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文档简介
1、铜陵学院会计学院 李军改本章内容n第一节财务管理的职能和组织(知道)第一节财务管理的职能和组织(知道)n第二节财务管理目标(重点)第二节财务管理目标(重点)n第三节财务管理的核心概念(知道)第三节财务管理的核心概念(知道)n第四节财务管理的基本理论(知道)第四节财务管理的基本理论(知道)n第五节财务管理的基本原则(重点)第五节财务管理的基本原则(重点)n第六节第六节 金融工具与金融市场(了解)金融工具与金融市场(了解)第一节 财务管理的职能和组织一、企业的组织形式社会组织营利组织个人独资企业合伙企业公司制企业非营利组织政府组织其他非营利组织三种企业组织形式的比较企业形式企业形式创立难易创立难易
2、债务责任债务责任存续期存续期所有权所有权转让转让税收负担税收负担代理问题代理问题个人独资容易无限责任受限困难个人所得税无合伙制较容易无限连带责任受限困难个人所得税程度轻公司制组建成本高有限责任无限容易双重课税严重筹集资金容易筹集资金容易公司的利益关系者公司股东债权人管理者普通员工政府供应商顾客社会公众谁是老大?谁是老大?二、财务管理的主要内容长期投资(第9章)长期 现金流出至现金流入的时间超过1年。 与短期投资有较大区别。直接投资 公司直接投资于经营性资产,用其开展经营活动并获取现金。 可以直接控制投资回报。经营性资产 不同于金融资产。 目的是为了通过使用经营性资产而获利。 公司对于子公司的股
3、权投资和非子公司控股权的投资属于经营性投资。长期筹资(第10、11、12、13章)营运资本管理(第19、20章)三、财务管理的职能(程序)三、财务管理的职能(程序)财务预测财务预测第第3章章财务决策财务决策若干章若干章财务计划财务计划第第3、18章章财务控制财务控制财务分析、财务分析、评价评价第第2、21、22章章最具挑战、最重要最具挑战、最重要四、公司财务管理的组织架构四、公司财务管理的组织架构股东大会董事会总经理生产副总财务副总财务部经理会计部经理行政副总销售副总注会教材(2015)章节框架导论第1章估价估价基础第4章资本成本估价第5章证券估价第6、7章企业价值评估第8章注会教材(2015
4、)章节框架财务活动长期投资第9章长期筹资第10、11、12、13章短期投资第19章短期筹资第20章注会教材(2015)章节框架财务职能财务分析第2章财务计划与预测第3、18章财务评价第21、22章第二节财务管理的目标与利益相关者第二节财务管理的目标与利益相关者的要求的要求一、财务管理基本目标一、财务管理基本目标财务管理目标营利营利利润最大化每股收益最大化股东财富最大化利润最大化n观点观点利润代表了企业新创造的财富,利润越多则说明企业的利润代表了企业新创造的财富,利润越多则说明企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。财富增加得越多,越接近企业的目标。n缺点缺点 没有考虑利润的取得时间。没有考虑利
5、润的取得时间。没有考虑所获利润和投入资本数额的关系。没有考虑所获利润和投入资本数额的关系。没有考虑所获利润和所承担风险的关系。没有考虑所获利润和所承担风险的关系。 n特别关注特别关注 如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同,利润最大化是一个可以接受的观念。相同,利润最大化是一个可以接受的观念。 每股收益最大化n观点观点 把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股收益(或权益净利率)来概括企业的财务目标。(每股收益(或权益净利率)来概括企业的财务目标。(每股收益净利润股数)收益净利
6、润股数)n缺点缺点仍然没有考虑每股收益取得的时间。仍然没有考虑每股收益取得的时间。依然没有考虑每股收益的风险。依然没有考虑每股收益的风险。 n特别关注特别关注如果风险相同、每股收益时间相同,每股收益最大化也如果风险相同、每股收益时间相同,每股收益最大化也是一个可以接受的观念。是一个可以接受的观念。股东财富最大化(采纳观点) n观点推倒观点推倒财务经理代表股东进行财务决策财务经理代表股东进行财务决策从股东的角度,什么是一个好的财务管理决策?从股东的角度,什么是一个好的财务管理决策?股东为什么要进行股票投资?股东为什么要进行股票投资?股东想通过股票投资获取价值增值股东想通过股票投资获取价值增值好的
