证券投资学之证券投资基金(powerpoint 52页)

1、证券(zhngqun)投资学第一页，共五十二页。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基金投资基金第一节证券投资基金概述第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的含义与性质一、证券投资基金的含义与性质（一）证券投资基金的含义（一）证券投资基金的含义证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度(zhd)。证券投资基金包含了两层含义：（1）证券投资基金是一种投资制度，是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资

2、金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。（2）证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭其分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。第二页，共五十二页。（二）证券投资基金的性质（二）证券投资基金的性质1.证券投资基金是一种金融市场的媒介。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者锁投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定(qudng)资金投向，保证投资者的

3、资金安全和收益最大化。2.证券投资基金是一种资金信托形式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间定有信托契约。但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）游同一机构担任，而且基金托管人一般不是法人，基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。3.证券投资基金本身属于有价证券的范畴。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投

4、资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。基金证券又有着与股票、债券之间的明显区别：（1）权利关系不同。（2）投资者的经营管理权不同。（3）风险和收益各不相同。（4）存续时间不一致。二、证券投资基金的特征二、证券投资基金的特征（1）获得规模投资的收益。（2）专家理财，回报率高。（3）组合投资，分散风险。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第三页，共五十二页。（二）证券投资基金（二）证券投资基金(jjn)(jjn)的性质的性质3.证券投资基金本身属于有价证券的范畴。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三

5、大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第四页，共五十二页。基金证券又有着与股票、债券之间的明显区别：基金证券又有着与股票、债券之间的明显区别：（1）权利关系不同（所反映的关系不同），股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而契约型基金反映的是信托关系。（2）投资者的经营管理权不同（投资者地位不同），股票持有人是公司的股东，具有法定的股东和义务，债券的持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息，基金单位的持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金受偿权、

6、收益分配权及参与投资人大会表决权等。（3）风险和收益各不相同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小，基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票。（4）存续时间不一致。债券投资是有期限的，期满后收回本息，股票投资是无期限的，除非公司破产、进入清算，否则投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现，投资基金则要视所持有的基金形态(xngti)不同而有区别，封闭型基金有一定的期限，开放型基金一般没有期限，投资者可随时向基金管理人要求赎回。 （5）所

7、筹集资金的投向不同。股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。 （6）价格取向不同，在宏观政治、经济环境一致时，基金价格主要决定于资产净值，而债券价格主要决定于利率，股票的价格主要决定于供求关系。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第五页，共五十二页。二、证券投资基金的特征二、证券投资基金的特征（1）获得规模投资的收益。将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值，基金对投资的最低额要求不高，投资者可以根据自己(zj)的经济能力决定购买数量，因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，汇成规模巨大的投资

8、资金，获得规模经济效益。（2）专家理财，回报率高。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验，大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。（3）组合投资，分散风险。“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，这是证券投资的箴言，但是对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第六页，共五十二页。二、证券投资基金的特征二、证券投资基金的特征（4）基

9、金凭证交投活跃，变现性强。证券投资基金受益凭证的购买程序方便快捷，可以在基金管理公司直接办理交易手续，也可以委托投资顾问代理机构或证券营业机构，随时随地地进行交易，从而获得了比持有其他金融资产更高的变现性。（5）品种繁多，选择性强。由于国际资本流动和市场一体化，使很多基金都进行跨国投资或离岸投资，任何一种(y zhn)市场看好的行业或产品，都可以通过设立和购买证券投资基金得到开发和利用，这样就为投资者提供了非常广阔的选择余地。（6）基金资产保管与运作安全性高。不论何种投资基金，都由独立的基金托管人保管基金资产，以充分保障投资者的利益，防止基金资产被挪用，基金管理人和基金托管人的这种分权和制衡，

10、通过基金章程或信托契约确立，并受法律保护。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第七页，共五十二页。三、证券投资基金的主要类型三、证券投资基金的主要类型（1）根据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定，可将基金划分为开放式证券投资基金与封闭式证券投资基金。（2）根据投资风险与收益的目标不同，可将投资基金划分为积极成长型投资基金、成长型投资基金、成长及收入型投资基金、平衡投资基金和收入型投资基金。（3）根据投资对象不同，可将投资基金划分为股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金和认股权证基金等。（4）根据投资来源和运用(ynyng)的地域不同，可将投资基金划分为国内基金、国际基

