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文档简介
1、论混合资本工具的资本管理功能 内容摘要:混合资本工具特有的股权属性使之成为商业银行一项新型资本管理工具。本文根据我国商业银行资本管理的趋势要求,通过几种商业银行资本工具比较来研究混合资本工具对我国商业银行资本管理的资本管理功能,并对混合资本工具在我国的发展提出相关建议。 关键词:混合资本工具商业银行资本管理 一混合资本工具的概念和特征 (一)概念 混合资本工具(hybrid capital instrument,HCI)起源于20世纪90年代初西方国家发行的信用优先股(Trusted Preferred Stock)。由于这种优先股兼具有债券和股票
2、两种属性,因此成为当今混合资本工具的鼻祖。 随着西方国家信用衍生金融产品不断发展,信用优先股以其股息可以在所得税前扣除的巨大优势开始大行其道。在整个20世纪90年代,这种信用优先股已经占到所有新发行优先股的70以上。2004年新巴赛尔协议明确了商业银行二级资本中混合资本的各项规定,于是发行混合资本工具又成为各国商业银行补充资本充足率的最佳选择。 2004年1月,挪威学者Akesl 和Svein-Arne在FIBE会议上针对已经发行的各种混合资本工具提出了一个普遍性的混合资本概念是:混合资本是由公司发行的混合要求权资本工具,它兼有债务和股权两者属性,通常附有特殊的期权条款。 (二)特征 混合资本
3、工具首先具有传统债券的偿还性、安全性、收益性和非参与性等特征,但是从它的设计条款分析,又呈现出其特有的资本属性。 1.期限:都选择了10年以上的定期或永久。 2.利息递延:当出现资本金不足、经营亏损、未能支付普通股股息等规定情形时,可以延期支付利息,但必须在发行人派发股息前付清。 3.暂停索偿权和吸收损失:债券到期日,若发行人资不抵债、经营亏损或无力支付,则发行人有权选择延期支付本金和利息而不构成违约。这与利息递延共同成为混合资本工具的最本质特征。 4.偿还次序:低于或等同于长期次级债务。 5.息票加码与提前赎回条款:债务条款中常常规定在一定期限(一般至少5年)后发行人可以选择提前赎回,但需经
4、监管机关批准。如不赎回,则债券利率按约定上升。 二.我国商业银行资本管理的趋势要求 2004年由银监会颁布的商业银行资本充足率管理办法、关于将次级定期债务计入附属资本的通知和商业银行次级债券发行管理办法三份文件标志着我国商业银行资本管理从过去的被动管理进入了主动管理的新阶段。各商业银行在资本充足率的约束下,自觉改变过去那种重规模、轻风险,重数量、轻质量的传统观念,通过引入经济资本等理念,实现了资本与银行的经营决策相结合,资本与银行的风险管理相结合,资本与银行的发展规划和内部考核相结合的资本管理模式。同时商业银行通过发行次级债补充附属资本,对提高资本充足率起到了十分重要的作用。 但是,从2005
5、年商业银行“惜贷”到2006年“扩贷”的变化表明,现行的资本管理框架并没有有效实现商业银行对风险资产规模的自我约束。2004年至2005年商业银行次级债发行情况充分说明:由于商业银行次级债券发行管理办法并没有规定次级债的风险资产权重和商业银行持有次级债规模,在近2000亿次级债发行中,存在着较为严重的各大商业银行相互持有情形。金融监管当局显然也意识到这情况的背后问题,2006年2月银监会年度工作会议上刘明康主席强调“有效监管能力建设”里的重要一条就是要坚持把完善商业银行法人治理和内控、建立健全资本约束机制作为加强银监会有效监管的着力点。从2005年银监会提出的提高银行监管有效性中长期规划可以勾
6、勒出我国商业银行资本管理的未来趋势要求是:根据商业银行的经营目标,将商业银行的内部管理和市场约束纳入资本管理的范畴,形成科学合理的风险管理体系,引导这两种力量来支持商业银行监管目标的实现。 三混合资本工具的资本管理功能 与长期次级债、可转换债券相比,混合资本工具体现了以下资本管理功能: (一)优化商业银行资本结构 与次级债相比,混合资本债券期限更长,而且在商业银行流动性遭遇困难时,可以充当吸收损失的缓冲器;与优先股比较,混合资本债券的成本更低,银行通过到期前行使赎回权,再重发混合资本债券可以避免最后5 年计入附属资本时的累计折扣来摊减发行成本;同时还可以发挥减税的效应。 (二)提高商业银行资本
7、质量 从混合资本债券期限分析,由于其期限较长,可以有效缓解我国商业银行存贷期限错配的风险;从吸收损失条件分析,商业银行发行的混合资本债券在遇到偿债能力不足时可用于弥补亏损,不能启动破产程序,这就使得混合资本债券较长期次级债、可转债具有更高的资本质量; (三)破产救济 破产救济,是指“债务人处于不能清偿到期债务的状态时,有关利益代表向法院申请对债务人破产清算或请求对破产预防之方法。及对破产程序中有关利益代表利益之救济途径” 在我国对商业银行破产还没有进行具体的破产救济制度安排下,依靠资本工具的制度设计来体现对商业银行破产救济功能十分必要,这关系到稳步推进金融改革和构建和谐社会的整体要求。 四、有
