我国巨额外汇储备形成的原因、影响及对策

1、我国巨额外汇储备形成的原因、影响及对策1、外汇储备的形成一般是通过产品出口而收入外币,进而逐渐积累所致,外汇储备越多一般代表出口越多。2、我国外汇储备第一外币当然是美元啦,其次应当是欧元,再次应该是英镑吧(这个只是猜测3、外汇储备越多代表国家出口量越大,是国家对外贸易发展的象征,同时也是国家财力的代表,同时能够在面临紧急情况时通过硬通货的积累保护本国经济的稳定,(如遇利用外汇储备可以一定程度上控制本国货币的升值或贬值,也可以是经济调控的一种手段,但是过多的外汇储备也会导致本国物价上升,而且会使本国经济过于依赖出口,容易受到世界范围经济危机的影响。1、贸易顺差是我国巨额外汇储备的根源。我们卖出我

2、们的产品就收入了美元,这些美元放在了国家央行,就成了外汇储备。(美国人不用人民币,所以我们只能用美元来给我们的产品标价,美国人不用人民币这个道理应该明白吧:-D 另外,每个国家在出口的时候也会需要进口 要用美金买咯,所以就算不是贸易顺差,每个国家都会购买美金。买石油?拿美金来吧(美元厉害哦。2、美元是主要储备。因为全世界都用美元结算。现在开始发展多元化储备,但美元依然是不可替代的主体。3、巨额的外汇储备是抵御交易风险的有力盾牌,可以起到稳定市场的作用。比如,亚洲金融危机的时候 泰国政府的外汇储备少了些 结果.4、巨额这个问题,我认为要先考虑算不算巨额。中国只是一个发展中国家,金融体系还不够完善

3、,提高外汇储备是我们抵御风险的唯一可以信赖的手段。毕竟几十年的发展成果得来不易,看看泰国那边就知道有多么严峻的问题了。我看还是不要打这笔钱的主意,它只是调节经济环境的,不是用来投资的。1.我国巨额外汇储备的形成?之一:在全球收支不平衡的大背景下,美国因经常项目持续逆差成为全球最大的借债国;包括中国在内的大多数东亚国家则由于经常项目的持续顺差,成为国际债权国。高额的外汇储备不过是全球收支不平衡在我国的外在表现。这种全球收支不平衡的内在原因是美国国民储蓄下降,国内储蓄小于国内投资,不得不从其他国家大量借债,东亚国家则由于高额储蓄不能有效转化为国内投资而成为美国高额逆差的融资来源。从全球视角看,包括

4、中国在内的东亚国家的国际债权国地位,成就了美国的国际债务国地位。与美国等发达国家资本流出的结构不同,中国大量的资本流出不是私人资本流出,而是在我国的国际收支平衡表上并没有直接表现出来的官方资本流出,也就是所谓的外汇储备资产的对外投资。可以说,我国高额的外汇储备只不过是全球收支不平衡在我国的外在表现。之二:国际货币体系的安排使得我国面临“高储蓄两难”。布雷顿森林体系之后,美元仍然是事实上的本位货币,也是最主要的储备货币。几乎所有东亚国家的区内贸易和大部分与区外国家的贸易都是以美元计价。按照当代金融发展理论奠基人、美国斯坦福大学教授麦金农的说法,任何无法以本币提供信贷的国际债权国都将出现货币错配问

5、题,产生“高储蓄两难”:一方面,随着美元债权的积累,美元资产持有者会越来越担心美元资产不断转换成本币资产,迫使本币升值;另一方面,贸易逆差国也会抱怨贸易顺差是由于货币低估和货币操纵所致。中国作为国际债权国,不能以本币提供信贷,债权也不能以本币计值,只能大量持有美元资产,储备资产的累积造成人民币升值压力。在人民币升值预期的作用下,资本大量流入,使储备资产进一步增加。而人民币一旦升值,巨额的储备资产不得不遭受汇兑损失。因此,在目前这种国际货币体系安排下,巨额的外汇储备是维持人民币币值信心的保障,而其代价就是要承担美元贬值的风险。之三:外汇储备持续累积体现了我国贸易竞争力和对外资的吸引力增强,也反映