11、金、海外基金、国家基金和地域基金等。（5）根据投资计划的可变更性，可将投资基金划分为固定型投资基金、半固定型投资基金和融通型投资基金。（6）根据基金是否收费，可将投资基金划分为收费基金与不收费基金。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第八页，共五十二页。四、证券投资基金的投资限制与投资组合四、证券投资基金的投资限制与投资组合（一）对投资对象的限制，一般来说，不同的投资基金具有不同的投资对象加之各国相关法规有不同规定，所以对投资基金的投资对象和投资范围的划分也不一样，但总体来讲还是较为宽松的。（二）对投资数量的限制，为分散投资风险以及避免影响股份公正，通常对基金的投资数量加以限

12、制。一是对取得同一种类股票的限制，规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过(chogu)该公司已发行股份总数的一定比例，二是对同一种股票的投资限制，要求基金对于每一发行公司的证券额不得超过(chogu)该基金资产净值的一定比例。（三）对投资方法的限制，各国除对投资基金的投资对象和投资数量作出一定限制外，对投资方法也作了较严格的限制，首先是禁止与基金本身或与关系人的交易，以维护交易的公正性，其次是限制基金资产相互间的交易，以避免基金投资者的利益受到损害，第三是禁止用基金资产从事信用交易。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第九页，共五十二页。五、基金的费用五、基金的费用（1）

13、前期费用。指基金证券正式发行前和发行时所发生的费用，包括宣传费、招募章程费、申请费等等。（2）管理费用。是指支付给实际运用基金资产、为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，这笔费用用于基金管理公司在该年度的各种必要的开支，包括有关登记及秘书工作的费用。 基金管理费通常按照(nzho)每个估值日基金净资产的一定比例（年率），逐日计算，按月支付，费率的大小通常与基金规模成反比，与风险成正比，基金规模大，风险小，管理费率就越低，反之，则越高。（3）保管与交割费用。保管费是一项固定费用，按托管资产金额的一定百分比计收。（4）经纪人费用。指经纪人代客买卖时，按交易所的规定计收的费用。第四章证券第四章证券

14、(zhngqun)投资基投资基金金第十页，共五十二页。六、基金资产的估值与净资产的计算六、基金资产的估值与净资产的计算（一）基金资产的估值（一）基金资产的估值基金资产的估值是指对基金的净资产按照一定的价格进行估算。 （1）估值的目的：为了比较准确地对基金进行计价和报价，使基金价格能较准确地反映基金的真实价值，就必须对某个时点上每基金单位实际代表的价值予以估算，并将估值结果以资产净值公布。 （2）估值的确定：通常都规定，基金管理人必须在每一个营业日或每周一次或至少每月一次计算并公布基金的资产净值。 （3）估值暂停：基金管理人遇到下列特殊情况，有权暂停估值，基金投资所涉及的证券交易场所遇法定节假日

15、或因故暂停营业时，出现巨额赎回的庆幸，其他(qt)无法抗拒的原因致使管理人无法准确评估基金的资产净值。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第十一页，共五十二页。六、基金资产的估值与净资产的计算六、基金资产的估值与净资产的计算（二）基金净资产值的计算（二）基金净资产值的计算基金的净资产值，英文缩写为NAV，是指某一时点上某一投资基金每份基金单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值，是衡量一个基金经营好坏的主要指标，也是基金单位买卖价格的计算依据。 基金资产净值的计算包括基金资产净值总额的计算和基金单位资产净值的计算 基金资产净值总额=基金资产总额 - 基金负债总额基金资产总额包含

16、的内容：（1）上市股票、公债、公司债、金融债等，以计算日的收盘价格为准；（2）未上市公债及金融债券，一般以其面值加上至计算日应收利息为准；（3）短期票券，以买进成本(chngbn)加上自买进日起至计算日止应收的利息为准；（4）若第一条规定的计算日无收盘价格，则按其前日的收盘价格计算。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第十二页，共五十二页。（5）现金与相当于现金的资产、应收款项、已付及迟延费用应列计其全价或市价。（6）经理公司会同会计师如认为有任何资产可能无法全部收回时或基金有或有负债时，可以预留适当的折价或提列准备。（7）尚未履行的资产取得或处分契约，应视同已履行。基金资产总额包

