蓝宝石行业报告

1、电子/元件2014 年 04 月 10 日新需求十倍空间石产业的机遇与系列报告之一投资提示：看好lLED 照明黄金三年，石需求快速升温，行业景气底部大幅回升。持续的成本下降驱动家居照明市场的开启，由于不同照明应用纷纷启动，2013-15 年处于渗透率持续快速提升阶段，预计 14 年全球 LED 照明将增长 90%，数量渗透率将达到 20%。由于 LED 照明的短制程以及技术相对容易掌握，中国相关研究在 LED 照明的细分领域均已具备势，将成为全球 LED 照明主要生产基地。需求的启动显著驱动行业景气底部回升，石晶棒价格从最低点的不到 3 美金，回升到 4.5 美金，预计年内可能达到 5 美金水

2、平。l消费电子开拓石应用新空间。自从5S 开始，石应用于摄像头盖板及 Home 键，石开始向消费电子应用延伸，而苹果与 GT Advanced的协议使用 分使用了对石替代盖板的猜想。我们今年 iWatch 将中会有部续推进版石等新材料应用，刺激石材料以及生产设备的大量需求。l十倍市场空间，技术进步将驱动成本降低，行业应用快速扩张。随着石产业规模的扩大，伴随生产技术的改进，成本将进一步降低。石材料会从高端应用领域进入到中低端领域，直接进入高速的成长阶段。不考虑传统手表及军工等应用的条件下，根据LED 衬底和消费电子需求，我们预计到2018分析师张騄 A0230512070013zhanglu叶培

3、培 A0230511040055 ARG353yeppA0230513010001mengyy年，全球石材料的市场将从 2013 年的 14.7 亿增长到 141.5 亿人民币，平均每年复合增长速度达到 57%。l首推天通、大族激光、安泰科技。天通是国内土体石生产的先锋，技术实力强、势大，可望成石设备与长晶龙头；大族激光技术实力雄厚，是国际激光行业龙头企业，可望受益于激光方研究支持A0230113080005liujqA0230112060005xurx式在石行业的应用爆发；安泰科技是世界领先的石坩埚供应商，可望大幅受益与国内客户的产能扩张。l建议关注：水晶光电、铜峰电子、露笑科技、晶盛机电。

4、水晶光电是国际光学领先企业，石技术水平受到广泛认可，未来可能进一步扩张人石及长晶业务；铜峰电子控股子公司已经与国内领先的数家长开展合作，间接进入苹果立石供应链；露笑科技与光学合资在内蒙建应链；晶盛机电与(8621)23297818×7340shiyan合资产能巨大，电力成本具有优势。此外建议关注介入石地址：上海市南京东路 99 号：(8621)23297818上海申银万国供应链的三安光电、华工科技、电子等公司的爆发潜力。l风险提示：石行业处在快速发展与变化之中，技术路径、供需情况存在较大不确定性。本公司不持有或股票及其衍生品，在法律情况下可能为或争取报告提到的公司提供财务顾问服务；本

5、公司关联机构在法律情况下可能持有或提到的上市公司所的或投资标的，持有比例可能超过已的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 complianceswsresearch com 索取有关披露资料或登录 www swsresearch com 信息披露栏目。客户应全面理解结尾处的"法律"。/证券研究报告行业研究行业研究行业及产业2014 年 04 月石行业研究目 录1. 物理特性优良的石材料：52. LED、消费电子驱动石市场爆发62.1 LED 应用目前是石市场的主要驱动力7石市场提供广阔想象空间132.22.33.消费电子应

6、用为军工、半导体应用存在发展潜力19石制造技术4.石产业链：晶体生长与21晶体生长：技术路径之战24切割：成本与精度30石产业：韩国暂时领先，大陆奋起直追324.1设备334.1.1 天通国内大晶体石生产的先锋，技术和势构筑壁垒. 33安泰科技世界领先的石坩埚供应商3.34.1.4露笑科技借力晶盛机电投资，可望切入苹果供应链41巨大，电力成本具优势414.2 长晶4..4电子全产业链投资42三安光电内部消化，有利公司整体军工优势巨大，已经LED 成本42供货苹果42云南成本最低，产能规模较大434.3 切割43大族激光

