CCG聪明股票投资人的投资策略PPT课件

1、2Capital China目录目录u 一般投资组合的策略一般投资组合的策略u 投资者与市场波动投资者与市场波动u 非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析u 每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题u 投资者选股投资者选股u 安全保障安全保障u 总结总结3Capital China一般投资组合的策略一般投资组合的策略投资者分类投资者分类投资者防御型进取型特点：既希望安全，又要避免忧虑；追求低报酬率特点：运用最高的智慧与技巧；追求最高报酬率4Capital China一般投资组合的策略一般投资组合的策略股票与债券的分配股票与债券的分配普通股持普通股持有比例有比例债券股持债券股持有比例有比例50

2、%（可调整（可调整至最低至最低25%/最高最高75%）50% （可调整（可调整至介于至介于25%-75%区间）区间）防御型防御型进取进取型型普通股持普通股持有规则有规则债券股持债券股持有规则有规则以合理价格购以合理价格购买高平等普通买高平等普通股股将资金分配在将资金分配在高平等债券高平等债券5Capital China防御型投资者选择普通股所需遵守的法则：防御型投资者选择普通股所需遵守的法则： n 普通股的投资组合必须做出充分但不过度的分散投资。这普通股的投资组合必须做出充分但不过度的分散投资。这可能意味着至少需要可能意味着至少需要1010种股票，最多不超过种股票，最多不超过3030种；种；

3、n 所选择的股票应该属于大型、杰出而且举债保守的企业；所选择的股票应该属于大型、杰出而且举债保守的企业；（账面总值不超过其总市值的一半；产业内的领导地位）（账面总值不超过其总市值的一半；产业内的领导地位）n 每家公司都应该有长期持续发放股息的记录；每家公司都应该有长期持续发放股息的记录；n 投资者必须就市盈率订定某种限制，盈余则可以采用过去投资者必须就市盈率订定某种限制，盈余则可以采用过去数字（如，数字（如，7 7年的平均盈余数字）。年的平均盈余数字）。一般投资组合的策略一般投资组合的策略防御型防御型/ /普通股普通股6Capital China进取型投资者在普通股领域的操作特色：进取型投资者

4、在普通股领域的操作特色： n 行情低时买入，行情高时卖出；行情低时买入，行情高时卖出； n 买进经过审慎选择的买进经过审慎选择的“成长股成长股”；（以过去（以过去7 7年平均盈余来衡量的市盈率以不超过年平均盈余来衡量的市盈率以不超过2525为上限）为上限）n 买进各种型态的廉价股买进各种型态的廉价股价值至少高于其价格价值至少高于其价格50%50%；（评价法：未来盈余搞得估计值（评价法：未来盈余搞得估计值* *适用于该股票的因子；适用于该股票的因子； 以私人所有者的立场评估该企业的价值：未来预期盈余）以私人所有者的立场评估该企业的价值：未来预期盈余）n 买进买进“特殊情况特殊情况”的股票。的股票

5、。（重组兼并）（重组兼并）一般投资组合的策略一般投资组合的策略进取型进取型/ /普通股普通股7Capital China目录目录u一般投资组合的策略一般投资组合的策略u投资者与市场波动投资者与市场波动u非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析u每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题u进取型投资者的选股进取型投资者的选股u安全保障安全保障u 总结总结8Capital China投资者与市场波动投资者与市场波动两大要素两大要素TimingPricing未来走势趋升,持有或买入;走势趋跌,卖出或不买进.股票价格低于合理其合理价值时,买入;反之卖出.9Capital China“道氏理论道氏理论”n

6、 主要内容：股价指数以特殊形态向上主要内容：股价指数以特殊形态向上“突破突破”时买进，指数向时买进，指数向 下突破时，卖出。下突破时，卖出。n 市场表现：市场表现：19381938年后，进场讯号总是在更高的价位年后，进场讯号总是在更高的价位 n 随着接受度的增加，其可靠度降低随着接受度的增加，其可靠度降低i i） 时间带来新状况时间带来新状况 iiii）普遍受到认同的交易理论本身就会影响市场的行为，）普遍受到认同的交易理论本身就会影响市场的行为，市场行为的改变则会减损该理论长期获利的可能市场行为的改变则会减损该理论长期获利的可能投资者与市场波动投资者与市场波动道氏理论道氏理论10Capital