17、含的内容：（1）债务应包括(boku)依信托契约规定至计算日止对保管公司或经理公司应付未付的报酬。（2）债务应以逐日提列方式计算。（3）如遇特殊情况而无法或不宜依上述标准确定净资产值时，经理公司应依照主管机关规定办理。判断标准：（1）基金投资的有价证券质量。（2）基金投资的目的在于获利，其中资本利得是不可忽视的因素。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第十三页，共五十二页。第二节证券投资基金的发展第二节证券投资基金的发展一、证券投资基金的产生与发展一、证券投资基金的产生与发展（一）证券投资基金的兴起（一）证券投资基金的兴起 英国是现代投资基金的发源地，19世纪中期，英国凭借发

18、展工业和对外扩张积累了大量财富，使得国内利率不断下降，资金向外寻求增值的出路。另一方面，欧美国家在推进工业化进程中，急需大量资金，故纷纷来英国发行投资信托“海外和殖民地政府信托”在英国诞生。该基金成立时募集100万英镑，其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过契约约束(yush)各当事人的关系，委托代理人运用和管理基金资产并实习固定利率制，专以分散投资于殖民地的公司债为主，投资地区远及南北美洲、中东、东南亚以及意大利、葡萄牙和西班牙等国。 （二）现代基金的形成（二）现代基金的形成 1924年，美国的第一个共同基金 马萨诸塞投资信托基金在波士顿设立1930年，日本人寿保险公司出资组建了“生命

19、证券”投资公司第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第十四页，共五十二页。第二节证券投资基金的发展第二节证券投资基金的发展二、中国证券投资基金的产生及发展二、中国证券投资基金的产生及发展 中国的投资基金起步于1991年，并以1997年10月证券投资基金管理暂行办法颁布实施为标志，分为两个主要阶段。 1991年10月，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。 1992年有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易

20、，是第一只上市交易的投资基金，1993年初，建业、金龙、宝鼎三只教育基金经中国人民银行总行批准在上海发行，共募集资金3亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易。 截至1997年10月，全国(qun u)共有投资基金72只，募集资金66亿元。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基基金金第十五页，共五十二页。第二节证券投资基金的发展第二节证券投资基金的发展 其特点表现为： 1、组织形式单一，72只基金全部为封闭式，绝大部分基金均为契约型。 2、规模小，单只基金规模最大的天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元。 3、投资范围宽泛，资产自量不高，绝大多数投资基金的资产由证

21、券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。 4、基金发起人范围广泛，投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等。 5、收益水平(shupng)相差悬殊，1997年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到67￥，而最低的龙江基金收益率只有2.4%。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第十六页，共五十二页。第二节证券投资基金的发展第二节证券投资基金的发展中国投资基金业的问题 1、基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则，在基金获批设立后，审批机关也没有落实监管义务，基金资产运营、投资方向等方面均却反相应的监督制

22、约机制。 2、一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障，例如(lr)，部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱。 3、资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值，投资基金的大量资产投资于房地产、项目。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第十七页，共五十二页。1997年10月之后 1997年10月证券投资基金管理暂行办法的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。该暂行办法的证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权力和义务，投资运作与管理等都作出了

23、明确的规范。 1998年3月，金泰、开元(Kiyun)证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。 2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志，与此同事，对原来投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金。 截至2004年8月底，共有40家正式成立的规范化运作的基金管理公司，管理 了54指契约型封闭式证券投资基金和92只开放式基金，基金规模超过3000亿元，相当于故事流通市值的25%左右，并出现多重投资风格类型。 与此同时，证券投资基金管理暂行办法及实施准则、证券投

24、资基金上市规则、开放式证券投资基金试点办法及中华人民共和国证券投资基金法等有关法律法规的不断完善，也为证券投资基金的规范化发展打下了坚实的基础。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基基金金第十八页，共五十二页。中国投资基金业的主要特点 1、法律法规不断完善，监管力量加强，为基金业的运作创造出良好的外部环境，并推动基金业的迅速发展，对不基金法规相继出台，中国证监会基金监管部作为基金监管的主要实施部门，在基金管理公司与基金的设立、运营、托管等方面实施高效监管，基金运作日趋规范。 2、基金规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券始终(shzhng)不可忽视的重要的机构投资者，其中包括新

