金融市场学复习资料

1、第一讲金融市场概述1 .现代经济体系中,有三类市场对经济运行起着主导作用,它们分别是要素市场、产品市场和金融市场.2 .金融市场：指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和.三层含义：它是交易金融资产的一个有形和无形的市场；它反映金融资产的供求关系；它包含金融资产交易过程中所产生的运行机制,主要是价格机制.3 .金融市场与要素市场、产品市场的差异：1市场参与者问是一种借贷关系或委托代理关系,是以信用为根底的资金的使用权和所有权的暂时别离或有条件让渡；2交易对象为货币基金；3金融机构扮演者十分关键的角色；4现代金融市场大局部是无形市场.4 .从动机看,金融市场的主体,即金融市场的参与者

2、,可分为筹资者、投资者投机者、套期保值者、套利者和监管者五类.从自身特性看,可分为非金融中介的市场主体政府部门&工商企业&居民个人和金融中介性市场主体存款类金融机构&非存款类金融机构&金融监管机构：中央银行.5 .金融市场的分类1按要求权期限划分：货币市场以期限在一年或一年以内的金融资产为交易对象的短期金融市场&资本市场以期限在一年以上的金融资产为交易对象的中长期金融市场.2按要求权种类划分：固定收益证券市场投资者拥有固定收益要求权,即投资者不仅可在特定时间取得固定的收益,还可预先知道取得收益的数量和时间&股权股票市场投资者对残值或权益拥有要求权

3、.3按金融工具是否首次发行划分：发行市场一级市场资金需求者首次将金融产品出售给投资者时形成的市场&流通市场二级市场各种证券在不同投资者问买卖流通所形成的市场.流通市场可分为场内市场证券交易所和场外市场柜台交易市场在证券市场外进行证券买卖的市场.场外市场包括第三市场已在证券交易所上市的证券移到证券交易所外进行交易的市场和第四市场机构投资者为降低风险,避开经纪人直接进行交易的市场.4按交易的地域划分：国内金融市场&国际金融市场.国际金融市场包括离岸金融市场欧洲市场非居民间从事国际金融交易的市场,市场资金来源于所在国的非居民或来自国外的外币资金.5按成交与定价的方式划分：公开市场拍卖

4、方式买卖双方通过公开竞价确定买卖的成交价格&议价市场柜台方式买卖双方通过私下协商或面对面讨价还价确定买卖的成交价格.6 .金融市场的功能：1聚敛功能；2配置功能；3调节功能；4反映功能；5公司限制；6风险治理.7 .金融市场的开展趋势：1资产证券化；2金融全球化；3金融自由化；4金融工程化将工程思维引入金融领域,综合运用各种工程技术方法,如数学建模等,设计、开发新型的金融产品,创造性地解决金融问题.8 .金融市场是盈余单位直接购置赤字单位所发行的直接证券的市场直接金融&金融机构首先购置赤字单位发行的直接证券,然后再向盈余单位发行间接证券,金融机构充当赤字单位和盈余单位之间的媒介

5、间接金融.第二讲货币市场一、同业拆借市场1 .同业拆借市场：指金融机构间以货币借贷方式进行短期资金融通的主要场所,也称为同业拆放市场.2 .同业拆借市场起源于存款准备金制度确实立.3 .同业拆借市场的功能：同业拆借市场交易量大,能敏感地反映资金供求关系和货币政策意图,影响货币市场利率,是货币市场体系的重要组成局部,同业拆借市场利率通常被当作基准利率.4 .同业拆借利率按日计息,拆息额占拆借本金的比例为“拆息率,反映货币市场资金的供求状况.利率由供求双方议定议价；市场交易金额较大,不需要担保或抵押信用借贷.5 .联邦基金市场：指在美国联邦储藏银行体系中,开有准备金账户并缴存准备金的金融机构之间就

