CPA财务成本管理——第八章：资本预算

1、第八章第八章资本预算资本预算 从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险处置方法等等。计算、固定资产更新决策及项目风险处置方法等等。本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算题或综合题。节结合起来出计算题或综合题。第一节第一节 投资评价的基本方法投资评价的基本方法一、资本预算的含义一、资本预算的含义资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的资

2、本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。业是否值得投资。 本章讨论的是投资的一种类型，即企业进行的生产性本章讨论的是投资的一种类型，即企业进行的生产性资本投资。资本投资。或者简称或者简称“资本投资资本投资”。资本投资资本投资的主要类型包括：的主要类型包括： 扩张性项目是指为扩大经营业务范围而购置新的机器设备。这种项目通常会增加企业的经营现金流入。重置性项目是指替换现有的机器设备。这种项目通常不会增加企业的经营现金流入强制性项目是指法律要求的项目，包括为确保工作现场安全、消

3、费者安全和保护环境而实施的项目。这些投资通常不直接产生经营现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们也有可能减少未来的现金流出。其他项目 包括新产品研发投资、专利权投资、土地投资等。这些项目通常不直接产生现金的经营现金流入，而得到一项选择权。例如，新产品研制成功，企业可获得是否投产新产品的选择权。资本预算与经营预算的区别资本预算与经营预算的区别项目资本预算经营预算涉及的范围针对项目编制的，同一项目会涉及企业不同的部门。分部门编制的涉及的时间会涉及不同的会计期只针对一个年度的事项多选题多选题关于资本预算的说法正确的有（）。关于资本预算的说法正确的有（）。A.资本预算针对一个年度的事

4、项资本预算针对一个年度的事项B.为了评估投资项目的优劣，必须评估其整个寿命周为了评估投资项目的优劣，必须评估其整个寿命周期的投入与产出期的投入与产出C.因为涉及的时间长，资本预算必须考虑货币的时间因为涉及的时间长，资本预算必须考虑货币的时间价值价值D.资本预算应该分部门编制资本预算应该分部门编制 正确答案：正确答案：BC二、资本投资评价的二、资本投资评价的基本原理基本原理投资项目的报酬率资本成本，企业价值增加投资项目的报酬率资本成本，企业价值增加投资项目的报酬率资本成本，企业价值将减少投资项目的报酬率资本成本，企业价值将减少三、投资评价的一般方法三、投资评价的一般方法（一）贴现的分析评价法（一

5、）贴现的分析评价法-考虑货币时间价值考虑货币时间价值的分析评价法。的分析评价法。【问题引入问题引入】【例例】为实施某项计划，需要取得外商贷款为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万元，支付利息万元，支付利息80万美元。要求，核算外商万美元。要求，核算外商的计算是否正确。的计算是否正确。图示：图示：1000解答过程：解答过程：借款现值借款现值=1000（万美元

6、）（万美元）还款现值还款现值=280（P/A，8%，5）=2803.9927=1118（万美元）（万美元）1000万美元万美元由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。1.净现值法（净现值法（NPV）（1）含义）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额来现金流出的现值之间的差额（2）计算：）计算：净现值净现值=未来现金流入的现值未来现金流入的现值-未来未来现金流出的现值现金流出的现值（3）贴现率的确定：）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根

7、据企业要求的最低资金利润率来确定。定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。（4）决策原则）决策原则当：当：NPV=0，投资项目可行（为什么？），投资项目可行（为什么？）P209【教材例教材例8-1】设企业的资本成本为设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有三项投资项目。年份A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合计504050404200420018001800净现值（净现值

8、（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000=21669-20000=1669（元）（元）净现值（净现值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=10557-9000=1557（元）（元）净现值（净现值（C）=46002.487-12000=11440-12000= -560（元）（元）多项选择题多项选择题若净现值为负数，表明该投资项目若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。 A各年利润小于各年利润小于0，不可行；，不可行；B它的投资报酬率小于它的投资报酬率小于0，不可行；，不可行； C它的投资报酬率没有达到预定的折现率

9、，不可行；它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行；D它的投资报酬率不一定小于它的投资报酬率不一定小于0。【答案答案】CD2.现值指数法（现值指数法（PVI）（1）含义）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。比率。（2）计算现值指数的公式为：）计算现值指数的公式为：现值指数现值指数=未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出未来现金流出的现值的现值（3）决策原则）决策原则当现值指数大于当现值指数大于1，投资项目可行，投资项目可行3.内含报酬率法（或内部收益率）内含报酬率法（或内部收益率）（IRR）（1）含义：）含义： 是指能够使未来现金流入量

