美的电器证券投资分析报告

1、 序号：198美的电器：原来生活可以更美的广州美的电器股份有限公司（000527）投资分析报告 姓名：王苗苗 学号：20096227（1）上市公司基本介绍公司名称广东美的电器股份有限公司 （000527） 行业类别日用电器制造业 证券类别深圳A股 上市日期1993-11-12 法人代表方洪波 总 经 理方洪波 经营范围家用电器、电机、通讯设备及其零配件的生产、制造与销售，上 述产品的技术咨询服务，自制模具、设备，酒店管理，广告代理 。销售电子产品，百货；本企业及成员企业自产产品及相关技术 的出口、生产、科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配 件及相关技术的进口；本企业的进料加工和“三来一补

2、”（按9 9外经贸政审函字第528号文经营）；国内商业、物资供销业（ 不含法律法规规定的专控、专营项目）；加工、销售：金属材料 、塑料产品。 主营业务从事空调、风扇、电饭煲、微波炉、饮水机、电暖器、洗碗机、 灶具、冰箱、抽油烟机、加湿器、热水器、吸尘器、消毒柜、电 火锅和豆浆机等家电终端产品和压缩机、微电机等中间产品的生 产和销售，并提供相关产品的售后服务。 （2） 当前的宏观经济形势 今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。上半年经济运行的主要情况和特点：一是国民经济平稳较快发展，国内生产总值增长9.6%。三大需求对经济增长的拉动都在正常

3、水平，内需的作用增大。二是物价涨幅总体可控。三是经济效益稳步提高。财政收入增长31.2%，比上年同期增收1.35万亿元。四是结构调整积极推进。战略性新兴产业发展较快。五是就业和居民收入较快增长，人民生活进一步改善。 从国际看，世界经济正在复苏之中，但复苏进程还很脆弱、很不平衡。一是一些国家经济增速出现回落。 从国际看，世界经济正在复苏之中，但复苏进程还很脆弱、很不平衡。一是一些国家经济增速出现回落。三是发达经济体的失业率居高不下，经济增长缺乏动力。四是政府债务风险继续积聚。 从国内看，虽然发展的有利条件较多，各方面发展的积极性很高，但面临的矛盾也不少。除了一些长期存在的体制性、结构性问题外，经

4、济运行中还出现一些新的变化。（3） 上市公司所属行业分析 家电工业在我国的发展有近30年的历史，这一发展过程既经历了全球经济快速增长带来的国内外市场需求旺盛的繁荣发展时期，也经历了金融危机对行业发展的巨大冲击。得益于我国经济强劲增长的大环境以及政府“家电下乡”等多项拉动内需政策的有力支持，我国家电工业实现了快速、稳步的增长，在全球家电业的地位持续提升。a.家电工业取得的成绩 1全球家电制造大国的地位进一步巩固2行业龙头企业的竞争力快速提升3产品更加丰富，满足了消费者不断变化和升级的需求4品牌建设成绩显著，形成了一批在国内有较高知名度的品牌5行业节能减排、环境保护工作实现了质的飞跃6. 深化了国

5、际市场，拓展了农村市场b.主要存在的问题与国际一流家电企业相比，我国大多数企业在自主创新方面投入仍然不足，创新能力存在一定差距，核心技术和关键技术没有突破；产品同质化现象比较突出、附加值低，高端产品与国际一流企业相比竞争力较差；竞争秩序不规范，行业缺乏自律；自主知识产权保护力度不够；出口仍以定牌加工为主，自主品牌出口比例低，在国际市场上缺乏具有较大影响力的品牌，国际营销渠道的建设尚不完善；大中城市市场销售渠道过分集中；农村市场渠道建设相对薄弱；不同产品种类，不同企业之间质量水平发展不均衡；国际标准话语权缺失；部分产品的节能和资源综合利用水平落后于发达国家。在所属行业中，根据上市公司的净利润增长

6、率、资产增长率、资本增长率、每股收益增长率等主要财务比率进行比较，该公司排名第14名，但销售净利润，毛利率排名靠前，说明该公司近几年的销售和经营管理均处于较好态势。 与行业指标对比 美的电器 17.7812 3.5113 15.07 6 0.87 3 行业平均 22.41 6.33 12.31 0.43 该股相对平均值% -20.67 -44.56 22.43 102.48 电器行业在国内正处于成熟期，需求增长放慢，市场呈现寡头结构。（4） 上市公司基本面分析和财务分析a.管理层讨论与分析 （1）行业需求快速增长 整个行业的快速增长，主要得益于以下几方面因素：-居民收入与消费能力不断增长，而我

