第四章国际金融

1、1第第4 4章：离岸金融市场章：离岸金融市场欧洲货币市场欧洲货币市场1 12 22学习目标 认识离岸金融市场; 掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响; 了解欧洲债券市场。3离岸金融市场离岸金融市场国际金融市场的核心部分,是从事境外金融业务的离岸市场。离岸市场(offshore market)不是指某一市场的地理位置,而是相对于在岸(onshore)市场(传统的国内市场)而言,以区别市场中交易货币的性质。20世纪50年代以后,国际金融领域出现重大变化,将特定货币的存放业务转移到货币发行国境外进行,从而摆脱发行机构的管制和影响,人们将此类市场称作离岸市场。4三类离岸金融中心：三类离岸金融中心：1、以

2、伦敦为代表的伦敦型离岸金融中心伦敦型离岸金融中心。其特点：经营的货币是境外货币，市场的参与者可以经营离岸金融业务，又可以经营自由市场业务。在管理上没有什么限制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。2、以纽约为代表的纽约型离岸金融中心纽约型离岸金融中心，经营离岸业务的本国银行和外国银行必须向金融当局申请。经营离岸离岸金融业务可以免交存款准备金，存款保险金的优惠，享有利息预扣税和地方税的豁免权。离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但离岸业务和传统业务必须分别设立帐户。3、避税型离岸金融中心避税型离岸金融中心，一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。这是我们

3、通常意义上所说的离岸金融中心。目前比较著名的离岸金融中心有英属维尔京群岛、开曼群岛、马恩岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、西萨摩亚、安圭拉群岛等等。5英属维尔京群岛（The British Virgin Islands, B.V.I）是世界上发展最快的海外离岸投资中心之一。英属群岛，该地是国际著名的避税中心，根据该岛的法律，所有在该岛注册登记设立的公司，除了法定每年计缴的登记费用（非常少）外，所有业务收入和盈余均免征各项税款！ 很多国际知名的大公司为了其避税的运作，均在该岛设立避税公司，并展开复杂的国际避税业务活动。国内如联通公司的香港上市主体即为BVI公司。6英属维尔京群岛（The British

4、 Virgin Islands, B.V.I）英属维尔京群岛是一个自治管理、通过独立立法会议立法的、政治稳定的英属殖民地，它已经成为发展海外商务活动的重要中心。该岛的两项支柱产业为旅游业及海外离岸公司注册。世界众多大银行的进驻及先进的通讯交通设施使英属维尔京群岛成为理想的海外离岸金融中心，已有超过250,000个海外离岸公司已在英属维尔京群岛注册，这使英属维尔京群岛成为世界上发展最快的海外离岸投资中心之一。 英属维尔京群岛的基本概况及投资政策.doc7开曼群岛（Cayman Islands）（也译为凯门群岛）是英国在西加勒比群岛的一块海外属地，由大开曼、小开曼和开曼布拉克3个岛屿组成。开曼群岛

5、是世界上是仅次于纽约、伦敦、法兰克福和东京的第五大金融中心，第四大离岸金融中心。是著名的离岸金融中心和“避税天堂”，亦是世界著名的潜水胜地、旅游度假圣地。金融和旅游业是主要经济来源。8金融业的成长是受到群岛赞成课征法治税和帐户保密的鼓励，这里注册的银行和信托公司就有278家，自属保险805家，对冲基金9,231家，各类公司93,693家。阿格兰屋(Ugland House)是位于开曼群岛南教堂街上的一幢5层办公大楼，为18,857家公司提供办公地址，包括百度、希捷、汇源果汁、可口可乐、甲骨文、新浪、联通、联想等。开曼群岛在1978年获得了一个皇家法令，法令规定永远豁免开曼群岛的缴税义务，故而，

6、开曼群岛完全没有直接税收，无论是对个人、公司还是信托行业都不征任何直接税。所以，它也获得了“避税天堂”的美称。也是世界第四大离岸金融中心。9我国离岸金融业务的启动与发展http:/ 欧洲地图欧洲地图13中美两国互冻对方资产中美两国互冻对方资产1950年12月3日，美国商务部决定实施对华禁运，12月28日，周恩来总理发布中央人民政府政务院命令，宣布管制和清查美国在华资产，冻结美国政府、公司及个人在中国的存款。 同时，美国冻结了中国8.05亿美元在美资产。1979年1月1日中美正式建交，5月11日，中美两国签订了关于解冻资产的协议，两方互补之后，中国索回1.12亿美元。4.1.1欧洲货币市场的形成

