6宏观金融与金融机构货币政策

1、络课堂系列431 金融学综合宏观金融与金融机构货币主讲教师：欢迎使用0络课堂系列货币货币其实是非常重要的，尽管它在每一本货币银行学中的位置中都比较不显眼，但是货币银行学讲了这么多都是为了让你看懂货币。但是由于其实务性比较强，综合性也强，内容并不庞杂，分为：货币目标、货币工具、货币的操作及传导过程以及货币的效果，东西不多，但要绝对透彻的理解，大家加油加油！FasKer一、货币是指为实现特定的目标而采用的各种和调节货币信用以及利率等变量，进而影响宏观币目标体系、货币的方针和措施的总和。一个完整的货币体系应该货工具体系和货币操作程序三大部分。二、货币目标采用调节货币和信用的措施所要达到的目的。按照是

2、指对货币政策的影响力、影响速度及施加影响的方式，整个货币终目标、中介目标和操作目标。目标体系将分为三个层次：最（一）货币的最终目标（其实不重要）货币的最终目标是指在一段较长的时间内要达到的目标，与一国的宏观目标相一致，亦称长期目标或战略目标。来说，各国货币追求的最增长与充分物价的努终目标有四个：物价、充分就业、增长和国际收支平衡。除了就业之间正相关，其他目标之间都有着一定的，如央力往往招致国际收支“双顺差”的结果，失业与通胀在短期内也着相互替代的（常用曲线来表示）等等。（二）货币的中介目标是运用货币工具来对其产生影响，并使其最终作用于最终目标的一系列变量。中介目标是货币作用过程中的一个十分重要

3、的环节，也是货币力Ms，银行信贷总量和长期利率等。1度和效果的重要指示变量；络课堂系列（1）中介目标的选取的五个标准1.可测性：一方面中介目标应有比较明确的定义，以便于观察、分析和检测，另一方面是能够迅速获取有关中介目标的数据。2.可控性：即该目标易于为所。3.相关性：中介目标应与最终目标之间有着密切、的相关性。4.扰。抗扰性：中介目标应当尽量少地受到外界因素、心理因素及其他非因素的干5.与、金融体制有着较适应性。（2）常用的中介目标及其可测、可控及相关性的评价。（注意此处其实并单拿出来考你，所以关键在于“明白”就可以了。）银行信贷规模：是指银行体系对模直接作用于货币供应量，从而影响着大众及各

4、的存贷总额度。由于信贷规总需求，因此相关性还不错。可测性也很好，通过统计各金融机构的资产负债表就可以得到这个数据。可控性方面，银行可以通过直接管制或者运用货币工具来对银行信贷规模造成影响。货币供应量：（我无话可说。-还是说一下吧，来自据货币层次划分，M0、M1、M2、M3 等分别反映在。）就可测性而言，根、商业银行及其他金融机构的资产负债表内，可以很方便地进算和分析，因而可侧性较强。可控性方面，货币供应量的可控性在很大程度上取决于特定的货币制度、金融环境及发展阶段。相关性上，一定时期的货币供应量代表了当期的有效需求总量和整个的购买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标直接相关。长期利率：可

5、测性方面，可以方便地从各中获得利率，但是，市场上利率有多种多样，选择出一个代表性的利率并不容易，而且实际利率才是根本，但它还要取决于人们的通货膨胀预期。可控性上讲，可以通过货币供应量，改变资金的供求，并最终影响利率，但利率还受企业平均利润、预期、国际金融市场等多个因素的影响，另外，短期利率向长期利率传递过程中的时滞也比较长。相关性则没有问题，因为利率显著地影响着总需求。（三）货币的操作目标（我不多废话了）操作目标也就是银行准备金 R（分为借入准备金和非借入准备金），基础货币 B 和短期利率，可控性、可测性都极强。三、货币工具体系2络课堂系列（一）性货币工具三大法宝（1）三大法宝之法定准备金（居

6、辅助地位！）1.存款准备金是指能力，间接的调节通过规定和调整法定存款准备，商业银行的信用创造货币供应量的。（用下句：）将存款准备金集中的做法始于英国，而以法律形式对其作出规定的则是 1913 年的于储备法。2.建立存款准备金制度的目的在于：1）保证银行资金性和现金兑付能力；2）通过货币乘数而货币供应量；3）对于以直接为主要特征的信用体制而言，建立准备金还有助于其进行结构调整。（这句真是）3.准备金主要以下几个方面：1） 对法定存款准备的规定；2） 对可以作为准备金的资产种类的限制，限定为在的存款，而在有的一些高性的资产如国库券亦可以作为准备金；3） 法定存款准备金的计提：如存款余额的确定及缴存