6、准备金调剂形成的交易市场.6 .由联邦基金交易所形成的利率具有很强的信号指示功能,由于它最能说明银根的松紧情况.美联储可对联邦基金利率进行调节.二、回购协议市场1 .回购协议市场：指通过回购协议进行短期资金融通的市场.2 .回购协议：指在出售证券的同时,与证券的购置商签订协议,约定在一定期限后根据约定价格购回所卖证券,从而获得即时可用资金的一种交易行为.3 .逆回购协议：指在购入证券的同时,与证券的卖方签订协议,约定在一定期限后根据约定价格售出所买证券的一种交易行为.4 .回购实质上是一种以证券为抵押品的短期资金融通方式,购置和回购价格之间的差额所隐含的收益率就是回购协议利率.5 .回购协议的

7、保证金比例=市场价-卖出价/市场价：根据惯例,证券购置者要在证券市场价格的根底上,减去几个基点后或削减一局部后,再将资金交给证券的出售者.被削减下来的局部就是证券的出售者向购置者交纳的“保证金.6 .回购协议市场的利率约定利息=售出价格*回购利率*距到期日天数/360.回购利率=回购价格-售出价格/售出价格*360/距到期日天数除国债利率按365天算,其余都按360天算国库券利率回购协议利率银行承兑汇票利率可转让定期存单利率同业拆借利率7 .回购交易的种类：质押式回购&买断式回购一一两者最大的区别在于债券所有权是否转移.8 .回购协议市场的风险：信用风险&证券清算风险9 .降低

8、风险的方法：过度抵押；根据抵押品市值调整回购协议；证券的第三方统一托管.10 .回购市场增强了长期债券的变现性,降低证券持有者因出售长期资产变现而可能带来的损失；融入资金免交存款准备金,成为银行扩大筹资规模的重要方式；不能进入同业拆借市场的非金融机构对其盈余资金可采取这种方式放款.三、短期政府债券市场1 .短期政府债券：政府部门以债务人身份承当到期偿付本息责任的期限在一年及一年以内的债务凭证.2 .国库券：财政部发行的,以政府信誉为支持的短期政府债券,一般以贴现方式发行.3 .短期政府债券的特点：违约风险低,流动性强,面额小,收入免税.4 .短期政府债券的发行目的/作用：满足中央政府对短期资金

9、的需求；为中央银行实施公开市场操作业务提供理想的操作对象；对广阔金融投资者提供一种无风险的投资工具.5 .短期政府债券利率的计算四、票据市场1 .票据：出票人依法签发的,约定自己或委托付款人在见票时或特定日期无条件支付给收款人或持票人一定金额,并可以转让的有价证券.2 .本票：出票人签发的,承诺自己在见票时或指定日期无条件支付给收款人或持票人一定金额的票据.3 .汇票：出票人签发的,委托付款人在见票时或特定日期无条件支付给收款人或持票人一定金额的票据.4 .支票：出票人签发的,委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时或特定日期无条件支付给收款人或持票人的票据.5 .商业票据：指大公司为

10、筹措资金,以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证.6 .在美国,商业票据是本票；在英国,商业票据是汇票.7 .根本介绍：由于商业票据没有担保,因此能够发行商业票据的一般都是规模庞大、信誉卓著的公司；商业票据是最早的信用工具,源于商业信用即企业问的相互授信；面值一般较大,多为十万美元因此投资者一般都是机构投资者；短期,一般不会超过270天；需要信用评级.8 .特点：资金本钱较低；融资灵活性强；有利于提升发行公司的信誉；一级市场规模大,二级市场交易量很小.货币市场一般都是一级市场规模大,二级市场规模小.9 .商业汇票的利率：商业票据是以低于面值出售,到期得到面值的贴现工具,它的收益以36

11、0天为根底.五、银行承兑汇票1 .银行承兑汇票：出票人签发的远期汇票,它以银行为付款人,命令其在未来某一时刻无条件支付一定金额给收款人或持票人.银行是第一责任人,出票人是第二责任人.2 .银行承兑汇票起初主要是为了方便商业交易,尤其是国际贸易活动,增强购买商的信用度.3 .在国际贸易中,银行承兑汇票的三个作用：1出口商可以立即获得贷款进行生产；2由于一国银行以本国货币支付给出口商,预防了不同货币结算上的麻烦和汇率风险；3由于有银行对货币的支付做担保,出口商无需调查进口商的信用情况.4 .银行承兑汇票的市场构成：发行市场出票+承兑&流通市场背书+贴现+转贴现+再贴现.5 .贴现：指汇票持