7、 China买低买低卖高投资方法卖高投资方法n 主要内容：在空头市场中，当人人都卖出时，买进；在多头市主要内容：在空头市场中，当人人都卖出时，买进；在多头市场中，当人人都买进时，卖出。场中，当人人都买进时，卖出。n 市场表现：多变的市场并没有遵循以往的形态，古老法则未能市场表现：多变的市场并没有遵循以往的形态，古老法则未能起效起效 投资者与市场波动投资者与市场波动买低买低- -卖高卖高11Capital China定则投资计划定则投资计划n 主要内容：借者股票市场循环而牟利。在行情剧涨之后，自动主要内容：借者股票市场循环而牟利。在行情剧涨之后，自动卖出若干普通股。卖出若干普通股。n 优点：合乎

8、逻辑；绩效理想优点：合乎逻辑；绩效理想n 缺点：当这种方法蔚为风气，则丧失有效性缺点：当这种方法蔚为风气，则丧失有效性 当大盘当大盘“抛弃抛弃”投资者继续上涨时，投资者虽已获得巨大利投资者继续上涨时，投资者虽已获得巨大利润，但却几乎完全推出股票市场润，但却几乎完全推出股票市场定则法的指示几乎没有机会定则法的指示几乎没有机会让他们再建立普通股的部位。让他们再建立普通股的部位。 投资者与市场波动投资者与市场波动定则投资计划定则投资计划12Capital China举例：举例：n 假定你拥有某私人企业的一小部分股权，价值假定你拥有某私人企业的一小部分股权，价值10001000美元；美元；n 合伙人名

9、叫：合伙人名叫：Mr.Mr.市场市场n Mr. Mr.市场市场 每天告诉你，他认为你的股份值多少钱，并依他所判每天告诉你，他认为你的股份值多少钱，并依他所判断的价值提供你买入卖出股份的机会断的价值提供你买入卖出股份的机会n 根据你对该企业发展与前景的了解，根据你对该企业发展与前景的了解， Mr. Mr.市场的判断有时非常市场的判断有时非常合理，有时受到激情与恐惧的沾染而提供了愚蠢的价位合理，有时受到激情与恐惧的沾染而提供了愚蠢的价位n 你会让你会让 Mr.Mr.市场市场 以每天的报价来决定你对以每天的报价来决定你对10001000美元股权的看美元股权的看法吗？法吗？ 投资者与市场波动投资者与市

10、场波动投资者的立场投资者的立场13Capital China举例：举例：n Mr.Mr.市场市场 的报价高得荒唐的报价高得荒唐乐意将股权卖给他乐意将股权卖给他n Mr.Mr.市场市场 的报价很低的报价很低或许愿意买进部分股权或许愿意买进部分股权n 其他时候其他时候根据企业营运与财务报告，判断所持有股权的价根据企业营运与财务报告，判断所持有股权的价值。值。结论：以上市公司少数股东的立场，认知价格波动的重要性。价结论：以上市公司少数股东的立场，认知价格波动的重要性。价格巨跌时，它们提供了明智的买进机会，价格大涨时，则提供了格巨跌时，它们提供了明智的买进机会，价格大涨时，则提供了明智的卖出机会。其他

11、时候，忘却股票的报价，专注于股息的报明智的卖出机会。其他时候，忘却股票的报价，专注于股息的报酬与企业的营运绩效。酬与企业的营运绩效。 投资者与市场波动投资者与市场波动投资者的立场投资者的立场14Capital China目录目录u一般投资组合的策略一般投资组合的策略u投资者与市场波动投资者与市场波动u非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析u每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题u投资者选股投资者选股u安全保障安全保障u总结总结15Capital China评价方式：评价方式：n 先估计未来数年的平均盈余先估计未来数年的平均盈余n 再乘以适当的再乘以适当的“资本化因素资本化因素” 非专业投资

