2011年一季度汽车行业投资策略

1、L o g oL o g o新春欢庆业绩大增，爆竹喜迎行情上涨新春欢庆业绩大增，爆竹喜迎行情上涨20112011年一季度汽车行业投资策略年一季度汽车行业投资策略恒泰证券研发中心恒泰证券研发中心高级研究员高级研究员L o g oL o g oContents新春伊始走势强新春伊始走势强1 1喜报频传超预期喜报频传超预期2 2需求强劲后劲足需求强劲后劲足3 3结构机会尤关键结构机会尤关键4 4L o g oL o g o一、走势：强劲一、走势：强劲20112011年以来，汽车与零部件指数走势强于大盘年以来，汽车与零部件指数走势强于大盘资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月

2、16日L o g oL o g o2011年以来，年以来，65个行业中，个行业中，27个上涨，其中汽车行业排涨幅榜第一。个上涨，其中汽车行业排涨幅榜第一。行业指数成份区间涨跌幅% 汽车15.19 海运14.38 建筑10.56 机场10.45 重型机械10.37 电信10.1 陆路运输8.77 港口8.35 建材7.29 钢铁7.12 石油天然气6.75 教育6.06 汽车零部件5.45行业指数成份区间涨跌幅% 工业机械4.65 造纸4.15 券商3.71 农业3.32 银行3.22 电力2.58 公路2.43 水务2.35 综合类2.1 能源设备1.85 燃气1.55 房地产1.49 家居用

3、品1.26 消费电子0.71资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月17日L o g oL o g o65个行业中，个行业中，38个下跌。其中环保、互联网等行业领跌。个下跌。其中环保、互联网等行业领跌。行业指数成份区间涨跌幅% 化工原料-0.31 发电设备-0.31 食品-0.36 餐饮旅游-0.5 精细化工-0.54 保险-0.75 基本金属-1.03 通信设备-1.18 酒类-1.76 包装-1.92 零售-2.11 林木-2.17 贸易-2.25 航天军工-2.39 煤炭-2.5 半导体-2.58 化纤-2.59 纺织服装-2.81 摩托车-2.94行业指数成份区

4、间涨跌幅% 日用化工-3.43 软饮料-3.63 多元金融-3.67 商业服务-3.69 制药-4.12 电工电网-4.39 电脑硬件-4.94 文化传媒-5.13 生物科技-5.3 化肥农药-5.42 电子元器件-5.48 航空-5.51 办公用品-5.59 休闲用品-6.32 医疗保健-6.35 软件-7.45 贵金属-9.83 互联网-10.59 环保-12.2资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月16日L o g oL o g o汽车制造类公司中，只有两只股票年初以来略跌，其余全部上涨。汽车制造类公司中，只有两只股票年初以来略跌，其余全部上涨。证券代码证券简称

5、区间涨跌幅%600303.SH曙光股份39.42 600805.SH悦达投资35.34 600066.SH宇通客车27.29 600104.SH上海汽车25.68 600418.SH江淮汽车22.30 600686.SH金龙汽车19.91 000800.SZ一汽轿车15.95 000550.SZ江铃汽车10.38 600006.SH东风汽车9.50 600375.SH星马汽车7.75 000927.SZ一汽夏利7.61 000625.SZ长安汽车7.47 000957.SZ中通客车6.60 600565.SH迪马股份5.44 000951.SZ中国重汽4.09 000572.SZ海马股份4.0

6、5 600609.SH*ST金杯0.42 000868.SZ安凯客车0.35 601777.SH力帆股份-1.71 600166.SH福田汽车-2.55 资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月16日L o g oL o g o汽车零部件类公司中，威孚高科、华域汽车领涨。汽车零部件类公司中，威孚高科、华域汽车领涨。证券代码证券简称区间涨跌幅%证券代码证券简称区间涨跌幅%000581.SZ威孚高科25.84 000559.SZ 万向钱潮2.96 600741.SH华域汽车25.47 600148.SH长春一东1.96 600742.SH一汽富维22.41 600178.S

