本科生毕业论文基于企业生命周期的财务战略分析——以青岛海尔为例

1、河南财经政法大学成功学院本科生毕业论文基于企业生命周期的财务战略分析 以青岛海尔为例 院系名称管理学系姓名 学号 专业财务管理指导教师 讲师2012年05月02日摘 要当今世界的市场环境多变，尤其对我国企业而言，我国企业首先经历了由计划经济体制向社会主义市场经济体制的重大转变，再则经历了中国加入WTO，国内企业面临着世界范围内更为激烈的竞争。在这种大环境下，企业的发展所面临的各方面的环境对企业有着牵一发而动全身的影响。企业要想在激烈的竞争中取得长远的生存与发展，那么在发展过程中引入战略管理思想就显得尤为重要。而作为企业总体战略中组成之一的财务战略，对企业发展起着举足轻重的作用。另外来说，无论何

2、种企业的发展都要经历一个由小到大的过程，在企业的不同发展阶段，企业所应该实施的财务战略也应该有所区别，那么基于企业生命周期的财务战略的研究分析就显得尤为重要。本文将基于企业生命周期的财务战略进行研究，并以青岛海尔为例，对其不同时期的投资战略、筹资战略和收益分配战略进行分析，结合青岛海尔的各个不同时期的总体战略实施规划，着重分析青岛海尔在成长期、成熟期的财务战略，并对其不同发展时期中的财务战略进行评价，提出更为适合企业当时发展状况的战略选择。以期对我国家电制造行业上市公司的实践具有一定的指导作用。关键词：财务战略；企业生命周期；投资战略；筹资战略；收益分配战略；青岛海尔AbstractIn to

3、days world market environment is changeable, especially for Chinas enterprises, Chinas first enterprise was experienced by the planned economic system to socialist market economic system change, and after Chinas accession to the WTO, domestic enterprises are facing greater global competition. In thi

4、s environment, the development of enterprises are facing various aspects of the environment of enterprises have a far-reaching influence. The enterprise wants to be in intense competition in long-term survival and development, so in the development process to introduce strategic management thought i

5、s very important. As a component of the general strategy in the enterprises financial strategy, for the development of enterprises play a decisive role . in addition, no matter what the development of the enterprise will experience a larger process ,in the different development phase of the enterpri

6、se, enterprise should implement the financial strategy should also be different, so the financial strategy based on enterprise life cycle research analysis appears particularly important.This will be based on the life cycle of enterprise financial strategy research, and to the Haire company as an ex

7、ample, the different period of investment strategy, financing strategy and income distribution strategy analysis, Combined with the Qingdao Haier in different periods of the overall strategic planning, focusing on analysis of Qingdao Haier in long-term, mature period financial strategy ,and the diff

8、erent development period of financial strategy , evaluation , put forward a more suitable for enterprise development strategic choice at that time. with a view to Chinas household electrical appliance manufacturing industry listed companies practice with some guidance.Key words: Financial strategy；L

9、ife cycle of enterprises；Investment strategy；Financing strategy；Distribution strategy；Qingdao Haier 目 录引 言1（一）研究的背景和意义1（二）文献综述2（三）研究的主要内容和方法3一、基于企业生命周期的财务战略相关基础性理论4（一）企业财务战略理论41.企业财务战略的含义42.企业财务战略的基本特征4（二）企业生命周期理论5（三）基于企业生命周期财务战略的一般性选择61.初创期的财务战略选择62.成长期的财务战略选择73.成熟期的财务战略选择84.衰退期的财务战略选择9二、基于企业生命周期的财

10、务战略分析青岛海尔10（一）企业初创期（1984-1991）的财务战略分析10（二）企业成长期（1992-1998）的财务战略分析111.成长期筹资战略分析122.成长期投资战略分析123.成长期收益分配战略分析13（三）企业成熟期（1999-至今）的财务战略分析131.成熟期前期（1999-2005）的财务战略（国际化战略）分析132.成熟期中期（2006-至今）的财务战略（全球化战略）分析16三、结 论19参考文献21致 谢22引 言（一）研究的背景和意义改革开放以来，随着经济社会不断发展，我国各类企业的发展所面临的经济、政治、社会、文化、法律等环境因素在不断变化，企业自身所面临的行业内部

11、环境、经营环境也是变化巨大，为适应不断变化着的主客观环境，为了不断适应企业全球化发展的需要，为提高企业的国际竞争力，为企业寻找国际市场，走向国际市场，发展国际市场，开拓国际市场以赢得良好的经营业绩打下一个坚实的基础。企业必须首先制定良好的、适合企业自身、能与时俱进的的战略规划，而作为企业战略规划中最为重要的一部分的企业财务战略，显得尤为重要。由于国际、国内，主客观环境的巨大变化，尤其是我国经济体制由计划经济转变为市场经济，所有企业推向市场，要想在激烈的市场竞争中得以生存和发展，实施有效的战略管理已经成为现代企业繁荣发展的首要问题。战略管理思想作为一种新的管理平台，已经逐步渗透到企业的各个职能领