25、发型的封闭式与开放式基金，也包括原有投资基金经清理、改制和扩募之后形成的规范化运作的证券投资基金。 3、基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸显，从1998年第一批以平衡型为主的基金发展至今，已出现成长型、价值型、复合型等不同风格类型的基金，尤其是随着开放式基金的逐步推出，基金风格类型更为鲜明，出现了偏股型基金、指数型基金、债券型基金、伞型基金、货币市场基金、保本基金、可转债基金、上市型开放式基金等多种类型，为投资者提供了多方位的投资选择。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第十九页，共五十二页。中国投资基金业的主要特点 4、面对加入世贸组织后的竞争格局，基金管理公司开展广泛的对

26、外合作，学习先进的管理与技术经验，组建中外合资基金，推动(tu dng)基金产品与运营的创新，为中国加入国际金融市场竞争奠定了基础。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第二十页，共五十二页。三、发展证券投资基金对中国经济的作三、发展证券投资基金对中国经济的作用用第一，引导居民由储蓄向证券投资转化。第二，作为机构投资者的主力军能有效地稳定证券市场。第三，强化金融证券化趋势。第四，促进国际(guj)资本的有效渗透。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第二十一页，共五十二页。第三节契约型投资基金与公司型投资基金第三节契约型投资基金与公司型投资基金一、契约型投资基金一、契

27、约型投资基金（一）契约型投资基金的概念（一）契约型投资基金的概念 契约型投资基金也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。该类基金一般由基金管理公司、基金托管人及投资者三方当事人订立信托契约。基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约进行投资。 基金托管人一般由银行担当，根据信托契约，负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关代理业务等。投资者也是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。 契约型基金起源于英国，后在香港、新加坡、印度尼西亚等国家和地区十分流行。 契约型基金是基于契约原理而组织起来

28、的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为，基金管理人负责基金的管理操作，基金托管人作为基金资产的名义(mngy)持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第二十二页，共五十二页。（二）契约型投资基金的分类（二）契约型投资基金的分类1.契约型投资基金按最初的创设方式可划分为现金(xinjn)型和证券型 两类。现金型是指基金最初设立时，投资者用现金购买受益凭证，待全部发行完毕后，基金全部资本总额也就全部获得，然后基金管理公司再将基金资产交由基金保管公司保管，并进行证券投资。证 券型是

29、指在最初发行时，先由基金管理公司预付基金的资本总额 用于购买各种有价证券，交由基金保管公司保管，再通过发行受益凭证筹集资金归还发起人。2.契约型投资基金依据其具体经营方式又可分为单位型投资基金和基金型投资基金。（1）单位型投资基金。单位型投资基金是指以投资者为受益人，通过内容广泛的投资信托活动取得和持有一些证券财产，并 进行经营，从而获得利益收入。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第二十三页，共五十二页。单位型投资基金分类：1）固定型基金是指基金按投资计划投资，其投资的证券资产经编定后，不论其价格如何变化，除非发行该证券的公司合并或撤销，基金管理公司不得通过变卖等方式任意(

30、rny)改变已编入的证券资产。2）半固定型基金是介于固定型基金与融通型基金之间的一种基金形式。3）融通型基金的基金管理公司可以根据市场情况，自由决定其投资证券对象的基金，是相对于固定型基金而 言的。（2）基金型投资基金。它是指基金的规模和期限都不是固定的，不像单位型投资基金那样去分为一个个单位，而是综合为一个基金整体。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第二十四页，共五十二页。二、公司型投资基金二、公司型投资基金公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基

31、金托管人、基金交易代理人、基金主承销商。基金股东指基金股票的持有者，基金公司就是(jish)基金本身，按照股份公司组织形式建立。基金公司可分为封闭型基金公司与开放型基金公司两种。封闭型基金公司是指公司发行的股份数量是固定的，以后不再追加资本，因此也称为固定股份基金公司；开放型基金公司是指公司只发行一种普通股票，发行数量不固定，发行之后可以根据投资者需求随时增发基金股份，因此也称为不固定股份基金公司或追加型基金公司。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第二十五页，共五十二页。实际管理和经营基金(jjn)资产的是独立的基金(jjn)管理公司，或称基金(jjn)的投资顾问。投资顾问所负职

32、责和所得报酬由基金公司和基金管理公司订立的顾问协议规定下来。投资顾问的主要职责包括有价证券的研究分析、制定投资组合和从事日常的基金管理。基金托管人一般是银行，它的主要职责是保管基金资产及股息核算等，托管人也要同投资公司签订托管契约并收取托管费。交易代理人通常也由银行或其他金融机构承担，由其负责基金股票的转移以及股息分配等。基金承销商负责基金股票发售的具体工作。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第二十六页，共五十二页。三、公司型基金和契约型基金的比较三、公司型基金和契约型基金的比较（一）二者的法律依据不同（一）二者的法律依据不同 公司型基金根据国家的公司法成立，因此基金公司具有企业