7、H东安动力-0.34 000700.SZ模塑科技22.30 600960.SH滨州活塞-2.33 600660.SH福耀玻璃19.79 600218.SH全柴动力-2.36 000338.SZ潍柴动力17.09 002085.SZ 万丰奥威-3.47 601799.SH星宇股份16.78 000665.SZ 武汉塑料-4.52 002126.SZ银轮股份16.21 000519.SZ 江南红箭-4.53 600081.SH东风科技12.66 000980.SZ 金马股份-4.57 600507.SH方大特钢12.23 002510.SZ 天汽模-5.63 000887.SZ中鼎股份11.07

8、000570.SZ 苏常柴A-6.17 002048.SZ宁波华翔7.43 002284.SZ 亚太股份-9.96 600841.SH上柴股份6.94 000903.SZ 云内动力-22.05 300176.SZ鸿特精密6.84 600480.SH凌云股份5.95 000883.SZ湖北能源5.58 资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月16日L o g oL o g o二、业绩：喜报频传二、业绩：喜报频传l 江淮汽车（600418）1月6日发布公告，公司2010年度归属于母公司所有者的净利润达3.36亿元，较去年同期增长超过240%。l 悦达投资（600805）1月

9、26日发布公告，公司2010年度归属上市公司股东的净利润同比增长120%左右，达到3.2亿元。l 上海汽车（600104）于1月底发布公告称，由于2010 年度公司销量大增，年销量超过358 万辆，同比增长31.48%，预计公司2010 年度归属于上市公司股东的净利润同比净增长100%以上。l 长安汽车（000625）1月27日发布公告，公司2010年度销售汽车185.2万辆，同比增长25.24%，净利润同比增长85.45%-94.72%，约为2021亿元。l 东风汽车（600006）1月19日发布公告，预计公司2010年度实现的归属于上市公司股东的净利润较2009年同期增长约80% 90%。

10、资料来源：公司公告，恒证券研发中心L o g oL o g o喜报频传喜报频传l 江铃汽车（000550）于1月22日发布公告，公司2010年度营业收入达157.7亿元，同比增长50%以上，归属上市公司股东的净利润17.1亿元，同比增长60%以上。l 中国重汽（000951）1月27日发布公告，公司2010年度净利润同比增长50100%，为6.48.5亿元。l 宇通客车（600066）1月26日发布公告，公司2010年度归属于母公司所有者的净利润为5.6亿元，同比增长50%以上。l 而福田汽车（600166）早在2010年10月29日就发布公告，预计公司2010 年度全年净利润为10.37亿元

11、，较去年同期增长超过50%以上。l 就连2009年一度亏损的海马股份（000572）在2010年销量增幅也高达78%，实现了扭亏为盈，预计盈利3.54亿元。资料来源：公司公告，恒证券研发中心L o g oL o g o汽车制造类公司业绩预增情况汽车制造类公司业绩预增情况公司代码股东净利润增长状况江淮汽车600418240%悦达投资600805120%上海汽车600104100%以上长安汽车00062585.45%-94.72%东风汽车60000680% 90%江铃汽车00055060%以上中国重汽00095150100%宇通客车60006650%以上福田汽车60016650%以上海马股份000

12、572扭亏为盈资料来源：公司公告，恒证券研发中心汽车制造类公司业绩预增状况L o g oL o g o汽车零部件类公司业绩预增情况汽车零部件类公司业绩预增情况资料来源：公司公告，恒证券研发中心公司代码股东净利润增长状况东风科技600081460%威孚高科000581170%200%滨州活塞600960100%以上万丰奥威00208598.00%潍柴动力00033875%105%华域汽车60074160%以上松芝股份00245457.40%福耀玻璃60066057%全柴动力60021850%100%中鼎股份00088750%70%万向钱潮00055950%70%上柴股份60084150%以上一汽

13、富维60074250%以上曙光股份60030345%55%汽车零部件类公司业绩预增状况L o g oL o g o三、行业后续一：短期景气依旧三、行业后续一：短期景气依旧资料来源：CAAM，恒证券研发中心1月份汽车工业产销状况指标名称计算单位生产量销售量1月同比增长%1月同比增长%汽车总计辆1797907 11.33 1894336 13.81 其中：国内制造辆1765017 10.97 1867288 13.70 CKD辆32890 34.76 27048 22.37 总计中：乘用车辆1398120 12.39 1528965 16.17 其中：基本型乘用车(轿车)辆964339 11.73

