注会财管重要题库(18)

1、一、单项选择题1.以下关于期权合约与远期合约和期货合约的表述中，正确的选项是，支付任A. 投资人购置期权合约必须支付期权费，而签订远期或期货合约时不需要向对方 何费用B. 在期权合约中，双方的权利和义务是对等的C在期权合约中，双方互相承当责任D.期权合约与远期合约和期货合约一样，没有什么不同2.以下对于期权概念的理解，表述不正确的选项是。A. 期权是基于未来的一种合约B期权的执行日期是固定的C期权的执行价格是固定的D期权可以是“买权也可以是“卖权3.以下图所甲公司拟进行一项投资，经过分析，投资的收入、损益与股票价格之间的关系如A. 多头看涨期权B多头看跌期权C空头看涨期权D.空头看跌期权4.以

2、下有关看涨期权的表述中，不正确的选项是。产价格A. 如果在到期日，标的资产价格高于执行价格，看涨期权的到期日价值随标的资 上升而上升B. 如果在到期日股票价格低于执行价格，贝U看涨期权没有价值C期权到期日价值没有考虑当初购置期权的本钱D期权到期日价值也称为期权购置人的“净损益5.甲投资者准备采用抛补看涨期权投资策略，股票的购入价格是 45 元，以该 股票为标 的资产的看涨期权价格为 6元，执行价格为 50 元，一年后到期，到期 股价为 60元，那么 甲投资者获得的净损益为 元。A. 11B. 10C. 9D. 56.售出甲股票的 1 股看涨期权和买进 1股看跌期权，并同时购进甲公司的 2 股股

3、票。 看涨 期权和看跌期权的执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权 的价格为 4元，股票的价格为 50元。如果到期日股票价格为 48 元，该投资组合的净收 益是 元。A. -1B. -3C. 1D. 37.某投资人购置 1 股股票，同时出售该股票的 1份看涨期权，这样的投资策略是 。A. 保护性看跌期权B. 抛补看涨期权C 多头对敲D.空头对敲 8.以下关于多头看涨期权净损益的说法中，正确的选项是A. 净损失无限B. 净收益有限C 多头看涨期权净损益 =多头看涨期权到期日价值 -期权价格D.多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值+期权价格9.以下关于期权投资

4、策略的表述中，正确的选项是。A. 保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B. 抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C 多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购置本钱D. 空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费10.以下有关看涨期权价值的表述中，不正确的选项是A 期权的价值上限是执行价格B 只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限C 股票价格为零时，期权的价值也为零D.股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升局部逐步接近11.某看跌期权标的资产现行市价

5、为 28 元，执行价格为 25 元，那么该期权处于。A. 实值状态B. 虚值状态C 平价状态D .不确定状态12.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权， 均与期权价值正相关变动。A. 标的资产价格波动率B. 无风险报酬率C 预期红利D 至 U 期期限13.甲公司股票当前市价 30 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看跌期 权，执 行价格为 25 元，期权价格为 4 元，该看跌期权的时间溢价为元。A. 0B. 1C. 4D. 514.两个欧式看涨期权，一个是 1 个月后到期，另一个是 3 个月后到期，对于两个期 权的价 值以下说法正确的时A. 1 个月后到期的价值大B. 3

6、 个月后到期的价值大C 价值同样大D .无法确定15.假设某公司股票目前的市场价格为 45元， 6个月后的价格可能是 55元和35元 两种情况。 有1股以该股票为标的资产的看涨期权， 到期时间是 6个月，执行价 格为 48 元。投资 者可以购进上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金， 同时售 出一份该股票的看涨期权。 那么套期保值比率为。A. 0.35B. 0.2C. 0.1D. 0.516.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格相同，期权均为欧式期权，期限3个月， 3个月的无风险报酬率为 2%,目前该股票的价格是 38元，看跌期权价格 为 4.8 元， 看涨期权价格为 1.8 元，那么期权