10、现值等于未来现金流出量是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。理解：理解：NPV0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率预定的贴现率预定的贴现率NPV0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率预定的贴现率预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率=预定的贴现率预定的贴现率（2）计算）计算【方法一方法一】当投资于期初一次投入，无建设期，经营期当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，利用年金现值系数表，然后通过内插法求

11、出内含报酬率。然后通过内插法求出内含报酬率。【例例】某投资项目在建设起点一次性投资某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量净现金流量50000元，经营期为元，经营期为15年。求内含年。求内含报酬率。报酬率。 【分析分析】内含报酬率是使得项目净现值为零的折现率。如果内含报酬率是使得项目净现值为零的折现率。如果随意选取一个折现率随意选取一个折现率i，则净现值可以计算如下：，则净现值可以计算如下：NPV=-254580+50000（P/A，i，15）在上面的这个式子中，在上面的这个式子中，i可以是一个任意的可以是一个任意

12、的i，但是，如果我们令但是，如果我们令NPV=0，则这个，则这个i，就不再是，就不再是一个普通的一个普通的i了，而是内含报酬率了，而是内含报酬率IRR了。即：了。即：-254580+50000（P/A，IRR，15）=0这样，就回到了前面我们所介绍的利率的推算上这样，就回到了前面我们所介绍的利率的推算上了。了。【解解】-254580+50000（P/A,IRR,15）=0所以：所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查查15年对应的的年金现值系数：（年对应的的年金现值系数：（P/A，18%，15）=5.0916所以，内含报酬率所以，内含报酬率=18%在特殊条件下，

13、净现值的计算式在特殊条件下，净现值的计算式子中，只有一个包含未知量的年金子中，只有一个包含未知量的年金现值系数，现值系数，我们可以令净现值等于我们可以令净现值等于0，先求出年金现值系数，然后查，先求出年金现值系数，然后查表直接得出或采用内插法计算出内表直接得出或采用内插法计算出内含报酬率。含报酬率。【方法二方法二】一般情况下：逐步测试法：一般情况下：逐步测试法：【原理分析原理分析】如果特殊条件中有一个不满足，则净现值的如果特殊条件中有一个不满足，则净现值的计算式子中，就出现了多于一个的系数。计算式子中，就出现了多于一个的系数。 只能采用逐步测试法。只能采用逐步测试法。 即取一个折现率，计算即取

14、一个折现率，计算NPV，如果，如果NPV等于等于0，则所用的折现率即为内含报酬率。但这，则所用的折现率即为内含报酬率。但这种情况很少见到，多数情况下，种情况很少见到，多数情况下，NPV或者大于或者大于0，或者小于或者小于0。这样，就需要再次进行试算。试算。这样，就需要再次进行试算。试算的基本程序举例说明如下：的基本程序举例说明如下： 第一，取第一，取i1的折现率进行测试，如果的折现率进行测试，如果NPV大于大于0，则说明内含报酬率比，则说明内含报酬率比i1高，因此，需要选高，因此，需要选取一个比取一个比i1高的折现率进行第二次测试。高的折现率进行第二次测试。第二，取第二，取i2的折现率进行第二

15、次测试，如果的折现率进行第二次测试，如果NPV仍然大于仍然大于0，则需要进行第三次测试。，则需要进行第三次测试。第三，取第三，取i3的折现率进行第三次测试，如果的折现率进行第三次测试，如果NPV小于小于0，则说明内含报酬率低于，则说明内含报酬率低于i3 。 多次测试后，可以判断出内含报酬率在某两多次测试后，可以判断出内含报酬率在某两个个i之间，具体值为多少，采用内插法确定。之间，具体值为多少，采用内插法确定。 【例例】某投资方案，当贴现率为某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为时，其净现值为338元，元，当贴现率为当贴现率为18%时，其净现值为时，其净现值为-22元。该方案的内含报元。该方

16、案的内含报酬率为（）。酬率为（）。 A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 答案C（3）决策原则）决策原则当内含报酬率大于资本成本率或当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。项目可行。【例例】某投资项目现金流量信息如下图所示：某投资项目现金流量信息如下图所示：要求：计算该项目的内含报酬率。要求：计算该项目的内含报酬率。 令：令：-100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5采用内插法采用内插法IRR=15.13%4.贴现指标间的比较贴现指标间的比较（1）相同点）相同点都

