金融期货的基本功能

1、金融期货的基本功能金融期货的基本功能金融期货的概述金融期货的概述 金融即货币流通和信用活动的总称。金融活动对整个国民经济的运行发挥着提供支付手段、媒介商品交换、积累储蓄并引导投资的重要作用。金融期货是交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任。 所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方

2、式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票、股票指数等。 金融期货的种类金融期货的种类货币期货货币期货利率期货利率期货股权类期货股权类期货以金融工具（或金融变量）为基础以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易工具的期货交易金融期金融期货货v 货币货币期货期货：又叫又叫外汇期货是金融期货中最早出现的衍生品外汇期货是金融期货中最早出现的衍生品，它是指协议双方同意在未来某一时期，根据约定价格（，它是指协议双方同意在未来某一时期，根据约定价格（即不同货币转换的汇率）买卖一定数量的某种外汇的可转即不同货币转换的汇率）买卖一定数

3、量的某种外汇的可转让的标准化协议让的标准化协议。v 进行外汇期货交易的交易所众多，其中进行外汇期货交易的交易所众多，其中CME国际货币市场国际货币市场和美国纽约期货交易所的交易品种最多、规模最大，其中和美国纽约期货交易所的交易品种最多、规模最大，其中有代表性的三种外汇期货是：有代表性的三种外汇期货是：v （1）以本国货币为基础的货币对外汇期货合约）以本国货币为基础的货币对外汇期货合约v （2）交叉汇率外汇期货合约）交叉汇率外汇期货合约v （3）外汇指数期货合约）外汇指数期货合约v 外汇期货包括以下币种：日元、英镑、外汇期货包括以下币种：日元、英镑、欧元欧元、美元等、美元等，2005年芝加哥商业

4、交易所推出人民币期货合约。年芝加哥商业交易所推出人民币期货合约。v 另外：另外：黄金期货黄金期货是指期货合约以黄金为标的物的合约，黄是指期货合约以黄金为标的物的合约，黄金具有金融和商品的双重属性，在过去几千年来一直担任金具有金融和商品的双重属性，在过去几千年来一直担任着国际货币工具的角色，因而在这里将其归类为金融期货着国际货币工具的角色，因而在这里将其归类为金融期货。v利率期货利率期货是指这种期货合约是双方约定在将来某是指这种期货合约是双方约定在将来某个时间按约定的条件买卖一定数量的某种长、中个时间按约定的条件买卖一定数量的某种长、中、短期利率工具，同样有可转让性和标准化的特、短期利率工具，同

5、样有可转让性和标准化的特征。征。v货币市场上的利率工具有短期国债、同业拆借、货币市场上的利率工具有短期国债、同业拆借、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、欧洲美元存单等购协议、欧洲美元存单等；资本市场上的包括各资本市场上的包括各国政府发行的中长期国债、地方政府债券、金融国政府发行的中长期国债、地方政府债券、金融机构债券、公司债券等，还包括国际市场上的外机构债券、公司债券等，还包括国际市场上的外国债券、欧洲债券等国债券、欧洲债券等。 常见参考利率：国债利率、常见参考利率：国债利率、LIBORLIBOR、HIBORHIBOR、欧洲、欧洲美元定

6、期存款单利率和联邦基金利率美元定期存款单利率和联邦基金利率v 股权类期货股权类期货：是以单只股票、股票组合或者股票价格指数：是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约。为基础资产的期货合约。v 1.股票期货股票期货是以市场流通的实际股票作为标的物的期货合是以市场流通的实际股票作为标的物的期货合约，与股指期货用来对冲系统风险不同，股票期货针对的约，与股指期货用来对冲系统风险不同，股票期货针对的是单只股票或少数几种股票，因而规避的是投资者非系统是单只股票或少数几种股票，因而规避的是投资者非系统风险。风险。v 2.股指期货股指期货：股指期货是一种以股票价格指数作为标的物：股指期货是一

