SLO和SLF和MLF简介

1、公开市场货币政策工具简介公开市场货币政策工具简介 2015.1央行货币政策工具多样化央行货币政策工具多样化n近年以来，针对复杂多变的形势，央行不断创设和丰富货币政策工具组合。在宏观政策的组合发力下，经济平稳发展并渐渐进入新常态。货币政策在为金融改革营造了良好货币环境的同时，也助力结构调整与优化。 三种常见货币政策工具三种常见货币政策工具nSLO：短期流动性调节工具：短期流动性调节工具nSLF ：常备借贷便利：常备借贷便利nMLF ：中期借贷便利：中期借贷便利 SLO：期限更短的回购：期限更短的回购n概述： 公开市场短期流动性调节工具 ，作为公开市场操作的补充，以7天内短期回购为主，采用市场化利

2、率招标方式开展操作。SLO作为公开市场常规操作的补充，有助于平抑货币市场利率的短期大幅波动 SLO：期限更短的回购：期限更短的回购特点：n期限为7天内超短期n操作时间灵活，原则上在常规操作间歇期开展n多用于平滑短期市场利率波动，常于年末，月末，节假日等时点开展n开展不频繁，央行会根据市场行情相机操作n央行一般于1个月后对SLO操作进行公告操作日期操作方向期限交易量交易量2013-10-28投放流动性2天410亿元4.50%2013-10-30投放流动性2天180亿元4.50%2013-11-18投放流动性3天700亿元4.70%2013-12-18投放流动性2天1000亿元4.20%2013-

3、12-19投放流动性4天600亿元4.70%2013-12-20投放流动性4天1500亿元4.70%2013-12-23投放流动性3天1800亿元5.00%2013-12-24投放流动性1天300亿元4.20%3天1030亿元4.30%2013-12-30回笼流动性3天1500亿元3.00%2013-12-31回笼流动性2天1000亿元3.00%2014-2-27回笼流动性5天1000亿元3.40%2014-11-20投放流动性6天710亿元3.15%2014-11-21投放流动性1-6天650亿元2.84%2014-11-28投放流动性6天300亿元3.28%SLO：期限更短的回购：期限更短

4、的回购n10月28日和30日央行在1Wshibor利率临近月末大幅上行时适时开展SLO投放短期流动性，一定程度上缓解了市场短期流动性紧张的局面n11月18日，央行在1Wshibor利率升至5.5357%的高位时开展了SLO操作，使1Wshibor走势趋于平稳SLO：期限更短的回购：期限更短的回购 2013年12月下旬，市场流动性因临近年末等因素逐渐趋紧，但当时央行奉行较为保守的货币政策，并未在17日（周二），19日（周四）开展逆回购操作，市场悲观情绪加重，1Wshibor一路大幅走高。央行虽未开展逆回购，但开展了SLO短期流动性调节工具释放流动性，但是从上述两张表可以看出，18日-23日，投放

5、SLO的对于稳定资金市场作用并不十分迅速和明显，1Wshibor仍然迅速上升，在连续5个工作日的大量SLO投放后，才由升转降。2013-12-18投放流动性2天1000亿元4.20%2013-12-19投放流动性4天600亿元4.70%2013-12-20投放流动性4天1500亿元4.70%2013-12-23投放流动性3天1800亿元5.00%2013-12-24投放流动性1天300亿元4.20%3天1030亿元4.30%2013-12-30回笼流动性3天1500亿元3.00%2013-12-31回笼流动性2天1000亿元3.00%SLO：期限更短的回购：期限更短的回购nSLO主要用于调节短

6、期流动性，起到平滑利率走势，抑制利率短期大幅波动的作用nSLO多于利率波动较大时开展，一般用于抑制短期利率过快上升nSLO由于操作较为隐蔽，公告通常在1个月后发布，往往市场对SLO并不能做出及时的反应nSLO只能作为调节短期流动性的工具，应对较长期的利率波动比较无力SLF：银行向央行借钱：银行向央行借钱n概念： SLF（常备借贷便利）由央行在2013年建立，与其他货币政策工具相互配合和补充，将进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性，丰富和完善货币政策操作框架。利率水平根据货币调控需要、发放方式等由央行综合确定 SLF：银行向央行借钱：银行向央行借钱特点n用于满足金融机构期限较长的大额流动性需

7、求 ，由金融机构向央行按需申请，自主性强n针对对象为政策性银行和全国性商业银行。n最长期限为3个月，以1至3个月期操作为主。 n以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。 n操作内容不即时公开，每季度公布一次前季度每月的余额。 SLF：银行向央行借钱：银行向央行借钱n从表中可以看出，SLF主要也是一种流动性补充工具，流动性紧张时，余额较高，流动性宽裕时余额较低。2014年3月份-9月份市场流动性十分充裕，SLF没有市场需求，余额一直为0。时 间常备借贷便利余额(单位：亿元)2013年6月41602013年7月39602013年8月41002013年9月3860201

8、3年10月30102013年11月26102013年12月10002014年1月29002014年2月7002014年3月02014年4月02014年5月02014年6月02014年7月02014年8月02014年9月0MLF：可展期的长期：可展期的长期SLFn概述 2014年9月，中国人民银行创设了中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。中期借贷便利采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债

9、券作为合格质押品。MLF：可展期的长期：可展期的长期SLF特点n基本特征与SLF相似，也是央行对银行的一种抵押贷款n期限一般为3个月，临近到期可以重新约定利率展期nMLF要求各行投放三农和小微企业 MLF：可展期的长期：可展期的长期SLFn2014年9月，中国人民银行通过中期借贷便利向主要商业银行投放基础货币共5000亿元;10月，向部分股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行等金融机构投放基础货币共2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。总体看，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，中期借贷便利起到了主动补充流动性的作用，有利于保持中性适度的流动性水平。中国人民银行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，引导金融机构降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。回购、回购、SLO、SLF的对比的对比操作时间操作标的期限资金投放或回收方式利率水平的确定额度SLO央行相机操作，非常规操作，是公开市场常规操作的必要补充以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限逆回购或正回购采用市场化利率招标方式较小SLF非常规操作，由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请。