第六章期货价格分析和预测

1、1内容提要内容提要 第一节第一节 基本分析法基本分析法 第二节第二节 技术分析法技术分析法2一、基本分析方法的概念一、基本分析方法的概念 基本分析方法基本分析方法，是根据，是根据商品的产量、消费量和库商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。格走势的分析方法。3二、基本分析方法的特点二、基本分析方法的特点 分析价格变动的分析价格变动的中长期趋势中长期趋势； 研究价格变动的研究价格变动的根本原因根本原因； 主要分析的是主要分

2、析的是宏观经济因素宏观经济因素；4 国内消费量：国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；场； 出口量；出口量； 期末商品结存量：期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。势的最重要原因。三、期货商品的需求三、期货商品的需求5四、期货商品的供给四、期货商品的供给 前期库存量：前期库存量： 当期生产量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播

3、这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。农业政策等。 当期进口量：当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。场商品供给和价格的影响也就越大。6 例例11：从西方世界从西方世界原铝原铝供需结转状况验证其价格供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）变化（单位：千吨）项目项目1998年年1999年年2000年年2001年前年前10个月个月年初存量年初存量259131303

4、3512722全年产量全年产量16643172141765414161净进口量净进口量2620255121182227总供应量总供应量21854228952312319110全年消费量全年消费量18724195442040116112总需求量总需求量18724195442040116112期末库存期末库存3130335127222998LME三月铝均三月铝均价（美元价（美元/吨）吨）13791389156713057五、影响价格的其他因素五、影响价格的其他因素（一）经济波动周期因素（一）经济波动周期因素GDPO时间潜在潜在GDPABCDEFGHI8 例例22：经济波动周期影响有色金属期货价格走

5、势经济波动周期影响有色金属期货价格走势 19971997年亚洲的经济危机和年亚洲的经济危机和20002000年上半年以来美国经济的持年上半年以来美国经济的持续续下滑下滑，直接导致了全球有色金属价格的，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落大幅滑落。而。而19991999年初亚洲经济的年初亚洲经济的复苏复苏，一度带动了有色金属价格的，一度带动了有色金属价格的回回升升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%28%-34%，因，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。20002000年国际氧化铝现货价格

6、从年初的最高年国际氧化铝现货价格从年初的最高450450美元美元/ /吨大幅回落吨大幅回落至年底的至年底的165-175165-175美元美元/ /吨，而同期国际铝锭期货价格也从吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的年初的17531753美元美元/ /吨下降至吨下降至1480-16501480-1650美元美元/ /吨。吨。9（二）金融货币因素（二）金融货币因素 金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：汇率两方面： 1 1、利率：、利率：影响期货交易商的利息负担影响期货交易商的利息负担 2 2、汇率、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要

7、工业原：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。也会随之上下波动。10 例例33：利率与期货价格之反比关系利率与期货价格之反比关系 在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3个月铜价已经下跌至个月铜价已经下跌至19721972年以来的最低点年以来的最低点13361336美元美元/ /吨，但是受到美吨，但是受到美联联储利率的大幅下调储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景以及刺激，投资

8、者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促促使铜价大幅反弹使铜价大幅反弹，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三个月铜价三个月铜价已经反弹至已经反弹至16371637美元美元/ /吨，升幅超过吨，升幅超过20%20%。11 例例44：美元升值引发商品期货价格下跌美元升值引发商品期货价格下跌 如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则而在国

9、内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。上升。 19761976年年1111月月1111日英镑被迫贬值日英镑被迫贬值143%143%，19681968年年3 3月份羊月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114114美元下跌至每单位美元下跌至每单位102102美元，而在伦敦商品交易所美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位由原来的每单位9797英镑上升至贬值后的每单位羊毛英镑上升至贬值后的每单位羊毛103103英镑。英镑。12（三）政治因素（三）政治因素 国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国内方面如政变、罢工、内战、大选

10、、劳资纠纷； 国际方面如战争、冲突、经济制裁等；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；13 例例66：战争对商品期货市场走势的影响战争对商品期货市场走势的影响 1989-19901989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的1616美元美元/ /桶激升至桶激升至3535美元美元/ /桶，涨幅达桶，涨幅达120%120%。 著名的著名的“9 91111”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：品期货

