财务管理第四版课后答案

1、财务管理课后答案第二早1.答：第7年底可以从账户中取出：2.答：张华所得获得所有收入的现值是：3.每年节约的员工交通费按年金折现后为：大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。4.答：年利率为12%则季利率为3%计息次数为4。则有：5.答：（1）设每年年末还款A元，则有：求解得A=1151.01万元7.（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款,项目中原公司南方公司期望报酬率=40%< 0.3+20%X 0.5+0%X 0.2=22%=60% 0.3+20%X 0.5+(-10%)X 0.2=26%标准离差=14%=24.98%标准离差率

2、=标准离差/期望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=风险报酬系数X标准离差 率=5%< 63.64%=3.182%=5%< 96.08%=4.804%投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%所以需要6年才能还清。6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答：答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数X（所有证券的报酬率-无风险报酬率）所以分别为：A=8%+1.5<( 14%-8% =17%B=8%+1.0<( 14%-8% =14%C=8%+0.4X( 14%

3、-8% =10.4%,D=8%+2.5<( 14%-8% =23%答：Pt1 (1 K)tF(1 K)n则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资9.答：(1)计算各方案的期望报酬率、标准离差:项目ABC期望报酬 率=0.2 X 25%+0.4X 20%+04X 15%=19%=0.2 X 25%+0.4X 10%+04X 20%=17%=0.2 X 10%+0.4X 15%+0.4X 20%=16%标准离差=3.74%=6%=3.74%(2) 50%勺A证券和50%勺B证券构成的投资组合:标准离差(25% 18%)2 0.2+ (15% 18%)2 0.4+ (17.5% 18%)

4、2 0.4=3.67% (3)50% 的A证券和50%勺C证券构成的投资组合：标准离差(17.5% 17.5% )2 0.2+ (17.5% 17.5%)2 0.4+ (17.5% 17.5%) 0.4=0 (4)50%勺B证券和50%勺C证券构成的投资组合：第四章1.解：每年折旧=(140+100)4 = 60 (万元每年营业现金流量=营业收入(1税率) 付现成本(1税率)+折旧 税率=220 (1 25%110 (1 25% +60 25%=165 82.5+15=97.5 (万元)投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金140100409

5、7.597.597.597.540(1) 净现值=40 PVIF1o%q+97.5 PVIFAo%,4 PVIFkw 40 PVIFkw 100 PVIF 1。,1 140=400.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140=22.56+255.3033.04 90.9 140=13.92 (万元(2 )获利指数=(22.56+255.30 33.04) / (90.9+140 ) =1.06(3) 贴现率为11%寸：净现值=40 PVIF11%时97.5 PVIFA1%,4 PVIFh%,2 40 PVIFh%,2 100 PVIFn%,1 140

6、 =400.535+97.5 3.102 0.812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.5932.48 90.1 140=4.41 (万元)贴现率为12%寸：净现值=40 PVIF12%时97.5 PVIFA2%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140=400.507+97.5 3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+23631.88 89.3 140= - 4.9 (万元设内部报酬率为r，贝U：12% 11%4.414.41 4.9r=11.47%综上，由于净现值大于0,获利

7、指数大于1,贴现率大于资金成本10%故项目可行2.解：(1)甲方案投资的回收期初始投资额每年现金流量4816甲方案的平均报酬率=兰33 33%48（2）乙方案的投资回收期计算如下：单位: 万元年份年初尚未收回的投资 额每年NCF年末尚未收回的投 资额14854324310333331518418200525630740850乙方案的投资回收期=3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均报酬率=（5 10 15 20 25 30 40 50）/8 50.78%48由于B方案的平均报酬率高于 A方案，股选择A方案。综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结 果并不

8、一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值, 而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现 金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50 PVIF10%q+1OO PVIF10%尹150 PVIFA°%,2 PVIF10%,才200 PVIFA°%,2 500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59 （万元）贴现率为20%寸，净现值=50 PVIF2o%,6+1O

9、O PVIF20%寸150 PVIFAo%,2 PVIF20%，汁200 PVIFAo%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （万元）贴现率为25%寸，净现值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%时150 PVIFA5%,2 PVIF25%，汁200 PVIFA5%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500=-28.66 （万元）设丙方案的内部报酬率为 n，贝U：°%25% 2°%21.61 21.61 28.

10、66r 1=22.15%（2）丁方案的净现值=250 PVIF1o%,6+2°° PVIFA°%,2 PVIF1°%,a+150 PVIFe%,汁100 PVIFA°%,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736 500=188 （万元）贴现率为20%寸，净现值=250 PVIF20% ,6+200 PVIFAo%,2 PVIF20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFAo%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.