7、国内激光龙头，苹果激光设备供应商4..4水晶光电光学冷技术雄厚，未来产业链持续延伸48铜峰电子供货国内三家主要厂商49华工科技激光行业领先企业494.4.495. 投资建议：501请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究图表目录图 1：石材料的晶体结构5图 2：石晶体6图 3：石晶棒6图 4：采用碳化硅衬底与石衬底的 LED 结构对比8图 5：世界各国禁用白炽灯政策时间表8图 6：2”衬底片价格9图 7：2”晶棒价格9图 8：照明用 LED市场到 2016 年将达到 61 亿. 10图 9：照明产业格局变

8、化（出货量）11图 10：照明产业格局变化（产值）11图 11：中国 MOCVD 机台全球持续提升11图 12：陆地区已经成为全球 LED 产业制造基地12图 13：LED石衬底将逐步向大技术演进12图 14：照明用 LED出货量持续增长13图 15：中石主要应用14图 16：iWatch 概念图片14图 17：Glass15图 18：Wellograph 推出的Sapphire 健康手表15图 19：穿戴式将迎来爆发15图 20：穿戴式设备未来空间巨大16图 21：2”片约可以分切为 16 片 Home 键17图 22：6”片大约可以分切为 2 片 4.7 寸屏幕视窗17图 23：石在军工、

9、航空、航天中也具有不错的应用前景20图 24：石衬底流程21图 25：石生长和晶片流程图22图 26：全球石行业厂商分布23图 27：石产能区域分布（2011Q4）232请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究图 28：石产能区域分布（2012Q4）23图 29：示意图25图 30：泡生法示意图25图 31：VHGF 法的制造流程26图 32：VHGF 法相比 KY 法晶体利用效率更高26图 33：石用氧化铝材料29图 34：石用氧化铝材料29图 35：钼坩埚29图 36：旋压钨坩埚29图 37：石多线切割机示意图30图 38：. 30图

10、39：激光切割设备31图 40：Twin Creeks 发布的 Hyperion 3 设备32图 41：STC 占据 25%市场份额33图 42：、奥是国内产能最大企业33图 43：陆未来 2 年预计建设的 2 英寸石衬底产能35图 44：天通石生产工艺流程36图 45：安泰科技坩埚业务分季度产能利用率39图 46：主要激光上市公司营业收入44图 47：主要激光上市公司营业利润44图 48：水晶光电全面布局光学工业48表 1：石的物理特性5表 2：莫氏硬度列表5表 3：石的主要应用领域及要求7表 4：各种衬底材料性能参数对比7表 5：苹果石供应链17表 6：GTAT 订单测算17表 7：石市场

11、空间. 193请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究表 8：不同石晶体生长方法的对比24表 9：KY 法与 HEM 法投资项目对比28表 10：全球石企业未来产能变迁一览（万片）34大晶体生产效率比较36表 11：天通表 12：公司石业务关键假设37主营业务分拆38表 13：天通表 14：钨钼坩埚资料39表 15：世界石坩埚生产格局40表 16：安泰科技主营业务分拆40表 17：激光行业上市公司主营及所属产业链44表 18：三大类别激光器对比45表 19：大族激光前五大客户及销售贡献46表 20：2014 年苹果新品47表 21：产业链公

12、司估值表504请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究1. 物理特性优良的石材料：石集优良光学、物理、化学性能于一身。(Al2O3)其晶体结构为六方晶格结构，常被应用的切面有 A-Plane、C-Plane 和 R-Plane，是一种集优良光学性能、物理性能和化学性能于一身的独特晶体。图 1：石材料的晶体结构资料来源：申万研究石晶体是现代工业重要的基础材料，石强度高、硬度大、耐冲刷，被广泛应用于红外军事装置、空间技术、高强度激光窗口材料。其独特的晶格结构、优异的力学性能、良好的热学性能使石晶体成为实际应用的半导体 GaN/Al2O3发光二极

