第4章宏观经济不同周期的产业

1、 一、证券市场态势与宏观经济一、证券市场态势与宏观经济 宏观经济分析是对影响整个证券市场的各种外部因素宏观经济分析是对影响整个证券市场的各种外部因素进行分析，以期找出影响整个证券市场走势的因素，指导进行分析，以期找出影响整个证券市场走势的因素，指导投资决策。投资决策。1、证券市场价格的主要影响因素、证券市场价格的主要影响因素1）宏观因素）宏观因素(1)宏观经济因素宏观经济因素 宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观经济证券市场是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观经济的大环境中发展，同时又服

2、务于国民经济的发展。从根本的大环境中发展，同时又服务于国民经济的发展。从根本上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，一上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。最高点。宏观经济走势影响股价变动，但宏观经济走势宏观经济走势影响股价变动，但宏观经济走势与股市趋势的变动周期不是完全同步

3、的。与股市趋势的变动周期不是完全同步的。2002年年10月，两个数据在中国证券业界引起了广泛关注，月，两个数据在中国证券业界引起了广泛关注，一个数据是一个数据是2002年前三个季度中国国内生产总值年前三个季度中国国内生产总值同比增长同比增长7.9，一个数据是，一个数据是2002年年110月上证月上证指数跌幅达到指数跌幅达到7.9，一正一负，宏观经济走势与，一正一负，宏观经济走势与证券市场走势看上去形同陌路，相互背离，让证券市场走势看上去形同陌路，相互背离，让投投资资者感到困惑。实际上，无论是宏观经济还是股者感到困惑。实际上，无论是宏观经济还是股票市场，都存在着各自周期性变化的特征。股市票市场，

4、都存在着各自周期性变化的特征。股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现不断循环反复的过程，即牛市与熊市不断更替的不断循环反复的过程，即牛市与熊市不断更替的现象。现象。(2)政治因素政治因素2）产业和区域因素）产业和区域因素3）公司因素）公司因素4 ）市场因素）市场因素宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素素宏观经济对证券市场的影响是根本性的、长期的和宏观经济对证券市场的影响是根本性的、长期的和全局性。全局性。图表西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）图表西方七国货币政策最终目标变化一览表

5、（二战以后）在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。和总需求的水平决定的。消费消费+ +储蓄储蓄+ +政府税收政府税收+ +进口进口= =消费消费+ +投资投资+ +政府支出政府支出+ +出口出口总供给大于总需求，总供给大于总需求， 经济增长速度放慢，经济增长速度放慢， 经济经济衰退，衰退， 失业人数的增加；总需求大于总供给则会失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。导致经济过热，通货膨胀严重。 这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的增

6、加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。 1 1、人们一般把经济运行的周期分为三个阶段：、人们一般把经济运行的周期分为三个阶段：经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；段；经济增长放慢，一旦连续经济增长放慢，一旦连续3 3个月增长率小于个月增长率小于0 0，或出现负，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；增长，经济就进入衰退阶段；经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率

7、还比较低，这时称作经济的复苏阶段；这时称作经济的复苏阶段；如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。或景气阶段。 2 2、宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？、宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？ 有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数尔森提出的乘数- -加速数原理。加速数原理。经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地

8、以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。会不断地交替出现景气与衰退的景象

9、。 人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。困扰的问题。宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。它的主要内容是控制货币供应量和影响市场的利它的主要内容是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式

10、率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是采用的三项政策工具：是采用的三项政策工具： 公开市场运作，其主要内容是在货币市公开市场运作，其主要内容是在货币市场上买卖短期国库券；场上买卖短期国库券； 贴现窗口利率的调节；贴现窗口利率的调节； 法定准备金比率的调节，法定准备金是法定准备金比率的调节，法定准备金是商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。资金流动性问题。 国内生产总值国内生产总值失业率失业率 通货膨

11、胀率通货膨胀率 利率利率 外汇汇率外汇汇率 预算赤字预算赤字 税收调整税收调整 1 1、国内生产总值、国内生产总值国内生产总值国内生产总值(Gross Domestic Product,(Gross Domestic Product,简称简称GDP)GDP)是指在是指在一定时期内（一个季度或一年），一个一定时期内（一个季度或一年），一个国家国家或地区的经济或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与

