中金行业培训汽车机械汽车行业

1、中国国际金融行业规模中国国际金融主要地区汽车销量主要地区汽车产量汽车销量(千辆）占全球百分比销量增长率汽车产量(千辆）占全球百分比产量增长率15,04012,12521.6%20.0%-19.4%15,55415,06023.9%25.2%-3.2%西欧西欧2,1282,0653.1%3.4%-3.0%2,5192,6423.9%4.4%4.9%法国法国1,0248431.5%1.4%-17.6%2,4162,3533.7%3.9%-2.6%意大利意大利1,6501,0902.4%1.8%-33.9%2,4832,2203.8%3.7%-10.6%英国英国1,8037242.6%1.2%-59

2、.8%2,9281,4664.5%2.4%-49.9%俄罗斯俄罗斯2,0781,4903.0%2.5%-28.3%1,6721,4802.6%2.5%-11.5%6,1345,3748.8%8.9%-12.4%5,2174,7138.0%7.9%-9.7%拉美及加勒比海拉美及加勒比海2,1821,5643.1%2.6%-28.3%1,0267551.6%1.3%-26.4%墨西哥墨西哥11,5647,93516.6%13.1%-31.4%5,0754,6067.8%7.7%-9.2%4893540.7%0.6%-27.7%3,291n.a.5.0%n.a.n.a.非洲、中东非洲、中东数据来源：

3、Euromonitor，中金公司研究部3亚洲30,23930,43343.5%50.3%0.6%亚洲21,15025,15832.4%42.0%18.9%10,7597,18915.5%11.9%-33.2%14,93011,92022.9%19.9%-20.2%全球69,52860,532100.0%100.0%-12.9%全球65,19959,864100.0%100.0%-8.2%韩国3,8273,5135.5%5.8%-8.2%韩国1,1541,3941.8%2.3%20.7%中国9,34513,79113.4%22.8%47.6%2,3152,6413.3%4.4%14.1%中国9,

4、38113,64514.4%22.8%45.5%1,9802,2643.0%3.8%14.3%巴西3,2203,1854.6%5.3%-1.1%巴西2,4832,7313.8%4.6%10.0%美国8,6815,70012.5%9.4%-34.3%美国13,25710,44020.3%17.4%-21.3%东欧6,8685,0589.9%8.4%-26.4%东欧5,0573,0127.8%5.0%-40.4%西班牙2,5422,1703.7%3.6%-14.6%西班牙1,2711,0301.9%1.7%-18.9%德国6,0464,9178.7%8.1%-18.7%德国3,3654,0115.

5、2%6.7%19.2%比利时7315351.1%0.9%-26.7%比利时6145370.9%0.9%-12.6%2008200920082009200920082009200820092009全球主要地区汽车产销量中国国际金融主要2005年和地区销量排行2006年2007年2008年2009年位次 4主要和地区产量排行生产量(万辆）占比（%）生产量(万辆）占比（%）生产量(万辆）占比（%）5,34074%5,18575%4,74878%前十位合计 第一位美国1,19817% 1,15617%中国1,37923%1,09715%93513%79313%第二位中国 第三位中国6809%美国868

6、12%美国5709%5978%6059%4928%第四位德国德国德国 第五位韩国3945%韩国3836%韩国3516%3435%3225%3195%第六位法国巴西巴西 第七位西班牙3034%西班牙2544% 2644%2824%2313%2174%第八位西班牙 第九位巴西2734%墨西哥2183%法国2063%1752%2133%1563%第十位英国法国墨西哥4数据来源：Euromonitor，中金公司研究部321美国 1,744美国 1,774美国 1,618美国1,326全球7,194100%6,953100%6,053100%年份200720082009中国576585中国722中国87