12、者的证券分析非专业投资者的证券分析普通股普通股16Capital China估计平均盈余的程序：估计平均盈余的程序：n 以过去的平均销售量、售价及毛利率为起点以过去的平均销售量、售价及毛利率为起点n 根据以上资料估计未来销售量与价格水准的变动，推算未来的根据以上资料估计未来销售量与价格水准的变动，推算未来的营业额营业额n 以上估计值首先以国民生产毛额的经济预测为基础，随后考虑以上估计值首先以国民生产毛额的经济预测为基础，随后考虑各个产业与企业的特殊状况再做修正各个产业与企业的特殊状况再做修正 非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析平均盈余平均盈余17Capital China 非专业投资

13、者的证券分析非专业投资者的证券分析平均盈余平均盈余盈余盈余股价股价预测股价预测股价平均股价平均股价预测预测1967-1967-16991699实际实际19681968Jun Jun 30,196430,19641967-16991967-169919681968Allied Allied ChemicalChemical$ 3.7$ 1.4654.56737.5Union Union AircraftAircraft 4.007.6549.550106American American Tel. & TelTel. & Tel 4.00 3.7273.56853DuDu Pon

14、t Pont 8.50 7.82253240163Eastman Eastman KodakKodak 5.00 9.32133100320GeneralGeneral ElectricElectric 4.503.95809090.5Internat.Internat. PaperPaper 2.252.04323633 1. 综合或组合的预估值综合或组合的预估值比个别股的预估值可靠比个别股的预估值可靠 2. 挑选对未来发展最有挑选对未来发展最有把握的三四只股票研究把握的三四只股票研究18Capital China影响资本比率的因素：影响资本比率的因素：n 长期的一般展望长期的一般展望 实地

15、考查、访问科技研究人员或自行深入研究调查实地考查、访问科技研究人员或自行深入研究调查n 管理团队（数量化标准？）管理团队（数量化标准？） 当企业的管理团队近期发生变动，且意义尚未明显反应在实际的数字上，当企业的管理团队近期发生变动，且意义尚未明显反应在实际的数字上，管理的因素才最有效。管理的因素才最有效。n 财务力量与资本结构财务力量与资本结构 大量的剩余现金、资本完全由普通股构成大量的剩余现金、资本完全由普通股构成 VS VS 巨额银行贷款、高比率的公司债与优先股巨额银行贷款、高比率的公司债与优先股n 股息的记录股息的记录 多年不间断的股息发放记录是反应企业品质最具有说服力的标准之一。多年不

16、间断的股息发放记录是反应企业品质最具有说服力的标准之一。n 当期的股利率当期的股利率 越来越多的成长性企业将利润保留在企业以从事扩张，需谨慎评估。越来越多的成长性企业将利润保留在企业以从事扩张，需谨慎评估。 非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析19Capital China成长股的资本比率：成长股的资本比率：n 公式：公式： 价值价值= =当期（正常）盈余当期（正常）盈余* *（8.5+28.5+2倍预期年成长率）倍预期年成长率） 成长率：指未来成长率：指未来7-107-10年的预期成长率年的预期成长率 非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析成长股成长股预期成长率预期成长率0.0

17、%0.0%2.5%2.5%5.0%5.0%7.2%7.2%10.0%10.0%14.3%14.3%20.0%20.0%当期盈余市盈率8.513.518.522.928.537.148.5 用预估成长率计算市盈率用预估成长率计算市盈率市盈率市盈率= (8.5+28.5+2倍预期年成长率倍预期年成长率) )=8.5+2=8.5+2* *7.27.2=22.9=22.920Capital Chinan 第一阶段：确定第一阶段：确定“过去绩效的价值过去绩效的价值” 假定某只股票过去的相对绩效在未来将持续不变，上述评价可以显示股票假定某只股票过去的相对绩效在未来将持续不变，上述评价可以显示股票的绝对价值

