证券电子设备仪器和元件行业数据指标略下行不改长期看好趋势

1、研究报告、仪器和元件行业2014-11-5行业研究(深度报告)数据指标略下行 不改长期看好趋势看好维持评级报告要点分析师：(8621) 68751090gaoxq1编号:S0490513070002n产业数据指标略下行 不改长期看好趋势10 月份，板块股价表现总体上看与大盘保持同步以及季报的表现，前半月为震荡向下的调整，后半月则与大盘一起迅速反弹。我们发现，前半月板人：宇(8627)65799824mowy编号:S0490514090001块走势主要与近期国际市场科技股走势偏弱有关，另外，相关行业指标表现一般，也使得板块表现略弱于大盘。10 月份公布的半导体BB 值为 0.94，这一数值是近一

2、年多以来说首次低于人：1，产业景气度略有下滑。但对于国内半导体产业来看，进口替代大趋势势不可挡，在集成电路产业刺激推进的背景下，国产有望在下游智能终端、家电、汽车、军工等应用中持续快速推进。因此我们持续关注集成电路各个环节的投资机遇。行业内重点公司推荐新型智能终端方面，我们关注的最大亮点在于新品的销量情况，新品上市首周销售即超过一千万部，同时，10 月份也展开了对陆市场的销售。虽然在蓝宝石预期落空的背景下，相关概念股有所调整，但成熟的智能终端零组件企业依然表现稳健。另外，10 月底IDC 公布的Q3 全球智能机市场情况看，小米迅速上升至全球第三的出货地位，因此国产智能机或许成为智能终端领域的新

3、增推动力量。市场表现对比图（近 12）2013/112014/22014/52014/82014/1155%44%33%22%11%0%-11%-22%LED 产业信心指数有所回落，封装及行业信心指数均在 10 月份有所回落。但对于 LED 产业来看，照明需求刺激其长期成长，相关企业三季度表现依然良好，因此在估值消化的同时，可以逐步布局。尤其可以关注板块中相关企业的、仪器和元件沪深300资本情况。资料来源：Wind另外，我们持续看新能源汽车上游器件及军工领域。相关研究n1026：首款国产服务器研制,信投资逻辑息安全路径清晰2014-10-2610 月份三季报陆续披露，总体来看三季度行业整体业绩

4、维持了良增长1019：英特尔Q3 净利润同比增长12% 半导体持续向好2014-10-19态势。我们维持看好基本基本面以及寻找产业升级标的的逻辑：我们持续看好1012：9 月台企增长延续，LED、IC 设计新能源汽车上游器件的长期需求，持续推荐电容龙头法拉、江海，与封测强势依旧2014-10-12同时继续推荐国内新能源车用布线系统龙头中航光电；半导体方面随着产业扶持基金正式落地，持续推荐长电科技、华天科技、晶方科技；上游设备方面，大族激光不断向新领域延伸，在三季度业绩良情况下，资本动作将值得关注，我们持续看好；LED 行业推荐佛山照明、三安光电、聚飞光电。请阅读最后评级说明和重要1 / 20公

5、司代码公司名称投资评级行业研究(深度报告)目录产业数据指标略下行 不改长期看好趋势4投资逻辑4市场投资分析510 月10 月底10 月10 月指数下跌 0.86%，相比沪深 300 下跌 3.20%5PE 值为 50.41，相对 PE5.755行业全面上涨5市场指数6行业数据分析6消费者信心指数.6上游半导体产业持续景气79 月9 月9 月半导体 BB 值 0.947半导体 BB 值 0.938FPDBB 值为 0.519.10面板行业价格LCD TV、 NB 及面板价格.109 月大面板出货环比微升 大笔记本面板同比上升最大10LED信心指数、封装信心指数双降12LED 灯泡价格持续下滑12

6、元器件价格指数保持.12每月专题：从 GoPro 相机看智能长尾需求13GoPro 进化史初创十年成巨头13“专业化”理念，专注长尾需求15商业模式创新价格替代与社交平台化16价格替代找准大众市场16社交化渗透到平台化愿景17智能化硬件：创新+长尾需求17请阅读最后评级说明和重要2 / 20行业研究(深度报告)图表目录图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图1：10 月2：年内3：4：9 月底指数相对沪深 300 下跌 3.20%5指数相对沪深 300 上升 23.26%510 月底 PE 为 50.415相对 PE 为 5.7555：费城半导体指数 VS 道琼斯指数6