12、财富。一般来说，国内济表现，更可以反映一国的国力与财富。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费消费、私人私人投资投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP = CA + GDP = CA + I + CB + X I + CB + X 式中：式中：CACA为消费、为消费、I I为私人投资、为私人投资、 CBCB为政府为政府支出、支出、X X为净出口额为净出口额2010年年15个国家个国家GDP对比表对比表排名排名国家国家GDP年总量年总量增长率增长率1United States 美国美国1466

13、02（亿美元）（亿美元）3.8%2China (PRC) 中国中国58786（387259.552亿人民币）亿人民币） 10.3%3Japan 日本日本54742（4592251.638亿日元）亿日元）3.9%4Germany 德国德国32986（23649.3亿欧元）亿欧元）-5.0%5France 法国法国26429.5（18948.59亿欧元）亿欧元）-2.7%6United Kingdom 英国英国21512.9（13736.61亿英镑）亿英镑）-4.8%7Italy 意大利意大利16960.768（12160亿欧元）亿欧元）-5.0%8Brazil 巴西巴西15568 .7（3103

14、0亿雷亚尔）亿雷亚尔）0.7%9Spain 西班牙西班牙14661.27（10511.51亿欧元）亿欧元）-3.0%10Canada 加拿大加拿大13699 .36（15624.12亿加元）亿加元）-2.5%11Russia 俄罗斯俄罗斯12043.58（382587.1亿卢布）亿卢布）-7.9%12India 印度印度11672.47（564373.27亿卢比）亿卢比）7.2%13Australia 澳大利亚澳大利亚9163.78（11664.58亿澳元）亿澳元）-1.4%14Mexico 墨西哥墨西哥8557 .5（115503.47亿比索）亿比索）-3.7%15South Korea 韩

15、国韩国8200 （1050万亿韩元）万亿韩元）0.2%1 1 卢森堡卢森堡 108832 2 108832 2 挪威挪威 84444 3 84444 3 卡塔尔卡塔尔 76168 76168 4 4 瑞士瑞士 67246 5 67246 5 阿联酋阿联酋 59717 6 59717 6 丹麦丹麦 56147 56147 7 7 澳大利亚澳大利亚 55090 8 55090 8 瑞典瑞典 48875 9 48875 9 美国美国 472844728410 10 荷兰荷兰 47172 11 47172 11 加拿大加拿大 46215 12 46215 12 爱尔兰爱尔兰 45689 45689 1

16、3 13 奥地利奥地利44987 14 44987 14 芬兰芬兰44489 15 44489 15 新加坡新加坡43117 43117 16 16 日本日本42820 17 42820 17 比利时比利时42630 18 42630 18 法国法国41019 41019 19 19 德国德国 40631 20 40631 20 冰岛冰岛 39026 21 39026 21 科威特科威特36412 36412 22 22 英国英国36120 23 36120 23 意大利意大利34059 24 34059 24 新西兰新西兰32145 32145 25 25 中国香港中国香港315913159

17、1 26 26 文莱文莱 31239 27 31239 27 西班牙西班牙 30639 30639 38 38 中国台湾中国台湾 1845818458 54 54 巴西巴西 10816 57 10816 57 俄罗斯俄罗斯10437 10437 77 77 哥伦比亚哥伦比亚6273 89 6273 89 泰国泰国4992 90 4992 90 伊朗伊朗4741 4741 95 95 中国中国 43824382 122 122 蒙古蒙古2227 141 2227 141 越南越南1174 1174 144 144 巴基斯坦巴基斯坦1050 169 1050 169 乌干达乌干达 501 176

18、501 176 尼日尔尼日尔381 381 177 177 埃塞俄比亚埃塞俄比亚350 178 350 178 塞拉利昂塞拉利昂326 179 326 179 马拉维马拉维322 322 180 180 利比里亚利比里亚 226 181 226 181 刚果（金）刚果（金）186 182 186 182 布隆迪布隆迪180180世界各国家和地区人均世界各国家和地区人均GDP20112011年年4 4月月 2 2、失业率、失业率：反映的是一国或一地区某一时点的：反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力动力占总劳动

19、力( (即包括正在工作和正积极寻即包括正在工作和正积极寻找工作找工作) )的百分比。的百分比。3 3、通货膨胀率、通货膨胀率：这测度的是价格全面上涨的程：这测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。膨胀率。菲利普斯曲线菲利普斯曲线软着陆与软着陆与“滞胀滞胀(stafalation)”(stafalation)”菲利普斯曲线菲利普斯曲线表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低

