第六章 期货价格分析

1、哈师大经济学院哈师大经济学院1.1.1 1第六章第六章 期货价格分析期货价格分析哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2 2第六章第六章 期货价格分析期货价格分析1期货行情解读期货行情解读2期货价格的基本分析期货价格的基本分析3成交量与持仓量分析成交量与持仓量分析哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3 3一、期货行情解读一、期货行情解读哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.4 4期货行情图期货行情图期货行情图：期货行情图：反映了某一时段某种期货合约的价格和成交量的走势。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.5 5行情图中的文字信息行情图中的文字信息1 1总手总手开盘后到目前为止该期货合约总成交量或手

2、开盘后到目前为止该期货合约总成交量或手数。数。2 2现手现手刚刚撮合成交的该期货合约数量或手数。刚刚撮合成交的该期货合约数量或手数。 3 3仓差仓差持仓差，持仓量的增减变化情况，目前持仓持仓差，持仓量的增减变化情况，目前持仓量与上一交易日收盘时持仓量的差。量与上一交易日收盘时持仓量的差。仓差仓差00，持仓量增加；仓差，持仓量增加；仓差00，持仓量减少。，持仓量减少。4.4.外盘与内盘外盘与内盘外盘外盘以主动卖出指令成交的纳入外盘以主动卖出指令成交的纳入外盘内盘内盘以主动买入指令成交的纳入内盘。以主动买入指令成交的纳入内盘。“总手总手”= “= “外盘外盘”+“+“内盘内盘”内盘较大内盘较大多数

3、的买入报价都得到卖方认可，显示市多数的买入报价都得到卖方认可，显示市场中的卖方较强势；场中的卖方较强势；外盘较大外盘较大多数的卖出报价都得到买方认可，显示市多数的卖出报价都得到买方认可，显示市场中的买方较强势；场中的买方较强势；内盘与外盘大体相近内盘与外盘大体相近市场中买卖双方的力量相当。市场中买卖双方的力量相当。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.6 6行情图中的文字信息行情图中的文字信息5 5多开与空开。多开与空开。6 6多平和空平。多平和空平。7 7双开。买卖双方都是入市开仓双开。买卖双方都是入市开仓8 8双平。买卖双方都持有未平仓合约，一方卖双平。买卖双方都持有未平仓合约，一方卖出平仓

4、，另一方买人平仓。出平仓，另一方买人平仓。9 9多换多换买卖双方中，一方为买入开仓，另买卖双方中，一方为买入开仓，另一方为卖出乎仓，意味着一方为卖出乎仓，意味着“新的多头换出旧的多新的多头换出旧的多头头”。1010空换空换买卖双方中，一方为卖出开仓，另买卖双方中，一方为卖出开仓，另一方为买人平仓，意味着一方为买人平仓，意味着“新的空头换出旧的空新的空头换出旧的空头头”。 哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.7 7哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.8 8哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.9 9哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1010二、基本分析法的内容二、基本分析法的内容商品本身的供商品

5、本身的供求状况是决定求状况是决定商品价格的直商品价格的直接影响因素接影响因素关注：关注：成本成本供应供应需求需求商品的生产成商品的生产成本（相关原材本（相关原材料价格）料价格）现货价格走势现货价格走势现货升贴水现货升贴水库存状况库存状况原料供应状况原料供应状况全球（国内）全球（国内）产能状况，产能状况，全球（国内）全球（国内）产量状况产量状况全球（国内）全球（国内）消费量状况，消费量状况，下游相关行业下游相关行业需求量状况需求量状况1.1.商品供求关系商品供求关系哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1111例影响黄大豆价格变动的主要因素一览大豆供应情况的影响大豆供应情况的影响大豆的进口情况对国

6、内市场大豆价格影响非常大大豆的进口情况对国内市场大豆价格影响非常大大豆消费情况的影响大豆消费情况的影响大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响比较大大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响比较大相关商品价格的影响相关商品价格的影响作为食品的替代品；作为油籽的替代品，替代品的产作为食品的替代品；作为油籽的替代品，替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也有间接影响量、价格及消费的变化对大豆价格也有间接影响 大豆国际市场价格变化的影响大豆国际市场价格变化的影响季节性波动的影响季节性波动的影响自然因素的影响自然因素的影响商品基金投资的影响商品基金投资的影响哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1212影响大豆

