第五章投资管理(一)

1、第五章第五章 投资管理投资管理山东外事翻译学院 于阗 第一节第一节 投资概述投资概述l投资的含义投资的含义 投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 投资的分类投资的分类 分类标准分 类特 点1、按照投资行为的介入程度直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资 证券投资2、按照投入的领域生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和

2、流动资金投资。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力（医院，招待所）3、按照投资的方向对内投资从企业来看，通过对内投资可以使企业取得可供本企业使用的实物资产。对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产（包括向其他企业注入资金而发生的投资）4、按照投资的内容固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式投资的原则投资的原则l正确处理企业自身条件与宏观投资环境之间的关系l正确处理投资需要与资金保证程度的关系l正确处理企业内部投资与外部投资的关系l正确处理投资风险与投资收益的关系第二

3、节第二节 项目投资管理项目投资管理l项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。【注意】这一节以及本章后续内容，所谓的投资与第一节所谓的投资是有区别的。第一节的投资是指全部的投资，本节及本章的后续内容，所谓的投资仅指项目投资。 投资项目类型投资项目类型l本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目。l【注意】更新改造项目包括两类：一是更新项目，即以全新的固定资产替换原有同型号的旧固定资产，该类项目的目的在于恢复固定资产的生产效率；二是改造项目，即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定

4、资产，目的在于改善生产条件。投资项目的特点投资项目的特点l1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；项固定资产投资）；2.投资数额多；投资数额多；3.影响时间长（至少一年或一个营业周期影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；以上）；4.发生频率低；发生频率低；5.变现能力差；建筑工程变现能力差；建筑工程6.投资风险大，时间长投资风险大，时间长 投资项目的原则投资项目的原则l效益性原则l安全性原则l整体性原则现金流量及其分析现金流量及其分析现金流量的含义现金流量的含义 现金流量现金流量，是指投资项目在其计算期内，是指投资项目在其计算期内各项现

5、金流入量与流出量及净现金流量的统称。各项现金流入量与流出量及净现金流量的统称。相关假设相关假设 l（1）项目投资假设假设在确定项目现金流量时，站在企业投资者的立场，考虑全部投资的运动情况，而不具体区分为自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待（但在计算固定资产原值和总（但在计算固定资产原值和总投资时，还需要考虑借款利息因素）投资时，还需要考虑借款利息因素） l（2）项目计算期假设l项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）建设期（s） 运营期 （p）运营期试产期达产期l【计算分析题】某企业拟购建一项固定资产，

6、预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。l解：（1）项目计算期0+1010（年）（2）项目计算期1+1011（年）l（3）时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）（但更新改造项目除外）。（4）现金流量符号假设现

7、金流入量用正值表示，现金流出用负值表示（5）经营期（运营期）（运营期）与折旧年限一致假设 现金流量的内容现金流量的内容现金流出量现金流出量：现金收入增加额，能够使投资方案：现金收入增加额，能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目。现实货币资金减少或需要动用现金的项目。现金流入量现金流入量：现金支出增加额，能够使投资方案：现金支出增加额，能够使投资方案现实货币资金增加的项目现实货币资金增加的项目现金净流量现金净流量：流入：流入-流出，在项目计算期内由每年流出，在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投

8、资决策评价指成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。标的重要依据。 现金流出量建设投资估算建设投资估算【案例】企业拟新建一条生产线，需要在建设起【案例】企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资点一次投入固定资产投资100万元，无形资产万元，无形资产投资投资10万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利年，建设期资本化利息为息为6万元，全部计入固定资产原值，流动资万元，全部计入固定资产原值，流动资金投资金投资20万元。万元。要求要求 ：计算固定资产原值、建设投资、原始总：计算固定资产原值、建设投资、原始总投资额、投资总额。投资额、投资总额。项目总投资原始投资建

9、设期资本化利息建设投资流动资金投资建设期资本化利息 固定资产投资 无形资产投资开办费流动资金投资建设期资本化利息 折旧=（原值-残值）/年限固定资产原值=固定资产投资建设期资本化利息l固定资产原值=100+6=106l建设投资=100+10=110l原始总投资额=110+20=130l投资总额=130+6=136流动资金估算：流动资金估算：是指在运营期内长期占用并周是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金，转使用的营运资金，建设期期末投入，计算期建设期期末投入，计算期期末收回期末收回经营成本估算：经营成本估算：又称付现的营运成本（或简称又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满