7、6：标普7：业 VS 标普 500 指数6类指数 VS加权指数68：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数69：10 月10：9 月11：9 月12：9 月密歇根消费者信心指数上升 1.67消费者信心指数上升 1.67半导体订货量和出货量（：百万） .7半导体 BB 值为 0.94.713：9 月半导体订货量和出货量（百万日元）814：9 月15:：9 月16：9 月份17：9 月大18：9 月大19：9 月大半导体 BB 值 0.938订单出货量情况（百万日元）9订单出货比为 0.519FPDFPDLCD TV 面板出货同比上升 6.90%（：百万片）10LCD 显示器面

8、板出货量同比下降 5.11%（ 笔记本面板出货量同比上升 21.92%.（：百万片）11：百万片）1120：报告期内 LED市场信心指数下降 10.37%1221：报告期内 LED 封装市场信心指数下降 11.95%.1222：全球取代 40W 的 LED 灯泡价格趋势1223：全球取代 60W 的 LED 灯泡价格趋势1224：10 月华强北25：10 月中关村元器件价格指数上升 0.6512元器件价格指数上涨 0.141226：GoPro 历史营收情况1427：GoPro 历史净利润情况1428：GoPro 相机应用举例1629：GoPro 相机.1630：GoPro 历史毛利率情况163

9、1：GoPro 社交化战略1732：GoPro 相机销量与上传 GoPro曲线.17表 1：10 月份行业涨幅5表 2：10 月面板价格有所上升（）10表 3：GoPro 差异化、专业化举例15表 4：GoPro 与大疆创新的对比17行业重点上市公司估值指标与评级变化18请阅读最后评级说明和重要3 / 20行业研究(深度报告)产业数据指标略下行 不改长期看好趋势10 月份，板块股价表现总体上看与大盘保持同步以及季报的表现，前半月为震荡向下的调整，后半月则与大盘一起迅速反弹。我们发现，前半月期国际市场科技股走势偏弱有关，另外，相关行业指标表现略弱于大盘。板块走势主要与近，也使得板块表现10 月份

10、公布的半导体BB 值为 0.94，这一数值是近一年多以来说首次低于 1，产业景气度略有下滑。但对于国内半导体产业来看，进口替代大趋势势不可挡，在集成电路产业刺激推进的背景下，国产有望在下游智能终端、家电、汽车、军工等应用中持续快速推进。因此我们持续关注集成电路各个环节的投资机遇。新型智能终端方面，我们关注的最大亮点在于新品的销量情况，新品上市首周销售即超过一千万部，同时，10 月份也展开了对陆市场的销售。虽然在蓝宝石预期落空的背景下，相关概念股有所调整，但成熟的智能终端零组件企业依然表现稳健。另外，10 月底 IDC 公布的 Q3 全球智能机市场情况看，小米迅速上升至全球第三的出货地位，因此国

11、产智能机或许成为智能终端领域的新增推动力量。LED 产业信心指数有所回落，封装及行业信心指数均在 10 月份有所回落。但对于LED 产业来看，照明需求刺激其长期成长，相关企业三季度表现依然良好，因此在估值消化的同时，可以逐步布局。尤其可以关注板块中相关企业的资本情况。与法拉我们持续看新能源汽车上游器件也持续景气，相关企业如江海持续受益于下游车厂出货放量，因此汽车业务弹性将逐步凸显。对于军工方面，我们看好其成为持续以来的关注点，零部件及系统厂商将值得关注，前期我们重点看中航光电及高德红外将具有较大机遇。本月专题中，我们从持续关注智能硬件，重点为您剖析了 GoPro 公司的发展、业务以及股价飙涨背