12、域，但是也要注意到，在我国，虽然企业正在把战略管理的思想逐步落实到企业经营中，我国大部分企业在对于企业自身的财务战略的规划以及实施仍还处于一个相对不太清晰的认知程度上，并且现在的企业战略管理理论并未把企业财务管理理论作为一项关键性的或决定性的因素给与正式和明确的考虑，这也导致了目前理论不能很好的指导实践。更进一步来说，现在社会变化如此之快，我们在把财务战略深入研究并应用于实践的同时，也要必须依据企业发展过程中所反馈的财务和非财务信息，对财务战略进行及时调整，并加以优化，以适应复杂多变的环境要求。那么结合管理学上的企业生命周期理论，以此为线索来考察企业发展过程中的财务行为，为企业财务战略的研究以

13、及其如何指导企业发展的研究提供了一个良好的动态的视角。基于管理学中的生命周期理论所述，任何一个企业在其不同的发展时期都应该依照所面临的不同的战略环境，重点分析其财务特性，财务状况，从而制定、选择进而实施不同的财务战略与其战略环境相互匹配。这样企业才能把企业自身提到战略发展的层面。从财务管理的实践来看，企业因为筹资结构、投资方向、收益分配等重大财务安排不当而导致的财务危机的诸多教训时刻提醒着我们：首先，要清楚财务管理并非局限与“战术”层面，其运作结果关系着企业的长远的可持续发展；其次，要清楚认识到只有强调创新和变化的战略管理才能支撑企业的长远发展。本文以青岛海尔作为一个典型案例，对基于企业生命周

14、期的财务战略进一步研究和分析。通过对海尔的生命周期分析、财务战略分析和评价，可以看出沿着企业生命周期的主线，从战略的角度来调整企业的财务行为对企业具有何等重要的意义。本文力图从管理学的角度，研究如何使得企业在新的理财事项层出不穷，新的风险与日俱增的今天，能真正的去高度重视财务战略决策对企业整体生存和发展的作用，使企业能够站在战略全局的高度更新财务观念，制定与时俱进的、适合企业自身发展的财务战略，为企业的长远发展提供强有力的理论支撑，为企业生命周期不同阶段衔接期的财务战略的选择以及实施提供一定的指导作用，以提高企业的可持续发展能力。这样对我国企业走向世界市场，与国际接轨，提高我国企业在国际市场上

15、的竞争力也是具有重要意义的。（二）文献综述在财务战略理论方面国内外学者各有自己的看法与观点。西方学者哈利森（E.F.Harrison）和约翰（C.H.John）（1998）在组织战略管理一书中，认为“财务战略的本质旨在企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构和资金的计划”。卢斯·班德（Ruth Bender）和凯斯·沃德（Keith Ward）（2003）在公司财务战略一书中指出，财务战略是“企业通过采用最恰当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹集资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策”。熊敏（2008）在基于生命周期的企业财务战略分析一文中，认为财务战略是指

16、企业在一定时期内，依据企业总体战略，对企业长期发展有重大影响的财务活动和财务关系的策划，并确保其执行的过程。杜魁（2011）在基于企业生命周期的财务战略理论分析一文中，认为财务战略是指企业在分析理财环境的基础上，服从和服务于企业战略的前提下，对企业资源筹集和配置活动进行的全局性和长远性的谋划，它是战略理论在财务管理领域的应用与延伸，主要包括筹资、投资和分配三个方面。在关于企业生命周期理论方面。国内外学者在这一领域也进行了探索和研究。理查德·L·达夫特（2003）在管理学中，曾提出组织发展经历四个主要阶段创业阶段、集体化阶段、规范化阶段、精细化阶段。这一理论观点适用于现代高新

17、技术企业的发展过程。伊查克·爱迪思（2004）是企业生命周期理论中最具代表性的人物之一，其在企业生命周期一书中将企业成长过程分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个阶段。认为企业的成长的每个阶段都可以通过灵活性和可控性两个指标来体现。余国杰、曹芳（2009）将企业生命周期分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期，并认为在每个不同时期企业在投资、融资、分配方面分别应采取不同的战略。首先，在初创期应采取内源型筹资战略，集中型投资战略，低收益分配战略。其次，在成长期应采取外源型筹资战略，发展型投资战略，低收益分配战略。再次，在成熟期应

18、采取内外并重筹资战略，多元化筹资战略，高收益分配战略。最后，在衰退期应采用保守型筹资战略，退却性投资战略，低收益分配战略。朱晓庆（2009）在基于生命周期理论的企业经营战略选择及实证分析一文中，认为企业要进行企业生命周期研究，必须前提是将企业看成是一个有机的生命体，并将企业生命周期划分为：创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。（三）研究的主要内容和方法该论文主要分为以下几部分：第一部分：理论综述首先：对企业财务战略理论进行论述，简述财务战略的基本特征其次：从管理学中的企业发展生命周期的视角，去因时制宜的具体的历史的论述企业在不同的发展时期所大致应该对应的财务战略。第二部分：理论结合实际，选取

