第五章国际资本流动与国际金融危机概要

1、第五章国际资本流动与国际金融危机概要第五章-国际资本流动与国际金融危机概要 第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述 国际资本流动的含义国际资本流动的含义 由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动 从资本的流动方面看，可分为资本流出和资本流人从资本的流动方面看，可分为资本流出和资本流人 从资本流动的规模看，一国国际收支平衡表的资本项目中的流出（人）总额从资本流动的规模看，一国国际收支平衡表的资本项目中的流出（人）总额以及流出（人）净额等指标可直观地加以反映以及流出（人）净额等指标可直观地加以反映 从资本流

2、动的方式看，有直接投资、间接投资和国际信贷等从资本流动的方式看，有直接投资、间接投资和国际信贷等 从资本流动的性质上看，有政府间、私人间资本流动从资本流动的性质上看，有政府间、私人间资本流动 从资本流动的类型看，可分为长期资本流动和短期资本流动从资本流动的类型看，可分为长期资本流动和短期资本流动 国际资本流动与各相关概念的关系国际资本流动与各相关概念的关系 1 1、与资本输出入的关系、与资本输出入的关系 2 2、与对外资产负债的关系、与对外资产负债的关系3 3、与国际收支的关系、与国际收支的关系 4 4、与资金流动的关系、与资金流动的关系 国际资本流动顺利进行的条件国际资本流动顺利进行的条件1

3、 1、取消外汇管制或放松外汇管制、取消外汇管制或放松外汇管制2 2、必须有健全、完善、发达的国际金融市场、必须有健全、完善、发达的国际金融市场 国际资本流动的特点国际资本流动的特点 2020世纪世纪9090年代以前国际资本流动的特点年代以前国际资本流动的特点 二战前，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一二战前，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一 。二战后国际资本流动的规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大。二战后国际资本流动的规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大。 对外直接投资的重点由发展中国家转向发达国家。对外直接投资的

4、重点由发展中国家转向发达国家。 直接投资取代间接投资成为主要投资方式直接投资取代间接投资成为主要投资方式 ，出现了证券化的趋势。，出现了证券化的趋势。 制造业成为各国对外投资的主体，对服务业投资所占比重迅速上升。制造业成为各国对外投资的主体，对服务业投资所占比重迅速上升。2020世纪世纪9090年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资本流动的特点 发达国家资金需求上升发达国家资金需求上升 转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛 国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化 国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强国际资本证

5、券化趋势加强，债券和股票作用明显增强 国际资金结构变化，私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助国际资金结构变化，私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助 国际游资规模日益膨胀国际游资规模日益膨胀 1.1.国际资本流动部门结构的变化国际资本流动部门结构的变化国际资本流动的类型国际资本流动的类型 长期资本流动长期资本流动 1 1、直接投资、直接投资 参与资本，不参与经营，必要时也可派人担任顾问和指导；参与资本，不参与经营，必要时也可派人担任顾问和指导； 开办独资企业、合资企业，这种形式下可派遣人员进行管理和参与经营；开办独资企业、合资企业，这种形式下可派遣人员进行管理和参与经营； 买入现有企业股票，通过

6、股权获得全部或部分经营权。买入现有企业股票，通过股权获得全部或部分经营权。2 2、证券投资、证券投资3 3、国际贷款、国际贷款短期资本流动短期资本流动 贸易性资本流动贸易性资本流动金融性资本流动金融性资本流动保值性资本流动保值性资本流动投机性资本流动投机性资本流动 国际游资亦称热钱国际游资亦称热钱(hot money)(hot money)，从广义来讲，应包括各种形式的短期资本，但从狭义来说，应该指短期资本中的，从广义来讲，应包括各种形式的短期资本，但从狭义来说，应该指短期资本中的投机性资本。这种资本的大规模的流动，所造成的影响是巨大的投机性资本。这种资本的大规模的流动，所造成的影响是巨大的

