投资决策习题及参考答案.

1、第3章资本预算习题一、计算分析题：1 .某公司拟投资一条新的生产线用于生产产品.生产线的购置本钱、运输及安装本钱等共计1000万元.生产线开始投产时需垫支100万元的流动资金.该生产线预计使用寿命为5年,直线法折旧,5年后净残值为50万元.5年中年产量预计分别为50000台、80000台、120000台、100000台和60000台,第1年产品单位售价为400元,预计其单位售价每年增长2%0同时用于制造产品的单位变动本钱第1年为200元,预计以后每年增长10%.公司所得税率为25%o试估算该工程各年的现金净流量.2 .某企业经过市场调研,方案投资于新产品A,调研支出40000万元.生产A产品需

2、购置机器设备,初始投资共计210000元,并且占用企业本可以对外出售的土地及房屋,售价240000元(此价格水平至少维持5年).机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年,预计净残值为10000元,直线法折旧.A产品投产时垫支营运资金30000元,第5年投资结束时,营运资金全部从工程中退出.预计投产后第1年的营业收入为200000元,以后每年增加10000元,营业税率8%,营业本钱(含折旧)为100000元,每年的财务费用和治理费用分别为10000元,公司所得税率为25%,投资要求的必要收益率为10%,假设所在现金流量都在年末发生.要求：(1)估计该工程各年的现金净流量；(2)计算该工程的投资回收期

3、；(3)计算该工程的净现值、盈利指数和内部收益率；(4)根据上述计算结果判断该工程是否应该投资.3 .某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备,旧设备原价14950元,当前估计尚可使用5年,每年操作本钱2150元,预计最终残值为1750元,目前变现价值为8500元,购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作本钱850元,残值收入为2500元,预计所得税税率为30%,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限为6年,残值为原值的10%.要求：进行是否应该更新设备的分析决策,并列出计算过程.4 .甲公司想进行一项投资,该工程投资总额为6000元,其中5400元用于设备投资,600元用流

4、动资金垫支.预期该工程当年投产后可使收入增加为第1年3000元,第2年4500元,第3年6000元.每年追加的付现本钱为第1年1000元,第2年1500元,第3年1000元.该工程的有效期为3年,该公司所得税税率为40%,固定资产无残值,采用直线法计提折旧,公司要求的最低报酬率为10%.要求：(1)计算确定该工程各年的税后现金流量；(2)计算该工程的净现值,并判断该工程是否应该被接受.5.A公司拟于2005年初用自有资金购置设备一台,需一次性投资100万元.经测算,该设备使用寿命为5年,税法允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元.假定该设备按直线法折旧,预计的净现值率为5%,

5、不考虑建设安装期和公司所得税.要求：1计算使用期内各年净现金流量；2计算设备的投资回收期；3如果企业要求的最低投资报酬率为10%,计算其净现值,并判断是否可接受该工程.同学们也可计算该工程的现值指数和内部收益率指标,并以此根底做出决策二、案例分析题：1.Day-Pro化学公司投资决策案例自1995年以成立以来,Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率.它成功的秘密在于具有战略眼光的、适时地开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品.当前,公司治理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料.公司的研发小组提出了两个方案：一是环氧树脂,它的开办本钱较低.二是合成树脂,它的初始投

6、资本钱稍高,但却具有较高的规模经济效益.最初,两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测,并提供了足够的资料来支持他们各自的方案.然而,由于这两种产品是相互排斥的,公司只能向一个方案提供资金.为了解决这种两难困境,公司委派财务助理MikeMatthews,一名刚刚从中西部一所知名大学毕业的MBA,分析这两个方案的本钱和收益,并向董事会提交他的分析结果.Mike知道这是一项难度很大的工作,由于并不是所有董事会成员都懂财务方面的知识.过去,董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准,有时也会使用回收期法进行决策.然而,Mike认为,净现值法的缺陷最少,而且如果使用正确,将会在最大程度上增加公司的

7、财富.在对每个方案的现金流量进行预测和估计之后见表1和表2,Mike意识到这项工作比他原来设想的还要艰难.表1合成树脂工程的现金流量单位：美元:1明0号第1年第25(第4-i第3日净利州1山1,卜,卜2tlimmill1京畿法?200000四颂20)000力1000000,50000400Q0QSQODtK)ftMHMIlk表2环氧树脂工程的现金流量单位：美元“H第0*第1砰第2ni.4；l第$H440<XK>141"JOO4000040WO新阳(Itttt)L6U<KM)I6UUDUIbUUUUIbUULJU净现能源耐40中用WO000200ooo3U0UU0根据

