保险投资需健康匹配

1、保险投资需健康匹配    巨额利差损这柄“达摩克利斯之剑”悬在保险这个前景无比看好的繁荣行业头上，中国能否继续“展现出创造价值式的快速增长”的神话，主客观因素以及政策制约都影响很大。一方面要对新的投资渠道积极探索，另一方面需要在投资方向尽善尽美。(一)在中国大陆目前的保险资金运用基础上，可以对其各方面比例有适度的调整：银行存款下调为20-40；债券市场投资可以基本不动，保持在36到40的水平；对于证券市场投资，由于诚信问题与再投资问题，近期内能否直接入市还是个未知数，因此只有投资基金作为其投入方向，5-25是其可以发展的空间。对于银行存款，中国大陆199

2、9年前，一直占保险资金运用的大头，份额一般在60以上，其中大部分以协议存款的形式存在。至2003年12月，保险行业的银行存款为 397488亿元，占保险资产的4778。虽然有所下降，但还是稳坐投资第一把交椅。银行存款作为一种低利率的传统产品，可以考虑将其比重下降。从银行抽出的资金要放到更佳的方面才有意义，而目前，宏观上有政策法规的投资比例限制，微观上，债券、证券以及不动产市场不够完善，保险资金具体在银行存款中的比重应该根据不同时期各个市场情况而定。从目前情况来看，内需不足的状况难以在短期内有大扭转，协议存款利率也不会有大幅攀升。因此，倘若根据“九条意见”，资本市场体系得到健全，证券投资品种有所

3、丰富，上市公司质量提高、运作规范，同时法制和诚信建设得以加强，资本市场监管水平提高，可以考虑将资金从银行存款中抽出10到20到证券投资基金中去。而当证券市场尚处于幼稚与不规范时期，保险资金可以保持目前的银行存款份额，以稳定34左右的收益率，等待资本市场回暖。(二)债券方面，从2002年到2004年，保险资金投资债券市场的比例为36，债券的贡献率只有285，其贡献度明显不如投入量。规模小，债券种类不多，结构单一是限制我国大陆债券市场的主要问题，也是保险资金在债券市场上驻足不前的客观原因。违约风险、利率风险、购买力风险和变现力风险同样存在与这个主要由国债、企业债、特种金融债、政策性银行债构成的市场

4、。因此，在债券市场上的投资不能仅仅注重比例的调整，还有如下问题值得考虑：首先要注意投资时期。在投资群体集中到来之前，社会和经济活动中存在着一种从众行为。这反映在投资活动中就是资金往往总是比较集中地进入债市或流入某一品种。一旦确认大量的资金进入市场，债券的价格就已经被高估了。因此保险公司投资部门就要抢先一步，在投资群体集中到来之前投资。其次，在银行利率调高后或调低前投资债券作为标准的利息商品，其市场价格极易受银行利率的影响，当银行利率上升时，大量资金就会纷纷流向储蓄存款，债券价格就会下降，反之亦然。因此保险公司为了获得较高的投资效益就应该密切注意投资环境中货币政策的变化，分析和发现利率变动信号+

5、争取在银行即将调低利率前及时购入或在银行利率调高一段时间后买入债券，这样就能够获得更大的收益。再次，投资物价因素也影响着债券价格。当物价上涨时，人们发现货币购买力下降，便会抛售债券，转而购买房地产、金银手饰等保值物品，从而引起债券价格的下跌。当物价上涨的趋势转缓后，债券价格的下跌也会停止。此时如果投资者能够有确切的信息或对市场前景有科学的预测，就可在此时投资购入，并耐心等待价格的回升，收益将会非常可观。(三)证券投资基金最能体现稳健型投资原则。由于基金在股市跌时，跌幅可以低于股市；当股市看好的时候，也可以有一定增长，保险公司出于投资组合的安全性与收益性双重考虑，持有一定比例的基金必不可少。同时

6、，保险公司作为基金的大型机构投资者，交易费用相对较低。基金管理公司已经有5年发展，一批优秀的基金管理公司和杰出的基金经理使得无论从管理技术角度还是人才角度，保险企业在短期内都无法与之媲美。因此，证券投资基金的比例可以走高。目前投资基金以其仅有的保险资金5的份额造就了22的投资收益率。2004年 6月1日起实行的中华人民共和国证券投资基金法对于基金持有人权益的保护，保险公司应该在现有水平上大胆投入基金市场，用尽政策限额，力争以更好的回报率赢得政策方面进一步“松绑”。(四)一直牵引业内外“眼球”的保险资金直接“入市”目前也只能够“纸上谈兵”。首先是我国证券市场部分上市公司的质量不高，投资价值较低，

7、市场的投机气氛很浓，保险资金难以获取比较稳定的收益。其次，我国证券市场具有明显的政策市特点，系统风险较大，保险资金大规模进入资本市场有可能遭遇系统风险带来的巨大损失。另外，我国证券市场尚未建立避险机制和对冲机制，保险资金大规模进入资本市场后保证本金安全性的概率极低。“剑走偏锋”是很危险的，不能够将改变保险资金运用僵局寄希望于股市，也不能够把直接入市视为多了一个存放鸡蛋的篮子。毕竟，保险资金的运用，应以保单责任的偿付为主要目的，资金运用必须稳健，遵循安全性原则，并保证资金的保值增值。鉴于目前中国大陆证券市场的状况，15是其资金投资上限。(五)在“其他投资渠道”方面，保险公司作为持有大量利率现货产

8、品头寸的机构，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达9152，这些固定利率产品利率敏感度很高，推出利率期货正是提供避险工具而不是增大风险。当然，这要求交易监管机构规定利率期货交易者只能进行严格的期货套期保值交易，并对其现货、期货头寸实行严密的动态监视。对于相对成熟的海外市场投资，一定要循序渐进。在起步时，可考虑对保险资金投资海外的币种规定一定的匹配度，比如90，以后再逐步下调。投资品种上，首先也要限制在一些低风险品种上，比如中国政府及企业在海外发行的债券，美国政府发行的国债等。形式上，可以采用类似美国的存托凭证(ADRs)的机制，设计本地机构投资者机制(QDII)，以容许在资本帐项下未完全

9、开放的情况下，国内保险公司等机构投资者投资海外资本市场的需求。(六)另外一个很重要的问题，就是寿险与产险区别很大。人寿保险一般保险期限长 (一般为30-40年)、安全要求高，在我国比较适于投资长期储蓄、国债、房地产等。财产保险的保险期限相对较短(一般为一年)，对资金的运用要求流动性强，因而比较适用于同业拆借、股票投资等流动性强收益高的投资品种。然而，从我国目前保险资金运用状况来看，由于比较缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。基于我国寿险公司经营的时间不长，经验不足，以及金融市场发育不全面等因素，我们不应急于在短期选择让大量资金直接参与入