第11章可持续增长与证券价值分析

1、东北财经大学出版社 第11章 可持续增长与证券价值分析学习目标111 可持续增长分析112 证券价值分析总结与结论 学习目标学习目标 通过本章的学习，你应该： （1）理解可持续增长的基本内涵及战略分析； （2）掌握证券价值分析的基本原理及运用。11111 1 可持续增长分析可持续增长分析 1111 何谓增长增长能力通常指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平，包括企业的资产、销售收入、利润等方面的增长趋势和增长速度。 1112 增长能力分析的基本内容1）增长能力指标分析2）可持续增长战略分析11111 1 可持续增长分析可持续增长分析 1113 可持续增长率及其战略分析1）可持续增长率分析 （1

2、）可持续增长率指标的计算 （2）可持续增长率的因素分析2）可持续增长的战略分析 （1）经营战略分析 （2）财务战略分析11112 2 证券价值分析证券价值分析 1121 证券价值分析基本原理1）价值的含义 （1）账面价值。 （2）清算价值。 （3）持续经营价值。 （4）市场价值。 （5）内在价值。2）证券价值分析的基本原理11112 2 证券价值分析证券价值分析3）证券价值分析的基本模型 证券估价的基本模型表示如下： 根据这个基本模型，资产或证券价值分析包括如下三个步骤： （1）估计证券的未来预期现金流入量； （2）估计投资者要求的收益率； （3）利用上述模型计算资产或证券的价值。11112

3、2 证券价值分析证券价值分析 1122 证券价值分析 1）债券价值分析 2）股票价值分析（1）优先股价值分析（2）普通股价值分析 总结与结论总结与结论 企业财务报表分析不仅要关注企业过去的表现，更要关注企业未来的可能表现，即企业未来的增长能力。增长能力分析主要包括增长能力指标分析和可持续增长战略分析。可持续增长率衡量企业利用经济杠杆能够获取的持续增长效果。可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下，企业能够实现的增长速度。为了计算可持续增长率，必须基于一定的假设。根据可持续增长率的分解，可以运用杜邦财务分析体系，也可采用连环替代法或差额计算法分析销售利润率、资产周转率、权益

4、乘数和股利支付率的变动对可持续增长率的影响。企业要实现其预定的可持续增长率目标，就必须适当运用经营战略和财务战略。 总结与结论总结与结论 购买企业发行的证券就是购买企业的未来。因此，证券价值分析从另一个侧面反映企业的未来发展前景。证券价值分析也称为证券估价。顾名思义，证券估价就是对证券的价值进行合理的评定。这里的“价值”包含账面价值、清算价值、市场价值和内在价值四层含义。通常证券价值分析的“价值”指的是内在价值。证券的价值就是其未来预期现金流入量的现值。所有与证券相关的现金流入量都要按投资者要求的收益折算为现值。资产或证券价值分析包括如下三个步骤：（1）估计证券的未来预期现金流入量；（2）估计投资者要求的收益率；（3）利用上述模型计算资产或证券的价值。在现实生活中，证券价值分析没有固定的模型可套用。财务报表分析者只要清楚证券的现金流量结构（现金流量的时间分布和数额大小）及其期望（折现率），便可以对其内在价值进行分析与评价。人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品，我们能提