17、考虑了资金时间价值；都考虑了资金时间价值；都考虑了项目相关的全部现金流量；都考虑了项目相关的全部现金流量；评价方案可行与否的结论是一致的。评价方案可行与否的结论是一致的。 （2）不同点）不同点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标能/不能反映投入产出的关系不能能能受/不受设定折现率的影响是是否反映/不反映项目收益率否否是适用条件互斥方案独立方案【例例】某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为方案的净现值为400万元，内含报酬率为万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为方案的净现值为300万元，内含报酬

18、率为万元，内含报酬率为15%。据此可。据此可以认定以认定A方案较好。（）方案较好。（）【答案答案】【解析解析】企业更新现有生产线的两个备选方案是互斥的，因企业更新现有生产线的两个备选方案是互斥的，因此，在决策时时应该选择净现值大的方案。此，在决策时时应该选择净现值大的方案。（二）非贴现的分析评价法（二）非贴现的分析评价法1.非折现的回收期（静态回收期）非折现的回收期（静态回收期）（1）含义：是指投资引起的现金流入累积到与投资）含义：是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资需要的时间。额相等所需要的时间。它代表收回投资需要的时间。（2）计算方法：）计算方法：公式法公式

19、法适用条件：原始投资一次支出，每年现金净流入量相适用条件：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等等回收期回收期=原始投资额原始投资额/每年现金净流入量每年现金净流入量【例例】设折现率为设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据，有三项投资方案。有关数据如图。如图。回收期（回收期（C）=12000/4600=2.61（年）（年）列表法列表法 适用条件：各种情况（如果现金流入量每年不等，适用条件：各种情况（如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的）或原始投资是分几年投入的）【例例】某项目原始投资某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每万元，寿命期三年，每年现金流入分别为年现金流入分别为1

20、200，6000、6000万元。要求计万元。要求计算该项目的回收期。算该项目的回收期。 （3）指标的优缺点）指标的优缺点 优点优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。 缺点缺点: 没有考虑时间价值。没有考虑时间价值。 没有考虑回收期以后的收益。没有考虑回收期以后的收益。它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。 折现回收期（动态回收期）折现回收期（动态回收期）属于折现的指标属于折现的指标（1）含义：折现回

21、收期是指在考虑资金时间价值的情况下）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。（2）计算：）计算：年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期) 1M(MM单选题单选题 下列关于投资项目的静态回收期法的说法中，下列关于投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是（不正确的是（ ）。（）。（19991999年）年）A A它忽略了货币的时间价值它忽略了货币的时间价值B B它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据作为评价依据C C它不能测算项目的盈利

22、性它不能测算项目的盈利性D D它不能测算项目的流动性它不能测算项目的流动性 2.会计收益率会计收益率 （1）含义：）含义：按财务会计标准计量的收益率。按财务会计标准计量的收益率。（2）计算：）计算：会计收益率会计收益率=年平均净收益年平均净收益/原始投资额原始投资额（3）优缺点：）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。【总结总结】 在本知识点介绍的在本知识点介绍的5个评价指标中，只有会计收益个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。而其

23、他评价指率无法直接利用现金净流量信息计算。而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。标都可以直接利用现金净流量信息计算。【例例】 某企业正在讨论更新现有的生产线某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案有两个备选方案:A方案的净现值为方案的净现值为400万元万元,内含报酬率为内含报酬率为10%； B方案方案的净现值为的净现值为300万元，内含报酬率为万元，内含报酬率为15%。据此可以认。据此可以认定定 A方案较好。方案较好。 （）（）【答案答案】【说明说明】对于互斥投资项目，可以直对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。接根据净现值法作出评价。 【例例】 当贴现率为当贴现率为

24、10%时，某项目的净现值为时，某项目的净现值为500元，则说明元，则说明该项目的内含报酬率（）。该项目的内含报酬率（）。A.高于高于10% B.低于低于10% C.等于等于10% D.无法确定无法确定 对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。是（）。 A.投资项目的原始投资投资项目的原始投资 B.投资项目的现金流量投资项目的现金流量 C.投资项目的有效年限投资项目的有效年限 D.投资项目设定的贴现率投资项目设定的贴现率 【答案】D【解析】内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率是能够使未来现金流入量现值

