宏观经济学第四章

1、第四章投资与货币理论第一节投资理论投资，是指新资本的形成，社会资产的增加，包括生产资料、存货和住 宅建设。注意区分日常意义上的私人投资与宏观经济学中的投资概念，购买 土地、股票和债券等不属于宏观经济学的投资行为。一、投资的决定因素在简单分析中，决定投资的因素主要有：实际利率、投资的预期收益率、 投资收益的不确定性等；进一步分析中，股票市场价格、信贷可获得性、国 家产业政策等都将影响投资。1 .实际利率实际利率作为投资的成本，被认为是影响投资的最重要的因素，在他 情况不变时，实际利率越高，投资支出越少。但是利率对投资产生影响的具 体原理将在后面的“资本边际效率”中详细探讨。这里要特别注意名义利率

2、与实际利率的区别和联系。2 .预期利润率预期利润率作为投资的收益而对投资产生影响。3 .投资收益的不确定性（投资风险）收益率的不确定性会降低投资的吸引力。一般地，经济行为人都有回避 风险的倾向。如果两项投资具有相同的期望回报率，一般人们会倾向于风险 较小的一项。或者说，当人们在评价一项投资的回报时，会在期望回报率的 基础上减去一定的风险补偿。4 .托宾一q托宾一q是指企业的市场价值与其重置成本之比。投资，是因为对新资 本的需求。对投资者来说，如果购买一家已经存在的企业比新建一家相同的 企业更廉价，便不会发生新投资，相反就有新投资发生。因此当 q> 1时，将 产生新投资，而当q <

3、1时将不发生投资。但是，由于宏观上的托宾一q只是所有已有资产托宾一q的均值,因此 即使宏观上q >1,也还有一些资产的q < 1,相反的情形也会存在。所以从宏 观上说，我们可以认为：投资支出随托宾一 q的上升也增加。需要注意的是，利率与托宾一q之间存在关系，在其他情况不变时，利 率上,将使企业市场价值下降，因此 q下降，从而引起投资减少。这与前面 关于“利率对投资的影响”是一致的。二、投资函数在影响投资支出的诸多因素中，如果假定其他因素为给定，只考虑利率 对投资的影响，便得到投资需求与利率之间的减函数关系，称为投资函数。 在局部情况下，可以取其一阶近似，得到以下线性投资函数：i =

4、 e - dr (4-1)三、资本边际效率1.资本边际效率的定义资本边际效率，是使一项资本物品在使用期内各年预期收益的现值之和 等于资本的供给价格或重置成本的贴现率。一般地，设一项资本品将在未来n期向拥有者提供收益，假设未来收益流是 *丫2皿,工，贴现率(一般以市 场利率代替)为r,那么未来收益流的现值就是：V , Y1Y2 21 r (1 r)2(1 r)n不同的贴现率将使同样的未来收益流具有不同的贴现值，资本的边际效率就 是指：如果该项资本品的市场价格为P,那么什么样的贴现率能使未来收益流的贴现值等于资本品的现价。它是方程 (的解。2 .资本边际效率递减规律资本边际效率递减，是凯恩斯经济学

5、中的第二条“心理规律”，意思是说: 随着投资的增加。资本边际效率递减的原因：(1)投资需求的增加将使资本品的供给价格上，；(2)投资增加引起未来生产能力增加，未来产品供应增加，价格下降。 因此投资的未来收益将因投资的增加而减少。3 .资本边际效率曲线资本边际效率与合意资本存量资本边际效率利率与投资需求第二节货币供给理论一、货币的定义、职能及其计量（一）货币的定义关于货币的定义，其实没有一个统一的说法，马克思的定义也经常被认 为只是货币的起源。货币所具有的四大功能却是没有争议的。（二）货币的职能1 .交易媒介：克服物物交换，提高交易效率。2 .价值尺度：每一种商品都具有货币价格，使任意不同商品都

6、可以进行 价值比较。更重要的是，不同种类的商品可以通过货币进行价值汇总，否则 经济统计难以进行。3 .支付手段：货币在，偿债务时充当延期支付工具。正是货币的支付手 段职能使经济中的信用日益盛行和复杂化，造就了纷繁复杂的金融世界。4 .储藏手段：货币退出流通而被用来积累和保存财富。人们可以利用货 币进行价值（购买力）储藏。（三）货币的类型1 .实物货币：货币的起源状态，以交换中大量出现的商品作为货币。必 须满足几个基本的要求：价值高、被广泛接受、易于分割、易于携带、易于 保存。中国古代的贝，古代欧洲曾用牛羊、美洲曾用烟草和可可豆。2 .金属货币：货币历史的成熟期。真正的金属货币是指其价值由金属本