7、9中国938美国1,044中国1,364全球各主要地区汽车产销量排行中国国际金融主要汽车企业的产量排名生产量(万辆）占比（%）生产量(万辆）占比（%）制造商制造商479269%458676%前十位合计82812%62310%第二位通用汽车大众5418%5669%第四位福特汽车福特汽车3405%4708%第六位日产汽车日产汽车2784%3015%第八位现代-起亚本田汽车2524%2264%第十位菲亚特铃木汽车主要企业在中国的产量对其总产量的贡献率2004200520062007200820091.7%2.0%4.1%5.3%6.1%10.3%丰田11.3%8.3%10.9%15.3%15.1%2

8、2.3%大众PSA PeugeotCitro2.2%3.0%6.0%6.2%5.2%10.0%0.0%0.6%0.4%N.A.1.1%1.0%戴姆勒1.8%2.5%1.3%0.8%0.0%0.0%菲亚特5数据来源：OICA，中金公司研究部现代-起亚6.7%9.2%10.7% 12.9%15.8%18.1%日产2.2%5.1%6.7%8.0%10.4%11.5%本田7.6%7.4%10.1% 11.9%13.2%20.0%福特1.9%2.2%2.1%3.9%3.9%8.8%通用2.1%3.8%9.4% 10.6%12.4%13.4%第九位铃木汽车2624%PSA Peugeot Citro263

9、4%第七位PSA Peugeot Citro3335%菲亚特3446%第五位本田汽车3916%现代-起亚4788%第三位大众6449%通用汽车57610%第一位丰田汽车92413%丰田汽车73812%全球6956100%6053100%年份20082009世界主要汽车企业产量及中国产量对其总产量的贡献率中国国际金融汽车生产量占比（万辆）（%）汽车生产量（万辆）占比（%）汽车生产量（万辆）占比（%）57665%61766%97871%前五大合计第一位上汽第二位 14618% 上汽 17218% 上汽 27620% 15616%15016%19414%第三位东风 11513% 东风 13214%

10、东风 19014% 8810% 长安869% 长安19014%第四位长安第五位北汽 718% 北汽 778% 北汽 1279% 数据来源：CAAM，中金公司研究部6888100%935100%1,379100%年份200720082009中国汽车企业生产排名中国国际金融5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%汽车工业工业增加值占工业增加值比例199019921994199619982000200220042006200850%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%汽车工业利润占机械行业利润比重41.1%40.3%39.2%32.8%29.8%28.1%29.1%26.2%26

11、.5%22.6%26.3%26.8%27.7%19.9%14.1%25.1%15.9%199019931996199920022005数据来源：中国汽车工业年鉴，中计年鉴，中金公司研究部7汽车工业增加值占GDP比例3.9%3.7%3.2%3.4% 3.7%2.9% 2.8%3.2%2.6%2.4%2.9%2.1%2.1% 2.2%2.0%1.6%1.7%1.8%2.2%1.1% 1.1%0.9% 1.8% 1.9%1.0%1.4% 1.6% 1.3%0.8% 0.8%1.3%0.8%1.1%0.8%0.8%0.9%1.2%0.6%汽车工业在中的地位逐渐上升中国国际金融车货车GVW>14T

12、 6T<GVW<=14T1.85<GVW<=6T GVW<1.8T重型货车中型货车轻型货车微型货车客车L>10M 7M<L<=10M3.5M<L<=7M大型客车中型客车轻型客车乘用车普通乘用车微型轿车普通级轿车中级轿车 中高级轿车高级轿车多功能乘用车（MPV）V<=1L 1L<V<=1.6L1.6L<V<=2.5L2.5L<V<=4L V>4L运动型多用途乘用车（SUV）交叉型乘用车（CUV）L<=3.5M数据来源：产销快讯，中金公司研究部8中国汽车分类标准中国国际金融2007年5

13、,309,686987,8526,297,53840,13978,634230,707487,481236,7221,104,877315,4302,493,9908,791,528%60%11%72%0%1%3%6%3%13%4%28%100%2008年5,692,0491,063,5606,755,60943,99479,107217,492540,448207,1091,175,465361,2782,624,8939,380,502%61%11%72%0%1%2%6%2%13%4%28%100%2009年8,380,8701,950,44510,331,31547,17581,9482