25、等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资和项目期限。 【例例】现值指数法与净现值法相比较，其优点是（）。现值指数法与净现值法相比较，其优点是（）。 A.不必事先选择贴现率不必事先选择贴现率 B.可以进行独立方案获利能力比较可以进行独立方案获利能力比较 C.可以进行互斥方案获利能力的比较可以进行互斥方案获利能力的比较 D.考虑了现金流量的时间价值考虑了现金流量的时间价值 【答案】B【解析】计算净现值和现值指数都必需预先设定贴现率。净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标。因此，两个方案是互斥的，应以净现值作为标准。如果两个方案是相互独立的，要优先选择现值指数大的方案。 例题解析例题

26、解析某企业计划用新设备替换现有旧设备。已知某企业计划用新设备替换现有旧设备。已知新、旧设备原始投资的差额为新、旧设备原始投资的差额为200000元，经营元，经营期均为期均为5年。新设备投入使用后，与使用旧设备年。新设备投入使用后，与使用旧设备相比，每年增加营业收入相比，每年增加营业收入100000元，每年增加元，每年增加付现成本付现成本35000元。新、旧设备预期残值相同，元。新、旧设备预期残值相同，无建设期。该企业按直线法计提折旧，所得税率无建设期。该企业按直线法计提折旧，所得税率33%，预计折现率，预计折现率10。 要求：根据以上资料，结合内含报酬率法确定应要求：根据以上资料，结合内含报酬

27、率法确定应否用新设备替换现有旧设备。否用新设备替换现有旧设备。 答案：答案：（1）新旧设备年折旧（新旧设备年折旧（2000000）540000(元元)； 原始投资原始投资200000（元）；（元）； 年经营现金净流量（年经营现金净流量（1000003500040000）（）（133）4000056750（元）（元） 残值收入残值收入0年金现值系数年金现值系数=200000/56 750=3.5254采用插值法计算得：采用插值法计算得： IRR=12.93%IRR10%，应以新设备替换旧设备。，应以新设备替换旧设备。 例题解析例题解析 某公司进行一项投资，正常投资期为某公司进行一项投资，正常投资

28、期为3年，每年年初投年，每年年初投资资200万元，万元，3年共需投资年共需投资600万元。第万元。第4-13年每年现年每年现金净流量为金净流量为300万元。如果把投资期缩短为万元。如果把投资期缩短为2年，每年年年，每年年初需投资初需投资400万元，万元，2年共投资年共投资800万元，竣工投产后的万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。要求：分析判断应否缩短投资期。要求：分析判断应否缩短投资期。 答案：答案： 首先，计算正常投资期的净现值。首先，计算

29、正常投资期的净现值。正常投资期正常投资期=2002001.528+3004.1920.579 =222.64（万元）（万元）其次，计算缩短投资期的净现值。其次，计算缩短投资期的净现值。缩短投资期的净现值缩短投资期的净现值=4004000.833+3004.1920.694=139.68（万元）（万元）计算结果说明，不应缩短投资期。计算结果说明，不应缩短投资期。 例题解析例题解析某公司有一投资项目，需要投资某公司有一投资项目，需要投资6000元（元（5400元用于购元用于购买设备，买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为业

30、销售收入增加：第一年为4000元，第二年为元，第二年为6000元，元，第三年为第三年为9000元，同时可使企业付现增加：第一年为元，同时可使企业付现增加：第一年为2000元，第二年为元，第二年为3000元，第三年为元，第三年为4000元。第元。第3年末项目结束，收回流动资金年末项目结束，收回流动资金600元。假设公司适用的所元。假设公司适用的所得税率得税率40%，固定资产按，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为公司要求的最低投资报酬率为10%。要求：要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；）计算确定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的

31、净现值；）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的回收期；）计算该项目的回收期；（4）如果不考虑其他因素，你认为该项目应否被接）如果不考虑其他因素，你认为该项目应否被接受？受？ （1）计算税后现金净流量）计算税后现金净流量 时间01233原始投资6000 销售收入增加 400060009000 付现成本增加 200030004000 折旧增加 180018001800 利润增加 20012003200 税后利润增加 1207201920 税后现金净流量 192025203720600（2）计算净现值。）计算净现值。净现值净现值=19200.909+25200.826+（3720+600）0.75