19、青岛海尔公司为例，以其发展历程为线索进行分析。将青岛海尔的发展年限划分为各个不同期间，以企业三大财务报表为分析基础，分析该公司在当时时期所采取的财务战略，对其所实施的战略进行分析评价，指出其战略实施的特色成功之处以及其不足之处，为海尔的长期可持续的发展提出自己的关于其如何进行财务战略选择的看法。第三部分：依据论文总体内容，提出自己关于基于生命周期的企业财务战略选择应注意的理论及实际问题，对企业的长远发展提出科学的建议意见。论文通过对国内外具有代表性的财务战略理论进行综述，结合管理学中关于企业发展生命周期的相关理论，将二者历史的具体的结合起来，运用文献研究法。并以我国家电行业的龙头企业青岛海尔为

20、例，对基于生命周期的企业财务战略如何选择及实施进行分析，以公司各个年份的三大财务报表为依据，对青岛海尔各个不同发展时期中最能反映企业筹资、投资、收益分配状况的财务数据进行对比分析和趋势分析，为企业能够实现可持续的发展提供一个很好的理论借鉴。一、基于企业生命周期的财务战略相关基础性理论（一）企业财务战略理论1.企业财务战略的含义企业财务战略，是指在企业总体战略目标的统筹下，为谋求企业资金均衡有效的流动和实现总体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划并确保其有效实施的过程。该战略是以价值管理为基础，以实现企业财务管

21、理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。其关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他战略的质的规定性；企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的的特征所在；企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略；企业财务战略具备有一般战略所具有的全局性、长期性和创造性的特征。2.企业财务战略的基本特征企业财务战略作为企业总体战略中的一个重要部分主要具有以下特征：（1）从属性财务战略首先是要体现企业总体战略的要求，为其筹集到适度的资金并有效合理投放，只有这样，企业整体战略才有可能实现，若不接受

22、企业战略的指导或简单的迎合战略要求都将导致战略失败，从而危及企业发展的全局性，最终使企业受损。（2）系统性运用系统的观点进行企业的管理，必须要考虑到企业作为一个整体系统必然与外界进行长期的资源及信息的交换，从而使企业系统与外界环境保持基本一致。财务战略作为企业整体战略的一个子系统，必然与企业其他战略之间也存在着长期的、全面的、不可隔断的资源与信息等各个方面的交换，各种战略相互配合一起为企业的总体战略服务。（3）指导性财务战略是指对企业资金运筹的总体谋划，它规定着企业资金运筹得总方向、总方针等重大财务问题。同时提示指出，在本文中所借鉴的财务战略理论中，更近一步提出了财务战略的稳定性、指南性的作用

23、，这是不同于以往的财务战略理论表述的方面。（4）复杂性财务战略的制定与实施较企业整体战略下的其他子战略而言，复杂性更大。主要原因就在于“资金固定化”特性，也就是说资金一旦投入使用，其使用方向与规模在较短时期内是很难根据环境的变化及时作出调整的，由此可以看出，财务战略对资源配置稍有不慎，就将会直接导致企业资金周转出现问题，严重的话或会致使企业陷入财务危机而很快使得企业资金链断裂导致企业破产。另外来说，在企业发展的成长期和成熟期，企业的筹资和投资借助于金融市场的可能性极大，而金融市场的复杂性也会间接的增加财务战略制定与实施的困难度和复杂性。以上这些特征是财务战略问题区别于一般财务问题的基本方面，而

24、一般的非战略性的财务问题，如：短期的筹融资问题、个别或局部固定资产的更新改造，日常的货币资金收支问题等等，都是可以按照常规方法进行处理的。在本文的实例分析中，主要是分析企业个各时期的的筹资战略、投资战略和收益分配战略。所谓筹资战略，即是根据企业的内外环境的现状和发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划；投资战略即是主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题，它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好的理解和执行企业战略；收益分配战略即是主要解决确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股

25、利以及何时发放股利等重大问题。（二）企业生命周期理论世界上任何事物的发展都存在着生命周期，企业也不例外，所谓“企业的生命周期”，通俗来说就是企业的诞生、成长、成熟、衰退甚至死亡的过程。从而来说企业生命周期理论就是关于企业成长、消亡阶段性和循环的理论。企业的发展经历一个由低级到高级，由幼稚到成熟的生命规律。无论企业存活的时间长短，它们都有自己的诞生、成长、成熟和衰退的阶段，并且每个阶段之间紧密相连。从而构成不同企业、行业独特的，但也在某些方面具有共性的一个完整的生命变化过程。同时企业系统是不同于生物体的一个人工系统。因此来说，企业的生命周期既决定于企业的内部因素，如核心技术能力、有效地财务战略等