8、关 电子 货币的观点对我国的启示 目前 ,我国电子货币 发展 显示出非常强劲的势头,这表明我国很快会遇到与发达国家相似的情况,尽管在短期中,我国电子货币的发展,不是降低、而是提高货币政策的效果。但是,在长期中,我们货币供给调控还是要尽快转移到利率调控上去,否则电子货币也会削弱我国货币政策的效果。 一般来说,央行基础货币的变动是通过货币乘数 影响 总需求和实际产出,电子货币的发展首先导致货币乘数的扩大。根据以下的货币乘数公式, 其中 rr 、re和k分别是法定准备、超额准备和现金漏损率。电子货币的发展使得公众少用现金,对商业银行来说,也就是现金漏损率的下降。同时,商业银行也将
9、其超额准备降到最低限度,因为电脑化可以使他们精确地 计算 每日所需的准备头寸。如果央行再取消法定准备金制度,则此三变量都大为缩小,货币乘数将相应扩大。此时,基础货币供给小有变动,则整个货币供给就会大为增加,货币政策效果不是被削弱,而是因为“四两拨千斤”,而大为扩大了。 一旦这三个变量都变成了零,则货币乘数就趋于无穷大。这一方面表明,只要央行稍微增加一点基础货币,则整个货币供给就会不断地增加下去;另一方面也表明人们根本就不需要央行的基础货币、日常提取、办理结算等,货币政策的效果势必大为削弱。发达国家的担心正在于,他们的电子货币发展已经接近了这个区域。可以肯定,我国电子货币的发展早晚也会趋于这个区
10、域,届时我们再坚持货币供给量的调控,则货币政策效果的削弱将无可避免,有鉴于此,我们应该尽快完成由货币供给量调控向利率调控的转轨。特别需要指出的是,我国目前对准备金存款的支付利息,以及管理层对市场利率的直接决定等,都比美国更为有利地应对电子货币对货币政策效果的挑战。 The Challenge of Electronic Money for Effect of Monetary Policy Abstract: The development of el
11、ectronic money reduces the public demand for base money, which will weaken the effect of the existing monetary policy, even make it inefficient, because the aim of
12、;this monetary policy is to control base money. Monetary policy should continue to be effective, if central bank adjusts its operating target to interest rate. The develo
13、pment of electronic money in our country will increase the effect of monetary policy in the short run, because the decrease of cash-deposit rate and excess reserve r
14、ate will result in the increase of monetary multiplier. The effect of quantity target control will be eliminated in the long run, as a result, we should adjust
15、the operating target to interest rate as early as possible. Key words: Electronic Money Monetary Policy Base Money 主要 参考 文献 : 1 Benjamin M. Friedman, Decoupling
16、60;at the Margin: The Threat to Monetary Policy from the Electronic Revolution in Banking, International Finance, Oct.2000 2 Michael Woodford, Monetary Policy in a World Without Money, NBER Working Paper No.7853, Aug.2000
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