财务管理计算题

1、1、某公司股票的系数为，市场无风险利率为5，市场上所有股票的平均报酬率为12，那么该公司股票的报酬率为多少该公司股票的报酬率 =5%+（ 12%-5%） =%2、某公司拟发行一债券， 债券面值为 500元，5 年到期，票面利率 8，发行时债券市场利率为 5。（1）若到期一次还本付息，该债券价格应为多少才值得购买（2）若该债券 2007 年发行，到期还本，每年付息一次，则 2008 年该债券价格应为多少才值得购买（1）（500+500*8%*5）*（PVIF，5%，5）=（元）债券价格应低于元才值得购买（ 2） 500（ PVIF，5%，4）+500*8%（PVIFA， 5%，4） =（元）债券

2、价格应低于元才值得购买3、某企业准备投资购买股票，现有A、B公司股票可供选择， A公司股票市价是每股 12 元，上年每股股利元，预计以后以 5%的增度率增长。 B公司股票市价每股 8 元，上年每股股利元，将继 续坚持固定股利政策。该企业经分析认为投资报酬率要达到10%（或该企业的资本成本为 10%）才能购买这两种股票。计算 A、B 公司的股票价值并作出投资决策。A公司股票价值 =0.2 （1 5）（元） <12元，不值得购买；10%50.5B 公司股票价值 = 0.5 50（元） >8 元，值得购买。104、某企业需用一间库房，买价为40 万元，可用 20 年。如果租用，有两种付款

3、方式：一、每年年初需付租金 3 万元；二、首付 10 万元，以后每年末付 2 万元。年利率 5%，试比较该库房应采 取哪种方式取得合算方式一的租金现值 =3（1+5%）（PVIFA,5%,20 ）=（万元）方式二的租金现值 =10+2（ PVIFA,5%,19）（PVIF,5%,1）= （万元）两种租用方式的租金现值都低于买价，而方式二的租金现值更低，所以应该采用方式二租用。7、某公司持有 A、B、 C 三种股票构成的证券组合，三种股票所占比重分别为25%、35%和 40%，其贝他系数分别为、 1 和 2，股票的市场收益率为 12%，无风险收益率为 5%。计算该证券组合的风险报酬率和必要收益率

4、证券组合的风险报酬率=（12%-5%）*25%+（12%-5%）*1*35%+（12%-5%）*2*40%=%证券组合的必要报酬率=5%+(12%-5%)*25%+5%+(12%-5%)*1*35%+5%+(12%-5%)*2*40%=%（或=%+5%=%）8、某企业现有甲乙两个投资项目，期望报酬率均为25；甲项目的标准离差为 10，乙项目的标准离差为 18，计算两个项目的标准离差率，并比较其风险大小。V甲甲/K10÷ 25V 乙 乙/K 18÷ 25 因此，乙项目的风险要大于甲项目的风险。9、某公司有一项付款业务，有甲乙丙三种付款方式可供选择。甲方案：现在支付30 万元，

5、一次性结清；乙方案： 分 5年付款， 各年初的付款为 6万元，丙方案首付 4 万元，以后每年末付款 6万元， 连付 5 年。年利率为 10%。要求：按现值计算，选择最优方案。乙方案： 6*PVIFA（10%，5）* （1+10%）=6*=丙方案： 4+6*PVIFA（10%，5） =应选择乙方案2 某公司拟筹资 10000 万元，其中长期借款 1000 万元，年利率为 6 ；发行长期债券 10 万张，每 张面值 150 元，发行价 200 元，票面利率 8，筹资费用率 2；发行优先股 2000万元，年股利率 10%，筹资费用率 3%；以每股 25 元的价格发行普通股股票 200 万股，预计第一

6、年每股股利为元，以 后每年股利增长 6，每股支付发行费元。计算该公司的综合资本成本率（所得税税率为25）。（1）长期借款的资本成本率 6×（ 1 25） %2）长期债券的资本成本率 150*8 （1 25）%200（1 2）3）优先股的资本成本率10 134）普通股的资本成本率1.8 625 0.85）公司的综合资本成本率%×10%×20 %×20× 502、某公司拟筹资 1000 万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下：筹资方式甲方案筹资额（万元）资本成本乙方案筹资额（万元）资本成本长期借款15092009普通股5001260012合计1

