第4章资产证券化市场

1、第第4章章 资产证券化市场资产证券化市场学习目标学习目标n在知识方面在知识方面，重点掌握资产证券化的概念、特点和参与主体，抵押贷款、抵押贷款支持证券和资产支持证券的基础知识；n在技能方面在技能方面，熟悉资产证券化的操作流程，抵押贷款支持证券和资产支持证券主要种类和交易机制；n在能力方面在能力方面，能够运用相关知识，分析和理解资产证券化市场的作用，对我国资产证券化市场的发展有独立的思考。4.1 资产证券化概述资产证券化概述n资产证券化的概念资产证券化的概念： 广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式； 狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。本章使用的是狭义的概念

2、。4.1 资产证券化概述资产证券化概述n资产证券化的资产证券化的特点：特点： 资产证券化是以资产的未来现金流为支持的融资方式； 资产证券化是结构融资方式； 资产证券化是表外融资； 资产证券化是低成本融资。4.1 资产证券化概述资产证券化概述n资产证券化的参与者资产证券化的参与者 核心参与主体：发起人、特殊目的载体和投资者； 其他参与者：信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务人、受托管理人。4.1 资产证券化概述资产证券化概述n资产证券化的操作流程资产证券化的操作流程4.1 资产证券化概述资产证券化概述n资产证券化的具体操作步骤资产证券化的具体操作步骤： 选择证券化资产，构建资产池； 组建特殊

3、目的载体； 资产的真实出售； 信用增级； 资产支持证券的信用评级； 证券销售； 资产池管理； 证券清偿。4.2 抵押贷款支持证券市场抵押贷款支持证券市场n抵押贷款抵押贷款：借款人以一定的抵押品作为担保品向银行取得的贷款。 贷款的参与者：申请人、发起人和担保人； 贷款比例：贷款额占抵押物价值的比例； 贷款期限：从贷款发放到收回贷款本息的时间； 贷款利率：借款人每月须支付的还款额。4.2 抵押贷款支持证券市场抵押贷款支持证券市场 贷款偿还方式：等额本息还款法、等额本金还款法和等额累进还款法； 美国住房抵押贷款的主要形式：固定利率和可调整利率抵押贷款、权益增长型抵押贷款、分享增值型抵押贷款、权益参与

4、型抵押贷款、反向年金抵押贷款和再抵押贷款。4.2 抵押贷款支持证券市场抵押贷款支持证券市场n抵押贷款支持证券抵押贷款支持证券：金融机构将其所持有的流动性较差但具有未来现金流入的住房抵押贷款重组为抵押贷款资产池，由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。 主要种类：抵押转递证券、担保抵押证券和剥离式抵押担保证券。4.2 抵押贷款支持证券市场抵押贷款支持证券市场 抵押贷款支持证券参与主体： 发起人：商业银行、住房抵押贷款公司以及其他发放住房抵押贷款的金融机构； 发行人：政府机构、半政府机构以及商业银行、经纪商、建筑商等普通商业机构； 投资者：商业银行和共同

5、基金占主导地位。4.2 抵押贷款支持证券市场抵押贷款支持证券市场 抵押贷款支持证券的操作流程：如第1节所述包括8个步骤。 抵押贷款支持证券的风险： 信用风险（违约风险）； 利率风险（市场风险）； 提前偿付风险（赎回风险）。4.3 资产支持证券市场资产支持证券市场n汽车贷款支持证券汽车贷款支持证券 发起人主要包括商业银行、汽车制造商的金融分支机构和独立的财务公司以及专门从事汽车贷款的金融机构。 在评估汽车贷款支持证券价值时，投资者必须考虑的因素包括：发起人的类型、债务人的信用质量、汽车贷款支持证券的信用增级程度、信用评级状况等。4.3 资产支持证券市场资产支持证券市场n信用卡资产支持证券信用卡资

6、产支持证券：以信用卡应收款为担保发行的资产支持证券。 发起人主要包括商业银行、消费金融公司、独立的信用卡公司以及零售商。n住宅权益贷款支持证券住宅权益贷款支持证券：房屋所有人以其已经抵押的住宅再度抵押，向银行申请的贷款。 发起人一般是商业银行，也包括财务公司和其他金融机构。 住宅权益贷款可以使封闭式的，也可以是开放式的。本章小结本章小结n资产证券化的概念有广义和狭义之分。其中，狭义的资产证券化是指信贷资产证券化，本章使用的是狭义的概念。n资产证券化是以资产的未来现金流为支持的融资方式，具有结构融资、表外融资、低成本融资等特点。n一个完整的资产证券化的基本流程可以概括为：发起人将可证券化的基础资产出售给一家特殊目的载体，特殊目的载体将这些基础资产构建成资产池，以资产池所产生的现金流为支持，在金融市场上发行资产支持证券，最后以资产池产生的现金流来清偿所发行的资产支持证券。本章小结本章小结n抵押贷款支持证券是指金融机构将其所持有的流动性较差但具有未来现金流入的住房抵押贷款重组为抵押贷款资产池，由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。n抵押贷款支持证券的种类繁多，主要有抵押转递证券、担保抵押证券