20、；通货膨胀率低时，失业率高。胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。菲利普斯曲线是用来表示失业与通货膨胀之间交替关菲利普斯曲线是用来表示失业与通货膨胀之间交替关系的曲线，由新西兰经济学家系的曲线，由新西兰经济学家W菲利普斯于菲利普斯于1958年年在在18611957年英国失业和货币工资变动率之间年英国失业和货币工资变动率之间的关系的关系一文中最先提出。此后，经济学家对此进行一文中最先提出。此后，经济学家对此进行了大量的理论解释，尤其是萨缪尔森和索洛将原来表了大量的理论解释，尤其是萨缪尔森和索洛将原来表示失业率与货币工资率之间交替关系的菲利普斯曲线示失业率与货币工资率之间交替关系的菲利普斯

21、曲线发展成为用来表示失业率与通货膨胀率之间交替关系发展成为用来表示失业率与通货膨胀率之间交替关系的曲线。的曲线。“经济软着陆经济软着陆”的是指的是指国民经济国民经济的运行经过一段过度扩张之后，平稳的运行经过一段过度扩张之后，平稳地回落到适度增长区间。国民经济的运行是一个动态的过程，各地回落到适度增长区间。国民经济的运行是一个动态的过程，各年度间经济年度间经济增长率增长率的运动轨迹不是一条直线，而是围绕潜在增长的运动轨迹不是一条直线，而是围绕潜在增长能力上下波动，形成扩张与回落相交替的一条能力上下波动，形成扩张与回落相交替的一条曲线曲线。国民经济的。国民经济的扩张，在部门之间、地区之间、企业之间

22、具有连锁扩散效应，在扩张，在部门之间、地区之间、企业之间具有连锁扩散效应，在投资投资与与生产生产之间具有累积放大效应。当国民经济的运行经过一段之间具有累积放大效应。当国民经济的运行经过一段过度扩张之后，超出了其潜在增长能力，打破了正常的均衡，于过度扩张之后，超出了其潜在增长能力，打破了正常的均衡，于是经济增长率将回落。是经济增长率将回落。“软着陆软着陆”即是一种回落方式。即是一种回落方式。 在这里，在这里，“软着陆软着陆”也是相对于也是相对于“硬着陆硬着陆”，即，即“大起大落大起大落”方式而言的。方式而言的。“大起大落大起大落”由过度的由过度的“大起大起”而造成。国民经济而造成。国民经济的过度

23、扩张，导致极大地超越了其潜在增长能力，严重地破坏了的过度扩张，导致极大地超越了其潜在增长能力，严重地破坏了经济生活中的各种均衡关系，于是用经济生活中的各种均衡关系，于是用“急刹车急刹车”的办法进行的办法进行“全全面紧缩面紧缩”，最终导致经济增长率的大幅度降落。采用强力的财政，最终导致经济增长率的大幅度降落。采用强力的财政货币政策货币政策一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将通胀通胀率率降到正常水平，优点是重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得降到正常水平，优点是重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得及足够的预期就已经达到了政策目的，缺点是经济震动较大。

24、软及足够的预期就已经达到了政策目的，缺点是经济震动较大。软着陆着在相对长的时期内采用连续的政策组合比较平稳的将通胀着陆着在相对长的时期内采用连续的政策组合比较平稳的将通胀率降下来，优点是收入相对牺牲较少，缺点是时间较长，且受公率降下来，优点是收入相对牺牲较少，缺点是时间较长，且受公众预期影响变数较大，不一定能达到合适的效果。众预期影响变数较大，不一定能达到合适的效果。 滞胀滞胀滞胀包括两方面的内容：一方面是经济停滞，包括危机期间的生产滞胀包括两方面的内容：一方面是经济停滞，包括危机期间的生产下降和非危机期间的经济增长缓慢和波动下降和非危机期间的经济增长缓慢和波动,以及由此引起的大量以及由此引起

25、的大量失业失业;另一方面是持久的通货膨胀，以及由此引起的物价上涨。这两种现另一方面是持久的通货膨胀，以及由此引起的物价上涨。这两种现象互相交织并发，贯穿于生产周期的各个阶段，并成为所有发达象互相交织并发，贯穿于生产周期的各个阶段，并成为所有发达资本主义国家的共同经济现象。西方经济学家把停滞资本主义国家的共同经济现象。西方经济学家把停滞（stagnation）和通货膨胀（）和通货膨胀（inflation）两词合起来，构成停滞）两词合起来，构成停滞膨胀（膨胀（stagflation）这一新概念）这一新概念,就表明两者是紧密地结合在一就表明两者是紧密地结合在一起的。起的。4 4、利率、利率 ：总起来