7、的执行价格为元。A. 41.82B. 41C. 40.20D. 42.5217.标的资产为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 40 元，6 个月到期，假设无风险年利率为 4%,股票的现行价格为 38 元，看涨期权的价格为 2.5 元， 那么看跌期权的价格为 元。A. 3.72B. 1.28C. 2.96D. 2.4518.以下关于派发股利期权定价的说法正确的选项是 。A. 要从股价中扣除期权到期日后所派发的全部股利现值B. 估值模型建立在股票实际价格根底上C 假设股利是离散分期支付D.如果年股利收益率为零，那么与 BS模型相同19.以下关于布莱克 -斯科尔斯期权定价模型中估计无

8、风险报酬率的说法中，不正确的是A. 无风险报酬率应选择无违约风险的固定收益的国债利率来估计B. 无违约风险的固定收益的国债利率是指其市场利率，而非票面利率C 应选择与期权到期日不同的国库券利率D.无风险报酬率是指按连续复利计算的利率20.利用布莱克撕科尔斯定价模型计算期权价值时，用不到的指标是。A.标的股票的当前价值B 期权的执行价格C 标准正态分布中离差小于 d 的概率D 期权到期日前的时间二、多项选择题1.以下各项表述正确的有。A.期权出售人不一定拥有标的资产B 期权不可以“卖空C 期权到期时出售人和购置人必须进行标的物的实物交割D.双方约定的期权到期的那一天称为“到期日，在那一天之后，期

9、权失效2.关于股票看涨期权，以下理解正确的有。A. 期权行权后，会稀释每股价格B 期权行权后，会稀释每股收益C 行权时，买入的股票来自二级市场D有固定的行权价格3.以下说法中，错误的有。A.如果标的股票的价格上涨，卖出看涨期权和卖出看跌期权会获利B如果标的股票的价格上涨，买入看涨期权和卖出看跌期权会获利C如果标的股票的价格下降，买入看涨期权和买入看跌期权会获利D.如果标的股票的价格下降，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利4.甲投资人有资金10000元，想进行一项投资，面临两种投资方案，方案一：以每股5元的价格购入ABC公司的2000股看涨期权；方案二：购入 ABC公司的股票100股，当前 股票市

10、价每股100元，执行价格100元。如果到期日股价为120元,以下表述正确的有 。A.购置期权的净损益为30000元，报酬率为300%B购置股票的净损益为2000元，报酬率为20%C与股票相比，投资期权具有巨大的杠杆作用D.投资期权的风险远远大于投资股票的风险5.甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权执行价格均为55元，到期日相同，看涨 期权的价 格为6元，看跌期权的价格为5元。如果到期日的股票价格为60元，那么空头对敲投资组 合的净收入与净损益分别为元。A. 5B. -5C. -6D. 66.甲公司拟进行一项投资，经过分析，投资的收入、损益与股票价格之间的关系如以下图所示，以下表述中正确的有。收入

11、I:PIH/组合收入组合净收帯；STI|IA. 甲公司采取的是保护性看跌期权B. 甲公司采取的是抛补看涨期权C该种投资组合能够锁定最高净收入，为期权的执行价格D.该种看跌组合的最低净损益为-P0+C涨7.以下有关期权价值影响因素的表述中，正确的有。A.无风险报酬率越高，会导致股票价格下降，从而看涨期权的价值越低B股票的到期日价 值是期权价值的决定性因素C 对期权价值影响的主要因素是股票价格的波动性D.期权价值对股票价格的变动是最敏感的8.以下关于看涨期权的价值，表述正确的有。A.股价足够高时，股票价格升高，期权价值会等值同步增加B看涨期权的价值和内在价值之间的差额局部为时间溢价C. 如果股价为

12、零，期权的价值也为零D. 在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线9.对于美式期权无论看涨期权还是看跌期权而言，与期权价值正相关变动的因 素有 。A. 标的资产价格波动率B. 无风险报酬率C 预期红利D 至 U 期期限10.以下表述中正确的有 。A.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权B对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权 C 对于看涨期权来说，资 产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权D.对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权11. 以下有关期权价格影响因素的表述中，正确的有。A. 对于欧式期权而言，较长的到