12、有人为了取得现款,将未到期的银行承兑汇票以贴付自贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所做的票据转让.其本质是短期资金的融通.6 .转贴现：办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现取得的未到期票据再次向其他银行和贴现机构所做的票据转让行为.具是金融机构之间互相融通资金的一种形式.7 .再贴现：商业银行或其他贴现机构将其贴现取得的未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为.8 .银行承兑汇票的价值分析：1从借款人角度,本钱相对低于银行贷款；为小企业提供一种融资工具.2从银行的角度,收取手续费,增加银行收益；二级市场交易规模大,易变现,提供投资传统贷款无法提供的投资组合；增加信用水平；银

13、行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳存款准备金.3从投资者的角度,较高的平安性和流动性.六、大额可转让定期存单1 .大额可转让定期存单：指银行发行的,有面额固定、按一定期限和约定利率计算的,到期前可以转让流通的证券化的存款凭证.2 .特点：不记名,可流通转让；金额较大；利率既可固定,也可浮动,高于同期定期存款利率；不能提前支取,但可在二级市场转让流通大多数人会持有到期.3 .分类按发行者不同：国内存单；欧洲美元存单：指美国境外银行外国银行或美国银行国外分支机构发行的以美元为面值的可转让定期存单；扬基存单：外国银行在美国的分支机构发行的可转让定期存单；储蓄机构存单.七、货币市场共

14、同基金1 .货币市场共同基金：将众多小额投资者的资金集中起来,由专业的经理人进行货币市场运作,取得收益后根据一定期限及所持份额进行分配的一种金融组织形式.2 .运作方式：一般属于开放式基金；初次认购按面额进行,一般不收取或收取很少手续费；购置或赎回价格所依据的净资产值是不变的；衡量该类基金好坏的标准就是投资收益率；投资者可把盈利转换为新的基金份额或领取现金；收益率高于存款利率并有较强的流动性.3 .特点：投资于货币市场中高质量的证券组合；提供一种有限制的存款账户,持有人可以其基金账户为根底签发支票来取现或支付；所受的法律限制相对较少.第三讲资本市场一一债券市场1 .债券：指债券发行人为筹措资金

15、,依照法定程序发行,向投资者出具的,承诺根据票面标明的面额、利率、归还期等给付利息并到期偿付本金的的有价证券.2 .债券的付息方式：预付利息贴现形式发行债券；定期付息附息债券；到期一次性还本付息一般为短期债券,且利率较高,由于付息时间靠后.3 .种类4 .债券的发行制度：注册制：即实行公开治理原那么,实质上是一种发行公司的财务公布制度,它要求发行人提供关于证券发行本身及与证券发行有关的一切信息.核准制：即实行实质治理原那么,指发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件,还必须符合债券监管机构制定的假设干适合于债券发行的实质条件.5 .债券的发行方式：1按认购对象划分：私募发行+公募发行；2按是否有

16、中介机构参与划分：直接发行十间接发行代销&包销；3按发行条件和承销商的决定方式划分：竞争性招标发行+非竞争性招标发行.6 .发行合同书：也称信托契约,说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件,由于受托治理人代表债券持有人监督债务人是否履行义务,因此发行合同书信托契约的双方为债权人债券持有人和信托机构,而不是债权人债券持有人和债务人债券发行人.7 .三大评级机构：标准普尔、穆迪、惠誉.8 .债券的流通转让：西方国家大多数债券都是在场外进行交易的,采取做市商制,以议价方式进行债券买卖,治理比场内宽松.国债一般不用申请即可上市,拥有“上市豁免权:9 .零息债券：又称贴现债券,指债券

17、票面上不附有息票,发行时以低于面值的价格发行,到期按面值支付本息的债券.10 .到期收益率：使债券未来现金流的现值等于债券价格的收益率,代表投资者自购置债券日起直至债券到期所能获得的平均收益率.11 .久期：债券支付的加权到期日,每一次支付的权重为该次支付现金流现值的一定比例.12 .免疫：投资者或金融机构用来保护其全部金融资产免受利率波动影响的策略.第四讲资本市场一一股票市场1 .股票：股份公司为筹集资金而发给股东作为其投资入股的证书和索取股息的凭证,其实质是公司的产权证实书.2 .股票的种类：1按股东权利和义务不同划分：普通股股票和优先股股票；2按发行范围和交易币种不同划分：A股、B股、H

