国有企业中企业家人力资本的合约选择(一)

1、国有企业中企业家人力资本的合约选择 一 摘要 企业家人力资本具有高度稀缺性、 风险抵押性和不同质性的特点， 现代企业实际上是所有者和管理者分享企业剩余索取权的特别合约。 在年薪制、管理者收购、分成制和股票期权制这些管理者分享剩余索 取权的合约中，股票期权制是能够较好实现效率性和公平性兼顾的合 约形式。关键词企业管理人力资本股票期权制国有企业 现代企业理论认为，资本所有者是企业的所有者，拥有企业的剩余索 取权，这是就法律上的所有权而言。事实上的所有权和法律上的所有 权并不是一致的。企业的所有权从来不是绝对的，企业是一组利益相 关者契约的集合。在利益相关者之间存在着一个公共领域，利益相关 者可以通

2、过各种方式分享或侵占处于公共领域中的剩余。相对而言， 工人对剩余的侵占可通过计件或计时工资的形式，贷款人和供货商所 能侵占的剩余也可以通过严格的合同条款，以一定的本钱而控制在一 定限度之内；当然合约不可能是完全的，所以这种对剩余的侵占只能 限制在一定限制内，而无法消除。合约越不完全，处于公共领域中的 剩余局部越大。在企业与利益相关者间的合约中，企业家人力资本的 合约是最不完全的，处于公共领域中的剩余最大。从而使所有者通过 给予企业家人力资本局部剩余索取权，来交换效益更大的企业家努力 以提高企业效率，具有经济上的合理性。一、企业家人力资本分享剩余索取权的合理性1. 企业家人力资本奉献上升并更具有

3、稀缺性， 使其具有分享企业剩余索 取权的要求纵观人类经济开展中所有制的变迁 ,往往都是稀缺性要素的所有者居于 支配地位并拥有更大份额的剩余索取权。随着经济的开展 ,人力资本的 稀缺性和奉献不断上升。资本市场的开展，资本的易得性使资本的稀 缺性大为下降。舒尔茨认为土地所有权对经济的影响力处于下降之中 正如物质资本的所有权相对于人力资本的所有权作用下降一样。周其 仁认为企业实际上是一个人力资本和非人力资本的特别合约。由此我 们至少发现一种人力资本重要性上升的趋势及其分享企业剩余要求的 合理性。人力资本通常包括三个层次 ,企业家人力资本、技术型人力资 本和劳动型人力资本。企业家人力资本是稀缺性最强的

4、人力资本,其对剩余的要求权也是最不容无视的。2. 企业家人力资本更具资产专用性， 成为风险的主要承当者， 要求分享 风险收益资本市场的高度开展赋与了股东可以 “用脚投票 的方式任意退出企业， 股票的高度流动性使股东承当的风险大为下降，物质资本的抵押功能 也因此而削弱。 而人力资本正因其专用性和群体性而使抵押功能增强。 人力资本的专用性是指人力资本一旦被投入企业，其所有者就会对该 企业产生依赖性和长远效益预期，使人力资本只有在该企业才能发挥 自身价值，从而具有了承当风险的主动性和自觉性。人力资本的群体 性是指人力资本所有者共同协作形成的集体力，一旦人力资本退出该 企业，集体力将消失。专用性和群体

5、性共同作用使得人力资本具有抵 押功能，成为风险的真正承当者，这对于最高层次的企业家人力资本 更是如此。企业家人力资本是企业风险的真正承当者，内在地要求使 企业家人力资本的报酬与风险相匹配。3. 企业家人力资本计量和监督的困难， 宜采用分享剩余索取权的间接定 价方式人力资本所有权天然属于个人， 人力资本的所有者完全控制资产价值， 在产权发生残缺时，人力资本所有者可以关闭局部人力资本的方式使 资本的经济价值下降。 要使人力资本价值充分发挥必须进行有效鼓励， 而鼓励的实质就是准确计量和监督。企业家人力资本的异质性大为上 升，尚缺乏一个有效的市场，单纯的计时工资并不能够对劳动奉献做 出合理的计量。由于

6、其面对的是无概率可寻的市场不确定性，根本无 人可知道企业家是否在尽心尽力做决策。企业家才能的发挥，甚至在 事后都难以监督和计量。参照巴泽尔对土地租佃问题的分析，在土地 同质而劳动力不同质的情况，宜采用固定租金合约或分成合约，劳动 力会增加努力程度；而在劳动力同质而土地不同质的场合，易采用工 资合约，地主会有恰当的鼓励维护并改进他们的土壤。这实际上是对 于不同质性资产，市场难以形成一个统一的合理定价，从而宜采用分 享剩余的间接定价方式。从这一意义上说，通过给予企业家人力资本 局部剩余索取权是表达了低交易本钱的计量和监督方式，也是最有效 的鼓励方式。二、国有企业中企业家人力资本的合约形式分析国有企业由于所有者缺位实际上是内部人控制，在缺乏市场竞争和法 制约束的情况下，企业家人力资本分享剩余索取权的产权改革易于侵