7、基期的确定等；4） 法定存款准备金比率的调整幅度等。3络课堂系列4.存款准备金的效力评价效果：1） 法定存款准备是通过货币乘数来影响货币供应量的，因此，小幅的调整，也会带来较大的 Ms 波动；2） 而且，法定存款准备金的调整是公开的，有着很强的宣示效应，可以进一步压缩总需求。局限性：1）个效果过于强烈，而且如果频繁调整不利于存款机构的管理，也不利于形成一、可测的准备金需求量，因此它不宜于频繁使用；2）金融机构的特点不同，对于存款准备金调整的效应不同，因此该的具体效果难以把握。（2）三大法宝之再贴现（居辅助地位！）1.再贴现是指通过制定或调整贴现窗口贷款的利率和条件来干预和影响市场利率及货币供应

8、量，从而调节宏观的一种。2.再贴现两方面内容：一是再贴现率的调整，二是规定向申请再贴现的资格。前者着眼短期，重在长期，主要影响资金投向。资金的供给以及引导市场利率；后者重在中3.效果：1） 通过影响银行的融资成本和难度来量；介入准备金的投放，最终影响货币供给2） 再贴现率的变动表明了期，进一步地影响总需求；意图与倾向，从而带有宣示效应，改变公众预3） 再贴现率是一种基准利率，对市场利率有导向作用。4.局限：1）效果受预期、市场反应、创新等多种因素影响，因而准确性欠佳；2）缺乏主动性，能否奏效还要取决于商业银行的配合；3）利率的高低是有限度的，这也就约束了这种的力度；4络课堂系列4） 正因为再贴

9、现率是市场利率的重要参照，它如果频繁变动将是企业、银行变得无所适从，因此这种工具也是不宜过于频繁使用的。（3）三大法宝之公开市场操作（居主要工具的地位）1.公开市场操作是指在公开市场上证券（主要是债券）以改变基础货币从而影响货币供应量来干预的一种货币工具。2.公开市场操作有两种基本的操作形式：1） 永久性调节：即使基础货币增加或减少。应对形势，在公开市场单证券，以2） 临时性调节：指为消除一些意外因素（如财政存款变动、在途资金等）对基础货币产生的影响，用回购的方式进行证券，使基础货币在预期内得到了临时性调节，而不对其积累总量产生影响。3.效果：1）直接影响基础货币，作用直接；2）可以进行主动调

10、节，而非等待；3）变动的规模和方向比较灵活，可以进行微调；4）可以频繁的进行连续性、经常性及试探性的操作以及逆向操作。4.局限性：1） 需要具备相当实力的和比较完善的；2）效果也要受到货币流通速度、现金漏损率变动等因素的影响。（二）选择性货币工具（单个考每一个选择性工具的概率奇低无比，所以我们应关注的是整个“选择性工具”的概念及其特点，而对于具体的只作防冷式。）(1) 选择性货币工具5络课堂系列工具旨在不影响 Ms 总量的情况下，对某些具体用途的信贷数量产选择性货币生影响，它的采用取决于特定的金融形势，期限较短，居于补充工具的地位。主要：消费信用，证券信用，不动产信用，利率，预缴进口准备金等等

11、。1.消费信用：指对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资施加的控制。主要规定：1）分期付款的首付最低金额；2）最长付款期限；3) 规定可用消费信贷购买的耐用消费品的种类。2.证券市场信用：指对有关证券的保证金比率。的各种贷款进行限制，以抑制过度投机，常用的是证券信用3.不动产信用：之对房地产贷款所采取的是一模一样的！）措施，以抑制过度的不动产投机。（内容和消费信用4.施。利率：是的重点发展或支持的部门或产业所采取低利率补助措5.预缴进口保证金：是要求进口商向指定的银行预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制过快的进口增长。(2) 选择性货币的特点(记住就算问你某一个具体的，你也这么答就行了

12、！)1)不对 Ms 总量产生明显的影响，从而并不对总量产生明显的影响，因而并不是地影响总需求，而是重在调节资金流向;2)在对特定的部门、行业造成影响的同时并不影响其他部门、行业;3)在指定的部门和行业也有着比较强的宣示作用。(三) 直接信用（不重要吧？）是指通过行政命令或其它方式，从总量和结构两方面，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行易造成市场扭曲，效率低下。行政命令的特点是作用强烈，见效快，缺点是容直接信用：利率限制，信用配给，对商业银行比率作出规定，开办特别存款以冻结资金或者对信贷业务进行直接干预等。（四）间接信用指导（更不重要吧？）主要是指道义规劝和窗口指导。前者是指利用其独特的

13、声望地位与金融意图，后者则广泛用于二战规定银行每季度贷款的增机构的后的谈话或发表等，劝告其贯彻央行的，是央行根据产业行情、物价趋势和减额，并要求银行执行，者将削减贷款额度、惩罚性利率等6。络课堂系列可见，间接信用指导的效果有赖于央行的声誉及金融机构的配合程度。四、货币的传导机（这部分只需要理解就可以了。）货币对于的影响是多种多样的，正如所言：“货币对于的传到是如此多，以至于任何想穷尽它的努力都只是徒劳。”（一）凯恩斯学派（不解释了，太傻，也不考）（二）货显然，货认为凯恩斯对于货币影响的机制方面的理解过于简单了，他们主要从相对资产价格的真实的角度展开了论述，其中比较经典的有以下三点：（1）的 M

