公司财务管理讲解

1、公司财务管理作业指导公司财务管理作业指导1997年11月，八佰伴国际国际集团团在香港宣告破产产。八佰伴是最早与与中国国了零售业业合资资的日资资企业业。除日本本土外，八佰伴在美国国、新加坡、中国国香港等16个国个国家和地区从区从事海外业务业务。八佰伴破产产的主要原因有：高负债负债（负债负债率100%）、高投资资、高投机。八佰伴破产产的根本原因是财务决财务决策失误误。 问题问题：结结合财务财务管理的基本原则则，分析案例。（出自第一单单元）题目题目1讲讲解：1. 企业财务业财务管理是对对其全部资资金的管理，而资资金运动运动的结结果则则形成企业业各种种各样样的物质资质资源。形成资资金的合理配置，就是要

2、通过过资资金活动动的组织组织和调节来调节来保证证各项项物质资质资源具有最优优化的结构结构比例关关系。八佰伴企业业未能将将其资资金合理的分配至各运营环节运营环节，导导致出现现一系列财务问题财务问题。2. 八佰伴企业业未能保持各资资金存量的协调协调平衡，使得负债负债率极极高，现现金流断断裂，危机企业业生存。结结合资资金合理分配原则则和收支积极积极平衡原则则分析高负债负债、高投资对资对企业业的影响响。题目题目2投资环境概率预期收益（万元）甲乙良好0.380120一般0.56040较差0.240-20ABCABC拟拟投资开发资开发新项项目，投资额资额相同，有甲、乙两个两个方案可供选择选择，有关资关资料

3、如下： 要求：（1）计算两个项目的标准离差率； （2）风险价值系数为8%，分别计算甲、乙两个项目的风险收益率； （3）若当前短期过招的利息率为3%，分别计算甲、乙两个项目投资人要求的投资收益率； （4）判断两个方案的优劣。（出自第二单元） 讲解：期望收益率，估计未来收益率的各种可能结果，然后，用它们出现的概率对这些估计值做加权平均。甲方案：预期值=0.3*80+0.5*60+0.2*40=62乙方案：预期值=0.3*120+0.5*40+0.2*（-20）=52标准差（Standard Deviation），是各数据偏离平均数的距离的平均数。标准差是方差的算术平方根。标准差能反映一个数据集的离

4、散程度。平均数相同的，标准差未必相同。甲方案：乙方案：标准离差率标准离差率（又称为：变化系数）是以相对数来衡量待决策方案的风险。尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。 它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。 计算公式： 标标准离差率=标标准离差/期望值值 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。甲方案：V甲=14/62=0.23乙方案：V乙=50/52=0.96风险收益率风险收益率，就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。

5、风险收益率的大小主要取决于两个因素：风险大小和风险价格。在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。 风险收益率包括违约风险收益率，流动性风险收益率和期限风险收益率风险收益率的计算风险收益率的计算 :Rr=* V 式中：Rr为风险收益率； 为风险价值系数； V为标准离差率。 （2）风险价值系数为8%，分别计算甲、乙两个项目的风险收益率根据公式：甲方案风险收益率=8%*0.23=1.84%乙方案风险收益率=8%*0.96=7.68%（3）若当前短期国债利息率为3%，分别计算甲、乙两个项目投资人要求的投资收益率甲方案投资收益率=3%+1.84%=4.84%乙方案投资收益率=3%+7.

