人民币纳入SDR对中国经济的影响分析

1、学院(部)东吴商学院题目人民币纳入SDR对我国经济的影响分析目录中文摘要.1英文摘要.2前言.3第1章 相关文献回顾.4第2章 人民币纳入SDR对我国内部经济的影响.5第2.1节 调整政策.5第2.2节 证券市场.6第2.3节 企业发展.8第3章 人民币纳入SDR对我国外部经济的影响.9第3.1节 人民币汇率.9第3.2节 国际收支平衡.11第3.3节 实例分析中美贸易.12第4章 结论与建议.14第4.1节 结论.14第4.2节 建议.14参考文献.16致谢.17中文摘要北京时间2016年10月1日，IMF，即国际货币基金组织，官方正式将人民币纳入特别提款权货币篮子，这标识着人民币在国际化进

2、程中已迈出了一大步。中国作为新兴市场发展中国家，人民币加入SDR这一事件，一方面，彰显了国际上对于中国经济发展，以及我国金融、货币体系改革的一大肯定。另一方面，也标志着我国金融改革发展进入了崭新的一篇。研究人民币纳入SDR对我国经济的影响分析，有助于全面认识到人民币加入SDR的本质意义，对于未来的经济发展，能够助于发挥人民币入“篮”的优势，推动在新常态大背景下的经济发展。本文主要从人民币加入SDR货币篮子对我国宏观经济，以及国际贸易的影响进行分析。在宏观经济一块，具体分析政策的调整，证券市场的变化与企业发展的新要求。在国际贸易一块，主要对人民币汇率波动，以及国际收支平衡的趋势进行研究。本文认为

3、，人民币加入SDR有助于我国金融体系改革，但同时也会对于当今未完善的金融体系提出新的挑战。而就国际贸易来说，加入SDR会降低我国对外贸易的结算成本及风险，这也将推动我国外贸结构的优化进程。最后，本文分别从政府和企业角度提出了相关的建议，通过资金监管及金融市场的完善来迎接人民币纳入SDR后的新挑战。关键词：人民币汇率 SDR;国际贸易 企业发展AbstractOn October 1, 2016, the IMF, the International Monetary Fund, officially declared that RMB has been counted into the SDR

4、 currency basket, which indicates that the RMB has taken a big step in the internationalization process. As a market-emerging developing country, Chinas participation in the SDR, on the one hand the event demonstrates the international recognition of Chinese economic development and the reform of Ch

5、inese financial and monetary system. On the other hand, it also marked a new chapter in China's financial reform and development. An analysis of the impact of the inclusion of RMB into SDR on Chinas economy will help to fully understand the essential significance of RMBs participation in SDR, an

6、d it will help develop the advantages of RMB into the “basket” for the future economic development, and promote the development of the RMB in the context of the new normal. economic This paper mainly analyzes the impact of RMB's joining SDR currency basket on China's macro economy and intern

7、ational trade. In the macroeconomic sector, specific analysis of policy adjustments, changes in the securities market and new requirements for corporate development. In international trade, we mainly study the fluctuation of RMB exchange rate and the trend of balance of international payments. This

8、article believes that the renminbi's participation in the SDR will help Chinese financial system reform, but it will also pose new challenges to the current imperfect financial system. As far as international trade is concerned, joining SDR will reduce the settlement costs and risks of Chinese f

9、oreign trade, which will also promote the optimization of Chinese foreign trade structure. Finally, this article puts forward related proposals from the perspectives of the government and the enterprise, and welcomes the new challenges after the introduction of the RMB into the SDR through the super

10、vision of funds and the improvement of the financial market.Key words: Exchange rate of RMB; SDR; International trade; The development of enterprises前言Special Drawing Right，简称SDR，即全球公认的特别提款权，是国际货币基金组织凭借会员国认缴的占比所分配的，用来换取相对应的外汇，填补各个会员国之间国际收支逆差或偿还基金组织贷款的资金使用权。特别提款权，作为一种货币之外的记账单位，在用于国际收支平衡结算前，须将其与其他会员国进