26、，又取决与企业外部条件，如市场结构、政府政策等，是由多种因素共同作用的结果。企业所具有的许多非生物的特性，使得企业可以通过各种方式来缓解死亡的过程，保持其与环境的适应性，使企业的发展具有永续性，实现可持续的发展。在众多的关于企业生命周期的理论研究中，大部分学者一般都是按照企业的发展阶段以及不同发展阶段中所出现的特征及规律来进行研究的。尽管不同学者对生命周期的阶段划分的数量有很大的不同，但是其内容的表述都说明了企业的发展都有大致相同的模式，那么在本文中，将借鉴前人的研究成果，把企业的发展时期分为：初创期、成长期、成熟期、衰退期，在实证分析中将以此为基础来分析企业在不同时期应选择怎样的财务战略。（

27、三）基于企业生命周期财务战略的一般性选择在企业发展的四个时期中，企业只有选择正确相应的财务战略，企业才能稳步的向前发展，以下将着重论述企业发展不同时期所分别对应选择的筹资战略、投资战略、收益分配战略。1.初创期的财务战略选择企业处于初创阶段时，知名度不高，资金不充裕，整个的生产经营活动出现任何差错都有可能导致企业的夭折，新产品开发的成败以及未来现金流量的大小，资金链的安全程度等方面都具有较高的不确定性。因此，在初创期，大多数公司认为经营风险比财务风险更重要，由此来说，初创期的财务战略安排应是关注经营风险，尽量降低财务风险。为此企业应采用“低负债、低收益、不分配”为特征的稳健性型的财务战略。具体

28、包括如下内容。从筹资战略上来看，由于企业正处于起步阶段，企业所得利润很少甚至出现亏损，净现金流量为负，几乎是没有内部资金积累的。同时在这一时期，企业的社会知名度、信用度不高，外部筹资能力和可选择的筹资渠道十分有限，这一时期的筹资战略要具有以下三个目标：稳定而充足的资金来源、低资金成本、风险适当。根据这些具体情况和要求，企业应尽量以内部资金来源为主，采用较低负债水平的资金来源结构。因此，在初创期，资金来源应以权益资金为主，以降低企业的经营风险和筹资风险，保证企业的生存和未来的成长，一般不宜采用负债筹资的方式。资本结构中权益资本应占有绝对比重。另外，如果企业在创业后期出现资金需求量增大的状况，那么

29、企业应在日常的经营中就应保持良好的资金结构，为企业的以后发展创造良好的信用潜力，同时应加强对企业营运资金的管理，以保持足够的支付财力，这对于筹资能力弱，筹资渠道少，内部资金调度能力差的处于创业期的企业尤为重要。从投资战略来看，创业期的企业一般应根据有限的资金，选择所能达到的投资规模，采取集中化投资战略，集中投资于一些核心业务，以开辟出自己的市场和顾客群，使企业能够以更高的效率、更好的效果为某一特定战略对象服务，并争取获得一种相对的竞争优势。为企业站稳市场和后续的发展提供资金支持，最大限度发挥自身的竞争优势，要注意绝不能盲目扩张。从收益分配战略来看，初创期的企业收益低且稳定性不高，因此，企业实现

30、的税后利润应该尽可能多的留存，以充实资本，保证资金的及时供应，确保资金链的安全，为企业的进一步发展奠定资本基础。公司股东也不可能期望公司会分配股利，股利分派率很可能为零。因为对于一个处于初创期的企业来说，其现金流量通常是一个负值，在企业的筹资战略中内部投资者的投资是其资金的一个来源，因此不仅不会或少有利润的分配，甚至在某些情况下需要投资者向公司注入新资金。也就是说如果投资者要求企业进行分红，那么从另一角度来说意味着他将投入企业更多的资金。另外来说，如果企业在初创期的某个阶段发展势头良好，那么也可能会进行分红，那么在这种情况下，企业最好是考虑发放股票股利，在这种情况下，是不影响公司的资产与负债的

31、，也不会影响公司的所有者权益总额的，只是所有者权益的结构发生了变化，从股份公司来看，发放股票股利，公司不必支付现金，也是有利于公司积累资金以便扩大再生产的。2.成长期的财务战略选择企业过了创业期，会迎来企业的快速发展，成长期企业的产品逐渐被市场和消费者所接受，主导产品形成生产规模和销售规模都开始扩大，销售能力增强，业务迅速增长，发展速度加快。经过创业期的资本原始积累和发展，企业已经有了一部分的销售收入和现金流量，其筹资能力有所增强，筹资渠道增多。但是这一时期用于研发扩大生产能力以及扩大市场占有率等的资本性支出增多，企业仍需要较多的现金投入。另外，成长阶段企业仍将面临着较大的经营风险，一方面是因

