国际金融外汇和汇率20124

1、 外汇和汇率外汇和汇率Foreign Exchange & Exchange Rate第一节第一节 外汇和汇率概述外汇和汇率概述第二节第二节 汇率的标价、分类与换算汇率的标价、分类与换算第三节第三节 汇率决定理论汇率决定理论第四节第四节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响影响汇率的因素和汇率对经济的影响第五节第五节 汇率制度汇率制度一、外汇的概念（一、外汇的概念（Foreign Exchange ）外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别

2、提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券以外国货币表示的，可以用于国际间结算的支付手段。以外国货币表示的，可以用于国际间结算的支付手段。第一节第一节 外汇和汇率概述外汇和汇率概述动态的外汇动态的外汇：通过银行将一国货币兑换为另一国：通过银行将一国货币兑换为另一国货币，并借助于各种信用工具将货币资金转移到货币，并借助于各种信用工具将货币资金转移到另一国，以清偿国际间债权债务的专门性经营另一国，以清偿国际间债权债务的专门性经营活活动动。广义的静态外汇广义的静态外汇：一切以外国货币表示的资产。：一切以外国货币表示的资产。狭义的静态外汇狭义的静态外汇：

3、以外币表示的，随时可用于国：以外币表示的，随时可用于国际结算的支付手段。际结算的支付手段。基本特征：基本特征：可兑换性可兑换性国际性国际性主要货币的标准代码俄罗斯卢布俄罗斯卢布韩元韩元李朝第四代国王 Sejong 头像，朝鲜文字创立者。 欧元欧元日元日元福泽谕吉 英镑英镑澳门元澳门元 港币港币二、汇率的概念及标价二、汇率的概念及标价概念：概念：汇率（汇率（Exchange Rate),Exchange Rate),也也叫汇价、外汇牌价、外汇叫汇价、外汇牌价、外汇行市，指以一种货币表示行市，指以一种货币表示的另一种货币的价格，由的另一种货币的价格，由外汇银行挂牌表示。外汇银行挂牌表示。标价方法：

4、标价方法： 直接标价法直接标价法 间接标价法间接标价法 美元标价法美元标价法2012年3月27日15:42中行外汇牌价（一）直接标价法（一）直接标价法（Direct Quotation SystemDirect Quotation System） 它是指以一定单位（它是指以一定单位（1 1个或个或100100、1000010000等）的等）的外国货币外国货币作为标准，折成若干数量的本国货作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国外，大多数国家都

5、采用直接标除英国、美国外，大多数国家都采用直接标价法。价法。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升上升，称为外币升值（称为外币升值（AppreciationAppreciation），或，或本国货币币值下降，称本币贬值本国货币币值下降，称本币贬值（DepreciationDepreciation）。）。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同相同。 例如，我国人民币市场汇

6、率为：例如，我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY 8.2014USD1=CNY 8.2014 月末：月末：USD1=CNY 8.2200USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美元币值上升，人民币币值下跌。（二）间接标价法（二）间接标价法（Indirect Quotation SystemIndirect Quotation System） 它是指以一定单位的它是指以一定单位的本国货币本国货币为标准，折算成若为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币

7、的价在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。格。目前美国、英国采用目前美国、英国采用美国在美国在19781978年年9 9月以前也使用直接标价法，后来为了和国月以前也使用直接标价法，后来为了和国际市场上美元标价一致，才改为间接标价法。际市场上美元标价一致，才改为间接标价法。美元对英镑仍然沿用直接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法在间接标价法下，一定单位的本国货币折在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量算的外国货币数量增多增多，称为外币，称为外币贬值贬值，或本币或本币升值升值。在间接标价法下，一定单位的本国货币折在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量算的外国货币

8、数量减少减少，称为外币，称为外币升值升值，或本币或本币贬值贬值。在间接标价法下，外币币值的上升或下在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010GBP1=USD 1.8010 说明美元升值，英镑贬值。说明美元升值，英镑贬值。 （三）美元标价法（三）美元标价法（U.S. Dollar Quotation SystemU.S. Dollar Quotation S

9、ystem） 它是指以美元为标准来表示各国货币汇率它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：汇价为： USDUSD1=CHF 5.55401=CHF 5.5540 GBP1= GBP1=USDUSD 1.8332 1.8332 USDUSD1=CAD 1.18601=CAD 1.1860标价法中的基准货币和标价货币标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫

10、做基准货币（Based Currency），也叫单位货币单位货币；把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）也叫计价货币计价货币。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，其他货币是标价货币。 （一）按制订汇率的方法不同，划分为（一）按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率 基本汇率（基本汇率（Basic RateBasic Rate）：）：选择出一种与本国对选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key

11、Key CurrencyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率本汇率. . 套算汇率（套算汇率（Cross RateCross Rate），），又称为交叉汇率。又称为交叉汇率。 各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。率。（二）买入汇率、卖出汇率（

12、二）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率中间汇率、现钞汇率买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使用的外汇。用的外汇。卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使用的外汇。用的外汇。中间汇率中间汇率: (: (买入价卖出价买入价卖出价)/2)/2现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。用的汇率。现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率如何区分买入价和卖出价？如何区分买入价和卖出价？银行

13、银行“贱买贵卖贱买贵卖”原则原则直接标价：直接标价： USD/JPY=122.73 USD/JPY=122.73 123.03123.03 或或 ： USD/JPY=122.73/3.03USD/JPY=122.73/3.03间接标价：间接标价： GBP/USD=1.6808 GBP/USD=1.6808 1.68161.6816 或：或： GBP/USD=1.6808/16GBP/USD=1.6808/16单位货币单位货币/ /计价货币计价货币= =买入单位货币，卖出计价货币买入单位货币，卖出计价货币 卖出单位货币，买入计价货币卖出单位货币，买入计价货币( (三）固定汇率和浮动汇率三）固定汇

14、率和浮动汇率固定汇率（fixed rate):货币当局制定基础汇率，汇率波动幅度被限制在一定范围以内的汇率。浮动汇率（floating rate):货币当局不再制定法定汇率，而是听任外汇市场供求所决定的汇率。浮动汇率包括：自由浮动汇率； 有管理的浮动汇率（四）官方汇率、市场汇率（四）官方汇率、市场汇率官方汇率：又称法定汇率，指在外汇管制官方汇率：又称法定汇率，指在外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理当局制定比较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。外汇牌价。与固定汇率的区别与固定汇率的区别市场汇率：外汇管制较松的国家自

15、由外汇市场汇率：外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率市场上进行外汇交易的汇率。法定升值与升值法定升值与升值 法定升值（法定升值（RevaluationRevaluation）是指政府通是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。提高本国货币对外的汇价。升值（升值（AppreciationAppreciation）是指由于外汇市是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。价的上升。 法定贬值与贬值法定贬值与贬值法定贬值（法定贬值（DevaluationDevaluation）是

16、指政府通是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。降低本国货币对外的汇价。 贬值（贬值（DepreciationDepreciation）是指由于外汇是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。汇价的下降。 （五）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率（五）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。电汇汇率较高电汇汇率较高是外汇市场的基准货币是外汇市场的基准货币各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率信

17、汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。（六）即期汇率、远期汇率（六）即期汇率、远期汇率即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇买卖双方在外即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇买卖双方在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的汇率。汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的汇率。远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方预先签定远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方预先签定合约，约定在未来某一日期按照协议交割时所使合约，约定在未来某一日期按照协议交割时所使用的汇率。用的汇率。远期汇率高于即期汇率程远期汇率高于即期汇率

18、程升水升水（at Dremiumat Dremium）远期汇率低于即期汇率程远期汇率低于即期汇率程贴水贴水（at Discountat Discount）远期汇率等于即期汇率程远期汇率等于即期汇率程平价平价（at Parat Par）（七）名义汇率、实际汇率（七）名义汇率、实际汇率名义汇率：官方公布的或在市场上通行的、没有名义汇率：官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率素后的汇率。套汇汇率的计算规则套汇汇率的计算规则A A、 如果两个即期汇率的单位货币相同，则

