《投资项目评估》课件第六章 财务效益评述

1、 第六章第六章 财务效益评估财务效益评估财务效益评估也叫微观效益分析或财务评价。是根财务效益评估也叫微观效益分析或财务评价。是根据国家现行据国家现行财税、金融、外汇制度和价格体系财税、金融、外汇制度和价格体系，分，分析计算项目直接发生的财务析计算项目直接发生的财务效益效益和和费用费用，编制，编制财务财务报表报表，计算，计算评价指标评价指标，考察项目的，考察项目的盈利能力盈利能力、清偿清偿能力能力及及外汇效果外汇效果等财务状况，据以判断投资项目的等财务状况，据以判断投资项目的财务可行性。财务可行性。项目经济评估包括项目经济评估包括财务效益评估财务效益评估和和国民经济效益评估国民经济效益评估 静止

2、地看问题，不计算资金的时间价值，所采用的静止地看问题，不计算资金的时间价值，所采用的年度现金流量是当年的实际数值，而不进行折现；年度现金流量是当年的实际数值，而不进行折现；计算现金流量时，不考虑项目经济寿命期，只选择计算现金流量时，不考虑项目经济寿命期，只选择某一个达到某一个达到100100设计生产能力的正常生产年份设计生产能力的正常生产年份( (即典即典型生产年份型生产年份) )的净现金流量或生产期净现金流量年平均的净现金流量或生产期净现金流量年平均值，来计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率值，来计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和静态投资回收期等主要静态评估指标。和静态投资回收期

3、等主要静态评估指标。 考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指定的折现率计算现金的实际价值；定的折现率计算现金的实际价值；计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作出较为符合实际的评估。出较为符合实际的评估。 主要的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、主要的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、财务净现值率和动态投资回

4、收期等。财务净现值率和动态投资回收期等。 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力清偿能力清偿能力 ROIROE Pt; Pt Pc（部门或行业投资回收期）（部门或行业投资回收期）当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的Pt0)(1tPttCOCI 例：静态投资回收期（例：静态投资回收期（Pt） 某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元年份12345678910净现金流量-2000 -350065090010001000 1000 1000 1000 1000累计现金流量 -2000 -5500 -4850 -3950 -2950 -1950 -950501050 2050)(95. 7

5、100095018年tP LOAR Pd 源当年可用以还款资金来当年偿还借款余额dPttIRd1 等额偿还本金和利息总额等额偿还本金和利息总额 等额还本、利息照付等额还本、利息照付1)1 ()1 (,/nniiiPniPAPA 每年支付利息每年支付利息每年偿还本金每年偿还本金每年支付利息每年支付利息每年偿还本金每年偿还本金 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率ICRDSCR FRFFR 1贷款偿还期贷款偿还期 2资产负债率、流动比率、速动比率资产负债率、流动比率、速动比率n资金时间价值：资金时间价值：资金在时间推移中的增值能力。资金在时间推移中的增值能力。n西方经济学家认为形成资金时间价

6、值的主要原因是西方经济学家认为形成资金时间价值的主要原因是 “时间偏好时间偏好”。n时间偏好有三个主要原因：时间偏好有三个主要原因：一是通货膨胀；一是通货膨胀；二是现时的消费；二是现时的消费；三是风险。三是风险。 资金时间价值的表现形式就是利息。利息有两种计资金时间价值的表现形式就是利息。利息有两种计算方法：算方法：1.1.单利法。单利法。单利法就是只对本金计算利息，而每单利法就是只对本金计算利息，而每期的利息不再计算利息的计算方法。期的利息不再计算利息的计算方法。 F = P(1+ni) 2.2.复利法。复利法。复利法就是对本金和利息均计息的计复利法就是对本金和利息均计息的计算方法。算方法。

7、 F = P(1+i)n （一）复利值（一）复利值（F F）复利值也称复利终值、将来值或一次整付本利和。复利值也称复利终值、将来值或一次整付本利和。（二）现值（二）现值（P P）现值即资金的现在瞬间价值。现值的计算公式为：现值即资金的现在瞬间价值。现值的计算公式为：（三）年金复利值（三）年金复利值（F F）一定时期内逐年收支固定相等的金额，称为年金。一定时期内逐年收支固定相等的金额，称为年金。1(1)nPFi(1)1niFAi（四）年金现值（四）年金现值（P P）在一定时期内，每期等额收入（或支出）累计本利和的在一定时期内，每期等额收入（或支出）累计本利和的贴现值。贴现值。（五）偿债基金（五）

8、偿债基金（A A）也叫储备年金，即已知若干年后需要的资金数额，求每也叫储备年金，即已知若干年后需要的资金数额，求每年应等额存款的数额。年应等额存款的数额。（六）资金回收值（六）资金回收值（A A）一次借款，逐年等额偿还方式，叫做资金回收值或资金一次借款，逐年等额偿还方式，叫做资金回收值或资金还原，即已知年金现值还原，即已知年金现值P，求普通年金，求普通年金A。(1)1(1)nniPAii(1)1niAFi(1)(1)1nniiAPi1()(1)nttctFNPVCICOi为了计算净现值，在确定每年的净现金流量以后，还为了计算净现值，在确定每年的净现金流量以后，还应明确折现率、计算期和年序编号的