7、种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，其设计的初衷是通过同时利用股票指数的金融期货合约，其设计的初衷是通过同时利用股票指数组合规避非系统风险、利用期货合约对冲机制规避系统风组合规避非系统风险、利用期货合约对冲机制规避系统风险从而达到套期保值的目的。险从而达到套期保值的目的。v 最具代表性的最具代表性的股票指数股票指数有美国的道有美国的道琼斯股票指数和标准琼斯股票指数和标准普尔普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指数、日本的日经指数等。、香港的恒生指数、日本的日经指数等。v 20062006年年9 9月月8 8日，中国金融

8、期货交易所正式成立，于日，中国金融期货交易所正式成立，于20201010年年4 4月开始了月开始了沪深沪深300300股指期货合约股指期货合约交易。交易。v 新加坡交易所（新加坡交易所（SGXSGX）于）于20062006年年9 9月月5 5日推出以新华富时日推出以新华富时5050指指数为基础变量的全球首个中国数为基础变量的全球首个中国A A股指数期货股指数期货一、套期保值功能一、套期保值功能 二、价格发现功能二、价格发现功能 三、投机功能三、投机功能 最基本的最基本的功能就是功能就是规避风险规避风险和发现价和发现价格格 四、套利功能四、套利功能 金融期货的基本功能金融期货的基本功能 一、一、

9、套期保值功能套期保值功能v （一）定义：（一）定义：v 根据企业会计准则第根据企业会计准则第24号号-套期保值的定义，套期套期保值的定义，套期保值是指企业为了规避外汇风险、利率风险、商品价格风保值是指企业为了规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动、预期抵期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动、预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。v 2020世纪世纪7070年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，

10、全面年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。广大投资者面对影响日益广加剧了金融商品的内在风险。广大投资者面对影响日益广泛的金融自由化浪潮，客观上要求规避利率风险、汇率风泛的金融自由化浪潮，客观上要求规避利率风险、汇率风险及股价波动风险等一系列金融风险。金融期货市场正是险及股价波动风险等一系列金融风险。金融期货市场正是顺应这种需求而建立和发展起来的。因此，规避风险是金顺应这种需求而建立和发展起来的。因此，规避风险是金融期货市场的首要功能。融期货市场的首要功能。 v 投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立

11、与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。现其规避风险的目的。这就是这就是套期保值功能套期保值功能的使用。的使用。一、一、套期保值功能套期保值功能v（二）（二）套期保值原理套期保值原理套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。v（三）三）套期保值的基本做法套期保值的基本做法一是多头套期保值，是指持有现货

12、空头的交一是多头套期保值，是指持有现货空头的交易者担心将来现货价格上涨，而给自己造成经济易者担心将来现货价格上涨，而给自己造成经济损失，于是买入期货合约。二是空头套期保值，损失，于是买入期货合约。二是空头套期保值，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌于是卖出期货合约。跌于是卖出期货合约。二、价格发现二、价格发现功能功能v（一）定义（一）定义 金融期货市场的发现价格功能，是指金融期金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。v（二）基本原理二）基本原理一一方面，方面，在

13、金融期货市场上，各种金融期货在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。响程度，有

14、公开、透明的特征。二、价格发现二、价格发现功能功能v （二）基本原理二）基本原理v 另一方面，另一方面，由于现代电子通讯技术的发展，主要金融期由于现代电子通讯技术的发展，主要金融期货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。因此，货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。因此，金融期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者金融期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为金融期货市场以外的其他相产生了直接的指引作用，也为金融期货市场以外的其他相关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物金融商品持有者

15、通过参考金融期货市场的成交价格、实物金融商品持有者通过参考金融期货市场的成交价格，可以形成对金融商品价格的合理预期，进而有计划地安，可以形成对金融商品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。v （三）影响因素三）影响因素v 影响金融期货的因素主要有：国家经济增长情况，货币影响金融期货的因素主要有：国家经济增长情况，货币供应量，通货膨胀率，国际收支差额，国家货币、财政、供应量，通货膨胀率，国际收支差额，国家货币、