11、价格大幅波动：9 91111当天伦敦铜价上扬当天伦敦铜价上扬1.8%1.8%，随后，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到13361336美元美元/ /吨；亚洲橡胶价格在吨；亚洲橡胶价格在20012001年年9 9月月1212日对于日对于“9 91111”事件做事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至下跌通道，直至20012001年年1111月月2929日创下本轮下跌行情低点日创下本轮下跌行情低点6262日元才重新步入上扬轨道。日元才重新步入上扬轨道。14（四）政策

12、因素（四）政策因素 政府的期货市场管理政策：政府的期货市场管理政策：如如19981998年年“清理整清理整顿顿”；20012001年年“强调发展强调发展”。 贸易政策贸易政策15 例例77：对转基因大豆的进口实行新管理规定引起对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动国内大豆期货价格的波动 20022002年年1 1月月7 7日，我国宣布自日，我国宣布自20022002年年3 3月月2020日起对转日起对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆因大豆进口进口实行申报制。此消息一经公开，实行申报制。此消息一经公开，DCEDCE大

13、大豆价格连续出现两个半涨停板，由豆价格连续出现两个半涨停板，由19841984元元/ /吨暴涨吨暴涨至至21242124元元/ /吨，升幅达到吨，升幅达到7%7%。16 例例88： 19961996年，美国国会批准新的年，美国国会批准新的19961996年联邦农业完年联邦农业完善与改革法，使善与改革法，使19971997年美国农场主播种大豆的年美国农场主播种大豆的面积猛增面积猛增10%10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。走低。17（五）自然因素（五）自然因素 主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪

14、涝、干旱、虫灾、台风等。包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素（六）投机和心理因素 两者互相印证，互相推动。两者互相印证，互相推动。18 例例99：美国白银大王纳尔逊美国白银大王纳尔逊亨特炒作白银亨特炒作白银从从19791979年开始，纳尔逊年开始，纳尔逊亨特和他的兄弟在亨特和他的兄弟在NYMEXNYMEX和和CBOTCBOT以每盎以每盎司司6-76-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制美元的价格大量收购白银，到当年底已控制NYMEX53%NYMEX53%的的存银和存银和CBOT69%CBOT69%的存银，共拥有的存银，共拥有1.21.2亿盎司的现货和亿盎司的现货和0.5

15、0.5亿盎司亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至以上的期货。在亨特的操纵下，至19801980年年1 1月月1717日银价已涨至日银价已涨至48.748.7美元美元/ /盎司，半年期间银价上涨了盎司，半年期间银价上涨了4 4倍，到倍，到1 1月月2121日在黄金日在黄金市场的刺激下，白银价格达到市场的刺激下，白银价格达到50.3550.35美元美元/ /盎司的历史高峰，比盎司的历史高峰，比一年前上升了一年前上升了8 8倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出

16、期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到从而导致白银价格从高峰直泻。到3 3月底，银价已跌至月底，银价已跌至10.810.8美美元元/ /盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。20一、技术分析法的理论基础一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念（一）技术分析法的概念 技术分析法技术分析法是通过是通过对市场行为本身的分对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向析来预测市场价格的变动方向，即主要，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价是对期货市场的

17、日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。预测期货价格走势的方法。21（二）技术分析法的三大假设（二）技术分析法的三大假设一是，市场反映一切，这是进行技术一是，市场反映一切，这是进行技术分析的基础；分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素；术分析最根本、最核心的因

18、素；三是，历史会重演，这是从人类心理三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。因素方面考虑的。22二、技术分析法的图形方法二、技术分析法的图形方法 一、一、K K线的画法和主要形状线的画法和主要形状 二、二、K K线的组合应用线的组合应用 三、支撑线和压力线三、支撑线和压力线 四、趋势线和轨道线四、趋势线和轨道线 五、反转突破形态五、反转突破形态 六、整理形态六、整理形态 七、图表绘制方法七、图表绘制方法23图表绘制方法图表绘制方法1 1、单合约图表、单合约图表 分钟图分钟图 日线图日线图242 2、连续图表、连续图表 方法：方法：选取最近期月份的期货合约作为代表，在选取最近期月份的期货

19、合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。列。 优点：优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价格由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。与现货价格比较贴近。 缺点：缺点：价格不具有较好的代表性。价格不具有较好的代表性。25 对对铜、大豆期货铜、大豆期货来说，交易量较大、交易较活跃来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后的期货合约往往是距离当前月之后( (不包括当前不包括当前月月) )的的第第4 4个期货合约个期货合约