14、24,931636,171257,9661,559,598505,6903,313,47913,644,794%61%14%76%0%1%2%5%2%11%4%24%100%普通乘用车 交叉型乘用车乘用车大型客车中型客车轻型客车重型货车中型货车轻型货车微型货车车汽车合计过去十年，乘用车一直保持着快于商用车的销售增长速度，2009年，整个中国汽车行业销量达到1,364万辆。其中，乘用车占比达到76，车占比仅为24。数据来源：产销快讯，中金公司研究部9细行业规模中国国际金融10子行业介绍乘用车行业中国国际金融汽车消费增长幅度取决于饱和度和发展状况。在我们探讨中国汽车需求前z不妨以和韩国轿车消费模式

15、做一参考。和韩国汽车消费起飞时期的增长模式非常近似的分成3个阶段，第一个阶段是高增长时期，汽车消费处于起步阶段，由于基数较低，增长率基本超过50%，持续时间为34年。z第二阶段是快速增长时期，汽车开始大规模进入家庭，处于普及阶段，年均销售增长率为30%，持续时间为78年。z在高速和快速增长时期，需求增长率的大幅回调往往是暂时的，并伴随着随后的迅速回升。z第三阶段是指当保有量逐渐上升，达到相对饱和时（到84辆，韩国为63辆时），需求增长率下降至1位数。为轿车拥有量达z11重要因素1：需求中国国际金融第一阶段1956-1961(%)轿车销量增长率(左轴)轿车拥有量(右轴)(辆)1205004504

16、00350300250200150每CAGR 48%100806040200第二阶段1961-1970CAGR 30%第三阶段1970-1980CAGR 2%乘用车消费起飞阶段从1956 年到1961年，复合增长48。z在此后的10，随着轿车保有量的逐渐提高，乘用车车消费一直保持快速增长， 复合增长率为30。当乘用车拥有量达到100-20 195619631197719841991199820055084辆/-4007辆/轿车销量增长率(左轴)(%)(%)12010080604020015GDP增长率（右轴）1084辆时，保有每5量达到相对饱和，此后年增长率降至1 位数，甚至是负增长。0-20

17、 19561963197019771984199119982005-40-5数据来源：JAWA，Euromonitor，中金公司研究部12970乘用车销售增长模式中国国际金融(%)第一阶段1981-1983CAGR 67%韩国轿车销量增长率(左轴)轿车拥有量(右轴) (辆)第二阶段1983-1991第三阶段1991-199710080300韩国乘用车销售增长zCAGR 30%CAGR 6%模式与类似得划2506040分为三个阶段。200165辆/从、韩国的历史200150z数据可以发现，汽车消费增长幅度取决于100198219851988199119941997200020032006-206

18、3辆/50饱和度和发展状-40-6010辆/况。轿车销售增长的0的GDP100(%)(%)12起伏与该韩国轿车销量增长率(左轴) GDP增长率1086420-2-4-6-8806040200(20)(40)(60)增长率呈正相关关 系，销售增长的大幅变动基本出现在该国GDP增长率变动较大的情况下。198219851988199119941997200020032006数据来源：CEIC，Euromonitor，中金公司研究部13韩国乘用车销售增长模式中国国际金融世界经验表明：当一个人均GDP达到1000左右的时候，轿车需求将会有一个高速增长， 进入起飞阶段，也z700乘用车保有量（辆） 600

19、意大利德国500法国美国西班牙英国就是、韩国模式中400的第一阶段。3002002 年，中国达到人均韩国z俄罗斯200GDP 1000的水平，北京墨西哥随后两年，轿车消费进入井喷式增长，我们认为， 目前中国轿车需求已经过渡到第二发展阶段，即快速增长时期。100巴西人均GDP（）上海中国-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000数据来源：CEIC，Euromonitor，中金公司研究部14人均GDP与汽车保有量S曲线图世界经验也表明，乘用车消费具有S曲线特征中国国际金融乘用车保有量（ 辆） 快速增长是乘用车需求的首要驱