11、528 500=0.34 （万元）贴现率为25%寸，净现值=250 PVIF25%,6+200 PVIFAm,2 PVIF25%,3+150 PVIFmWO PVIFArn 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为2,贝U：2 20% 右 2°%0.340.34 66.24r 2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两 个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流 量发生的时间不一致。由于

12、净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：(1) 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000)8=9500旧设备账面价值=80000-9500 X 3=51500新设备购置成本-10000030000（51500-30000） X 25%=5375-1OOOOO+3OOOO+5375=-64625旧设备出售收入 旧设备出售税负节余 差量初始现金流量(2) 差量营业现金流量

13、:差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=(100000-10000)5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示年份0145差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量-64625437543756000合计-64625437510375差量净现值=10375X PVIF1o%,5+4375X PVIFAo%干64625=10375X 0.621+4375 X 3.170-6462

14、5=-44313.38(元)差量净现值为负，因此不应更新设备。解：(1)现在开采的净现值：年营业收入=0.1 X 2000=200 (万元)年折旧=80 5=16 (万元)年营业现金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=109(万元) 现金流量计算表如下：年份01256初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-1010910910合计-80-10109119净现值=119X PVIF20%q+109X PVIFAo%,4X PVIF2°%,i-10 X PVIF2°%,i-80=119 X 0.335+109 X 2.

15、589 X 0.833-10 X 0.833-80=186.61 （万元）（2） 4年后开采的净现值：年营业收入=0.13 X 2000=260 （万元）年营业现金流量=260X（ 1-25%） -60 X（ 1-25%） +16X 25%=154（万元）现金流量计算表如下:年份01256初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-1015415410合计-80-10154164第 4 年末的净现值=164 X PVIF20%,6+154X PVIFAo%,4X PVIF2o%,1-10 X PVIF2o%80=164X 0.335+154 X 2.589 X 0.833-10

16、X 0.833-80=298.73（万元）折算到现在时点的净现值=298.73 X PVIF20%,4=298.73 X 0.482=143.99 （万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000X PVIFA16%,3-160000=80000X 2.246-160000=19680 （元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24 （元） 乙项目的净现值=64000X PVIFA16%,6-210000=64000X 3.685-210000=25840 （元） 乙项目的年均净现值=25

17、840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21 （元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=9000X 0.8 X PVIF1q%,4+8000X 0.8 X PVIF1o%,3+7000X 0.9 X PVIF1o%,2+6000X 0.95 X PVIF1q%,1-20000=7200X 0.683+6400 X 0.751+6300 X 0.826+5700 X 0.909-20000=109.1 （千元）所以该项目可行。第六章解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产十营业收入=（150+ 280+ 50+ 320）十 4000=

18、800- 4000= 20%敏感负债十营业收入=（170+ 60）- 4000= 230-4000= 5.75 %（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000X 20%= 1000（万元）非敏感资产=（110+ 1200+ 190）+ 500= 2000（万元）总资产=1000+ 2000=3000（万 元）敏感负债=5000X 5.75 % = 287.5 （万元）非敏感负债二90+ 600= 690 （万元）总负债=287.5 + 690= 977.5 （万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率=200- 4000= 5%留存收益增加=预计营业收入X营业净利率

19、X（1-股利支付率）=5000X 5%x （1-20 %）=200（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=3000-977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5（万元） 第七章1.解：留存收益市场价值=250 800400（万元）500长期资金=200+600+800+40（= 2000（万元）（1）长期借款成本=5%X（ 1-25 %）= 3.75 %比重- 2001200010债券成本500 8%(1 25%)5.21%600 (14%)比重- 6003200010（3）普通股成本-500 10% (1 6%)6%12.97%

20、800(1 5%)比重- 8004200010（4）留存收益成本= 25010% (1 6%)6%12.63%400比重- 4002_2000101342（5）综合资金成本=3.75%X丄 +5.21%X +12.97%X+12.63%X =9.65%10 1010102.解：（1） 2009年变动经营成本=1800X 50%=900（万元） 2009年息税前利润 EBIT2o°9=1800-900-300=600 （万元）DFL2009EBIT 20084501 8(3)EB|T 2008 1 2008 450 200DTL2009DOL2oo9 DFL 2009 1.67 1.8

21、 3.0063.解：（1）设每股利润无差别点为EBIT。，那么EBITo=174 （万元）（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果 为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：（1） 1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得宁股价=（1年后的股票价格-现在的股票价格）宁现在的股票价格=（57.50-50 ） - 50=15%因为资本利得无须纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%（2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此， 1年后B公司股 票的税后投资报酬率也应为15%税前投资报酬率为15%/

22、（1-25%） =20%利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格P=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利x（ 1-所得税）-（1+15%=（52.50+5 （1-25%） -（ 1+15% =48.91 （元）2.解：（1） 1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得宁股价=（1年后的股票价格-现在的股票价格）宁现在的股票价格=（24-20）- 20=20%因为A公司与B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为 20%利用股票的估价公式，A公司股票的现行 价格：P=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利（1-所得税）-（1+20%=（21+4X（ 1-25%） -（ 1+20% =20 （元）（2）如果资本利得也按25%征税，则B公司股票的税后投资报酬率=资本利得X（ 1-25%）宁股价=（24-20 ）X（ 1-25%） - 20=15%因此，1年后A公司股票