16、财政、外汇政策，国际储备，心理因素等。我们在分析具体某一外汇政策，国际储备，心理因素等。我们在分析具体某一品种金融期货发展趋势时，应结合上述情况灵活判断品种金融期货发展趋势时，应结合上述情况灵活判断（可可能、并不意味着，预期性、连续性和权威性能、并不意味着，预期性、连续性和权威性）。三、投机三、投机功能功能v（一）定义（一）定义 期货市场上的投机者也会利用对为了期货价期货市场上的投机者也会利用对为了期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头机者会建立期货多头，反之则建立空头。v 过度的投机必须受到限制。过度的投机

17、必须受到限制。v（二）特点二）特点一一方面，我国目前股票市场实行方面，我国目前股票市场实行T+1T+1结算制度结算制度，而期货市场是，而期货市场是T+0T+0，可以进行日内投机；，可以进行日内投机；另一方另一方面，期货交易的保证金制度导致期货投机具有较面，期货交易的保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性。四、套利四、套利功能功能v 定义定义 套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。套利分为：易费用的差异，同一商品只能有一个价格。套利

18、分为：“跨市场套利跨市场套利”、“跨品种套利跨品种套利”、“跨期限套利跨期限套利”。v 跨市场套利跨市场套利：利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂：利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取价差。价格差异进行买卖，赚取价差。v 跨品种套利跨品种套利：主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的：主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。v 跨期限套利跨期限套利：所谓跨期套利就是在同一期货品种

19、的不同月：所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式冲或交割方式结束交易、获得收益的方式中国金融期货现状中国金融期货现状v20052005年年8 8月月2828日，芝加哥商品交易所（日，芝加哥商品交易所（CMECME）推出）推出全球首个人民币兑美元、欧元、日元的期货合约全球首个人民币兑美元、欧元、日元的期货合约；v20062006年年9 9月月5 5日，新加坡交易所（日，新加坡交易所（SGXSGX）推出以新华）推出以新华富时富时5050指数为基础变量的全球首个中国

20、指数为基础变量的全球首个中国A A股指数期股指数期货；货；v20102010年年4 4月月1616日，中日，中国金融期货交易国金融期货交易所所（CFFEXCFFEX）已正式推出沪深已正式推出沪深300300股指期货合约，股指期货合约，IF1005IF1005、IF1006IF1006、IF1009IF1009、IF1012IF1012合约的挂牌基准价格为合约的挂牌基准价格为33993399点点；v20152015年年4 4月月，中金所正式推出了，中金所正式推出了1010年期国债期货和年期国债期货和上证上证5050、中证、中证500500股指期货股指期货。案例分析：案例分析：v 自从期指推出以来

21、自从期指推出以来,对股市二级市场走势的影响就一直对股市二级市场走势的影响就一直被世人诟病。许多市场人士直言被世人诟病。许多市场人士直言,期指对大盘指数有向下带期指对大盘指数有向下带领作用领作用,并强烈质疑并强烈质疑“期指机构在清一色做空期指机构在清一色做空”。史玉柱在。史玉柱在微博上曾炮轰期指称微博上曾炮轰期指称,“机构打压权重股机构打压权重股,靠做空期指获取靠做空期指获取暴利暴利,有能力把大盘瞬间下砸有能力把大盘瞬间下砸100点的机构不少于点的机构不少于100家。家。”。v v 我国目前有三大期指我国目前有三大期指:上证上证50(IH)、中证、中证500(IC)和和沪深沪深300(IF)股指

22、期货。其中股指期货。其中,上证上证50成分股为超大市值成分股为超大市值股票股票,平均市值超过平均市值超过1000亿元。中证亿元。中证500指数成分股市值指数成分股市值分布的核心区间为分布的核心区间为100亿亿300亿元亿元,主要为中等市值股票主要为中等市值股票。沪深。沪深300指数成分股主要为中大市值股票。简言之指数成分股主要为中大市值股票。简言之,平均平均市值排序如下市值排序如下:上证上证50沪深沪深300中证中证500。v 2015年年4月，我国证券市场上推出了一个鼓励裸卖空月，我国证券市场上推出了一个鼓励裸卖空的股指期货：中证的股指期货：中证500指数，这个中证指数，这个中证500指数是