11、行换汇。但是，由于较高的国际认可度，特别提款权与黄金及其它可自由兑换货币一样被充当为国际储备，所以亦称为“纸黄金”。特别提款权，是布雷顿森林货币体系崩塌的产物。20世纪60年代的第一次美元危机让国际认知到以美元这单一货币为主体的货币体系存在着巨大缺陷，同时也意识到以一国货币作为支柱的体系存在着巨大风险。在1968年3月，“十国集团”初次提出特别提款权的正式方案。次年，IMF设立SDR，其价值为1单位SDR对1美元。为提高人民币于国际市场的地位及深化国际间贸易协作，我国早于2010年申请加入SDR，然而并未获得许可。而终于在2015年11月IMF正式宣布将人民币纳入特别提款权货币篮子，并于201

12、6年10月1日生效。在人民币进入SDR这一新闻一出之后，可谓是“一石激起千层浪”。对于人民币纳入SDR的利弊分析更是引人关注。首先铁板钉钉的是，人民币纳入SDR是人民币走出国门的一个里程碑，其意义在于提高了人民币在国际间结算的地位，同时又一定地增加了国际组织对人民币的需求。而另一方面，这又加大了国际货币的流通，不利于央行对本国货币的调控。同样地，国际资本对我国市场的冲击也将加大。本文将从内部经济和外部经济两个方面来着手分析人民币纳入SDR的影响，对于内部经济，主要从政策，证券市场化及企业这三大角度进行分析。具体根据货币及相关金融政策的调整，2016上半年（人民币纳入SDR前）及2017上半年（

13、人民币纳入SDR后）中国证券市场的总市值及流通市值的数据和企业在人民币纳入SDR前后的优劣势变化，比较并观察其差异。至于对外部经济的影响，将从人民币汇率，国际收支平衡及国际间贸易三个角度切入。着重观测人民币纳入SDR后，其汇率的变化并进行描述性分析，然后就资本账户和经常账户的预测性变化，探讨对国际收支平衡的影响。最后以16（上半年），17（上半年）中美贸易额为例，研究人民币加入SDR对中国对外贸易的影响。这篇论文结构安排的如下，第一部分对文献的回顾。第二部分是进行其对我国内部经济的影响分析。第三部分是其对我国外部经济的影响分析。最后则是对本文的结论以及提出一些相关建议。第1章 相关文献回顾关于

14、人民币纳入SDR的影响分析的研究主要分为两个阶段。第一阶段为人民币正式加入SDR前，即2015至2016期间，此阶段的许多研究主要是通过对人民币纳入SDR对于本国宏观经济及国际贸易的影响进行预测分析。其中主要针对积极与消极影响，辩证分析了人民币加入SDR后对中国经济开放进程的推动、牵引作用。胡璐璐（2016）认为人民币加入SDR象征意义大于实际意义，对于人民币纳入SDR这一个重大意义的事件而言，其本身并不会在短时间内产生明显的直接成本与直接受益，因为人民币加入SDR并不会对人民币的汇率机制和货币政策产生较大影响。相反，人民币加入SDR是以SDR为平台向世界展示人民币在当前国际上所具备的实力。徐

15、子遥（2016）指出，人民币加入SDR反而会形成人民币倒逼机制，在确立储备货币标准的过程中，人民币汇率纳入到SDR篮子中是对资本账户的逾越，由于货币市场化改革中的滞后因素，从而会引起发展框架和结构的严重扭曲。甚至，会对本国外贸项目产生巨大影响。同时，随着人民币加入SDR这一事件将加速推动我国货币金融项目的发展，而随之而来的问题也将愈发浮出水面，当中最关键的理论就是“蒙代尔三元悖论”。对于我国金融结构而言，加入SDR会导致资本外流风险提升的危险，特别在当前我过过账户管制逐步放宽的大背景下，可以预见短期资本外流的风险。另外，何奎（2016）认为人民币“入篮”之后，我们将迎来持续稳定的人民币汇率。汇