7、决策应该能够增加股票价值好的决策应该能够增加股票价值财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值(股价最大化)(股价最大化) 股东财富最大化(采纳观点) 股东投资资本变化会影响股价。股东投资资本变化会影响股价。 假设股东投资资本不变,股价最大化与增假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。加股东财富具有同等意义。注意n更一般的目标更一般的目标 非公司制企业没有可交易的股票,财管目标?非公司制企业没有可交易的股票,财管目标?公司股票的全部价值就是所有者权益的价值。公司股票的全部价值就是所有者权益的价值。更一般的表述:股东权益市场价值最大化更一
8、般的表述:股东权益市场价值最大化企业价值最大化?争议单一目标多目标主张股东财富最大化,并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定,股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。二、利益相关者的要求与协调二、利益相关者的要求与协调 公司股东债权人管理者普通员工政府政府供应商顾客社会公众几个概念n代理关系代理关系当某人(委托方)雇佣另一个人(代理方)代表他的利当某人(委托方)雇佣另一个人(代理方)代表他的利益时,代理关系就产生了。益时,代理关系就产生了。n代理问题代理问题委托方和代理方的利益冲突委托方和代理方的利益冲突n代理成本代理成本委托方和代理方利益冲突的成本委托方和代理
9、方利益冲突的成本经营者的利益要求与协调n经营者是否为股东的利益行事?经营者是否为股东的利益行事?取决于取决于:(1)经营者的目标与股东的目标是否一致?经营者的目标与股东的目标是否一致?(2)如果管理者不为股东的目标考虑,会付出什么代)如果管理者不为股东的目标考虑,会付出什么代价?价?n经营者的利益要求经营者的利益要求增加报酬、增加闲暇时间、避免风险增加报酬、增加闲暇时间、避免风险n背离表现在两个方面背离表现在两个方面道德风险、逆向选择道德风险、逆向选择经营者的利益要求与协调n防止经营者背离股东目标的方式防止经营者背离股东目标的方式激励激励合理的薪酬制度(通常与公司总体绩效相联系)合理的薪酬制度
10、(通常与公司总体绩效相联系)与工作前景相关与工作前景相关监督监督财务报告财务报告内部控制内部控制外部审计外部审计股东把握公司的控制权股东把握公司的控制权经营者的利益要求与协调n代理成本代理成本股东和管理层利益冲突的成本。股东和管理层利益冲突的成本。有直接成本和间接成本两种形式有直接成本和间接成本两种形式监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间,此消彼长,监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间,此消彼长,相互制约。股东要权衡轻重,力求找出能使三项之和最小的相互制约。股东要权衡轻重,力求找出能使三项之和最小的解决办法,它就是最佳的解决办法。解决办法,它就是最佳的解决办法。债权人的利益要求与协
11、调n债权人为什么把钱投到企业?(利益要求)债权人为什么把钱投到企业?(利益要求) 要求到期时收回本金,并获得约定的利息收入要求到期时收回本金,并获得约定的利息收入 。n债权人利益受损方式债权人利益受损方式 股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险更高股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目。的新项目。股东为了提高公司的利润,不征得债权人的同意而指使股东为了提高公司的利润,不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债,致使旧债券的价值降低,使旧债权管理当局发行新债,致使旧债券的价值降低,使旧债权人蒙受损失。人蒙受损失。债权人的利益要求与协调n协调方法协调方法 寻求立法保护,如破产
12、时优先接管、优先于股东分配剩寻求立法保护,如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产。余财产。在借款合同中加入限制性条款,如规定借款的用途,规在借款合同中加入限制性条款,如规定借款的用途,规定不得发行新债或限制发行新债的规模等。定不得发行新债或限制发行新债的规模等。发现公司有损害其债权意图时,拒绝进一步合作、不再发现公司有损害其债权意图时,拒绝进一步合作、不再提供新的借款或提前收回借款提供新的借款或提前收回借款其他利益相关者的利益要求与协调n一般说来,企业只要遵守合同就可以基本满足合同利一般说来,企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求,在此基础上股东追求自身利益最大益相关者的要求,在