7、0001000要求：确定该公司的最佳资本结构债券3501020010甲方案综合资本成本 9%×15%10×35 12× 50乙方案综合资本成本 9%×20%10× 20 12×60 11 甲方案综合资本成本乙方案综合资本成本11，故选择甲方案。3、某公司拟追加筹资 6000 万元，现有 A、B、C 三个追加筹资方案可供选择：有关资料如下表： （单 位：万元）筹资追加筹资方案A追加筹资方案B追加筹资方案C方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本成本成本成本长期借款60051800715006公司债券120081200815009优

8、先股120011120011150012普通股300015180015150015合计600060006000要求：分别测算该公司B、C三个追加筹资方案的加权平均资本成本，并比较选择最优追加筹资A、方案。1200+15%*63000000=%方案 A 加权平均资本成本 =5%* 600 +8%*1200 +11%*6000 6000 6000方案 B 加权平均资本成本=7%*1800 +8%*1200 +11%*1200 +15%*1800 =% 6000 6000 6000 6000方案 C 加权平均资本成本=6%*1500 +9%*1500 +12%*1500 +15%*1500 =% 6

9、000 6000 6000 6000因为方案 B 的加权平均资本成本最低，所以是最优追加筹资方案。发行债券筹资 2400 万元，年利12%，筹资费用率 4%；发行普通股4、某公司本年度打算投资 8000 万元于某项目，其资金来源如下： 率 10%，筹资费用率 3%；发行优先股筹资 1600 万元，年股利率 筹资 3200万元，预期每股股利 2元，每股市价 20 元，筹资费用率 4%，股利增长率 5%；留存利润筹资 800 万元；。预计投产后每年可实现 1600 万元的净利润， 。企业所得税率 25%。判断该项投资是否可行。长期债券资本成本 =10（1 25） %13优先股资本成本 = 12 %

10、14普通股资本成本+5%=%20(1 42留用利润资本成本 = +5%=15%20加权平均资本成本=%*2400 +%*1600 +%*3200 +15%* 8008000 8000 8000 8000=%投资报酬率 20%（1600/8000 ）所以该项目可行。5、某公司拟筹集资本 1000 万元，现有甲、 乙、丙三个备选方案。 甲方案： 按面值发行长期债券 500 万元，票面利率 10，筹资费用率 1；发行普通股 500 万元，筹资费用率 5，预计第一年股利 率 10，以后每年按 4 递增。乙方案：发行优先股 800 万元，股利率为 15，筹资费用率 2； 向银行借款 200 万元，年利率

11、 5。丙方案：发行普通股 400 万元，筹资费用率 4，预计第一年 股利率 12，以后每年按 5递增；利用公司留存收益筹 600 万元，该公司所得税税率为 25。 要求：确定该公司的最佳资本结构。甲方案：长期债券资本成本 =10（1 25）=%1110普通股资本成本 = +4%=%15Kw=%*50%+%*50%=%乙方案：优先股资本成本 = 15 =%12长期借款资本成本 =5%（ 1-25%） =%Kw=%*80%+%*20%=13%12丙方案：普通股资本成本 = 12 +5%=%14留用利润资本成本 = 12%+5%=17%Kw=%*40%+17%*60%=%因为甲方案的加权资本成本最低

12、，所以是最佳资本结构。5、某公司全年销售净额 560 万元，固定成本 64 万元，变动成本率 40%，资本总额为 500 万元，债权资本比率 45%，债务利率 9%。计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。营业杠杆系数560 （140%） 560 （140%） 64财务杠杆系数560 （140%）-64560 （140%） 64-500 45% 9%联合杠杆系数 *=7、某公司 2007 年销售产品 100 万件，单价 60 元，单位变动成本 40 元，固定成本总额为 1000 万元，公司资产总额1000 万元，资产负债率 50%，负债平均年利息率为 10，所得税税率为 25。要

13、求：（1）计算 2007 年营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数（2）若 2008 年销售收入提高 30%，计算 2008 年每股利润增长率。（1）营业杠杆系数100 （6040） 2100 （6040）1000财务杠杆系数100 （6040）-1000100 （60-4 0） 1000-1000 50% 10% 联合杠杆系数2*=（ 2）每股利润增长率 =*30%=63%8、某公司全年销售产品 150万件，单价 100元，单位变动成本 60元，固定成本总额 4000 万元。 公司负债 4000 万元，年利息率为 10%，并须每年支付优先股利 200 万元，所得税率 25%，计算该公 司边