13、管(LED)，大规模集成电路 SOI 和 SOS 及超导纳米结构薄膜等最为理想的衬底材料。表 1：石的物理特性性能参数密度晶体结构莫氏硬度熔点沸点热膨胀系数比热热导率 折射率 透光特性介电常数3.95-4.1g/cm³ a=b=4.758A, c=12.991A9，（仅次于钻石：10）204030005.8*10-6/K0.418W.s/g/k25.12W/m/k(100) no=1.768 ne=1.760 T80%(0.3-5m) 11.5(/C).9.3(c)资料来源：申万研究石的最坚硬材料，莫氏硬度达到 9。此外石是世界上硬度仅次于表 2：莫氏硬度列表莫氏硬度材料5请参阅最后

14、一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究10987654321钻石石硬化钢Gorilla正长石刀 金 指甲石膏滑石粉资料来源：申万研究由于石的光学穿透带很宽，从近紫外光到中红外线都具有很好的透光性，因此被大量用在光电元件中。随着现代科学技术的发展，对石晶体材料的量不断提出更高的要求。及质图 2：石晶体图 3：石晶棒资料来源：公开资料，申万研究资料来源：公开资料，申万研究2. LED、消费电子驱动石市场爆发石由于性能优良是最为理想的衬底材料，并且被广泛应用于光电元件中。石的应用领域主要涉及衬底材料，军事、等。方面的应用及消电子智能终端衬底依旧是衬底材料

15、应用为石的重要应用领域，以 LED 衬底材料为主。目前来看，石石的最主要应用，按照法国 Yole 统计，石衬底材料应用占比约 75%，非衬底材料应用25%。其中衬底材料中主要是半导体照明（LED）衬底材料及 SOS 相关使用，其中 LED 衬底材料95%以上。非衬底材料主要军事、相关应用较多，在消电子终端应用较少，主要是由于价格较高， 2 寸衬底原片，曾经高达 35 美金左右/片。但是随着 2010 年来的全6请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究石价格一路走低，最低跌至不足 7球大规模的扩产，大大拓展石在消电子终端的应用。根据全球市场研

16、究机构 Trend Force 的域的应用 2013 年约占 22%，2014 年将达到 36%。其中用于头的比例 2014 预计可达 10%。，在 non-LED 领的 Home 键和镜表 3：石的主要应用领域及要求作用应用领域要求主要厂商应用比重美国 Rubicon，韩国 STC，俄罗半导体照明（LED）2-8 寸，低位错斯 Monocrystal，哈尔云南玉溪，70%-80%,其中 LED 应用为主石衬底超高速集成电路（RFIC、谐振3-4-6 寸以上，低错位，Rubicon，冲电气工业，Peregrine器、SOS、光通讯等）超过一半的整流罩为石，低错位，质量整流罩导航，航空，航天等M

17、eller Optics，美国晶体公司，以色列 Rotem Industries高性能激光，大型望远镜，大型科研设备4-6 寸以上，错位，低质量窗口美国晶体系统公司机载观察窗口无人飞机，监视传感器，军舰跟踪仪泰国嘉英国，美国（GABLER），德质量，大直径20%左右潜艇光电桅杆，潜艇望远镜，深潜器，军舰对抗设备泰国嘉英国，美国（GABLER），德军舰潜艇质量，大直径捷克圣，哥先进陶瓷，新型衣，轻型透明，厚度兰体，美国，车舰艇，直升机座舱晶体公司石电火花塞，桂兰宝石力敏传感器，手表保护其他应用百万片级别市场容量足够大、但是目前应用较少窗口消费型电子2-10 寸、质量STC，GTAT资料来源：石项