7、期货价格的主要因素（1 1）国际供求状况）国际供求状况（2 2）国内消费和需求动向）国内消费和需求动向（3 3）大豆的库存量及供给动向、运输状况）大豆的库存量及供给动向、运输状况（4 4）天气情况、自然灾害、气候异常对农作物的影响）天气情况、自然灾害、气候异常对农作物的影响（5 5）国家的粮油政策、产业政策及公布时机）国家的粮油政策、产业政策及公布时机（6 6）小麦、玉米和豆粕、豆油等相关作物、产品的产量、）小麦、玉米和豆粕、豆油等相关作物、产品的产量、价格和期货行情价格和期货行情（7 7）有关耕作面积、生产、收割、库存、进出口等供需状）有关耕作面积、生产、收割、库存、进出口等供需状况的信息发

8、布况的信息发布（8 8）外汇汇率、关税、增值税等影响因素）外汇汇率、关税、增值税等影响因素哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1313大连大豆与大连大豆与CBOT大豆价格走势对比大豆价格走势对比大连大豆价格走势大连大豆价格走势CBOT大豆价格走势大豆价格走势哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1414二、基本分析法的内容二、基本分析法的内容2.2.经济波动和周期因素经济波动和周期因素宏观经济大环境是宏观经济大环境是决定商品价格的重决定商品价格的重要影响的因素，也要影响的因素，也是决定商品处于牛是决定商品处于牛市熊市的最终决定市熊市的最终决定性因素。性因素。关关注注 经济发展周期、国际经济经济发

9、展周期、国际经济形势、欧美日等发达经济体形势、欧美日等发达经济体状况，亚洲及金砖四国，发状况，亚洲及金砖四国，发展中国家经济状况，相关经展中国家经济状况，相关经济指标：济指标：GDPGDP，CPICPI，国内宏，国内宏观经济政策。观经济政策。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1515GDPO时间潜在潜在GDPABCDEFGHI经济波动和周期因素经济波动和周期因素哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1616例：经济波动周期影响有色金属期货价格走势19971997年亚洲的经济危机和年亚洲的经济危机和20002000年上半年以来美国经年上半年以来美国经济的持续济的持续下滑下滑，直接导致，直接导致了

10、全球有色金属价格的了全球有色金属价格的大大幅滑落幅滑落。而。而19991999年初亚洲年初亚洲经济的经济的复苏复苏，一度带动了，一度带动了有色金属价格的有色金属价格的回升回升。例如例如 氧化铝成本约占铝锭生产氧化铝成本约占铝锭生产成本的成本的28%-34%28%-34%，因此，氧化，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。铝锭的价格。20002000年国际氧化年国际氧化铝现货价格从年初的最高铝现货价格从年初的最高450450美元美元/ /吨大幅回落至年底的吨大幅回落至年底的165-175165-175美元美元/ /吨，而同期国际吨，而同期国际铝锭期货价格也从年

11、初的铝锭期货价格也从年初的17531753美元美元/ /吨下降至吨下降至1480-16501480-1650美元美元/ /吨。吨。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1717二、基本分析法的内容二、基本分析法的内容LOGO利率因素利率因素利率：受货币政策影响利率：受货币政策影响利率上升，资产价格利率上升，资产价格降低降低利率下降，资产价格利率下降，资产价格提高提高3.3.金融货币因素（利率、汇率）金融货币因素（利率、汇率） 汇率因素汇率因素 汇率：受货币政策影响，对汇率：受货币政策影响，对于国际贸易和国际投资有直接于国际贸易和国际投资有直接影响影响 如果某国的货币贬值，即美如果某国的货币贬值，

12、即美元升值，那么贬值国商品在美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。期货价格则上升。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1818 例例 ：利率与期货价格之反比关系利率与期货价格之反比关系 在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3个月铜价已经下跌至个月铜价已经下跌至19721972年以来的最低点年以来的最低点13361336美元美元/ /吨，但是受到美吨，但是受到美联储利率的大幅下调联储利率的大幅下调刺激，投资

13、者对经济前景以刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促使铜价大幅反弹促使铜价大幅反弹，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三个月铜三个月铜价已经反弹至价已经反弹至16371637美元美元/ /吨，升幅超过吨，升幅超过20%20%。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.1919二、基本分析法的内容二、基本分析法的内容4.4.政治、政策因素政治、政策因素 商品在全球范围内商品在全球范围内流动，行业贸易政策流动，行业贸易政策可能在短期内影响价可能在短期内影响价格剧烈波动以及中长格剧烈波动以及中长期内通过作用于商品期内