13、期期限一定会增加期权价值B. 看涨期权价值与预期红利呈同向变动C 无风险报酬率越高，看跌期权价值越低D.执行价格对期权价格的影响与股票价格相反12.以下有关期权价值影响因素的表述中，正确的有。A.无风险报酬率越高，会导致股票价格下降，从而看涨期权的价值越低B股票的到期日价值是期权价值的决定性因素C 对期权价值影响的主要因素是股票价格的波动性D.期权价值对股票价格的变动是最敏感的13.假设某上市公司的股票现在的市价为 90 元。有 1份以该股票为标的资产的看涨 期权， 执行价格为 93 元，到期时间是 3个月。 3个月以后股价有两种可能：上 升 33.33%,或者 下降 25%。无风险报酬率为每

14、年 4%, 贝闲用复制原理确定期权 价格时，以下关于复制组 合的表述中，不正确的有。A.购置0.4351股的股票B折现率为2%C 购置股票支出为 46.29 元D.以无风险报酬率借入34.37元14.假设 ABC 公司的股票现在的市价为 56.26 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨 期权， 执行价格是 62 元，到期时间是 6个月。 6个月以后股价有两种可能：上 升 42.21% ，或 者降低 29.68% 无风险报酬率为每年 4%,贝闲用风险中性原理 所确定的相关指标正确的有 。A .期权价值为 7.78 元B 期权价值为 5.93 元C 上行概率为 0.4407D.上行概率为0.55

15、9315.任何估值模型都需要一定的假设，以下属于二叉树期权定价模型假设的有 。A. 市场投资没有交易本钱B. 允许以无风险报酬率借入或贷出款项C 未来股票的价格将是两种可能值中的一个D .投资者都是价格的接受者16.甲公司股票当前每股市价 50 元，6个月以后股价有两种可能：上升 25%或下降 20%, 市 场上有两种以该股票为标的资产的期权，看涨期权和看跌期权，每份看 涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1股股票，两种期权执行价格均为 55 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，无风险报 酬率为每年 8%。以下说法中，正 确的有 。A 股票上行的到期日价值为

16、 7.5 元B 购置 0.33 股的股票C看涨期权的价值为3.81元D.看跌期权的价值为6.69元17.假设 ABC 公司的股票现在的市价为 50元，有 1 份以该股票为标的资产的看涨期 权，通 过复制原理发现，购置 0.5 股股票，同时以 2%的利息借入 18.38 元这个组 合和这份看涨 期权无论股价如何变动，该组合的损益都与期权相同，市场上，以该股股票为标的资产的看涨期权的价格为7元。以下表述中，说法正确的有 。A 期权的价值为 6.62 元B期权的价值为7.12元C 可以以无风险报酬率借入款项 18.38 元，购置 0.5 股股票，同时卖出一份看涨 期权进行 套利D.可以以无风险报酬率

17、贷出款项18.38元，卖空0.5股股票，同时买入一份看涨 期权进行 套利18.关于风险中性原理，以下表述中正确的有。A. 投资者既不偏好风险，也不厌恶风险B. 风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承当的风险C无风险报酬率既是所有证券的期望报酬率，也是现金流量的折现率D.期望报酬率=上行乘数X上行报酬率+下行乘数X下行报酬率19.对于欧式期权，假定同一股票的看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，那么以下表达式中不正确的有。A. 看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值B. 看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值C看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价

18、格现值D.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值20.以下各项，属于布莱克一斯科尔斯模型假设条件的有。A. 标的股票不发股利B. 股票或期权的买卖没有交易本钱C在期权寿命期内，无风险报酬率不变D.针对的是美式看涨期权的定价21.以下选项中，属于布莱克一斯科尔斯模型中决定期权价值的因素有。A. 到期时间B. 股价的标准差C执行价格D利率22.关于布莱克撕科尔斯模型，以下表述正确的选项是。A. 可以用于对不派发股利欧式期权的估价B. 可以用于对派发股利的欧式看涨期权的估价C该模型存在一定的假设前提D.不能用于对派发股利的美式看跌期权的估价，但是具有参考价值三、计算分析题1.某投资人