32、为企业的市场营销费用急剧增加，企业需要募集大量资金进行项目投资，但是企业的现金流量仍是不确定的。另一方面企业这一时期为获得投资回报，往往会过度重视项目投资的盈利性，而忽视项目的风险性，缺乏项目的可行性分析，企业可能会盲目的追求多方向投资，忽视自己核心能力的培育，会导致企业的发展规模与企业的内部管理水平不相适应。因此企业需要不断完善自身的管理制度，适时更新企业未来发展规划，提高企业的市场应变能力，以保证企业的安全快速发展。在这一时期，企业的主要任务是扩大市场规模，培育核心能力，增强竞争优势，增强自身的多元化发展潜力。因此企业应采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”的扩张型财务战略。从筹资

33、战略上来看，企业处于成长期时，生产和销售规模扩大，销售收入高速增长，经营活动的现金流量增加，企业进一步扩张的实力增强，另一方面由于企业发展稳定，势头较好，企业的信用度提高，银行和其他的金融机构都愿意向企业提供资金，通常能够贷到数额大、成本低、富有优惠条件的贷款。因此，在融资方式上首先仍是要把多数的留存收益留存于企业内部，再者就是更多的利用负债筹资，充分利用财务杠杆效应，以防止净资产收益率和每股收益的稀释，另外在这一时期仍可以使用少部分的股权融资方式。资金的筹集要结合企业自身的财务状况、风险的喜好、所处行业的特点、政策环境的变化等条件。还要考虑筹集资金的综合成本，所以企业的债务规模和股权融资规模

34、一定要适当，要与企业的发展速度保持良好的协调关系。将公司财务规模控制在合理的范围内。从投资战略上来看，处于成长期的企业应科学合理的使用资金进行最佳投资，使企业的经营业绩稳定持续增长，公司在进行项目决策时，应以企业的整体价值为导向，采用一体化投资战略，即通过企业外部扩张或自身扩展等途径获得发展，以延长企业的价值链或扩大企业的规模，实现企业的规模经济。其次是加大产品的科研力度，培育自身的核心能力，适度加大营销投入，维持现有的市场地位。另外，企业要进行人力资本的投资，形成自身独具特色的后备人才库，员工素质个技能的提升，对企业创造更大贡献，可以说是人力资本投资的回报。此外，进行无形资产投资，在现代企业

35、经营中越来越受到人们的重视。无形资产的投资具有投资对象的复杂性、内容的综合性、时间的持续性、高风险性。尽管无形资产的投资属于高收益伴随高风险的投资，但是无形资产的投资一旦获得成功将会极大增加企业价值。最后由于企业在这一时期可能会有充足闲置的资金，企业可以将现金转换为有价证券或对外进行股权投资，以获得投资收益。从收益分配战略上来看，对于成长期的企业来说，企业的收益水平有所提高，现金净流量开始增加，但是企业在这一时期内部积累有所不足，同时也正是扩大规模，稳定市场地位，培育核心能力，增强竞争力的关键时期。企业的生产经营需要大量现金，因此，企业的股利分配政策应该在保证企业未来成长的资金支持的前提下，实

36、现企业所有者现实利益的增长，所以低现金股利支付率和低现金股利分配的留存收益资本化方式以及送股、转增股的方式是这一阶段的必然选择。3.成熟期的财务战略选择成熟期是企业发展的高峰时期，企业的主要业务已经稳定下来，产品销售额基本保持稳定的水平，企业发展速度明显变缓，企业盈利能力达到最大，获利水平相对稳定，业务收入在缓慢增长，企业这一时期的扩张潜力有限，产生多余的现金流量。企业管理制度趋于完善，企业价值不断增加，成熟期企业利润的高度及实现程度并不取决于产品的价格，而是取决于产品的成本，所以说，企业在这一时期的成本控制极为重要。在这一时期企业的各个方面在达到现有规模后保持相对稳定状态，任何企业都希望通过

37、多元化经营和不断变革创新等，尽量最大可能的延长企业在这一阶段的停留时间。在这一时期，企业以企业价值最大化为财务管理目标，主要业务是扩大企业盈利水平，财务战略一般应采取“适度负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略。从筹资战略来看。处于成熟期的企业，市场需求速度放缓，买方市场形成，新产品的开发难度加大，盈利能力下降，但是经过企业成长期的快速扩展和资本积累，企业对财务风险的抵御能力十分雄厚，经营风险相对降低公司可以承担适度规模的财务风险，同时企业出现大量的现金净流量，使企业有足够的实力进行负债融资，但是要注意，负债筹资所导致的财务风险的增加必须能够是企业总体风险保持在可控范围之内，保持一个相对合理的

38、资本结构，这样，负债筹资就能为企业带来财务杠杆收益，同时提高权益资本的收益率。企业在成熟期，如果想要优化资产负债结构，改善现金流状况，也可以采取资产证券化的方式来进行筹资，这样不仅可以增强企业发起人的资产流动性，而且风险较小，收益适中，有利于企业获得较高的资信评级。改善企业的财务状况并提升企业的经营状况。从投资战略来看，企业在成熟期可采取适度的多元化发展战略，即将企业集聚的力量通过各种途径加以释放，以避免资本全部集中在一个行业所可能产生的风险，实现企业的持续成长，通过多元化发展，既可以获得协同效应，也可以有效分散投资风险。抓住产品和市场上的多种机遇，从而长期地保持增长态势。企业也可以继续采用兼