12、后的逻辑。投资逻辑10 月份三季报陆续披露，总体来看三季度行业整体业绩维持了良增长态势。我们维持看好基本基本面以及寻找产业升级标的的逻辑：我们持续看好新能源汽车上游器件的长期需求，持续推荐电容龙头法拉、江海，同时继续推荐国内新能源车用布线系统龙头中航光电；半导体方面随着产业扶持基金正式落地，持续推荐长电科技、华天科技、晶方科技；上游方面，大族激光不断向新领域延伸，在动作将值得关注，我们持续看好；LED 行业推荐佛三季度业绩良情况下，资本山照明、三安光电、聚飞光电。请阅读最后评级说明和重要4 / 20行业研究(深度报告)市场投资分析10 月3.20%2014 年 10 月份指数下跌 0.86%，

13、相比沪深 300 下跌指数上升 1.84.%，相比沪深 300 下跌 3.20%。图 1：10 月指数相对沪深 300 下跌 3.20%图 2：年内指数相对沪深 300 上升 23.26%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%40%30%20%10%0%-10%-20%指数沪深300指数指数沪深300指数资料来源：Wind, 长江证券研究部资料来源：Wind, 长江证券研究部10 月底10 月底PE 值为 50.41，相对 PE5.75PE 值为 50.41，相较 9 月底上升 3.29。10 月底与沪深 300相对 PE 为 5.75。图 3：10 月底PE 为 50.41图 4：

14、9 月底相对PE 为 5.75100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.007.006.005.004.003.002.001.000.00和沪深300相对PESWPE(TTM)沪深300PE资料来源：Wind, 长江证券研究部资料来源：Wind, 长江证券研究部10 月10 月份，行业全面上涨板块行业全面上涨 11.24%。涨幅前三的子板块元件、零部件、集成电路，涨幅分别为 8.62%、4.64%、4.13%。表 1：10 月份行业涨幅SW集成电路10.234.1351.82SW分立器件14.650.7263

15、.58SW半导体材料4.014.1136.95请阅读最后评级说明和重要5 / 202014/10/82000!-012001!-012002!-012003!-012004!-012005!-012006!-012007!-012008!-012009!-012010!-012011!-012012!-012013!-012014!-012014/10/102014/10/124/10/142 4/10/162014/10/182014/10/202014/10/222014/10/242014/10/262014/10/282014/10/302013/10/82013/10/292013/

16、11/192013/12/102 13/12/3114/1/2114/2/112014/3/42014/3/252014/4/152014/5/62014/5/272014/6/172014/7/82014/7/292014/8/192014/9/92014/9/302014/10/212000!-012001!-012002!-012003!-012004!-012005!-012006!-012007!-012008!-012009!-012010!-012011!-012012!-012013!-012014!-01涨跌幅%2014年9月2014年10月年初以来行业研究(深度报告)SW印

17、制电路板8.560.6555.92SW元件9.44-2.2440.94SW显示器件7.98-1.6931.00SWLED9.141.7064.69SW光学元件20.028.62124.28SW其他18.202.2766.46SW系统组装9.110.8835.58SW零部件12.984.6452.36资料来源：Wind，长江证券研究部10 月市场指数图 6：标普图 5：费城半导体指数VS 道琼斯指数业VS 标普 500 指数80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%标普业指数标普500指数费城半导体指数道琼斯指数资料来源：Wind, 长江证

18、券研究部资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部图 7：类指数VS图 8：韩国KOSPELEC 指数VS 韩国KOSPI 指数加权指数10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0%-5%-10%-15%-20%类指数加权指数韩国KOSPELEC韩国KOSPI资料来源：Wind, 长江证券研究部资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部行业数据分析消费者信心指数10 月份公布的消费者信心指数：其中，10 月份消费者信心指数为 86.40，较上月上升 1.80。而近期公布的 8 月份消费者信心水平上升。消费者信心指数为 105.40，较上月上升 1.6。请阅读最后评级说

19、明和重要6 / 202014-102014-092014-092014-082014-082014-082014-072014-072014-062014-062014-052014-052014-042014-042014-032014-032014-022014-022014-012014-012014-012013-122013-122013-112013-112013-102014!-102014!-092014!-082014!-072014!-062014!-052014!-042014!-032014!-022014!-012013!-122013!-112013!-102013

