金融危机与中国的宏观经济政策分析

1、金融危机与中国的宏观经济金融危机与中国的宏观经济政策分析政策分析 2009.06.28 主要内容金融危机产生、发展过程金融危机产生、发展过程 1金融危机的成因金融危机的成因 2金融危机对我国经济的影响金融危机对我国经济的影响 3我国的宏观经济政策我国的宏观经济政策 42009.06.28 金融危机产生、发展过程金融危机产生、发展过程u 金融危机：金融危机：是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化 。美国次贷危机是导火线。u 次贷危机次贷危机 ：又称次级房贷危机，也译为次债危机。

2、它是指u一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。表现为美国房地产市场的恶化、金融市场动荡不稳、失业增加、居民预期收入减少、消费者信心在下降、消费支出增长处于停滞、信贷紧缩，投资者的信心受挫等方面。 2009.06.28金融危机的爆发 次级贷款的发放。 1994年，次级贷的发放量不过350亿美元，仅占当年贷款量的3.5%，然而，到2005年底，美国的次贷额达6550亿美元，占全美房贷总额的21% 。金融产品的打包、出售。金融机构资产急剧恶化。多次加息，房价下跌。2009.06.282009.06.282007年2、3月份美国抵押贷款风险开始浮出水面，危机

3、初露端倪。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工，成为当时美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。 2007年7月，贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解，全球金融市场大跌。次贷危机爆发。美国的投资银行体制崩溃。美国的投资银行体制崩溃。第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通银行收购；第四大投资银行雷曼兄弟破产倒闭；第三大投资银行美林证券公司被美国银行收购；第一、二大投资银行高盛公司、摩根史坦利公司改制为商业银行。 2009.06.28 金融危机的发展金融危机的发展 2007年9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行遭遇挤兑风

4、潮。美国次级债危机波及英国，北岩银行遭挤兑拟分拆出售。 冰岛面临“国家破产”的危险。金融业外债已经超过1383亿美元，而冰岛国内生产总值仅为1937亿美元！向俄罗斯求借40亿欧元. 克莱斯勒、通用宣告破产重组。全球经济严重放缓。2009.06.28 2003-2009年世界经济增速图线(数据来源于联合国经社司 )2009.06.28注：数据来源于联合国经社司。黄色栏里的数据为估计值，2009年数据为预测值。2009.06.28经济组织对2009年世界经济的预测世界银行（6月22日） 全球GDP下滑2.9%。发展中国家经济增长率为1.2%，如果剔除中印，经济将缩减1.6%。中印经济将分别增长7.

5、2%、5.1%。全球贸易额将减少9.7%。n经济合作与发展组织（3月31日） 2009年全球经济下滑2.7%，美国下降2.8%,欧盟和日本下降6.8%.全球贸易大幅萎缩13.2%。2009.06.28世界各国的应对危机措施美国：出台总额为7870亿美元经济刺激方案。亿美元用于投资， 用于减税，用于增加政府投资，来创造万至万个就业机会。欧盟：公布了总额达亿欧元（合亿美元）的能源投资计划。以减少对俄罗斯天然气依赖。英国：2008年10月初推出总规模为5000亿英镑的金融业救援计划，其中，500亿英镑用于购买主要金融机构的优先股，以充实后者的资本金；同时为银行发债再融资提供2500亿英镑的担保。 2

6、009年1月,出台第二套金融援助计划,给金融体系注入至少1000亿英镑（1490亿美元）的新资金。 亿英镑（约合亿美元）的汽车业扶持计划。政府将为车企融资提供担保。 2009.06.28阿根廷：推出了132亿比索（约合7.7亿美元）的振兴经济计划. 鼓励家电消费。法国:推出3600亿欧元的救市计划,主要用于为银行中期债务进行担保和救助陷入困境的银行。 德国:推出总额达亿欧元的救市方案,为德国银行间的贷款提供担保，并对部分银行直接注资.日本:推出历史上规模最大的总额为56.8万亿日元（约合人民币3.86万亿）经济刺激方案. 稳定和增加就业的雇佣对策、解决企业资金不足的金融对策以及以推广太阳能发电

7、系统和节能环保产品等为主的增长战略是新方案的重点。 2009.06.28世界经济开始复苏了吗？当前西方经济衰退最困难的时期可能已经过去，一些国家已经出现可能开始复苏的迹象。 6月24日，经合组织首次上调成员国经济增长预期(-4.3%调到-4.1%)，法国、意大利、英国、中国出现经济回暖迹象。经济复苏面临诸多不确定性因素,经济危机的第二轮影响可能今年出现.欧元区经济第一季度环比下降2.5%，为欧元区成立以来最大季度跌幅。5月欧元区企业和家庭贷款增长速度降至历史最低点。 美国经济第一季度跌幅以年率计也高达5.5%.5月失业率升至9.4%,预计6月将达到9.6%.6月消费者信心指数跌至49.3%.

