第7章营运资本管理

1、1第七章第七章 营运资本管理营运资本管理2学习目的：学习目的：l了解现金、应收账款、存货及其管理的意义了解现金、应收账款、存货及其管理的意义l掌握现金、应收账款和存货的概念、成本、功能掌握现金、应收账款和存货的概念、成本、功能以及决策方法。以及决策方法。l掌握短期借款的利息支付方法，信用政策决策及掌握短期借款的利息支付方法，信用政策决策及短期融资券的优缺点。短期融资券的优缺点。l重点与难点：重点与难点： 1 现金管理的动机与最佳现金持有量的确定方法现金管理的动机与最佳现金持有量的确定方法 2 信用政策信用政策 3 存货经济采购批量的确定存货经济采购批量的确定 4 放弃现金折扣的成本与短期融资券

2、的成本放弃现金折扣的成本与短期融资券的成本3本章主要内容本章主要内容l营运资本管理概述营运资本管理概述l营运资本投资管理营运资本投资管理 现金管理现金管理 应收账款管理应收账款管理 存货管理存货管理l营运资本筹资管理营运资本筹资管理4第一节第一节 营运资本管理概述营运资本管理概述5营运资本管理营运资本管理什什 么么 是是 营营 运运 资资 本本一般的理解：一般的理解：营运资本又称营运资金，是指流动资产营运资本又称营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额（净营运资本）。营运资金的减去流动负债后的差额（净营运资本）。营运资金的数额和相对数额可以反映企业的偿债能力及资产负债数额和相对数额可以反映企

3、业的偿债能力及资产负债的管理能力的管理能力 。加深理解：加深理解：在财务管理中，在财务管理中，营运资金的管理是对流动营运资金的管理是对流动资产和流动负债的管理，即对总营运资本的管理。资产和流动负债的管理，即对总营运资本的管理。特征：特征：营运资金处于不断地周转、运动过程当中，运营运资金处于不断地周转、运动过程当中，运动过程中物质形态会不断改变、价值在增值、不断消动过程中物质形态会不断改变、价值在增值、不断消耗又不断弥补。耗又不断弥补。营运资金的管理目的营运资金的管理目的主要是使营运资金使用效率高主要是使营运资金使用效率高 。既既要保证营运资金能满足营运需求，同时又能使营运要保证营运资金能满足营

4、运需求，同时又能使营运资金收益相对高。也可理解为资金收益相对高。也可理解为如何使流动资产和流动如何使流动资产和流动负债在数量和时间上合理匹配。负债在数量和时间上合理匹配。6营运资本的特点营运资本的特点流流动动资资产产流动资产包括：现金、有价证券、应收账款、预付账流动资产包括：现金、有价证券、应收账款、预付账款、存货等。与固定资产相比其主要特点：款、存货等。与固定资产相比其主要特点：投资回收期短投资回收期短流动性强流动性强资产形态上具有并存性资产形态上具有并存性具有波动性具有波动性 流流动动负负债债流动负债包括：短期借款、应付短期债券、应付账款、流动负债包括：短期借款、应付短期债券、应付账款、预

5、收账款、应付票据等。与长期负债相比其主要特点：预收账款、应付票据等。与长期负债相比其主要特点：融资速度快融资速度快使用弹性高使用弹性高资金成本低资金成本低风险大风险大 7第二节第二节 现金管理现金管理l一、企业置存现金的原因一、企业置存现金的原因l现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。l(一一)现金持有的动机现金持有的动机： 1.交易动机：取决于企业销售水平；交易动机：取决于企业销售水平； 2.预防动机：取决于三个因素（企业对现金流量预测的预防动机：

6、取决于三个因素（企业对现金流量预测的可靠程度、举债能力及企业愿意承担风险的程度）；可靠程度、举债能力及企业愿意承担风险的程度）； 3.投机动机：投机动机：取决于投资机会和对风险的态度。取决于投资机会和对风险的态度。8第二节第二节 现金管理现金管理l2.现金的成本现金的成本现金的成本现金的成本现金的成本通常由以下三个部分组成：现金的成本通常由以下三个部分组成：q持有成本（管理成本持有成本（管理成本+ +机会成本）机会成本） 持有现金增加的管理费用及丧失的持有现金增加的管理费用及丧失的再投资收益再投资收益。q转换成本转换成本 用现金购入有价证券及出售有价证券时付出的交易成本用现金购入有价证券及出售