39、并收购等资本运作方式，巩固其规模经济的效益，从而是企业有效整合内外部资源，扩大企业盈利水平，提高企业经营效率，优化资源配置。从收益分配战略来看，企业现金流量充足，资本积累规模较大，筹资能力强，并且在这一时期各股东的投资回报的愿望强烈，宜采取高股利支付率的现金股利政策。以更好的吸引投资者的关注，从而延长企业在这一时期的生存时间。4.衰退期的财务战略选择在企业的衰退期，企业面临着两种选择：一是任其发展，直至最后衰败；二是积极寻找新的经营领域，新的发展方向，以期企业重获新生。在这一时期，企业应采取“适度高负债、低收益、少分配”的防御收缩型的财务战略。从筹资战略来看，也许按照一般来说，企业到这一时期，

40、应该保持适度偏低的资产负债率，以保证企业在收益降低，企业现金流净流量降低的情况下保持较好的偿债能力，但是也应该看到，如果企业领导层能及时调整企业发展战略，寻求到更好的发展机会，那么企业保持偏高的负债率，不调整其资本结构也是可行的，因为，在这种情况下，良好的防御战略能够使企业集聚内部力量，在好的战略的指引下，在环境有利的条件下，谋求更大的新的发展。从投资战略来看，企业的投资项目萎缩，企业应果断的调整其投资措施，从那些获利能力差，支持成本高，竞争能力不占优势的行业或产品中退出，将企业资源进行整合，投资到处在其他生命周期的产品或行业上去，或者是寻求新的投资方向获得新的突破点。企业应合理进行投资，谨慎

41、进行资本运作，投资于一些风险低但收益稳定的领域，实施战略的转移。从收益分配战略上来看，衰退期企业的主营产品销售量下降，销售额降低，利润大幅下降，但是现金流量依然有一定的规模，企业这一时期一般来说是不会再扩大生产规模的，企业可以通过高股利分配政策，以继续保持其原投资者的支持。作为对现有投资者的回报，以及对企业发展前中期对投资者和股东的低股利分配的补偿。 二、基于企业生命周期的财务战略分析青岛海尔经过上述理论部分的表述，可以知道，企业财务战略的实施，要依据企业生命周期的不同阶段不同的财务环境和状况，企业应在具体环境下具体分析，以制定出适合企业实际发展状况的财务战略，以保证企业的可持续发展，以下部分

42、将以青岛海尔股份有限公司为研究实例，进一步具体探讨企业生命周期不同阶段的财务战略问题。现任青岛海尔集团董事局主席兼首席执行官张瑞敏于1984年接手青岛冰箱厂（海尔集团的前身），1985年张瑞敏“砸冰箱”事件成为海尔历史上强化质量观念的警钟。青岛海尔股份有限公司作为海尔集团的核心公司之一，成立于1989年4月28日，他是对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金方式设立的股份有限公司，公司于1993年10月12日向社会公开发行股票，并于11月19日在上海证券交易所上市交易，股票简称：青岛海尔，股票代码：600690。经过28年的风雨兼程，企业经历名牌战略、多元化战略、国际化战略、全球化品牌战

43、略这四个战略规划发展时期。海尔一直坚持创业和创新精神创世界名牌，从一家濒临倒闭的集体小厂发展成为全球拥有8万多名员工、2011年营业额1509亿元的全球化集团公司，海尔已经连续三年蝉联全球白色家电第一品牌，并被美国新闻周刊（newseek）网站评为全球十大创新公司。本文将以海尔集团旗下A股上市公司青岛海尔股份有限公司为例，将该公司的发展历程按生命周期理论划分为四个阶段：初创期（19841991）、成长期（19921998）、成熟期（1999至今）、衰退期。本文论述中将集中分析企业成长期、成熟期两个发展时期的财务战略。（一）企业初创期（1984-1991）的财务战略分析上世纪八十年代，正值改革开

44、放初期，很多国内企业都在引进国外先进的电冰箱技术和设备，包括海尔，当时是海尔前身青岛电冰箱总厂与德国利勃海尔公司签约引进当时亚洲第一条四星级电冰箱生产线。那时，家电市场供不应求很多企业努力上规模，只注重产量而不注重质量。而海尔没有盲目上产量扩大生产线，而是严抓质量，实施全面质量管理，提出了“要么不干，要干就干第一”，当家电市场供过于求，海尔凭借差异化赢得竞争优势，在这一阶段，海尔专心致志做冰箱，在管理、技术、人才、资金、企业文化方面有了可以移植的模式。在这一时期，公司将有限的资金投资到电冰箱的生产上，采取集中化的投资战略，集中投资于电冰箱这一核心业务，投入资金加大技术开发力度，以降低原材料消耗