7、 身的价值所支持，如中国古代的金银称量，以金属为材质的铸造货币本身不 应归于金属货币，如果,交换价值只是由其铸造符号来保证，则而应归于纸 币。3 .纸币：货币发展的高级阶段。历史上曾经历了三个阶段：可兑换、不 可兑换但仍规定金属含量、不兑换纸币。易时使用，大额交易都是使用非现金结算的方式。存款货币和电子货币是两 种相关联的重要的无形货币。（四）货币制度货币制度是一个国家以法律的形式所规定的货币流通的组织形式。主要 内容：本位货币材质与货币单位；它具有不可避免的两大缺陷：如果金银币兑换比率由市场决定，犹如我们使 用两种不同货币，不利于经济发展；如果国家规定兑换比率，又将产生“劣 币驱逐良币”的问

8、题。2 .金本位制：一般进一步区分为金币本位、金块本位和金汇兑本位。金币本位是典型的金本位制，金币自由流通、自由铸造、自由兑换、自 由出入国境。金块本位：金币退出流通，银行券代替金币流通，银行券或纸币仍规定 含金量，居民可以在一定范围内按法定含金量兑换金块。金块本位主要目的 是在保持金本位的条件下节约黄金的使用。金汇兑本位实际上是一种虚的金本位。本国货币仍规定一定的含金量， 但在国内不能兑换黄金，一般规定本国货币与另一实行金币本位或金块本位 的国家货币保持固定汇率，居民可以通过购买外汇而兑换黄金。布林顿森林 体系”实际上就是一种国际金汇兑本位制。3 .纸币本位制：纸币本位是经济发展的必然产物。

9、纸币一般由国家中央 银行发行，它就是货币的本位，不承诺兑换成其他任何实物。这是目前世界 各国普遍采用的货币制度。（五）货币的计量和统计层次货币具有交易媒介、价值尺度、支付手段和价值储藏等职能，但并不是 说单独具有上述某一职能的事物都可以称为货币，衡量是否货币的标准应该 从货币的交易媒介、价值尺度这两大基础职能入手。4 .货币的度量和层次划分货币的定义就是货币的职能，一般按照货币的流动性将货币划分为不同 的层次。通货：Mo =流通中的现金狭义货币：Mi= Mo + （可用于支付的）活期存款广义货币：M2= Mi +定期存款和储蓄存款M3 = Mi + 其他短期流动资产准货币=M2- Mi二、货币

10、的供给（一）现代银行体系从货币市场的角度来看，整个经济活动可以划分为三个部分：公众（包 括家庭和非金融企业以及政府非金融部门）、商业银行和中央银行。1 .公众 对于公众来说，需要关心的是，权衡各方面因素后他们应该持 有多少货币。2 .商业银行 作为一类以盈利为目的的企业，其主要目标是在经营货币 的存贷业务中如何获取最多的利润；另一方面，商业银行也因为向公众提供 各种资金管理和结算业务而获得收入。商业银行在经营活动中要受到中央银 行的监管。3 .中央银行 是中央政府的一个组成部分，其主要职能是：（1）发行和管理基础货币，这是中央银行发挥,全部职能的基础；（2）银行的银行：集中保管商业银行的准备金

11、；充当最后贷款人；组织全国范围的清算。（3）政府的银行：代理国库：国家财政收支在中央银行设立账户进行核算代理政府发行债券向政府提供资金融通管理和调控金融活动持有和经营国际储备二、货币供给1 . 基础货币 （base money也称为货币基础 （monetary base 或高能货币 （high-power money）Mb =CU RE其中CU表示流通中的通货、RE表示银行体系准备金总额（包括商业银 行在中央银行的准备金存款和库存现金），基础货币是中央银行的净货币负 债。2 .银行体系的货币创造（理想化情形）假设法定准备金率为10%,公众在商业银行外获得1000元全部存入某家 银行，将引起一连

12、，的贷款和存款活动，最终将使商业银行的准备金增加1000 元，而存款增加10000元，其中9000元为派生存款。1000元全部转化为准 备金，现金并未增加，货币总量因此增加了 10000元（全为存款货币）。3 .银行体系的货币创造（现实情形）考虑到商业银行可能持有超额准备金、公众贷款并非一定存入银行（现金漏损），银行体系的货币创造应该比上述理想化情形要少。事实上定期存款经常也需要准备金，在此我们略去这一点。假设商业银行的实际准备金率为 .贷款者持有所贷款项中的现金比例为 k,那么当公众在商业银行外获得 1000元，也将引起一连，的贷款和存款活 动，最终将使商业银行的准备金、存款、贷款和现金增加