32、16000=1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12（元）（元）（3）计算回收期。）计算回收期。回收期回收期=2+（600019202520）/4320=2.36（年）（年）（4）由于净现值大于）由于净现值大于0，应该接受该投资项目。，应该接受该投资项目。 第二节第二节 投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计一、一、现金流量的概念现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。企业现金支出和现金收入增加的数额。【提示】这里的【提示】这里的“现金现金”是广义的现金，它不是广

33、义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。例如，一的企业现有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。账面价值。新建项目的现金流量包括新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量金现金流出量、现金流入量金和现金净流量和现金净流量三个具体概念。三个具体概念。现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现现金净流量是指项目引起的、一定期间现金

34、流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；反金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。之，净流量为负值。二、现金流量估计的基本原则二、现金流量估计的基本原则在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。（一）相关成本和收入（一）相关成本和收入相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），例如时必须加以考虑的未来成本（收

35、入），例如差额成本、未来差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，。与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专专门的成本概念门的成本概念：1.可避免成本与不可避免成本可避免成本与不可避免成本:可避免成本是相关成本，可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。不可避免成本

36、是不相关成本。2.未来成本和过去成本未来成本和过去成本: 未来成本是相关成本，过去成未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。本是不相关成本。3.机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。4.差异成本和差异收入：都是相关的。差异成本和差异收入：都是相关的。（二）增量现金流（二）增量现金流1.基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。金流量。 2.增量现金流量的含义增量现金流量的含义所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动

37、。企业总现金流量因此发生的变动。多选题多选题 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。）。A.新产品投产需要占用营运资本新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备万元，但公司规定不得将生产设备

38、出租，以防止对本公司产品形成竞争出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约200万元万元【答案答案】BC【解析解析】B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以在，所以B、C均为非相关成本。均为非相关成本。【提示提示】在投资决策中，增量现金流量是一个投资项目引起的企在投资决策中，增量现金流量是一个投资项目引起的企业现

39、金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：时，要把握以下三个要点：（1）投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金）投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；流量，是特定项目引起的；（2）现金流量是指）现金流量是指“增量增量”现金流量：在确定投资项现金流量：在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量增量现金流量才是与项目相关的现金流量现金流量才是与项目相关的现金流量。（3）这里的）这里的“现金现金”是广义的现金是广义的现

40、金，它不仅包括各种，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。面价值。 单选题（单选题（2002）一个公司一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和净利润加折旧之和”，就意味着（，就意味着（ ）。）。A、该公司不会发生偿债危机、该公司不会发生偿债危机B、该

41、公司当期没有分配股利、该公司当期没有分配股利C、该公司当期的营业收入都是现金收入、该公司当期的营业收入都是现金收入D、该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付、该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用现费用 答案：D在实务中更重视按时间划分现金流量在实务中更重视按时间划分现金流量：（新建项目现金流量的确定）（新建项目现金流量的确定）初始期现金流（初始期是指从投资开始日至取得经营收入前的期间）初始期主要的现金流项目包括;（1）购置新资产的支出；（2）额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）；（3）净营运资本的增加（或减少）；（4）旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响。3.增量现

42、金流量的内容增量现金流量的内容经营期现金流（经营期是指项目取得营业收入持续的期间）经营期主要的现金流项目包括；（1）经营收入的增量；（2）减：经营费用的增量（折旧除外）；（3）减：折旧费（按税法规定计量）的净变动；以上3项之和是项目引起公司税前利润变动；（4）所得税额的变动；以上四项的合计是项目引起的税后利润变动， （5）加：折旧费（按税法规定计量）的净变动；以上5项之和为经营期增量现金流。经营期的现金流是分年计量的，每一年的经营现金流入和经营现金流出的差额，称该年的经营现金净流量。年经营现金净流量=税后利润（的变动）+折旧（的变动）或非付现成本处置期现金流（处置期是指经营现金流入终止日至项目

43、资产清理完毕止的期间）处置期主要的现金流项目包括；（1）处置或出售资产的残值变现价值；（2）与资产处置相关的纳税影响；（3）营运资本的变动。初始时期、经营期和处置期的总时间长度，称为项目期限、项目寿命或项目寿期【提示提示】所谓净营运资本的增加（或减少），指本所谓净营运资本的增加（或减少），指本年的净营运资本与上年的净营运资本之间的差额。年的净营运资本与上年的净营运资本之间的差额。【单选题单选题】某企业投资一个项目生产甲产品，第某企业投资一个项目生产甲产品，第1年需要材料年需要材料50万元，以后每年需要材料都是万元，以后每年需要材料都是120万元，当年支付货款的万元，当年支付货款的60，则第，则