14、际贡献、息税前利润总额、复合杠杆系数边际贡献 =150* （ 100-60 ） =6000（万元）息税前利润 =6000-4000=2000 （万元）联合杠杆系数 6000 2000 4000* 10% 200/（1-25%）9、某公司目前拥有资金 10000 万元，其中长期借款 2000 万元，年利率 6；普通股 8000 万元，上 年支付的每股股利元，预计股利增长率为6，发行价格 10 元，目前价格也是 10 元。该公司计划筹集资金 6000 万元，企业所得税税率 25 。有两种筹资方案：方案一：增加长期借款 6000 万元，借款利率 8，其他条件不变。方案二：增发普通股 60 万股，普通

15、股每股市价为 15 元。 要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本率； （2）用比较资本成本法确定该公司最佳的资本结构。（1）筹资前资本结构：长期借款资本成本 6%（1-25%）普通股资本成本 1.5（1 6） 610加权平均资本成本 %×20 %×80（2）采取方案一的资本结构：新增借款资本成本 8×（ 1 25） 6200060008000加权平均资本成本 %×+6%×%×160001600016000（3）采取方案二的资本结构：普通股资本成本 1.5（1 6） 615综合资本成本 %× 2000 %× 1

16、4000 16000 16000因为采取方案一的综合资本成本最低，故方案一为最佳资本结构。10、某公司现有资本总额 500 万元，全作为普通股股本，流通在外的普通股股数为100 万股。 为扩大经营规模，公司拟筹资 500 万元，现有两个方案可供选择：一、以每股市价 10 元发行普通 股股票；二、发行利率为 6的公司债券。 （ 1）计算两方案的每股收益无差别点（假设所得税 税率 25）并作出决策； （ 2）计算无差别点的每股收益。1）（EBIT 0）（1 25）150EBIT 500 6%）（1 25）100EBIT 90（万元）当 EBIT>90 ，选择债券筹资，反之则选择股票筹资。（2

17、）无差别点的每股收益 =90（ 1-25%） /150= （元）11、某公司现有普通股 600万股，股本总额 6000 万元，公司债券 3600万元。公司拟扩大筹资规模， 有两备选方案：一是增发普通股 300 万股，每股发行价格 15 元；一是平价发行公司债券 4500 万元。若公司债券年利率 8%，所得税率 25%。要求：计算两种筹资方案的每股利润无差别点。如果该公司预计息税前利润为 1800 万元，对两个筹资方案作出择优决策。1）（ EBIT-3600*8%）（ 1-25%）/ （ 600+300）=（EBIT-3600*8%-4500*8% ）（1-25%） /600解得： EBIT=1

18、368 （万元）2）因为预计 EBIT1800 万元 >1368万元，所以应选择发行债券的方案12、某公司拟发行债券，债券面值为1000 元， 5年期，票面利率 8，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10，债券发行费用为发行额的5，该公司适用的所得税税率为 30，则该债券的资本成本为多少债券发行价格 1000×8× PVIFA10%,5 1000× PVIF10， 5元债券的资本成本 1000*8%*（1-30%）/* （ 1-5%）=1、某企业投资 100 万元购入一台设备。该设备预计残值率为4%，可使用 3 年，折旧按直线法计算。设备投产

19、后每年销售收入增加额分别为：100 万元、 200 万元、 150 万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为 40 万元、 120 万元、 50 万元。企业适用的所得税率为 25，要求的最低投 资报酬率为 10。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3 年企业每年的税后利润。 （ 2）计算该投资方案的净现值，并做出判断。（1）每年的折旧额： 100（ 1-4%）÷ 3 32（万元） 第一年增加税后利润（ 1004032）×（ 125） 21（万元） 第二年增加税后利润（ 20012032）×（ 1 25） 36（万元） 第三年增加税后利润（ 1505