7、有价证券时付出的交易成本q短缺成本短缺成本 因缺乏必要的现金，不能应付经营开支而使企业蒙受的损因缺乏必要的现金，不能应付经营开支而使企业蒙受的损失或付出的代价。失或付出的代价。具有固定成本的具有固定成本的性质，属于决策性质，属于决策的无关成本的无关成本9二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定（一）存货模式（一）存货模式存货模式使用了存货经济订货批量模型。也是确定一个总存货模式使用了存货经济订货批量模型。也是确定一个总成本最低的最佳现金持有量，但只考虑因持有一定量的现成本最低的最佳现金持有量，但只考虑因持有一定量的现金而产生的金而产生的机会成本机会成本及及固定转换成本固定转换成本，而不

8、考虑管理费用，而不考虑管理费用和短缺成本。（假设条件）和短缺成本。（假设条件）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额将至零时，均通过部分证券变现得以补足；额将至零时，均通过部分证券变现得以补足；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。10第二节第二节 现金管理现金管理现金管理相关总成本现

9、金管理相关总成本=持有持有机会成本机会成本+转换成本转换成本 即：即：TC=(TC=(C C/2)/2)* *K+(T/K+(T/C C) )* *F F当当机会成本转换成本机会成本转换成本时，时，总成本最低，这时的现金总成本最低，这时的现金持有量是最佳现金持有量。持有量是最佳现金持有量。总成本总成本现金持有量现金持有量机会成本机会成本转换成本转换成本总成本总成本最佳现金持有量最佳现金持有量KTF /2C* TFKTC2转换次数转换次数T/ C*式中：式中：TCTC 现金占用的总成本现金占用的总成本 T某一时期现金总需要量某一时期现金总需要量C*最佳现金持有量最佳现金持有量K有价证券的利率或报

10、酬率有价证券的利率或报酬率F兑换费用兑换费用K（C*/2/2持有现金的机会成本持有现金的机会成本F F（T/T/C*) )转换成本转换成本11第二节第二节 现金管理现金管理l例例2：某企业现金收支比较稳定，预计全年：某企业现金收支比较稳定，预计全年现金需要量为现金需要量为60000元，现金与有价证券的元，现金与有价证券的转转换成本为每次换成本为每次100元，有价证券的年利率为元，有价证券的年利率为12%，求最佳现金余额、证券转换次数和最，求最佳现金余额、证券转换次数和最低现金持有量下的相关总成本。低现金持有量下的相关总成本。12练习题：练习题：l某公司预计全年（一年按某公司预计全年（一年按36

11、0天计算）现金天计算）现金需要量需要量50万元，有价证券的年利率为万元，有价证券的年利率为12%，该公司现金管理的相关总成本目标为该公司现金管理的相关总成本目标为3000元。元。l要求：要求：l（1）计算有价证券的转换成本的限额；）计算有价证券的转换成本的限额；l（2）计算最佳现金余额：）计算最佳现金余额：l（3）计算最佳有价证券的交易间隔期。）计算最佳有价证券的交易间隔期。13（二）成本分析模式（二）成本分析模式l1.定义：成本分析模式是根据现金有关成本，定义：成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式

12、时，只考虑法。运用成本分析模式时，只考虑机会成本机会成本和和短缺成本短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。，而不予考虑管理费用和转换成本。l机会成本机会成本=平均现金持有量平均现金持有量有价证券年利率（或报有价证券年利率（或报酬率）酬率）图示14（二）成本分析模式（二）成本分析模式总成本总成本现金持有量现金持有量机会成本线机会成本线短缺成本线短缺成本线总成本线总成本线最佳现金持有量最佳现金持有量015（二）成本分析模式（二）成本分析模式l3.运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤：运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤：l（1）根据不同现金持有量测算并确定有关成本）根据不同现金持有量测算