26、看，利率提高会导致股价的下跌，而：总起来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。利率下降会导致股价的上升。5 5、外汇汇率：外汇汇率：即本国货币与外国货币进行交换时的交换即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。比率。6 6、预算赤字：预算赤字：政府财政收入不足以满足财政支出的差额政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。货币，一是更多地发行国债。7 7、税收调整：、税收调整：税收的

27、调整包括税率的变化和税制的改革。税收的调整包括税率的变化和税制的改革。一年定期存款基准利率一年定期存款基准利率总供求冲击总供求冲击 经济周期的影响经济周期的影响 经济周期的预测经济周期的预测 经济周期的指标体系经济周期的指标体系 美国经济指标的公布美国经济指标的公布 1 1、总供求冲击、总供求冲击 总供给冲击总供给冲击是指那些引起生产能力或成本产生变化的因是指那些引起生产能力或成本产生变化的因素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物由于自然素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物由于自然条件造成的产量增减、一国劳动力教育水平的变化或影条件造成的产量增减、一国劳动力教育水平的变化或影响职工工作意

28、愿的工资水平的变化等；而总需求冲击是响职工工作意愿的工资水平的变化等；而总需求冲击是指那些可能影响到产品或劳务需求的因素的变化，例如指那些可能影响到产品或劳务需求的因素的变化，例如税收的调整、货币供应量的变化、政府支出的变化、利税收的调整、货币供应量的变化、政府支出的变化、利率和汇率的变化等。率和汇率的变化等。 总需求冲击总需求冲击通常会使经济的总产出与利率或通胀率同方通常会使经济的总产出与利率或通胀率同方向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出与通胀率向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出与通胀率或利率产生反向变动。或利率产生反向变动。经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变化。经济

29、增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。可能会有很大的差异。 一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。 当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度票价

30、格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。格的变化会大得多。 这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标经济指标(leading economic indicators)(leading economic indicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标标，被称作同步指标(Coinci

31、dent (Coincident indicators) indicators) ，一部分被认为是在经济周期变，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(lagging indicators)(lagging indicators)。 1 1）先行指标包括）先行指标包括生产工人生产工人( (制造业制造业) )平均周工作时数；平均周工作时数；初次申请失业保险的人数；初次申请失业保险的人数；制造商的新定单制造商的新定单( (消费品与原材料行业消费品与原材料行业) )；零售业绩；零售业绩；对工厂与设备的合同与定单数；对工厂与设备的合同与定单数

32、；允许开工的私人住宅单位数量；允许开工的私人住宅单位数量；1010年国债利率减去联邦基金利率的利差；年国债利率减去联邦基金利率的利差；标准普尔标准普尔500500股票指数；股票指数；货币供给量；货币供给量；消费者预期指数。消费者预期指数。 2 2）同步指标包括）同步指标包括非农业工资名册中的雇员人数；非农业工资名册中的雇员人数；减去转移支付的个人收入；减去转移支付的个人收入；工业产量；工业产量；制造品产量与销售额。制造品产量与销售额。 3）滞后指标包括）滞后指标包括失业平均期限；失业平均期限；贸易存货与销售比率；贸易存货与销售比率；每单位产出劳动成本指数的变化；每单位产出劳动成本指数的变化；银

33、行支付的平均优惠利率；银行支付的平均优惠利率；现有工商贷款数量；现有工商贷款数量；现有消费分期付款信用与个人收入之比；现有消费分期付款信用与个人收入之比；劳务的消费品价格指数。劳务的消费品价格指数。表表 美国定期公布的经济数据的基本情况表美国定期公布的经济数据的基本情况表 日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位 日期日期指指标标内容内容提供单位提供单位总总量量指指标标1 1月底月底GDPGDP4 4季度初次季度初次估计估计经济分析经济分析局局1 1月月底底NINI4 4季度初次估季度初次估计计经济分析经济分析局局2 2月底月底GDPGDP4 4季度初次季度初次修正修正经济分析经济分析局局2