10、足正常生产付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本经营成本=总成本总成本-折旧折旧-无形资产和开办费摊无形资产和开办费摊销销-计入财务费用中的利息计入财务费用中的利息各项税款估算：所得税，营业税各项税款估算：所得税，营业税现金流入量（4个）营业现金收入营业现金收入: :不包括折让、折扣的销售净额不包括折让、折扣的销售净额回收固定资产余值：回收固定资产余值：一般用固定资产的原值乘一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算终结点发生的回收固定资以法定净残值率估算终结点发生的回收固定资产余值。产余值。回收流动资金估算：

11、回收流动资金估算：假定在运营期不发生提前假定在运营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 【注意】回收流动资金和回收固定资产余值统【注意】回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定回收额都发生在终结点。称为回收额，假定回收额都发生在终结点。：开办费：开办费现金净流量现金净流量l现金净流量也称为净现金流量（用NCF表示），是指各年现金流入量扣除相应期间现金流出量的差额，现金净流量的一般估算公式： 某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金 流出量净现金流量的简化计

12、算净现金流量的简化计算1.建设期净现金流量的简化计算方法建设期净现金流量的简化计算方法建设期某年的净现金流量（建设期某年的净现金流量（NCFNCF）=-=-该年发生的该年发生的原始投资额原始投资额如果是更新改造项目，上式变为：如果是更新改造项目，上式变为：建设期某年的净现金流量（建设期某年的净现金流量（NCFNCF）=-=-该年发生的该年发生的原始投资额原始投资额+ +旧固定资产变价净收入旧固定资产变价净收入2.经营期期净现金流量的简化计算方法经营期期净现金流量的简化计算方法如果建设期建成投产，必定会产生营业收入，相如果建设期建成投产，必定会产生营业收入，相应就会发生经营成本，各种税款等的支出

13、。应就会发生经营成本，各种税款等的支出。经营期某年的净现金流量（经营期某年的净现金流量（NCFNCF）=营业收入营业收入- -经营成本（付现）经营成本（付现）- -所得税所得税=营业收入营业收入- -（营业成本（营业成本- -非付现成本）非付现成本）- -所得税所得税=净利润净利润+ +折旧折旧+ +摊销摊销+ +费用化利息费用化利息+ +（该年回收（该年回收额）额）（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法计算方法1.建设期净现金流量的简化计算方法建设期净现金流量的简化计算方法建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-=-该年发生的固定

14、资该年发生的固定资产投资额产投资额2.经营期期净现金流量的简化计算方法经营期期净现金流量的简化计算方法经营期某年的净现金流量经营期某年的净现金流量=该年因使用固定资产该年因使用固定资产新增的利润新增的利润+ +该年因使用该固定资产新增的折该年因使用该固定资产新增的折旧旧+ +该年因使用该固定资产新增的利息该年因使用该固定资产新增的利息+ +（该（该年回收的固定资产残值）年回收的固定资产残值）【案例】购建新固定资产需投资【案例】购建新固定资产需投资1000万元，按直线万元，按直线法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净万元净残值，在建设起点一次投入借入资金残值

15、，在建设起点一次投入借入资金1000万元，万元，建设期为建设期为1年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息100万元。万元。预计投产后每年可获营业利润预计投产后每年可获营业利润100万元，在经营万元，在经营期的头期的头3年中，每年归还借款利息年中，每年归还借款利息110万元（假定万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：计算该项目的净现金流量。要求：计算该项目的净现金流量。【案例】一次性固定资产投资【案例】一次性固定资产投资1000万元，为银行借万元，为银行借款，年利息率款，年利息率10%，建设期为，建设期为1年。固定资产可使年。固定资产可使用

16、年限用年限10年，直线法提折旧，期满残值年，直线法提折旧，期满残值100万元，万元，投入使用后，可使经营期第投入使用后，可使经营期第1-7年每年产品销售收年每年产品销售收入（不含增值税）增加入（不含增值税）增加803.9万元，万元，8-10年每年每年每年每年产品销售收入（不含增值税）增加年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，万元，同时使同时使1-10年的经营成本增加年的经营成本增加370万元。该企业所万元。该企业所得税税率得税税率25%，经营期内，经营期内1-7年每年年末支付借款年每年年末支付借款利息利息110万元，；连续归还万元，；连续归还7年。年。要求：计算该项目的净现金流量。要

17、求：计算该项目的净现金流量。完整工业项目净现金流量的简化计算方法（二）完整工业项目净现金流量的简化计算方法（二）完整工业项目净现金流量的简化计算方法1.建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式前提：全部原始投资均在建设期内投入前提：全部原始投资均在建设期内投入2.经营期净现金流量的简化计算公式经营期净现金流量的简化计算公式 0,1 , 0 sstINCFtt nsstRCMDPNCFtttttt, 2, 1 【案例】某工业项目需原始投资【案例】某工业项目需原始投资1250万元，固定资产投资万元，固定资产投资1000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，流动资金投资万元，