18、目晶体生长技术，申万研究2.1 LED 应用目前是石市场的主要驱动力石是 LED 上游衬底材料的最优选择。LED 是一种节能环保、长和多用途的光源，其能量转换效率大大高于白炽灯和节能灯。衬底材料是半导体照明产业技术发展的基石，不同的衬底材料，需要不同的外延生长技术、装技术，衬底材料决定了半导体照明技术的发展路线。技术和器件封表 4：各种衬底材料性能参数对比性能钻石碳化硅氮化镓石硅导热系数（W/M*K）1500350120251507请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究热膨胀系数（ppm/） 晶格常数晶格匹配度（GaN） 2 寸晶圆价格（

19、元） 导热性最大工作温度（） 衬底导热类型抗静电能力LED 性能1.30.357较好3000最好400半导体好最好50.3081好4000良好80半导体好 好5.60.3189最好6000好80半导体好 好7.90.4785/1.299一般150差80绝缘体一般 一般40.543差50好80半导体好 差资料来源：第一 LED 网、申万研究衬底材料的选择取决于很多条件，目前只能通过外延生长技术的变更和器件工艺的调整来适应不同衬底上的半导体发光器件的研发和生产。目前能用于生产的衬底只有三种，即石 Al2O3 衬底和碳化硅 SiC 衬底以及 Si 衬底，另外还有和锗等。石的性价比不断提升将成为 LE

20、D 上游衬底材料的最优选择。图 4：采用碳化硅衬底与石衬底的 LED 结构对比资料来源：新世纪 LED 网，申万研究2014 年 LED 照明进入爆发期。LED 照明企业在 2012 年遭到了，但是随着大环境的稳定，各国白炽灯禁售等 LED 利好政策的陆续出台，2013 年企业利润率回升，LED 照明市场从低谷呈现反弹迹象，迅猛发展。图 5：世界各国禁用白炽灯政策时间表8请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究资料来源：LEDinside 2011，申万研究2013 年四季度以来，我们可以 LED 照明需求持续提升，产业能力快速提升。从LE

21、D 行业公司月度销售数据看目前这一成长趋势仍在加强。预计随着照明需求的爆发，产业将迎来快速成长期。伴随着这一轮景气恢复，也带动了对上游石衬底的需求回升。石衬底在，随着行2010 年底曾经经历过一轮疯狂的涨价，一片 2”片的价格曾经达到过 35业供需的失衡，最低跌到 7，已经低于厂商的生产成本。晶棒方面更是曾经跌到2.1/mm，近期已经涨到 4，预计今年可望达到 4.5-5的水平，相比 3 美元/mm 的成本已有较为不错的利润空间。图 6：2”衬底片价格图 7：2”晶棒价格9请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 04 月石行业研究40353025201510

22、5054.543.532.521.510.50资料来源：SEMI，Digitimes，公司信息，申万研究从长期来看，LED照明已经进入三年的黄金，需求进入快速增长阶段，需求将继续驱动行业高速成长。根据HIS Research 测算，预计全球 LED 照明市场规模将持续高速成长，预计到 2015 年将达到 61 亿，整体 LED市场将达到126 亿。图 8：照明用 LED市场到 2016 年将达到 61 亿1412108646.14.7232.61.8020112012201320142015汽车照明大背光中小背光信号其他资料来源：HIS Research，申万研究大幅度产值的提升主要得益于 L

23、ED 在普通照明市场的快速渗透。2014 年将是LED 照明大举渗透商办市场和户外市场的时点，期盼已久的 LED 照明可谓在2013 年底正式开启，并且在 2014 年继续处于上升通道。由于照明细分市场的消费群体特质不同，LED 在各市场上的渗透速度不尽相同。咨询公司分析将普通照明市场划分为三大类：家用照明、商办照明和户外照明。2010 年至 2016 年 LED 在各市场的渗透率有较大幅度的提升，其中家用市场从 6%上升至 49%，户外照明从 5%上升至 40%，而照明将呈现最大的发展，从 2%上升至 51%。这一渗透的过程即是 LED 与各细分市场主导地10请参阅最后一页的信息披露和法律值