20、032）×（ 125） 51（万元） （2）第一年增加净现金流量 21 3253（万元）第二年增加净现金流量 36 3268（万元） 第三年增加净现金流量 51 32100*4% 87（万元）增加净现值 53×PVIF（10%，1） 68×PVIF（10%，2）87×PVIF（10%，3）-100=（万元） 该项目增加净现值大于零，故可行。1、某公司一长期投资项目各期净现金流量为：NCF0 3000 万元， NCF1 3000 万元， NCF2 0万元，第 311年的经营净现金流量为 1200万元，第十一年另还有回收额 200万元。该公司的 资本成本率为

21、 10 。计算：原始投资额、终结现金流量、投资回收期、净现值，并做出判断。原始投资额 =3000+3000=6000（万元）终结点现金流量 =1200+200=1400（万元）投资回收期 2+ 6000 7（年）1200净现值 30003000×PVIF（10%，1） 1200×PVIFA（10%，9）×PVIF（10%，2）200×PVIF （10%，11）（万元）净现值大于零，故该项目可行。100 万，使用寿命为 5 年，2、公司计划购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资直线法计提折旧， 5 年后设备无残值， 5 年中每年销售收入为 5

22、0 万元，每年付现成本为 15 万元。 乙方案需投资 120 万元，另需垫支营运资金 15 万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年， 5年后有残值 20 万元， 5年中每年销售收入 60万元，付现成本第一年 20万，以后随设备 陈旧逐年增加 1 万元。 所得税率为 25%。要求：计算两方案的现金流量， 该公司资本成本率 10%， 用净现值法作出投资决策。甲方案：年折旧 = 100 =20（万元）5NCF0=-100 万元NCF1-5=（50-15-20 ）（ 1-25%） +20=（万元）NPV=-100+* PVIFA（10%，5） =（万元）乙方案：年折旧 =120 20 =20

23、（万元）5NCF0=- （ 120+15） =-135 （万元）NCF1=（60-20-20 ）（1-25%） +20=35（万元）NCF2=（60-21-20 ）（1-25%） +20=（万元）NCF3=（60-22-20 ）（ 1-25%）+20=（万元）NCF4=（60-23-20 ）（ 1-25%）+20=（万元）NCF5=（60-24-20 ）（ 1-25%）+20+20+15=67（万元）NPV=-135+35×PVIF（10%，1）× PVIF（ 10%， 2）× PVIF （ 10%， 3） +×PVIF （ 10%， 4） 67

24、5; PVIF（10%，5）=（万元）因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值，故应选甲方案。3、某项目需投资 300 万元，其寿命周期为 5年，5 年后残值收入 50万元。 5年中每年净利润 80万 元，采用直线法计提折旧，资本成本10%，计算该项目的净现值并评价项目可行性。300 50年折旧 =50（万元）5NCF0=-300 万元NCF 1-4=80+50=130（万元）NCF5=130+50=180（万元）NPV=-300+130* PVIFA （10%，5）+50* PVIF （ 10%， 5） =（万元） >0, 故方案可行。5、某公司现有两个方案，投资额均为600 万元，每年的

25、现金流量如下表，该公司的资本成本率为10。（单位：万元）现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量060006000125001600220001600315001600410001600510001600合计8000600080006000A 方案B 方案年次要求：（1）计算 A、B 两方案的净现值和获利指数；（ 2 ）选择最优方案并说明理由。NPVA=-6000+2500×PVIF（10%，1）2000×PVIF（10%，2） 1500×PVIF（10%，3）+1000×PVIF （10%，4） 1000×PVIF（10%，5）=335（万元

26、）NPVB=-6000+1600 ×PVIFA（ 10%，5）=（万元）PIA=2500 ×PVIF（10%，1）2000×PVIF（10%，2）1500×PVIF（10%，3）+1000×PVIF （10%，4） 1000×PVIF（10%，5）/6000=PI B=1600× PVIFA（10%， 5） /6000=因为 NPVA> NPVB ， PI A>PI B，故甲方案优于乙方案。4、某公司进行一项投资，正常投资期为5 年，每年投资 400 万元。第 615 年每年现金净流量为450 万元。如果把投资期

27、缩短为 3 年，每年需投资 700 万元。竣工投产后的项目寿命和每年现 金净流量不变。资本成本为 10，假设寿命终结时无残值，无需垫支营运资金。判断应否缩短 投资期。正常投资期的净现值 400 400× PVIFA10%,4+450×PVIFA10%,10× PVIFA10%,5 400 400× 450××万元缩短投资期的净现值 700 700× PVIFA10%,2+450×PVIFA10%,10×PVIFA10%,3 700 700× 450××万元因为缩短投资期的净现

