第三章交易制度与合约

1、2022-2-27武汉长江工商学院1 第三章 期货交易制度与合约2022-2-27武汉长江工商学院2第一节 期货合约v本节知识点本节知识点期货合约的概念期货合约的概念期货合约标的选择期货合约标的选择期货合约的主要条款及设计依据。期货合约的主要条款及设计依据。2022-2-27武汉长江工商学院3期货合约的概念v期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。v期货合约与远期合约最本质的区别在于期货合约条款的标准化v期货合约的流通转让无需背书2022-2-27武汉长江工商学院4期货合约标的选择v规格和质量易于量化和评级v价格波动幅度大且频繁v供应量

2、较大，不易为少数人控制和垄断2022-2-27武汉长江工商学院5期货合约的主要条款及设计依据（P58)v合约名称合约的品种名称和上市交易所名称设计依据：简洁明了，避免混淆v交易单位指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的物的数量1手合约价值：期货价格乘以交易单位在交易时只能以交易单位的整数倍进行买卖设计依据：标的物市场规模大，交易者资金规模大，愿意参与交易的会员单位多则该合约的交易单位可设计得大一些，反之则小。2022-2-27武汉长江工商学院6v报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格v最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约每计量单位报价

3、的最小变动数值。最小变动值=最小变动价位*交易单位每次报价必须是合约规定的最小变动价位的整数倍设计依据：较小的变动价位有利于市场流动的增加；但过小会使交易复杂化，增加交易成本，并影响数据的传输速度；过大将减少交易量，降低市场活跃度，不利于套期保值和套利正常进行。2022-2-27武汉长江工商学院7v每日价格最大波动限制（涨跌停板制度）是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。涨跌价格=上一交易日结算价*每日价格最大波动限制设计依据：取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。一般来讲，商品的价格波动越频繁，越剧烈该商品期货合约的每日停板额要设置的大一些，

4、反之则小。2022-2-27武汉长江工商学院8v合约交割月份是指某种期货合约到期交割的月份。 最普遍的是以固定月份为交割月的规范交割方式。设计依据：受该合约标的物的生产、使用、储藏和流通等方面特点的影响v交易时间期货交易时间是固定的，由交易所统一规定v最后交易日是指期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日过期未平仓合约必须进行实物交割或者现金交割2022-2-27武汉长江工商学院9v交割日期合约标的物所有权进行转移，以实物交割或现金交割方式了结未平仓合约的时间v交割等级由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级交割的标的物可以采用替代品，采用替代品，收货人不能拒

5、收用替代品进行交割时，价格需要升贴水2022-2-27武汉长江工商学院10v交割地点由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库交割仓库确定考虑因素：指定交割仓库所在地区的生产或消费集中程度，储存条件及运输条件和质检条件等。金融期货交割指定银行：良好的金融资信、较强的进行大额资金结算的业务能力、先进高效的结算手段和设备2022-2-27武汉长江工商学院11v交易手续费期货交易所按成交合约金额一定比例或按成交合约手数收取的费用。设计依据：交易手续费影响市场流动性，过高会增加交易成本，扩大无套利区间，降低市场的交易量不利于市场活跃，但可以起到抑制过度投机的作用v交割方式：现金交割和实物交割商

6、品期货多实物交割；金融期货多现金交割2022-2-27武汉长江工商学院12上海期货交易所上海期货交易所郑州商品交易所郑州商品交易所大连商品交易所大连商品交易所燃料油FU优质强筋小麦WS黄大豆1号A铜CU硬白小麦WT黄大豆2号B铝AL棉花CF豆粕M锌Zn白糖SR豆油Y黄金AU早籼稻ER玉米C螺旋钢RB菜籽油RO棕榈油P线材WR精对笨二甲酸（PTA）TA聚氯乙烯（PVC）V天然橡胶RU线型低密度聚乙烯（LLDPE）L交易代码2022-2-27武汉长江工商学院13第二节 期货交易基本制度v本章知识点保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度持仓限额及大户报告制度强行平仓制度信息披露制度 2022-2-

7、27武汉长江工商学院14保证金制度v保证金的内涵及特点v保证金收取是分级收取会员保证金和客户保证金v我国期货交易保证金的特点v交易所可以调整交易保证金水平的情形第一：对合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比；交易保证金比率随着交割临近而提高上交所对铜、天胶期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准上交所对铜、天胶期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段铜交易保证金比率天胶交易保证金比率合约挂牌之日起5%5%交割月前第二月的第十个交易日起7%10%交割月前第一月的第一个交易日起10%15%交割月前第一月的第十个交易日起15%20%交割月份的第一个交易日起 20%30%最后交