6、68%=10.68%（4）判断两个方案的优劣甲方案收益期望值高于乙方案收益期望值，甲方案的标准离差率小于乙方案，所以甲方案比乙方案好。题目题目3项目年初数年末数项目年初数年末数流动资产合计280320流动负债90100应收账款100110长期负债100120其他速动资产6080负债合计190220存货120130股东权益310330长期资产220230资产总计500550权益总计500550以下是经过简经过简化的A A公司20002000年度的资产负债资产负债表和损损益表（单单位：万元）：（1）A公司资产负债表（2004年12月3日）说明：本年增加的20万元长期负债（利率10%）全部用于正在建

7、设中的厂房 （2）A公司损益表（2004年12月）项目本年累计一、销售收入（现销50%）14 000销售成本9 800销售税金1 400销售费用200管理费用520财务费用（利息费用）19二、营业利润投资收益21营业外收支净额-12三、利润所得所得税（33%）比 率2003年2004年流动比率速冻比率资产负债率已获利息倍数120平均收现期5存货周转次数70流动资产周转次数42总资产周转次数24销售毛利率35%销售净利率12%资产净利率288%权益乘数1.58权益净利率（3）该公司2003、2004年有关财务指标如下：要求：（1）完成（2）和（3）表（保留两位小数）（每空2分，共40分）（2）运

8、营杜邦分析体系分析权益净利率的变动，支出公司可能存在的问题（10分）。（出自第三单元）讲讲解：（1）营业营业利润润=14000-9800-1400-200-520-19=2061（万元）利润总额润总额=2061+21-12=2070 (万元)所得税税=2070（1-33%）=1386.9 （万元）比比 率率2003年年2004年年流动比率流动比率3.113.2速冻比率速冻比率1.781.9资产负债率资产负债率38%40%已获利息倍数已获利息倍数109.94平均收现期平均收现期5.4存货周转次数存货周转次数78.4流动资产周转次数流动资产周转次数46.67总资产周转次数总资产周转次数26.67销

9、售毛利率销售毛利率30%销售净利率销售净利率9.91%资产净利率资产净利率264.17%权益乘数权益乘数1.64权益净利率权益净利率455.04%433.41%（2）权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数2000年：433.45%= 9.91% 26.67 1.641999年：455.04%= 12% 24 1.58 （-21.59%）（-2.09%）（+2.67）（+0.06）可见，权益净资产率降低的原因关键在于净销售利率的下降。其中，权益乘数增大表明负债增多，总资产周转次数的提高说明公司资产使用效率提高，但负债增多的杠杆作用和总资产周转次数提高所带来的收益不足以抵补销售净利率的下降所

10、遭受的损失。销售净利率的变动一般来讲与售价、成本、费用有关，结合公司销售毛利率变动（由1995年的35%下降到30%），可看出售价和成本变动是造成公司销售净利率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。题目题目4某公司销售额为500万元，变动成本率为60%，全部固定成本和财务费用共计40万元，平均总资产600万元，平均资产负债率40%（假设所有者权益均为股本，每股面值1元），负债的平均资金成本为6%，公司所得税税率40%。公司拟追加投资150万元，这样每年生产性固定成本将增加12万元，年销售额将增加20%，并使变动成本率下降至50%，投资所需资金的筹措方案有：（1）评价发行新股150万元（每股面

11、值1元）；（2）以10%的年利率借入150万元；（3）评价发行新股100万元（每股面值1元），以10%的年利率借入50万元；该公司以提高净资产收益率作为决策的依据，并适当考虑联合杠杆系数。要求：（1）计算该公司目前的净资产收益率，经营杠杆系数、财务杠杆系数。（2）分别计算各筹资方案实施后的净资产收益率、联合杠杆系数，从中选出两个较优的方案。（3）计算两个较优的筹资方案每股收益无差别点上的销售收入，并作出筹资决策。（出自第四单单元）讲解：本题中，某公司销售额为500万元，变动成本率为60%，全部固定成本和财务费用共计40万元，平均总资产600万元，平均资产负债率40%（假设所有者权益均为股本，每

12、股面值1元），负债的平均资金成本为6%，公司所得税税率40%。公司拟追加投资150万元，这样每年生产性固定成本将增加12万元，年销售额将增加20%，并使变动成本率下降至50%固定经营成本： （40-600*40%*6%）该题目投资所需资金的筹措方案有：（1）评价发行新股150万元（每股面值1元）；（2）以10%的年利率借入150万元；（3）评价发行新股100万元（每股面值1元），以10%的年利率借入50万元；该公司以提高净资产收益率作为决策的依据，并适当考虑联合杠杆系数。（2）方案一：总杠杆系数（联合杠杆系数）是指公司财务杠杆系数和经营杠杆系数的乘积，直接考察了营业收入的变化对每股收益的影响程