16、率形成机制与人民币国际化会相扶相依。同时货币稳定的内外价值也是使其可以国际化的基本前提。人民币入“篮”对中国金融改革同样有这巨大促进作用，由于本国自身的金融体系尚未达到完善的程度，因此，风险把控的能力有所欠缺。人民币进入SDR的同时，也标示着更大的外部压力要面临。虽然，我国的金融改革也在有条不紊地进行，但是人民币入篮这一事件起到了至关重要的推动作用。人民币纳入SDR后促使我国转向由市场供求决定汇率与利率的新态势，从而加速金融改革的步伐。在此之后，我国必将实行市场化改革与开放。由此实现资本项目深层开放的宏远目标。此外，人民币入“篮”于我国人民群众而言，乃是人民币在国际化道路上的第一阶段的胜利，这

17、里程碑式的胜利将大幅提升世界人民对人民币的信心。由此可见，人民币将在长时间内降低其贬值压力。由于人民币加入SDR，将进一步压低海外投资的限制。王哲（2016）同样认为，人民币加入SDR将有利于中国海外投资的融资便利，中国企业可以凭借自有资本或者从本国金融机构的融资来解决海外资金问题。同时，加入SDR使得人民币成为国际货币，直接使用人民币进行支付交易，使得中国企业提升了进出口效率，也避免了结算风险。特别是近年随着融资需求的增加，资本流动的管制的“放松”，将使人民币更加国际化。有利于境外借贷成本的减少及企业海外的扩张之路。第二个时期则是，中国加入SDR后，此阶段的文献大多以当前中国经济现状与加入S

18、DR前的状况进行分析研究。王世豪（2017）指出，加入SDR意味着人民币成为世界货币，认可度的提高将带来，人民币流通阻力的降低，这将是人民币在国际结算中获得更多益处。以中美两国贸易为例，中方如今可直接使用人民币进行支付，而避开了汇率波动可能带来的换汇风险。此外，对于我国金融改革的影响，人民币现如今担负着更重的责任，这就要求中国提高债券市场的质量。要做到此，就必须做到放宽金融体系管制，即减少流通阻力。同时还需开放资本账户，这意味着国内与国外资本市场的对接，确保企业在境外使用人民币的自由，使其能够降低境外资金的使用成本，减少企业融资时所遇到的难题。邵占强（2017）认为人民币对于中国经济的影响可分

19、为积极、消极两方来看。积极影响有三，一是降低外汇储备通货膨胀风险。二是，由于资本与金融项目逐步开放，境内外市场的双边资金流通将更加便捷高效，离岸人民币市场的资金池将进一步扩大，也拓宽了离岸市场人民币投资渠道。三是促进国内外贸经济的发展。作为经济发展的基本要素，货币国际化地位的提高将有利于推动外贸经济的发展。此外，省去了兑换第三方货币进行交易的环节，也将有利于交易成本的降低及进出口效率的提升。由此，也为中国海外贸易的发展之路提供了强有力的“引擎”。比较而言，两个阶段的研究更多的是关注SDR与人民币国际化的关系以及中国经济走向的预测分析，而对于人民币加入SDR后的进一步进行实例分析的研究不多。鲜有

20、文献将国际资本流动、国内宏观经济的态势分析相结合，来对于人民币加入SDR后对中国经济的影响进行分析研究。本文的研究将有助于拓展现有文献，也有利于理清政策措施的着力点，以人民币加入SDR前后中国内外经济的变化为例来促进人民币国际化相关管理政策的制定提供参考。第2章 人民币纳入SDR对我国内部经济的影响人民币纳入SDR对于我国内部经济的影响是多方面的，而其中，对于发展还尚未完善的政策体系及证券市场而言，人民币国际化的过程是一条未知之路。所以有必要从政策的调整与证券市场的角度进行影响分析。另外，与人民币国际化进程息息相关的外贸行业，也会或多或少地受到人民币入“篮”的影响，所以，最后将从相关企业的发展