8、易日前二个交易日起30%40%2022-2-27武汉长江工商学院16v如Cu1005，其运行阶段是从2009年5月16日起至2010年5月15日止，其中：2009年5月16日为该合约新上市挂牌之日、2010年5月15日为最后交易日、2010年5月14日为最后交易日前一个交易日，2010年5月13日为最后交易日前二个交易日，2010年5月为交割月份、2010年4月为交割月前第一月、2010年3月为交割月前第二月、2010年2月为交割月前第三月。示意图如下：v 2022-2-27武汉长江工商学院17上交所对铝期货合约的相关规定上交所对铝期货合约的相关规定交易时间段铝交易保证金比率合约挂牌之日起5%

9、交割月份的第一个交易日起10%交割月份的第六个交易日起15%最后交易日前一个交易日起20%2022-2-27武汉长江工商学院18大连商品交易所对黄大豆大连商品交易所对黄大豆1号、黄大豆号、黄大豆2号和豆粕合约号和豆粕合约的相关规定的相关规定交易时间段黄大豆1号、2号交易保证金比率豆粑交易保证金比率交割月份前一个月第一个交易日10%10%交割月份前一个月第六个交易日15%15%交割月份前一个月第十一个交易日20%20%交割月份前一个月第十六个交易日25%25%交割月份第一个交易日30%30%2022-2-27武汉长江工商学院19郑交所对小麦期货合约的相关规定郑交所对小麦期货合约的相关规定交易时间

10、段交割月前一个月上旬 中旬 下旬硬冬白小麦8% 15% 20%优质强筋小麦8% 15% 20%2022-2-27武汉长江工商学院20第二：随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例黄大豆1号、2号、豆粕、豆油合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量(N)交易保证金比率N 100万手5%100万手N 150万手8%150万手N 200万手9%200万手N10%2022-2-27武汉长江工商学院21铜、铝期货合约持仓量变化时的交易铜、铝期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准保证金收取标准 从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时铜、铝交易

11、保证金比例 X12万 5% 2万X14万 6.5% 14万X16万 8% X16万 10% 2022-2-27武汉长江工商学院22郑交所小麦合约持仓量变化时交易保证金收取标准一般月份双边持仓总量(N)交易保证金比率N 40万手5%40万手N 50万手7%50万手N 60万手10%60万手N15%2022-2-27武汉长江工商学院23第三：当某期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高第四：当某期货合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分或全部会员提高交易保证金等措施第五：当某期货合约交易出现

12、异常情况时2022-2-27武汉长江工商学院24当日无负债结算制度v是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金v期货交易结算实行分级结算v强行平仓发生的费用和损失由该会员（客户）承担2022-2-27武汉长江工商学院25涨跌停板制度v指期货合约在一个交易日中的价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。v涨跌停板是以合约上一交易日结算价为基准确定的，分为：百分比和固定数量两种v我国期货交易所张跌停板制度的特点2022-2-27武汉长江工商学院26涨跌停

13、板价格的计算v例如上海期货交易所的铜1006合约在2010年3月16日的结算价为58360元/吨，那么铜1006合约在2010年3月17日的涨跌停价格为？2022-2-27武汉长江工商学院27上海期货交易所涨跌停板制度v1、当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则v2、涨跌停板单边无连续报价是指某一期货合约在某一交易日前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交，但未打开停板价位的情况。连续两个交易日出现同一方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，成为同方向单边市在出现单边市之后的下一个交易日出现反方向

14、的涨（跌）停板单边无连续报价情况，则称为反方向单边市2022-2-27武汉长江工商学院28上海期货交易所涨跌停板制度上海期货交易所涨跌停板制度时间方向保证金变化调整涨跌停板调整D1单边市第1日结算时，CU、 RU 5%-7% ，AL5%-6%， FU8%-10%第2日， CU3%-5%， AL3%-4%. RU3%-6%，FU5%-7%D2单边市（ D2未出现单边市则恢复正常水平）反向同向视作新一轮单边市Cu9%Al8%Ru9%Fu15%即日视为D1Cu6%Al5%Ru6%Fu10%D3单边市 D3未出现单边市则交易保证金比例、涨跌停板制度恢复正常水平）反向同向视作新一轮单边市Cu9%Al8%