14、sEIT 理论认为，r 并不起关键作用，相对而言，他认为 Md 是比较的，Ms 增加时，人们手中的货币多于其愿意持有的货币，从而将增加支出。多余的货币可以用以购买金融资产或者产业投资，不同取向的投资会造成相对率的变化，导致资产结构调整，刺激了投资。I 的增加又引起 Y 的增加，此处 Y 为名义收入，因此，在大多程度上是价格的变动，多大程度上是实际收入的变动则不一定，货币主义者们认为，在短期，两者均有影响，而长期，则 Ms 的增加仅仅造成 P 的上涨。（2）的 q 理论解释货币供应量通过股票价格来影响投资支出，进而影响国民收入的过程。令 q=V/(Pk×K)，其中 V 为企业的市场价值

15、，Pk 为重置一个企业所需资本的价格， K 则是所需资本的数量，Pk×K 则是企业的重置成本，q>1 时，企业的市场价值是大于其重置成本的，人们会选择增加投资而非持有股票，反之，当 q<1 时，人们宁愿购买股票。而货币的供应量 Ms 增加时，人们的股票的购买也会增加，从而股票价格随之提高，从而提高了 q 以提高投资，最终增加国民收入。即：MsVqIY7络课堂系列（3）传导效应（亦效应）M，货币余额（）W()CY（三）金融中介学派的信用传导机制理论该系列理论着重于讨论 Ms 对于论。影响的微观根源，并得出了两个比较重要的结（1）信贷可得性一种理论认为，银行业普遍着信贷配给的

16、现象，这使得 Ms 可以通过信贷可得性的来影响投资，并最终作用于国民收入。和等人对该理论作出了比较系统的论述。显然，在一些管制比较严重的，尤其是，银行都着信贷配给的现象。但是，即使在一些金融行业相对的贷配给也是广泛的，这主要是由于银行的高度不对称，高利率在带来利息的同时，也了道德风险问题（即由于利率较高，使得借款者不得不从事一些高风险高的项目）和逆向选择问题（即高利率排除了一些低风险低的借款者，而那些持有较高的借款者之所以愿意申请贷款，因为他们知道未来还款可能性就比较低）。这样，银行的实际上不是随着利率的增高而提高，而是在某一处达到最大值后下降，即：r因此银行会将利率处，此时信贷配给发生了：一

17、些愿意支付更高利率的借款者没有得到贷款8络课堂系列在信贷配给的条件下，Ms 将通过以下方式提高可得信贷资金：1） Ms 提高时，银行有更充裕的资金发放贷款，并同时进行贷款创造；2） Ms 的提高将引起金融资产的升值，从而提高银行的多贷款；性，使其得以提供更3） Ms 的提高此时，尤其是来说可以将市场利率拉低（至少短期内还是可以这么认为的），存款利率管制时，银行存款将更富吸引力，从而使银行的到更为充裕的资金，以发放贷款。综上，信贷可得性可以概括为：MsA（信贷可得性）IY可见，银行信贷可得性理论是题，因而可以算是理论研究上的了以往仅对借款方研究而忽视贷款方行为的问。（2）资产负债表对于这种的研究

18、频现于 20 世纪 90 年代，认为货币供给将造成借款人（无论是家庭还是企业）的资产负债表得到或是恶化，影响其得到贷款的可能性，进而影响投资量和国民收入。具体来说，当 Ms 增加时，一方面，借款者的现金流量的到改善，另一方面，由于资本价格的上涨，借款者将得到更的担保；银行方面也缓解了逆向选择与道德风险的问题，得以发放用字母表示即的贷款，从而刺激投资，提高国民收入。MsNCF、collateralAI、CY五、货币效应的几个影响因素（就是说你列举的时候都说一下就 OK 啦！）1.货币时滞是指货币从发现问题、研究和制定到实施后发挥货币时滞越长，其的效果要效果经历一段时间，这个时间即货币着的干扰和不

19、确定性。时滞。货币货币时滞分为内部时滞和外部时滞：1） 内部时滞指从认识时滞（即形势发生变动到制定完成所经历的时间，又可细分为形势变化到央行发现问题所经历的时间）和决策时滞（即从发现问题到制定决策完成所经历的时间），内部时滞取决于的预见、分析能力，制定效率与干预的决心。9络课堂系列2） 外部时滞指从决定。实施到达到目的所经历的时间，这主要由和金融条件相对于财政，货币的程序较少，效率也高，内部时滞较短，但是从Ms 到国民收入需要较为复杂的传导机制，外部时滞因此较长。2.货币流通速度的变化；3.公众预期的变化（因为它将显著影响实际利率）；4.因素、形势的随化；5.国际市场上的形势变化。一个 2004 年复试题论述货币时滞与通货膨胀。（1）货币时滞（2）通货膨胀是指物价水平持续上涨