2014审计专业相关知识基础班全讲义

1、审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导第二部分 第三章 投资决策管理【考情分析】【1.要求】投资决策（债券和股票的风险、现金流量计算、估值方法及率的计算）2.项目投资决策（现金流量计算、投资决策方法及其应用）本章内容中级资格与初级资格的要求基本相同，以下两项知识点存在要求层次上的差别：1） 债券和股票投资的估值方法与运用中级的要求为“掌握”，初级的要求为“熟悉”；2） 债券和股票投资率的计算与运用中级的要求为“熟悉”，初级的要求为“了解”。第二节投资决策一、债券投资决策（一）债券投资的风险1.违约风险：债券的险。人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的风1）债券可看作无违

2、约风险的债券。2）企业债券的违约风险水平可参考债券评级机构的评级进行分析。2.利率风险：由于市场利率的变化引起债券价格（反向）变动而导致损失的风险。市场利率上升时，债券市场价格下降；反之，则上升。3.性风险：债券是否能够顺利地按照目前合理的市场价格出售的风险。4.通货膨胀风险：由于通货膨胀导致的债券利息以及到期兑现取得的现金力降低的风险。由于债券投资的现金流数额是固定的，货币贬值会导致其【例题 1·单项选择题】（2011）力下降。因债券A.利率风险B.违约风险人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的投资风险是（ ）。C.性风险D.通货膨胀风险正确B违约风险指债券的人

3、不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的风险。（二）债券的估值1.债券估值的基本原理1）债券的价值是其持有期间各期现金流入（票面利息及到期返还的票面金额）按市场利率折现的现值合计。2）若：债券的估值债券市价，则可以购入债券，获得超过市场利率（必要益率。2.每期支付利息、到期归还本金的债券估值模型率）的预期收1）现金流量分布：持有期内，各期期末可获得等额的票面利息（后付年金），到期时可获得面值的偿还额（现金流入量）。爱我制作提供，资料第1页年 度单选题多选题案例分析题合 计题量分值题量分值题量分值2013 年11122472012 年1112011 年11123审计专业相关知识2

4、014 年中级审计师辅导2）估值模型：VI×PVIFAK,nF×PVIFK,n【注意】债券估值模型中的折现期 n 是指投资期限，即投资者取得债券开始至债券到期日的时间长度。如果投资者在日后购入债券并持有至到期，则投资期限短于债券期限。如果债券在一年内计息多次，则 n 代表计息周期数。例如，甲公司在 2008 年 1 月 1 日5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 6%，于每年 6 月30 日和 12 月 31 日付息，到期时一次还本。A 公司欲在 2011 年 7 月 1 日利率为 4%，则债券的价值可计算如下：甲公司债券，假设市场投资者的投资期限为 2011 年

5、7 月 1 日2012 年 12 月 31 日，共 1.5 年，即 3 个计息周期，则：n3。债券的价值1000×3%×PVIFA2%，31000×PVIF2%，31028.82（元）3.每期计算利息，到期支付全部利息并归还本金的债券估值模型1）现金流量分布：只在债券到期日券期限）。获得债券的单利本利和面值×（1票面利率×债2）估值模型：VF×（1i×n）×PVIFK,n【注意】这里假设债券期限与投资期限相同。例如，某企业欲一种债券，其面值是 1000 元，3 年后到期，每年年末计算利息，债券票面利率为 3%，利息

6、和本金在债券到期日一次归还，债券的市场利率为 4%，则该企业对该债券的估值为： V1000×（13%×3）×PVIF4%,3969.01（元）【例题 2·单项选择题】（2010）公司拟一种债券，面值为 1000 元，票面利率为 5%，期限 3 年，第 3 年末到期，每年年末计息一次，到期时一次还本付息。则预期该债券投资在第 3 年末的现金流入为（ ）。A.50 元C.1050 元正确B.100 元D.1150 元D第 3 年末单利本利和1000×（15%×3）1150 元。4.零息债券估值模型1）现金流量分布：没有定期和定额的利息计算

7、和支付，只在到期日支付票面金额。2）估值模型：VF×PVIFK,n例如，某企业欲一种债券，其面值是 1000 元，3 年后到期，到期时只付本金，债券的市场利率为 4%。则该企业对该债券的估值为： V1000×PVIF4%,3889（元）【例题 3·多项选择题】（2013 初）根据债券估值模型，计算债券价值应考虑的因素有（ ）。A.债券面值爱我制作提供，资料第2页审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导B.债券期限C.债券票面利率D.债券市场利率E.债券正确数量ABCD债券价值是债券所能带来的未来现金流量的折现值，其影响因素包括未来现金流量（涉及债券面值、债券票面