21、进行分析。第2.1节 调整政策：人民币入“篮”的影响下，人民币在世界贸易中的地位得到了进一步的确立，同时也意味着人民币能被广泛使用的时代的来临，以及国际舞台对人民币前景的极大期许。但同时，这一人民币国际化的里程碑，对我国尚未完善的政策体系来说是一个更高的挑战。在未来，人民币纳入SDR也将影响我国政策改革的调整。第一，货币政策的框架调控将更加稳定、更富有弹性、更具高效性。人民币加入SDR实际上也侧面反映了IMF以及国际社会对我国管理货币的政策体系赋予了一定的认可度，因此，我国货币的政策条例将在原先的框架下完善。在人民币入“篮”后，我国所做的适合SDR大环境下的改进完善，与原有的货币政策框架改革并

22、无冲突，我国还将继续按照原有方针推动金融改革的步伐。我国下一阶段的有关货币政策的框架也将更加稳定高效。第二，在原有的汇率制度中，相关政策并不会有所变动，我国现阶段的最终目标，依旧是保证人民币汇率清洁浮动。我国的经常账户在未来几年内保持顺差，境内外双边投资的增长，外汇储备之充裕，这三个关键因素都致使人民币并无长期贬值的可能。作为人民币汇率清洁浮动的前提条件，人民币汇率在均衡水平上的小范围浮动又同时增加了汇率双向弹性。人民币被纳入SDR之后，我国当今阶段的参考一篮子货币的，有管理的，依照市场供求变化的浮动汇率制度将不变。在逐步完善汇率制度中，我国将进一步推进市场化改革。第三，金融市场的制度完善，将

23、长期利于我国金融部门的深化发展。人民币加入SDR对外汇市场而言，外汇市场交易机制的完善将得到推动。外汇市场也将进一步对海外开放。这都将促进人民币汇率境内外的一致性；加之，人民币入“篮”帮助了人民币离岸市场的建设，在现有的新加坡、伦敦及香港链金融中心市场的基础上进一步拓宽了海外市场，提供更多人民币投资工具，丰富了人民币离岸市场和在岸市场的联通渠道，推动了人民币的国际化使用。第2.2节 证券市场：在人民币纳入SDR的大背景下，不少学者认为因为货币流动性的存在，外汇市场上存在的套利行为，将拉近人民币将与美元等其它在“篮”货币的利率趋于接近。所以投放资金在人民币与国外货币间的兑换开放的刺激下，将快速流

24、动。进而导致中央银行的基础利率的调整，当然，随着SDR内各货币利率之间形成新的平衡，其效应也将随之降低。而对于股票市场，人民币加入SDR后，人民币的外汇管制将有所减轻，甚至取消，先前因为外汇管制儿无法进入国内市场的国外资金，也将开始分流进入国内股市，如此国内股市将会出现短期内的“繁荣”。而根据2016及2017上半年，深沪交易所交易额来看，人民币加入SDR后短期内并未能抑制股市走低的势态。然而，对比16、17上半年的相对波动率，2017上半年的月波动率明显降低。因此，人民币纳入SDR对国内股市并没有直接的利好影响，但是人民币纳入SDR间接影响着中国股市的波动：第一，人民币纳入SDR后的短期内，

25、参考2015年11月底决定加入SDR之后12月份的汇率贬值情况，国家外汇管理局对于稳定人民币汇率的意图可能有所收缩，而人民币纳入SDR之后的贬值预期可能短期内影响上证指数市场，对证券市场施加压力，货币政策的调整空间将会被压缩。第二，长远看，资本市场的风险偏好会随着人民币国际化的改革及金融深化改革进程的有序进行，缓慢提高。第三，在人民币纳入SDR这一事件利好中国股市的同时，但也会导致上证与全球市场波动的联动性可能，加深了上证遇全球股市系统性风险的影响。表1 2016上半年上海、深圳交易值一月二月三月四月五月六月上海成交金额434603082753789422723173637931深圳成交金额6