14、 1070447 15.07 多功能乘用车（MPV）辆48618 27.25 47163 20.46 运动型多用途乘用车（SUV）辆143666 48.01 148493 57.21 交叉型乘用车辆241497 -1.69 262862 4.22 总计中：商用车辆399787 7.77 365371 4.89 其中：客车辆32350 13.29 37150 17.85 货车辆259539 5.61 239540 5.49 半挂牵引车辆28099 -2.64 21641 -34.84 客车非完整车辆辆6902 -3.40 7653 8.43 货车非完整车辆辆72897 20.19 59387 2

15、0.08 L o g oL o g o资料来源：乘联会，恒证券研发中心 1月销量(辆)份额(%)同比增长狭义乘用车 127266710019.5 其中 轿车 107575984.515.4 SUV 14991511.860.5 MPV 469933.718.9乘用车乘用车：2 2月月1515日，乘联会发布日，乘联会发布20112011年年1 1月份狭义乘用车产销状况，产销同比增长均超过月份狭义乘用车产销状况，产销同比增长均超过15%15%，其中，其中SUVSUV表现尤其突出表现尤其突出 1月产量量(辆) 份额(%)同比增长狭义乘用车 116822210017.2 其中 轿车 98344484.

16、214 SUV 13543311.641.9 MPV 493454.226.9乘联会1月份产销月报L o g oL o g o资料来源：公司公告，恒证券研发中心商用车商用车：江铃汽车江铃汽车2 2月月1010日发布商用车子行业第一份日发布商用车子行业第一份1 1月产销快报，总体销售形势较好月产销快报，总体销售形势较好产品 本月销量(辆)去年同月销量(辆)同比增长%福特品牌商用车 4,482 3,452 30%JMC品牌卡车 4,712 4,601 2%JMC品牌皮卡及SUV 5,717 3,744 53% 合计 14,911 11,797 26%江铃汽车1月份销售快报L o g oL o g

17、o资料来源：公司公告，恒证券研发中心商用车商用车：重卡销量同比大增，微车行业走势超预期重卡销量同比大增，微车行业走势超预期重卡销量同比大增重卡销量同比大增l 中国重汽2011年1月份销售重卡7892辆，同比增长73.83%。销量大幅超预期，中国重汽当天上涨7.87%，带动2月16日汽车板块、尤其是商用车行业上市公司股票上涨。l 而上汽依维柯红岩1月份重卡销售3197辆，同比增长53.11%，产量也同比增长42.67%。l 从已公布公告来看，1月份重卡行业上市公司经营状况普遍很好。微车行业走势超预期微车行业走势超预期l 在汽车下乡政策取消、购置税优惠政策退出、以旧换新政策取消等政策利好收缩的前提

18、下，市场普遍看空微车行业。l 1月份上汽通用五菱销售13.33万辆，同比增长10.74%。虽然增幅不高，但在市场一致悲观的预期下，销量仍然正增长，已属不易。该公司占据微车行业半壁江山，很大程度上可以代表行业走势。L o g oL o g o资料来源：公司公告，恒证券研发中心商用车商用车：大中客再创新高大中客再创新高宇通大型客车销量走势宇通中型客车销量走势L o g oL o g o资料来源：恒证券研发中心城市化城市化：城市化加速，快于工业化，将是未来中国发展的常态，这成为拉动汽车需求，尤其是乘用车需求的巨大动力中国城市化率走势三、行业后续二：长期需求强劲三、行业后续二：长期需求强劲L o g

19、oL o g o资料来源：恒证券研发中心国际经验国际经验：由快速普及期步入稳步增长期，是许多国家共同的经验，日本、韩国经验表明，中国正逐步转入稳步增长期，预计乘用车将维持年均15%的增速。20世纪60年代前期增速35%20世纪60年代后期及70年代前期增速20%20世纪80年代前期增速25%20世纪80年代后期及90年代增速20%20002010年增速30%20102025年预计增速15%L o g oL o g o资料来源：国家统计局，恒证券研发中心货运方式货运方式：公路运输方式比重依然有继续上涨空间，预计商用车未来十年平均增速也将不低于12%。31.5%13.7%54.7%0.1%29.3

