金河生物二次研报

1、金河生物（002688）证券投资分析报告一 宏观分析1. 世界经济复苏形势继续向好。美国经济稳定复苏，欧元区经济微弱复苏，日本经济增长放缓。新兴市场经济体经济下行压力加大， 部分国家政局不稳， 金融市场动荡， 风险上升。地缘政治博弈激化成为全球经济的风险之一。 2. 2014 年第一季度，中国经济运行整体平稳，经济结构呈现积极变化。居民收入增长较快,消费平稳增长，投资实际增速有所回升。GDP和CPI都保持平稳增长，但涨幅有所下降。生产价格也在降低，且降幅有逐渐扩大的趋势，中国经济可能面临稳定下滑，股市将维持在反复探底小幅上涨的行情中。二 行业分析1.金河生物所在的兽医药行业正处于快速成长时期：

2、 2. 行业发展空间巨大。人口增加和生活水平的提高使经济消费类动物的需求增加。3. 规模化、标准化的养殖为兽医药行业提供了更广阔的市场空间。4.全球每年对金霉素的需求增加2%左右，金霉素未来的市场需求会一直存在。5. 在动物保健方面，年销售额超过2亿的国内只有两家企业，金河生物是其中一家。而在金霉素生产销售方面金河生物在国内甚至全球都绝对处于垄断地位。三、上市公司分析1. 金河生物科技股份有限公司是一家主要从事药物饲料添加剂的生产和销售的企业。其主要产品包括饲用金霉素、盐酸金霉素和盐霉素等。公司现有发酵容积4,400立方米，已成为全球规模最大的饲用金霉素生产厂商之一。2. 公司"金河

3、"商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标,"牧星"牌饲用金霉素被评为内蒙古自治区首批名牌产品。公司在技术、销售区域、客户和市场网络营销产品质量上都占有巨大优势。3. 金河生物的净利润增长率在行业中排名比较靠前，净利润增长率高于行业平均水平3.83个百分点。市盈率在行业内处于平均水平。4.作为全球最大饲用金霉素生产企业，金河生物管理层持股激励到位，具有规范的股权结构，有效的股东大会制度，完善的独立董事制度，优秀的职业经理层，公司经理人素质较高，经营能力很强。5. 公司的主营利润主要来自于药物饲料添加剂，即几乎处于垄断地位的金霉素，而其他产品所占比重极小。6.

4、从产品销售的区域来看，公司主营利润主要来自国外销售这一块，所占比重高达72.08%。7.公司行业优势：（1）规模优势：公司金霉素产能约占全球的43%，2014年预计能达到一半以上，市场占有率第一。（2）工艺优势：公司掌握了国际先进的发酵工艺和实践生产经验。（3）营销优势：公司建立了覆盖全国的营销网络，在国内外市场拥有一批可靠、稳定的品牌认知客户群。（4）成本优势：公司靠近原料和能源产地，公司的原料玉米，电煤成本均低于行业平均水平。（5）产品优势：公司产品十几年来质量稳定，顺利通过美国FDA五次认证。8.公司劣势：（1）公司主要依靠金霉素，产品结构单一。（2）生产过程中对于环境污染较为严重，环保

5、成本较高。（3）产品需求空间有限。综合而言，金河生物是一家发展很稳定的公司。虽然公司在发展方面有一定劣势，但其优势也很明显。四、财务分析1.成长能力分析：由上图可以看出，金河生物公司的营业收入09年到12年逐年增长，13年有所下降，但其利润一直保持缓慢增长，只是12年以来涨幅越来越小了。说明公司主要产品金霉素的市场供需可能已经逐渐达到平衡，公司靠金霉素继续成长的空间已不大，可以考虑扩大其他产品的生产规模或继续研究新的产品。2. 盈利能力分析：由上图可以看出，金河生物的盈利能力很不错，最近五年毛利率和净利率都在缓慢增长，涨幅不大可能是因为公司产品市场供需即将达到平衡，上涨空间有限。3. 运营能力

6、分析由上图可以看出，金河生物近三年总资产周转率保持在1左右，但成逐年下降趋势，下降的幅度极小。存货周转率从12年开始也有所下降，但是基本保持在4以上，在同行业这个周转率水平并不算低。可能只是因为公司主营产品需求空间有限，市场需求已趋于饱和。但这并不能说明公司的运营能力很差，数据显示近两年其运营能力有所降低，但是它正在积极开拓国内外市场，并已取得一定成效。4.财务风险分析（1）资产负债率：（2）流动比率和速动比率：由上面几个指标可以看出,公司不存在巨大的财务风险，近两年它的资产负债比大幅降低，流动比率和速动比率也大幅提升，说明公司财务风险得到了很好的控制。5.收益率、市净率相关说明科目金河生物行

7、业均值行业排名市盈率30.2855.1918市净率3.333.1118总市值（亿）27.450.229金河生物的市盈率和市净率行业排名靠前，行业市盈率55.19，说明整个行业的价值都可能被高估了。市净率3.33，不算高，说明金河生物有一定投资价值。虽然金河生物总市值和市盈率都低于行业平均值，但是金河生物有自己的品牌产品金霉素，全球占据50%以上的市场份额，完全处于垄断地位，优势很明显。另外，金河生物公司拥有自己的专利技术，还有庞大生产规模和完善的营销网络做保障，所以该公司短期内是很有发展前景的，就算利润增长空间狭小，但是占据市场份额足够大，不能高速发展也能保持稳定发展的。五、技术分析1、K线分

8、析今年以来，金河生物两次冲高都在15元附近受到阻力，开始掉头往下走。而在下跌过程中，每次都在11块附近遇到阻力开始反弹往上走，所以，金河生物这段时间内的走势形成一个箱体，如果没有重大利好或者利空的消息出现让它的走势突破这个箱体上下边的压力线和支撑线，那么，预期金河生物将会一直在此箱体内调整。另外，此箱体的下边支撑线刚好是上一波上涨行情开始之前的压力线，把之前的走势也看做一个箱体，它是在2013年11月14日这一天上涨突破了箱体的上边压力线才正式形成了新一轮的上涨行情。由下图可以很直观地看出，2013年那一波上涨行情后形成的2014年的这个箱体的支撑线刚好是前一个箱体的压力线，而且刚刚好是2013年11月14日这天形成的大阳线的中位线。2.周K线、成交量和KDJ指标首先，箱体的底部受到60周K线的强力支撑。目前金河生物正处于下探60周K线的