chap03--TheForeignExchangeMarket

1、第一节第一节 基本概念基本概念一、外汇一、外汇(Foreign Exchange)动态概念：动态概念：Foreign exchange is the act of trading different countries moneys.静态概念：静态概念：Foreign exchange also refers to holdings of foreign currencies.根据中华人民共和国外汇管理条例的规定，根据中华人民共和国外汇管理条例的规定，在我国外汇主要包括以下内容：在我国外汇主要包括以下内容：（1 1）外国货币，包括纸币、铸币；）外国货币，包括纸币、铸币；（2 2）外币支付凭证，

2、包括票据、银行存款凭证、）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；邮政储蓄凭证等；（3 3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；股票等；（4 4）特别提款权；）特别提款权；（5 5）其他外汇资产。）其他外汇资产。国际外汇市场主要交易货币名称表国际外汇市场主要交易货币名称表 国家和地区国家和地区货币名称货币名称符号符号 ISO标准代码标准代码美国美国美元美元 United States dollar$USD欧盟区欧盟区欧元欧元 European dollar, Euro EUR日本日本日元日元 Japanese yen JPY英国英

3、国英镑英镑 British pound GBP瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎 Swiss francSFrCHF加拿大加拿大加拿大元加拿大元Canadian dollarC $CAD香港香港港币港币 Hong Kong dollarHK$HKD澳大利亚澳大利亚澳元澳元 Australian dollarA $AUD新加坡新加坡新加坡元新加坡元Singapore dollarS $SGD二、外汇汇率及汇率的表示方法二、外汇汇率及汇率的表示方法1、汇率、汇率(Foreign Exchange Rate)的定义的定义 An exchange rate is the price of one money i

4、n terms of another. 2、汇率的表示方法、汇率的表示方法 Direct Quotation is the home currency price of a foreign currency.Indirect Quotation is the foreign currency price of the home currency ExampleExample：F中国：中国：1美元美元=6.3808元人民币元人民币英国：英国：1英磅英磅=1.5535美元美元直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法F在直接标价法下，汇率数值越大，表示外币在直接标价法下，汇率数值越大，表示外币 ，本

5、，本币币 。Zurich 1US0.9195 SFr 一个月后：一个月后： 1US0.9112 SFr F在间接标价法下，汇率数值越大，表示外币在间接标价法下，汇率数值越大，表示外币 ，本，本币币 。London 11.5528US一个月后：一个月后： 11.5598US升值升值贬值贬值升值升值贬值贬值Hard Currency & Soft Currency当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺趋于坚挺”（hardeninghardening），），称该货币为称该货币为“硬通货硬通货”（Hard CurrencyHard Curre

6、ncy）。）。反之则习惯称之为反之则习惯称之为“趋于疲软趋于疲软”（weakeningweakening）和和“软通货软通货”（Soft CurrencySoft Currency）。）。 美元标价法美元标价法（U.S. Dollar Quotation System） u是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛比较目的是为了简化报价并广泛比较各种货币的汇价。各种货币的汇价。u例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：报出的各种货币汇价为： USD

7、1=CHF 0.9195 USD1=CAD 1.0240 GBP1=USD 1.5535uMost foreign exchange trading involves the exchange of U.S. dollars for another currency. Indeed, although some trades are made directly between currencies other than the U.S. dollar, many such trades are actually done in two steps. (P33)n The dollar is c

8、alled vehicle currency.u(P30, footnote 3)uTraders in the market also have conventions for stating exchange rates. In the market, most rates referring to the U.S. dollar are quoted as units of other currency per U.S. dollar, but some (including the euro, British pound, and Australian dollar) are quot

9、ed as U.S. dollars per unit of this currency. uNote:Note:uAn exchange rate is confusing because there is no natural way to quote the price. uThe item/currency that is being priced or valued by the rate is in the denominator. For instance, $1.7669/ is the price or value of the pound.（P30）1、从汇率制定的方法不同

10、，可分为基本汇率和套算汇、从汇率制定的方法不同，可分为基本汇率和套算汇率。率。1）基本汇率）基本汇率(Basic Rate)：选择出一种与本国对外往来：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币做为关键货币（关系最为紧密的货币做为关键货币（Key Currency），），本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。为基本汇率。 三、汇率的种类三、汇率的种类 2）套算汇率（）套算汇率（Cross Rate），），又称为交叉汇率。有两种又称为交叉汇

11、率。有两种含义：含义： （1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： USD1= CNY 6.8008 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1=USD 1.8548 这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为： GBP1=CNY（1.8548 6.8008）=CNY 12.6141（

12、2）由于外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出）由于外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是： USD1=JPY 110.77 USD1=CHF 1.3182 据此可以套算出日元和瑞士法郎之间的汇率：据此可以套算出日元和瑞士法郎之间的汇率： CHF1=JPY（110.77/1.3182）=JPY84.032、按银行买卖外汇所使用的汇率不同划分为：、按银行买卖外汇所使用的汇率不同划分为：nSee footnote