9、方法问题。应明确折现率、计算期和年序编号的方法问题。n根据选择项目的“现值法则”：1.采用任何净现值为正数的方案（包括净现值为零的方案），放弃任何净现值为负数的方案。2.如果每个项目（或几个项目组合）是互不相容的，则采纳有最大现值的那个项目。3.当净现值等于零时，说明项目的内部收益率恰好就是规定的基准收益率。n财务净现值可以根据财务现金流量表计算求得。n净现值是项目寿命期内各年净现金流量的现值。RPFNPVFNPVI净现值越大，单位投资创造的效益越大，项目或方净现值越大，单位投资创造的效益越大，项目或方案的效益越好。案的效益越好。1() (1)0ntttCICOFIRR财务效益评估时，财务内部

10、收益率可以通过财务现金流量财务效益评估时，财务内部收益率可以通过财务现金流量表，用试差法计算求得。表，用试差法计算求得。当财务内部收益率大于或等于行业基准收益率时，项目在当财务内部收益率大于或等于行业基准收益率时，项目在财务上是可接受的，反之应予以否定。财务上是可接受的，反之应予以否定。n以上三个动态分析评分指标，各有优缺点，应结以上三个动态分析评分指标，各有优缺点，应结合应用，综合考虑项目或方案的效益。合应用，综合考虑项目或方案的效益。1() (1)0ntttctPCICOi11(1)mtttmNPVPmNPVn进行财务进行财务生存能力生存能力分析主要是要判断项目财务的可分析主要是要判断项目

11、财务的可持续性。持续性。n对于非经营性的项目，财务分析应按下列要求进行对于非经营性的项目，财务分析应按下列要求进行。1. 1. 对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目的生存能力。察项目的生存能力。2. 2. 对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待程度，区别对待。n涉及外汇收支的项目，应在编制财务外涉及外汇收支的项目，应在编制财务外汇平衡表（见表汇平衡表（见表6-46-4）的基础上进行外汇）的基础上进行外汇平衡分析，考察项目计算期各年的外汇平衡分析，考察项目计算

12、期各年的外汇余缺程度。余缺程度。n财务外汇效益分析财务外汇效益分析就是分析和评价涉外项目建成就是分析和评价涉外项目建成投产后可能给国家外汇平衡情况带来的影响，计投产后可能给国家外汇平衡情况带来的影响，计算项目算项目外汇净现值、换汇成本及节汇成本外汇净现值、换汇成本及节汇成本等指标等指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。，用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。n（一）财务外汇流量分析（一）财务外汇流量分析1 1外汇流量的有关概念外汇流量的有关概念（1 1）外汇流量。）外汇流量。（2 2）外汇流入量。）外汇流入量。（3 3）外汇流出量。）外汇流出量。（4 4）净外汇流量。）净外汇流量。（

13、5 5）替代进口收入。）替代进口收入。2 2财务外汇流量表财务外汇流量表 涉外项目、生产替代进口产品项目，评价时一般需编涉外项目、生产替代进口产品项目，评价时一般需编制外汇流量表（见表制外汇流量表（见表6-56-5），用以测算分析期各年的），用以测算分析期各年的净外汇流量、财务外汇净现值、财务换汇成本以及财净外汇流量、财务外汇净现值、财务换汇成本以及财务节汇成本务节汇成本等指标。等指标。3 3净外汇流量的计算净外汇流量的计算净外汇流量净外汇流量 = 产品外销收入产品外销收入 + 其他外汇收入其他外汇收入 - 进口原材料费用进口原材料费用 - 进口零部件费用进口零部件费用 - 技术转让费用技术转

14、让费用 - 偿还外汇借款本息偿还外汇借款本息 - 其他外汇支出其他外汇支出 n（二）财务外汇净现值（二）财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值是指根据折现率计算的各年财是指根据折现率计算的各年财务外汇净现金流量之和。财务外汇净现值的表务外汇净现金流量之和。财务外汇净现值的表达式为：达式为：财务外汇净现值直观、明确地财务外汇净现值直观、明确地反映项目对国家反映项目对国家外汇的影响外汇的影响状况。状况。对于替代进口的项目，可由净外汇效益替代财对于替代进口的项目，可由净外汇效益替代财务净外汇现金流量计算财务外汇净现值务净外汇现金流量计算财务外汇净现值。1() (1)ntfttFNPVFIFOin（三）财务换汇成本（三）财务换汇成本财务换汇成本是分析、评价项目产品在国际上财务换汇成本是分析、评价项目产品在国际上的竞争能力，进而判断其产品是否出口的一个的竞争能力，进而判断其产品是否出口的一个指标，它适用于面向出口的项目。指标，它适用于面向出口的项目。财务换汇成