20、%12.6%58.0%0.1%27.5%11.5%60.9%0.1%26.7%10.9%62.3%0.1%25.6%11.3%63.0%0.1%24.4%11.6%63.9%0.1%24.3%12.6%63.0%0.1%21.2%30.5%48.2%0.1%20.4%31.6%47.9%0.1%中国货物周转方式比重L o g oL o g o这样的预期让我们有理由相信：这样的预期让我们有理由相信：中国汽车行业的成长期至少还可以保持十年！中国汽车行业的成长期至少还可以保持十年！L o g oL o g o资料来源：恒证券研发中心规划规划：各大汽车集团纷纷亮出自己的长远发展规划，力图在难得的机遇期

21、，实现公司发展的突破！一致乐观预期体现行业前景可期！十二五规划三、行业后续三：公司规划三、行业后续三：公司规划企业集团/公司目标上汽集团600万辆一汽集团500万辆东风集团500万辆长安集团500万辆北汽集团350万辆广汽集团300万辆吉利控股200万辆，2/3海外奇瑞汽车200万辆比亚迪200万辆L o g oL o g o2010年10月18日，国务院正式发布国务院关于加快培育和发展战略性新兴产国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定业的决定，明确提出：l到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，占国内生产总值的比重力争达到8%8%；l到2020年，战略性新兴产业增

22、加值占国内生产总值的比重力争达到15%15%。l力争把新能源、新材料、新能源汽车产业培育成为国民经济的先导产业先导产业。突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。同时，开展燃料电池汽车相关前沿技术研发，大力推进高能效、低排放节能汽车发展。我们预测，2015年，预计战略性新兴产业产值将高达5 5万亿万亿！四、结构性机会之一：节能与新能源汽车四、结构性机会之一：节能与新能源汽车L o g oL o g o省/市目标广东已经把电动汽车作为重点支持的新兴产业，十二五期间对于新兴产业的支持投入为100亿元。上海积极培育新能源汽车，推动其成为经济

23、发展的先导性产业。重庆支持龙盛功能板块（鱼复功能区、龙石功能区）建设成万亿规模新兴产业基地，包括千亿汽车城，发展汽车、节能与新能源汽车、新材料、节能环保等新兴产业。浙江重点培育发展生物、物联网、新能源、新材料、新能源汽车、高端装备、海洋新兴等战略新兴产业。安徽重点建设合肥新能源及新能源汽车等10个国内领先的新兴产业基地。湖南推荐建设工程机械、轨道交通装备、新能源汽车等10条千亿元规模的重大战略性新兴产业链。吉林到年，将建成个超过亿元的高新技术产业化基地，涉及新能源汽车、电子与信息、新材料、光电高科技、碳纤维等新兴产业领域，加强新能源技术开发，支持混合动力汽车产业化关键技术、汽车节能与低碳排空关

24、键技术研发北京着力推动新一代信息技术、新能源汽车、节能环保、生物医药、新能源、新材料和航空航天等产业的发展，努力使战略性新兴产业成为首都经济的先导产业和支柱产业。山西大力发展先进装备制造业，重点做大做强煤机、汽车、铁路装备、重型机械等产品。资料来源：恒证券研发中心各地十二五新能源汽车产业发展规划各地十二五新能源汽车产业发展规划L o g oL o g o原油需求依存度不断攀升，中国能源安全日益受到威胁原油需求依存度不断攀升，中国能源安全日益受到威胁资料来源：恒证券研发中心中国原油对外依存度L o g oL o g o中国成品油消费结构（2009年，%）资料来源：恒证券研发中心机动车的油耗量接近机动车的油耗量接近2/32/3，烧掉了大多数石油，烧掉了大多数石油L o g oL o g o“三纵三纵”- -纯电动汽车、混合动力汽车、燃料电池汽车；纯电动汽车、混合动力汽车、燃料电池汽车；“三横三横”- -高效能动力电池、先进的电机，和驱动电控系统。高效能动力电池、先进的电机，和驱动电控系统。新