13、并确定有关成本数值。数值。l（2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表。制最佳现金持有量测算表。l（3）测算表中找出总成本最低时的现金持有量，）测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。即最佳现金持有量。l在这种模式下，最佳现金持有量，即是持有现金在这种模式下，最佳现金持有量，即是持有现金而产生的而产生的机会成本与短缺成本机会成本与短缺成本之和最小的现金持之和最小的现金持有量。有量。P175 例例7-116练习：l某企业现有某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有四种现金持有方案，有关成本资料如下：关成本资料如下：现

14、金持有量备选方案现金持有量备选方案要求：采用成本分析模式确定最佳现金持有量。要求：采用成本分析模式确定最佳现金持有量。项目项目ABCD平均现金持有量平均现金持有量 100000200000300000400000机会成本率机会成本率10%10%10%10%短缺成本短缺成本480002500010000800017第三节应收账款管理l应收账款是企业对外赊销产品、材料、供应劳务应收账款是企业对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。l成因成因：（：（1 1）销售和收款的时间差（）销售和收款的时间差（2 2）商业竞争）商业竞争为什么赊

15、销？为什么赊销？v扩大销售、增加收益扩大销售、增加收益v强化市场竞争力强化市场竞争力v节约存货资金的占用节约存货资金的占用v降低存货管理成本降低存货管理成本赊销的不利之处：赊销的不利之处：现金流入不与销售同步现金流入不与销售同步容易产生拖欠及坏帐；容易产生拖欠及坏帐；需要占用一定的资金；需要占用一定的资金；要承担应收账款带来的成本。要承担应收账款带来的成本。应收账款的管理应收账款的管理就是在实现赊销目的的前提下，尽可能减小赊就是在实现赊销目的的前提下，尽可能减小赊销的不利之处，即尽可能降低应收账款带来的成本，提高应收销的不利之处，即尽可能降低应收账款带来的成本，提高应收账款投资的收益率。账款投

16、资的收益率。 18一、应收账款的成本一、应收账款的成本l（一）机会成本：是指因资金投放在应收账款上（一）机会成本：是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。而丧失的其他收入。l计算公式：计算公式：l应收账款机会成本应收账款机会成本 =维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金资金成本率资金成本率l其中：其中：l维持赊销业务所需资金维持赊销业务所需资金 =应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率l应收账款平均余额应收账款平均余额=平均日赊销额平均日赊销额平均收账天平均收账天数数l变动成本率变动成本率=变动成本变动成本销售收入销售收入19一、应收账款的成本一、应收账款的成本l例

17、题：假设某企业预测的年赊销例题：假设某企业预测的年赊销额为额为3000000元，应收账款平均元，应收账款平均收账天数为收账天数为60天，变动成本率天，变动成本率为为60%，资金成本率为，资金成本率为10%，那，那么应收账款机会成本是多少？么应收账款机会成本是多少？20一、应收账款的成本一、应收账款的成本l（二）管理成本（二）管理成本l管理成本，即对应收账款进行日常管理而管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费、应收账款账簿记录费、收账费等。费、应收账款账簿记录费、收账费等。l（三）坏账成本（三）坏账成本l坏账成本，即因为应收

18、账款无法收回而给坏账成本，即因为应收账款无法收回而给企业带来的损失。企业带来的损失。21二、信用政策二、信用政策l信用政策即应收账款的管理政策，是指企信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款进行策划与控制而确立的业为对应收账款进行策划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。用条件和收账政策三部分。22（一）信用标准（一）信用标准l1.1.定义：指客户获得企业信用所应具备的最低条定义：指客户获得企业信用所应具备的最低条件。件。l2.2.影响企业信用标准的因素影响企业信用标准的因素l同行业竞争对手的情况同行业竞争对手的

19、情况l企业承担违约风险的能力企业承担违约风险的能力l客户的资信程度客户的资信程度l3.3.客户资信程度的判定客户资信程度的判定 信用品质信用品质 偿付能力偿付能力 资资 本本 抵押品抵押品 经济状况经济状况23（二）信用条件（二）信用条件l指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。 1.1.信用期限信用期限 指企业允许客户从购货到支付货款的时间指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。间隔。 2.2.现金折扣现金折扣 指客户在规定时间内提前付款所享受的付指客户在规定时间