18、流动资金投资200万元，建设期万元，建设期为为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万万元。固定资产、开办费于建设起点投入，流动资金于完工时，元。固定资产、开办费于建设起点投入，流动资金于完工时，即第一年末投入。该项目寿命期即第一年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法提年，固定资产按直线法提折旧，期满有折旧，期满有100万元残值；开办费于投产当年一次摊销完万元残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息年每年归还借款利息110万元；万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年

19、获净利润分别为流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、万元、110万元、万元、160万元、万元、210万元、万元、260万元、万元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元。万元。 要求：按简化公式计算项目各年净现金流量要求：按简化公式计算项目各年净现金流量新建项目投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法l一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标；l另一类是非折现指标，即没考虑时间价值因素的指标。非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标静态投资回收期静态投资回收期(Payback Period) l1.含义：静态投资回收期是指以投

20、资项目经营含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 l2.种类：包括建设期的回收期和不包括建设期种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期的回收期包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）不包括建）不包括建设期的回收期（设期的回收期（PP）建设期）建设期收回期的计算公式法公式法【适用条件】（【适用条件】（1）投资均集中发生在建设期，投）投资均集中发生在建设期，投产后若干年（设为产后若干年（设为m年）每年经营净现金流量相年）每年经营净现金流量相等（等（2）这些年内的经营净现金流量之和应大于）这些年内的经营净现金

21、流量之和应大于或等于原始投资，即或等于原始投资，即 ： m投产后前投产后前m年每年相等的净现金流量年每年相等的净现金流量原始投资额原始投资额pppp=原始投资额/每年相等的净现金流量 pppp =不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（pppp）+建设期建设期 l设折现率为10%，投资方案如下l回收期=12000/4600=2.61（年）【计算分析题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：年份0123456甲方案-2000808080120120乙方案-200505050150150200【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。 l【分析】甲方案：初始投

22、资200万元，净现金流量是前三年相等，380=240万元200万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP200/802.5（年）包括建设期的回收期PP2.513.5（年）乙方案 ：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法 列表法（一般方法） 该方法适用于任何情况。该法的原理是，按照回收期的定义，包括建设期的回收期PP满足一下关系式：其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）投资回收期=年的现金净流量第年的尚未回收额第) 1(MMM最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数 最后一项为负值的累计净现金流量绝对值 【计算分析题】某投资项目的净现金

23、流量为：NCF0100万元，NCF10，NCF230万元，NCF330万元，NCF440万元，NCF560万元，NCF680万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期【解】依题意列表如下：项目计算期0123456净现金流量10003030406080累计净现金流量1001007040060140l由于第4年的累计净现金流量为0，所以，包括建设期的回收期4（年）不包括建设期的回收期413（年）【思考】在本题中，假设第4年的净现金流量为50万元，则静态回收期为多少年？ 项目计算期0123456净现金流量10003030506080累计净现金流量10010070401070150l思考：投资

24、回收期法存在什么缺陷？优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限； （2）便于理解，计算简单； （3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。 缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素； （2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。 评价标准（决策原则）评价标准（决策原则） 单一方案可行性决策单一方案可行性决策 计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期方案才可行方案才可行 包括建设期的回收期计算期的1/2不包括建设期的回收期运营期的1/2多个互斥方案的决策多个互斥方案的决策 选择回收期短的方案选择回收期短的方

25、案【单项选择题】某投资项目的建设期为2年，如果在运用回收期指标评价时，不包括建设期的回收期只要小于或等于5年，该项目就可行，则该项目的计算期为（ ）。A.7B.10C.12D.15【答案】C【解析】在运用回收期指标对项目可行性进行评价时，只要不包括建设期的回收期小于或等于项目运营期的一半，就是可行的。因此，本题中的投资项目的运营期应为10年，由于建设期为2年，所以该项目的计算期为12年。会计收益率法（投资利润率）会计收益率法（投资利润率） （1）会计收益率：会计收益率：是指达产期正常年度利是指达产期正常年度利润或平均利润占投资总额的百分比。润或平均利润占投资总额的百分比。 （2）计算公式为：）

26、计算公式为：%100 IPPROI或或【案例】购建新固定资产需投资【案例】购建新固定资产需投资1000万元，按直万元，按直线法计提折旧，使用寿命线法计提折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万万元净残值，在建设起点一次投入借入资金元净残值，在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为万元，建设期为1年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润万元。预计投产后每年可获营业利润100万元，在经营期的头万元，在经营期的头3年中，每年归还借款利年中，每年归还借款利息息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。