44、第3年年初净营年年初净营运资本增加（运资本增加（ ）万元。）万元。A.0 B.72 C.30 D.20【答案答案】A【解析解析】项目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120应付账款5040%=2012040%=484848净营运资金需要量（需要占用流动资金）50-20=30727272净营运资本的增加（流动资金投资额）3072-30=4200为了简化，为了简化，教材举例通常把计算结果的时点教材举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年其他流入和流出在各年的年末和年初。末和年初。实际上，现金流出和流入的时间可能实际上，现金流出和流入的

45、时间可能在任何时间。在任何时间。 选定时间轴很重要。选定时间轴很重要。通常的做法是：通常的做法是：以第一笔现金流出的时间为以第一笔现金流出的时间为“现在现在”时间，时间，即即“零零”时点。不管它的日历时间是几月几日。时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。在此基础上，一年为一个计息期。对于原始投资对于原始投资，如果没有特殊指明，如果没有特殊指明，均假均假设现金在每个设现金在每个“计息期初计息期初”支付；支付；如果特别指明如果特别指明支付日期，如支付日期，如3个月后支付个月后支付100万元，则要考虑在万元，则要考虑在此期间的时间价值。此期间的时间价值。对于营业现金流量，尽

46、管其流入和流出都对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业均假设营业现金净流入在现金净流入在“计息期末计息期末”取得。取得。 在投资决策中，重点研究的是现金流量而不在投资决策中，重点研究的是现金流量而不是利润。是利润。其原因是：其原因是： （1 1）整个投资有效期内，）整个投资有效期内，利润总计与现金净利润总计与现金净流量总计相等流量总计相等，现金净流量可以取代利润作为，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；评价净收益的指标； （2 2）利润在各年的分布受折旧方法、存货估）利润在各年的分布受折旧方法、存货估价方法等人为因

47、素的影响，而价方法等人为因素的影响，而现金流量的分布现金流量的分布不受这些人为因素的影响不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客，可以保证评价的客观性；观性； （3 3）在投资分析中，）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状现金流动状况比盈亏状况更重要况更重要。因此在投资决策中，要重视现金流。因此在投资决策中，要重视现金流量的分析。量的分析。【例例. .判断题判断题】某公司购入一批价值某公司购入一批价值20万元的万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开

48、发，并准备支出术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按的现金流出应按65万元计算。（）万元计算。（）【解析解析】（1）用于购买设备的支出）用于购买设备的支出50万元；万元；（2）相关的专用材料支出为）相关的专用材料支出为15万元；（即万元；（即该材料的可变现价值）

49、是由于选择了使用该材料的可变现价值）是由于选择了使用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。的现金流出之一。【例例】某公司下属两个分厂，一分厂从事电某公司下属两个分厂，一分厂从事电子产品生产和销售，年销售收入子产品生产和销售，年销售收入3000万元，现万元，现在二分厂准备投资一项目从事电子产品生产和在二分厂准备投资一项目从事电子产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞万元的销售收入。

50、但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。预计的年现金流入为（）万元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案答案】D D【解析解析】估计现金流量时应该注意估计现金流量时应该注意两个问题：必须是项目的增量现金流量；两个问题：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入的年现金流入=2000-

51、400=1600万元。万元。 固定资产更新决策涉及固定资产的固定资产更新决策涉及固定资产的现金流量分析、固定资产的平均年成本、现金流量分析、固定资产的平均年成本、固定资产的经济寿命固定资产的经济寿命三个方面的内容。三个方面的内容。同时要考虑所得税的影响。同时要考虑所得税的影响。一般来说，更换设备并不改变企业的一般来说，更换设备并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要为现金流出量。新决策的现金流量主要为现金流出量。由于没有适当的现金流入，无论哪个方由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，案都不能计算其净现值