24、申万研究·拓展您的价3Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q132014 年 04 月石行业研究位相互较量的过程。只有当商办市场和家用市场大规模使用 LED 灯源时，我们才可真正称 LED 照明开启了。图 9：照明产业格局变化（出货量）图 10：照明产业格局变化（产值）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201020162020201020162020LEDC

25、FLLFLHIDLEDCFLLFLHID卤素灯白炽灯卤素灯白炽灯资料来源：McKinsey & Company ”lighting the way", First Edition 2011，申万研究报告称 2012 年，中国占亚洲照明市场的 45%，而中国照明市场的 12%则来自 LED 照明。据公司，从现在起到 2016 年，中国 LED 通用照明市场的复合年均增长率将达 43%。2013 年之后将是 LED 照明的爆发期，到 2016 年，中国照明市场容量将达到 1274 亿元，平均增速为 13%左右，而 LED 通用市场将达到568 亿元，平均增速将达到 50%以上。根

26、据高工 LED 统计，2013 年中国国内 MOCVD 机台已经达到 1017 台，随着全球需求的持续增长，中国地区的投资进度仍将快于全球，中国地区 MOCVD 机台占比将继续提升到 2015 年的 40%。图 11：中国 MOCVD 机台全球持续提升350045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%311529982832300027562588250019622000150012381126101791780310003275000y2010y2011y2012y2013ey2014ey2015e中国全球比例资料来源：GLII，申万研究而从整体 LED 产业的制造能力来看，目

27、前陆已经占到全球的 LED 产业的27%，领先排位第二的厂。的 22%，中国已经成为 LED 产业当之无愧的全球制造工11请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究图 12：陆地区已经成为全球 LED 产业制造基地, 22%中国, 27%其他, 3%美国, 11%, 21%韩国, 16%资料来源：SEMI Opto/LED Fab Forecast Feb.2013，申万研究大石衬底未来将成为主流趋势石的应用逐渐由两英寸向四英寸过渡，未来可期更大的技术。大晶棒可以降低原材料的损耗，6 英寸的圆晶生产的是 2 英寸圆晶的 1012 倍，然而几何

28、面积增加只有 2 英寸圆晶的 9倍，圆晶曲率的下降带来的“边缘效应”可以在外周形成的。国际大厂俄罗斯的 Monocrystal 发布了 C-Plane 的 10 英寸 LED着半导体照明市场的高速成长，技术较为成石衬底材料，意味在未来随石衬底将迈向更大。在、和欧美，典型生产商已经在从 4 英寸向 6 英寸过渡，国内一些小企业由于不具备向 6 英寸转换的技术和，因此仍然以 2 英寸圆晶为主。目前，6 英寸圆晶的还比较低，预计 2016 年前后大幅提升至 30%40%，LG、Luds，OSRAM Opto 和 Gree 将会是 6 英寸圆晶的主要供应商。图 13：LED石衬底将逐步向大技术演进10

29、0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 201220132014 2015 20162017 2018 201920202"3"4"6"8"12请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究资料来源：申万研究厂商出于降低成本的考虑，将逐步向大衬底过渡。生产高质量、大的蓝宝石衬底的生产过程对上游的生产工艺和设备要求都要高很多。克服生产工艺上的一定程度上会增加成本，但生产大晶体更能与现有半导体公司的制造工艺来整体成本的下降。向 6 英寸过渡

30、是整个产业发展和专业知识接轨，由规模的应用范围。对于石晶棒来说，LED 应用的趋势，旨在降低生产成本扩大范围扩大会拉动需求，大业趋势下，拥有大圆晶厚度增加也会拉动对材料的需求。因此，在此种行石生产能力的公司或者提前布局大领域的公司将受石晶片需求将达到益。根据 Yole Development 的整个行业的 82%份额。，到 2015 年，4 寸以上的图 14：照明用 LED出货量持续增长100000900008000070000600005000040000300002000010000070%60%50%40%30%20%10%0%201120122013201420152016背光照明资料