23、专门针指数是专门针对创业板和中小板设立的期货指数。另外，管理层为了刺对创业板和中小板设立的期货指数。另外，管理层为了刺激股指期货交易，多收取佣金，在制度设计上做了很多优激股指期货交易，多收取佣金，在制度设计上做了很多优惠措施，从而埋下了巨大的做空漏洞，比如降低保证金，惠措施，从而埋下了巨大的做空漏洞，比如降低保证金，鼓励裸卖空等，使得低风险套利和期指投机一下子疯狂起鼓励裸卖空等，使得低风险套利和期指投机一下子疯狂起来，最终引爆了来，最终引爆了A股的全面崩盘危机和股的全面崩盘危机和2015年的大股灾。年的大股灾。v 股指期货市场做空者不乏两类股指期货市场做空者不乏两类:一是套保需求一是套保需求,

24、二是投机二是投机做空。不可否认做空。不可否认,由于近期市场剧烈动荡由于近期市场剧烈动荡,一些基金和融资一些基金和融资盘通过做空期指以对冲正股风险盘通过做空期指以对冲正股风险,通过期货套保通过期货套保,高位套牢高位套牢者持有股票的同时卖出股指期货者持有股票的同时卖出股指期货,这样就可以减少账面的亏这样就可以减少账面的亏损。但是损。但是,期指市场的巨大卖盘期指市场的巨大卖盘,三大期指尤其是三大期指尤其是IC1507频频跌停频频跌停,已经不能用套保来解释了已经不能用套保来解释了,必然存在一种甚至多必然存在一种甚至多种势力的恶意做空。种势力的恶意做空。v 从盘面分析看从盘面分析看,每次下跌都是从期指开

25、始每次下跌都是从期指开始,股市的下跌紧股市的下跌紧随在期指之后随在期指之后,所以说做空股指期货可能才是本轮股灾的导所以说做空股指期货可能才是本轮股灾的导火索。火索。v 具体步骤：具体步骤：v 1、由于期指实行的是、由于期指实行的是T+0，空头主力可以每天都开空单，空头主力可以每天都开空单，当日结清赚钱，因此空头可以通过股指期货做空股市。，当日结清赚钱，因此空头可以通过股指期货做空股市。v 2、在每天股票的现货市场上，空头不计成本地把上证、在每天股票的现货市场上，空头不计成本地把上证300和中证和中证500等涵盖的标的股票往跌停板上砸，逼迫上等涵盖的标的股票往跌停板上砸，逼迫上述标的股票的融资盘

26、（包括配资盘）不断卖出，并造成踩述标的股票的融资盘（包括配资盘）不断卖出，并造成踩踏。踏。v 3、每天临近收盘，空头用做空股指期货赚的钱，在股票、每天临近收盘，空头用做空股指期货赚的钱，在股票现货市场上，在跌停板位置大量买入股票，作为下次在现现货市场上，在跌停板位置大量买入股票，作为下次在现货市场上砸盘的筹码。因此，每天下午货市场上砸盘的筹码。因此，每天下午2点半之后，大盘点半之后，大盘准时大跳水，千股跌停。这是空头砸盘并造成踩踏的结果准时大跳水，千股跌停。这是空头砸盘并造成踩踏的结果。v 4、第二天开盘，空头主力继续做空中证、第二天开盘，空头主力继续做空中证500期指赚钱。期指赚钱。他们用前

27、一天跌停板上买入的筹码，继续砸盘，往跌停上他们用前一天跌停板上买入的筹码，继续砸盘，往跌停上砸，逼迫更多融资盘平仓出来。砸，逼迫更多融资盘平仓出来。v 5、这样周而复始地运作，直到股市崩盘，造成民众不满、这样周而复始地运作，直到股市崩盘，造成民众不满，社会动荡。，社会动荡。v 中金所对策：中金所对策：9月月2日日v 一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自2015年年9月月7日起，沪深日起，沪深300、上证、上证50、中证、中证500股指股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成手的构成“日内开仓交易量较大日内开仓交易量较大”的异常交易行为。日内开仓交易量的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限制。仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限制。v 二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防二是提高股指