52、和内含报酬率，分析时主要采用平均年成本法。分析时主要采用平均年成本法。 【例例】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：求，有关数据如下：旧设备新设备旧设备新设备 原值原值 22002400预计使用年限预计使用年限 1010已经使用年限已经使用年限 4 0最终残值最终残值 200 300变现价值变现价值 600 2400年运行成本年运行成本 700 400假设该企业要求的最低报酬率为假设该企业要求的最低报酬率为15% 。 继续继续使用与更新的现金流量见下图。使用与更新的现金流量见下图。 1.含义含义固定资产平均年成本是指该资产引起的现固

53、定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。金流出的年平均值。2.计算公式：计算公式：（1）如果）如果不考虑时间价值不考虑时间价值，它是未来使，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。（2）如果）如果考虑货币的时间价值考虑货币的时间价值，它是未它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。的比值，即平均每年的现金流出。 第一种方法第一种方法：计算现金流出的总现值，然：计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。后分摊给每一年。第二种方法：第二种方法：由于各年已经有相等的年

54、运由于各年已经有相等的年运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。平均年成本平均年成本=投资摊销投资摊销+运行成本运行成本-残值摊销残值摊销第三种方法：第三种方法：将残值在原始投资中扣除，将残值在原始投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。及年运行成本总计，求出每年的平均成本。 （1）以上三种计算平均年成本的方）以上三种计算平均年成本的方法中，法中，第一种方法是普遍使用的，从考第一种方法

55、是普遍使用的，从考试角度看，重点掌握试角度看，重点掌握。（2）新旧固定资产使用年限不同，）新旧固定资产使用年限不同，需要计算并比较平均年成本进行决策。需要计算并比较平均年成本进行决策。（3）如果新旧固定资产使用年限相）如果新旧固定资产使用年限相同，则可以直接计算并比较总成本进行同，则可以直接计算并比较总成本进行决策。决策。 （4 4）平均年成本法是把继续使用旧设备）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备和购置新设备看成是两个互斥的方案看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案；而不是一个更换设备的特定方案； （5 5）平均年成本法的）平均年成本法的假设前提是将来设假设前提是将来设备

56、再更换时，可以按原来的平均年成本备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。找到可代替的设备。 固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低的使用年限。其受固定资产持有成本和运行成本的影的使用年限。其受固定资产持有成本和运行成本的影响。响。固定资产持有成本是持有固定资产而发生的成本，固定资产持有成本是持有固定资产而发生的成本，包括固定资产折旧与持有固定资产占用资金的应计利包括固定资产折旧与持有固定资产占用资金的应计利息。每年的持有成本可以按照下式确定：息。每年的持有成本可以按照下式确定：某年的固定资产持有成本该年的折旧额年初某年的固定资产持有成本

57、该年的折旧额年初固定资产折余价值固定资产折余价值投资最低报酬率投资最低报酬率固定资产平均年成本按下式计算：固定资产平均年成本按下式计算：ntttnnniAPiCiSCUAC1),/()1 ()1 (教材教材【例例8-3】 更新年限原值余值贴现系数（i=8%）余值现值=运行成本运行成本现值=更新时运行成本现值=现值总成本=-+年金现值系数（i=8%）平均年成本=123456781400140014001400140014001400140010007606004603402401601000.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5830.54192665147633823

58、21519354200220250290340400450500185189199213232252262271185374573786101812701532180365911231497184821862519283931490.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.749711.7629.8580.9558.0547.5544.9545.3547.8（一）基本概念（一）基本概念1.税后成本税后成本税后成本税后成本=实际付现成本实际付现成本（l-税率）税率）2.税后收入税后收入税后收入税后收入=收入金额收入金额（l-税率）税率）3.折旧抵税折旧抵税折旧可以起

59、到减少税负的作用，其公式为：折旧可以起到减少税负的作用，其公式为： 税负减少额税负减少额=折旧折旧税率税率 某公司目前的损益状况见表某公司目前的损益状况见表8-11。该公。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为40%，该项广告的，该项广告的税后成本是多少？税后成本是多少？ 项目目前（不做广告）做广告方案销售收入成本和费用新增广告税前净利所得税费用（40%）税后净利15000500010000400060001500050002000800032004800新增广告税后成本1200从表8-11可以看出，该项广告的税后成

60、本为每月1200元。折旧的抵税作用【教材例教材例8-5】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表的现金流量见表8-12。项目甲公司乙公司销售收入费用：付现营业费用折旧合计税前净利所得税费用（25%）税后净利营业现金流入：净利折旧合计20000100003000130007000175052505250300082502000010000010000100