15、Ru9%Fu20%即日视为D1第4日休市一天，交易所依据市场情况，实施两种措施中任意一种。2022-2-27武汉长江工商学院29大连、郑州商品交易所涨跌停制度大连、郑州商品交易所涨跌停制度大连交易所D1出现停板第2日 反向出现停板 同向D3出现同方向停板第1日结算时，保证金维持不变第2日结算时，保证金维持不变第2日结算时，保证金提至8%，交易所执行强行平仓制度（详见交易规则） 第2日涨跌停板幅度不变第3日涨跌停板幅度不变第3日涨跌停板由3%增加到4%郑州商品交易所第1日出现单边市第2日出现同向单边市第1日结算时，保证金比例提高50%第2日结算时，保证金维持提高后的比例第日涨跌停板幅度在原价幅基

16、础上扩大50%（只向停板方向扩大）第3日涨跌停板幅度维持提高后的价幅2022-2-27武汉长江工商学院30持仓限额及大户报告制度v持仓限额是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。v大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户需通过经纪会员报告。v目的：防范操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者2022-2-27武汉长江工商学院31v套期保值实行审批制度v申请套期保值交易的客户必须具备的条件与套期保值交易品种相关的生产经营资格按照以下内

17、容进行审核v主体资格是否符合v套期保值品种v交易部位v买卖数量v套期保值时间与其生产规模、历史经营状况、资金等情况是否相当2022-2-27武汉长江工商学院32强行平仓制度v是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施v强行平仓制度的主要规定强行平仓的情形：v会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时间内补足v持仓量超出其限仓规定的v因违规受到交易所强行平仓处罚的v根据交易所的紧急措施应予强行平仓的v其他应予强行平仓的强行平仓的原则：先由会员在开市后第一节交易时间内自己执行，若不能执行完毕，则由交易所强制执行2022-2-27武汉长江工商学院33信息披露制度v是指期货交易所按有关

18、规定定期公布期货交易有关信息的制度v期货交易信息所有上市品种的期货交易行情各种期货交易数据统计资料各种公告信息证监会指定披露的其他相关信息v信息披露制度的具体规定2022-2-27武汉长江工商学院34第三节 期货交易流程v本章知识点交易流程：开户、下单、竞价、结算、交割交易指令的内容；常用交易指令；指令下达方式竞价方式结算的概念与程序； 结算公式与应用 交割的概念及作用实物交割方式与交割结算价的确定实物交割的流程标准仓单的概念及形式现金交割 2022-2-27武汉长江工商学院35开户v进入期货市场之前的准备：选择具有合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理的期货公司v申请开户v风

19、险揭示v签署合同交易所实行客户交易编码登记备案制度，一户一码v申请交易编码并确认资金账号2022-2-27武汉长江工商学院36下单v是指客户在每笔交易成交前向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为v常用交易指令市价指令 限价指令 停止限价指令 止损指令 触价指令 限时指令 长效指令 套利指令取消指令2022-2-27武汉长江工商学院37v停止限价指令停止限价指令是指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。 v停止限价指令的特点 v停止限价指令综合了停价指令和限价指令的特征，但相对于限价指令来说有一定风险。停止限价指

20、令发出后，必须在某一具体价格水平或相等这一价格水平再次重现时立即执行，如果市价未能恢复到停止限价水平，停止限价指令则不予执行。也就是说，客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内以限价卖出，或上涨至预定限度内限价补进。v例如，“买进5个3月份大豆期货为5.77美元，停止限价于5.82美元”的停止限价指令，即指当价格在5.77美元时，买进5个3月份大豆期货，如果在那个价格或更佳价格买不到时，可以试着连续提高，买进价格至5.82美元，超过5.82美元则不买。2022-2-27武汉长江工商学院38v停止限价指令的运用停止限价指令的运用v某客户在纽约商品交易所于1992年10月2日向经纪人下达指令：买入

21、5个12月份的大豆期货为5.77美元，停止限价于5.82美元，即指当价格于5.77美元时，买进5个12月份的大豆期货，如果在此价格或更佳价格买不到时，可以试着持续提高，买进价格至5.82美元，超过5.82美元时则不买了。 v停止限价指令是停止(止损)指令附加价格条件的指令。停止(止损)指令并不保证一定可在设置的止损价格上成交，原因是市场有时变动相当快，而在经纪人尚未有机会执行交易时，价格即已超过止损的价格，以致所获得的价格可能高于或低于止损价格，有时差异相当大，为避免这种现象，才有限价附加条件的产生，即在某限制价格范围内才能成交。 v2022-2-27武汉长江工商学院39v买卖期货过程中，正如