8、Day-Pro化学公司环氧树脂方案和合成树脂方案的相关资料,分析答复以下问题：(1)计算每个方案的投资回收期,并解释Mike应如何证实投资回收期不适合本案例.(2)根据10%的折现率计算折现的投资回收期.Mike应否建议董事会采用折现的投资回收期作为决策标准解释原因.(3)如果治理当局期望的会计收益率为40%,应接受哪个方案这种决策的错误在哪里(4)计算两个方案的内部收益率.Mike应如何使董事会相信,内部收益率的衡量可能会产生误导(5)计算并画出两个方案的净现值曲线,并解释交叉点的关系.Mike应如何使董事会相信净现值法比拟适宜(6)Mike应该怎样证实,当比拟几个互斥方案时,使用修正的内部

9、收益率法是更现实的度量(7)计算每个方案的盈利指数.这种度量能否有助于解决两难困境解释原因.(8)通过查阅这两个工程小组准备的文件材料可以看出,合成树脂的工艺在采用前需要大量的研发,而环氧树脂的工艺是现成可用的.这会对你的分析产生什么影响2.联合食品公司的鲜柠檬汁工程看到了Snapple在不含可乐的软饮料领域的成功,以及可口可乐公司和百事可乐公司利润的增加,联合食品公司决定进军果汁饮料行业,新产品为一种鲜柠檬汁.假设最近你最近受聘为该公司资本预算经理的助手,由你来评价工程.柠檬汁将在联合食品公司FortMyers工厂附近的一处闲置的建筑物内生产；此建筑物归联合食品公司所有,并且已经提足折旧.所

10、需设备投资为200000美元,另有40000美元的运输和安装费用.另外,存货需增加25000美元,应付账款增加5000美元.所有这些支出都在工程开始时支出.该工程预期经营4年,4年后该项目业务终止.工程开始后第1年的现金流量会一直持续到第4年.至工程结束的时候,设备的残值预期是25000美元.固定资产按直线法折旧.预期每年的销售数量是100000听,销售价格是每听3.00美元.该工程的付现经营本钱是预期销售价格的60%o该公司适用的所得税率是40%,加权平均资本本钱为10%.假设柠檬汁工程同公司其他资产的风险相同.请你评估该工程,并且给出是否应该接受该工程的建议.为了方便你的分析,上司提供了下

11、面一组问题.(1)绘出表示净现金流入和流出时点的时间线,并解释如何运用该线构建整个分析的结构.(2)联合食品公司的资本预算程序有套标准形式,查看表1.你需要根据下面的步骤完成此表：在t=0项下填入初始投资支出.除了折旧,补齐销售数量、销售价格、总销售收入和经营本钱.补齐折旧数据.填入税后营业利润,然后计算净现金流量.填入第4年的终点现金流量和第4年的净现金流量.(3)联合食品公司在资本结构中使用债务,因此该工程中使用的局部资金是债务.考虑到这个因素,预计的现金流量是否应该考虑利息费用并加以修正请予以解释.(4)假设你了解到联合食品公司去年曾花费50000美元修缮厂房.这项本钱应否包括在分析中请

12、予以解释.(5)假设你了解到联合食品公司可以以每年25000美元的价格将厂房租借给另一家公司,分析中应否包括该项收入如果应该,如何包括(6)忽略(3)、(4)、(5)局部的所有假设,现在假设厂房在未来4年内没有别的用途.现在计算该工程的净现值、内部收益率和常规的投资回收期.根据这些指标判断,该工程是可以接受的吗表1联合食品公司柠檬汁生产工程单位：美元年份0134拴诙支出世暮本钱交装费照"骑憎！11於我我椒增如用投粮合计蛙管现金豪的髀帝嘛忌琳替枚人外计本钱1包M折口n折朋总微第悦麻利叫所M税榄后利利折川纬苒巾金或培将媒观金第津轩三环耳间可收峻碓续欣应埔淅尚悦推力1金施*合计寺观看流量二

13、冷现金曲型站果；冷观曲内部岐如事一、计算分析题1、参考答案：1初始现金流量：该工程的初始投资主要是设备购置支出包括运输费及安装调试费等1000万元,应作为现金流出；工程开始投产时垫支100万元流动资金属于营运资金投资,作为现金流出.2营业现金流量：营业收入=年产量品单价、营业成本=年产量4位本钱由于产品单位售价每年增长2%,所以第1-5年的产品单价分别为：400元/台、408元/台、416.16元/台、424.48元/台、432.97元/台.那么第1-5年的营业收入分别为：2000万元、3264万元、4993.92万元、4244.80万元、2597.82万元.由于制造产品的单位变动本钱每年增长

14、10%,那么第1-5年的单位本钱分别为：200元/台、220元/台、242元/台、266.20元/台、292.82元/台.第1-5年的营业本钱分别为：1000万元、1760万元、2904万元、2662万元、1756.92万元.固定资产按直线法折旧,5年后的净残值为50万元,那么每年折旧额为190万元,属于非付现本钱.在以上根底上可以计算出各年的现金流量如下表所示：年龄第Q年第1年第2年第3年第4年1第5年出酱购置支出J000着迅责金投资*100管天现金减*年产itj)5000080000120000100C0060000产|"单价(无/台)400408416.16424.46432.