19、如果两个即期汇率的单位货币相同，则套汇汇率为交叉相除套汇汇率为交叉相除B B、 如果两个即期汇率的计价货币相同，则如果两个即期汇率的计价货币相同，则套汇汇率为交叉相除套汇汇率为交叉相除C C、如果两个即期汇率的单位货币或计价货币、如果两个即期汇率的单位货币或计价货币不相同，则套汇汇率为同边相乘不相同，则套汇汇率为同边相乘计算套汇汇率计算套汇汇率例例1.USD/1.USD/CNYCNY= =8.2760/808.2760/80,USD/,USD/HKDHKD= =7.7860/807.7860/80 计算：计算：HKD/HKD/CNYCNY HKD/ HKD/CNYCNY=USD/=USD/CN

20、YCNYUSD/USD/HKDHKD = =(8.2760(8.27607.7880)/(8.27807.7880)/(8.27807.7860)7.7860) = =1.0627/311.0627/31例例2.2.EUREUR/USD=/USD=1.1020/401.1020/40, ,AUDAUD/USD=/USD=0.6240/600.6240/60 计算：计算：EUR/AUDEUR/AUD EUR/AUDEUR/AUD= =EUREUR/USD/USDAUDAUD/USD/USD = =(1.1020(1.10200.6260)/(1.10400.6260)/(1.10400.6240

21、)0.6240) = =1.7604/921.7604/92例例3 3： GBP / USD = 1.6125/35GBP / USD = 1.6125/35， USD / USD / JPY =150.0080/90JPY =150.0080/90 求：求： GBP / JPYGBP / JPY GBP / JPY = GBP / USD USD / JPY =1.6125150.0080/1.623150.0090=241.8879/243.5396例例4 4： USD/USD/HKDHKD= =7.7860/807.7860/80， AUDAUD / USD / USD =0.7120/

22、30=0.7120/30 求求 ： HKD HKD / A / AUDUDAUD / HKD = USD/HKD AUD/ USD =7.78600.7120/7.78800.7130 =5.5436/528HKD / AUD =1/ AUD / HKD =0.1801/4练习：练习：1、已知 USD/EUR=0.7061/80,USD/HKD=7.7920/8060.计算(1) EUR/HKD. （2）HKD/EUR.2、已知 USD/EUR=0.7061/80，GBP/USD=1.6808/18.计算 (1)GBP/EUR. (2)EUR/GBP在外汇交易中，经常会碰到客户委托银行，按着规

23、定的汇率在外汇交易中，经常会碰到客户委托银行，按着规定的汇率成交这种情况下，银行要根据市场汇率的变化，遵着客户的成交这种情况下，银行要根据市场汇率的变化，遵着客户的指定汇率，不断进行测算，以便在市场汇率达到客户要求成交。指定汇率，不断进行测算，以便在市场汇率达到客户要求成交。某客户委托银行买入100万法郎，卖出德国马克,汇率是FRF/DEM=0.3130，当天外汇市场开盘时：USD/DEM=2.2330/40 ，USD/FRF=7.1210/50问： (1)此时的汇率是否可以满足客户的需求？ (2)如果USD/FRF汇率保持不变，那么USD/DEM汇率变化到什么地步,可以达到客户的要求？ (3

24、)如果USD/DEM汇率保持不变，那么USD/FRF汇率变化到什么地步，可以达到客户的要求？ (4)如果客户要求DEM/FRF汇率，即单位货币是DEM，计价货币是 FRF，如何计算？*解题思路：解题思路：步骤步骤依据套算汇率的计算规则，计算客户所需货币的价格依据套算汇率的计算规则，计算客户所需货币的价格-确认价格（即判断客户要求的货币价格是外汇买入价还是卖出价）确认价格（即判断客户要求的货币价格是外汇买入价还是卖出价）-比较价格，购入外汇比较价格，购入外汇解题1：计算汇率FRF/DEM=USD/DEMUSD/FRF =0.3134/37因客户要求的货币价格是银行的外汇卖出价，所以开盘价0.31

25、37不能满足客户的要求。解题2：实际是已知USD/FRF和FRF/DEM求汇率USD/DEMUSD/DEM=USD/FRFFRF/DEM =7.1210/500.3130 =2.2301即当USD/FRF保持不变时，USD/DEM变为2.2301时可以满足客户要求解题3：实际是已知USD/DEM和FRF/DEM求汇率USD/FRFUSD/FRF =USD/DEMFRF/DEM =2.2330/400.3130 =7.1342即当USD/DEM保持不变时，USD/FRF变为7.1342时可以满足客户要求解题4：实际是已知FRF/DEM求汇率DEM/FRFDEM/FRF =1FRF/DEM =10

