第三章金融市场及金融工具(1)

1、第三章 金融市场及金融工具一、金融市场的概念一、金融市场的概念 是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的总和动的总和。 包括的融资活动：包括的融资活动： 银行和非银行金融机构作为媒介的融资、投资；银行和非银行金融机构作为媒介的融资、投资； 企业通过发行债券、股票实现的融资企业通过发行债券、股票实现的融资 通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。集中与分配。 广义：包括全部直接融资和间接融资活动的金融市场。广义：包括全部直接融资和间接融资活动的金融市场。 狭义：包括证券、外汇、

2、黄金等买卖的场所，但不包括存狭义：包括证券、外汇、黄金等买卖的场所，但不包括存 贷款市场贷款市场 最狭义：证券市场最狭义：证券市场金融市场中交易的产品金融市场中交易的产品金融工具金融工具 金融工具是建立在债权债务关系基础上的一方向另一方要金融工具是建立在债权债务关系基础上的一方向另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权求在将来提供报偿的所有权或索取权 金融工具也称金融资产或金融产品金融工具也称金融资产或金融产品 例：股票例：股票 债券债券 存单存单 银行票据银行票据 金融工具的功能：金融工具的功能： 1、帮助实现资金的重新分配（通过买卖金融工具实现）、帮助实现资金的重新分配（通过买卖金融工具实

3、现） 2、帮助分散和转移风险、帮助分散和转移风险二、金融市场的分类二、金融市场的分类 （一）按照金融工具的标的物（一）按照金融工具的标的物：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场金融衍生品市场金融衍生品市场（二）按照交割方式：（二）按照交割方式：现货市场和衍生市场现货市场和衍生市场 （三）按照交易区域：（三）按照交易区域： 国内金融市场和国际金融市场国内金融市场和国际金融市场 三、货币市场 （一）含义（一）含义是指融资期限在一年以内的金融交易是指融资期限在一年以内的金融交易市场。也称短期资金市场市场。也称短期资金市场 （二）特点（二）特点 偿还期短；偿还期

4、短； 风险小；风险小； 主要功能是保持金融资产的流动性主要功能是保持金融资产的流动性（三）货币市场类型（三）货币市场类型国库券市场国库券市场同业拆借市场同业拆借市场票据市场票据市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场回购协议市场回购协议市场银行短期信贷市场银行短期信贷市场 国库券市场国库券市场1 1、含义：国库券是政府为满足短期融资需要而发行、含义：国库券是政府为满足短期融资需要而发行的一年以内可流通有价证券。的一年以内可流通有价证券。2 2、发行国库券的目的：、发行国库券的目的：（1 1）平衡季节性财政收支）平衡季节性财政收支（2 2）为中央银行公开市场业务操作提供工具）为中央银行公

5、开市场业务操作提供工具 3 3、国库券市场的组成、国库券市场的组成 （1 1）发行市场：）发行市场： 贴现发行，主要采取竞价拍卖方式贴现发行，主要采取竞价拍卖方式 国库券期限有国库券期限有3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1212个月。个月。 国库券采取定期发行，如美国的国库券采取定期发行，如美国的3 3个月和个月和6 6个月国库券个月国库券是每周发行是每周发行 （2 2）流通市场）流通市场 国库券市场的流动性是货币市场中最高的，几乎所有金融国库券市场的流动性是货币市场中最高的，几乎所有金融机构都参与这个市场的交易机构都参与这个市场的交易 4 4、我国的情况：我国典型意义的

6、国库券数量很少，基本、我国的情况：我国典型意义的国库券数量很少，基本不能形成有规模的交易市场不能形成有规模的交易市场同业拆借市场同业拆借市场 1 1、同业拆借：金融机构之间为了调剂短期资金余缺而、同业拆借：金融机构之间为了调剂短期资金余缺而进行临时性的资金借贷行为进行临时性的资金借贷行为 2 2、同业拆借市场的特点、同业拆借市场的特点： 融资期限短融资期限短 主要功能是为银行提供流动性和临时性头寸主要功能是为银行提供流动性和临时性头寸 无担保的信用贷款无担保的信用贷款 其利率是一种市场化很高的利率（其利率是一种市场化很高的利率（LIBORLIBORLondor InterBank Offerd