13、此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。化也会有利于合同利益相关者。n当然,仅有法律是不够的,还需要道德规范的约束,当然,仅有法律是不够的,还需要道德规范的约束,以缓和双方的矛盾。以缓和双方的矛盾。n对于非合同利益相关者,法律关注较少,享受到的法对于非合同利益相关者,法律关注较少,享受到的法律保护低于合同利益相关者。公司的社会责任政策,律保护低于合同利益相关者。公司的社会责任政策,对非合同利益相关者影响很大。对非合同利益相关者影响很大。思考与讨论n代理问题代理问题假设你拥有一家公司的股票,每股股票现在的价格是假设你拥有一家公司的股票,每股股票现在的价格是25美元。另外一家公司刚
14、刚宣布它想要收购这家公司,美元。另外一家公司刚刚宣布它想要收购这家公司,愿意以每股愿意以每股35美元的价格收购发行在外的所有股票。美元的价格收购发行在外的所有股票。你公司的管理层立即展开对这次恶意收购的斗争。什你公司的管理层立即展开对这次恶意收购的斗争。什么是恶意收购?管理层是为股东的最大利益行事吗?么是恶意收购?管理层是为股东的最大利益行事吗?为什么?为什么?n高管薪酬高管薪酬近年来媒体屡次曝光公司高管的天价薪酬,批评家指近年来媒体屡次曝光公司高管的天价薪酬,批评家指责公司高管薪酬过高,应该削减。请了解这些新闻,责公司高管薪酬过高,应该削减。请了解这些新闻,并说说你的看法。并说说你的看法。思
15、考与讨论n公司的控制权公司的控制权你听说过你听说过“内部人控制内部人控制”吗?你认为怎样避免内部人控吗?你认为怎样避免内部人控制。制。n道德规范和公司目标道德规范和公司目标股票价值最大化的目标与其他目标,如避免不道德或者股票价值最大化的目标与其他目标,如避免不道德或者非法行为相冲突吗?特别是,你认为顾客和员工的安全、非法行为相冲突吗?特别是,你认为顾客和员工的安全、环境和社会的总体利益是否在这个框架内,或者它们被环境和社会的总体利益是否在这个框架内,或者它们被完全忽略了?考虑一些具体的情形来阐明你的回答。完全忽略了?考虑一些具体的情形来阐明你的回答。思考与讨论n非营利企业的目标非营利企业的目标
16、假设你是一家非营利企业(如非营利医院)的财务经理,假设你是一家非营利企业(如非营利医院)的财务经理,你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的?你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的?n要求:要求:每组任选一个问题讨论,记录讨论过程,上交讨论结果。每组任选一个问题讨论,记录讨论过程,上交讨论结果。第三节财务管理的核心概念第三节财务管理的核心概念现金流现金流现值现值折现率必要报酬率必要报酬率资本成本资本成本净现值净现值现金及现金流的含义1. 财务学中的现金的涵义财务学中的现金的涵义现金现金是可以立即投入流动的交换媒介。是可以立即投入流动的交换媒介。财务学中的现金,财务学中的现金,包括库存现金、可以随
17、时用于支付包括库存现金、可以随时用于支付的银行存款、其他货币资金。的银行存款、其他货币资金。会计现金流量表中的现金,会计现金流量表中的现金,除以上外还包括现金等价除以上外还包括现金等价物。物。2. 现金流量的含义现金流量的含义现金流量现金流量是指一段期间经营活动、投资活动和筹资活是指一段期间经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入、现金流出和现金净流量的总称。动产生的现金流入、现金流出和现金净流量的总称。现金流量的构成(1)按照现金流的流动方向)按照现金流的流动方向现金流入量、现金流出量、内部现金流量现金流入量、现金流出量、内部现金流量企业企业外部外部现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量