26、.3130 =3.1949DEM/FRF为3.1949时可以满足客户要求国际金本位制度下国际金本位制度下金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。的金币本位制。金币本位制度下金币本位制度下各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即即, , 两国货币间的比价以含金两国货币间的比价以含金量来折算。量来折算。一、决定汇率的基础一、决定汇率的基础两国本位币的含金量之比即为铸币平价。两国本位币的含金量之比即

27、为铸币平价。1 1英镑铸币的含金量为英镑铸币的含金量为113.0016113.0016格令格令1 1美元铸币含金量为美元铸币含金量为23.2223.22格令格令铸币平价为铸币平价为113.0016113.001623.22=4.866523.22=4.8665，即即1 1英镑约折合英镑约折合4.86654.8665美元。美元。铸币平价铸币平价( (Mint Par)Mint Par)汇率决定的基础汇率决定的基础黄金输送点黄金输送点: :金本位制下汇率涨落引起黄金输入或输金本位制下汇率涨落引起黄金输入或输 出的界限。出的界限。外汇市场买卖时的价格在外汇市场买卖时的价格在黄金输送点黄金输送点内波动

28、。内波动。黄金输送点黄金输送点= =铸币平价铸币平价运费运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国用英镑购买黄金运回美国黄金输送点黄金输送点(Gold Transport Points)金块本位和金汇兑本位制度下金块本位和金汇兑本位制度下政府规定纸币所代表的金量，发行以黄金储备为政府规定纸币所代表的金量，发行以黄金储备为基础。基础。汇率的决定基础：法定平价，即纸币所代表的金汇率的决定基础：法定平价，即纸币所代表的金量之比。量之比。 金平价（两种货币含金量的对比）金平价（两种货币含金量的对比）汇率稳定程度降低汇

29、率稳定程度降低铸币平价铸币平价法定平价法定平价纸币本位制度下纸币本位制度下纸币所代表的纸币所代表的价值量价值量（纸币的（纸币的购买力购买力）之比）之比是决定汇率的基础。是决定汇率的基础。发行纸币的物质准备：可以是黄金或其他。发行纸币的物质准备：可以是黄金或其他。具体理论第三节学习具体理论第三节学习汇率决定理论汇率决定理论购买力平价说购买力平价说利率平价说利率平价说国际收支说国际收支说资产市场说资产市场说一、购买力平价说一、购买力平价说( (Purchasing Power ParityPurchasing Power Parity简称简称PPP)PPP)19221922年由瑞典经济学家卡塞尔提

30、出。年由瑞典经济学家卡塞尔提出。认为：两种货币的兑换比率取决于它们各自所认为：两种货币的兑换比率取决于它们各自所代表的购买力之比，汇率的变化取决于两种货代表的购买力之比，汇率的变化取决于两种货币购买力的变化。币购买力的变化。主要内容：主要内容：一价定律一价定律购买力平价绝对形式购买力平价绝对形式购买力平价相对形式购买力平价相对形式（一）一价定律（一）一价定律One Price RuleOne Price Rule假设：假设： 完全竞争完全竞争 ； 信息充分信息充分 ； 商品同质商品同质分析：分析：可贸易商品，区域间价格差异可通过套利活动消除。可贸易商品，区域间价格差异可通过套利活动消除。不可贸

31、易商品，区域间价格差异可通过套利活动消除。不可贸易商品，区域间价格差异可通过套利活动消除。（不可移动商品和套利活动交易成本无限高的商品）（不可移动商品和套利活动交易成本无限高的商品）含义含义：不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。格都是一致的。思想：思想：无论用本币购买，还是以现行汇率折算为外币购买，无论用本币购买，还是以现行汇率折算为外币购买，同一种商品索取的价格是相同的。同一种商品索取的价格是相同的。一价定律一价定律 p pi i=ep=epi i* *即即e e表示直接标价的汇率；表示直接标价的汇率；i i表示某种可贸易