19、购入1份A公司的股票，购入时价格为48元；同时购入该股票的1份看跌期权， 执行价格为48元，期权费为2.4元，一年后到期。该投资人预测一 年后股票市价变动情 况如下表所示：股价娈动幅度-20%-5%5%20%概率0.10. 20. 30.4要求：1判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？2确定该投资人的预期投资组合收益为多少？假设投资人单独投资股票的预期 净收益为多少？假设单独投资购置看跌期权的预期收益为多少？3确定预期组合收益的标准差为多少？2.假设ABC公司股票目前的市场价格为 24元，而在一年后的价格可能是 35元和16元两种情况。现存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年

20、，执行价 格为30兀，一年 以内公司不会派发股利，无风险报酬率为每年10%。要求：1根据风险中性定理，计算一份该股票的看涨期权的价值。2根据复制原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。3 假设目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为 306元，能否创立投资组 合进 行套利，如果能，应该如何创立该组合。四、综合题1.甲公司股票当前每股市价40元，假设目前市场上每份看涨期权价格 2.5元，每 份看跌期 权价格6.5元，两种期权执行价格均为 45元。现在甲投资人有四种投 资方案，方案一： 同时买入1份看涨期权和1份看跌期权；方案二：同时售出1份看涨期权和1份看跌期权； 方案三：买入1股股票和一份看跌

21、期权；方案四： 买入1股股票，并同时售出1份看涨 期权。要求：1计算确保该组合不亏损的股票价格区间；2 如果6个月后标的股票价格实际上涨20%,计算该组合的净损益。注：计算股 票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。2.D股票的当前市价为25元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：1 D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为25.3元；D股票的到期 时间为半年的看跌期权，执行价格也为25.3元。2 根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4。3无风险年利率为4%。41元的连续复利终值如下：10. 30.40. 50.60.70.80.911

22、01.221.34991.491.64BK 8222.0132. 2252.4592. 7185214IS718563要求：1 假设年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数， 并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。2利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。3D股票半年后市价的预测情况如下表：股价变动幅度-40%-20%20%40%概率0. 20. 30,30. 2投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断 甲采取的 是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。答案解析、单项选择题1. 【答案】 A【解析】 期权合约不同于远期合约和期

23、货合约。在远期和期货合约中，双方的权利和义务 是对等 的，双方互相承当责任，各自具有要求对方履约的权利。当然，与此相适 应，投资人签 订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用， 而投资人购置期 权合约必须支付期权费，作为不承当义务的代价。【知识点】期权的概念2. 【答案】 B【解析】 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日期之前的任何时 间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。所以 B 选项不正确。【知识点】期权的概念3. 【答案】 C【解析】 空头看涨期权有最大的净收入和最大的净损益，即当股票价格低于执行价格时， 期权的购置方不行权。此时空头看涨期权的净收益和净损益最大。

24、当股票价格高 于执行 价格时，随着股票价格的上升，空头看涨期权的净收入和净损益越来越小， 并且没有下 限。【知识点】期权的类型4. 【答案】 D【解析】当标的资产到期日价格高于执行价格时， 看涨期权的到期日价值，随标的资产价 格上升 而上升；当标的资产到期日价格低于执行价格时， 看涨期权的到期日价值 为 0 。期权的购置本钱称为期权费，是指期权购置人为获得在对自己有利时执行期权的权利所必须支付的补偿费用。期权到期日价值没有考虑当初购置期权的成 本，期权到期日 价值减去期权费后的剩余称为期权购置人的“净损益。【知识点】期权的类型5. 【答案】 A【解析】到期组合净收入 =60- 60-50 =5

25、0 元，到期组合净损益 =50-45+6=11 元。【知识点】期权的投资策略6. 【答案】 A【解析】方法一：分开计算，购进股票到期日净收益 =2 X48-50 =-4 元；购进看跌 期权 的净收益 =50-48-4=-2 元；售出看涨期权的净收益 =5 元，投资组合的净 收益 =-4-2+5=-1 元。方法二：重新建立组合，将 2 股股票分开，分别和空头 看涨期权和多头看跌期权组合，成为新的两个组合，保护性看跌期权和抛补看涨 期权。保护性看跌期权的净收益=X-PO-P跌=50-50-4=-4 元；抛补看涨期权的 净收益=PT-PO+C张=48-50+5=3 元 所以投资组合的净收益 =3-4