34、2月月底底NINI4 4季度初次修季度初次修正正经济分析经济分析局局2 2月底月底 公司利润公司利润4 4季度初次季度初次修正修正经济分析经济分析局局3 3月月底底GDPGDP4 4季度最后修季度最后修正正经济分析经济分析局局3 3月底月底 公司利润公司利润4 4季度最后季度最后修正修正经济分析经济分析局局4 4月月底底NINI4 4季度最后修季度最后修正正经济分析经济分析局局日期日期指标指标内内容容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位消消费费支支出出指指标标 1-6日日汽车销汽车销售额售额上上月月各汽车厂各汽车厂 3-9日日连锁店销连锁店销售售上月上月各商店各商店每周二

35、每周二连锁店连锁店指数指数上上周周东京三菱东京三菱银行银行6-9日日分期付款分期付款信贷信贷再上再上月月美联储美联储11-15 零售额零售额上上月月人口统计人口统计局局最后周最后周二二消费者信消费者信心心本月本月同盟委员同盟委员会会23-1个人收个人收入入上上月月经济分析经济分析局局23-1个人消费个人消费支出支出上月上月经济分析经济分析局局23-1个人储个人储蓄率蓄率上上月月经济分析经济分析局局最后一最后一天天消费者情消费者情绪绪本月本月密执根大密执根大学学日期日期指标指标内容内容提供单提供单位位日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位投投资资支支出出每周每周三三MBA指指数数上周上周MB

36、A1-5日日建设支出建设支出再上再上月月人统局人统局1-6日日制造商订制造商订单单再上再上月月人统局人统局12-16制造业销售、制造业销售、存货存货再上再上月月人统局人统局16-22住房开工住房开工数数上月上月 人统局人统局25-28现房销售现房销售上月上月经纪人协经纪人协会会23-30耐用品订耐用品订单单上月上月 人统局人统局 28-3 新住房销售新住房销售上月上月人统局人统局日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位国国际际 1月月15-20进出口进出口额额再上再上月月人统局与人统局与BEA2月月15-20进出口进出口额额再上再上月月人统局与人统局与

37、BEA3月月15-20经常帐经常帐户户上季上季BEA3月月15-20进出口进出口额额再上再上月月人统局与人统局与BEAMBA美国抵押贷款银行协会;美国经济分析局(BEA 日期日期指标指标内容内容提供提供单位单位日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位政政府府支支出出 1-5公共建设公共建设支出支出再上再上月月人统人统局局1-6国防装备国防装备订单订单再上月再上月 人统局人统局1-10 政府就业政府就业 上月上月劳统劳统局局23-30国防装备国防装备订单订单上月上月人统局人统局日期日期指标指标内容内容提供提供单位单位日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位通通胀胀指指标标 每天每天原油价格原

38、油价格当日当日NYMEX每天每天 CRB指数指数 当日当日NYFE1-10平均小时收平均小时收入入上月上月劳统劳统局局9-14PPI上月上月劳统局劳统局10-19CPI上月上月劳统劳统局局27-28就业成本就业成本指数指数上季上季劳统局劳统局22-30GDP物价折物价折算指数算指数上季上季劳统劳统局局日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位日期日期指标指标内内容容提供单位提供单位生生产产指指标标 1-3NAPM 上月上月采购经理采购经理协会协会每周四每周四初次失业索初次失业索赔赔上上周周就业培训就业培训局局每周四每周四连续津连续津贴贴上上上上周周就业培训就业培训局局1-10失业率失业率上上月

39、月劳统局劳统局1-10非农场非农场就业就业上月上月劳统局劳统局1-10 平均工作周平均工作周上上月月劳统局劳统局12-15联储调联储调查查上月上月亚特兰大亚特兰大联储联储14-17工业生产指工业生产指数数上上月月美联储美联储14-17联储调联储调查查上月上月美联储美联储第第3个个周四周四联储报告联储报告本本月月费城联储费城联储29-4先行指先行指标指数标指数上月上月同盟委员同盟委员会会最后一最后一周周求职广告指求职广告指数数上上月月同盟委员同盟委员会会表的说明表的说明在总量经济指标中介绍的是每季的情况；在总量经济指标中介绍的是每季的情况； 在消费支出指标中介绍的是每月的情况；在消费支出指标中介