18、内部现金流量:是指在企业内部不同现金形式的转换,内部现金流量:是指在企业内部不同现金形式的转换,不会产生现金流入和流出。不会产生现金流入和流出。现金流量的构成(2)按经济活动的性质和现金流量的来源)按经济活动的性质和现金流量的来源筹资活动现金流量筹资活动现金流量筹资活动:是指导致企业筹资活动:是指导致企业资本规模资本规模和构成发生变化的活动。和构成发生变化的活动。投资活动现金流量投资活动现金流量投资活动:是指企业长期资产的购投资活动:是指企业长期资产的购建和证券投资建和证券投资 。经营活动现金流量经营活动现金流量经营活动:是指投资和筹资以外的所有交易和事项。经营活动:是指投资和筹资以外的所有交
19、易和事项。公司生产经营现金流程公司生产经营现金流程资金占用与耗用资金占用与耗用获得收入获得收入企业现金流程简图股东和债权人股东和债权人投入资金投入资金分配红利分配红利支付利息支付利息长期投资长期投资获得收入获得收入投出资金投出资金政府政府税收税收输血功能输血功能造血造血功能功能会计利润与现金流量n【案例案例】A公司从事黄金交易,年末公司销售了价值公司从事黄金交易,年末公司销售了价值100万元的黄金(赊销)。公司年初支付了万元的黄金(赊销)。公司年初支付了90万元购万元购买这些黄金。买这些黄金。n分别从会计和现金流量的角度分析企业的经营成果。分别从会计和现金流量的角度分析企业的经营成果。nA公司
20、的价值创造取决于它公司的价值创造取决于它是否和何时是否和何时能收到这能收到这100万万元。元。n从公司理财的角度,更关注现金流量。因为现金流难从公司理财的角度,更关注现金流量。因为现金流难以被操纵及编造,具有较少的主观性。以被操纵及编造,具有较少的主观性。现金流量与会计利润的区别n二者的计量基础不同二者的计量基础不同。利润是以权责发生制为基础计算出来的;而现金流量是利润是以权责发生制为基础计算出来的;而现金流量是以收付实现制为基础计算出来的。以收付实现制为基础计算出来的。n二者包含的内容不同二者包含的内容不同。利润利润主要包括主要包括经营活动形成的营业利润和营业外收支。经营活动形成的营业利润和
21、营业外收支。而现金流量除了经营活动产生的现金流量外,还包括投而现金流量除了经营活动产生的现金流量外,还包括投资、筹资活动产生的现金流量。资、筹资活动产生的现金流量。 财务管理的核心概念财务管理的核心概念现金流现金流折现率折现率现值现值现金流入现值现金流出现值净现值净现值财务管理的核心概念财务管理的核心概念财务管理的基财务管理的基本原理称为净本原理称为净现值原理。现值原理。第四节财务管理的基本理论第四节财务管理的基本理论第五节财务管理的基本原则第五节财务管理的基本原则什么是财务管理的基本原则n含义含义也是理财原则,是指人们对财务活动的共同的认识。也是理财原则,是指人们对财务活动的共同的认识。n特
22、征特征(1)理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所)理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。接受。(2)理财原则是财务交易和财务决策的基础。)理财原则是财务交易和财务决策的基础。(3)理财原则为解决新的问题提供指引。)理财原则为解决新的问题提供指引。(4)原则不一定在任何情况下都绝对正确。)原则不一定在任何情况下都绝对正确。 财务理论、理财原则、财务实务的关系有关竞争环境的原则有关竞争环境的原则自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则自利行为原则自利行为原则含义含义 在其他条件相同时,在其他条件相同时,人们会选择对自己经济利益最大的行动。依据依据 理性经济人假设应用应用 (1)
23、委托代理理论 (2)机会成本双方交易原则双方交易原则含义含义 每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力。依据依据 零和博弈应用应用 (1)“双赢”观念 (2)税收影响决策信号传递原则信号传递原则含义含义 行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说服力依据依据 自利行为原则应用应用 (1)根据公司的行为判断它未来的收益状况 (2)公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息引导原则引导原则含义含义 当所有办法都失败时当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样或大多数人的做法作为