13、3. 1）买入汇率（买入汇率（Buying Rate or Bid Rate） 即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 2 2）卖出汇率（）卖出汇率（Selling Rate or Offer Rate） 即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 3 3）中间汇率（）中间汇率（Middle Rate） 指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者 之和再除以之和再除以2 2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。例如，某日有报价

14、如下例如，某日有报价如下: :香港外汇市场香港外汇市场: : US1 HK$7.78567.7664伦敦外汇市场：伦敦外汇市场： GBP1 USD 1.5570 -1.5590苏黎世外汇市场：苏黎世外汇市场：US1SFr 0.9185/96Bid - Ask Spread The bid-ask spread of a currency is a source of profits to the traders.It is calculated as the difference between the ask and the bid. n现钞汇率现钞汇率 （Bank Notes Rate）

15、又称现钞买卖价。是指银行买入或卖出外币现又称现钞买卖价。是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。钞时所使用的汇率。 通常：钞买价通常：钞买价 汇买价汇买价3、按外汇买卖的对象划分：、按外汇买卖的对象划分：1 1）同业汇率）同业汇率 2 2）商人汇率）商人汇率 n(See footnote 3.)nThe difference between buying and selling rates (or the bid-ask spread) varies by size (or type) of trade. It is larger for smaller traders, and large

16、st for small transactions in actual currency and coins.4、按外汇买卖的交割时间不同，划分为即期汇率、按外汇买卖的交割时间不同，划分为即期汇率和远期汇率和远期汇率u所谓交割（所谓交割（Delivery），），是指买卖双方履行交易是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。契约，进行钱货两清的授受行为。u同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。也不同。1）即期汇率）即期汇率(Spot Exchange Rate)：又称现汇：又称现汇汇率，指外汇买卖双方在成交后的当天或两个汇率，指外汇买卖双

17、方在成交后的当天或两个营业日营业日以以内办理交割所使用的汇率。内办理交割所使用的汇率。2）远期汇率）远期汇率(Forward Exchange Rate)：又称：又称期汇汇率，是指期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。某一时间进行交割所使用的汇率。n按照即期外汇市场的报价惯例，通常小数点后按照即期外汇市场的报价惯例，通常小数点后保留保留4 4位数字来表示买卖价格。位数字来表示买卖价格。See Figure 3.1 “Exchange Rate Quotations”第二节第二节 外汇市场外汇市场一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念n外汇

18、市场（外汇市场（Foreign Exchange Market）：指所）：指所有从事外汇买卖的交易场所和网络。有从事外汇买卖的交易场所和网络。 有形的有形的 无形的无形的二、外汇市场的构成和主体二、外汇市场的构成和主体 外汇市场的参与者：外汇市场的参与者：1）外汇银行（）外汇银行（Foreign Exchange Bank）l 又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。构。lBanks and the traders who work at banks are at t

19、he center of the foreign exchange market.2）外汇经纪人（）外汇经纪人（Foreign Exchange Brokers） 指专门为外汇买卖双方介绍，促成交易的中指专门为外汇买卖双方介绍，促成交易的中间商。间商。3）中央银行（）中央银行（Central Bank）4）顾客（）顾客（Customers）Retail Market & Wholesale Market中央银行中央银行外汇外汇银行银行客户客户外汇经外汇经纪公司纪公司外汇外汇银行银行客户客户外汇批发市场外汇批发市场外汇零售市场外汇零售市场 See the box (P34) “Forei

20、gn Exchange Trading” nWhat is being traded in the huge global foreign exchange market?nWhere is the trading done?nWho are the traders?三、外汇交易三、外汇交易（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易 (Spot Exchange Transaction)1、定义、定义 ：又称现汇交易，是指买卖双方又称现汇交易，是指买卖双方成交成交后，在两个后，在两个营业日营业日（Working Day）内办理内办理交割交割的外汇买卖。的外汇买卖。n关于交割日（关于交割日（Value

21、 Date） 交割日又称交割日又称起息日起息日或清算日，指外汇买卖或清算日，指外汇买卖双方在外汇交易成交后，按合同规定实现货币双方在外汇交易成交后，按合同规定实现货币收付的那一天。分为三种情况：收付的那一天。分为三种情况：o 当日交割（当日交割（Value Today，VAL TOD)o 翌日交割（翌日交割（Value Tomorrow，VAL TOM)o 即期交割（即期交割（Value Spot ,VAL SPOT) 外汇市场通常以外汇市场通常以VAL SPOT报价报价。 2、即期外汇交易的报价、即期外汇交易的报价 双向报价方式（双向报价方式（Two-Way Quotation）：）：即报价

