沈周翔shenzx@csc.com.cn(021)64450038-717

1、2022-3-242022-3-24引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资沈周翔沈周翔 （021021）64450038-71764450038-717 奥运对旅游行业的影响日益彰显奥运对旅游行业的影响日益彰显引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资2 目录一、旅游行业发展形势非常好一、旅游行业发展形势非常好二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用三、重点上市公司推荐三、重点上市公司推荐引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESE

2、ARCH.CSC.COM.CN引领专业投资3图图1 1 历年旅游总收入及其增长率历年旅游总收入及其增长率资料来源资料来源: :国家旅游局国家旅游局0.005000.0010000.001994199519961997199819992000200120022003200420052006-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%旅游总收入旅游总收入增长率旅游行业发展形势非常好图图2 2 我国旅游总收入在我国旅游总收入在GDPGDP中的比重中的比重0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%19941996199820002002200420062008注：目前，旅游总收入在

3、注：目前，旅游总收入在GDPGDP中的比重中的比重只有只有4.3%4.3%，而国际平均水平达到，而国际平均水平达到10%10%。引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资4图图3 3 我国历年入境旅游人数及其增长率我国历年入境旅游人数及其增长率资料来源资料来源: :国家统计局国家统计局050,000,000100,000,000150,000,0001978198119841987199019931996199920022005-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%入境旅游总人数入境旅游人数增长率世界旅游组织预

4、测，到2020年，我国将成为第一大旅游目的地国家，目前是第四大。旅游行业发展形势非常好引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资5我国历年国内旅游旅游人数及其增长率我国历年国内旅游旅游人数及其增长率资料来源资料来源: :国家旅游局国家旅游局0.005.0010.0015.0019911993199519971999200120032005-0.3国内旅游总人次（亿人次）国内旅游人数（增长率）旅游行业发展形势非常好 我国国内旅游人均消费我国国内旅游人均消费0.00100.00200.00300.00400.0

5、0500.00199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资6历年旅游黄金周旅游接待人数历年旅游黄金周旅游接待人数资料来源资料来源: :国家旅游局国家旅游局0100002000030000400001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006春节五一十一提示：2007年春节黄金周接待游客9220万元，同比增长17.7%。旅游行业发展形势非常好0.0%5.0%10.0%15.0%2

6、0.0%25.0%30.0%1999 200020012002 200320042005 2006历年黄金周占国内游人数比重历年黄金周占国内游人数比重引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资7旅游行业发展形势非常好旅游行业未来的增长速度将超过旅游行业未来的增长速度将超过10% n实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长8%8%，国际旅游，国际旅游收入年均收入年均12%12%；国内旅游人数年均增长；国内旅游人数年均增长8%8%，国内旅游收入年均增，国内旅游收入年均增长长10%10

7、%；旅游总收入实现年均增长；旅游总收入实现年均增长10%10%。n到到20102010年，国际旅游收入达到年，国际旅游收入达到530530亿美元，国内旅游收入达到亿美元，国内旅游收入达到85008500亿元，旅游总收入达到亿元，旅游总收入达到1270012700亿元。亿元。n每年旅游新吸纳就业人员每年旅游新吸纳就业人员5050万人，到万人，到20102010年旅游直接就业人数达年旅游直接就业人数达到到10001000万人。万人。国家旅游局局长邵琪伟在国家旅游局局长邵琪伟在“2006“2006年全国旅游工作会议年全国旅游工作会议”上提出中国上提出中国旅游业发展旅游业发展“十一五十一五”规划的目标

8、为：规划的目标为：引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资8旅游行业发展形势非常好旅游行业发展的驱动因素旅游行业发展的驱动因素 n20062006年人均年人均GDPGDP达到达到20422042美元美元n我国每年公共假期我国每年公共假期114114天，闲暇时间占全年近三分之一天，闲暇时间占全年近三分之一n基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷n政府鼓励发展政府鼓励发展引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资9旅游行

9、业发展形势非常好我国旅游行业已经进入一个新的发展时期我国旅游行业已经进入一个新的发展时期休闲时代的来临休闲时代的来临经济发展水平经济发展水平主要需求方式主要需求方式主要产品主要产品1000美元旅游需求小少且单一1000-2000美元观光性的需求剧增风景名胜游览2000-3000美元休闲需求急剧增长温泉、SPA、会议等3000美元度假需求普遍产生分时度假产品引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资10旅游行业发展形势非常好旅游行业新时期的一些特点旅游行业新时期的一些特点 n旅游产品的创新与升级步伐加快旅游产品的创新与升级步伐加