24、自己的引导。引导原则不等于盲目模仿依据依据 信号传递原则应用应用 (1)行业标准;例如观察本行业成功企业的资本结构,不要与它们的水平偏离太远,就是资本结构决策的一种简便有效的方法。(2)免费跟庄(搭便车)。有关价值创造的原则有关价值创造的原则有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则有价值的创意原则有价值的创意原则含义含义新创意能获得额外报酬新创意能获得额外报酬依据依据竞争理论竞争理论应用应用(1)直接投资项目)直接投资项目(2)经营和销售活动)经营和销售活动比较优势原则比较优势原则含义含义专长能创造价值专长能创造价值依据依据分工理论分工理论应用应用(1)人尽其才,物尽其用)人尽其才,物
25、尽其用(2)优势互补(合资、合并等)优势互补(合资、合并等)期权原则期权原则含义含义 狭义期权:按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。狭义期权:按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。 广义期权:不附带义务的权利。广义期权:不附带义务的权利。应用 评价项目时,应考虑到后续选择权(期权)是否存在以及它的价值有多大。评价项目时,应考虑到后续选择权(期权)是否存在以及它的价值有多大。净增效益原则净增效益原则含义含义 一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 一个方案的净收益是指该方案现金流入减去现金流出的差额。一个方案的净收益是指该方案现
26、金流入减去现金流出的差额。应用应用 (1)差额分析法:在分析投资方案时,只分析它们有区别的部分,而省略其相同的部分。)差额分析法:在分析投资方案时,只分析它们有区别的部分,而省略其相同的部分。 (2)沉没成本:是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。)沉没成本:是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。有关财务交易的原则投资分散投资分散化原则化原则资本市场资本市场有效原则有效原则货币时间货币时间价值原则价值原则风险风险-报酬报酬权衡原则权衡原则风险风险-报酬权衡原则报酬权衡原则含义 投资人必须对报酬和风险作出权衡,为追求较高报酬投资人必须对报酬和风险作出权衡,为追求较高报酬而承担较大风险,或
27、者为减少风险而接受较低的报酬。而承担较大风险,或者为减少风险而接受较低的报酬。依据依据 自利行为自利行为 风险反感风险反感应用应用 财务决策时,要求风险与报酬对等,不去冒没有价值财务决策时,要求风险与报酬对等,不去冒没有价值的风险。的风险。投资分散化原则投资分散化原则含义含义 不要把全部财富都投资于一个项目,而要分散投不要把全部财富都投资于一个项目,而要分散投资。资。依据依据 投资组合理论投资组合理论应用应用 (1)证券投资)证券投资 (2)公司的各项决策:凡是有风险的事项,都要贯彻分散化原则,)公司的各项决策:凡是有风险的事项,都要贯彻分散化原则,以降低风险。以降低风险。资本市场有效原则资本
28、市场有效原则在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整。含义资本市场有效原则资本市场有效原则n案例案例假设假设F Camera Corporation 试图开发一种自动调焦系试图开发一种自动调焦系统速度是现有水平两倍的照相机,这种照相机在同行业统速度是现有水平两倍的照相机,这种照相机在同行业是首家开发,假设是首家开发,假设FCC聘请了一位著名的科学家开发新聘请了一位著名的科学家开发新型自动调焦系统。型自动调焦系统。在有效的资本市场上,当这一信息公布的时候,在有效的资本市场上,当这一信息公布的时候,FCC的的股票价格会发生什么变化?股票价格
29、会发生什么变化?假定聘任公告出现在周三早晨的报纸上,假定聘任公告出现在周三早晨的报纸上,FCC价格的变价格的变化将在什么时候出现?化将在什么时候出现?资本市场有效原则资本市场有效原则n有效市场假说对于有效市场假说对于投资者和公司投资者和公司的意义的意义在有效的资本市场(完全竞争市场)中,每一种证券的在有效的资本市场(完全竞争市场)中,每一种证券的价格都等于其价值。价格都等于其价值。投资者投资者只能从企业盈利上获得收益(正常收益率),不只能从企业盈利上获得收益(正常收益率),不可能从资本利得上获得收益。而且,不论投资者投资何可能从资本利得上获得收益。而且,不论投资者投资何种证券,投资回报率都是一样的。种证券,投资回报率都是一样的。公司
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