28、值>正常投资期的净现值，故应缩短投资期。7、某企业拟建造一项生产设备， 预计建设期为 1年，所需原始投资 1000 万元于建设起点一次投入。 该设备预计使用寿命为 5 年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用平均年限法。该设 备投产后每年增加净利润 300万元。假定适用的行业基准折现率为10。（ 10 分）要求：（ 1）计算项目计算期内各年净现金流量。（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。（1）年折旧 =1000/5=200 （万元）NCF0=-1000 万元NCF1=0NCF2-6=300+200=500 （万元）（2）NPV=-1000+500（ PVIFA，10%，5）

29、（PVIF，10%，1）=723（万元）因为 NPV>0，所以项目可行。8、某企业准备进行一项固定资产投资，该项目的现金流量情况如下表：单位：万元t012345合计净现金流量-10050505050195累计净现金流量-100-95451 900195-折现净现金流量-100792-要求： （1） 计算上表中用问号表示的数值；（2） 计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值和获利指数。（1）t=2 时的累计净现金流量 =-95+50=-45t=3 时的净现金流量 =45- （-45） =90（ 2）投资回收期 =2+45/90 = （年）（ 3） NPV=-100+=（万元）PI

30、= （ +）/100=1、某企业预计全年需要现金 1000 万元，现金与有价证券的转换成本为每次 200 元，有价证券的利息率为 10。则其最佳现金持有量、最低现金持有成本，证券的变现次数分别为多少N（ 2*1000*10%） 1/2 20（万元）最佳现金持有量为 20 万元。持有成本 =200000/2*10%=10000最低现金总成本 =200000/2*10% +/200000*200=20000 （元）变现次数 =/200000=50 （次）1、 某企业某年需要耗用甲材料 400公斤， 材料单位采购成本 20元，单位储存成本 2元，平均每次 进货费用 16 元。求该企业存货经济批量、经

31、济批量下的存货相关总成本、经济批量下的平均存货量及平均存货资金占用额、最优定货批次。经济批量 （2 400 16）/2 80（公斤）经济批量下的存货相关总成本 = （2 400 16） 2 =160（元）或 =400/80*16+80/2*2=160 （元）经济批量下的平均存货量 =80/2=40 （公斤）经济批量下的平均存货占用资金 =40*2=80 （元）全年最优订货批次 =400/80=5 （次）1 某公司拟购进一批材料，合同规定的信用条件是“ 5/20 、n/60 ”，如果放弃现金折扣 , 其资本成本 为多少放弃现金折扣的资本成本 =5%/ （ 1-5%）*360/ （60-20 ）

32、=%1、 某企业本年固定成本 1000万元，生产一种产品，该产品单价 100 元，单位变动成本 60元，计 划销售 50 万件。预测本年利润为多少。R（ 10060）× 50 10001000（万元）预计本月利润为 1000 万元。2、某企业生产 A产品，单位变动成本为 250元，固定成本总额为 1600000元，每件售价 400 元。预测该产品的保本销售量和保本销售额。保本销售量 1600000 10667（件）400250保本销售额 10667× 400 4266800（元）3、某企业生产某产品，目标利润 850000 元，产品销售单价为 55 元，单位变动成本为 25

33、 元，固定成本总额为 200000 元。预测实现目标利润的目标销售量和目标销售额。目标销售量20000085000035000（件）5525目标销售额35000×551925000（元）例】云达科技公司拟购置一设备，供方提出两种付款方案：1）从现在起，每年年初支付 200 万元，连续支付 10次，共 2000 万元；（2）从第 5年开始，每年年初支付 250万元，连续支付 10次，共 2500 万元。 假设公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为云达科技公司应选择哪个付款方案解答该题的基本计算思路是： 利用时间价值的原理， 计算每一种付款方案的现值， 再行比较现值的 大小而决