8、日本经济第一季度则实际减少14.2%，为战后最大降幅。5月份失业率升至5.2%，为03年9月以来的最高水平。2009.06.28中国: 6月的PMI(制造业采购经理指数)为53.2%,比上月微升0.1%,连续4月在50%以上. 1-6月,出口下降21.7%.3月份出口同比下降17.1%，4月份下降22.6%，环比增长6.9%，结束去年10月到今年2月连续负增长局面。 CPI从2月开始连续4个月下降，分别为1.6%、1.2%、1.5%、1.4% PPI（工业品出厂价格指数）从2月开始出现负增长，并逐月扩大，但环比降幅缩小。1月份环比下降1.4%，2月份下降0.7%，3月份下降0.3%。2009.

9、06.28二、次贷危机的成因二、次贷危机的成因利率因素利率因素 税收政策税收政策衍生产品衍生产品市场参加市场参加者的行为者的行为低储蓄率低储蓄率先连续13次降息，后17次加息。住房抵押贷款包括次级贷款、重新融资和房屋产权贷款有诸多优势 衍生产品不断地被打包和出售 透支消费透支消费各市场参与者为谋利将风险转嫁给最终的投资者许多借款人盲目借贷，风险意识淡薄，过度透支消费。 长期存在的低储蓄率已经成为美国经济的“软肋” 2009.06.28美国降息美国降息2009.06.28 美国房价均价 2009.06.28三、金融危机对我国的影响三、金融危机对我国的影响1.次贷危机对我国出口的影响次贷危机对我国

10、出口的影响 2.次贷危机对我国金融业的影响次贷危机对我国金融业的影响 3.次贷危机对我国汇率次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响制度和货币政策的影响 4.次贷危机对我国房地产业的影响次贷危机对我国房地产业的影响 5.影响我国投资者的信心影响我国投资者的信心 2009.06.28中国gdp增长率2009.06.282009.06.28全国房地产开发景气指数趋势图 2009.06.281.次贷危机对我国出口的影响次贷危机对我国出口的影响 给投资于此的银行带来损失使我国金融市场的风险加大使出口放缓，出口行业尤其是纺织品行业、家具、电子产品、玩具，其业绩出口依存度达30%-80%，其业绩受出口形势的

11、负面影响最大。3月出口同比下降17.1%，4月出口919.35亿美元，同比下降22.6%。 美国次贷危机会导致美国经济和美元下滑，必然也会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。目前我国的基本年利率比美国还高2%，形成了利差倒挂，再加上人民币升值有加速的预期，因此继续加息可能导致流动性过剩的压力继续增大，国际热钱的炒作可能性增加。2.对我国金融市场造成的心理影响及示范效应对我国金融市场造成的心理影响及示范效应3.次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响 2009.06.284.次贷危机对我国房地产业的影响次贷危机对我国房地产业的影响 2007年10月以来，上证

12、指数从6124.04点下跌到2008年10月的1664.93点，下跌幅度高达72.81%，广大股票投资者和基金投资者（主要是股票型基金）损失惨重。我国房地产开发融资渠道单一，主要靠银行信贷。商业银行和房地产企业的市场选择行为促成了目前房地产业与金融业的高依存度，也意味着风险的不可避免性。随着央行近年来连续多次加息，我国住房按揭贷款正步入违约高风险期，商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险。 5.影响我国投资者的信心影响我国投资者的信心 2009.06.28四、我国的宏观经济政策分析四、我国的宏观经济政策分析目标：“保增长，扩内需”拉动经济的三驾马车：消费、投资、出口200

13、9.06.28 1.1.扩张的货币政策扩张的货币政策 从紧缩性的货币政策转向扩张性的货币政策。l 2008年9月16日起，在不到百日内我国己连续降息五次，一年期存贷款基准利率分别降为2.25%与5.31%。l 2008年下半年连续四次降低了存款准备金率。 一季度新增贷款达到创纪录的4.58万亿元，接近全年信贷下限目标（5万亿元）的90%2009.06.28 2.积极的财政政策积极的财政政策 四万亿投资计划的资金来源：l中央政府投资11800亿元l地方政府预算l中央代地方财政发行国债l对暂时困难的优质企业发放部分政策性低息贷款l扩大地方企业债券发行l银行贷款l民间投资2009.06.28u扩大政

14、府公共投资，加强重点建设。15000亿元用于铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造；10000亿元用于汶川地震灾后重建。u推进税费改革，实行结构性减税。（09年全国财政赤字9500亿元） 提高个人所得税起付标准，暂免存款及证券交易利息税，提高出口退税，降低证券交易印花税，降低住房交易契税、印花税、营业税等。今年共减轻企业和居民负担约5000亿元。2009.06.28u提高低收入群体收入，促进消费需求。2009年，粮食直补、农资综合补贴、良种补贴、农机具补贴共1230.8亿元。u优化财政支出结构，大力保障和改善民生。4000亿投向保障性住房；3700亿用于农村水电路气房等民生工程和基础设施；1500亿用于医疗卫生、教育文化等社会事业发展。u支持科技创新，促进节能减排。 3700亿用于自主创新和产