8、利率）、折现率（债券市场利率）以及折现期（债券期限），债券价值与债券数量无关。（三）债券投资率的估计1.债券投资率的含义：债券投资的内部率（IRR），若：债券投资的内部率必要率（市场利率），则该债券可以投资。2.计算方法令：债券投资的净现值债券估值债券市价0（或令：债券估值债券市价），求解折现率。参见项目投资决策。二、股票投资决策（一）股票投资的风险1. 可分散风险2. 不可分散风险：股票投资只能对不可分散风险要求风险（二）股票投资的估值1.股票估值原理，确定出该股票的必要率。1） 股票价值是股票在持有期间内各期现金流入（现金股利、出售价格）按必要值合计。2） 股票的现金流量取决于公司的经营业

9、绩和股票市场价格变化。2.股票估值的基本公式1）现金流量分布：无限期、不固定的现金股利率折现的现2）估值公式：3.有限期持有股票的价值计算公式1）现金流量分布：预期持有期内每期的现金股利（或卖出股票股利所得的现金）、预期出售股票时的卖出金额2）估值公式：4.零增长公司股票价值的计算公式1）现金流量分布：无限期、固定的现金股利（永续年金）爱我制作提供，资料第3页审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导2）估值公式（永续年金现值）：VD/K5.固定增长公司股票估值的计算公式无限期持股，股利保持固定的增长率1）现金流量分布：无限期、具有固定增长率的现金股利2）估值公式：【例题 4·单项选

10、择题】（2013）某股票上一年每股现金股利为 2 元，预计年增长率为 5%,如果投资该股票的必要则该股票的估值为（ ）率为 10%，A.20 B.21 C.40D.42元元元元正确D（三）股票投资率的估计1.股票投资率：股票投资的内部率（IRR），令：股票投资的净现值股票估值股票市价0（或令：股票估值股票市价），求解折现率。2.零增长公司股票投资rD/P0率的计算公式例如，某企业拟的股票当前市场价格为 20 元，预计该股票每年年末将支付现金股利 2 元，如果该企业该股票，其投资率预计为：rD/P02/2010%3.固定增长公司股票投资率的计算公式例如，某企业拟的股票当前市场价格为 30 元，上

11、一年度每股现金股利为 2 元，以后每年以5%的速度增长，如果企业该股票，预计获得的投资率为：第三节 项目投资决策一、项目投资现金流量估计爱我制作提供，资料第4页审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导【注意】初始现金流量可能为项目开始时投入或几年内分次投入，各年的营业现金流量都在各年年末一次实现，终结现金流量在最后一年年末发生。【注意】终结点通常也是项目经营期的最后一年，因此终结点上的现金流量即包括终结现金流量，也包 括经营期最后一年的营业现金流量。例如，某公司拟购入一条生产线，预计固定资产投资额为 120000 元，该资产为 5 年，每年投入，项目折旧 20000 元，预计残值收入为 20

12、000 元。资产投资 30000 元，项目开始时结束时收回。投资当年开始生产，5 年中每年的销售收入为 80000 元，付现成本前三年为 40000 元， 第四和第五年因增加维修费，为 45000 元。公司所得税率为 33%，该项目预计的现金流量计算如下：1. 初始现金流量NCF012000030000150000 元2. 营业现金流量NCF13（800004000020000）×（133%）2000033400 元NCF45（800004500020000）×（133%）2000030050 元3. 终结现金流量NCF5200003000050000 元【例题 5

13、3;多项选择题】（2011 初）下列各项中，属于投资项目初始现金流量的有（ ）。A.项目的销售收入B.项目的付现成本C.固定资产的安装成本D.固定资产的建造成本E.固定资产的购入成本爱我制作提供，资料第5页初始现金流量固定资产投资：固定资产购入或建造成本、成本和安装成本等资产投资：材料、在、产成品和现金、应收账款等资产的投资其他投资费用：与投资项目有关的职工培训费、费等原有固定资产的变价收入：更新时变卖原有固定资产所得的现金流入营业现金流量营业现金流量营业收入（不含利息）付现成本所得税营业收入（不含利息的营业费用折旧）所得税息前税后利润折旧（营业收入付现成本折旧）×（1税率）折旧营业