40、绍的是每月的情况； 在投资支出指标中介绍的是每月的情况；在投资支出指标中介绍的是每月的情况； 在国际指标中介绍的是每季的情况；在国际指标中介绍的是每季的情况； 在政府支出指标中介绍的是每月的情况；在政府支出指标中介绍的是每月的情况； 在通胀指标中介绍的是每月的情况；在通胀指标中介绍的是每月的情况； 在生产指标中介绍的也是每月的情况。在生产指标中介绍的也是每月的情况。 行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有关因素。场类型、生命周期和影响行

41、业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业的产品生产、竞争状命周期不同阶段上的行业的产品生产、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。正确地选择适当的行业进行有效的投资。一、产业的生命周期一、产业的生命周期 1.产业的定义产业的定义所谓产业是指这样的一个企业群体所谓产业是指这样的一个企业群体,在这个企业在这个企业群体中群体中,各成员企业由于其产品在很大程度上各成员企业由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状的可相互

42、替代性而处于一种彼此紧密联系的状态态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别业群体相区别.2.产业的分类方法产业的分类方法1）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 (1)成长型产业成长型产业:成长型产业是指一些新兴的产业，产生时成长型产业是指一些新兴的产业，产生时期不很长，还不够壮大，但因为适应市场和经济发展趋期不很长，还不够壮大，但因为适应市场和经济发展趋势，有很好的发展前景，比如物联网、势，有很好的发展前景，比如物联网、4D等新生不久的等新生不久的产业。产业。 (2)周期型产业周期型产业:周期型产业

43、的运动状态直接与经济周期相周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业。业。 (3)防御型产业防御型产业:防御型产业与周期型产

44、业刚好相反。这种防御型产业与周期型产业刚好相反。这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。也就是说，类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。也就是说，不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。例如，食品业入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。例如，食品业和公用事业就属于防御型产业。和公用事业就属于防御型产业。2）根据产业预期未来的发展前景）根据产业预期未来的发展前景 (1)朝阳产业朝阳产业:朝阳产业是指新兴产业，具有强大生命力的，朝阳产业是指新兴产业，具有强大生命力的，是技术的突破创新带动企业的产业，市场

45、前景广阔，代是技术的突破创新带动企业的产业，市场前景广阔，代表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主导产业甚至表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主导产业甚至支柱产业。但是风险性依然存在，如果技术周期预计错支柱产业。但是风险性依然存在，如果技术周期预计错误，就会误入技术陷阱，使投资血本无归。营利前景看误，就会误入技术陷阱，使投资血本无归。营利前景看好的朝阳产业，如好的朝阳产业，如IT、环保、新能源等。、环保、新能源等。美国十大朝阳产业（新兴产业）：美国十大朝阳产业（新兴产业）：网络电话网络电话风力发电风力发电电子商务和在线拍卖电子商务和在线拍卖环评合规咨询环评合规咨询生物技术生物技术电子游戏电子

46、游戏太阳能发电太阳能发电保险业第三方管理机构及保险理赔业保险业第三方管理机构及保险理赔业狱政管理狱政管理互联网出版和广播电视业互联网出版和广播电视业(2)夕阳产业夕阳产业夕阳产业是对趋向衰落的传统工业部门的一种形象称呼，指夕阳产业是对趋向衰落的传统工业部门的一种形象称呼，指产品销售总量在持续时间内绝对下降，或增长出现有规产品销售总量在持续时间内绝对下降，或增长出现有规则地减速的产业，其基本特征是需求增长减速或停滞，则地减速的产业，其基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。夕阳产产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。夕阳产业是一个相对的概念，事实上，正如郎咸平

47、所说：业是一个相对的概念，事实上，正如郎咸平所说：“没没有夕阳行业，只有夕阳思维。有夕阳行业，只有夕阳思维。”只要在危机中顶住压力，只要在危机中顶住压力，坚持创新升级，提高自身竞争力，夕阳产业也能够焕发坚持创新升级，提高自身竞争力，夕阳产业也能够焕发出生机。出生机。3）按照产业所采取的技术的先进程度）按照产业所采取的技术的先进程度 (1)新兴产业新兴产业 (2)传统产业传统产业4）按照产业的要素集约度）按照产业的要素集约度 (1)资本密集型资本密集型 (2)技术密集型技术密集型 (3)劳动密集型劳动密集型5）我国上市公司的分类）我国上市公司的分类中国证监会于中国证监会于2001年年4月正式发布