31、来源：DisplaySearch，申万研究根据我们对 LED 行业的，预计未来 5 年内 LED 照明市场将保持 50%左右的复合增长速度，整体 LED 市场保持 30%左右的复合增长速度，也即驱动应用于 LED的石市场需求宝石 30%的增长速度。2.2 消费电子应用为石市场提供广阔想象空间识别给先进封装和石行业带来了新的需求。随着消费者对拍照功能需求的不断提高，苹果公司一方面从像素内部构件提升性能，另一方面也通过在新推出的设备中全面使用的高透光性的双抛光石作为镜头保护进一步提高音像的清晰性。苹果5S 的三大硬件创新在于识别、处理器和摄像头。作为智能行业潮流引领者的苹果公司，其发展方向常常成为

32、整个行业转变的风向标。这一创新同样也引起了其他厂商的效仿。13请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价百万颗500um*500um2014 年 04 月石行业研究目前，除苹果外，韩系品牌 LG 和三星在高阶机种中也先行导入，中国品牌如中兴、，台厂宏达电等也处于积极的研发中。除此之外，为了配合辨识系统使新Home 键的最佳的用，适应防刮抗污和高透光性的要求，材质选择。石将是智能图 15：中石主要应用资料来源：公开资料，申万研究可穿戴设备的兴起为石应用带来新空间在智能场。自去年竞争格局初定的形势下，智能可穿戴设备浪潮迅速席卷整个互联网市Glass 发布以来，移动可穿戴设备成为

33、市场焦点。在最近美国的CES 2014 电子消费展中可穿戴设备大放异彩，不少便使用了石来制造，如Wellograph 公司推出的 Sapphire 健康手表的屏幕便采用了石。图 16：iWatch 概念图片资料来源：公开资料，申万研究14请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究可穿戴设备成为未来移动设备主流只是时间问题，部分智能可穿戴设备需要与手机相连，但综合性智能终端具备更强大的功能和更强的性，将成为可穿戴设备的主导。这类终端为方便人机交互，都需配备显示设备和各类窗口，将成为石又一大新兴应用领域。图 17：Glass图 18：Wellog

34、raph 推出的 Sapphire 健康手表资料来源：公开资料，申万研究资料来源：公开资料，申万研究Glass 发布以来，移动可穿戴设备成为市场焦点可穿戴设备成为自去年未来移动设备主流只是时间问题。我们预计，未来几年年将成为穿戴式设备爆发元年， 预期各类穿戴式设备出货量将超过 1 亿支，同比增速超过 100%。预计到 2018 年全球穿戴式设备出货量将超过 3 亿只。图 19：穿戴式将迎来爆发350300250200150100500120%100%80%60%40%20%0%201120122013E2014F2015F2016F2017F2018F穿戴式设备出货量（百万台）增长率资料来源：

35、BI Intelligence，申万研究15请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究从市场空间来看，直观上可能被穿戴式替代的包括手表、墨镜等市场，2012 年全球手表、墨镜市场规模已经达到 810 亿。未来一代穿戴式电子成为主流趋势，传统手表、墨镜市场可能极大的替代风险，也成为穿戴式设备中智能手表、智能眼镜市场空间可期待的数字。图 20：穿戴式设备未来空间巨大资料来源：申万研究如果石晶片能在可穿戴设备上得到广泛应用，这将进一步刺激石的需求空间，让石行业充满无限想象。苹果携手 GT Advanced 为业界注入强心针2013 年 11 月 5