14、收入×（1所得税税率）付现成本×（1所得税税率）折旧× 所得税税率终结现金流量固定资产残值净收入资产垫支资金的收回审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导正确CDE参见P119 的介绍。【例题 6·多项选择题】（2010）确定项目投资营业现金流量所必须考虑的因素有（ ）。A.付现成本B.利息费用C.支付的所得税 D.销售的现金收入E.固定资产购入成本正确ACD营业现金流量营业收入付现成本所得税。【例题 7·单项选择题】（2008 年）某投资项目的年销售收入为 180 万元（全部为现金销售收入）。年付现成本为 100 万元，年折旧费用为 20

15、万元，所得税率为 30%，则该投资项目的年现金净流量为（ ）。A.42 万元C.68 万元正确B.62 万元D.80 万元B（18010020）×（130%）2062（万元）二、项目投资决策方法项目投资决策原理：预期率必要率（平均成本）项目可行；反之则不可行（一）非折现方法不考虑货币时间价值（辅助方法）1.投资回收期法1） 含义：投资项目的营业现金流量净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间（累计现金净流量0 的时间），即收回投资所需要的年限。2） 计算方法每年营业现金流量净额相等投资回收期初始投资额/每年营业现金流量净额例如，某投资项目期内各年现金净流量如下：该项目的投资回收期100/

16、254 年每年营业现金流量净额不等计算使“累计现金净流量0”的时间例如，某投资项目期内各年现金净流量如下：计算该项目的投资回收期如下：截至项目期第 3 年末，该项目累计获得营业现金净流量 35302590 万元，尚未回收的初始投资额为 1009010 万元计算期第 4 年可获得的现金净流量 20 万元；项目期第 4 年可获得营业现金净流量 20 万元，获得其中 10 万元需要 10/200.50 年，因此：投资回收期30.503.50 年。3）决策规则爱我制作提供，资料第6页计算期 （年末）012345净现金流量-1003530252015计算期（年末）012345净现金流量-10025252

17、52525审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导4）优缺点【例题 8·多项选择题】（2009 年）采用非折现投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有（A.计算方法比较繁琐B.方法原理不易理解C.不能反映项目的回报状况D.没有考虑回收期后的现金流量E.没有考虑货币时间价值的影响）。正确CDE投资回收期法缺陷是各年度的现金流被同等，忽略货币时间价值；且不考虑回收期后的现金流量状况；也无法反映项目的回报状况；另外，目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性。2.投资利润率法1） 投资利润率年平均税后净利÷初始投资额2） 决策规则3）优缺点【例题 9·单项选择题】某

18、项目投资额为 200 万元，期限为 8 年，投产后前五年每年净利润为 40 万元，最后三年每年净利润为 25 万元，该项目的投资利润率是（ ）。A.12.5% C.17.2%正确B.16%D.18%C（40×525×3）/8/20017.2%。【注意】非折现方法忽视货币时间价值原理，对不同投资方式、不同、不同时点经营现金流和不同终结现金流的投资项目缺乏鉴别能力，只能作为辅助。（二）折现方法考虑货币时间价值1.净现值法爱我制作提供，资料第7页优点计算比较简单，易于理解。缺陷没有考虑货币时间价值；没有考虑不同的投资方式和终结现金流的影响。单一方案或非互斥预期投资利润率高于目标投

19、资利润率互斥方案投资利润率越高的方案越好（前提：超过目标投资利润率）优点计算简便，便于理解。缺陷忽略货币时间价值；不考虑回收期后的现金流量状况；无法反映项目的回报状况；凭经验确定目标回收期，缺乏客观性。单一方案或非互斥短于目标投资回收期的方案互斥方案回收年限越短的方案（前提：短于目标投资回收期）审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导1）计算：项目投产后现金净流量现值减去初始投资现金流量现值的差额。初始投资分期发生初始投资在 0 时点上一次发生2）决策规则3）优缺点例如，某投资项目初始投资额为150000 元，第一年至第三年每年营业现金流量净额为33400元，第四年营业现金流量净额为 300