7、国整体家电普及率仍处于较低水平，三四级市场蕴含巨大消费潜力-持续城镇化与消费观念逐步转变，更新改善需求成为家电消费增长的强劲动力-中国家电产品的全球竞争力不断强化，出口市场空间巨大-家电产业政策的持续推动，家电相关的一系列产业政策的持续执行，推动促进了家电消费需求的增长与产业结构的升级。（2）竞争格局不断变化 白色家电行业经过多年的充分竞争，市场正在走向相对成熟，市场份额的集中度逐渐提高，企业盈利能力的稳定性得以增强。空调行业前二位企业销量已占据半壁江山，一线品牌凭借强大的品牌张力、渠道控制力、规模地位、售后服务及迅速的市场反应速度等多方面优势，不断巩固和强化其龙头地位；冰箱与洗衣机行业虽然竞

8、争仍不充分，但经过多年的产业整合，品牌集中度逐步提升，竞争格局及发展趋势日渐清晰。（3）产品结构持续升级 -空调 市场对于变频空调的接受程度已由量能积累到产生质变，同时进入2010年，无氟变频概念的兴起，推动了空调使用的冷媒向更环保的R410a冷媒产品迅速切换。 -洗衣机在中国一二级城市市场，洗衣机正面临大规模的升级换代周期，变频、复式大滚筒等技术的引入，洗衣机市场不仅呈现技术争鸣的局面，更使高端洗衣机的内涵愈加丰富。 -冰箱 2010年以节能变频、风冷型、智能型、大容量、多间室为特点的高端冰箱进一步普及。b.经营情况回顾与财务状况分析 【主要财务指标】指标日期 2011-09-302010-

9、12-312009-12-312008-12-31净利润(万元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42净利润增长率(%) 9.59 69.23 80.21 -15.42净资产收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59资产负债比率 (%) 64.23 61.04 59.79 68.81净利润现金含量(%) 70.41 174.15 111.30 366.02指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。通过对上述数据的分析，该公司连续四年的净资产收益率均呈两位数的增长态势，明显高于该指标的最近一期行业平均值：12.31%净利润增

10、长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：13.74%资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该公司连续四年该指标都高于的最近一期行业平均值：51.06%，说明公司负债压力大。净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：3.95%【利润构成与盈利能力】财务指标(单位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31主营业务收入(万元)8187788.687455888.614727824.834531346.19主营业务利润(万元) - - - -经营费用(万元

11、) 759660.02 694342.73 573073.33 461387.40管理费用(万元) 218857.02 266312.84 166016.39 172542.07财务费用(万元) 75142.53 46405.59 22244.58 48141.00三项费用增长率(%) 49.01 32.28 11.62 41.56营业利润(万元) 398644.35 255671.78 251974.86 172731.43投资收益(万元) 37301.35 13431.25 3212.49 3912.74补贴收入(万元) - - - -营业外收支净额(万 49922.51 240645.3

12、0 23308.03 2825.71元) 利润总额(万元) 448566.86 496317.08 275282.88 175557.14所得税(万元) 89648.20 91993.22 23896.26 20446.92净利润(万元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42销售毛利率(%) 17.78 16.69 21.79 19.16主营业务利润率(%) 4.86 3.42 5.32 -净资产收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59【历年简要财务指标】财务指标(单位) 2011-09-302011-06-302011-03-31

13、2010-12-31每股收益(元) 0.8700 0.6000 0.2200 1.0000每股收益扣除(元) - 0.5600 - 0.9500每股净资产(元) 5.6500 5.4000 5.1200 3.9500调整后每股净资产( - - - -元) 净资产收益率(%) 15.0739 10.8088 4.1023 25.3487每股资本公积金(元) 1.7888 1.8063 1.8064 0.6705每股未分配利润(元) 2.6029 2.3356 2.0917 2.0407主营业务收入(万元)8187788.686203696.373048076.127455888.61主营业务利润

14、(万元) - - - -投资收益(万元) 37301.35 20991.90 8297.30 13431.25净利润(万元) 287995.42 197532.42 71149.95 312709.74（5）上市公司技术面（行情走势）分析上图是从年初开始到至今的该公司的股票价值走向，今年以来公司股价受业绩和估值双杀:公司上半年的高增长使得市场预期过高,下半年公司受行业需求增速下滑影响严重,业绩下调;国内需求增速放缓和海外经济低迷出口不振使得市场对公司未来增长悲观,估值下调;另外小家电增长放缓,使得公司由于小家电注入预期带来的相对格力海尔的估值溢价空间减小。不过,股价回落至今,现价对应11.1X11PE/8.8X12PE,考虑到未来三年公司利润复合增长