36、 日消息，极特先进技术公司（GTAT）宣布它已经同苹果签订了一份多年期、价值 5.78 亿的高级石材料供货协议。协议内容包括苹果计划在亚利桑那州建设一座专门用来石材料的生产厂；苹果的这笔笔预付款，将被 GTAT 用于加快开发下一代、大容量高级石熔炉。这些设备主要被用于生产高品质的偿还协议，从 2015 年开始偿还苹果的独家提供给苹果等内容。石材料。同时，GTAT 与苹果签订了 5 年期。协议同时还规定了最低产量以及只能GTAT 在中表示：“公司基于 40 余年的石生产和晶体生长过程技术，高级石熔炉（ASF）具有自动化程度高、操作环境风险特点，它可以利用更低的成本制造出完全统一的石晶锭，最终生产

37、出高品质材料。”毫无疑问，苹果和 GTAT 的协议的签订按下了刺激石需求爆发的按钮，让石材料在 non-LED 领投资者对石行业的关注度越来越高，也让他们对未来域的应用有了很大的憧憬。16请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究表 5：苹果石供应链零件长晶、切片光学（中国）、科技（中国）5S Home 键STC（韩国）STC（韩国）、Monocrystal（俄罗光学（中国）、科技（中国）5S/5C 摄像头盖片斯）、Namiki（）资料来源：申万研究目前苹果的石材料主要来自韩国 STC，以及俄罗斯 monocrystal 和并木，后端在光学、

38、科技（这两家为目前苹果 Cover Lens 主力供应商）完成。真正令市场兴奋的当然不仅仅止于 Home 键和摄像头盖片，未来石材料在iWatch、点。正面视窗材料、甚至机身材料的应用可能才是市场关注的重图 21：2”片约可以分切为 16 片 Home 键图 22：6”片大约可以分切为 2 片 4.7 寸屏幕视窗资料来源：申万研究这一问题我们尝试做一些简单的测算。根据我们了解的信息是一些简单几何原理，我们大概可以知道一片 2”衬底片大约可以分切为 16 片Home 键，一片 6”衬底片大约可以分切为 2 片 4.7”据市场传言的另一款 5.5 寸视窗，恰好为目前市场传言的则一片 6”片只能切出

39、 1 片。6。如果依表 6：GTAT 订单测算根据 GTAT 订单测算谨慎6004802921883020乐观8006402923483020GTAT 收入（m） 石收入（m)石设备未完订单（m）石材料收入(m)石面板价格17请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价6"2014 年 04 月石行业研究1010根据产能计算iWatch 1,0002,3984,796(5")1,0002,3984,796长TIE 每月(kmm) 切片 0.5mm-2"每月资料来源：申万研究根据GT Advanced 最近一次业绩说明会作出的，2014 年公司收入

40、规模约 6-8大约 80%，也即对应 4.8-6.4 亿收入。目前公司公布的亿，其中石收入未完成订单（backlog）中用的设备，扣除设备款后石为 2.92 亿，基本上可以认为是交付苹果使石材料收入估计为 1.88 亿-3.48 亿，我们根据石面板价格 10/20/30 测算，预计今年 GT Advanced 的石供应量大约可以满足 630万-3480新品出货量约 1 亿支，的使用需求，相比于我们今年大约可以满足 10%-30%的需求。如果从产能角度看，根据目前市场的信息看，GT Advanced 为苹果提供的设备大约在 1000 台左右，约相当于每月 2398mm TIE（2”等效）晶体，大

41、约可以相当于每年提供 2” iWatch 面板 5755 万或 5”当。面板 921，基本与我们此前的测算相Best Guess那么根据目前我们得到的信息和作出的测算，什么是我们的“Best Guess”呢？我们而在不考虑技术变化的前提下，今年 iWatch 将使用石作为视窗材料，可能 10%-20%高端版中会有部分使用石面板。但是从长期看，在未来苹果公司大概率会在智能终端领域继续推进石替代做为触摸屏的保护盖, 从而会引领工设备预计石材料的大量需求。石的使用潮流，刺激石行业的生产加同时，当石达到一定的规模优势，并伴随着在生产技术发面的改进，成本讲进一步降低。当成本降低到一定水平之下，端领域，直