13、度，是衡量公司每股获利能力的尺度。总总杠杆系数数DTL = DFL* DOL所以本题中求联合杠杆系数：方案二方案三总结：上述三个方案的联合杠杆系数值都不大，即综合风险都较小。由于公司以提高净资产收益率，适当考虑联合杠杆系数作为决策依据，应选择方案二或方案三进行筹资。（3）方案二：以10%的年利率借入150万元；方案三：评价发行新股100万元（每股面值1元），以10%的年利率借入50万元计算两个较优的筹资方案每股收益无差别点上的销售收入，并作出筹资决策EBITEPSEBITEPS分析法将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，去分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法

14、，叫息税前利润每股利润分析法，简写为EBIT-EPS分析法，也被称为每股利润润无差别别点法。它是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资本结构的方法。根据这一分析方法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。I2 = 600*40%*6%+150*10%I3 = 600*40%*6%+150*10%N2=600*（1-40%）N3=600*（1-40%）+100根据上式，解出 EBIT=65.4当销售收入大于206万元时，应选择方案二；反之，应选择方案三。某人拟开设拟开设一个个彩扩扩店，通过调查研过调查研究提出以下

15、方案：（1）投资设备资设备：冲扩设备购扩设备购价20万元，预计预计可使用5年，使用直线线折旧旧法，残值残值率为为10%；计划计划在2004年元月1日购进并购进并立即投入使用。（2）门门店装修：装修费费用预计预计3万元，在装修完工的2004年元月1日支付。（3）收入和成本预预算：预计预计2004年元月1日开业开业，前六个个月每月收入3万元（已扣除营业税营业税，下同），以后每月收入4万元；耗用相纸纸和冲扩扩液等成本为为收入的60%；人工费费、水电费电费和房租等费费用每月0.8万元（不含设备设备折旧旧、装修费摊销费摊销）。（4）营运资营运资金：开业时垫开业时垫付2万元。（5）从从第2年起，每年支付利

16、息4 000元。（6）所得税税率为为40%。（7）业业主要求的投资报资报酬率最低为为10%。要求：用净现值净现值法评评价该项该项目经济经济上是否可行。（出自第五单单元）题目题目5讲解：讲解：题题目6红星公司本年年初每股支付股利2元，预计今后第一年、第二年股利发放额各增长8%，第三年增长10%，第四年以后将保持固定的股利发放水平。 要求：（1）假定投资人要求的报酬率为10%，计算股票价值。（2）假定股票价格为26元，计算股票的预期收益率。讲解：股利贴现模型其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)。公式表明，股票的内在

17、价值是其逐年期望股利的现值之和。 根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：零增长模型零增长模型即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为： V=D0/k 其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。零增长模型零增长模型即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为： V=D0/k 其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。不变增长模型不变增长模型即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为： V=D1/(k-g) 注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。二段、三段、多段

18、增长模型二段、三段、多段增长模型二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。 三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3优先股：一、优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二、优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。三、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于

19、债权人。第三年现金流较复杂，包括股利和类似优先股的最终价值。题题目7 A公司是一个个商业业企业业。由于目前的收账账政策过过于严厉严厉，不利于扩扩大销销售且收账费账费用较较高，该该公司正在研研究修改现现行的收账账政策。现现有甲和乙两个两个放宽宽收账账政策的备选备选方案，有关数关数据如下：已知A公司的变动变动成本率为为80%，应应收账账款投资资要求的最低报报酬率为为15%。坏账损账损失率是指预计预计年度坏账损账损失和销销售额额的百分比。假设设不考虑虑所得税税的影响响。要求：通过计过计算分析回答，应应否改变现变现行的收账账政策？如果要改变变，应选择应选择甲方案还还是乙方案？讲解： 收账政策：亦称收账