45、和产品成本，提高劳动生产率，提高设备的有效作业率等。从而提高了名牌产品的质量和市场承受能力。在这一时期，企业依靠一种产品打开市场，创立名牌效应，取得消费者的认可。通过这一时期的积累，管理制度、人才储备、产品的市场占有率、消费者认可度等都有了良好的基础。为企业进入成长期实施多元化战略打下了良好的基础。（二）企业成长期（1992-1998）的财务战略分析1992年，邓小平同志进行了南巡讲话，海尔抓住机遇，在青岛东部高科技开发区征地800亩，建立了海尔工业园。1992年9月，海尔通过了ISO9001国际质量体系认证。标志着海尔已成为合格的世界级供应商。在海尔园建设的过程中，中国的资本市场开始启动，1

46、993年11月19日，海尔冰箱股票在上海证券交易所挂牌上市交易。到1997年，以进入彩电业为标志，海尔进入黑色家电、信息家电生产领域。与此同时，海尔以低成本扩张的方式先后兼并了广东顺德洗衣机厂、莱阳电熨斗厂、贵州风华电冰箱厂、合肥黄山电视机厂等是十八家企业，企业在多元化经营和规模扩张方面，进入一个更为广阔的发展空间。1993年11月份海尔冰箱股票上市，募集资金3.69亿元，1996年通过配股又募集资金1.43亿元，1997年，公司向全体股东按10:3的比例实施配股，配股价每股6.80元，又共筹集资金2.77亿元，投向青岛海尔电冰箱有限公司二期工程、青岛海尔电冰箱（国际）有限公司二期工程及小家电

47、项目。这些都是企业进行股本扩张的表现，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用，股票的上市，公司将要面对股东也要求较高的利润回报率，压力变大，企业化压力为动力，形成了一个股民、员工、用户互动的价值链。产品质量不断提高，到1996年，冰箱产量由1993年刚上市时的30多万台，猛增到1996年的151万台，增长了5倍，企业利润总额由93年的8187万元，增长到96年的20065万元，增长了2.5倍，公司股本由93年上市的1.7亿元扩张为96年末的3.26亿元，公司的每股收益却由0.41元增长为96年的0.55元，在这三年时间里，股本翻一番，而每股收益却提高，说明企业在扩容的同时

48、，资本利润率不降反升，从根本上保障股民权益，同时也保证了企业资金运作的安全性。海尔公司在资金运作上，除了上述的股权融资，公司还采用以无形资产兼并有形资产方式，进行兼并重组，实现高效率的规模扩张。无形资产的投资可以说是财务战略中一种“不战而屈人之兵”的战术。最经典的案例就是海尔集团兼并原青岛红星电器公司，红星公司在1995年总资产4亿元，总负债达5亿多，资不抵债1.33亿，负债率高达140%多。海尔公司决定兼并后，先将文化理念进入企业，凝聚职工队伍，三个月之后红星公司扭亏，第五个月赢利150万元。市场占有率到1996年底在全国百家大商场份额已经上升到22%，1997年上半年又上升到28.31%。

49、1997年又与杭州西湖公司合作，利用海尔无形资产的价值，没有投入一分钱，控股组建了杭州海尔电器公司，研制开发海尔牌系列彩电。这些都是海尔公司投资战略实施的成功之处。1.成长期筹资战略分析表2-1 1993-1998海尔资产负债率和流动负债占总负债的比例变化情况表项目199319941995199619971998资产负债率24%18%33%28%48%40%流动负债占总负债的比例93.37%79.4%78.27%87.44%98.66%96.93%数据来源：集讯网从上表可以看出，企业在这几年中，负债筹资的规模除1997年较高之外，其余几年的负债筹资的使用比例都不算太高，主要是因为企业在1993

50、年11月份刚刚进行了股权融资，其资金状况比较安全，资金充足。并不需要进行太多的负债筹资，在96年公司又进行了配股筹集资金1.43亿元，因此来说，较95年负债比率有所下降。而1997、1998年资产负债率较高原因是该年度企业有长期借款，长期借款为三年期的银行借款，其在成长期的多元化战略的实施，企业进行了相对较多的负债筹资的举措。企业的流动负债占总负债的比例都较高，说明企业有较强的长期偿债能力。2.成长期投资战略分析表2-2 1993-1998海尔长期投资占主营业务收入的比例 单位： 元 项目199319941995199619971998长期投资3378265947393908392019391

51、180994123220804148053260长期投资占主营业务收入比例0.4%10.22%5.47%3.45%3.21%3.85%数据来源：金融界从上表所列内容可以知道，首先，海尔与1993年11月份刚刚上市，其长期投资规模93年间在整个企业中所占比例微不足道，主要因为在93年为上市积极做着准备，企业的各方面财务指标，资金规模等各方面都要达到上市的硬性要求，因此，企业并未做很多的长期投资。在1994年稍微增加长期投资规模后，之后的几年间长期投资规模的比例都很小，说明在这一时期，企业仍是专注于企业内部积累，在1997、1998这两年间，长期投资的绝对数相比前几年有大幅增加，主要是因为，企业在