32、商品的本币价格；表示某种可贸易商品的本币价格；i i* *表示某种可贸易商品的外币价格。表示某种可贸易商品的外币价格。*iipep问一价定律是否成立（问一价定律是否成立（1 1200200￥）购买力平价绝对形式购买力平价绝对形式前提条件前提条件对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等重相等, ,用用i i表示。表示。思想：思想：不同国家的可贸易商品的不同国家的可贸易商品的物价水平物价水平以同一种以同一种货币计量时相等。货币计量时相等。购买力平价绝对形式购买力平价绝对形式

33、（时点）（时点）11*nniiiiiiapeap由一价定律：由一价定律： pi=epi*1niiiapP1*niiiapPP=eP*P,PP,P* *分别表示本国和外国可贸易商品的一般物价水平。分别表示本国和外国可贸易商品的一般物价水平。令：令：有：有：*PeP 例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以买到的商品在美国需要花日元可以买到的商品在美国需要花1 1美元，美元，那么购买力平价便为：那么购买力平价便为： USD1 = JPY100USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为：如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105USD1 = JPY105 那么就会有人在日本

34、买入商品再到美国卖出（套购），以获取那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到购买力平价水平，套购无利可图，套收益，直至使市场汇率恢复到购买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。购就会停止，购买力平价成立。购买力平价相对形式购买力平价相对形式（时期）（时期）一定时期内汇率的变动由两国物价（货币购买力水平）的变一定时期内汇率的变动由两国物价（货币购买力水平）的变动所决定。动所决定。如果本国物价上涨率或通胀率高于外国，则本币贬值。如果本国物价上涨率或通胀率高于外国，则本币贬值。*PeP110100()()*ePPPPe111000*()()*

35、ePPPPe（为偏离系数，且设为常数）1代表报告期0代表基期：相对购买力平价是对绝对购买力平价假定的放松而得出来相对购买力平价是对绝对购买力平价假定的放松而得出来的。的。 例例2 2，假如某段时期，日本商品价格从假如某段时期，日本商品价格从100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美国商品价格从日元，同期美国商品价格从1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相对购买力平价为：那么，相对购买力平价为： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元与美元的汇率应由原来的：于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100

36、调整为：调整为： USD1 = JPY1201.1.在所有汇率理论中，购买力平价最有影响力。在所有汇率理论中，购买力平价最有影响力。2.2.揭示了通货膨胀与购买力平价之间的关系。揭示了通货膨胀与购买力平价之间的关系。3.3.购买力平价的基础是货币数量论。购买力平价的基础是货币数量论。4.4.购买力平价在计量检验中存在困难。购买力平价在计量检验中存在困难。 评价评价二、利率平价说二、利率平价说 19201920s s由凯恩斯提出。由凯恩斯提出。利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。是关于远期汇率决定的理论。是关于远期汇率决定的理论。1 1、购买力平价说购买力

37、平价说： （商品市场联系角度）商品市场联系角度）商品市场货币供应量商品市场货币供应量-货币购买力（商品的价格）货币购买力（商品的价格）-汇率汇率2 2、利率评价说利率评价说： （金融市场角度）（金融市场角度）金融市场货币金融市场货币( (资金资金) )供求数量供求数量-利率（资金价格）利率（资金价格）-汇率汇率而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。套补的利率平价理论套补的利率平价理论假定资金在国际间流动不存在任何限制与交易成本，且金融市假定资金在国际间流动不存在

38、任何限制与交易成本，且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。场上有足够的可以自由支配的资金。令：e=即期汇率ef=远期汇率i=甲币年利率i*乙币年利率甲币为本币，甲国一投资者有资金。如果投资于本国金融市场，单位本币投资M个月后本利和为个本币单位。如果投资于乙国金融市场，投资M个月后本利和为个乙币单位。期满时的即期汇率为e,则可兑换成本币数为。由于e不确定，则收益不确定，存在风险。(1)12Mi皆为直接标价1(1*)12Mie(1*)12eMie为了避免汇率风险，投资者同时再卖出乙币投资的本利和 ，M个月远期汇率为ef，到期交割可得本币。这叫抵补套利，一般不存在风险。若，投资外国，导致外币即期升