7、第二节第二节 国际资本流动的利益和风险国际资本流动的利益和风险国际资本流动的利益国际资本流动的利益 长期资本流动的利益长期资本流动的利益 （1）对资本输出国经济的积极作用：）对资本输出国经济的积极作用： 提高资本的边际收益提高资本的边际收益 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出 有助于克服贸易保护壁垒有助于克服贸易保护壁垒 有利于提高国际地位有利于提高国际地位 （2）对输人国经济的积极影响：）对输人国经济的积极影响： 缓和资金短缺的困难缓和资金短缺的困难 提高工业化水平提高工业化水平 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力扩大产品出口数量，提高产品

8、的国际竞争能力 增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力 短期资本流动的利益短期资本流动的利益 （1 1）对国内经济的有利影响：）对国内经济的有利影响： 对国际收支的影响对国际收支的影响 对汇率的影响对汇率的影响 对货币政策的影响对货币政策的影响 对国内金融市场的影响对国内金融市场的影响 （2 2）短期投机资本）短期投机资本 对国际经济和金融一体化进程的影响对国际经济和金融一体化进程的影响 对国际货币体系的影响对国际货币体系的影响 对国际金融市场的影响对国际金融市场的影响 对资金在国际间配置的影响对资金在国际间配置的影响

9、国际资本流动的风险国际资本流动的风险 长期资本流动的风险长期资本流动的风险（1 1）对资本输出国的风险）对资本输出国的风险 可能在一定程度上妨碍国内经济的发展可能在一定程度上妨碍国内经济的发展 增加潜在的竞争对手增加潜在的竞争对手（2 2）对输入国的风险）对输入国的风险 可能造成沉重的债务负担可能造成沉重的债务负担 可能危及民族经济发展和经济政策的自主性可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 短期资本流动的风险短期资本流动的风险（1）对国内经济的不利影响：）对国内经济的不利影响： 对国际收支的影响对国际收支的影响 对汇率的影响对汇率的影响 对货币政策的影响对货币政策的影响 对国内金融市场的影响

10、对国内金融市场的影响 （2）短期投机资本）短期投机资本 对国际经济和金融一体化进程的影响对国际经济和金融一体化进程的影响 对国际货币体系的影响对国际货币体系的影响 对国际金融市场的影响对国际金融市场的影响 对资金在国际间配置的影响对资金在国际间配置的影响 第三节第三节 发展中国家债务危机发展中国家债务危机外债与债务危机的概念外债与债务危机的概念 外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。

11、 衡量指标衡量指标: :外债的总量指标：负债率一般不得超过外债的总量指标：负债率一般不得超过10% 10% 债务率一般不得超过债务率一般不得超过1 1 外债负担的指标：偿债率一般参照系数是外债负担的指标：偿债率一般参照系数是2020 当年外债还本付息额与当年财政支出的比率，一般不得高于当年外债还本付息额与当年财政支出的比率，一般不得高于1010 外债结构指标外债结构指标 国际债务危机的形成原因国际债务危机的形成原因 债务危机爆发的内因债务危机爆发的内因（1 1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长 （2 2）国内经济政策失误）国内经济政策失

12、误 （3 3）所借外债未形成合理的债务结构）所借外债未形成合理的债务结构 （4 4）所借外债没有得到高效利用）所借外债没有得到高效利用 债务危机爆发的外部经济条件债务危机爆发的外部经济条件 （1 1）8080年代初以发达国家为主导的世界经济衰退年代初以发达国家为主导的世界经济衰退 （2 2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升）国际金融市场上利率和美元汇率的上升从根本上说，这是世界经济多种矛盾发展激烈的结果，是长期以来国际经济发展不平衡造成的从根本上说，这是世界经济多种矛盾发展激烈的结果，是长期以来国际经济发展不平衡造成的 债务危机和债务问题的解决办法债务危机和债务问题的解决办法 能否有一个长期