20、!-092013!-082013!-072012!-122013!-012013!-022013!-032013!-042013!-052013!-062013!-072013!-082013!-092013!-102013!-112013!-122014!-012014!-022014!-032014!-042014!-052014!-062014!-072013!-072013!-082013!-092013!-102013!-112013!-122014!-012014!-022014!-032014!-042014!-052014!-062014!-072014!-082014!-09

21、行业研究(深度报告)图 9：10 月密歇根消费者信心指数上升 1.6图 10：9 月消费者信心指数上升 1.6资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部上游半导体产业持续景气9 月国际半导体半导体 BB 值 0.94材料产业（SEMI）最近公布 9 月半导体商 B/B（Book-to-Bill Ratio，订单出货比）值 0.94。SEMI 指出，半导体厂商今年 9 月份全球接获订单预估金额为 11.73 亿，环比下降 12.88%，同比增加 20.25 %，在出货表现部分，9 月的出货金额为 12.50 亿，环比下降 3.32%，同比增加 2

22、4.37%。图 11：9 月半导体订货量和出货量（：百万）3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000订货量出货量料来源：SEMI, 长江证券研究部图 12：9 月半导体BB 值为 0.94请阅读最后评级说明和重要7 / 20行业研究(深度报告)1.401.201.000.800.600.400.200.00订单/出货比值资料来源：SEMI, 长江证券研究部9 月半导体 BB 值 0.93根据 SEAJ 最新公布的数据， 2014 年 9 月(Book-to-Bill ratio)初估为 0.96。其中，9 月半导体半导体商接单出货比商接获订单的金额为970.0 亿日元

23、，环比上升%，同比下降 8.%；出货量的金额为 1038.76 亿日元，环比上升 5.52%，同比上升 22.76%。图 13：9 月半导体订货量和出货量（百万日元）半导体订单/出货量（百万日元）250,000200,000150,000100,00050,0000订货量出货量料来源：SEAJ, 长江证券研究部图 14：9 月半导体BB 值 0.93请阅读最后评级说明和重要8 / 20Sep-00Sep-01Sep-02Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14行业研究(深度报告)半导体订单/

24、出货比2.502.001.501.000.500.00订单/出货比值资料来源：SEAJ, 长江证券研究部9 月9 月FPDBB 值为 0.51FPD订单为 103.36 亿日元，环比下降 27.18%，同比下降 19.94%；9 月FPD 出货为 202.92 亿日元，环比下降 4.61%，同比下降 0.63%。图 15:：9 月FPD订单出货量情况（百万日元）FPD订单/出货量（百万日元）100,00080,00060,00040,00020,0000订货量出货量资料来源：SEAJ, 长江证券研究部8 月订单出货比为 0.67，相比此前下降明显。FPD图 16：9 月份FPD订单出货比为 0

25、.51请阅读最后评级说明和重要9 / 20行业研究(深度报告)FPD订单/出货比值3.503.002.502.001.501.000.500.00订单/出货比值资料来源：SEAJ, 长江证券研究部面板行业价格LCD TV、 NB 及面板价格面板价格在 9 月份略有上升，未来价格的货有关。将与 9 月份后的电视需求以及智能终端出表 2：10 月面板价格有所上升（）18.5"-HD(16:9)54.654.654.654.655.055.055.0Monitor19"W-WXGA+58.058.058.558.860.561.361.314.0"W LED-HD38.

26、538.637.238.939.739.939.9NB15.6"W LED -HD39.940.240.941.042.743.843.832"-WXGA+76.078.080.083.085.088.090.0LCD TV"40-42""60 Hz Open Cell-Full HD"1331341341341341341344"-800×480 a-Si,TN5.905.905.705.405.204.704.60Mobile Phone 4.5"-854X480 a-Si,TN9.009.008.9

27、08.508.307.507.205"-1920×1080 LTPS,IPS/FFS28.0028.0028.0028.0027.024.524.0资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部9 月大9 月全球大6.90%。面板出货环比微升 大笔记本面板同比上升最大LCD TV 面板出货量为 2170 万片，环比上月下降 1.81%，同比上升图 17：9 月大LCD TV 面板出货同比上升 6.90%（：百万片）请阅读最后评级说明和重要10 / 20Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct 14行业研究(深度报告)25160%1

