企业价值评估

1、企业价值评估本章内容 概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法概述 意义： 分析和衡量企业的公平市场价值。 对象： 企业整体的经济价值，指企业的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值。会计价值和市场价值 会计价值：账面价值 市场价值：未来现金流量现值现时市场价格和公平市场价值 现时市场价格：可能公平，也可能不公平 公平市场价值：在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。实体价值和股权价值 实体价值股权价值债务价值继续经营价值和清算价值 继续经营价值： 由营业所产生的未来现金流量的现值。 清算价值： 停止经营，出售资产产生的现金流。 企业的公平市场价值是

2、二者中较高的一个，一个企业继续经营的基本条件是继续经营价值超过清算价值。企业价值评估模型 现金流量折现模型： 企业价值预计现金流量的现值 经济利润模型 企业价值期初投资资本预计经济利润的现值 相对价值模型 企业价值基本财务比率目标企业关键指标现金流量折现模型 股利现金流量模型(DDM) 股权价值股利现金流量的现值 股权现金流量模型(FCFE) 股权价值股权现金流量的现值，股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的，可以看做是股利，此时两个模型一致。 实体现金流量模型(FCFF) 实体价值实体现金流量的现值 实体现金流量经营现金净流量资本支出 税后经营利润本期净投资 股权价值实体价值债务价

3、值 债务价值偿还债务现金流量的现值实体现金流量模型 例见书P279经济利润模型 经济利润期初投资资本（期初投资资本回报率加权平均资本成本） 企业实体价值期初投资资本经济利润现值 例见书P291，107相对价值模型 目标企业每股价值可比企业市盈率目标企业的每股净利 例见书P295，108例 甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公司目前甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公司目前的资产总额为的资产总额为50000万元，负债与权益之比为万元，负债与权益之比为2：3，税前经营利润为，税前经营利润为8000万元，股票市价为万元，股票市价为72元，发行在外的总股数为元，发行在外的总股数为1000万股；乙公司的万股

4、；乙公司的资产总额为资产总额为30000万元，负债与权益之比为万元，负债与权益之比为1：1，税前经营利润为，税前经营利润为3500万元，股票市价为万元，股票市价为12元，发行在外的总股数为元，发行在外的总股数为1000万股，两公司的万股，两公司的所得税率均为所得税率均为40，负债均为长期借款，年利，负债均为长期借款，年利率均为率均为10，预计并购后乙公司能获得与甲公，预计并购后乙公司能获得与甲公司相同水平的权益净利率和市盈率司相同水平的权益净利率和市盈率。例 要求：要求： 1、计算甲、乙公司并购前各自的权益净、计算甲、乙公司并购前各自的权益净利率和市盈率；利率和市盈率； 2、采用市盈率模型计算

5、目标企业乙公司、采用市盈率模型计算目标企业乙公司每股价值。每股价值。答案甲公司甲公司乙公司乙公司所有者权益所有者权益50000（35）3000030000（12）15000负债负债500003000020000300001500015000利息利息2000010200015000101500税后净利税后净利（80002000）（140）3600（35001500）（140）1200每股收益每股收益360010003.6120010001.2市盈率市盈率723.6=20121.2=10权益净利率权益净利率360030000121200150008 目标企业价值估计收益指标目标企业价值估计收益指标标准市标准市盈率盈率 乙公司的预计净利润乙公司所有者权乙公司的预计净利润乙公司所有者权益益预计权益净利率预计权益净利