18、股、N股、S股均用人民币说明面值、由境内公司发行,只是公司上市地点、交易者、交易币种不同.3.普通股：股东权利包括：决策参与权、利润分配权、优先认股权和剩余资产分配权；划分为不同等级：A级&B级B级股票在高科技公司常见,通常由公司原始股东持有,且流通转让有限制,目的是在保证融资的根底上预防决策经营权被稀释.4 .优先股的意义：1对公司来说,可以筹集长期稳定的公司股本,减轻利润分配负担,且可以预防公司经营决策权被稀释；2对投资者来说,优先股收益稳定可靠、风险低,适合做中长期投资.3与债的区别在于公司的归还顺序,债有税盾的作用,而优先股没有.5 .股票的发行：6 .平价/折价/溢价发行：股

19、票发行,不能采取折价发行的方式；溢价发行所得的溢价款列入公司资本公积金.7 .证交所的组织形式按是否盈利划分：公司制&会员制有门槛,主要由证券交易商组成,如上交所、深交所一一会员制公司制广阔投资者8 .证交所的上市标准：足够的规模；满足股票持有分布的要求；发行者经营状况良好.9 .证交所的交易制度：做市商交易制度报价驱动制度&竞价交易制度委托驱动制度.竞价交易制度又分为间断性竞价制度,又称集合竞价制度只形成一个成交价格和连续竞价制度形成假设干成交价格.10 .证券交易委托的种类1市价委托：指投资者自己不确定价格,而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖.2限价委托：指投资者委托经纪

20、人根据他规定的价格,或限定价格更有利的价格进行买卖.3止损委托：指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买入证券,或在证券价格下降到或低于指定价格时按市价卖出证券.11 .股票价格指数代表性股票；收盘价.12 .内部收益率：当净现值等于零时的一个特殊贴现率.13 .市盈率：=每股价格/每股收益；实际市盈率：=每股市价/每股收益；正常市盈率：=每股内在价值/每股收益.第五讲资本市场一一投资基金市场1 .投资基金：通过发行基金券基金股份或收益凭证,将投资者分散的资金集中起来,由专业治理人分散投资于股票、债券或其他金融资产,并讲投资收益分配给基金持有人的一种投资制度.2 .性质：1集

21、合投资制度：整体组合投资；2信托投资方式：委托人投资者+托管人商业银行+治理人基金治理公司3 .按设立方式分为契约型基金和公司型基金：1契约型投资基金：又称单位信托基金,指把投资人、治理人、托管人三者作为基金的当事人,通过签订基金契约的形式,发行收益凭证而设立的一种基金.2公司型投资资金：指以发行股份的方式募集资金,投资者为认购基金而购置该公司的股份,从而成为该公司的股东,凭其持有的股份依法享有投资收益.4 .按能否赎回划分为封闭式基金和开放式基金：1封闭式基金：基金的发起人在设立基金时,限定了基金单位的发行总额,筹集到这个总额后,基金成立,并进行封闭.在封闭期限内,投资者不能向基金治理公司提

22、出赎回,也不接受新的投资.2开放式基金：指基金治理公司在设立基金时,发行基金单位的总份额不固定,可视投资者的需求追加发行.投资者可以根据市场状况和投资决策要求赎回或增持.5 .按投资目标的不同分为成长型基金追求资本的长期增值,投资于成长型公司股票、收入型基金以获取最大收入为目的,投资于可带来现金收入的有价证券和平衡型基金讲资产分别投资于两种不同性质的证券上.第六讲金融衍生品市场一一远期、期货、互换一、金融远期合约1 .金融远期合约：指交易双方约定在未来某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定.2 .特征：协议非标准化,场外交易,灵活性强,无保证金要求,实物交割.3 .功能：躲避风