14、通过作用于商品供求关系来影响价格供求关系来影响价格走势。走势。关关注注 产业调控政策，进出口贸产业调控政策，进出口贸易（检疫）政策关税政策。易（检疫）政策关税政策。 需要了解政策发布的原因，需要了解政策发布的原因，政策执行的力度以及持续的时政策执行的力度以及持续的时间，也许有的政策被提前消化。间，也许有的政策被提前消化。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2020 1989-1990 1989-1990年发生年发生的伊拉克入侵科威的伊拉克入侵科威特战争，因可能导特战争，因可能导致原油产量供应减致原油产量供应减少的预期，使国际少的预期，使国际市场原油价格由战市场原油价格由战前的前的1616美元美

15、元/ /桶激升桶激升至至3535美元美元/ /桶，涨幅桶，涨幅达达120%120%。 著名的著名的“9 911”11”事件及由此引发事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：格大幅波动：9 91111当天伦敦铜价上当天伦敦铜价上扬扬1.8%1.8%，随后即出现下跌走势，该，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到波下跌行情引致的低点达到13361336美美元元/ /吨；亚洲橡胶价格在吨；亚洲橡胶价格在20012001年年9 9月月1212日对于日对于“9 911”11”事件做出剧烈反事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重应，胶价随即放弃上

16、扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至新步入原先的下跌通道，直至20012001年年1111月月2929日创下本轮下跌行情低点日创下本轮下跌行情低点6262日元才重新步入上扬轨道。日元才重新步入上扬轨道。 例例 ：战争对商品期货市场走势的影响战争对商品期货市场走势的影响哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2121“911事件”对伦敦铜价格的影响哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2222中东局势紧张推动油价创新高哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2323二、基本分析法的内容二、基本分析法的内容5.5.其他因素其他因素其他因素包括自其他因素包括自然因素、心理因然因素、心理因素、投机因素等素、投

17、机因素等 例：智利地震令期铜价格再度飙升例：智利地震令期铜价格再度飙升 北京时间北京时间20102010年年2 2月月2727日周六，智利发生日周六，智利发生8.88.8级大地震，作为全球最大的产铜国，超强级大地震，作为全球最大的产铜国，超强地震的发生将影响铜矿的开采以及运输，对地震的发生将影响铜矿的开采以及运输，对期铜价格形成利好。期铜价格形成利好。智利发生的大地震更是引起智利发生的大地震更是引起LMELME铜的铜的“海啸走海啸走势势” ” ，其中，其中LMELME铜铜0303电子盘开盘电子盘开盘75807580美元美元/ /吨，吨，较上一交易日上涨近较上一交易日上涨近400400美元美元/

18、 /吨。吨。我国，沪铜主力合约我国，沪铜主力合约CU1006CU1006早间开盘早间开盘6115061150元元/ /吨，收盘吨，收盘6078060780元元/ /吨，较上个交易日结算价吨，较上个交易日结算价格上涨格上涨25402540元元/ /吨，持仓增加吨，持仓增加2191421914手，成交手，成交441518441518手，持仓、成交大幅增加。手，持仓、成交大幅增加。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2424市场行为市场行为三、成交量与持仓量分析三、成交量与持仓量分析成交量成交量( (持仓量持仓量) )空间空间时间时间价格价格价、量是市价、量是市场行为的最场行为的最基本表现基本表现时

19、间、空间时间、空间是市场潜在是市场潜在能量的表现能量的表现哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2525成交量成交量 成交量：在期货市场成交量：在期货市场上，由于买、卖都可能上，由于买、卖都可能有开仓或平仓，成交量有开仓或平仓，成交量包含了买、卖、开仓、包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，平仓不同组合的信息，所以，期货中成交量包所以，期货中成交量包含的信息要比股票的成含的信息要比股票的成交量所反映的信息要多交量所反映的信息要多很多。很多。 期货的成交量，期货的成交量，是当天之内买和卖成是当天之内买和卖成交量的总合。交量的总合。在我国：在我国：中国金融期货交易所：中国金融期货交易所：单边计算单

20、边计算其他三家期货交易所：其他三家期货交易所：双边计算双边计算哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2626分析成交量的意义分析成交量的意义1.1.在技术分析中，研究量与在技术分析中，研究量与价的关系占据了极重要的地价的关系占据了极重要的地位。位。2.2.成交量是推动价格上涨的成交量是推动价格上涨的原动力原动力, ,市场价格的有效变市场价格的有效变动必须要有成交量的配合。动必须要有成交量的配合。3.3.成交量是一种人气指标，成交量是一种人气指标，成交量的大小可以反映受投成交量的大小可以反映受投资者关注的程度。资者关注的程度。意义意义哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2727成交量与价格关系成交