33、法人资格。契约型基金根据国家的信托法组建，基金本身不具有法人资格。（二）二者依据的章程契约不同（二）二者依据的章程契约不同公司型基金经营(jngyng)信托财产凭借公司章程、委托管理契约和委托保管契约等文件；而契约型基金则凭借信托契约来经营(jngyng)信托财产。（三）二者的基金发行凭证不同（三）二者的基金发行凭证不同公司型基金组织公司的信托财产是通过发行普通股票筹集起来的，契约型投资基金组织信托财产是通过发行受益凭证筹集起来的。前者既是一种所有权凭证，又是一种信托关系；后者反映的 仅仅是一种信托关系。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第二十七页，共五十二页。（四）投资者

34、的地位不同（四）投资者的地位不同公司型基金的投资者即基金公司股东，他们有权对公司的重大决策进行审批，发表自己的意见，并以股息形式(xngsh)收取投资收益。契约型基金的投资者是信托契约的当事人，通过购买受益凭证获取投资收益，对基金如何运用所作的重要投资决策通常不具有发言权。（五）二者的基金融资渠道不同（五）二者的基金融资渠道不同公司型基金由于具有法人资格，因此可以向银行借款，这比较有利于公司扩大资产规模，公司发展有雄厚的资本作保证。契约型基金因不具备法人资格，一般不通过向银行借款来扩大基金规模。（六）二者的基金具体运作不同（六）二者的基金具体运作不同公司型基金募集资金在发售证券方面有很多优势，

35、可以迅速将股票销售完毕，这当然要对承销商和经销商支付一定费用。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第二十八页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金一、封闭型投资基金一、封闭型投资基金 封闭型投资基金是相对于开放型投资基金而言的。是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所(chn su)交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。有时也称为固定型投资基金。 基金单位的流通采

36、取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第二十九页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金一、封闭型投资基金一、封闭型投资基金 决定封闭式基金期限长短(chngdun)的因素主要有两个： 一是基金本身投资期限的长短，一般如果基金目的是进行中长期投资（如创业基金）的，其存续期就可长一些，反之，如果基金目的是进行短期投资（如货币市场基金），其存续期可短一些。 二是宏观经济形势，一

37、般经济稳定增长，基金存续期可长一些，若经济波浪起伏，则应相对地短一些。 存续期还应考虑基金发起人和众多投资者的要求来确定。 基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出现比例进行公正合理的分配。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第三十页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金一、封闭型投资基金一、封闭型投资基金 如果封闭式基金在运行过程中，因为某些特殊的情况，使得基金的运作无法进行，报经主管部门批准，可以提前终止，提前终止的一般情况有： （1）国家法律和政策的改变使得(

38、sh de)该基金的继续存在为非法或者不适宜。 （2）管理人因故退任或被撤换，无新的管理人承继的； （3）托管人因故退任或被撤换，无新的托管人承继的； （4）基金持有人大会上通过提前终止基金的决议。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第三十一页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金封闭式基金的上市申请及审批封闭式基金的上市申请及审批 封闭式基金的交易方式为在证券交易所挂牌上市，因此，封闭式基金在募集成立后，应及时向证券交易所申请上市。 上市申请及主管机关审批的主要内容包括：基金的管理和投资情况；基金管理人提交的上市可行性报告；信息披露

39、的充分性；内部机制是否健全，能否确保基金章程及信托(xntu)契约的贯彻实施等。上述材料必须真实可靠，无重大遗漏。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第三十二页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金封闭式基金的交易规则封闭式基金的交易规则 基金单位的买卖遵循“公开、公平、公正”的“三公”原则和“价格优先、时间优先(yuxin)”的原则。 以标准手数为单位进行集中无纸化交易，电脑自动撮合，跟踪过户。 基金单位的价格以基金单位资产净值为基础，受市场供求关系的影响而波动，行情即时揭示。 基金单位的交易成本相对低廉。第四章证券第四章证券