42、接进入高速的成长阶段。石材料会从高端应用领域进入到中低考虑到石在传统手表中的应用主要使用法生产，质量差、小、工艺简单，与目前的 LED 衬底和消费电子应用完全属于不同市场区间。18请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价切片 0.5mm 每年（K）57,5529,208石供货量（m）6.311.69.417.418.834.82014 年 04 月石行业研究我们根据 LED 衬底和消费电子需求，预计到 2018 年，全球石材料的市场将从 2013 年的 14.7 亿增长到 141.5 亿，平均每年复合增长速度达到 57%。表 7：石市场空间2013 年市场规模市场总量（亿

43、/年）石材料比例每支用量（克）价格（万元/吨）金额（亿元）数量（亿只）年需求（吨）智能手表镜头按钮面板LED0.0251818180%6%3%0%0.001.080.540.000.706.00.20.425.06.50.021.621.60.0455.0498.22003002002003000.013.714.72 英寸片合计2018 年市场市场总量（亿/年）石材料比例每支用量（克）价格（万元/吨）金额（亿元）数量（亿只）年需求（吨）智能手表镜头按钮面板LED220202050%25%20%15%1.005.004.003.001.746.00.20.425.06.560

44、01001607500113294921402101401402105.023.8141.52 英寸片合计资料来源：申万研究2.3 军工、半导体应用存在发展潜力SOS（Silicon on Sapphire）领域中石衬底的需求石射频集成电路衬底市场容量目前小于 LED 衬底市场，但是可能随着 SOS这种性的技术而发生变化。SOS 微电子电路，是指在石晶片的晶面上用异膜，然后再在硅膜上制作半导体器件的技术。因 SOS质外延方法层硅微电子电路具有高速度、低功耗和抗辐照等优点，高度绝缘的石是其优良性能的主要来源。在手表型移动，台式电脑或笔记本电脑，高速、高频无线电通讯，小、宇宙

45、飞船和航天飞机的发展中都具有特别重要的应用。近两年 SOS 在智能手机领域的渗透率快速提升，逐步挤占砷化镓的市场份额。随着 SOS 在其他领域的渗透，石衬底的需求会快速提升。石作为一种优良透波材料，在紫外、可见光、红外波段、微波都具有良好的透波率，可以满足多模式复合制导（电视、红外成像、等）的要求；同时蓝宝石具有优良的机械性能、化学稳定性，耐高温性能好，强度高、硬度大，可以同时满足超高音速对透波材料的苛刻要求。在材料的工艺方面石可以生19请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 04 月石行业研究长，然后成型，成品性能与性能相同，而其它材料主要利用粉末热压铸烧

46、结成型，其在性能上比原来的要稍低。因此，石已成为先进高速战斗机、等中波透红外窗口材料的极佳选择。美国、英国、俄罗斯、以色列等军事强的石红外窗口研究，而且已经实现300-500mm国都在极力开展大石晶体或120mm 以上半球状石整流罩的能力，应用于美国响尾蛇系列Aim-9X 空空、南非 A-Darter 空空、以色列 Python-4 空空、英国 Asraam先进近距离空空等。图 23：石在军工、航空、航天中也具有不错的应用前景资料来源：公开资料，申万研究石窗口作为一个性能优良的宽波段光学材料在光电设备上的应用，其时间并不很长。在 60 年代，美国军事部门已经对此虽有所研究，但石窗口真正获得较大范围的应用和发展是在 80 年代，这与计算机的光学机床的发展是密切相关的。日前，在一些中我们可看到一些非常明确的应用。例如 2001 年，美国军方向 Exotic 光电分公司订购了 88 件石窗口，装备 F-16 战斗机的机载前视红外目标导航吊舱。2000 年英国光电子签订了 3300 万的光