28、40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%20151050LCD TV Panel同比增长环比增长资料来源：DisplaySearch, 长江证券研究部9 月全球大LCD 显示器面板出货量为 1300 万片，环比上月持平，同比下降 5.11%。图 18：9 月大LCD 显示器面板出货量同比下降 5.11%（：百万片）25120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%20151050LCD Monitor Panel同比增长环比增长资料来源：DisplaySearch, 长江证券研究部8 月大笔记本电脑面板出货 1850 万片，环比上月的 1730

29、万片上升 5.78%，同比上升 21.92%.图 19：9 月大笔记本面板出货量同比上升 21.92%.（：百万片）35302520151050200%150%100%50%0%-50%-100%Notebook PC Panel同比增长环比增长资料来源：DisplaySearch, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要11 / 20行业研究(深度报告)LED信心指数、封装信心指数双降9 月 LED 市场信心指数下降，上游 LED信心指数为 2126.00，较上月底下降10.37%，中游 LED 封装市场信心指数为 3552.00，较上月底时下降 11.95%。图 20：报告期内LED市场信

30、心指数下降 10.37%图 21：报告期内LED 封装市场信心指数下降 11.95%5000.004500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00LED磊晶指数LED封装指数资料来源：LEDinside, 长江证券研究部资料来源：LEDinside, 长江证券研究部LED 灯泡价格持续下滑LEDinside 最新 LED 灯泡零售价调查显示，9 月各地区 LED 灯泡价格基本呈平稳趋势。全球取代 40W 的 LED 灯泡

31、零售均价 14.10。全球取代 60W 的 LED 灯泡全球均价下降到 18.20。从价格走势看，LED 灯泡价格持续下滑。图 22：全球取代 40W 的LED 灯泡价格趋势图 23：全球取代 60W 的LED 灯泡价格趋势25.00等量40w40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00等量60w 20.0015.0010.005.000.00-!-!-!r-!-!t -!-! -!r!- -!等量60w!-t-!-!r-!-!等量40w资料来源：LEDinside, 长江证券研究部资料来源：LEDinside, 长江证券研究部元器件价格指数保持元器件

32、价格指数 10 月值 97.96，上涨为 0.65，涨跌幅为 0.66%。中关村电华强北子元器件价格指数 10 月值 80.87，相较 9 月值 80.73 上涨 0.14。图 24：10 月华强北元器件价格指数上升 0.65图 25：10 月中关村元器件价格指数上涨 0.14请阅读最后评级说明和重要12 / 20Dec!-11 Feb!-12 Apr!-12 Jun!-12 Aug!-12 Oct!-12 Dec!-12 Feb!-13 Apr!-13 Jun!-13 Aug!-13 Oct!-13 Dec!-13 Feb!-14 Apr!-14 Jun!-14Aug!-14行业研究(深度报

33、告)110.00Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00Mar-00105.00100.0095.0090.0085.0080.00华强北价格指数元器件中关村价格指数资料来源：华强北, 长江证券研究部资料来源：中关村, 长江证券研究部每月专题：从 GoPro 相机看智能长尾需求公布了 2014 财年第三季度10 月 31 日消息，据路透社，相机厂商 GoPro财报，预计假日购物季节的业绩将好于预期，并强调其可穿戴相机在冲浪、跳伞等者之间日益普及。GoPro 于今年 6 月份上市，在该公司报告强劲的第三季度业绩后，其股价在周四盘后交狂涨 1

34、5.46%，至 78.80一跃成为亿万。GoPro 成立方才十年之久，公司上市之后的暴涨使。得在智能化概念由智能向汽车、智能化硬件等方向快速延伸的背景下，GoPro 相机的体现了长尾需求的巨大容量，借助移动互联网产业之势，深耕细分市场、挖掘个性化需求，成为了硬件厂商“”辉煌的新逻辑。GoPro 进化史初创十年成巨头2002 年，首次创业失败的在澳大利亚和进行了为期五的冲浪活动，以寻找下一个创业的灵感。从小酷爱冲浪的他发现了，冲浪选手们很难录下自己冲浪的身姿。当时，冲浪者只能想方设法用带子把傻瓜式相机绑在手腕上，以备在冲浪的同时录制“只有”定，相机常常会不能看到的别样风景。但是这种 DIY 式的