7、 RateLondor InterBank Offerd Rate）最早的同业拆借市场最早的同业拆借市场美国的联邦基金市场美国的联邦基金市场3 3、我国银行间同业拆借市场的发展、我国银行间同业拆借市场的发展 19961996年成立，是我国规模最大的货币市场年成立，是我国规模最大的货币市场票据市场票据市场 1、什么是票据、什么是票据 票据的含义有广义和狭义之分。广义的票据包括各种票据的含义有广义和狭义之分。广义的票据包括各种有价证券和商业凭证。狭义的票据仅指汇票、本票和有价证券和商业凭证。狭义的票据仅指汇票、本票和支票支票。 汇票汇票-出票人签发的、委托付款人在见票时或在指定日出票人签发的、委托

8、付款人在见票时或在指定日期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的支付命期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的支付命令书。令书。 汇票按签发人的不同分为银行汇票和商业汇票汇票按签发人的不同分为银行汇票和商业汇票。 本票本票-出票人签发的、承诺自己在见票时无条件支付确出票人签发的、承诺自己在见票时无条件支付确定金额给持票人或者收款人的支付承诺书。定金额给持票人或者收款人的支付承诺书。 我国票据法所称本票，是指银行本票。我国票据法所称本票，是指银行本票。 支票支票-银行的活期存款客户签发的要求开户银行从其活银行的活期存款客户签发的要求开户银行从其活期存款帐户上支付确定金额给持票人或指定人的无条期存

9、款帐户上支付确定金额给持票人或指定人的无条件书面支付命令书。银行要见票即付。件书面支付命令书。银行要见票即付。 2、票据行为、票据行为 背书背书是指汇票的收款人或持有人在转让汇票时，于汇是指汇票的收款人或持有人在转让汇票时，于汇票背面签章并作日期记载，表示对汇票的转让负责。票背面签章并作日期记载，表示对汇票的转让负责。 承兑承兑是指承兑人在票据的票面上签字盖章，作出保证是指承兑人在票据的票面上签字盖章，作出保证到期无条件兑付款项的表示。到期无条件兑付款项的表示。 承兑汇票有两种：承兑汇票有两种：商业承兑汇票商业承兑汇票 银行承兑汇票银行承兑汇票 贴现贴现是指票据持有人，将未到期票据交给银行，银

10、行是指票据持有人，将未到期票据交给银行，银行按照票面金额扣除从贴现日到到期前一日的利息后将按照票面金额扣除从贴现日到到期前一日的利息后将余款付给票据持有人的票据行为。余款付给票据持有人的票据行为。 贴现是持票人用票据进行短期融资的方式，对于银行贴现是持票人用票据进行短期融资的方式，对于银行来说，就是收购没有到期的票据来说，就是收购没有到期的票据 贴现期限一般不会超过贴现期限一般不会超过6个月个月 贴现付款额的计算贴现付款额的计算 贴现付款额贴现付款额=票面金额票面金额-贴息贴息 贴息贴息=年贴现率年贴现率X票据未到期月份票据未到期月份/12 例：例：有人要将有人要将3个月后到期，面额为个月后到

11、期，面额为50000元的商业票据元的商业票据出售给银行，年贴现率率出售给银行，年贴现率率6%，银行付给持票人的金额是，银行付给持票人的金额是多少？多少？ 贴息贴息=50000 x6%x3/12 =750元元 银行付给持票人的金额银行付给持票人的金额=50000-750 =49250元元 转贴现转贴现是在商业银行之间进行是在商业银行之间进行 转贴现是贴现银行在急需资金时进行的一种资金融通行为转贴现是贴现银行在急需资金时进行的一种资金融通行为 再贴现再贴现是商业银行贴进的未到期票据向中央银行贴现的行是商业银行贴进的未到期票据向中央银行贴现的行为为 一般的，在同一时期，同一种票据的再贴现率会低于贴现

12、一般的，在同一时期，同一种票据的再贴现率会低于贴现率。率。 3 3、票据市场：是一票据的发行、承兑、转让、贴现形成、票据市场：是一票据的发行、承兑、转让、贴现形成的市场的市场 票据市场是传导中央银行货币政策意图的有效载体票据市场是传导中央银行货币政策意图的有效载体 4 4、我国票据市场、我国票据市场 19991999年建立，处于发展中年建立，处于发展中回购协议市场回购协议市场1 1、回购协议的概念：指债券持有人在出售一、回购协议的概念：指债券持有人在出售一笔证券的同时签订协议，在次日或约定日期，笔证券的同时签订协议，在次日或约定日期，以出售价格加若干利息购回该笔证券，目的以出售价格加若干利息购