20、50 元，第五年营业净现金流和终结现金流合计 80050 元，根据项目的风险状况和结构，企业对该项目的成本为 10%。该项目净现值计算如下：NPV33400×PVIFA10%,330050×PVIF10%,480050×PVIF10%,51500003301（元）2.内部1）含义率法考虑货币时间价值基础上计算出的项目可望达到的投资使“项目的净现值0”的折现率。率；【注意】债券（或股票）的投资2）计算率，就是债券（或股票）投资的内部率。基本思路：在已知净现值0 的基础上，在初始投资、未来现金流量、项目期限一定的条件下，求解折现率。操作方法：若相邻的两个折现率（K和

21、K，且 KK）可以使净现值得到一正一负两个临界值（NPV和 NPV），则可以推断 IRR（使 NPV0 的折现率）位于这两个相邻的折现率（K和 K）之间，可直接依据下式计算内部率：例如，某投资项目初始投资额为 150000 元，第一年至第三年每年营业现金流量净额为 33400元，第四年营业现金流量净额为 30050 元，第五年营业净现金流和终结现金流合计 80050 元。该项目的内部率计算如下：爱我制作提供，资料第8页优点充分考虑了时间价值；考虑了项目的全部现金流；反映项目创造的超过投资额的价值增值额缺陷不能反映投资项目的实际率水平，不易理解单一方案或非互斥净现值0，表明：预期率（内部率）必要

22、率，则项目可取互斥方案净现值为正并且最大的方案审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导在折现率为 10%时，该项目的净现值为：NPV33400×PVIFA10%,330050×PVIF10%,480050×PVIF10%,51500003301（元）由于 NPV0，表明该项目的 IRR（预期在折现率为 11%时，该项目的净现值为：率）10%；NPV33400×PVIFA11%,330050×PVIF11%,480050×PVIF11%,51500001097.8（元）即该项目的内部率在 10%11%之间，具体计算如下：例如，某企业欲

23、一种债券，其面值是 1000 元，3 年后到期，每年年末计算并利息，债券票面利率为 3%，当前该债券的市场价格为 980 元，如果该债券并持有至到期，则该债券的预期投资率可计算如下：当 K3%时，该债券投资的净现值为： NPV1000×3%×PVIFA3%,3 1000×PVIF3%,3980100098020 元当 K4%时，该债券投资的净现值为： NPV1000×3%×PVIFA4%,3 1000×PVIF4%,3980972.259807.75 元则该债券的预期投资率（内部率）为：例如，某企业欲一种债券，其面值是 1000 元，

24、3 年后到期，每年年末计算利息，债券票面利率为 3%，利息和本金在债券到期日一次归还，目前市场上该债券价格为 960 元，如果企业该债券并持有至到期，则该债券预期投资当 K4%时，该债券投资的净现值为：率可计算如下：NPV1000×（13%×3）969.019609.01 元×PVIF4%,3960当 K5%时，该债券投资的净现值为：NPV1000×（13%×3）×PVIF5%,3960941.5496018.46 元则该债券的预期投资率（内部率）为：3）决策规则4）优缺点【例题 10·单项选择题】（2012）在某投资项目评

25、价过程中，当折现率为 8%时，其净现值为 20000 元；当折现率为 10%时，其净现值为5000 元。则该项目的内部率是（）。爱我制作提供，资料第9页优点充分考虑了时间价值；能反映投资项目的真实率； 易于理解缺陷计算复杂单一方案或非互斥内部率必要率（即：净现值0）互斥方案内部率超过必要率并且最高审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导A.8.25% B.8.4% C.9% D.9.6%正确D【例题 11·多项选择题】（2011） 下列各项中，影响投资项目内部 A.项目初始投资额B.项目年营业现金流量率的因素有（）。C.项目的必要D.项目营业期E.项目建设期率正确ABDE参见P13

26、3 的介绍。【例题 12·多项选择题】（2011 初）下列衡量投资项目可行的标准中，正确的有（A.净现值小于 0）。B.内部率小于 0C.净现值大于或等于 0D.内部E.内部正确率小于必要率率大于或等于必要CE率在净现值法中净现值大于或等于率时，项目可行。0，项目可行；内部率法中内部率大于或等于必要【例题 13·单项选择题】（2013 初）某投资项目的初始投资额为 1000 万元，必要是（ ）。率与内部率均为 10%，则该项目的净现值A.0C.200 万元正确B.100 万元D.1000 万元A必要率与内部率相等，则项目的净现值0。三、决策方法应用1.固定资产更新决策例如，