6、了长期以来“有偏”的外贸、外资和外汇管理政策。从中国外汇储备的来源看,经常项目和资本项目的双顺差是我国外汇储备增加的直接原因。经常项目和资本项目的双顺差体现了改革开放以来我国贸易竞争力和对外资吸引力的增强,但是从目前来看,作为一个发展中的大国,偏离中性的外资和外贸政策,如出口退税政策、关税政策、外资优惠政策、内外资差别所得税政策等造成大量优质要素资源流向外资和对外经济部门,产生了经济对外需和外资经济的过度依赖问题,粗放式外向型经济增长模式的弊端彰显。在资本项目管制方面,我国“宽进严出”的不对称管制结构以及对汇兑的限制使得外汇需求受到了压抑,助长了国际收支的失衡。之四:人民币汇率对均衡汇率存在的

7、一定程度的偏离,扭曲了国内外产品、贸易品和非贸易品、人民币资产和美元资产之间的价格,造成持续的贸易顺差和资源错配。汇率作为一个联系内外部经济的特殊变量,其偏差必然产生国内外的商品套利,扭曲国内外产品、贸易品和非贸易品、人民币资产和美元资产之间的价格,造成不合理的利益导向和资源错配。目前,尽管国内外专家学者对人民币均衡汇率测算结果差别很大,但对人民币存在一定程度的偏差基本达成共识。比如汇率的低估使得中国产品更便宜,在中国购买、在国外销售有利可图,而在国外购买商品在中国销售就吃亏,也就是说汇率低估对出口有利、对进口不利;而另一方面,在低估的汇率水平下,为了减少外汇储备而鼓励进口,实际上就是在鼓励国

8、内企业做赔本的生意。可见,汇率偏差形成的国内外商品的价格以及套利机会是产生我国持续的贸易顺差的重要原因之一。此外,汇率偏差还使得贸易品的价格相对较高,生产贸易品更有利,生产非贸易品相对不利,造成资源大量流向贸易部门;从国内外资产价格角度来看,人民币资产如果按照低估的汇率转换成美元资产后真实价值贬值,这也是我国企业“走出去”的阻碍因素之一。之五:汇率升值预期造成的短期投机资本的流入带来的外汇储备的“虚增”,进一步放大了人民币升值压力。如果多数人认为人民币汇率存在低估,就必然存在升值预期。升值预期刺激资本大量流入,造成短期外债大幅增加,2003年和2004年分别增长38.1%和35.4%,占外债余

9、额的比重分别为39.8%和45.63%。此外,大量隐蔽性资本内流也明显增加。根据笔者测算,2004年流入400多亿美元,达到了最高峰;2005年,受美国加息影响,隐蔽性资本内流大大减少。投机性的短期资本已经成为推动我国外汇储备超常增长的重要因素。与贸易项下不同,资本流入形成的外汇储备是债务性储备,与对外负债相对应,不仅需要还本、付息或利润汇回,而且由于其具有很大的不稳定性,只是带来了外汇储备的“虚增”。而这种“虚增”却进一步强化了人民币升值的预期。之六:外汇储备的持续累积说明了中央银行对外汇市场干预力度的加大。为了维持汇率目标,中央银行在外汇市场上买入外汇,同时投放大量基础货币,也可以说是中央

10、银行用发行钞票或举债(如发行央行票据的方式兑换了大量外币资产,形成中央银行的储备资产。2001年以来,外汇占款占基础货币投放的比例逐年增加,2004年达到78%, 2005年上半年,外汇占款增加了8758亿元,占同期基础货币的比重高达95.4%。根据以上分析,我们应该能回答这样一个问题,储备资产是中央银行创造的财富吗?是政府或企业可以动用的财富吗?显然不是。如果说是,充其量也只是帐面上的。在中央银行的资产负债表上,与储备资产对应的“来源”是中央银行对银行的负债;在整个银行体系的资产负债表上,储备资产对应的“来源”是银行体系对居民的负债(现金和银行存款。目前,对于消耗储备资产有各式各样的建议,包