26、=-1 元。【知识点】期权的投资策略7. 【答案】 B【解析】 抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合， 是指购置 1 股股票，同时出售该股票 1股看涨期权，所以选项 B 正确。【知识点】期权的投资策略8. 【答案】 C【解析】 看涨期权损益的特点是净损失有限最大值为期权价格，而净收益却潜力巨大，所以选项 A、B 不正确；多头看涨期权净损益 =多头看涨期权到期日价值 -期权价 格，所以选项 D 不正确。【知识点】期权的投资策略9. 【答案】 C【解析】 保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低 了，选 项A错误；抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项B错误

27、；空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项 D 错误。【知识点】期权的投资策略10. 【答案】 A【解析】 期权的价值上限是股票价格，因此选项 A 不正确。【知识点】 金融期权价值的影响因素11. 【答案】 B【解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态或 溢价 状态或称此时的期权为“实值期权或溢价期权；资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态或折价状态或称此时的期权为“虚值期权或折价期权。知识点】 金融期权价值的影响因素12. 【答案】 A 解析】标的资产价格波动率与期权价值无论美式期权还是欧式期权、看涨期

28、权还是看 跌期权 正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值无论看涨期权还是看跌期权正相关变动；对于欧式期权而言，到 期期限发生变化时，期权价值变化不确定。【知识点】金融期权价值的影响因素13. 【答案】C【解析】期权的时间溢价=期权价值-内在价值，由于此时看跌期权的执行价格v当前市价,内

29、在价值为0，所以期权的时间溢价=4-0=4 元。【知识点】金融期权价值的影响因素14. 【答案】D【解析】对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。虽然较长的时间可以降 低执行价格的现值，但并不增加执行的时机。【知识点】金融期权价值的影响因素15. 【答案】A【解析】套期保值比率:二二：匕0-35。【知识点】金融期权价值的评估方法16. 【答案】A【解析】根据看涨期权一看跌期权平价定理，期权执行价格的现值=标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=38+4.8-1.8=41 元，那么期权的执行价格 =41 X1+2% =41.82 元。【知识点】金融期权价值的评估方法17. 【答案

30、】A【解析】P=-S+C+PX =-38+2.5+40/ 1+2% =3.72 元。【知识点】金融期权价值的评估方法18. 【答案】D【解析】派发股利的期权定价，在期权估值时，要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利现值，所以选项A不正确；由于实际股价经过了调整，所以估值模型建立 在调整后的股票价格而不是实际价格根底上， 所以选项 B 不正确；假设股利连续 支付，而不是离散分期支付，所以选项 C 不正确。【知识点】 金融期权价值的评估方法19. 【答案】 C【解析】 国库券的到期时间不等，其利率也不同，应选择与期权到期日相同的国库券利率。【知识点】 金融期权价值的评估方法20. 【答案】 A

31、【解析】选项 A 的正确说法应该是“标的股票的当前价格。【知识点】 金融期权价值的评估方法二、多项选择题1. 【答案】 A, D【解析】 期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空的。期权购置人也不一定真的想购置标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。【知识点】期权的概念2. 【答案】 C, D【解析】看涨期权执行时， 其股票来自二级市场。 看涨期权不存在稀释问题， 标准化的期 权合约， 在行权时只是与发行方结清价差，一般不涉及股票交易。【知识点】期权的概念3. 【答案】 A, C【解析】 如果标的股票的价格上涨，买入看涨期权和卖出看跌期权会获利

32、，所以选项B表述正确；如果标的股票的价格下降，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利，所以选项D 表述正确。【知识点】期权的类型4. 【答案】 A, B, C, D【解析】购置期权的净损益 =2000 X 120-100 -2000 X 5=30000 元，报酬率 =30000 十 10000=300% 购置股票的净损益 =100X 120-100 =2000 元 ，报酬率为 2000 十 10000=20% 投资期权有巨大杠杆作用，因此对投机者有巨大的吸引力。如果 股票的价格 在此期间没有变化， 购置期权的净收入为零， 其净损失 10000 元；股 票的净收入为 10000 元，其净损失为零。股价