20、动力。右图中的回归分析表明，中国乘用车保有量和人均GDP 水平高度相关。zy = 5E-08x2 + 0.0004x + 0.4318 R2 = 0.996212108642l 近年来，私人已人均GDP（千元） -经成了乘用车消费的中坚力量。121630乘用车保有量（ 左轴） 80%70%60%50%40%30%20%10%0%千辆私人拥有乘用车（左轴） 25乘用车私人拥有率（右轴）2015105-15数据来源：CEIC，中金公司研究部乘用车需求增长动力之一保持快速增长中国国际金融人均GDP乘用车保有量2006年（辆/16）与和韩国汽车消2,280z费达到饱和时的保有量231 辆和447辆相比

21、，中国目前的乘用车保有量仍然远远没有饱和。60481386,5479,3358,006上海北京2537331725234,8135,3044,6733,6663,6753,960江苏浙江福建辽宁山东三级省市（内陆省市）重庆尤其是二、 三线城市，这些城市已经达到轿车消费的起飞点1000 美金，但保有量仍然处于非常低的水平。z1191314172,0891,7162,2941,8421,499河南云南可比5410023144726,56631,07419,18033,826新加坡韩国数据来源：CEIC，中金公司研究部16省市（沿海省市）中国一级省市（大城市）乘用车需求增长动力之二保有量仍然很低中国

22、国际金融2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200-驾驶员增量（ 万人） 1994年开始，中国每年新增驾驶员人数均在400万左右，2004z的1,734万人，年达到创2005年增加人数下降到916万， 但06年又回升到1,437万，驾驶员总人数在06年底已经达到7,102万人，而截至2006年底，我用汽车总保有量仅为3.0驾驶员人数/汽车保有量 美国中国韩国3,690万，意味着每2.56个驾驶员才能共享一辆汽车，与其他相比，这一比率预示了我国汽车需求仍有相当大的潜2.52.01.51.0力，比如，成熟汽车美国每辆车的驾驶员人数仅为0.840.5人，韩国

23、从轿车消费起0.0飞时起，每车驾驶员人数逐年下降，目前每车驾驶员人数也仅为1.88人。17数据来源：CEIC，中金公司研究部19801985198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006驾驶员人数这一指标也能从一个侧面反映汽车的潜在需求中国国际金融18重要因素2: 市场格局中国国际金融大众 1990年福特 2001年标致 1992年宝马 2003年戴克19

24、83年现代 2002年丰田 2001年大发 1985年铃木 1993年通用 1997年菲亚特 1998年日产 2003年本田 1998年马自达 2001年丰田 2004年19公司早已在华完成布局中国国际金融进入年份国际汽车商50%50%1984大众上汽在高增长的吸引下，几1992标致乎所有的汽车公司都陆续进入中国，但根据中国汽车工业政策，1997通用1998本田广汽每个公司在中国乘用车行业最多只能有两个中方合资伙伴，并且在合资企业里的股权比例不能超过50，这一政策导致了中国乘用车行业错综复杂的行业结构。.2001福特长安2001铃木昌河汽车2002丰田2002东风起亚2002现代戴克2003日

25、产三菱200320数据来源：中金公司研究部湖南汽车福建汽车北汽中国汽车制造商错综复杂的行业结构中国国际金融汽车销量（辆）占百分比销量增长率4,726,6175,046,9347,473,106100%100%100%11%7%48%445,838478,059708,1519%9%9%28%7%48%上海大众458,293498,908669,18010%10%9%33%9%34%大众249,472277,358337,2285%5%5%-4%11%22%广州本田207,255178,060270,0064%4%4%1%-14%52%神龙汽车213,129200,756311,5395%4%4

26、%57%-6%55%长安福特108,230124,123150,0692%2%2%-3%15%21%长安铃木170,294172,004174,1214%3%2%178%1%1%广州丰田52,61954,73079,9861%1%1%15%4%46%昌河汽车43,12445,50028,2991%1%0%75%6%-38%本田中国14,66422,58619,6200%0%0%-28%54%-13%北京奔驰数据来源: 产销快讯，中金公司研究部21轿车53,99469,794 99,0051%1%1%7%29%42%丰田269,078347,663334,6576%7%4%23%29%-4%华晨