18、的绝对价值n 第二阶段：根据过去绩效计算的数值如何以未来预期的新情况第二阶段：根据过去绩效计算的数值如何以未来预期的新情况加以调整加以调整n 两阶段评价程序的优点：将工作在两阶段评价程序的优点：将工作在junior/seniorjunior/senior间分配间分配 非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析两阶段评两阶段评价程序价程序21Capital China目录目录u一般投资组合的策略一般投资组合的策略u投资者与市场波动投资者与市场波动u非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析u每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题u投资者选股投资者选股u安全保障安全保障u总结总结22Capita

19、l China每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题n忠告忠告1 1：不可过于认真的看待单一年份的盈余数字；：不可过于认真的看待单一年份的盈余数字；n忠告忠告2 2：如果你过度重视短期盈余，则必须留意数字后面所：如果你过度重视短期盈余，则必须留意数字后面所隐藏的陷阱。隐藏的陷阱。n盈余容易操纵。在不好的年份，企业会提列各式亏损和特盈余容易操纵。在不好的年份，企业会提列各式亏损和特别费用。别费用。n平均盈余让投资者更能了解企业真实的获利能力。它可以平均盈余让投资者更能了解企业真实的获利能力。它可以解决所有因为特别亏损与收益引发的问题。解决所有因为特别亏损与收益引发的问题。n过去盈余的计算。建议用三

20、种数值相互比较：过去盈余的计算。建议用三种数值相互比较：1 1）过去十年）过去十年的平均值；的平均值；2 2）近三年的平均值；）近三年的平均值；3 3）两者比较成长率；）两者比较成长率；4 4）近三年和考察期中三年的平均值对比；近三年和考察期中三年的平均值对比；n盈余增长率更能吸引普通大众的眼光。盈余增长率更能吸引普通大众的眼光。23Capital China每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题举例举例19701970年年19691969年年每股盈余 a a$ 5.2$ 5.58 华尔街日报华尔街日报刊登的美国铅业公司刊登的美国铅业公司19701970年的盈余报告：年的盈余报告：1970197

21、0年年19691969年年初估盈余 $ 5.2$ 5.58净利（扣除特别费用）4.325.58充分稀释（未扣除特别费用）5.015.35充分稀释（扣除特别费用）4.195.35第四季的数字则只有两个：第四季的数字则只有两个：初估盈余$ 1.58$ 1.56净利（扣除特别费用）0.71.56 每年每年6.32美元的盈余，股美元的盈余，股价价62美元，美元，10倍市盈率倍市盈率 每年每年2.8美元的盈余，股美元的盈余，股价价62美元，美元，22倍市盈率倍市盈率 发行金额庞大的可转换公司债发行金额庞大的可转换公司债 特别费用产生原因：特别费用产生原因：1.管理当局关闭产品制造部门的预管理当局关闭产品

22、制造部门的预估费用；估费用；2.关闭锻铸公司的厂房；关闭锻铸公司的厂房；3.冲销信用公司的亏损；冲销信用公司的亏损；4.完成完成“壁墙壁墙”合约的预估成本合约的预估成本24Capital China目录目录u一般投资组合的策略一般投资组合的策略u投资者与市场波动投资者与市场波动u非专业投资者的证券分析非专业投资者的证券分析u每股盈余的相关问题每股盈余的相关问题u投资者选股投资者选股u安全保障安全保障u总结总结25Capital China投资者选股投资者选股防御型投资者的选股防御型投资者的选股n 道琼斯型态：购买涵盖各产业的领导股票道琼斯型态：购买涵盖各产业的领导股票n 计量检定：计量检定： 足够的企业规模足够的企业规模 强劲的财务状况强劲的财务状况 工业企业：流动资产至少为流动负债的两倍；长期负债部超过净工业企业：流动资产至少为流动负债的两倍；长期负债部超过净流动资产，即营运资本流动资产，即营运资本 盈余的稳定性盈余的稳定性 （过去（过去1010年）年） 股息发放记录股息发放记录 盈余成长盈余成长 过去过去1010年内每股盈余至少成长年内每股盈余至少成长1/31/3，采用期初与期末，采用期