26、47734735880192720805896976793月波动率0.3840.4160.1720.2610.209总交易额640180表2 2017上半年上海、深圳交易值一月二月三月四月五月六月上海成交金额307033796551129424323622936688深圳成交金额369384287064814496504507448069月波动率0.1630.3030.2590.1330.041总交易额522561数据来源：同花顺而就债券市场而言，国内债券市场的开放程度远远低于股票市场，因此债券市场的开放潜力可谓是空前巨大的。债券市场的开放化必定会是另一个可以引领我国经济改革开放发展的新路标与

27、新任务。在投资货币领域中，人民币在国际债券中属于标值货币，而且人民币利率略高于美元，英镑及欧元等主要货币，对于境外偏向于固定利率的投资者或机构，特别是对于中长期的稳定投资者而言，人民币的吸引力不容小觑。稳定的机构投资者相对于短期利率，更关注长期稳定的利益，而这些机构的未来前景是不可忽视的。具体表现在，央行在其他国家及地区的央行队列慢慢走进了前列；至于对于基金一环，特别是养老金一块，在这个医疗发展迅猛的时代，随着人们寿命相对延长，以及对于医疗条件及晚年物质生活的追求，养老已然渐渐成为热点，作为当前高龄现象严重的阶段，养老问题是我国首先需要攻破的一关；而由于近年来人们保险意识的不断提升，加深了对保

28、险的认知，这一领域作为新兴行业，也是在“又好又快”的发展，其膨胀速度也是相当可观的。因而人民币加入SDR的大背景下，一方面拓宽了海外投资流入中国市场尤其是债券市场的渠道，给予了其可能性。同时，人民币入“篮”推动了债券市场和外汇市场的开放进程。深入完善了关于人民币债券的利率曲线，并丰富了境内债券的投资产品种类。另一方面，人民币加入SDR将进一步放宽外债管理的审批制度。国家外汇管理局为了稳定我国本土的经济状态，严格化了外债规模化管理。比如，对外资企业而言，其外债规模不得超过“投注差”；而对意向寻求外债市场来发展自身的内资企业而言，该企业需要取得外汇管理局，或是国家发改委核定的指标认证来允许其寻求外

29、债。就人民币国际化的进程下，假设放宽外债制度或是外资流入条件的话，更多的企业将有海内外投资的意愿。这也将进一步深化债券市场的开放程度。第2.3节 企业发展：货币作为经济发展中的基本要素，中国因人民币国际化地位的逐步提高，如今手中也揣着了世界通用货币的发行及调节权人民币“入篮”有助于出口效率的提升，海外贸易经济发展的同时也进一步降低外贸企业所承担的汇率风险。原先，我国在国际贸易舞台上就存在贸易优势，如今，人民币作为结算货币将吸引大量的使用者，人民币计价也逐步在海外大宗商品上体现，故进出口效率将有所提高；其它成本性的不利因素如货币成本、等待成本及谈判成本将有所减少，中国与各国发生贸易时，其外汇结算

30、中对美元的依赖性也将有所降低，这也同时增加了贸易结算的效率，因此我国的产能输出将会受益匪浅，提供了我国外贸经济发展的动力保障。同样地，人民币加入SDR对于中国外贸领域的发展来说，既是机遇，又是挑战。就机遇而言，一是外汇风险规避，为外贸企业的未来发展铺向了世界。当在进行双边贸易往来时，资金的双向流动必定存在，而人民币加入SDR前，交易的资金只能使用外汇，外汇市场的波动性将带来结算时的贸易风险。而人民币加入SDR后，这就意味着人民币将会被世界上的诸多国家认定为通用货币，我国外贸企业在进行与他国的贸易往来时便能够省去换外汇支付的步骤，直接使用人民币进行交易。从而降低了汇率波动时期中的结算风险。因此，