35、相机很难被地脱落，甚至撞到冲浪者的脸上。地固他在当地发现了一种 1.9的绑带，购买了 600 根之后回到加州以每根 60出手。筹备了 35000的贷款之后，开发出了第一根 GoPro 相机固定带。随后他筹集了 26 万创建了 GoPro。2004 年，GoPro 迎来了一笔大订单一家公司为了一次商品展订购了 100根他们的。2005 年，GoPro 吸纳了 8 名雇员，年销售额达到 35 万。将卖给冲浪用品商店以及专业体育用品店，并进行电视推销。公司当时仍未引入风险投资。2006 年，随着数码相机的普及，GoPro 向数码Hero 数码摄像机。进行了转型，在 2006 年推出了 Digital

36、请阅读最后评级说明和重要13 / 20行业研究(深度报告)2007 年，GoPro 推出了首款支持音频录制的相机。2008 年，新款中开始配备广角镜头，让用户能够进行全景拍摄，这如今已经成为GoPro 摄像机的标志性特征之一。另外，公司开始将 GoPro 摄像机作为一款可装卸产品进行推广，让用户可以把摄像机安装到滑雪杆、车架以及冲浪板上进行自拍。2009 年，最新款的高清摄像机在某次展会上瞬间卖光。2010 年，GoPro 开始进入 1080P 高清，这为 GoPro 开辟了新的市场。GoPro 品牌也迅速成为极限拍摄的代名词。2010 年，GoPro 的销售额达到了 6,400 万，是前一年

37、的三倍多。2011 年，GoPro 宣布其将接受五家风司的战略投资，其中伟创力（Flextronics）前首席执行官（Michael Marks）领导的资本（Riverwood Capital）以及（Disney）旗下的风司思维投资（Steamboat Ventures）。这轮融资的总额接近 8,800 万。2012 年，GoPro 向小型化、轻量化线延伸。新采取差异化配置策略，给予不同档次的定价。GoPro 该年度销售额达到 5.21 亿。根据DC 数据显示，2012 年上半年，GoPro 摄像机的销量占到全美数码摄像机总销量的 21.5%，而该公司一年之前的市场份额还只有 6%。2012

38、年 12 月，富士康向 GoPro 注资 2 亿，获得 8.88%的。以此价格 GoPro的估值接近 22.5 亿，这让以 13 亿的个人净资产成为亿万。图 26：GoPro 历史营收情况图 27：GoPro 历史净利润情况营业收入净利润1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020102011201220132014Q120102011201220132014Q1净利润营业收入资料来源：招股说明书，长江证券研究部资料来源：招股说明书，长江证券研究部2014

39、 年 10 月 31 日，GoPro 公布了上市之后首份财报。报告显示，GoPro 第三季度营收为 2.800 亿润为 1460 万，比去年同期的 1.921 亿增长 45.7%；归属于普通股股东的净利，相比之下去年同期归属于普通股股东的净亏损为 110 万。同时将为 65 美GoPro 预计，第四季度的营收将达 5.5 亿分至 69 美分。至 5.8 亿之间，每股至此，Gopro 在营收及过科技巨头 Apple，成为双双超出预期的情况下，市值逼近 90 亿相机领域的领导者。，能力超请阅读最后评级说明和重要14 / 20行业研究(深度报告)“专业化”理念，专注长尾需求在佳能、尼康等大型照相机厂

40、商在单反等专业摄影领域厮杀性价比与精准度，、苹果等厂商在移动通讯领域比拼像素与还原度的时候，GoPro地选择了长尾需求空间，深耕细分领域市场。从研发理念到推出，GoPro 一开始便瞄准了条件下、可以方便的固定在高速移动的专业化摄像机这一目标。从一开始的只能捆绑普通相机的绑带开始，到目前最新一代的 HERO3+，可以直接通过智能已经具备防水、仿震、便携、可拆卸、连接 WiFi 等功能，还或平板电脑对其进行等功能。，在智能和平板电脑上显示拍摄内容并至社交表 3：GoPro 差异化、专业化举例·能够拍摄30fps的2.7k Cinema 15fps的4k Cinema·60fps