40、(zhngqun)投资基投资基金金第三十三页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金影响封闭式基金价格变动的因素影响封闭式基金价格变动的因素 基金单位净资产值，由于基金单位净资产值直接反映一个基金的经营业绩和相对于其他证券品种的成长性，同时，也由于基金单位净资产值是基金清盘时，投资者实际可得到的价值补偿，因此，基金单位净资产值构成影响封闭式基金市场(shchng)价格的最主要因素。 市场供求关系。由于封闭式基金成立后，在存续期内其基金规模是稳定不变的，因此，市场供求状况存在对基金交易价格产生重要影响。使基金价格相对其单位净值而言经常出现一家或折旧交

41、易的现象。 市场预期。市场预期通过影响供求关系而影响基金价格。当投资者预期证券市场行情看涨，将增加基金需求从而导致基金价格上涨。 操纵。由于封闭式基金的“盘子”是既定的，因此资金实力大户往往通过人为放大交易量或长期单向操作来达到影响市场供求关系及交易价格，从中获利的目的。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第三十四页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金影响封闭式基金价格变动的因素影响封闭式基金价格变动的因素 开放式基金的出现及基金清算。由于开放式基金的交易价格是完全由基金单位(dnwi)净资产值决定的，因此，当同位证券投资基金的开放

42、式基金出现时，封闭式基金的投资将逐渐趋向理性，基金交易价格将逐渐与基金净资产值趋于一致，同样，随着封闭式基金存续期逐渐走向完结，基金终止清算期的来临，基金交易价格也将逐渐回复到其净资产值的水平上。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第三十五页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金二、开放型投资基金二、开放型投资基金开放型投资基金是指基金份额总额不固定，可视投资者的需求追加发行，投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或收益凭证，增持基金单位份额。由于这种

43、投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。为了应付投资者中途抽回资金(zjn)，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金(zjn)中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产，这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的。开放型投资基金可以划分为两种基本类型：收费基金和不收费基金。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基基金金第三十六页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金开放式基金的认购、申购、赎回开放式基金的认购、申购、赎回投资者在开放式基金募集期间，基金尚未成立时购买基金单位(dnwi)的过程称为认购。通常认购价

44、为基金单位(dnwi)面值（1元）加上一定的销售费用。只有当开放式基金宣布成立后，经过规定的日期，基金才能进入日常的申购和赎回。在基金成立后，投资者通过基金管理公司或其销售代理机构申请购买基金单位的过程称为申购。申购基金单位的金额是以申购日的基金单位资产净值为基础计算的。投资者为变现其基金资产，将手持基金单位按一定价格卖给基金管理人，并收回现金的过程称为赎回，赎回金额是以当日的单位基金资产净值为基础计算的。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第三十七页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金开放式基金申购、赎回的限制开放式基金申购

45、、赎回的限制基金申购限制，基金在刊登招募说明书等法律文件后，开始(kish)向法定的投资者进行招募。 依据国内基金管理公司已披露的开放式基金方案来看，首期募集规模一般都有一个上限。在首次募集期内，若最后一天的认购份额加上在此之前的认购份额超过规定的上限时，则投资者只能按比例进行公平分摊，无法足额认购。开放式基金除规定有认购价格外，通常还规定有最低认购额。 根据有关法律和基金契约的规定，对单一投资者持有基金的总份额还有一定的限制，如不得超过本基金总份额的10%等。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第三十八页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金

46、与开放型投资基金基金赎回限制。开放式基金赎回方面的限制，主要是巨额赎回的限制，根据开放式证券投资基金试点办法的规定，开放式基金单个开放日中，基金净赎回申请超过基金总份额的10%时，将被视为巨额赎回，巨额赎回申请发生时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于基金总份额的10%的前提下，可以对其余赎回申请延期办理。 基金管理人根据情况可以给予赎回，也可以拒绝这部分的赎回，被拒绝赎回的部分可延迟至下一个开放日办理，并以该开放日当日的基金资产(zchn)净值为依据计算赎回金额。 发生巨额赎回并延期支付时，基金管理人应当通过邮寄、传真或者招募说明书规定的其他方式，在招募说明书规定的时间内通知基金投资人，说明

47、有关处理方法，同时在指定媒体及其他相关媒体上公告。通知和公告的时间，最长不得超过3个证券交易日。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基金基金第三十九页，共五十二页。第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第四节封闭型投资基金与开放型投资基金开放式基金申购、赎回价格开放式基金申购、赎回价格开放式基金的交易价格即为申购、赎回价格。开放式基金申购和赎回的价格是建立在每份基金净值基础上的，以基金净值再加上或减去必要的费用，就构成了开放式基金的申购和赎回价格。基金的申购价格，是指基金申购申请日当天每份基金单位净资产值再加上一定(ydng)比例的申购费所形成的价格，它是投资者申购每份基金时所要付出的实际金