48、了月正式发布了上市公司行上市公司行业分类指引业分类指引。1.产业生命周期阶段及其特征产业生命周期阶段及其特征 1)初创阶段初创阶段 2)成长阶段成长阶段 3)成熟阶段成熟阶段 4)衰退阶段衰退阶段2.产业生命周期的影响因素产业生命周期的影响因素 1)需求需求 2)技术进步技术进步 3)政府的影响和干预政府的影响和干预 4)社会习惯的改变社会习惯的改变1、产业周期性和产业业绩、产业周期性和产业业绩产业生命周期各阶段的收益和风险状况产业生命周期各阶段的收益和风险状况初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期 厂商数量厂商数量很少很少增加增加减少减少很少很少利润利润亏损亏损增加增加较高较高减少

49、或者减少或者亏损亏损风险风险较高较高较高较高减少减少较低较低风险状态风险状态技术风险技术风险.市场风险市场风险市场风险管市场风险管理风险理风险管理风险管理风险生存风险生存风险2.处在不同周期阶段上的产业在证券市处在不同周期阶段上的产业在证券市场的表现场的表现初创期是投机性的初创期是投机性的成长期是价格快速上扬成长期是价格快速上扬成熟期是蓝筹股的集中地成熟期是蓝筹股的集中地.衰退期是垃圾股的摇篮衰退期是垃圾股的摇篮.1）顺应产业结构演进的趋势）顺应产业结构演进的趋势2）对处在不同生命周期不同阶段的产业）对处在不同生命周期不同阶段的产业,不同不同的投资者不同性质的资金应有不同的处理的投资者不同性质

50、的资金应有不同的处理.3）正确理解国家的产业政策）正确理解国家的产业政策1、行业的市场结构、行业的市场结构1）完全竞争）完全竞争2）不完全竞争）不完全竞争3）寡头垄断）寡头垄断4）完全垄断）完全垄断2、经济周期与行业分析、经济周期与行业分析1）增长型行业）增长型行业2）周期性行业）周期性行业3）防守型行业）防守型行业按经济周期分类行业的特点比较按经济周期分类行业的特点比较比较项目比较项目与经济周期关系与经济周期关系产生原因产生原因典型行业典型行业增长型行业增长型行业无关无关依靠技术进步依靠技术进步.新产品推出新产品推出.更优质的服务更优质的服务计算机计算机复印机复印机周期型行业周期型行业直接有

51、关直接有关需求收入弹性需求收入弹性较高较高消费品消费品.耐用耐用品制造品制造防守型行业防守型行业不受经济周期处于不受经济周期处于衰退阶段的影响衰退阶段的影响产品需求相对产品需求相对稳定稳定食品业食品业公用事业公用事业1）技术进步）技术进步2）政府政策）政府政策3）产业组织创新）产业组织创新4）社会习惯的改变）社会习惯的改变5）经济全球化）经济全球化一、财务分析概述一、财务分析概述二、企业偿债能力分析二、企业偿债能力分析三、企业营运能力分析三、企业营运能力分析四、企业获利能力分析四、企业获利能力分析五、企业发展能力分析五、企业发展能力分析六、企业财务状况的趋势分析六、企业财务状况的趋势分析七、企

52、业财务状况的综合分析七、企业财务状况的综合分析1、为什么要进行财务分析、为什么要进行财务分析投资者要了解什么投资者要了解什么债权人要了解什么债权人要了解什么经营者也需要进行财务分经营者也需要进行财务分析析供应商的目的供应商的目的其他方面其他方面财务分析目的：财务分析目的：了解公司经营成果，盈利水了解公司经营成果，盈利水平，财务稳健性，盈利持续平，财务稳健性，盈利持续性，进而确定是否具有投资性，进而确定是否具有投资价值。价值。四个结构四个结构资产结构资产结构资本结构资本结构收益结构收益结构费用结构费用结构四种能力四种能力偿债能力偿债能力营运能力营运能力获利能力获利能力发展能力发展能力信息的来源信

53、息的来源1）定期公布的会计报表）定期公布的会计报表2）会计报表的附注，会计政策）会计报表的附注，会计政策说明说明3）非正常损益发生情况，关联）非正常损益发生情况，关联交易情况的说明交易情况的说明4）注册会计师的审计报告）注册会计师的审计报告5）公开披露的公司重要事项，）公开披露的公司重要事项，包括经营情况、资金投向等资料包括经营情况、资金投向等资料影响会计数据质量的因素影响会计数据质量的因素1.1.会计准则会计准则2.2.预测的偏差预测的偏差3.3.经理人员通过影响会计数经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的据来达到自己的目的(1)(1)维护经理层个人的利益维护经理层个人的利益(2)(2)满