31、人民币作为国际上认可的通用货币后，将有效地控制第三方货币结算所带来的汇率风险，这也一定程度上促进了外贸行业健康稳定的发展。二是进出口效率的飞跃，根据相关外汇交易的统计，美元的使用占据全球外汇交易的九成之多，而当人民币发挥其结算货币作用后，在从事进出口贸易时，外贸企业可以对美元等货币的依赖性将减轻，同时兑换外汇时的程序也会进一步从繁入简。总的来说，中国进口商无需再借助银行兑换外汇来进行海外支付。所以说，人民币加入SDR后带来的结算便利，对中国外贸企业的发展是利好的。而这进出口效率的实质性飞跃，也将助于企业利润最大化。三是对于外贸企业的出口的刺激，从当前人民币汇率走势分析，正式纳入SDR后，人民币

32、正处于贬值的阶段。而“入篮”以后的贬值，事实上，却为中国外贸企业的出口贸易发展带来较大市场竞争优势。人民币贬值之后，我国产品价格相较于其他国家，更为便宜。从而也将致使出口销量增长。而当外贸企业着眼于良好的市场前景时，也将进一步刺激其对外贸易的出口量。四是外贸企业海外投资的扩张，使用人民币结算所带来的交易成本的下降，有效降低了对进出口贸易的影响，这毫无疑问为我国贸易出口的扩大创造了有利条件，同时也将促进外贸企业的海外投资，引领了中国企业走出国门，使其趁着这国外投资的良机，更好更快地走向他国市场。而就挑战来说，根据SDR货币篮子标准，人民币加入SDR同时意味着人民币汇率会与国际市场的关联更加深入，

33、换言之，人民币汇率基本由将由外汇市场供需来决定，汇率的波动性更加难以掌控。人民币汇率将受到海外市场联动性的影响，汇率将无法应用前一阶段的调控方法进行稳定。我国外贸企业发展的不确定性也将随着其波动性而产生，其中，企业在此阶段的抗压能力将尤显重要，缺少自主调控的企业将在新环境下受到重创。人民币加入SDR短期内，出现的贬值也将会给以进口贸易为主的企业造成利润影响。就这些企业来说，人民币贬值增加了进口商品的结算成本，而结算成本的上升会直接影响公司利润的空间。特别是对于中小企业，其汇率差价作为其主要盈利的手段，随着人民币的贬值，企业的利润空间更加被压缩。所以人民币汇率的下跌对这些外贸企业的经营与发展是不

34、利的。而从长期来看，以出口贸易为主的外贸企业会安逸于人民币贬值的良好出口环境，其创新意识与能力的缺乏，将导致竞争力的下降。也同样不利于外贸行业的未来发展。第3章 人民币纳入SDR对我国外部经济的影响第3.1节 人民币汇率：人民币加入SDR提升了人民币在国际上的地位，但同时，也加大了人民币汇率的波动。在人民币被纳入SDR前的很长一段时间内，人民币的汇率机制渐渐从固定汇率制度到发展成为管理的浮动汇率制度。而在此演变过程中，人民币汇率机制经历了数个个阶段。第一阶段，汇率双轨制阶段，该阶段为了填补我国八十年代的外汇短缺，人民币汇率贸易内部结算价和市场价平行发展。第二阶段，外汇汇率并轨阶段，此阶段可追溯