33、无论下降得多么厉害，只要不降至 零，股票投资人手里至少还 有一股可以换一点钱的股票。期权投资人的风险要大 得多，只要股价低于执行价格，无 论低的多么微小，他们就什么也没有了，投入 的期权本钱全部损失了。【知识点】期权的类型5. 【答案】 B, D【解析】空头看涨期权的净收入 =-Max S-X, 0 =- 60-55 =-5 元，空头看跌期权的 净收入=-Max X-S 0 =0 元,组合净收入=-5+0=-5 元，组合净损益=-5+6+5=6元，应选项 B、D 正确。【知识点】期权的投资策略6. 【答案】 B, C, D【解析】收入A；股票卜 ； /JFI1IjrI St收入B：出售看涨期权

34、車C: A-B组合收入StA选项错误，该种组合是股票和空头看涨期权的组合，即该组合为抛补看涨期权。所以B选项正确。当股票价格大于执行价格时，抛补看涨期权能够锁定最大净 收入为执行价 格，所以C选项正确。当股票价格为零时，投资组合的净收入最低， 为零；净损益最低 为负的当前股票价格加上看涨期权的价格。所以D选项正确。【知识点】期权的投资策略7. 【答案】C, D【解析】利率对于期权价格的影响是比拟复杂的：假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值。或者可以这样理解：投资于股票需要占用投资人一定的资金，投资于同样数量的该股票的看涨期权需要较少的资 金。在高利率的情况下

35、， 购置股票并持有到期的本钱越大，购置期权的吸引力越大。因此，无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高。对于看跌期权来说，情况 正好与此相反。所以A选项错误，决定 期权价值的因素有5个，当前股票的价格、股价的标准差、利率、执行价格和到期时间。 股票到期日价格不是决定期权价值 的因素。所以B选项错误。在期权估值过程中，价格 的波动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动很小，期权也值不了多少钱。所以C、D选项都正确。【知识点】 金融期权价值的影响因素8. 【答案】A, B, C, D【解析】股票价格为零，它说明未来没有任何现金流量，也就是将来没有任何价值。股票将来没有价值，期权到期时就不会被执行，即

36、期权到期时，将一文不值，所以期权的现值也为零。所以选项C正确。在执行日之前，期权还存有时间溢价，所以价值不会低于最低价值线。所以D选项正确。看涨期权价值=内在价值+时间溢 价，所以看涨期权的价值和 内在价值之间差额的局部指的就是时间溢价。所以B选项正确。股价高到一定程度，执行期权几乎是可以肯定的，或者说，股价再下 降到执 行价格之下的可能性已微乎其微。 此时，期权持有人已经知道他的期权将 被执行，可以 认为他已经持有股票，唯一的差异是尚未支付执行所需的款项。 该 款项的支付，可以推 迟到执行期权之时。在这种情况下，期权执行几乎是肯定的， 而且股票价值升高，期权 的价值也会等值同步增加。所以 A

37、 选项正确。【知识点】 金融期权价值的影响因素9. 【答案】 A, D【解析】 对于美式期权而言，到期期限与期权价值无论看涨期权还是看跌期权正相关 变动； 标的资产价格波动率与期权价值 无论美式期权还是欧式期权、 看涨期权 还是看跌期权 正相关变动。【知识点】 金融期权价值的影响因素10. 【答案】 A, B, D【解析】 对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态或 溢价 状态或称此时的期权为“实值期权 溢价期权。资产的现行市价低于 执行价格时，称期权处于“虚值状态 或折价状态或称此时的期权为“虚值 期权折价期权。资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态 或

38、称 此时的期权为“平价期权。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态或溢价状态或称此时的期权为“实值期权溢价期权。资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态 或 折价状态或称此时的期权为“虚值期权 折价期权。资产的现行市价等于 执行价格时，称期权处于“平价状态或称此时的期权为“平价期权。【知识点】 金融期权价值的影响因素11. 【答案】 C, D【解析】 对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，虽然较长的时间可以降 低执行 价格的现值，但并不增加执行的时机，所以选项 A 不正确；看跌期权价值 与预期红利大 小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向