13、如下表。银行现金增加存款加准备金增加贷款增加银行11000k1000(1-k)1000r(1-k)1000(1-r)(1-k)银行21000k(1-r)(1-k)1000(1-r)2 (1-k)221000r(1-r) (1-k)21000(1-r)2(1-k)2银行321000k(1-r)2(1-k)221000(1-r)(1-k)321000r(1-r)(1-k)331000(1-r)3(1-k)3银行nn-11000k(1-r) (1-k)n-1n-11000(1-r)(1-k)nn-11000r(1-r)(1-k)n1000(1-r)n(1-k)n合计1000k1000(1-k)1-(

14、1-r)(1-k)1000r(1-k)1 -。-r)(1-k)1000(1-r)(1-k)1-(1-r)(1-k)因此向公众投放的1000元基础货币转化为元现金和1-(1-r)(1-k)叫号)、元准备金。 货币数量增加额为现金增加额与存款增加额之和: 1 -(1 -r )(1 -k)1000BBiBlH4 .货币乘数上述分析使我们看到，向银行体系注入1000元基础货币将使经济中的货称为货币乘数，记为m1-(1-r)(1-k)币数量增加ss元，其中系数1-(1-r)(1-k)'由于0,，唱1 , m.。货币乘数也可以直接用均衡方程计算：货币量等于现金加存款，准备金 等于存款与准备金率之积

15、，现金加准备金等于基础货币。也就是有以下方程 组：以下的c表示通货储蓄率(也就是现金与存款的比率)，它与上文中的k的 关系是：k =c/(c 1)CU D =(c 1)D RE =cD RE二 rD可计算得M其中 cr 与上文中的11-(1-r)(1-k)相等，正是货币乘数。5 .货币供给的内生性与外生性总的来说，货币数量由基础货币量与货币乘数来确定，基础货币由中央 银行完全掌握。问题是中央银行是否可以完全控制货币数量？这就是货币供 给的外生与内生性问题。货币外生论观点：由于理论上准备金没有收益，商业银行将尽可能发放 贷款，使准备金率为法定准备金率，另外，现金存款比率为社会交易与支付 方式所确

16、定，因此是一个稳定的值,这样，货币乘数也成为外生，因此货币 供给为外生变量。货币内生论观点：商业银行因为风险与资产组合等原因并不总是将准备 金维持在法定准备金水平，因此经济衰退时即使中央银行增加基础货币供给, 一部分也将成为商业银行的超额准备金；另一方面，中央银行的基础货币供 给有时不得不跟随经济中货币需求的变化而改变，丧失独立性。第三节货币需求理论一、传统的货币需求理论所谓货币需求，就是公众持有货币的行为。货币需求理论探讨在给定条 件下人们需要持有多少货币，这些条件主要包括：收入量与支出习惯、收入 量、交易量、物价水平、利率水平、对未来的预期等。（一）传统的货币需求理论1.马克思的货币需求理

17、论在资本论中，马克思认为，流通中所需要的货币量与商品的价值总 额成正比，与货币流通速度成反比，即PQM =V（.货币需求主要的交易性商品的价格水.独立于货币流通，也就是说，是价格水决定货币需求而不是货币数量决定价格水平。（二）货币数量方程式1 .费雪方程式M，其中T表示实际收入。V2 .剑桥方程式kP Y或二、凯恩斯主义货币需求函数（一）货币需求的影响因素1 .收入水:货币需求与收入水正相关；2 .物价水:货币需求与物价水正相关；3 .利率水:货币需求与利率水负相关；4 .信用制度：信用制度越完善，信用工具越多样化，货币需求越小；5 .货币流通速度：货币需求与流通速度负相关；6 .偏好与预期：

18、一方面，作为价值储藏工具，人们可以在货币和其他金融 工具进行选择，不同偏好将产生不同货币需求；另一方面，对于未来物价和 利率水的预期也会影响到人们持有货币的积极性。（二）货币需求的三个动机凯恩斯将货币需求分为三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。 中交易动机与预防动机与名义收入相关，而投机动机直接与利率相关。1 .交易动机因为日常交易的需要而产生的货币需求：L1。y2 .预防动机由于未来的不确定性，人们需要为不时发生的意外购买和支付保留一定的货币量，称为持有货币的预防动机：Lpgk2y由于交易动机和预防动机一般被认为由收入水决定，因此经常将两者 合并：L1 = L1(y) = k1y k2y3.投机动机因为对未来利率的可能变化而作