54、足在资本市场上筹资的条件满足在资本市场上筹资的条件(3)(3)满足借款条款的规定满足借款条款的规定财务报告的作用财务报告的作用资产规模：资产规模是指企业、自然人、国家拥有或者资产规模：资产规模是指企业、自然人、国家拥有或者控制的现有的总资产额或者固定资产额，随着企业的控制的现有的总资产额或者固定资产额，随着企业的发展，企业的资产规模会有所增加。有时候也会指并发展，企业的资产规模会有所增加。有时候也会指并非本企业的资产，而是本企业可以控制的资产总额。非本企业的资产，而是本企业可以控制的资产总额。例如：基金公司的资产规模，主要是指其受托管理的例如：基金公司的资产规模，主要是指其受托管理的他人资产总

55、额。他人资产总额。资产结构：是指企业进行投资中各种资产的构成比例，资产结构：是指企业进行投资中各种资产的构成比例，主要是指固定投资和证券投资及流动资金投放的比例。主要是指固定投资和证券投资及流动资金投放的比例。从盈利性来看，基于流动资产和固定资产盈利能力上从盈利性来看，基于流动资产和固定资产盈利能力上的差别，如果企业净营运资金越少，意味着企业以较的差别，如果企业净营运资金越少，意味着企业以较大份额资金运用到盈利能力较高的固定资产上，从而大份额资金运用到盈利能力较高的固定资产上，从而使整体盈利水平上升；但从风险性看，企业的营运资使整体盈利水平上升；但从风险性看，企业的营运资金越少，意味着流动资产

56、和流动负债的差额越小，则金越少，意味着流动资产和流动负债的差额越小，则到期无力偿债的危险性也越大。到期无力偿债的危险性也越大。资产流动性：指其以较小的代价转换为现实购买力的便资产流动性：指其以较小的代价转换为现实购买力的便利性。指一种资产能迅速转换成现金而对持有人不发利性。指一种资产能迅速转换成现金而对持有人不发生损失的能力，也就是变为现实的流通手段和支付手生损失的能力，也就是变为现实的流通手段和支付手段的能力，也称变现力。段的能力，也称变现力。 资产流动性的大小取决于：资产流动性的大小取决于：1.将其转换为现实购买将其转换为现实购买力所需要的时间或难易程度；力所需要的时间或难易程度；2.买卖

57、资产的交易成本买卖资产的交易成本及转换成现实购买力的机会成本（指购买这项资产而及转换成现实购买力的机会成本（指购买这项资产而不购买其他资产多牺牲的预期报酬的数量），交易成不购买其他资产多牺牲的预期报酬的数量），交易成本与机会成本的差额越大，资产的流动性就越小。本与机会成本的差额越大，资产的流动性就越小。 资本结构：资本结构系指长期负债与权益的分配情况。资本结构：资本结构系指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种

58、资本的价值构成及其比例。企业融资构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。金收益率。负债结构：负债结构是指企业负债中各种负

59、债数量比例负债结构：负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，尤其是短期负债资金的比例。关系，尤其是短期负债资金的比例。利润总额与净利润主营业务收入与利润营业收入与利润成本费用的数额与构成投资收益营业外收支净现金流量：是指一定时期内，现金及现金等价净现金流量：是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额。加或净减少的现金及现金等价物数额。 现金流量的数量现金流量的数量现金流量的构成现金流量的构成一一.经营活动经营活动 流

60、入流入流出流出 净流量净流量内部内部结构结构流入流入结构结构流出流出结构结构流入流出比流入流出比销售现金提供劳销售现金提供劳务务13425100%现金流入小计现金流入小计13425100%64%购买商品和劳务购买商品和劳务492351%支付给职工支付给职工300031%支付所得税支付所得税97110%其他税费其他税费200%其他现金支出其他现金支出7008%现金流出小计现金流出小计9614100%36%1.4（13425/9614）经营流量净额经营流量净额3811三三.筹资活动筹资活动 流入流入流出流出 净流量净流量内部内部结构结构流入流入结构结构流出流出结构结构流入流流入流出比出比借款借款