22、很少有机会十次买卖十次赚一样，十次买卖十次都亏也是不太可能的。只要正确使用停止限价指令，就算十次买卖亏六七次每次损失有限制，赚的三四次则可尽全力追击，总的胜负不会差太多。 v正确使用停止限价指令，首先在观念土要有“壮士肠臂”精神，但走势不利，出现损失，就要承认错误。在技术上，何点设限，必须依图表关口、本身对亏损程度的容忍及承受能力等去考虑。 v使用停止限价指令，应要注意不能限得太宽或窄。限得太宽徒然令损失加大，太窄则易被反复“舔”去。 2022-2-27武汉长江工商学院40v又叫停损指令或STOP指令。是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令 2022-2-27武

23、汉长江工商学院41v举例，王先生买入开仓10手610合约的上海天然橡胶，成交价格为25000元/吨，成交后，价格发生变动，考虑到王先生本人的交易风格和风险承受能力，他自己认为价格跌到24200元/吨时，行情会迅速破位下行，为避免当时下单措手不及而亏损变大，他通过交易系统下达一张平仓单，卖出平仓10手610合约上海天胶，价格为24200元/吨，指令性质为止损单STOP，当这个指令发出后，行情在当天一旦触及24200或者出现低于24200的价格，该指令就会在第一时间自动下达到交易所系统内成交，反之，行情没有触及或击穿24200的价格，该指令当天就不会成交。 2022-2-27武汉长江工商学院42v

24、触价指令（Market-IF-Touched order)：市场价格的变动如果触及了客户所设置的价位时，该指令即成为市价指令而被执行。这个指令既有限价指令的特点又是一个特殊市价指令。在买进时它必须在期货合约价格降至或低于指令价位时转为市价指令，在卖出时它必须在期货合约价格涨至或高于指令价位时转为市价指令。 2022-2-27武汉长江工商学院43v指令下达方式书面下单电话下单网上下单2022-2-27武汉长江工商学院44竞价v竞价方式公开喊价方式v连续竞价制（动盘）：指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。在欧美较为流行v一节一价制：指把每个交易日分成若干市，每

25、节交易由主持人最先叫价，所有场内经纪人根据其叫价申报买卖数量，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。v每一节交易中一种合约一个价格2022-2-27武汉长江工商学院45计算机撮合成交v计算机撮合成交原则：价格优先、时间优先v撮合成交价=买入价（bp）、卖出价（sp）和前一个成交价（cp）三者中居中的一个价格；只有在买入价大于等于卖出价时则自动撮合成交v当bp sp cp,则最新成交价=sp；v当bp cp sp,则最新成交价=cp；v当cp bp sp,则最新成交价=bp2022-2-27武汉长江工商学院46开盘价由集合竞价产生集合竞价采用最大成交量原则集合竞价产生价格的方法v成交回报

26、与确认2022-2-27武汉长江工商学院47结算v结算的概念和结算程序期货交易所的结算是分级、分层的v交易所只对会员结算v期货经纪公司对其客户结算v结算公式与应用有关概念v平仓：是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为v当日结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价v持仓量：未平仓合约数量2022-2-27武汉长江工商学院48v结算公式结算准备金余额的计算公式：v当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费当日盈亏的计算公式v当日盈亏=平仓盈

27、亏+持仓盈亏v平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏平历史仓盈亏=(卖出平仓价-上一交易日计算价) *卖出平仓量+(上一交易日结算价-买入平仓价)*买入平仓量平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价-当日买入开仓价) *卖出平仓量+(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)*买入平仓量2022-2-27武汉长江工商学院49v持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）*持仓量当日开仓持仓盈亏=(卖出开仓价-当日结算价)*卖出开仓量+(当日结算价-买入开仓价)*买入开仓量v当日盈亏综合公式当日盈亏=(卖出成交价-当日结算价)*卖出量+ (当日结算价-买入成交价)*买入量+（上一交易日结算价-当日结算价）*（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）当日交易保证金计算公式：v当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例2022-2-27武汉长江工商学院50v案例分析 1、某新客户存入保证金10万元，在4月1日买开仓大豆期货合约40手，成交价为4000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手大豆和约，成交价为4030元/吨，当日结算价位4040元