41、/30fps的1080p HD、100fps的960p HD、120fps的720p HD和240fps的480p·1200万像素的感光元件·搭载F2.8镜头·支持64GB的MicroSD扩展GoPro Hero 3黑色版399.99·支·配备的·售价400输出和USB 2.0端口器可以在180米的距离内同时（折合2500元左右50台Hero3·专为极限拍摄而打造·具有一定的防水功能·能够在197英尺的深度进行拍摄·可拍摄1080/30p, 960p, 720p以及480p的·内置Wi

42、-Fi无线传输功能·1100万像素传感器·配备的器GoPro Hero 3银色版299.99·售价300（折合1876元左右·可拍摄1080p 30 fps / 960p 48 fps / 720p 60 fps·500万像素传感器·内置Wi-Fi无线传输功能GoPro Hero 3白色版199.99·无线设置·60米防水外壳·售价200（折合1250元左右）资料来源：网络公开资料,长江证券研究部GoPro 相机使用者能够轻松方便地在水下、高空、雪山、峡谷等不可能“摆拍”、“自拍”的地方独家视野的震撼美景

43、。一时间无数极限者纷纷将的无畏壮举给亲朋好友。在推出专业型的同时也逐步打开差异化线路，推出不同不同配置不用价位的产品以适用于不同的人群。如今公司已经出售可以将 GoPro 相机附着在冲浪板、自行车、请阅读最后评级说明和重要15 / 20价格（） 性能行业研究(深度报告)头盔、安全带、猫咪等各式物体上的配套者的拥戴，也开始走进普通大众的生活。GoPro 现在已经不仅是极限图 28：GoPro 相机应用举例图 29：GoPro 相机资料来源：网络共公开资料，长江证券研究部资料来源：网络共公开资料，长江证券研究部商业模式创新价格替代与社交平台化在 GoPro 的道，其精准的价格定位与入时的平台社交化

44、战略成为了快速打开市场的驱动力。价格替代找准大众市场在谈到 GoPro 的时，曾经提到他们的定价里面。他们认为随着发布后智能的普及，其完善的拍摄功能和渗透率的快速增长使得原有的“卡片机”相机失去了市场地位。人们在摆拍的时候可以“发烧”专业的单反，留念的时候可以方便的拿出或者 iPad。这使得大众愿意拿出原有更新“卡片机”的预算购买一部更加出色的 GoPro 相机。GoPro 能够提供出色的影像体验与专业级的“三防”功能， 其精准的定价策略使得它不仅仅只是极限者的玩物。在获得了市场规模的迅速壮大的同时，也保证了公司持续的高毛利率水平。其能力可见一斑。图 30：GoPro 历史毛利率情况毛利率70

45、.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20102011201220132014Q1毛利率资料来源：招股说明书,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要16 / 20行业研究(深度报告)社交化渗透到平台化愿景GoPro的另一个关键要素在于公司把握了网络社交的大潮机遇。GoPro 相机具备完善的连接接功能，适配专门打造的 iOS/Android 平台APP，可以方便地通过或者将用户所拍摄的内容上传到等，进一步转发到、Tweeter 等社交。人们在体验了美景的同时也了的。图 31：GoPro 社交化战略图 32：GoPro 相机销量与上传 GoPro曲线资料来源：招股说明书，长江证券研究部资料来源：招股说明书，长江证券研究部的愿景并不仅仅局限于一家专业硬件厂商，而是将 GoPro 打造成一家媒体公公司。认为，公司应继续添加媒体方面的内容，即用户通过 GOPRO 的内容，进行广泛的媒体传播，同时加强与现有平台伙伴的合作，比如 Virgin America 和 XboxLive 等。创新+长尾需求巅峰的GoPro，还是民用无人机领域走在巨头智能化硬件：无论是相机领域已经的大疆创新，其共同的特点都是在大众化竞争过度之时把握特定的长尾需求，并依托