13、有利的国际经济环境能否有一个长期有利的国际经济环境 债务国能否成功地执行国内的经济调整计划债务国能否成功地执行国内的经济调整计划 能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持续的经济增能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持续的经济增长长 只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的清偿能力，只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的清偿能力，从而使债务危机得到彻底解决。从而使债务危机得到彻底解决。我国利用外资的战略及对外债的管理我国利用外资的战略及对外债的管理 我国利用外资的战略我国利用外资的战略 吸引外资与调整经济结构，促进产业优化升级，提高经济效益相结合吸引外资与调整经济结构，促进产业优化升级，提

14、高经济效益相结合 与建立和完善市场经济体制，增加企业国际竞争力相结合与建立和完善市场经济体制，增加企业国际竞争力相结合 与扩大出口，发展开放型经济相结合与扩大出口，发展开放型经济相结合1.1. 与促进地区经济协调发展，实施西部大开发相结合与促进地区经济协调发展，实施西部大开发相结合我国利用外资的战略及对外债的管理我国利用外资的战略及对外债的管理我国对外债的管理我国对外债的管理 统一管理原则统一管理原则 量力而行原则量力而行原则 结构合理原则结构合理原则 注重效益原则注重效益原则我国的外债规模我国的外债规模 经济发展对外汇资金的需求经济发展对外汇资金的需求 对外债的承受能力对外债的承受能力 国际

15、资本市场的资本供求状况国际资本市场的资本供求状况 第四节第四节 投机性冲击与国际金融危机投机性冲击与国际金融危机短期国际资本流动与投机性冲击短期国际资本流动与投机性冲击 指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。 从期限上看，国际投机资本首先是指从期限上看，国际投机资本首先是指“短期资本短期资本” 。但是，国际短期资本并非一定就是国。但是，国际短期资本并非一定就是国际投机资本；际投机资本； 从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利润，而非长期利润；从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额

16、利润，而非长期利润； 从活动范围上看，国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，从活动范围上看，国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移；甚至可以在黄金市场、房地产市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移； 国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。 投机性冲击的立体投机策略投机性冲击的立体投机策略 投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期

17、权交易、互换交易等）同时在各类市场（如期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略机，构成了立体投机策略 用得最多的策略是对冲基金用得最多的策略是对冲基金 利用即期外汇交易在现汇市场的投机性冲击利用即期外汇交易在现汇市场的投机性冲击 利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击如果投机者预期某种货币的远期汇率偏离未来的即期汇率水平，即趋于贬值，就如果投机者预期某种货币的远期汇率偏离未来的即期汇率水平，即趋于贬值，就会向当地会向当

18、地银行购买大量远期合约，约定未来的某一时间以一定数量的软货币交割硬货银行购买大量远期合约，约定未来的某一时间以一定数量的软货币交割硬货币。币。远期合约会产生不平衡的货币头寸，为了规避风险，与投机者签订远期合约的银行将远期合约会产生不平衡的货币头寸，为了规避风险，与投机者签订远期合约的银行将通过对冲远期合约来弥补头寸，即在现货市场上再售出本币、购买外币，这样现货市通过对冲远期合约来弥补头寸，即在现货市场上再售出本币、购买外币，这样现货市场上本币供给增加，造成本币的贬值压力。场上本币供给增加，造成本币的贬值压力。1.1.投机者可以在本币贬值之前就签订与空头远期合约到期日相同、金额相同的多头投机者可

19、以在本币贬值之前就签订与空头远期合约到期日相同、金额相同的多头远期合约作对冲，或在贬值时通过现货市场以强币兑弱币，再以弱币交割空头远远期合约作对冲，或在贬值时通过现货市场以强币兑弱币，再以弱币交割空头远期合约。期合约。 利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击利用货币当局干预措施的投机利用货币当局干预措施的投机动用外汇储备，买人本币，以缓解本币贬值压力动用外汇储备，买人本币，以缓解本币贬值压力提高本币利率，以提高投机性冲击的借款成本提高本币利率，以提高投机性冲击的借款成本若投机者预料到中央银行直接人市干预行动将受其外汇储备规模所限而提高若