27、宝马32,24935,191 44,9961%1%1%36%9%28%通用五菱32,51040,797 60,0001%1%1%-19%25%47%东风本田81,33983,413105,3682%2%1%28%3%26%东风悦达93,307108,353196,6402%2%3%-19%16%81%东风日产261,178318,785459,2636%6%6%31%22%44%北京现代186,408253,298520,9644%5%7%-36%36%106%上海通用452,889408,470668,25310%8%9%12%-10%64%合资企业合计3,475,8583,738,7005

28、,277,04774%74%71%15%8%41%200720082009200720082009200720082009合资企业在中国乘用车市场占主导地位中国国际金融乘用车销量（辆）市场份额485,399449,267768,3569%8%9%通用上汽217,848204,674240,6374%4%3%福特长安19,73022,58619,6200%0%0%戴-克北汽PSA207,255178,060270,0064%3%3%东风32,24935,19144,9961%1%1%宝马华晨160,849178,853230,0553%3%3%铃木长安，昌河15,5261,139-0%0%0%菲

29、亚特南汽5,309,6865,692,0498,380,870100%100%100%乘用车销量（辆）市场份额984,339975,6721,496,59419%17%18%上汽大众，通用707,648834,6231,196,21513%15%14%东风日产，本田，起亚，标致465,593478,234575,2109%8%7%广汽本田，丰田52,61954,73079,9861%1%1%昌河铃木32,24935,19144,9961%1%1%宝马华晨5,309,6865,692,0498,380,870100%100%100%22数据来源: 产销快讯，中金公司研究部南汽菲亚特15,5261

30、,139-0%0%0%北汽现代，戴克250,867317,092589,9295%6%7%长安福特，铃木，马自达323,279328,144461,6086%6%6%丰田，大众，马自达850,281939,3281,185,48416%17%14%国内国外合作公司200720082009200720082009起亚东风101,436142,008196,6402%2%2%马自达203,406212,569169,9074%4%2%现代北汽231,137294,506570,3094%5%7%本田东风，广汽465,465515,765604,5239%9%7%雷诺日产东风271,915350,5

31、20518,9685%6%6%大众，上汽917,793989,0401,397,41817%17%17%丰田、广汽452,926538,049626,8869%9%7%国际汽车商国内合作公司200720082009200720082009合资企业在中国乘用车市场占主导地位中国国际金融23Source: CICC Research重要因素3: 供给中国国际金融200120022003200420052006200720082009201020112012千辆l “如果我们现在不在中国投资所冒的风险， 会比我们现在这样做(指增加投资)冒的风险更大。” 瓦格纳10010020035048057060

32、06007008501,0801,310上海通用3050100220420420470550550600660丰田808080150150150150150150200250300海南150150150150150200300300450450550650神龙汽车l 除了制造环节需要规模分摊固定成 本 以外，长期来看， 只有达到一定保有量， 售后服务环节的利润才能体现。国外公司还需要规模生产去分摊庞大的研发费用。-3030120120160180240295350东风本田100100100129200200200200200200200200长安铃木5050120240240360360480

33、430430455480广州本田100100100100100100100100808090100北京奔驰5050505050100150200300300300300金杯汽车1001501502002002003003905006508251,000吉利汽车3060100100100100100-南京菲亚特1,6601,84011%1,7502,51337%2,1773,49439%3,0044,64533%4,0705,93128%5,2886,58111%6,2567,85019%7,21610,09529%8,97312,23521%11,16515,31525%13,77518,29

34、019%16,803合计（+/- %）平均数据来源: 产销快讯，公司数据，中金公司研究部24大众1801803133504306606606606606808401,000东南汽车60606080150150150150150150225300奇瑞501001002253503506508008008509501,050华晨宝马-30303041415060100200300北京现代-100150300300300600600600750900广州丰田-200200320360360480600长安福特-50100200250320360400400650900东风悦达202010013013