27、某企业现有一旧生产线,企业考虑是否对其进行技术更新。旧生产线原购置成本为 82000元，已计提折旧 40000 元，估计还可使用 5 年，每年折旧 8000 元，期末残值 2000 元。使用该生产线目前每年的销售收入为 100000 元，付现成本为 50000 元。如果采用新生产线，新生产线的购置成本为 120000 元，估计可使用 5 年，每年折旧 20000 元，最后残值 20000 元，新生产线还需要追加资金 10000 元，5 年后收回。使用新生产线后，每年的销售收入预计为 160000 元，每年付现成本为 80000 元。由于采用新生产线，原有的生产线可出售爱我制作提供，资料第10页

28、审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导获得现金 40000 元。该企业所得税税率为 25%，项目的必要生产线？1）继续使用旧生产线初始现金流量率为 10%。该企业是否应该更新现有由于旧设备及其配套的资金是更新决策之前已经存在的，因此决策中不需要为旧设备支付购置的现金流和配套的营业现金流量资金，即：继续使用旧生产线的初始现金流量净额 NCF00。NCF15（100000500008000）×（125%）800039500 元终结现金流量NCF52000 元净现值NPV39500×PVIFA10%,52000×PVIF10%,5150986.5 元2）使用新生产线

29、初始现金流量原有的生产线可以出售，出售所得的现金流入可以抵消部分购置新生产线的初始现金流出。使用新设备的初始投资中还包括追加的 10000 元NCF0120000100004000090000 元营业现金流量资金。NCF15（1600008000020000）×（125%）2000065000 元终结现金流量NCF5200001000030000 元净现值NPV65000×PVIFA10%,530000×PVIF10%,590000175045 元由于使用新生产线的净现值高于使用旧生产线的净现值，因此企业应该选择更新。2.限量情况下的决策决策思路：在例如，某公司限

30、量范围内，选取一组NPV 最大的投资项目组合。5 个可供同时选择的项目，其各自的净现值和内部率指标如下。假设公司的资金限量为 3000 万元，应选取哪些项目的组合？项目的必要率为 15%。根据限额 3000 万元进行项目组合后，各组合的净现值按照由高到低的顺序排列如下：EC组合净现值1240 元，DCA 组合净现值1150 元，EB 组合净现值1140 元，DBA 组合净现值1050元，选取其中净现值最高的组合 EC，它给企业增加的价值最多，因此是最佳选择。这里内部率最高的组合是 DCA，但是其组合的净现值并非最高，从投资增加企业价值的角度，此组合不是最优的。3.不等的项目比较决策决策思路：不

31、等的项目不能直接比较净现值，应以年均净现值高者的方案为优选方案。年均净现值：ANPVNPV÷PVIFAK，n例如，某公司两个项目的抉择，其中 A 方案为投资自动化设备，初始投资 160 万元，10 年期，净现值 80 万元；B 方案为投资半自动化设备，初始投资 50 万元，3 年期，净现值为 25 万元。项目的必要率为 10%。比较两个项目的年均净现值如下：方案 A 的年均净现值：爱我制作提供，资料第11页项目原始投资净现值内部率A50025025%B100030017%C100040021%D150050019%E200084018%审计专业相关知识2014 年中级审计师辅导ANP

32、VA80/PVIFA10%,1080/6.14513.02 万元方案 B 的年均净现值：ANPVB25/PVIFA10%,325/2.48710.05 万元经过比较，A 方案的年均净现值高于 B 方案，每年为企业创造的价值更高，因此选择 A 方案。【例题 14·综合题】（2007 年）某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资 30000 万元，预计使用为 5 年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为 15000 万元，每年付现成本为 5000 万元。项目投资所需资金拟通过股票和债券两种方式筹集，两者比例分别为 70%和 30%。（公司所得税率为 30%。债券年利率 8%。）要求：根据上述资料，从下列问题的备选中选出正确。1.如果该公司采用折现方法进行投资决策，则可以选择（ ）。A.净现值法 B.投资利润法C.投资回收期法 D.内部率法正确AD采用折现法进行投资决策的方法有净现值法和内部法。2.该项目每年营业现金流量净额为（ ）。A.10000 万元C.9000 万元B.8800 万元D.8296 万元正确B（15000500030000/