20、投机者预料到中央银行直接人市干预行动将受其外汇储备规模所限而提高本币利率，还可以利用利率上升进行投机从中获利。本币利率，还可以利用利率上升进行投机从中获利。1.1.投机者如果预期利率大幅上升，可直接利用利率互换合约投机获利。投机者如果预期利率大幅上升，可直接利用利率互换合约投机获利。 金融危机及其成因金融危机及其成因金融危机金融危机: 金融体系、金融市场遭到重大破坏导致剧烈动荡的现象。金融体系、金融市场遭到重大破坏导致剧烈动荡的现象。种类种类 货币危机：货币大幅度贬值、资本外逃、储备下降。货币危机：货币大幅度贬值、资本外逃、储备下降。 银行危机：机构发生挤兑、倒闭、被政府接管。银行危机：机构发

21、生挤兑、倒闭、被政府接管。 债务危机：无法还本付息。债务危机：无法还本付息。原因（以亚洲货币危机来说明）原因（以亚洲货币危机来说明） 1、经济原因、经济原因 2、政治原因、政治原因 3、游资投机、游资投机危害危害 多米诺骨牌效应、经济危机、政治危机、社会动乱多米诺骨牌效应、经济危机、政治危机、社会动乱主要经济原因和警示主要经济原因和警示:（1）经济结构残缺、落后、不平衡）经济结构残缺、落后、不平衡（2）经济衰退或严重泡沫）经济衰退或严重泡沫（3）国际收支严重失衡）国际收支严重失衡（4）银行体系脆弱）银行体系脆弱（5）金融市场过早过度开放）金融市场过早过度开放（6）金融资本大规模进入股市、房地产

22、）金融资本大规模进入股市、房地产（7）高利率引资）高利率引资（8）国际储备不足）国际储备不足（9）金融监管不力）金融监管不力（10）经济制度（汇率制度等）改革失败）经济制度（汇率制度等）改革失败（11）金融自由化与游资冲击）金融自由化与游资冲击案例：东南亚货币危机案例：东南亚货币危机一、演变过程一、演变过程1、202X/5/7 5月中旬：货币投机者攻击泰铢月中旬：货币投机者攻击泰铢2、202X/中旬中旬 202X/6/18：中央银行干预（动用储备、提高利率、限制离岸业务等）：中央银行干预（动用储备、提高利率、限制离岸业务等）3、202X/6/19：财长辞职、：财长辞职、7/2放弃钉住汇率制度。

23、结果泰铢应声跌去放弃钉住汇率制度。结果泰铢应声跌去15%，由约，由约25泰铢到泰铢到28.35泰铢。此泰铢。此后持续下跌，最高后持续下跌，最高54泰铢。泰铢。二、危机的影响二、危机的影响1、对泰国的影响、对泰国的影响2、对周边国家的影响、对周边国家的影响3、对国际金融市场的影响、对国际金融市场的影响三、危机的主要原因三、危机的主要原因直接导火索直接导火索: 索罗斯的理念索罗斯的理念 (202X金融炼金术、金融炼金术、202X解剖苏联体系、解剖苏联体系、202X为民主呐喊、为民主呐喊、202X索罗斯论索罗斯：走在曲线前面索罗斯论索罗斯：走在曲线前面)经济原因经济原因非经济原因非经济原因 恶性投机恶性投机四、对我国的警示四、对我国的警示20世纪世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾 二战后的布雷顿森林体系时期二战后的布雷顿森林体系时期 比较典型的是比较典型的是19671967年末的英镑危机，年末的英镑危机，19691969年年8 8月的法国法郎危机，以及月的法国法郎危机，以及19711971一一19731973年间的美元危机年间的美元危机 如果说布雷顿森林体系崩溃的根本原因是体系内在的缺陷，那么体系崩溃的如果说布