7、与发展14前苏联及其它东欧国家吸取中国美元资产被冻结的教训。因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国，抛售英镑。英格兰银行限制本国银行对外发放英镑贷款，市场美元需求旺盛，贷出吸收的境外美元贷款。20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场。15随着经营欧洲美元业务的跨国银行机构遍布全球,欧洲美元的活动范围也逐步扩大。美国经过多年的探讨,最终于1981年12月批准在其境内建立国际银行业设施(international banking facility,IBF)。主要内容包括:(1)允许美国银行和在美国的外国银行吸收外国居民、银行、公司以及美国海外公司的存款;(2)免除存款准备金要求,不

8、受存款利率上限的约束,同时免除联邦存款保险公司规定的保险总额和保险课税;(3)允许上述银行对外国居民、企业及美国的海外附属公司提供贷款,但贷款必须用于美国境外。16美国本土的欧洲美元美国本土的欧洲美元：虽然在美国境内流通，但不受美国金融当局管理的非居民美元存款。IBF的成立使欧洲货币从“境外货币”演变为“治外货币”。即：欧洲货币是不受发行机构管辖的货币资金，不论这些资金及其相关业务是在发行国境内还是境外。17第二次世界大战后,资本主义国家经济加快复苏跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求在资本循环的过程中,总有一些公司拥有暂时闲置的货币资本,这些资本需要生息、获利。而

9、另外一些公司需要筹资,在生产和市场国际化条件下,相当一部分营业额是在国外实现的,从而为了实现资本的优化配置，要求有适合存放外币资金的货币市场。内在原因外在原因(3)其他国家的政策影响：货币自由兑换，资本自由流动，欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动(4)美元币值降低：国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克等应运而生(1)美国国际收支逆差：军事开支、海外投资(2)美国政府金融政策的影响：利息平衡税，Q条例，限制本国银行扩大对外信用额度，禁止美国企业汇出美元进行海外投资18 欧洲资金市场 欧洲中长期借贷市场 欧洲债券市场4.1.2欧洲货币市场结构19办理短期信贷业务的市场办理短期信贷业务

10、的市场, ,主要进行主要进行1 1年以内的短期资金存放。年以内的短期资金存放。存款存款通知存款,即隔夜至7天的存款,可随时发出通知提取;定期存款,分为7天、1个月、2个月、3个月、5个月等多种期限,通常以1个月和3个月的短期存款居多。其中,3个月的短期存款利率是衡量欧洲货币利率水平的标准。贷款贷款同业信用拆放LIBOR：伦敦银行同业拆放利率LIBOR加息率(0.25%-1.25%)1. 欧洲资金市场20其它地区的IBOR新加坡银行同业拆放利率IBOR纽约银行同业拆放利率IBOR香港银行同业拆放利率IBOR21上海银行同业放利率上海银行同业放利率 Shibor上海银行间同业拆放利率（Shangh

11、ai Interbank Offered Rate，简称Shibor）是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，国家开发银行1家国有独资银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发、华夏、广发、邮储9家全国性股份制银行，北京银行、上海银行2家城市商业银行和“汇丰”、“渣打”2家外资银行2007年月日起正式运营。22上海银行同业放利率上海银行同业放利率 S

12、hibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于9:30对外发布。23最近 Shibor报价24高高25欧洲美元利率结构利率本土美元贷款欧洲美元贷款 欧洲美元利差本土美元利差 欧洲美元存款本土美元存款262. 欧洲中长期借贷市场

13、是欧洲货币市场放款的重要形式，用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。 主要特点 期限多为57年 需签合同，有时还需担保 浮动利率，借款有关其它费用 金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式27中长期贷款方式：独家银行贷款（sole bank loan):亦称双边中期贷款，每笔贷款金额为几千万美元，最多达到1亿美元，贷款期限为3-5年。银团贷款 (syndicated loan)28银团贷款亦称辛迪加贷款,是指多家商业银行组成一个集团,由一家或几家商业银行牵头向借款人共同提供巨额资金的一种贷款方式。银团贷款金额巨大,一般在5亿10亿美元,且专款专用。贷款的对象

14、多为各国的政府机构(包括中央银行)或跨国公司。通常,申请银团贷款要遵循以下程序:(1)选择牵头银行。可以固定一家国际银行;也可以为保持与多家国际大银行的良好关系而轮流选择;或采用招标方式,选择较为满意的做牵头银行。江西高速集团获5家外资银行共计6亿人民币银团贷款-金博士俱乐部-财富管理-中国证券网.png293. 欧洲债券市场欧洲债券市场与欧洲中长期信贷一起构成国际资本市场的主要部分。（详见4.2）(2)谈判及组成经理集团。牵头银行确定后,可以针对贷款条件与借款人进行初步谈判,并同时联系其他银行参加经理集团。按照约定,经理集团对于借贷款项,可以承担完全责任,承担部分责任,或者只是代理筹集资金而