48、额。基金的赎回价格，是指基金赎回申请日当天每份基金单位净资产值再减去一定比例的赎回费所形成的价格，它是投资者赎回每份基金时可实际得到的金额。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第四十页，共五十二页。三、封闭型基金和开放型基金的比较三、封闭型基金和开放型基金的比较各自的特点：（1）发展历史不同。（2）封闭型基金与开放型基金的主要区别在于基金所持份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动。封闭型基金的份额不能被赎回，因而资本总额是固定不变的；而开放型基金的份 额是可赎回的，因而资本总额是可变的。（3）两类基金的买卖方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回，持有人只能

49、寻求在证券交易场所出售给第三者，开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请，买卖方式灵活(ln hu)，除极少数开放式基金在交易所作名义上市外，通常不上市交易。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第四十一页，共五十二页。三、封闭型基金和开放型基金的比较三、封闭型基金和开放型基金的比较各自的特点：（4）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，通常在5年以上，经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位。（5）发行规模限制不同，封闭式基金在招募说明

50、书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行，开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少。（6）基金单位的交易价格计算标准不同，除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同，封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映(fnyng)基金的净资产值，开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小，不直接受市场供求影响。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第四十二页，共五十二页。三、封闭型基金和开放型基金的比较三、封闭型基金和开放型基金的比较各自的特点：

51、（7）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行(jnxng)长期投资，基金资产的投资组合能有效在预定计划内进行(jnxng)，开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行(jnxng)长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第四十三页，共五十二页。第五节证券投资基金的管理与托管第五节证券投资基金的管理与托管在基金的运作中，有两个重要的机构，即基金管理人和基金托管人。为了保证基金资产的安全，基金应按照资产

52、管理和托管分开的原则进行运作，并由专门的基金托管人保管基金资产。基金主要投资于证券市场，为保证基金资产的独立性和安全性，基金托管人应为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户的管理。即基金银行账户的款项收付及资金划拨由基金托管人负责，基金投资于证券后，有关证券交易的资金清算由基金托管人负责。基金管理人的主要职责是负责投资分析、决策，并向基金托管人发出买进或卖出证券的相关指令(zhlng)。因此，不论是银行存款账户的款项收付，还是证券账户的资金和证券清算，基金托管人都是按照基金管理人的指令(zhlng)行事，而基金管理人的指令(zhlng)也必须通过基金托管人来执行。从某种程度上来说，基金托管人和

53、基金管理人是一种既相互合作又相互制衡、相互监督的关系。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第四十四页，共五十二页。一、基金管理人一、基金管理人基金管理人是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行(jnxng)投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多的收益的机构。基金管理人在不同国家和地区有不同的称谓。基金管理人是基金资产的管理和运用者，基金收益的好坏取决于基金管理人管理运用基金资产的水平，因此必须对基金管理人的任职资格作出严格限定，才能保护投资者的利益，只有具备一定条件的机构才

54、能担任基金管理人。二、基金托管人二、基金托管人基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资基投资基金金第四十五页，共五十二页。基金托管人应当履行下列职责：（1）安全保管基金财产；（2）按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户；（3）对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立；（4）保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料(zlio)；（5）按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜；（6）办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；（7）对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见；（8

55、）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格；（9）按照规定召集基金份额持有人大会；（10）按照规定监督基金管理人的投资运作；（11）国务院证券监督管理机构规定的其他职责。第四章证券第四章证券(zhngqun)投资投资基金基金第四十六页，共五十二页。第六节证券投资基金的专家化管理第六节证券投资基金的专家化管理一、证券投资基金专家化管理的内涵一、证券投资基金专家化管理的内涵证券基金管理公司的专家化管理，是指证券投资基金管理机制是一种全面的、系统的、科学的、艺术的、充满哲理的投资管理理念和投资管理运作体系。专家化管理的内涵包括以下(yxi)几个方面：（1）基金管理公司专家化管理的全面性。（2）基金管理公司的专家化管理的系统性。（3）基金管理公司的专家化管理的科学性。（4）基金管理公司的专家化管理的艺术性。（5）投资基金管理公司的专家化管理的哲理性。第四章证券投资第四章证券投资(tu z)基基金金第四十七页