39、变动， 所以选项 B 不正确。【知识点】 金融期权价值的影响因素12. 【答案】 C, D【解析】 利率对于期权价格的影响是比拟复杂的：假设股票价格不变，高利率会导致执行 价格的 现值降低，从而增加看涨期权的价值。或者可以这样理解：投资于股票需 要占用投资人 一定的资金，投资于同样数量的该股票的看涨期权需要较少的资 金。在高利率的情况下， 购置股票并持有到期的本钱越大，购置期权的吸引力越 大。因此，无风险报酬率越高， 看涨期权的价格越高。对于看跌期权来说，情况正好与此相反。所以A选项错误，决定期权价值的因素有 5个，当前股票的价格、 股价 的标准差、利率、执行价格和到期时间。股票到期日价格不是

40、决定期权价值 的因素。所 以 B 选项错误。在期权估值过程中，价格的波动性是最重要的因素。 如果一种股票的价 格变动很小，期权也值不了多少钱。所以C、 D 选项都正确。【知识点】 金融期权价值的影响因素13. 【答案】 A, B【解析】上行股价Su=K票现价X上行乘数=90X 1+33.33% =120元下行股价Sd=殳票现价X下行乘数=90X 1-25%=67.5 元股价上行时期权到期日价值 Cu= 土行股价-执行价格=120-93=27元股价下行时期权到期日价值 Cd=0套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=27-0/ 120-67.5=0.5143购置股票支出 =套期保值比率 X 股票

41、现价 =0.5143X 90=46.29元借款=到期日下行股价X套期保值比率/ 1+r=67.5X 0.5143/ 1+4%X 312 =34.37元。【知识点】 金融期权价值的评估方法14. 【答案】 A, C【解析】上行股价 Su=56.26X 1.4221=80 元下行股价 Sd=56.26X 1-29.68%=40 元股价上行时期权到期日价值 Cu= 土行股价-执行价格=80-62=18 元 股价下行时期权到期日价值 Cd=0期望回报率 =2%=上行概率 X 42.21%+ 下行概率 X -29.68%2%=上行概率 X 42.21%+1-上行概率 X -29.68%上行概率 =0.4

42、407下行概率 =1-0.4407=0.5593期权 6月后的期望价值 =0.4407X 18+0.5593 X 0=7.9326 元期权的现值 =7.93261.02=7.78 元 。【知识点】 金融期权价值的评估方法15. 【答案】 A, B, C, D【解析】二叉树期权定价模型在以下假设根底上： 1 市场投资没有交易本钱； 2 投 资者 都是价格的接受者； 3 允许完全使用卖空所得款项； 4 允许以无风险 报酬率借入 或贷出款项； 5 未来股票的价格将是两种可能值中的一个。【知识点】 金融期权价值的评估方法16. 【答案】 A, B, C, D【解析】1 股票上行时的到期日价值 =50X

43、 1+25% -55=7.5 元下行时的股价=50X ( 1-20% ) =40 (元)，由于小于执行价格，得出下行时的到期日价值为 0。套期保值比率 =(7.5-0) / (62.5-40) =0.33购置股票支出 =0.33X 50=16.5 (元)借款= (40X 0.33-0) / (1+4%) =12.69 (元)期权价值 =16.5-12.69=3.81 (元)根据看涨期权 -看跌期权的平价定理可知， 3.81-看跌期权价值 =50-55 (1+4%) 看跌期权价值 =3.81-50+55 (1+4%) =6.69 (元)。【知识点】 金融期权价值的评估方法17. 【答案】 A,