10、快n旅游产业的品牌化提升力度加大旅游产业的品牌化提升力度加大n旅游企业集团化趋势明显旅游企业集团化趋势明显n全国旅游区域化趋势明显全国旅游区域化趋势明显引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资11 目录一、旅游行业发展形势非常好一、旅游行业发展形势非常好二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用三、重点上市公司推荐三、重点上市公司推荐引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资12奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用奥运激发旅游

11、行业发展的驱动因素奥运激发旅游行业发展的驱动因素 n交通设施更加完善交通设施更加完善n旅游接待设施更加完备旅游接待设施更加完备n旅游目的地知名度提升旅游目的地知名度提升引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资13历年奥运主办国当年入境游客数量增加额（万人）历年奥运主办国当年入境游客数量增加额（万人）提示：2008年北京的数据是预测值奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用历年奥运主办国当年国际旅游收入增加额（亿美元）历年奥运主办国当年国际旅游收入增加额（亿美元）14303542.75001020304050601998年汉城199

12、2年巴塞罗那1996年亚特兰大2000年悉尼2008年北京2322302950600102030405060701984年洛杉矶1998年汉城1992年巴塞罗那1996年亚特兰大2000年悉尼2008年北京引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资14奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用奥运对北京旅游业发展促进作用日益彰显奥运对北京旅游业发展促进作用日益彰显 “十一五十一五”时期北京市旅游发展的主要预测指标时期北京市旅游发展的主要预测指标年份20062007200820092010入境旅游游客（万人次）3904204804905

13、30旅游创汇亿美元）3942485055国内旅游游客（万人次）88009300100001050011100旅游收入亿元）13001400150016601770提示：2006年至2010年，接待海外游客年均递增8%，旅游外汇收入年均递增9%；接待国内游客（不含北京市民在京游）年均递增6%，国内旅游收入年均递增7%。2006年北京全年接待入境游客390.3万人次，增长7.5%。引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资15奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用奥运给北京市旅游业发展带来历史机遇奥运给北京市旅游业发展带来历史机遇 n

14、北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。n“绿色奥运绿色奥运”、“科技奥运科技奥运”、“人文奥运人文奥运”理念的提出为北京理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。旅游业注入了新的内涵。n奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。n随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务

15、业的高速发展和中国随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。 引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资16 目录一、旅游行业发展形势非常好一、旅游行业发展形势非常好二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用二、奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用三、重点上市公司推荐三、重点上市公司推荐引领专业投资2022

16、-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资17首旅股份投资价值分析首旅股份所独有的竞争优势首旅股份所独有的竞争优势 n背靠中国最大的旅游集团公司背靠中国最大的旅游集团公司首旅集团，大股东具有注资实首旅集团，大股东具有注资实力力 n公司拥有高品质的旅游资源组合：南山景区，北京展览馆，民族公司拥有高品质的旅游资源组合：南山景区，北京展览馆，民族饭店，京伦饭店饭店，京伦饭店引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资18首旅股份投资价值分析首旅股份价值驱动因素首旅股份价值驱动因素 n08

17、年北京奥运会提升公司价值年北京奥运会提升公司价值奥运经济提升公司品牌价值奥运经济提升公司品牌价值奥运经济提升公司的服务意识和管理水平奥运经济提升公司的服务意识和管理水平奥运经济给公司带来巨大的商业机会奥运经济给公司带来巨大的商业机会 n首旅集团往上市公司注入资产首旅集团往上市公司注入资产n酒店价格上涨酒店价格上涨引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资19首旅股份投资价值分析首旅股份旗下酒店价格持续攀升首旅股份旗下酒店价格持续攀升 n2006年，民族饭店平均房价由去年同期的年，民族饭店平均房价由去年同期的404元上涨至元上涨