20、内提前付款所享受的付款价格优惠。款价格优惠。 3.3.折扣期限折扣期限 指客户享受现金折扣的付款期限。指客户享受现金折扣的付款期限。 例；例；“2/102/10，n/45”n/45”。244.4.信用条件备选方案的评价信用条件备选方案的评价l信用成本后收益可通过下列程序确定：信用成本后收益可通过下列程序确定： l1.计算出不同信用条件下的信用成本前收益计算出不同信用条件下的信用成本前收益 信用成本前收益信用成本前收益=年赊销额变动成本现金折扣年赊销额变动成本现金折扣 =年赊销额年赊销额（1变动成本率）现金折扣变动成本率）现金折扣 l2.计算出不同信用条件下的应收账款机会成本计算出不同信用条件下

21、的应收账款机会成本 应收账款机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金维持赊销业务所需资金资金成本率资金成本率 l3.计算不同信用条件下的坏账损失计算不同信用条件下的坏账损失 坏账损失坏账损失=年赊销额年赊销额坏账损失率坏账损失率 l4.计算出不同信用条件下的信用成本后收益计算出不同信用条件下的信用成本后收益 信用成本后收益信用成本后收益 =信用成本前收益应收账款机会成本坏账损失收账费用信用成本前收益应收账款机会成本坏账损失收账费用 l最后比较不同信用条件下的信用成本后收益，信用成本后收最后比较不同信用条件下的信用成本后收益，信用成本后收益最大的信用条件即为最佳的信用条件。益最大的信用条件

22、即为最佳的信用条件。 25第三节第三节 应收账款管理应收账款管理例：某企业预测的例：某企业预测的20022002年度赊销额为年度赊销额为24002400万元，其信用条件万元，其信用条件是：是：n/30n/30，变动成本率为，变动成本率为65%65%，资金成本率（或有价证券，资金成本率（或有价证券利息率）为利息率）为20%20%，假设企业收账政策不变，固定成本总额，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A A：维持：维持n/30n/30的信用条件；的信用条件；B B：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到n/60n/60

23、；C C：将信用：将信用条件放宽到条件放宽到n/90n/90。请选择被选方案。请选择被选方案 各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比、收账费用等各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比、收账费用等有关数据如下表：有关数据如下表： 单位：万元单位：万元 项项 目目A(n/30)B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额240026402800坏账损失率坏账损失率2%3%5%收账费用收账费用24405626第三节第三节 应收账款管理应收账款管理 解：解： 信用条件分析评价表信用条件分析评价表 单位：万元单位：万元项项 目目30天信用期天信用期60天信用期天信用期90天信用期天信用期赊赊 销销 额额24

24、0026402800边际贡献边际贡献2400(1-65%)=8402640(1-65%)=9242800(1-65%)=980应收账款应收账款机会成本机会成本(2400 360) 30 65% 20%=26(2640 360) 30 65% 20%=57.2(2800 360) 30 65% 20%=91坏账损失坏账损失2400 2%=48.02640 3%=79.22800 5%=140.0收账费用收账费用244056信用成本信用成本 后收益后收益742.0747.6693.027第三节第三节 应收账款管理应收账款管理（三）（三）收账政策收账政策 1.1.概念：又称收账方针，是指客户违反信用

25、条件，拖延概念：又称收账方针，是指客户违反信用条件，拖延甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。 2.2.企业提供商业信用时应考虑的问题企业提供商业信用时应考虑的问题 客户是否会拖欠或拒付帐款，程度如何；客户是否会拖欠或拒付帐款，程度如何； 怎样最大程度的防止客户拖欠账款；怎样最大程度的防止客户拖欠账款； 一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样 的对策。的对策。 3.3.理想的信用政策标准：能够带来收益最大的政策。理想的信用政策标准：能够带来收益最大的政策。 28 项项 目目A政策政策B政策政策平均收账期（天