44、C【解析】根据复制原理，借款和股票组合的本钱 =购置股票的支出 -借款=50 X 0.5-18.38=6.62( 元)， 可以得出看涨期权的价值为 6.62元，所以A选项正确，B选项错误；期权定价以套利理 论为根底。如果期权的价格高于期权的价值，可以 购入股票，卖出看涨期权，同时以无 风险报酬率借入款项可以进行套利。 期权的 价格为 7元，高于期权的价值 6.62元，所 以应当购入 0.5股股票，卖出 1 份看涨 期权，同时，借入 18.38 元，可以盈利 7-6.62=0.38 (元)。所以C选项正确，D选项错误。【知识点】 金融期权价值的评估方法18. 【答案】 B, C【解析】 所谓风险

45、中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期报酬率都应当是无风险报酬率。 风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承当 的风险。 在风险中性的世界里，将期望值用无风险报酬率折现，可以获得现金流 量的现值。所以 BC 选项正确；投资者既不偏好风险，也不厌恶风险，指的是投 资者对待风险是中立的， 这种情况下，投资者也是需要额外的收益来补偿其承当 的风险的。而风险中性是一种假 设，和中立是不一样的的。所以A 选项错误；期望报酬率=上行概率X上行报酬率+下行概率X下行报酬率，所以 D选项错误。【知识点】 金融期权价值的评估方法19. 【答案】 A, B, D【解析】根据“看涨期权 -看

46、跌期权平价定理， 看涨期权价格 -看跌期权价格 =标的资产 价格-执行 价格现值，所以选项 C正确。【知识点】 金融期权价值的评估方法20. 【答案】 A, B, C【解析】布莱克 -斯科尔斯模型有一条假设是看涨期权只能在到期日执行，这意味着针对的是欧式看涨期权的定价，所以选项 D 不正确。知识点】 金融期权价值的评估方法21. 【答案】 A, B, C, D【解析】 在布莱克-斯科尔斯期权定价模型中，决定期权价值的因素有五个：股价、股价的标准差、 利率、执行价格和到期时间。【知识点】金融期权价值的评估方法22. 【答案】A, B, C【解析】对于不派发股利的欧式期权，可以直接用 BS模型进行

47、估价，所以选项 A正确；对于派 发股利的欧式看涨期权，在期权估值时，从股价中扣除期权到期日前所派 发的全部股利 的现值，也可以用BS模型来进行估值，所以选项 B正确，选项D不正确；该模型存在 假设前提，需要符合假设进行分析的，所以选项C正确。【知识点】金融期权价值的评估方法三、计算分析题1.【答案】1股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一份看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。金额单位：元股价变动幅度下降20%下降5%上升5%上升20%概率0.10.20. 30.4股票收入38.445. S50.457.6期权收入9.62.400组合收入4848E0

48、.457.6股票净损益38. 4-48=，-9, 645.6-48=-2. 450.4-48=2.457.6-48=9,6期权净损益9.6-2.4=7. 22.4-2.4=00-2. 4=-2. 40-2*4组合净损益-2.4-2.407. 2预期投资组合收益=0.1X( -2.4) +0.2X(-2.4) +0.3X 0+0.4X7.2=2.16 (元)单独投资股 票的预期净收益 =0.1 X(-9.6) +0.2X( -2.4) +0.3X 2.4+0.4X 9.6=3.12(元)单独投资期权的预期收益=0.1X 7.2+0.2X 0+0.3X (-2.4)+0.4X (-2.4) =-0

49、.96(元)(3)预期组合收益的标准差=V(-2.4-2.16)nM.1+ (-2. 4-2.16) A0.2+ (0-2.16) XO.a+ (7.22.16) A0,4=4. 22【解析】【知识点】期权的投资策略2.【答案】1根据风险中性概率公式：期望报酬率=上行概率X股价上升百分比+下行概率X股价下降百分比=上行概率X股价上升百分比+ 1-上行概率X股价下降百分比 股价上升百分比=35-24/24=45.83% 股价下降百分比=( 16-24) /24=-33.33% 假设上行概率为P,贝r=PX 45.83%+ (1-P)X( -33.33% )即：10%=PX 45.83%+ (1-P)X( -33.33% )求得：P=54.74%期权一年后的期望价值=54.74% X(35-30)Xl00+( 1-54.74% )X 0=273.7 (元)期权的现 值=273.7 (1+10%) =248.82 (元)。(2) 根据复制原理：匚弋(35-30) x 1