20、方针，它属于信用政策的一部分。是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采用的收款策略与措施。即企业采取何种合理的方法最大限度收回被拖欠的账款。在其他条件相同时，在一定范围内相应收账费用越高，坏账比率越低，平均收账期也就越短。但是这种关系并不是线性的。初始的收款支出可能只能减少很少的坏账损失。进一步增加收账费用将产生显著作用，直至到某一点后它能减少的坏账损失越来越少。企业对各种不同过期账款的催收方式，即收帐政策是不同的。对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将来失去这一市场；对过期较长的顾客，频繁地信件催款并电话催询； 对过期很长的顾客，可在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提请诉讼等等

21、。平均应收账款：是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额之和的平均数。销售收入均指销售净额。应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。 应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。应收账款平均余额 = 平均每日赊销额*平均收帐天数信用成本前收益 = 年赊销净额-变动成本坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比边际收益 = 信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用现行收账政策年销售额 = 2400信用前收益 = 年赊销净额-变动成本 = 2400

22、 80% * 2400 = 480平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数 = 2400 / 360 * 60 = 400应收账款投资应计利息 = 400*0.8*15% = 48坏账损失 = 2400*2%=48收账费用 = 40边际收益 =信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用 = 480 48 48 40 = 344方案甲年销售额 = 2600信用前收益 = 年赊销净额-变动成本 = 2600 80% * 2600 = 520平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数 = 2600 / 360 * 90 = 650应收账款投资应计利息 = 650*0.8*15

23、% = 78坏账损失 = 2600*2.5%=65收账费用 = 20边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失-收账费用=520786520=357方案乙年销售额=2700信用前收益=年赊销净额-变动成本=270080% * 2700=540平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数=2700/ 360*120=900应收账款投资应计利息=900*0.8*15% =108坏账损失=2700*3%=81收账费用=10边际收益=信用前收益-应收账款投资应计利息-坏账损失 -收账费用=5401088110=341通过对过对比边际边际收益，因此，应应采纳纳甲方案。某企业设业设有供电电和动动

24、力两个辅两个辅助生产车间产车间。供电车间电车间本月发发生费费用88000元，提供电电力220000度，其中，动动力车间车间耗用20000度，第一基本生产车间产车间生产产甲产产品耗用80000度，一般耗用24000度；第二基本生产产车间车间生产产乙产产品耗用60000度，一般耗用20000度；行政管理部门门耗用16000度。动动力车间车间本月发发生费费用30000元，提供蒸汽5000吨吨，其中：供电车间电车间耗用1000吨吨；第一基本生产车间产车间生产产甲产产品耗用1600吨吨，一般耗用320吨吨；第二基本生产车间产车间生产产乙产产品耗用1200吨吨，一般耗用280吨吨；行政管理部门门耗用600

25、吨吨。题目题目8要求：采用直接分配法分配辅辅助部门门生产费产费用，并编并编制会计会计分录录。（出自第八单单元）88000=0.44/220000-20000电费单位成本（元 度）30000=7.5/5000-1000蒸汽费单位成本（元 吨）讲解：辅助生产的单位成本：分配电费： 第一车间产品耗用=80000*0.44=35200（元） 第一车间一般耗用=24000*0.44=10560（元） 第二车间产品耗用=60000*0.44=26400（元） 第二车间一般耗用=20000*0.44=8800（元） 行政管理部门耗用=16000*0.44=7040（元）分配蒸汽费： 第一车间产品耗用=1600*7.5=12000（元） 第一车间一般耗用=320*7.5=2400（元） 第二车间产品耗用=1200*7.5=9000（元） 第二车间一般耗用=280*7.5=2100（元） 行政管理部门耗用=600*7.5=4500（元）要求：采用直接分配法分配辅辅助部门门生产费产费用，并编并编制会计会计分录录。（出自第八单单元）题目题目9A公司2004年全年实现净利润为