34、定取舍。（1）第一种付款方案是计算即付年金的现值。根据即付年金的现值的计算方法，有P0=200× （ P/A， 10%， 10-1 ） +1=200×（ +1）= （万元）（2）第一种付款方案是计算递延年金的现值。其计算方法或思路有以下几种：第 1 种方法：P 0=250×（ P/A，10%，10）× （P/S，10%，3）=250 ××=（万元）第 2 种方法：P 0=250× （P/A，10%， 3+10）- （P/A，10%，3）=250 × （万元）第 3 种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计算）P

35、 0=250× （P/A，10%，10-1）+1 × （ P/S，10%， 4）=250 × +1 ×=（万元）答： 该公司应选择第（ 2）种付款方案。【例】某企业拟以“ 2/10 ，n/30 ”信用条件购进一批原料（ 100万元）。这一信用条件意味着企 业如在 10 天之内付款，可享受 2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30 天内付清。放弃现 金折扣的机会成本可按下式计算：年成本率100%现金折扣的 %36（0 天）1 现金折扣的 % 信用期 折扣期或者：2%1-2%36030 10100%36.73%29836030 10100%36.73%

36、值得一提的是，利用购货方提供了现金折扣的商业信用筹资方式筹资，实际上是一个如何确定付款 时间的问题。【例】某医药公司资产总额 1 500 万元，资产负债率为 60%，负债的年均利率为 10%。该公司年固 定成本总额万元，全年实现税后利润万元，每年还将支付优先股股利万元，所得税税率33%。要求：（1）计算该公司息税前利润总额；（2）计算该公司的利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合 杠杆系数。解1）息税前利润 =（1-33%） +150 ×60%×10%=20+9=292）利息保障倍数 =29/9=经营杠杆系数 =（ 29+） /29=财务杠杆系数 =29/ 

37、7;（ 1-33%）=复合杠杆系数 =× =4如何理解资本结构概念解答资本结构 , 也称财务结构，它是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。不仅包括权益资本和长期债务资本， 还包括短期债务资本。狭义的资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系。 包括权益资本和长期债务资本， 而不 包括短期债务资本。短期债务资本作为营运资本管理。5如何理解和运用每股税后收益分析法解答在融资过程中这种每股收益的分析方法是利用“每股收益无差别点”进行的。每股税后收益无差别点， 又称每股盈余无差别点或每股利润无差别点。 它是指普通股每股

38、税后 收益不受筹资方式的影响的销售水平。根据每股税后无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平 下，采用何种筹资方式来安排和调整资本结构。其计算公式为：EPS 1=EPS2（S1-VC1-F1-I 1）（ 1-T ）-PD1（S2-VC2-F 2-I 2）（ 1-T ）-PD2N 1 N式中： S 销售额；VC 变动成本总额；F 固定成本总额；I 债务利息；T 所得税率；N 流通在外的普通股股数；EBIT-息税前收益；PD 优先股股利。在每股收益无差别点上： S1=S2 则S-VC2-F 2-I 2）（1-T ） -PD2（S-VC1-F 1-I 1）（1-T ）-PD1N2EBIT-I 1）（

39、 1-T ）-PD1EBIT-I 2）（ 1-T ） -PD2例】四都新发公司发行在外的普通股100 万股（每股面值 1元），已发行 10%利率的债券 400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年 EBIT 增加到 200 万 元。现有两个方案可供选择： （1）按 12%的利率发行债券； （ 2）按每股 20 元发行新股。假设公司适 用所得税率为 40%。要求：（1）计算两个方案的每股盈余；（2）计算两个方案的每股盈余无差别点的EBIT；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。解 （1）两个方案的每股盈余（ EPS）：200-40-500&

40、#215; 12%×（ 1-40%）方案 1（ EPS）=（元 / 股）100200-400×10%×（ 1-40%）方案 2（EPS）= =（元 / 股）100+252）无差别点：（ EBIT-40-60 ）×（ 1-40%） （EBIT-40 ）×（ 1-40%）100 125EBIT = 340（万元）（3）两个方案的财务杠杆系数：200财务杠杆系数（ 1） = = 2200-40-60200 财务杠杆系数（ 2） = =200-401 的财务杠杆系由于方案 2 每股收益（元）大于方案 1（元），且其财务杠杆系数（）比方案 数要小。故，方