13、回该笔证券，目的为获得短期资金融通。为获得短期资金融通。2 2、回购协议的特点：、回购协议的特点： 通常以国库券等中短期债券为对象通常以国库券等中短期债券为对象 对同一笔交易，回购必然与逆回购相对应对同一笔交易，回购必然与逆回购相对应进行进行 实质上是一种证券抵押短期融资实质上是一种证券抵押短期融资 回购协议利率一般较同业拆借利率低回购协议利率一般较同业拆借利率低 常被货币当局作为执行货币政策的工具常被货币当局作为执行货币政策的工具 中央银行是回购协议市场的重要参与者，中央银行通过回中央银行是回购协议市场的重要参与者，中央银行通过回购进行公开市场业务操作。购进行公开市场业务操作。 例：例：中国

14、人民银行从中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回

15、购交易、现券交易和发行中央银行票据。券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。就是获得质押的债券，把钱借给商业银行。目的主要为。就是获得质押的债券，把钱借给商业银行。目的主要是向市场释放流动性，同时可以获得回购的利息收入。操是向市场释放流动性，同时可以获得回购的利息收入。操作就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央作就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的

16、时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。上。 2012年年8月以来央行逆回购及央行货币调控回顾：月以来央行逆回购及央行货币调控回顾： 人民银行于人民银行于8月月28日以利率招标方式连续实施了两种期限日以利率招标方式连续实施了两种期限共计共计1250亿元逆回购亿元逆回购 人民银行于人民银行于8月月23日以利率招标方式连续实施了两种期限日以利率招标方式连续实施了两种期限共计共计1450亿元逆回购亿元逆回购 8月月21日：央行公布日：央行公布7天逆回购天逆回购1500亿，亿，14天逆回购天逆回购700亿的举措，共计达到亿的举措，共计达到2200亿

17、的超大额逆回购亿的超大额逆回购 9月月25央行创纪录进行央行创纪录进行2900亿逆回购亿逆回购 9月月27再度启动总额再度启动总额1800亿元逆回购，分别进行亿元逆回购，分别进行500亿元亿元14天逆回购操作和天逆回购操作和1300亿元亿元28天逆回购操作。天逆回购操作。 10月央行在公开市场净投放月央行在公开市场净投放1010亿元，此前三周分别净亿元，此前三周分别净回笼回笼80亿元、亿元、520亿元和亿元和540亿元。本周公开市场有亿元。本周公开市场有20亿亿元央票和元央票和1070亿元逆回购到期，亿元逆回购到期，25日的日的2900亿元逆回购亿元逆回购后，已提前锁定后，已提前锁定1850亿

18、元净投放。央行周三再度启动亿元净投放。央行周三再度启动1800亿元逆回购操作，最近五周实现惊人净投放亿元逆回购操作，最近五周实现惊人净投放3680亿亿元，而元，而9月份央行通过逆回购操作实现净投放月份央行通过逆回购操作实现净投放4220亿元，亿元，本周向市场净注入本周向市场净注入3650亿元，等同进行一次降准操作。亿元，等同进行一次降准操作。 在美国，回购协议市场的参与者有：商业银行、在美国，回购协议市场的参与者有：商业银行、证券商、工商企业、联储以及州和地方政府证券商、工商企业、联储以及州和地方政府 3 3、中国的债券回购市场、中国的债券回购市场（1 1）回购形式）回购形式1997年年6月，依托同业拆借市场的债券质押回购业务月，依托同业拆借市场的债券质押回购业务获准开展获准开展从从2004年年5月起，推出了债券买断式回购。月起，推出了债券买断式回购。质押式回购质押式回购，也称封闭式回购，即融入资金的一方将，也称封闭式回购，即融入资金的一方将债券质押给交易对方，作为其融入资金的偿还保证，债券质押给交易对方，作为其融入资金的偿还保证，在到期还款之前，此债券将保持质押状态。在到期还款之前，此债券将保持质押状态。 买断式回购买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给是指债券持有人（正回购方）将