11、括给国内企业用、为社会事业投资、转换成实物储备等等。但是从理论上来说,如果不采取以人民币换汇而直接使用储备资产,就类似于用印钞票的办法来融资;而储备资产的使用如果不是从国外进口或对外投资,仍然没有起到消耗官方储备资产的作用。因此,在对储备资产如何运用的问题上,需要对外汇储备有更清楚明确的认识。实际上,官方储备资产的减少只有扩大进口、减少出口和增加对外投资、减少外国投资两种渠道,不应该有第三条道路。2.我国巨额外汇储备的结构?成思危表示,在外汇储备数量方面,应当在保证满足战略性和战术性储备前提下作出调整,适度放松对企业和居民购汇的限制,并且鼓励企业借外汇对外投资,以其人民币资产做担保。“这是有利

12、于缓解流动性的方式之一。”成思危说。在储备结构方面,成思危称应该用强势货币的升值来弥补弱势货币的贬值。目前欧元对于人民币是升值的,美元相对于人民币是贬值的,两者结合就可以有效弥补。但他随后说,这并不意味着中国应买进更多的欧元。成思危说,今年以来,央行多次加息、上调存款准备金率,财政部也采取了提高交易印花税等措施,但由于居民消费性贷款数量太少,加息对股市和楼市的调控力度不够,导致调控政策对国内股市和房市上涨的影响并不大。他将股票与房屋等资产价格的上涨,归于流动性过剩。他同时警告说:“流动性过剩状况仍然存在使经济由偏快转向过热的可能。”“流动性过剩是市场部分失灵的表现,应该依法适度有效地进行宏观调

13、控。宏观调控不应该违反市场经济的价值规律、供求规律和竞争规律,它的措施应当是能够引导企业和个人改变预期,从而改变其行为。”成思危表示。他提出,在股市方面,应鼓励境外绩优股回归,加速国内绩优企业上市,并且按照股改的约定,逐步解封非流通股,以增加有效的供应,缓解流动性过剩。据了解,这种“加大股市供应以解决流动性过剩问题”是成思危的一贯观点。4.我国巨额外汇储备的影响?外汇储备过高, 加大了人民币汇率的升值压力。由于我国国际收支持续双顺差, 造成外汇储备连年累积, 在政治上,人民币升值压力加大, 美、日和欧盟的许多国家相继在不同场合要求人民币升值。2005 年5月份以来的中美和中欧纺织品贸易纠纷,

14、就是这些负面效应的反映。过度的外汇储备诱发强大的汇率投机压力。理论上,国际收支持续顺差,外汇储备不断攀升的情况下,本币发生升值是必然的。人民币升值预期的存在,有可能促使大量短期资本流入,会给我国经济发展带来诸多不确定性:首先,会对国际收支造成冲击;其次,加大中央政府操纵货币政策的难度,直接导致我国基础货币投放量的增加;最后,大量投机资本可能会投资于房地产等行业以待人民币升值,引发经济“泡沫”。这一点,可以从我国国际收支平衡表中净遗漏与误差的变化情况中看出一定的蛛丝马迹。在2002 年之前,我国的净遗漏与误差多数都是在借方,2002 年以后则都出现在贷方。任何国家在编制国际收支平衡表时,都有误差

15、与遗漏项目。简单地说,净误差与遗漏额出现在借方等同于资本外逃,出现在贷方等同于“热钱”流入。巨额的外汇储备会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款根据IMF 的有关规定, 成员国发生外汇收支逆差时, 可以从“信托基金”中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款, 如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时, 还可以获取相当于本国份额160 %的中长期贷款, 利率也较优惠。相反, 外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息贷款, 还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。如何利用我国巨额外汇储备?采取多样化投资组合策略。截至2005年6月底,中国投资于美国长期债券的金额为4850亿美元,占

16、当时中国外汇储备的68%。其中投资于美国财政部国债的比率为57%、投资于美国政府机构债券的比率为36%、投资于美国企业债券的比率为7%。与其他国家和地区相比,中国投资于美国财政部国债的比率过高表明中国对美国的长期债权投资过于重视安全性而忽视了收益性,中国投资于美国证券的最大问题在于投资于股权的比例过低,仅为0.47%。而与此相比,日本为16%,英国是47%,加拿大是72%。与亚洲的新兴市场经济体相比,中国投资于海外股权的比例也是最低的,例如,新加坡为62%,韩国为0.9%。我国政府偏重于债权投资,忽视了股权投资;偏重于政府债,忽视了机构债和企业债;偏重于信用货币投资,忽视了黄金投资;偏重于安全