20、； 对对铝、小麦、橡胶铝、小麦、橡胶来说，交易量较大、交易较活来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后跃的期货合约往往是距离当前月之后( (不包括当不包括当前月前月) )的的第第2 2个期货合约个期货合约。国内期货合约代表性总结国内期货合约代表性总结26举例：举例：小麦连续期货合约产生过程小麦连续期货合约产生过程 由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111月。月。 假设现在的时间是假设现在的时间是20072007年年1 1月或月或2 2月，距离当前月的第月，距离当前月的第2 2个合约

21、是个合约是20072007年年5 5月份交割的期货合约，而到月份交割的期货合约，而到20072007年年3 3月月或或4 4月，则距离当前月的第月，则距离当前月的第2 2个合约是个合约是20072007年年7 7月份交割月份交割的期货合约，因此在的期货合约，因此在20072007年年1 1月和月和2 2月选取月选取WT705WT705期货合期货合约作为代表，而到约作为代表，而到20072007年年3 3月和月和4 4月选取月选取WT707WT707期货合约期货合约作为代表，以此类推。作为代表，以此类推。 优点优点: :可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约可以产生一个连续期货数据，所选取的

22、代表合约处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代表性。表性。27小麦期货收盘价走势图小麦期货收盘价走势图800100012001400160018005001000150028小麦期货收益率时序图小麦期货收益率时序图-6-4-2024682004006008001000 1200 1400 160029 移动平均线（移动平均线（MAMA）；）； 相对强弱指数（相对强弱指数（RSIRSI）；）； 随机指数线（随机指数线（KDKD）；）； 人气指标

23、（人气指标（OBVOBV）；）； 乖离率（乖离率（BIASBIAS）；）； 心理线（心理线（PSYPSY）；）； 指数平滑异同移动平均数（指数平滑异同移动平均数（MACDMACD）；）； 量价分析量价分析；三、技术分析法的指标方法三、技术分析法的指标方法30合约交易量合约交易量是一段时间（一般为是一段时间（一般为5分钟、分钟、15分钟、分钟、30分钟、小时、分钟、小时、日、周、月和年等）里买入的合约日、周、月和年等）里买入的合约总数或卖出的合约总数。总数或卖出的合约总数。（我国期（我国期货市场计算双边）货市场计算双边）持仓量指的是到某日收持仓量指的是到某日收市为止，既没有对冲了结，市为止，既没

24、有对冲了结，又没有到期交割的合约量。又没有到期交割的合约量。（一般用手数来表示）（一般用手数来表示）（一）交易量（一）交易量（volumevolume）与持仓量与持仓量（open open interestinterest）的一般关系的一般关系价格、交易量与持仓量价格、交易量与持仓量（量价分析）（量价分析）31交易量和持仓量的关系交易量和持仓量的关系买方买方卖方卖方持仓量的变化持仓量的变化1多头开仓多头开仓空头开仓空头开仓增加（双开仓）增加（双开仓）2多头开仓多头开仓多头平仓多头平仓不变（多头换手）不变（多头换手）3空头平仓空头平仓空头开仓空头开仓不变（空头换手）不变（空头换手）4空头平仓空头

25、平仓多头平仓多头平仓减少（双平仓）减少（双平仓）5实物交割实物交割实物交割实物交割减少减少32（二）交易量与价格关系分析（二）交易量与价格关系分析价格价格成交量成交量内部市场变化内部市场变化预期后市预期后市1上升上升增加增加正常市场行情（量增价涨）正常市场行情（量增价涨）上涨上涨2上升上升减少减少上涨动力不足上涨动力不足反转回跌反转回跌3下降下降增加增加量价背离量价背离上涨上涨4下降下降增加增加跌破价格形态，支持线或移动平跌破价格形态，支持线或移动平均线均线下跌下跌5下降下降减少减少市场进入调整期市场进入调整期价格可能继价格可能继续下跌续下跌33（三）持仓量与价格关系分析（三）持仓量与价格关系分析价格价格未平仓合约量未平仓合约量 内部市场变化内部市场变化预期后市预期后市 上升上升增加增加多头买进多头买进上升上升下降下降增加增加空头卖出空头卖出下跌下跌上升上升减少减少空头平仓空头平仓短期上升短