39、值（e增大）远期贬值（ef减小），使外币投资收益率相对下降。若，投资本国,。只有时，套利活动停止，市场平衡。1(1*)12Mie(1*)12feMie1(1*)1212fMeMiie1(1*)1212fMeMiie1(1*)1212fMeMiie记= ，则 =i-i*1121*12(1)(1*)12121*12(*)121*1212()(1*)*1212*12*ffffffMieMeiMMiieeMeiMiiMieeMiiieMeeeeiiieMeeeiieM 有：12feeeM=i-i*含义：汇率的远期升（贴）水折年率等于两国货汇率的远期升（贴）水折年率等于两国货币利率之差。币利率之差。如果

40、本国利率高于外国利率，则本币将在远期贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币将升值。套补的利率平价理论套补的利率平价理论 ：远期汇率差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。非套补的利率平价非套补的利率平价如果投资者不进行远期外汇交易以规避风险，而是根据自己对未来汇率变动的预期计算预期的收益，在承担一定风险的情况下进行投资活动，这是非抵补套利。因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。ef为投资者预期M个月后的市场即期汇率。含义：预期的汇率远期变动率等于两国利率之差预期的汇率远

41、期变动率等于两国利率之差。在非套补利在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。期本币将来会贬值。12*feEeiieM 利率平价说利率平价说利率平价理论提示了利率与汇率间的关系，这种关系不仅表现为两种货币的利差对汇率变动的影响，而且也表现为汇率变动对利率的影响。这一关系的重要意义在于：第一，说明了利率是影响汇率变动的重要因素之一；第二，揭示了通过远期套汇套利，规避投资风险的方法；第三，揭示了短期国际资本流动的规律；第四，为远期汇率的确定提供了一种方法；第五，为央行通过调节利率达到其汇率目标提供了有效的

42、途径。由此，我们对利率平价理论可以做出这样一个评价：利率平价理论是汇率决定理论的一块基石，同时以其重要的实践意义而成为投资者的决策指南和投机者的盈利手段。影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素v国际收支差额国际收支差额v通货膨胀差异通货膨胀差异v经济增长差异经济增长差异v利率差异利率差异v中央银行的干预中央银行的干预v心理预期心理预期综合分析、全面考察综合分析、全面考察长期因素长期因素短期因素短期因素影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素：（1）相对通货膨胀率：通货膨胀率-成本价格-经常项目（出口）-外汇供给需求汇率 -实质利率-资本流出-外汇供给需求汇率 -心理预期-投机（购买外汇需求供

43、给）-汇率（2）国际收支差额顺差-外汇供给增加-汇率逆差-外汇流出增加-外汇供给减少汇率（本币贬值）（3）利率利率-资本项目-外汇供给汇率利率-资本项目-外汇供给汇率（4）中央银行的干预政府干预-外汇供给-汇率 -心理预期-投机-汇率（5）宏观政策GDP -外汇需求-汇率 -劳动生产力-生产成本-出口-汇率 -商业利润率-国外资本流入-汇率利率-资本项目-汇率（6）市场预期 市场预期-心理预期-投机-汇率 汇率波动对经济的影响汇率波动对经济的影响 （1 1）对内部平衡的影响）对内部平衡的影响 GDPGDP（M M、需求）、需求）汇率（本币贬值）汇率（本币贬值）出口出口GDPGDP汇率（本币贬值

44、）汇率（本币贬值）资本流入资本流入MM需求不变需求不变利率利率投资投资GDP GDP 物价物价P P 进口品、进口原材料、进口消费品进口品、进口原材料、进口消费品PP就业（就业（M M、需求）、需求）GDPGDP就业就业 （2 2）对外部平衡的影响）对外部平衡的影响 经常项目：对进出口的影响经常项目：对进出口的影响汇率（本币贬值）汇率（本币贬值）本币表示的商品成本不变，价格不变本币表示的商品成本不变，价格不变本币对外价值下本币对外价值下降降竞争力增强竞争力增强出口增加出口增加国际收支改善国际收支改善 资本流动：资本流动：汇率（本币贬值）汇率（本币贬值）本币外汇价值本币外汇价值资本流出资本流出国际收支恶化国际收支恶化 国际储备：国际储备：汇率（本币贬值）汇率（本币贬值）本币外汇价值本币外汇价值国际储备价值国际储备价值国际清偿能力国际清偿能力漫画解读人民币升值漫画解读人民币升值 国际金融