21、量与价格关系 量价同向：即价格与量价同向：即价格与成交量变化方向相同。价成交量变化方向相同。价格上升，成交量也相伴而格上升，成交量也相伴而升，是市场继续看好的表升，是市场继续看好的表现；价格下跌，成交量随现；价格下跌，成交量随之而减，说明卖方对后市之而减，说明卖方对后市看好，持仓惜售，转势反看好，持仓惜售，转势反弹仍大有希望。弹仍大有希望。量价同向量价同向量价背离量价背离 量价背离：即股价与成量价背离：即股价与成交量呈相反的变化趋势。交量呈相反的变化趋势。股价上升而成交量减少或股价上升而成交量减少或持平，说明股价的升势得持平，说明股价的升势得不到成交量的支撑，这种不到成交量的支撑，这种升势难于

22、维持；股价下跌升势难于维持；股价下跌但成交量上升，是后市低但成交量上升，是后市低迷的前兆，说明投资者惟迷的前兆，说明投资者惟恐大祸降临而抛售离市。恐大祸降临而抛售离市。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2828量价同向量价同向哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.2929量价背离量价背离哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3030持仓量与价格持仓量与价格双开仓双开仓多头换手多头换手空头换手空头换手双平仓双平仓买方买方多头开仓多头开仓多头开仓多头开仓空头平仓空头平仓空头平仓空头平仓卖方卖方空多开仓空多开仓多头平仓多头平仓空头开仓空头开仓多头平仓多头平仓持仓量持仓量增加增加不变不变不变不变 减少减

23、少交易行为与持仓量的关系交易行为与持仓量的关系 持仓量，又称未平持仓量，又称未平仓合约数量，是指到仓合约数量，是指到某日收市为止，没有某日收市为止，没有对冲了结的合约量。对冲了结的合约量。一份合约必须既有卖一份合约必须既有卖家又有买家，因而多家又有买家，因而多头未平仓合约数与空头未平仓合约数与空头未平仓合约数相等。头未平仓合约数相等。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3131持仓量与价格的关系持仓量与价格的关系持仓量增加，持仓量增加，价格上升价格上升表示新买方在大量建仓多头，表示新买方在大量建仓多头，近期价格继续上升。近期价格继续上升。持仓量增加，持仓量增加，价格下跌价格下跌表示新卖方在大量

24、建仓空头，表示新卖方在大量建仓空头，近期价格继续下跌。近期价格继续下跌。持仓量减少，持仓量减少，价格上升价格上升表示多头获利卖出平仓离场，表示多头获利卖出平仓离场，短期内价格可能转跌。短期内价格可能转跌。持仓量减少，持仓量减少，价格下跌价格下跌表示空头获利买人平仓离场，表示空头获利买人平仓离场，短期内价格可能转升。短期内价格可能转升。哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3232成交量、持仓量和价格的关系序号序号价格价格成交量成交量持仓量持仓量价格走向价格走向1 1上涨上涨增加增加增加增加继续上涨继续上涨2 2下跌下跌增加增加增加增加继续下跌继续下跌3 3上涨上涨减少减少减少减少转为下跌转为下跌

25、4 4下跌下跌减少减少减少减少转为上涨转为上涨5 5上涨上涨增加增加减少减少转为下跌转为下跌6 6下跌下跌增加增加减少减少转为上涨转为上涨一般认为，如果成交量和持仓量均上升，那么当前趋一般认为，如果成交量和持仓量均上升，那么当前趋势很可能按照现有方向继续发展；如果成交量和持仓势很可能按照现有方向继续发展；如果成交量和持仓量都下降，那么当前趋势可能即将终结。量都下降，那么当前趋势可能即将终结。注注哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3333仓量同步变化（大连玉米）仓量同步变化（大连玉米）哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3434成交量增加持仓减小（豆油与大豆）成交量增加持仓减小（豆油与大豆）哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3535成交量减小持仓量增加（大连豆油）成交量减小持仓量增加（大连豆油）哈师大经济学院哈师大经济学院6.6.3636 当然股票市场和期货市场当然股票市场和期货市场毕竟有本质区别，要说技术毕竟