27、税因素）。要求：计算该项目的投资利润率。要求：计算该项目的投资利润率。评价标准评价标准单一方案可行性决策单一方案可行性决策 计算的年平均投资利润率大于或等于期望报酬计算的年平均投资利润率大于或等于期望报酬率方案才可行率方案才可行多个互斥方案的决策多个互斥方案的决策 选择年平均投资报酬率大的方案选择年平均投资报酬率大的方案l思考：投资利润率法存在什么缺陷？ 优缺点【优点】计算公式简单。 【缺点】第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；第三，分子、分母计算口径的可比性较差第四，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。贴现现金流量

28、指标贴现现金流量指标考虑货币时间价值考虑货币时间价值的分析评价法的分析评价法 净现值法净现值法(Net Present Value) （1 1）净现值法：净现值法：是指特定方案未来现金净流量的是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值之间的差额。现值与投资额现值之间的差额。 （2）净现值的计算公式为：）净现值的计算公式为： 净现值各年净现金流量的现值合计净现值各年净现金流量的现值合计或或:投产后各年净现金流量现值合计原始投资投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值或额现值或: 未来现金流入的现值未来现金流入的现值-未来现金流未来现金流出的现值出的现值【案例】某公司有以下两个互斥的投资项目，

29、各【案例】某公司有以下两个互斥的投资项目，各年的现金流量如表所示（按直线法折旧，折现年的现金流量如表所示（按直线法折旧，折现率为率为10%）：）： n0tn0ttt,/K1NCFNPVtKFPNCFt年年 份份01234A方案：方案： 固定资产投资固定资产投资 净利润净利润 折旧折旧-40000300010000300010000300010000300010000现金流量合计现金流量合计-4000013000130001300013000B方案：方案： 固定资产投资固定资产投资 垫支流动资金垫支流动资金 净利润净利润 折旧折旧 残值残值 回收流动资金回收流动资金-20000-10000-10

30、000200090003000900020009000300010000 现金流量合计现金流量合计-20000-20000110001200024000l贴现率的确定：一种方法是根据资本成本来确贴现率的确定：一种方法是根据资本成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低投资报定，另一种方法是根据企业要求的最低投资报酬率来确定。酬率来确定。l评价标准评价标准 只有该指标大于或等于零的投资项目才具有只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。财务可行性。u优点：一是考虑了资金时间价值；二是优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资

31、风险。投资风险。u缺点：无法从动态角度直接反映投资项缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐。目的实际收益率水平；计算比较繁琐。净现值率法净现值率法净现值率（记作净现值率（记作NPVR）是指投资项目的净现值）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。原始投资的现值所创造的净现值。净现值率净现值率=项目的净现值项目的净现值/原始投资的现值合计原始投资的现值合计 %10010 stttKNCFNPVNPVRu决策原则：决策原则：NPVR0，投资项目可行。，投资项目可行。 u优点：（优点

32、：（1）可以从动态的角度反映项目投）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；（资的资金投入与净产出之间的关系；（2）计）计算过程比较简单。算过程比较简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率获利指数法获利指数法获利指数法：获利指数法：也称现值指数，是指投产后按基准也称现值指数，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数（获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的投产后各年净现金流量的现值合计现值合计/原始投资

33、的现值合计原始投资的现值合计 stctnstcttiFPNCFtiFPNCFPI01,/,/l获利指数与净现值的关系获利指数与净现值的关系净现值投产后各年净现金流量的现值合净现值投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计计原始投资的现值合计（1）如果）如果NPV大于大于0，则，则PI大于大于1（2）如果）如果NPV等于等于0，则，则PI等于等于1（3）如果）如果NPV小于小于0，则，则PI小于小于1l获利指数与净现值率的关系获利指数与净现值率的关系 净现值率净现值率=项目的净现值项目的净现值/原始投资现值合计原始投资现值合计=（投产后各年净现金流量现值合计（投产后各年净现金流量现值合计-

34、原始原始 投资现值合计）投资现值合计）/原始投资现值合计原始投资现值合计=获利指数获利指数1l所以：获利指数所以：获利指数=1净现值率净现值率 决策原则决策原则净现值大于等于净现值大于等于0，投资项目可行。由此可以，投资项目可行。由此可以推出：获利指数大于等于推出：获利指数大于等于1，投资项目可行。，投资项目可行。 优点：优点：可以从动态角度反映项目投资的资金投入与可以从动态角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。总产出之间的关系。缺点：缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率无法直接反映投资项目的实际收益率 计算起来比净现值率复杂计算起来比净现值率复杂 内含报酬率法内含报酬率法 （1）内部收益率（内部收益率（IRR），即指项目投资实），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。的净现值等于零时的折现率。 （2）计算公式：）计算公式： 0,/0 ntttIRRFPNCF（1）特殊方法 特殊条件：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。投产后每年净现金流量相等。l【例4-26】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工