52、成长初期的几年间的积累，主营业务收入由1992年的5.89亿，到96年已经增加到26.46亿元，净利润由1992年的0.59亿元，增加到1996年的1.78亿，企业有了相对较多的资金积累，企业1997、1998这两年间，将1997年配股筹资的资金逐步投向海尔电冰箱有限公司二期工程以及小家电项目。多元化经营逐步展开，另外兼并重组了多家公司，使得企业的长期投资额大幅增加，其占主营业务收入的比例依然不高。说明海尔公司在做大企业的同时，并没有进行更大规模的盲目扩张，而是稳扎稳打的实行在坚持核心产业巩固基础上的多元发展战略。使企业在做大的同时，实现了做强。3.成长期收益分配战略分析表2-3 海尔1993

53、-1998分红方案1993以送股方式分配每10股送3股1994向全体股东按每股0.35元（含税）的比例派发现金股利共计77350000元1995每10股送红股2股并派发现金红利1元（含税）1996以现金股利的形式分配140408760元，即每股分0.43元（含税）1997以现金股利形式分配198221574.57元，即每股分配0.47元（含税）1998本年度未进行分配，也不进行公积金转增股本数据来源：金融界由上表可以看出，海尔股份有限公司，在成长期的这几年的发展过程中，积极实行多元化战略，公司经营状况良好，在分红方案上企业不仅使用了送股的方式，而且还使用了很高的现金分红政策，只有1998年未进

54、行分配。公司可供分配利润总额由1993年的51440776.58元上升到1998年的195716778.63元，公司在成长期内进行了大量的现金分红，一方面是由于上述原因，再一个原因就是为吸引投资者进行投资。为企业向成熟期过渡打下良好的投资意向的基础。股民的收益分为两部分：现金分红和股权价值增长，对于高成长企业，股民更关注的是后者，青岛海尔在这一时期以真实业绩推动股价增长并坚持现金分红，股民也同时享受现金分红和股价增长，这在中国上市公司股民中是不多见的，青岛海尔能做到这一点，可见其公司战略实施的成功。 （三）企业成熟期（1999-至今）的财务战略分析在以下成熟期的分析中，将企业19992005年

55、界定为成熟期前期，2006至今界定为成熟期中期。1.成熟期前期（1999-2005）的财务战略（国际化战略）分析这一时期海尔公司提出：走出国门，出口创牌。在1999年9月份国家首届家电节能产品认证中,海尔冰箱、冷柜在众多国内外品牌中脱颖而出, 一枝独秀,节能产品数量占据了半壁江山, 受到社会各界的普遍关注与赞誉，在10 月份国家技术监督局进行的冰箱质量抽查评比中, 海尔冰箱又以三项主要指标均列第一的成绩名列榜首;同时,海尔冰箱还以高质量、无氟节能获得德国政府的环保补贴。到2005年，在国内市场，据北京中怡康时代市场研究公司提供的中国城乡多级市场家电商情资

56、讯的调查数据显示，海尔冰箱、空调的市场占有率报告期内月月保持第一。2005年海尔成为08年北京奥运会唯一白电供应商。作为集团旗下从事白电生产的公司之一，上市公司必然借助奥运会机遇在国际上获得更大的增长空间。在国际市场上，通过产品“差异化创新”，使海尔品牌在国际市场的竞争力进一步提升。海尔冰箱能耗之星产品更成功打入美国最大的家电连锁店；在欧洲，海尔形成了全系列A+节能冰箱的庞大阵容，并再度获得荷兰等国政府能耗补贴。在英国，著名的Ethical Consumber杂志对英国市场上销售能耗达A+级以上的无氟环保冰箱进行调查，海尔冰箱10款A+、2款A+级冰箱在众多的国际著名品牌中脱颖而出，

57、被评为“BEST BUY”（最值得购买品牌）。在尼日利亚，海尔冰箱占据45%的第一市场份额，居第一位，超过第二名33个百分点；在俄罗斯市场，海尔冰箱销量不断攀升，半年销量超过去年全年，占据43%的市场份额。一系列高附加值海尔产品不断受到海外消费者的欢迎，海尔产品的高品质形象逐渐提升。（1）成熟期前期筹资战略分析表2-4 1999-2005部分财务指标变化情况表项目1999200020012002200320042005流动比率2.612.732.141.842.895.055.33速动比率2.032.311.751.522.463.974.11资产负债率26%21%23%26%21%13%11%流动负债占总负债的比例99.04%100.03%99.86%100%90.6%84.21%99.81%数据来源：集讯网从上表中可以看出，企业的短期偿债能力和长期偿债能力都较强，公司的资金流动性较好。同时在这几年间，公司除2004年流动负债占总负债比例稍微下降外，其余年份比例都较高，这说明公司信