41、案 2 优于方案 1。3如何计算和运用净现值法解答净现值的计算公式为：净现值（ NPV）=现金流入的现值 - 现金流出的现值在任何情况下，净现值指标的计算都可以在现金流量表上进行，即在确定每年复利系数的基 础上，分别乘以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折 现的净现金流量的代数和，就是所求的NPV指标。净现值的计算步骤：（1）计算投资项目每年的净现金流量；（2）选用适当的折现率，将投资项目各年是折现系数通过查表确定下来；（3）将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值；（4）汇总各年的净现金流量现值，得出投资项目的净现值。 运用净现值法评价投资项目（方案）的

42、评价标准：当： NPV 0可行NPV 0不可行投资额相同，且 NPV均大于 0，那么， NPV越大越好。【例】已知宏达公司拟于 2003 年初用自有资金购置设备一台，需一次性投产资 100 万元。经测算，该设备使用寿命为 5 年，税法亦允许按 5 年计提折旧；设备投入运营后每 年可新增利润 20 万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%；已知，（ P/A，10/%，5）=, （P/S，10%，5）=。不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）。（4）如果以 10%作为折现率，计算其

43、净现值。解答（1）该设备各年净现金流量测算：NCF（0 ）=-100 （万元）NCF（1-4）=20+（100-5）/5=39 （万元）NCF（5）=20+（ 100-5 ） /5+5=44 （万元）2）静态投资回收期 =100/39= （年）3）该设备投资利润率 =20/100 × 100%=20% 4）该投资项目的净现值 =39× +100×5%×100×5%残值）=+= （万元）（ -100 ） 39 39 39 39 39+50 1 2 3 4 5（ ）（）【例】某投资项目原始投资为 12000 万元，当年完工投产，有效期 3 年，每年

44、可获得净现金流 量 4600 万元，则该项目的内部收益率为多少解即：原始投资 =每年净现金流量×年金现值系数12000=4600×（ P/A，i ， 3）（P/A，i ，3） =12000÷4600=i7% 22.567079 22.662244 （8% 7%） 7.32%查表，采用内插法得：3如何进行信用期间的决策解答信用期间是指企业对外提供商品或劳务时允许顾客延期付款的时间界限。信用期间决策思路：主要是分析改变现行信用期对收益（收入和成本）的影响。信用期过短 会使销售下降，有关费用也下降；信用期过长 会使销售上升，有关费用也上升。信用期间决策：盲目放宽信用期，

45、由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消，甚至造 成利润减少。因此，应慎重决策。【例】天达电器公司现在采用 30 天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60 天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关数据见下表。30天60天销售量（件）100 000120 000销售额（元） （单价 5 元）500 000600 000销售成本（元）变动成本（每件 4 元）400 000480 000固定成本（元）50 00050 000毛利（元）50 00070 000可能发生的收张费用（元）3 0004 000可能发生的坏帐损失（元）5 0009 000解分析思路：

46、先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果作出判断。（ 1）收益的增加销售量的增加×单位边际贡献120 000-100 000 ）×（ 5-4 ） =20 000 （元）2）应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）增加：应收帐款应计利息=应收帐款占用资金×资本成本应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×变动成本率应收帐款平均余额=日（平均）销售额×平均收现期500 000400 000× 15%=5 000 （元）× 15% =12 000 （元）30 天信用期应计利息 = ×30 ×

47、;360 500 000600 000480 00060 天信用期应计利息 = ×60 × 360 600 000应计利息增加 =12 000-5 000=7 000 （元）3）收帐费用和坏帐损失增加：收帐费用增加 =4 000-3 000=1 000 （元）坏帐损失增加 =9 000-5 000=4 000 （元）4）改变信用期的净损益收益增加 - 成本费用增加20 000-（7 000+1 000+4 000 ）=8 000 （元）（这里是净收益）故，可以作出决策：由于增加的收益大于成本增加，应采用60 天的信用期。应收帐款占用资金，即维持赊销业务所占用的资金，也叫实际

48、占用资金。应收帐款占用资金 =应收帐款平均余额×变动成本率（这是一种观点。这里是假设企业的 成本水平保持不变，即单位变动成本不变，固定成本总额不变。因此，随着赊销业务的扩大，只有 变动成本随之上升。 ）【例】新华发展公司生产 B产品的生产能力是 29900 件，超过此限需立即增加固定成本 57500 元。产品单价 143 75 元，单位变动成本 89 12 元。该公司拟定的信用条件及相应销售量预测值 和其他有关资料如下表：信用条件销售量预测值（件）收账费用预测（元）坏账损失（元）N302156271807180210， N302587571806900510， N3028750718