23、险,投机盈利.4 .缺乏：难以找到交易对象,交易本钱高,流动性差,存在违约风险.5 .远期利率协议：指交易双方约定从未来某一商定时刻开始,在某一特定时期按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议无需支付本金.6 .远期外集合约：指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约.7 .远期价格：使得远期合约价值为零的交割价格成为远期理论价格,或简称远期价格.8 .现货远期平价定理：对于无收益资产,远期价格等于其标的资产现货价格的终值.二、金融期货合约1 .金融期货合约：指协议双方同意在约定的未来某一日期按约定的条件价格、交割地点、交割方式买入或卖出一定标准数量

24、的某种金融资产的标准化协议.2 .特点：合约标准化；场内交易、间接清算；保证金制度、每日结算；流动性强实物交割少,多平仓；违约风险低.远期的杠杆率是无穷的,期货的杠杆率=1/保证金比例3 .期货价格向现货价格的收敛一一平仓的理论根底：当期货合约越来越接近到期日时,期货价格将会与现货价格相等非常接近.4 .期货价格向现货价格的收敛决定了需要进行套期保值对冲的企业可以通过平仓来到达目的.然而现实中,由于“提前平仓期货价格不一定与现货价格相等,因此对冲不能完全消除风险.在一个对冲中,基差=现货价格-期货价格.5 .功能：套期保值,躲避风险；价格发现；投机.三、金融互换市场1.金融互换：约定两个或两个

25、以上当事人根据商定条件,在约定的时间内交换一系列现金流的合约.第七讲金融衍生品市场一一期权、权证与可转换债券一、金融期权合约1 .金融期权：又称金融选择权,指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购置或出售一定数量某种金融资产的合约.2 .买入期权：又称看涨期权,指赋予购置者在规定期限内按双方约定的价格买入一定数量某种金融资产的权利的合约.3 .卖出期权：又称看跌期权,指赋予购置者在规定期限内按双方约定的价格实出一定数量某种金融资产的权利的合约.4 .欧式期权：买进或卖出标的资产的权利只能在指定到期日行使.5 .美式期权：买进或卖出标的资产的权利可以在到期日前的任何一天行使.6 .欧式期权

26、的看涨-看跌期权平价关系7 .期权的价格特征：期权合约的价值=内在价值+时间价值.内在价值：指现在马上执行该期权能够给持有人带来的价值与零之间的较大值.时间价值：指在期权尚未到期时,标的资产价格的波动为期权持有者带来收益可能性所隐含的价值.二、权证1 .权证：指发行人与持有人之间的一种契约,其发行人可以是上市公司,也可以是上市公司股东或投资银行等第三者.权证允许其持有人在规定的时间内,可以用约定的价格向发行人购置或卖出一定数量的标的资产.2 .股本权证：由上市公司自己发行的权证.3 .备兑权证：由独立的第三方通常是投资银行发行的权证.4 .股票期权鼓励方案：上市公司采用的一种经营鼓励举措,其特

27、征和认购权证一样,持有者有权在一定期限内根据一定价格向上市公司购置一定数量的新发行股票.三、可转换债券1 .可转换债券：以公司债为载体,允许持有人在规定时间内根据规定价格转换为发债公司或其他公司股票的金融工具,可视为普通公司债券与股本认购权证意味着要发行新股的组合体.2 .特点：可转换性；利率较低；多项选择择性；收益的不确定性；期限较长第八章资产证券化1 .资产证券化：指将那些缺乏流动性,但能够产生可预见现金流收入的资产如住房贷款等出售给特定发行人,通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证,将这些不流动的资产转换为可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法.2

28、.抵押支持证券MBS:以各种抵押债权如住房抵押贷款等或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称.3 .抵押担保债券CMO:不同投资者对风险的偏好不同,为满足不同投资者的风险偏好,抵押贷款产生的现金流可以被重新分配从而使风险得以重新分配,形成了一系列不同期限、不同息票率、不同风险程度的投资序列.4 .提前偿付风险：提前还款这种不确定时间与还款金额的行为使抵押贷款现金流出现了较大的不确定性,从而引起了抵押支持债权现金流的波动,给证券持有人带来风险.5 .担保债务凭证CDO:它的标的资产通常是信贷资产或债券,以及资产化证券,如MBS,CMO,其他ABS等.它属于广义的ABS资产支持证券.第九章金融市场利