35、至九十年代末，并于零五年实现了人民币单一汇率制度，并确立以市场供求关系为基础的单一浮动汇率制度。第三阶段，人民币汇率市场改革阶段，在此阶段，终止了盯住美元汇率制度。最后，第四阶段，也是持续至当今的市场改革的调整阶段，我国慢慢放宽了海外资金的市场准入，因此人民币的汇率波动有所扩大。另外，在国内外双重的压力逼迫下，人民币汇率波动存在着扩大的趋势。从近一年的汇率浮动中看出，加入SDR后，人民币的汇率在短期内基本保持稳定。然而从中长期的角度分析，人民币汇率已呈现出下降的趋势。当然，人民币的贬值不单单是由于“入篮”后的冲击。汇率变化的主要驱动因素是国际间的资本流动，而人民币纳入SDR势必对国际间资本流动

36、产生影响，从而间接地反映在人民币汇率的浮动上。图1 人民币加入SDR后一年中人民币兑美元汇率数据来源：中国金融信息网人民币入“篮”大幅提高了人民币国际化认可度，其不仅影响着国际对人民币汇率预期，还将长期影响离岸市场需求，这也进一步保证了未来的很长时间内离岸市场人民币需求的提高，而在短期内，人民币汇率预期与离岸市场人民币的需求变化相关性不大，并无直接影响。而从长期角度来看，人民币汇率预期与政策性变革因素的存在，一定程度上会削弱了其他因素对离岸市场人民而需求的长期影响效应，比如：人民币的实际汇率、以及人民币与美元计价的债券收益率等。两种对人民币汇率波动的不同预期会造成离岸市场人民币需求的冲击，其一

37、，人民币贬值预期增强与实际人民币汇率贬值对离岸市场人民币需求的负而影响均强于升值；其二，人民币升值预期会正向刺激人民币债券收益率上浮对离岸市场人民币需求而当人民币贬值预期压力较大时，美元债券收益率上调则更加不利于离岸市场人民币需求沉淀。第3.2节 国际收支平衡：国际收支账户保持平衡的基本原理是国际货币能够通过经常账户和资本与金融账户两种渠道完成国际货币供给与回流。经常账户目前，中国在经常项目上的表现长期顺差。人民币未加入SDR前，中国国际收支不平衡主要表现在贸易顺差，这也被认为是人民币能能够实现国际化的基本要求。而人民币被纳入SDR后，中国经济仍将保持中高速增长速度，根据相关研究估计，中国的对

38、外贸易在相当长一段时间内仍将继续保持着顺差格局。图2 中国经常账户（季度）（亿元）数据来源：中国金融信息网资本和金融账户我国在资本和金融项目上的表现较难概论，季度存在着较大波动性。而根据整体每年的资本项目的统计，中国长期在资本项目上表现为逆差。而在人民币加入SDR后的半年内，即2016年第三季度至2017年第一季度。图3 中国资本和金融账户（季度）（亿元）数据来源：中国金融信息网短期来看，人民输出的途径较为丰富，包括：双边货币互换、进出口贸易结算、对外直接投资、发行人民币计价债券等途径，加上经济结构以及国际分工地位等因素，中国目前经常账户顺差尤其是货物贸易顺差的情况并不会消失，而且目前中国经济

39、的发展依然对外商投资有巨大的吸引力。另外，尽管外汇的干预能力很强，能够保持汇率的基本稳定，因此人民币国际化程度的提升，并不需要通过经常账户逆差或资本和金融账户逆差来维持人民币国际收支平衡。因此，短期内，人民币加入SDR对中国国际收支平衡影响并不明显。长期来看，人民加入SDR后，随着人民币国际化程度的提升，金融产业的高收益和获利的便利性有可能导致实体产业空心化，金融产业发展成为中国的支柱产业，就像美国和欧洲经历过的情形，这时可能导致中国的国际收支依赖于金融和资本账户的顺差来弥补经常账户的逆差。因此，人民币加入SDR后，随着人民币国际化程度的不断扩大，国际上对人民币的需求增长迅速，可能将不得不通过