22、者即报价者(Quotation Party)同时报出买入价格同时报出买入价格(Bid Rate)及卖出价格及卖出价格(Offer Rate)n买入价和卖出价买入价和卖出价：n注意：注意：从银行还是客户的角度？哪种货币？从银行还是客户的角度？哪种货币？ Hong Kong US1 HK$7.75547.7561 “前买后卖前买后卖”ExampleExample：某香港进口商进口美国一批软件，金额某香港进口商进口美国一批软件，金额100100万美万美元，按当日牌价，需多少港币？元，按当日牌价，需多少港币？London 1US$1.57271.5737 “前卖后买前卖后买”ExampleExampl

23、e：某英国出口商出口一批货物，货款金额某英国出口商出口一批货物，货款金额100100万美万美元，按当日牌价，可换得多少英镑？元，按当日牌价，可换得多少英镑？（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易（Forward Transaction) 定义：定义： 又称期汇交易。是指买卖双方成交后，并又称期汇交易。是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按所签定的远期合同规不立即办理交割，而是按所签定的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。 期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息日的不同。凡起息日在两个营业日以后的外汇日的

24、不同。凡起息日在两个营业日以后的外汇交易均属期汇交易。交易均属期汇交易。（三）掉期交易（三）掉期交易（Foreign Exchange Swap)Definition: The foreign exchange swap is a package trade that includes both a spot exchange of two currencies and an agreement to the reverse forward exchange of the two currencies (the future exchange back again).两笔交易同时进行：两笔交易

25、同时进行：买卖方向相反买卖方向相反币种相同币种相同期限不同期限不同买入即期英镑买入即期英镑卖出远期英镑卖出远期英镑（四）套汇（四）套汇（Arbitrage) 定义定义:套汇交易是指在不同的外汇市场上，套汇交易是指在不同的外汇市场上，利用某两种货币或多种货币的汇率差异，采用利用某两种货币或多种货币的汇率差异，采用贱买贵卖的原则，套取利润的外汇交易。贱买贵卖的原则，套取利润的外汇交易。1）直接套汇）直接套汇(Direct Arbitrage)又称两角套汇又称两角套汇（Two Point Arbitrage)n利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差异，赚取外利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差异，赚取

26、外汇间差价的外汇交易。汇间差价的外汇交易。n例如：某日某交易商利用以下行情套汇：例如：某日某交易商利用以下行情套汇：纽约外汇市场上的汇率为：纽约外汇市场上的汇率为： 1US$ = SFr 1.1055 / 1.1065苏黎世苏黎世外汇市场上的汇率为：外汇市场上的汇率为：1US$ = SFr 1.1080 / 1.1090则：则则：则1美元获利美元获利 。0.0015瑞士法郎瑞士法郎2）间接套汇又称三角套汇）间接套汇又称三角套汇（Triangular Arbitrage)是利用三个或三个以上外汇市场上的三种或三种以上货是利用三个或三个以上外汇市场上的三种或三种以上货币间汇率的差异，赚取利润的外汇

27、交易。币间汇率的差异，赚取利润的外汇交易。例如：某日出现如下情况：例如：某日出现如下情况：纽约外汇市场：纽约外汇市场： US$1 = SFr 1.3125 苏黎世外汇市场：苏黎世外汇市场： 1 = SFr 2.6250 伦敦外汇市场：伦敦外汇市场： 1 =US$ 2.2020 步骤：变三地套汇为两地套汇步骤：变三地套汇为两地套汇1 =US$ 2n判断三角套汇机会是否存在：判断三角套汇机会是否存在：第一，首先把这三种汇率换算成同一标价法下的汇率；第一，首先把这三种汇率换算成同一标价法下的汇率；第二，然后将三处汇率连乘，若乘积第二，然后将三处汇率连乘，若乘积 1，则不存在，则不存在套汇机会；若乘积

28、套汇机会；若乘积1 ，则存在套汇机会，可以从事套，则存在套汇机会，可以从事套汇交易。汇交易。 如前例：如前例：1.3125 (1/(1/2.6250）2.2020 1 nP41nJust the threat of arbitrage of these types usually keeps the exchange rate between two currencies essentially the same in different locations, and keeps cross-rates in correct alignment with other exchange rate

29、s. Opportunities for actual arbitrage of these types are rare.四、外汇的需求与供给四、外汇的需求与供给（Demand and Supply For Foreign Exchange）nWe can picture the foreign exchange market by using demand and supply curves. nImports of goods and services and capital outflows (as well as income payments to foreigners) crea

30、te a demand for foreign currency.n Exports of goods and services and capital inflows (as well as income received from foreign sources) create a supply of foreign currency.nAll of these transactions create supply and demand for foreign exchange. The supply and demand determine the exchange rate, with

31、in certain constraints imposed by the nature of the foreign exchange system or regime under which the country operates.Figure 3.2The Spot Exchange MarketFigure 3.3Shift in Demand for PoundsnIn a floating exchange rate system without intervention by monetary authorities, the equilibrium is at the intersection of the demand and supply curves, where the curves show all private (or nonofficial) demand and supply. The floating exchange rate changes as demand and supply curves shift over time. nIn a fixed exchange rat