49、04800810， N303012571803000如果每一个顾客都要求折扣，该公司应采用哪种现金折扣解析直接计算利润额并比较其大小：（1）N 30：21562×（ 1437589 12） 718071801163572 元（2）2 10，N30：25875× 143 75×（ 1 2） 89127180690013250806元（3）5 10，N30：28750× 143 75×（ 1 5） 89127180480013519918元（4）8 10，N30：30125× 143 75×（ 1 8） 891271803000

50、5750071411125元 从以上计算结果来看，该公司应选择（3）。例】 A公司在 2003年1月 1日平价发行每张面值 1000元、期限 5年、票面利率为10%的新债券，每年末付息。要求：1）2003年 1月 1日（平价）购入该债券的到期收益率是多少2）如果 2007 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，那么此时该债券的价值是多少3）如果 2007 年 1 月 1 日的市价为 920 元，此时购买该债券的到期收益率是多少4）如果 2005 年 1 月 1 日的市场利率为 12%，债券市价为 989 元，你是否购买解答（1）债券到期的收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的

51、收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为 10%或：V(3) 9201001(1 8%)1100(1 i)110001 (1 8%)1 1000 (1 i)11019元(1 i)i11009201.195652) V=100×( P/S，8%，1)+1000×(P/S，8%，1)=1019 元i=019565=1957%4） V=100×（ P/A， 12%， 3） +1000×（ P/S，12%，3）=952 元由于 952 元 989 元，故不买。10. 星星公司拟投资 A项目,预计最初需要投资 700 万元,其中固定资产投资 600万元,垫

52、支营运资金 100万元, 当年便开始经营 ,估计项目寿命期为 5年,该项目在寿命期内每年能产生 200万元的营业现 金净流量 ,除此之外 , 项目结果后初期所点知的 100 万元营运资金可以金额收回 , 可收回的固定投资 净残值为 20 万元。不考虑所得税的影响。要求（1）若不考虑时间价值 , 请计算该项目的静态投资回收期 ;（2）若公司要求该项目的必要报酬率为 15%,请以净现值法判断该项目是否可行(3) 用逐步测试法近似计算该投资项目的内含报酬率。答案：(1)静态投资回收期 (PP)= 原始投资 /每年现金净流量 =700/200= 年;(2) 净现值 NPV=所以 NPV=200

53、5;( P/A,15%,5 ) +(100+20) ×( P/F,15%,5 )-700200×+120× 该项目可行；3) 取 K=16%，NPV=;取 K=18%,NPV= 内含报酬率 IRR=16%+*(18%-16%) ÷+=% 。11. 某企业面临 A、B两个投资方案的选择。A方案:需要最初投资 300000 元,每年可以获得现金收入 140000 元,每年的付现成本为 40000元;B方案:需要最初投资 400000元,每年可获得现金收入 190000元,付现成本第一年为 48000 元,以后 将逐年增加修理费 6000 元。假设两个投资项目

54、的寿命期均为5 年, 最初投资全部构成固定资产 , 并采用直线法计提折旧 ,到期无残值。设该公司所得税税率为25%,要求的最低报酬率为 12%。要求 :(1) 分别计算两个方案的每年营业现金净流量 ;(2) 分别计算两个投资方案的净现值和获利能力指数 , 并对其可行性做出判断 ;(3) 根据(2) 的计算结果对上述方案的优劣做出简要评价。答案：(1)A 方案现金流量分析：每月产日的营业现金净流量：营业收入-付现成本 -所得税 =()×25%=90000元；B 方案的每年营业现金净流量如下表(单位：元)：年份第一年第二年第三年第四年第五年现金收入190000190000190000190000190000付现成本4800054000600006600072000年折旧8000080000800008000080000税前利润6200056000500004400038000所得税155001400012500110009500净利润4650042000375003300028500现金净流量1265001220001175001130001085002) A方案的净现值 =135000×( P/A,12%,5 )-300000 135000× 24432元；获利能力指数 (PI)A=1350000 ×( P/%,