15、97省业皎人200032&44993.924244.802597,82单付本钱1忆川门200220242266.202BLB2营业城东-1000176029042662-1756.®折旧190190190190190税前利润810四41899921392.60650.90所得税-202.50-323.50-4749B348,20162.73冷利润607.50985,501424s41044.60486J7膏业现金净797.501175,501614M1234.6067B.17终龄现金滥或侑收A50或值收入纳税12.50胃通费畲收同100终箱现金流合计137.50现金净流,-1

16、100797.501175.501614.&41234.60815.672、参考答案：(1)估计该工程各年的现金流量注意调研支出40000元应作为漂浮本钱,不予考虑.另外占用企业本可以对外出售土地的售价240000元应作为时机本钱,作为初始现金流量的一局部,当工程结束时,该土地可以重新出售,其市价可以视为现金流入.投产时垫支的营运资金,期末时收回.工程各年的现金流量单位：元年tfr第.年第1年第2年第3年第4年第5年初始现金M1房设备投密210000机台本钱-240000我迅债含投皆30000曹业现金源戟业应人20000021000022000C230000240000<含折II

17、-100000100000-100000100000-100000折用4000040000400004000040000营业税16000*16800>176001B40014200竹理费用1000.10000J0000-1000010000财簪费用-10000-100001000010000dOOOO本钱谎用合计136000136800137600-138400139200税前利润64000732008240091600100800所得税挣利润1后口.口40000-18300549002060061800229006S70075600营业现金净漉量88000949001016001067

18、00115600终结现金流镂值收入10000修位收入炳税1-2500告话赏金收回30000机介质茕住24Q0Q0终端现金流量住计2775自现金净4800008800094900104800"108700393100(2)该工程的投资回收期=4+(3)净现值：86600=4.22(年)393100NPV=88000<(P/F,10%,1)+94900X(P/F,10%,2)+101800X(P/F,10%,3)+108700X(P/F,10%,4)+393100X(P/F,10%,5)-480000=88000>0.991+9490088264+1018000.7513+1

19、08700%683+3931000.6209480000=55326.39-480000=73226.39(元)盈利指数：PI=553226.39=1.15480000内部收益率：首先假设折现率为14%,那么NPV14%=88000(P/F,14%,1)+94900X(P/F,14%,2)+101800X(P/F,14%,3)+108700X(P/F,14%,4)+39300X(P/F,14%,5)-480000=88000>0,8772+949000;7695+101800%675+108700%5291+393100)0.5194480000=623.46(元)再次假设折现率为15%

20、,那么NPV15%=88000(P/F,15%,1)+94900X(P/F,15%,2)+101800X(P/F,15%,3)+108700X(P/F,15%,4)+393100X(P/F,15%,5)-480000=88000>0.8696+949000;7561+101800%6575+108700%5718+393100)0.4972-480000=-7183.83(元)利用插值法可计算得出该工程的内部收益率为IRR-14.08%(4)根据上述计算可知,该工程的投资回收期4.22年大于工程计算期的一半(2.5年),单从这一指标看,工程不可行.但是该工程考虑货币时间价值的评价指标均可

21、行：净现值大于0,盈利指数大于1,内部收益率大于投资者要求的必要收益率10%,因此该工程根本上具备财务可行性.3.参考答案由于新旧设备的使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均本钱比拟二者的优劣.(1)继续使用旧设备：每年付现操作本钱的现值为：2150?(1-30%)?,12%,5A=2150?(1-30%)?3.6048=5425.22(7L)旧设备年折旧额为：(14950-14950?10%)4=2242.50(元)旧设备年折旧抵税额的现值为：()2242.50?30%?,12%,3=2242.50?30%?2.4018A=1615.81(元)残值收益的现值为：()1750-(1750-

22、14950?10%)?30%?(,12%,5)=1750-(1750-14950?10%)?30%?0.5674=949.50旧设备变现收益：8500-8500-(14950-2242.50?3)?30%=8416.75继续使用旧设备的平均年本钱为：5425.22+8416.75-1615.81-949.54,12%,511276.62=3128.223.6048(2)更换新设备的平均年本钱：每年付现操作本钱的现值为：850?(1-30%)?,12%,6A=850?(1-30%)?4.1114=2446.28优)新设备年折旧额为：(13750-13750?10%)4=2062.50(元)新设备年折旧抵税额