29、率一、利率概述1 .到期收益率是承诺的收益率,在以下条件均成立时才会实现：1投资为提前结束；2投资期内的所有现金流都按到期收益率进行再投资.2 .利率的决定理论一一可贷资金模型：根据债券市场的供求关系分析利率水平的决定.债券需求量随利率水平的上升而增加,债券供应量随利率水平的上升而减少.需求量由财富量、风险、流动性和预期收益率影响；供应量由预期有利可图的投资时机、预期通货膨胀率和政府活动的规模影响.3 .利率的决定理论一一流动性偏好模型：货币需求交易动机、预防性动机、投机动机随利率的上升而下降,受到收入水平的影响；货币供应与利率水平无关,受到价格水平的影响.二、利率的期限结构1 .利率的期限结

30、构：指其他特征相同而期限不同的各种债券利率之间的关系.2 .收益率曲线：由具有相同风险、相同流动性、相同税收结构与相同选择权,但期限不同的债券的利率构成的利率曲线.3 .利率零息国债的收益率期限结构的两个现象：1长期债券的利率往往高于短期债券的利率,但也有反向的情况；2各种期限的利率往往是同向波动的.4 .利率期限结构理论：1预期理论；2市场分割理论；3流动性偏好理论.第十章效率市场假说1 .效率市场假说：效率市场假说认为,证券价格已经充分反映了所有相关的信息,资本市场相对于这个信息集是有效的,任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润.只能获得正常的“无风险收益+风险溢价2 .效率市场的

31、分类按上述信息集的大小：弱式有效市场历史交易信息；半强式有效市场公开信息；强式有效市场所有信息.在强式有效市场中,证券的价格只与其承当的风险水平有关,这也是CAPM和ATP的根底.3 .效率市场假说的假定理论根底强度依次减弱；只要满足一个假定,效率市场假说就成立：1投资者是理性的,因而可以理性地评估证券的价值投资者能够确定过每种证券的根本价值,并会对新信息迅速作出反响；2虽然局部投资者是非理性的,但他们的交易是随机的,这些交易会相互抵消,因此不会影响价格非理性投资者的投资策略是随机且不相关的；3虽然非理性投资者的交易行为具有相关性,但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响.4

32、 .效率市场的必要条件：1存在大量证券,以便每种证券都有“本质上相似的替代证券,这些替代证券不仅在价格上不能与被替代证券同时被高估或低估,而且在数量上要足以将被替代证券的价格拉回其内在价值的水平；2允许实空；3存在以利润最大化为目的的理性投资者,他们可以根据现有信息对证券价值进行合理判断；4不存在交易本钱和税收.5 .效率市场假说的特征：1能快速、准确地对新信息作出反响；2证券价格的任何系统性范式只能与随时间变化的利率和风险溢价有关；3任何交易投资策略都无法取得超额利润；4专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的.6 .弱式有效市场的检验：对技术分析无效性的检验一一模拟各种可能的技术性交

33、易规律,对这些交易产生的收益情况进行检验,是否会超出正常投资的回报.反例：逆转效应:当买入最差的股票、卖出最好的股票时,可获利25%,说明市场对过去的表现有过度反响,我们可通过买最差、卖最好的方式取得收益.7 .半强式有效市场的检验：1运用除了在弱式有效市场假说中的纯市场信息以外的其他公开信息来预测未来收益率.反例：股票的未来收益与公司股息收益率有显著正相关关系；1926-1966纽交所市值最大的10%的股票复合收益率为9.84%,而最小的为13.83%;市场对季节性收益的调整不充分；低市净率的公司股票收益率高于高市净率的公司.2股票价格能多快调整至可以反映一些特定重大经济事件的研究.反例：盈余公告价格漂移8,强式有效市场的检验：1公司内幕人员交易；2股票交易所专家；3证券分析师；4专业基金经理.反例：无征兆波动:1987年10月19日美国股灾.第十一章投资组合理论一、风险1.金融风险：指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及幅度.二、投资组合理论1 .可行集：由N种根本证券所形成的所有组合的集合,它包括了现实生活中所有可能的组合.2 .马科维茨