央行在外汇市场的角色

1、1Chapter 20The International Financial System2Exchange Market Intervention(1)n央行在外匯市場的角色 TW: 銀行與銀行間外匯市場 ，以調節外匯水準，穩定外匯。 操作方式：n 當抑制 NTD 升值 央行可搶買 外幣(外匯) 以拋售新台幣。n 當抑制 NTD 貶值 央行可搶買 新台幣 以拋售外幣(外匯) 。n外匯中介機構外匯指定銀行：經營外匯買賣業務外匯銀行間市場n台北與元太外匯交易經紀公司：負責集中撮合。n 居間業務：外匯買賣、外幣拆款與換匯交易或其他3Exchange Market Intervention(2)nE

2、xchange Rate Intervention(外匯干預)央行透過買賣貨幣來影響本國貨幣的匯價。不純粹浮動匯率制度(a dirty float)或管理浮動匯率(managed float regime) nHow to do?International reserves(國際準備)n央行所擁有以外幣計價的資產 ex. Foreign assets央行在外匯市場sell國際準備，則對MB有何影響？n MB = C + Rn假設央行賣出 1 billion國際準備(Euro)，以得到 1 billion 美元($)產生兩種影響4Exchange Market Intervention影響一：回

3、收的是來自於影響一：回收的是來自於 大眾手上的通貨淨額大眾手上的通貨淨額(C)Fed sells $1 billion of Euro, buys $1 billion of $Federal Reserve Assets Liabilities Foreign assets- $1 bCurrency or reserves- $1 b (international reserves)(monetary base)Results:1. International reserves, -$1 billion2. Monetary base, - $1 billion5Exchange Mark

4、et Intervention影響二：回收的是來自於影響二：回收的是來自於 銀行在央行的準備金帳戶銀行在央行的準備金帳戶 (R)Fed sells $1 billion of Euro, buys $1 billion of $Federal Reserve Assets Liabilities Foreign assets- $1 bCurrency or reserves- $1 b (international reserves)(monetary base)Results:1. International reserves, -$1 billion2. Monetary base, -

5、 $1 billion 兩種影響效果相同 IR = MB的金額 透過 本國貨幣(IR)買賣來影響MB 稱為 非沖銷式外匯干預 (unsterilized foreign exchange intervention ) 6Sterilized foreign exchange intervention(沖銷式外匯干預 )To MB back to old level利用公開市場操作利用公開市場操作( (買進買進) ) Fed buys $1 billion of bondsFederal ReserveAssets LiabilitiesForeign assets - $1 b Currenc

6、y or reserves$0 b(international reserves) (monetary base)Government bonds + $1 bResults1. International reserves, -$1 billion2. MB unchanged當買賣外國資產時，若不影響到當買賣外國資產時，若不影響到 MB MB 稱為稱為 沖銷式外匯干預。沖銷式外匯干預。央行在外匯市場進行干預時，同時會進行沖銷操作，以不影響到央行在外匯市場進行干預時，同時會進行沖銷操作，以不影響到MBMB稱之。稱之。 7非沖銷式外匯干預 v.s. RF與RD曲線移動1. 央行買入外國資產(E

7、uro),即賣美元 MB Ms (LR) P $貶值 Et+1 RF 向右移2.Ms (Ms /P) iD RD 左移由點 1點 2 表示 Et 3.長期而言, iD 回升至原來水準, RD 回移, 回到點 3 ，得到匯率的過度反應結論：央行在非沖銷式干預賣出本國貨幣買進外國資產時 國際準備 MB Ms $(本國貨幣)貶值。8沖銷式外匯干預 v.s. RF與RD曲線不移動之因結論: 央行在沖銷式干預賣出本國貨幣買進外國資產時 國際準備 MB 同時 公開市場賣出(bonds) MB Ms 不變 RF與RD 不受直接影響 $(本國貨幣)不升不貶！ 因 持有國外或本國存款報酬相同9Balance o

8、f payment(國際收支平衡表)Double entry bookkeeping(複式簿記)凡交易的結果導致一國有外匯流入者，該項交易記為貸項(credit，)。nEx.出口、外國旅客之購買、投資外國所得凡交易的結果導致該國有外匯流出者，該項交易記為借項(debt)。nEx.進口、外國人在本國投資、本國人購買外國資產10Balance of payment(國際收支平衡表)n國際收支帳記錄特定期間內一國所有形式的國際間交易，其內容包含下列四種帳戶： 1.Current account(經常帳)n包括所有進出口的商品及勞務 1. Export Import = Trade balance（貿

9、易餘額）Export Import a trade surplus ； Export Import ) 不希望本國貨幣升值 sell 本國貨幣，buy IRnDeficit countries (Import Export)不希望本國貨幣貶值 buy本國貨幣， sell IRnIMF還保留了什麼來制衡匯率？SDRs (special drawing rights，特別提款權) IMF 創造出的IR當IMF需促進國際貿易與經濟成長時 SDRs 20European Monetary System (EMS)1. Comprise: 原始國： 8 countries (德法義荷比盧、丹麥、愛爾蘭)

10、 同意會員國彼此之間的通貨匯率維持固定，並聯合對美元浮動。 新加入國： 西班牙、英國、葡萄牙 New currency unit (European Currency Unit, ECU) Its value was tied to a basket of specified amounts of European currencies. EMS每一個會員國會被要求繳付其所持有黃金及美元的20%給“European Monetary Cooperation Fund” 並換回等值的ECUs. 21European Monetary System (EMS)2. Exchange Rate Me

11、chanism (ERM) 運作方式 1) Value of currency not allowed outside “snake” 任兩會員國採某範圍盯住固定匯率(15%) 2) 若法國Franc兌德國Mark匯率貶值超過範圍(i.e. Franc) 法國： buy Franc , sell Mark IR 弱勢貨幣國捨棄IR 德國： sell Mark , buy Franc IR 強勢貨幣國增加IR Results: 1) 在範圍外，兩國必須對稱調整。 2) 在範圍內，兩國央行各自干預。 缺點：易受投機客打擊外匯 22International Financial Architectu

12、reRole of IMF1. There is a need for international lender of last resort (ILLR) and IMF has played this role2. ILLR creates moral hazard problem3. IMF needs to limit moral hazard Lend only to countries with good bank supervision4. Need to do ILLR role fast and infrequently23Monetary Policy: International Considerations1.Direct effects of FX marketWhen intervene, MB ch