35、0130130330330430430430东风日产3050100150275350350350460460630800轿车60606080100150150250250320360400夏利150150150150200230230230380380430480上海大众3503503504505606006007007007509301,110合资企业在中国积极扩产中国国际金融20012002200320042005200620072008200920102011201228%111%101%72%69%73%81%40%101%83%66%54%上海通用大众73%115%95%86%57%

36、53%74%73%101%98%80%67% n.a.7%99%89%65%52%68%82%76%76%70%63%丰田夏利47%64%76%87%96%88%80%75%56%56%49%44% 5%23%68%44%49%56%82%57%61%46%36%30%海南轿车28%44%86%63%59%39%59%45%75%59%52%47% 35%57%69%59%94%101%71%58%60%60%49%42%神龙汽车东风日产58%82%65%41%60%58%69%101%113%113%82%65% n.a.n.a.n.a.35%85%55%104%103%117%88%71%

37、60%东风本田东风悦达31%104%51%48%85%88%81%42%73%56%56%56% 43%65%100%85%47%56%54%62%75%75%75%75%长安铃木长安福特n.a.n.a.35%47%30%55%71%56%79%79%49%35% 102%118%98%84%96%73%82%64%85%85%80%76%广州本田广州丰田n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.31%85%55%58%58%44%35% 5%9%20%30%25%20%20%25%25%25%22%20%北京奔驰北京现代n.a.n.a.52%96%77%97%77%50%95%95%76%63

38、% n.a.n.a.15%29%32%63%85%66%75%45%22%15%华晨宝马南京菲亚特21%39%37%27%33%31%27%0%0%0%0%0% 26%29%89%51%30%28%30%22%55%55%36%27%东南汽车44%65%78%65%61%64%71%62%77%68%55%46%乘用车数据来源: 产销快讯，中金公司研究部25上海大众66%86%113%79%42%58%78%71%104%97%78%66%合资企业产能利用率比较中国国际金融2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2006年7月<3L>=3

39、L<3L>=3L708043.850.726.229.3838.2435.67.734.237.645.4每年递增15%30304.27.6282822252533关税税率（%）关税降幅（%）2006年7月关税已降低到25的最低水平，进口车对国产车基本上已经没有太大冲击。一方面，在本地化生产成为（US$ 十亿）6取消2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年68,67810100,211121,4899288,459420,40611337,523314,160进口乘用车销量（辆） 占乘用车总销量比（%）6975潮流的，4进口乘用车平均价格：（万）继续出

40、口已国产的车型；另一方面，综合关税率还达到50%以上的较高水平。目前进口乘用车占到总销量的9%，主要集中于大排量豪华型车型，与国产车形成不同市场的错位竞争。3.63.63.532.53.432.92.32.2221.61.510.501999 2000 2001 2002 20032004 20052006 2007数据来源: 产销快讯，中金公司研究部26进口对国产车的冲击已经很小中国国际金融行业毛利率产能利用率行业税前利润率25%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%l 产能利用率的变化将通过平均售价和泛固定成本对利润率产生较为明显的影响20%15%10%5%0%

41、200120022003200420052006200720082009人工14%制造费用15%20052006200720082009折旧9%15.0%4.1%5.0%0.2%4.3%16.8%4.3%5.1%0.2%4.8%17.3%4.1%4.7%0.1%6.1%16.3%4.3%4.5%0.2%6.2%16.8%4.0%4.1%0.3%7.7%毛利率销售费用率用率财务费用率税前利润率电子件及轮胎等 31%原材料31%27重要因素4: 价格和利润率趋势中国国际金融l ROE及利润率仍存在好于预期的可能，因为：1，企业主动放缓产能投8,641,73712,628,82546%119,790-11%1,512,80830%1,264,792248,01616.4%66,0084.4%67,1834.4%(1,800)657113,6847.5%15,154,59020%116,196-3%1,760,90816%1,456,732304,17617.3%77