17、性和流动性,忽视了收益性。目前,无论是用外汇储备满足进口需求的指标衡量,还是用外汇储备满足短期偿债能力的指标衡量,中国的外汇储备已经远远超过了充足性和合理性要求的数量,因此,提高外汇储备资产的收益性势在必行为有效地分散风险,也可以投资到近来比较强势的欧元等币种上, 增加它们在总的外汇储备中的比重, 以对冲一部分风险。加强投资, 创造经济效益。将一部分外汇储备投入到国外的基金、债券、房地产等各种投资渠道, 获取收益, 以更好地利用外汇储备。(二鼓励在国际市场上有竞争力的企业实行“走出去”的战略由于我国巨额外汇储备形成的一个重要原因是外国对华投资与我国对外投资的不对称。因而要积极贯彻落实“走出去”

18、的战略, 利用国家外汇储备充裕的时机, 适当放宽企业“走出去”的用汇限制,鼓励企业对外投资。加快企业“走出去”的步伐。国家也可以用外汇储备成立一个“战略发展投资基金”, 既选择对中国经济的持续增长有重要影响的行业进行战略性海外投资, 又对中国国内的基础设施、自然资源、教育、科学研究等领域进行战略性投资。前者是以走出去的形式对中国经济的持续增长作战略投资, 后者是针对国内长期经济发展而采取的政府直接投资。这方面,中非合作论坛迈出了实践性的一步,鼓励和支持中国企业扩大对非农业投资,进一步参与非洲农业基础设施建设、农机生产和农产品加工业,致力于加强双方中小企业合作,推动非洲工业发展,增强生产和出口能

19、力,推动扩大对非投资,决定支持中国有关银行设立中非发展基金,逐步达到总额50亿美元,鼓励和支持有实力、有信誉的中国企业到非洲投资。兴办有利于提高非洲国家技术水平、增加就业和促进当地经济社会可持续发展的项目注意到基础设施建设在非洲发展中具有举足轻重的作用。中国继续将基础设施建设,特别是交通、通讯、水利、电力等设施建设作为双方合作的重点领域。(三考虑将外汇储备转化为石油、黄金等物资储备在适当时机,将外汇储备转化为石油、黄金等物资储备。在黄金方面,我国的黄金储备2005 年9 月末的600 吨,中国黄金储备占外汇储备比例偏低,有专家曾建议将黄金储备增加到外汇储备的3%6%。在石油方面,我国已成为仅次

20、于美国的第二大石油消费国,石油的对外依存度为47%,储备应保持在消费90天的战略储备量。摘要 近几年来,中国外汇储备规模呈现出迅速增长的势头,迄今已超过1.8 万亿美元。如此庞大的外汇储备规模在反映了我国经济实力强大的同时,也为我国经济发展带来了诸多的不利影响。因此,弄清外汇储备规模快速膨胀的主要原因,正确认识和判断外汇储备增长对宏观经济增长带来的不利影响,并提出合理对策,对于保持国民经济持续健康发展具有十分重要的现实意义。关键词 外汇储备贸易顺差流动性一、引言进入新世纪,我国外汇储备大幅增长,2001年10月,我国外汇储备突破2000亿美元,到 2003 年末，突破了 4000 亿美元，之后

21、，中国外汇储备以年均增 2000 亿美元的速度上涨。 到 2005 年底总额达到 8188.72 亿美元；到 2006 年 2 月，达到 8536.7 亿美元，取代了日本世 界第一外汇储备国的地位。2006 年 10 月，外汇储备一举突破了 10000 亿美元；2007 年底， 外汇储备已经高达 15282.49 亿美元。截至 2008 年 6 月末，国家外汇储备额再创新高，达到 18088 亿美元，外汇储备如此快速的增长在世界各国的经济发展过程中都极为罕见。 如此巨额的外汇储备和过快的增长势头， 已经给人民币造成了很大的升值压力， 并且由 此带来的与美国和欧盟的贸易摩擦问题，对我国今后经济良