18、至508元，元，上涨幅度达到上涨幅度达到25.7%。n北京奥组委签约饭店的售价将比目前的平均水平上涨北京奥组委签约饭店的售价将比目前的平均水平上涨1.4-1.6倍倍左右。民族饭店、京伦饭店均是北京奥组委签约饭店。左右。民族饭店、京伦饭店均是北京奥组委签约饭店。n包括雅典、悉尼、盐湖城和都灵在内的前几届奥运会主办城市包括雅典、悉尼、盐湖城和都灵在内的前几届奥运会主办城市,在在奥运会期间饭店售价都比平时水平上涨了奥运会期间饭店售价都比平时水平上涨了2-3倍。倍。n签约酒店有两大好处。一是，锁定价格和客房数量。例如，民族签约酒店有两大好处。一是，锁定价格和客房数量。例如，民族饭店饭店70%的客房已经

19、被奥组委预订用于的客房已经被奥组委预订用于2008年的奥运会接待年的奥运会接待（可能有调整）。二是，餐饮会议等收入增加。因为奥运会期间（可能有调整）。二是，餐饮会议等收入增加。因为奥运会期间各种新闻发布会和庆祝会比较多，签约酒店将从中受益。各种新闻发布会和庆祝会比较多，签约酒店将从中受益。引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资20首旅股份投资价值分析给予给予 “增持增持”投资评级投资评级 说明：股价为说明：股价为20072007年年3 3月月1919日收盘价日收盘价22.4622.46元。元。主要指标主要指标2005200

20、5A A20062006A A20072007E E20082008E E20092009E E主营收入（万元）127,844.46 146,445.45 175,002.54 199,625.86 219,015.45 主营收入增长率-5.42%14.55%19.50%14.07%9.71%EBITDA（万元）17,466.37 24,511.13 31,689.90 38,744.24 41,581.40 EBITDA增长率16.66%40.33%29.29%22.26%7.32%净利润（万元）5,788.44 7,900.27 14,719.28 19,810.83 21,989.39

21、净利润增长率-4.29%36.48%86.31%34.59%11.00%ROE6.96%9.08%16.05%19.49%19.52%EPS（元）0.250 0.341 0.636 0.856 0.950 P/E89.79 65.79 35.31 26.23 23.64 P/B6.25 5.97 5.67 5.11 4.61 EV/EBITDA30.97 21.88 16.32 12.78 11.31 引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资21中青旅投资价值分析中青旅价值驱动因素中青旅价值驱动因素n创立创立“中青旅联盟中青

22、旅联盟”，整合，整合旅游行业资源，成为特有的旅游行业资源，成为特有的发展模式发展模式n收购风采科技、浙江乌镇，收购风采科技、浙江乌镇，建设中青旅大厦，构建建设中青旅大厦，构建“市市场经济专利场经济专利”n品牌价值高，在品牌价值高，在“高壁垒高壁垒”的会议奖励旅游市场独占鳌的会议奖励旅游市场独占鳌头头n产业协同性高，中青旅山水产业协同性高，中青旅山水酒店发展前景看好酒店发展前景看好n北京奥运会的召开使得入境北京奥运会的召开使得入境旅游业务量大幅度增长旅游业务量大幅度增长中青旅业绩预测及投资建议中青旅业绩预测及投资建议n07年年EPS为为0.59元元n“增持增持”投资评级投资评级引领专业投资202

23、2-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资22桂林旅游投资价值分析桂林旅游所独有的竞争优势桂林旅游所独有的竞争优势 n公司身处中国旅游经济最活跃的地区公司身处中国旅游经济最活跃的地区桂林，公司的发展得到桂林，公司的发展得到当地政府的鼎力支持当地政府的鼎力支持n公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的优秀管理团队公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的优秀管理团队 n公司拥有高品质的旅游资源组合：龙胜温泉，龙脊梯田，银子岩，公司拥有高品质的旅游资源组合：龙胜温泉，龙脊梯田，银子岩，丰鱼岩，贺州温泉，漓江游船，琴潭客运站，新奥燃气丰鱼岩，贺州温泉，漓江游船，琴潭客运站，新奥燃气（40%），井冈山（），井冈山（40%），七星公园和象山公园合作项目），七星公园和象山公园合作项目引领专业投资2022-3-242022-3-24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资23桂林旅游投资价值分析桂林旅游价值驱动因素桂林旅游价值驱动因素 n预期收购预期收购“两江四湖两江四湖”游船项目，意义相当于桂林市旅游资源整游船项目，意义相当于桂林市旅游资源整体上市体上市n漓江游船票价预期上调漓江游船票价预期上调n井冈山预期井冈山预期IPOn大桂林交通条件进一步改善大桂林交通条件进一步改善桂林两江国际机场的扩建工程已于桂林两江国际机