26、）平均收账期（天）6045坏账损失率（坏账损失率（%）32应收账款平均余额（万元）应收账款平均余额（万元）收账成本：收账成本： 应收账款机会成本（万元）应收账款机会成本（万元） 坏账损失（万元）坏账损失（万元） 收账费用（万元）收账费用（万元）1.83.2 收账成本合计收账成本合计练习题：某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为练习题：某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240240万万元，该企业产品变动成本率为元，该企业产品变动成本率为80%80%，资金利润率为，资金利润率为25%25%，企业，企业现有现有A A、B B两种收账政策可供选择，有关资料如下表所示：两种收账政策可供选择，有关资料

27、如下表所示：240/36060=40240/36045=304080%25%=82402%=4.8240 3%=7.26+4.8+3.2=148+7.2+1.8=173080%25%=6要求：计算填表，并进行收账政策决策。要求：计算填表，并进行收账政策决策。29第四节 存货管理l存货是指企业在日常生产经营过程中为生存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。产或销售而储备的物资。l存货管理的基本目标是存货管理的基本目标是在保持存货满足生在保持存货满足生产经营需求的前提下，尽可能降低保持存产经营需求的前提下，尽可能降低保持存货的成本。货的成本。30第四节 存货管理存货的功能（为什么

28、保持存货）存货的功能（为什么保持存货）v保持生产的连续进行保持生产的连续进行v保证销售的需要保证销售的需要v降低进货成本降低进货成本v维持均衡生产维持均衡生产 存货的成本存货的成本 （储备存货的支出）（储备存货的支出）v进货成本（取得成本）进货成本（取得成本）o 进价成本（购置成本）进价成本（购置成本）o 进货费用（订货成本）进货费用（订货成本）v储存成本储存成本 v短缺成本短缺成本 31存货经济采购批量模型存货经济采购批量模型l1.经济采购批量经济采购批量指在一定时期之内能够使存货指在一定时期之内能够使存货总成本最低的订货数量。总成本最低的订货数量。假设前提假设前提： 企业一定时期的进货总量

29、可以较为准确地予企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测；以预测； 存货的耗用或者销售比较均衡；存货的耗用或者销售比较均衡； 存货的价格稳定，不存在数量折扣；存货的价格稳定，不存在数量折扣； 储藏条件及所需资金不受限制；储藏条件及所需资金不受限制； 不许出现缺货情形，且存货能够及时补充。不许出现缺货情形，且存货能够及时补充。32存货经济批量模型存货经济批量模型l经济进货批量经济进货批量是指能够使一定时期存货的是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量相关总成本达到最低点的进货数量。决定。决定存货经济进货批量的成本因素主要包括存货经济进货批量的成本因素主要包括变变动性进货费用动性

30、进货费用、变动性储存成本变动性储存成本以及以及允许允许缺货时的缺货成本缺货时的缺货成本。基本模式基本模式 在基本模式中，以不允许出现缺货为前在基本模式中，以不允许出现缺货为前提，因此，与存货订购批量、批次直接相关提，因此，与存货订购批量、批次直接相关的就只有的就只有进货费用进货费用和和储存成本储存成本两项两项 。33存货经济批量模型存货经济批量模型l存货的相关总成本存货的相关总成本相关进货费用相关进货费用相关相关储存成本储存成本l存货全年计划进货存货全年计划进货总量总量/ /每次进货批量每次进货批量每次进货费用每次进货费用 每每次进货批量次进货批量/2/2单位单位存货年储存成本存货年储存成本订

31、购批量订购批量相关成本相关成本进货费用储存成本Q34存货经济批量模型存货经济批量模型 如：如：Q Q* *经济进货批量；经济进货批量；DD存货全年计划进货总量存货全年计划进货总量KK每次进货费用；每次进货费用；K KC C单位存货年储存成本单位存货年储存成本( (以存货以存货百分比百分比) )；PP进货单价进货单价; T; T最佳采购间隔期最佳采购间隔期经济进货批量（经济进货批量（Q Q*）= =经济进货批量的存货相关总成本（经济进货批量的存货相关总成本（T TC C）= =经济进货批量平均占有资金（经济进货批量平均占有资金（W W）PQ*/2年度最佳进货批次（年度最佳进货批次（N N）=D/Q=