22、性运行构成了严重威胁。因此， 弄清外汇储备规模快速膨胀的主要原因， 正确认识和判断外汇储备增长对宏观经济增长带来 的不利影响，并提出合理对策，对于保持国民经济持续健康发展具有十分重要的现实意义。 二、我国外汇储备激增的主要原因 1.进出口贸易长期顺差 自 1994 年开始， 我国进出口贸易一直保持顺差。 1997 年顺差增幅达 228； 2003 年末， 出口总额达 4383.7 亿美元，同比增长 23.5，实现贸易顺差 255.3 亿美元。2005 年，中国 的对外贸易继续快速增长， 贸易顺差超千亿美元。2006 年， 贸易顺差为 1775 亿美元， 2007 年 贸易顺差达到 2622 亿

23、美元，2008 年上半年累计贸易顺差为 990.3 亿美元。贸易顺差成为我 国外汇储备激增最主要的原因。 2.外商直接投资的持续增加 近几年来，我国各地招商引资力度不断加大，吸引外资的优惠政策不断出台，投资环境 不断改善， 再加上我国的生产要素价格低廉等一系列因素都促使了外国投资的增加。 我国已 连续十几年成为吸收外资最多的发展中国家，在全球仅次于美国和英国。2007 年，FDI 已 经超过了 800 亿美元。据有关方面统计，近年来，资本项目顺差对新增外汇储备的贡献度逐 渐上升。 3.人民币升值预期导致各种投机资本大量涌入 市场对人民币升值的强烈预期， 使得大量国外短期投机资本绕过资本管制进入

24、我国， 导 致该国资产价格出现大量泡沫。 这些投机资本不仅可以享受货币升值的收益， 还可以分享资 产价格上升带来的收益。根据北京师范大学金融研究中心主任钟伟的计算，截至 2005 年年 底， 在我国的“热钱”超过 3200 亿美元， 2006 年年底和 2007 年年底分别为 4000 亿美元和 5000 亿美元，预计到今年和明年年底，国内的“热钱”规模很有可能突破 6500 亿美元和 8000 亿美 元。这些短期投机资本当中有很大部分转为央行的外汇储备。 4.外汇管理制度的缺陷 1994 年实施至今的外汇结售汇制，从本质上讲是“外汇集中制”，即把企业的外汇集中 于中央银行。在这种制度框架下，

25、强制性结售汇的实施、经常项目可兑换,以及中央银行对 外汇指定银行外汇头寸额度控制，银行、企业与居民都不能意愿地持有外汇，而中央银行则 以国家外汇储备的形式持有相当数量的外汇。这种状况必然造成我国外汇储备持续超速增 加。 三、巨额外汇储备的负面影响 我国外汇储备已居世界首位， 标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强， 提 高了我国对外融资能力，在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面发挥了重要 作用，同时，充足的外汇储备也为人民币实现自由兑换创造了必要条件。但是，外汇储备并 非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。 1.过多的外汇储备的增加了持有

26、成本，造成资金资源的浪费 第一，外汇储备过多，国家储备资产管理承受的风险就会加大，主要表现为承担巨大的 利息损失和储备缩水。 我国的大部分外汇储备资产是以国际商业银行存款和美国政府债券形 式持有的。 银行存款和债券投资的收益率远低于国内的平均资本投资的收益率， 而持有借入 储备的融资成本高， 我国持有巨额外汇储备的同时每年还以高成本从国外大量引进外资和借 取外债，其潜在的损失是明显的。第二，当今国际金融市场的利率和汇率波动剧烈，增加了 外汇储备资产贬值的风险。 由于我国外汇储备中美元所占的比例较大， 而近年来美元的不断 贬值，已使我国的外汇储备不断缩水。第三，持有外汇储备还包括隐性的机会成本。