40、国贸易逆差（资本和金融账户顺差）或者贸易顺差（资本和金融账户逆差）的模式来维持中国国国际收支平衡，类似美元和欧元国际化后面临的经常账户逆差和资本金融账户顺差的局面。第3.3节 实例分析中美贸易根据美国商务部统计，2017上半年美国对中国出口总额为592.4亿美元，出口总额相比较于2016年同期来说的增长幅度达到了15.6%；而进口总额为2299.1亿美元，和去年同期相比增长了8.4%。其变动幅度相较于15至16年同期的-0.3%与-4.2%来说，显示出了人民币加入SDR后，对于中美贸易的促进作用。减少贸易摩擦中国虽然作为美国的第二大贸易伙伴，但随着中美贸易的迅速发展，美国对中国贸易赤字的规模不

41、断加深，这也加剧了中美贸易的摩擦。而人民币加入SDR后引起的汇率市场化进程加快，能够有助于缓和与美国之间的紧张气氛。拓展企业投资与融资渠道我国获得IMF的特别提款权后，资本与金融账户的开放得到进一步推动。同时，也减少了企业境外投资的限制，进而降低了企业内部成本。在对境外投资的过程中，这也是我国企业学习成长的过程，全新的公司管理理念与生产技术均能在借鉴中提升。另外，人民币入篮增强了出口企业在美国的融资能力。之前推动人民币加入SDR时期所开放的境外外汇市场以及发行的点心债、扬基债券等债券，也丰富了境外投资者的投资渠道。因此，使我国外贸企业有更多融资渠道进行产品技术升级，以增强市场竞争力。表3 20

42、16、2017上半年美国对中国进出口总额（亿）20162017同比增长进口2120.92299.18.4%出口512.5592.415.6%数据来源：美国商务部统计第4章 结论与建议第4.1节 结论：人民币加入SDR对于中国本土经济与国际贸易的发展来说，存在着机遇与挑战并存的现象。就中国宏观经济而言，人民币纳入SDR对于中国的经济发展，如证券市场发展及GDP增长，短期内并无直接影响。而对于长远的市场改革来说，人民币加入SDR既是印证了中国经济发展轨道的正确性，又同时给予了加快人民币国际化进程的机会。总的来说，人民币加入SDR对于宏观经济，是意义大于影响。相对地，人民币加入SDR也会带来一些潜在

43、的风险，如短期的人民币汇率波动，以及中长期的中外贸易与资金流动。这些都将倒逼我国继续推动资本与金融项目的开放及汇率机制的改革。只有积极提升市场风险规避能力，深化市场改革，才能化挑战为动力，更加全面地受益于人民币加入SDR带来的历史机遇，通过创新创业与金融体系的完善来推动产业结构升级和促进中国经济转型，进一步推进人民币国际化的进程。第4.2节 建议：随着国内经济的市场化和国际化发展，资本账户放宽政策的实施，中国境内跨境资金流动以及人民币汇率的走势也将逐渐变得更加复杂。因此我们不但要密切关注国内经济发展的状况，还要对全球经济复苏情况以及主要经济体货币政策的走向有所了解，并且能够在保障经济金融的安全

44、的基础上，谨慎的对待资本项目开放前景。另外，除了继续加强宏观金融体系的监管，根据国际收支变化，研究适时的财政政策。我们还需要进一步加强对跨境资本流入流出的双向监管，整合外汇管理分析的内容制定出及时的备用方案，规避金融风险。具体策略有以下几个方面：1.促进监管体系一体化，提升资本监控力度首先，积极加强央行对金融系统的监管力度，做好货币资本以及保险市场的交易工作，在监管的过程中选择高效的方式，实现和经济管理部门信息共享的目的，在一方面提升了监控效率，另一方面也会减少监管方面出现重叠的情况，提升其高效性。其次，使用比较现代化的手段和方法，有效地联系支付系统以及各种信息系统，做好各种跨境资本流的金控工作，加强跨进资金的流入流出的双向监控和预警，开展相应的监管工作，面对币种的主体及性质之间的活动进行分析，能对相关的不良交易进行检测和防范