15、不负任何法律责任。(3)准备和发布贷款备忘录。经理集团组成后,要着手准备贷款备忘录,其中包含有关借款人经营和财务状况、贷款用途、担保以及贷款条件等资料;完成后发布给各有意银行。不过,参加行往往还要单独对贷款进行风险分析。304.1.3欧洲货币市场的供求1. 欧洲货币市场的资金来源跨国公司及其他工商企业、个人及非银行金融机构商业银行：设立海外分支机构各国政府和中央银行的外汇资金和外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行中、短期欧洲票据和欧洲货币存款单,以此聚集大量欧洲银行贷款资金。312. 欧洲货币市场的资金运用(1)跨国公司。(2)非产油国家。(3)苏联、东欧集团。20世纪70

16、年代以来,它们采取从西方引进技术设备的政策,造成国际收支巨额贸易逆差。其巨额负债绝大部分是欧洲货币贷款。(4)外汇投机者。自1973年浮动利率制度实施以来,利用利率变动而进行外汇投机买卖的交易增多了,从而扩大了对欧洲货币贷款的需求。总之,这个市场的参与者非常广泛,它是银行间的市场,而政府筹措资金及大公司进行借贷活动也纷纷进入这个市场。商业银行则是这个市场的核心。32欧洲货币市场与外汇市场的结合,给市场带来了更广阔的活动空间。与此同时,各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外,并没有任何没有任何正规的金融管理部门正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管

17、理,在这种情况下,如何控制各个金融中心,乃至全球的欧洲货币市场信贷规模是一个重要问题,会不会由于该市场不断膨胀而引起世界性的通货膨胀?对这个问题的回答人们已达成共识,即欧洲货币市场并欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。4.1.4欧洲货币市场发展与信用膨胀331. 经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险欧洲货币的如下特点决定了它的高风险性:(1)借款人除了本国客户外,还有外国客户,或虽为本国客户,但又转手放给外国客户,所以它具有国际间极复杂的连锁关系;(2)借款金额巨大,而又缺乏抵押担保;(3)有时借款人把资金转借出去,几经倒手后,甚至连

18、最终用款人是谁也不能完全掌握。4.1.5欧洲货币市场发展与国际金融稳定34欧洲货币市场上的资金具有很强的流动性,每当主要货币间的汇率大幅波动或出现升贬值可能时,它的流动就进一步加剧。时而抢购黄金,时而抢购硬通货,还通过套汇兴风作浪进行投机,影响受冲击国家的货币稳定。同时,这些资金还投向证券市场抢购股票和其他有价证券投向证券市场抢购股票和其他有价证券,1987年10月,从纽约市场引发的西方股市风暴西方股市风暴,主要是由于欧洲货币市场的资金横冲直撞,到处兴风作浪。股市下跌后,这些资金时而冲向国债,时而套购硬通货,造成西方金融市场剧烈动荡。此外,硬通货国家则由于外币涌入,迫使本币升值,不利于商品出口

19、,还加剧国内的通货膨胀。2. 证券市场动荡加剧35欧洲货币市场的利率不受任何国家的法律限制,完全根据市场供求来决定。而各种货币的利率又是各国金融政策的主要工具,在这个意义上必然受各国经济发展状况的影响。各国为了刺激本国经济,鼓励固定资本投资,利率水平往往超低。反之,为了抑制通货膨胀,往往采取紧缩信贷、提高利率的措施。但这些措施往往因欧洲市场利率的影响而受到较大干扰,预期目标不易实现。总之,欧洲货币市场拥有数以千计的资金到处流动,对国际经济金融局势的稳定是一个潜在的威胁,西方国家已在探讨对它加强管制的问题,但这种设想的提出和各种方案绝非短期所能实现。3. 影响各国金融政策的实施36国际债券市场可

20、以分为两大部分: 外国债券(foreign bonds) 欧洲债券(Eurobonds)。外国债券外国债券指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds4.2.1欧洲债券及其种类1. 欧洲债券的含义37中国企业发行外国债券中国企业发行外国债券中国开始发行外国债券就是从发行武士债券开始的，1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。截至2009年8月为止，海外企业共发行9,170亿日圆(98亿美元)的武士债券。38在中国发行的外国债券熊猫债券在中国发行的外国债券熊猫债券“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。2005年10月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。亚行发行的10亿元人民币债券共获得有效申购28.15亿元，认购倍数为2.815