27、外汇储 备实际上是对国外实际资源的购买力， 若得到有效利用就可以增加国内投资和加快经济的发 展，因此一国持有外汇储备，是将这些资源储备起来，牺牲和放弃了利用它来加快本国经济 发展的机会。 2.迅速增长的外汇储备形成了流动性过剩 不断增长的外汇储备在很大程度上引发目前银行体系的流动性过剩现象， 加剧我国的经 济失衡。 近年来我国基础货币所面临的压力主要来自国际收支的不平衡， 大幅顺差带来的外 汇占款使得央行不得不投放基础货币， 加上衍生的人民币升值预期加大外国投机性资本进入 的力度，造成国内金融市场流动性过剩。 根据中国人民银行统计，2001 年2005 年我国每年新增加的外汇占款分别为 356

28、5.29 亿元、5366.91 亿元、11623.58 亿元、17745.72 亿元及 16199.97 亿元人民币。2008 年上半年 新增外汇储备 2806 亿美元，就造成基础货币净投放将近 1.9 万亿人民币，加大了金融市场 的流动性过剩。 3.削弱了央行货币政策的独立性和宏观调控的有效性 随着外汇储备的高速增长， 央行通过外汇占款渠道投放的基础货币明显增多， 外汇占款 已成为影响我国货币供应量的重要因素。 央行为了有效控制货币供应量， 缓解通货膨胀压力， 要采取经常性的对冲操作措施， 从商业银行回笼资金以减少商业银行的流动性。 公开市场操 作、发行央行票据、提高法定存款准备率等手段都是

29、围绕对冲外汇占款展开，使央行货币政 策陷入了被动。在目前状况下，央行必须同时应对外汇储备扩大、汇率相对平稳和流动性过 剩等几个目标。由于目标之间相互制约，不具有兼容性，因此，单一的货币政策已难以同时 实现国内和国际两方面的政策目标， 削弱了货币政策的独立性， 影响宏观经济政策的有效性。 4.不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变 我国高额外汇储备的形成， 主要是政府鼓励出口、 鼓励招商引资等政策因素和人民币升 值预期因素在起主要作用。 外汇储备激增是在国内居民需求不足， 消费对经济增长拉动作用 不足的背景下实现的，也是我国通过付出高昂资源和牺牲环境，不断压低出口成本，大量出 口资源类初级产品

30、换取的。 如果继续依靠这种低层次的出口结构和“以量取胜”的贸易增长方 式来保持经常项目顺差，会损害经济增长的潜力和后劲，不利于经济的健康可持续发展。 四、改善我国高额外汇储备负效应的政策建议 过多的外汇储备，已对我国的经济发展产生了许多负面影响，若长期如此，对我国今后 经济良性运行构成了严重威胁。因此，必须引起有关各方的高度警惕，并应采取有效措施积 极进行调控。我认为在当前条件下，加强我国外汇储备的管理应从两方面着手：一方面要采 取措施解决外汇储备的超常增长， 另一方面要提高现有储备资产的运用效率。 具体提出以下 几点建议： 1.调节经常项目和资本项目顺差，减轻外汇储备大幅增长的压力 一要调节

31、贸易顺差。通过降低和取消出口退税、让企业承担环境污染的社会成本、提高 最低工资水平等措施，来调整和减少低效(微利商品出口企业的出口额。同时要采取措施鼓 励进口高新技术产品，增加国内短缺产品的进口，这样既满足人们的消费需求，解决结构性 的商品缺口，又能缓解贸易顺差的增加，从而减缓外汇储备的过快增长。二要适当控制外资 流入，减少资本项目顺差。要控制外资进入的速度，调整外资的结构；引进外资需要由数量 型向质量型转变，注重引进高新技术企业和延长产业链的企业；要控制外资进入的领域，给 民族经济留出生存和发展的市场空间。 2.采取多种措施，适当加大“藏汇于民”的政策力度 适当加大“藏汇于民”的政策力度，这是化解外汇储备过多重要措施之一。国家可利用市 场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备， 让企业、 机构和个人更多地持有并进入外 汇市场。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄，这不但会增加企业、单位 和个人的财富，而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。甚 至还可以借鉴国外的成功经验， 有条件地授权境外的机构和个人经营外汇储备， 利用国内外 两个市场、两种人力资源和不同的交易技术，为我国外汇储备的保值、增值作贡献。为使企 业和居民乐于持有外汇，