高科技产业风险投资与风险相互关系的几点思考

1、高科技产业风险投资与风险相互关系的几点思考     高科技产业是二次大战以后逐渐兴起的一些先进技术产业的总称。从促进当代社会变革和对未来社会影响的深刻程度来看，主要是电子信息技术，生物工程技术，新材料技术，新能源技术，以及空间技术和海洋工程技术等6项技术产业。高技术产业是一个新兴的产业部门，世界各国都把发展高技术产业列为首要任务，原因就在于它对国家的经济、政治、军事、文化、乃至人们的家庭生活所带来的利益，远远超过其他行业。一项高技术产品开发成功，一般地都能获得几倍，几十倍，甚至上百倍的投资效益。它以传统企业望尘莫及的高收益率、高增长率吸引着一批又一批的风

2、险投资。 风险投资又称创业投资（Venture Capital）。美国风险投资协会将其定义为由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。它是投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或股权转让等方式撤出投资，取得高额回报的一种投资方式。风险投资区别于传统的投资方式，从资本运作的角度来看，其特点表现在风险资本与产业资本结合层次的高级化和结合方式的超常规性，是以承担高风险为代价追逐高回报。 风险投资最重要的特点就是能够短时期内筹集资金支持科研成果的商品化和创

3、新型企业的发展，因此风险投资业的发展已经成为高新技术产业解决资金缺乏瓶颈的主要方法。但是，由于对风险投资概念本身认识上的某些不足，使得我们国家的风险投资业始终没有能够很好的蓬勃发展，这和我国高速度的经济增长和迅猛发展的高科技产业对风险投资的巨大需求产生了巨大的落差，资金总量严重不足，运行机制不健全，发展十分缓慢等问题一直困绕着我国风险投资业的发展，本文将就风险投资与风险的关系进行深层次的思考和认识，从三个方面加以论述。 一：风险投资是高风险与高收益的高度结合，是辩证的统一 在经济活动中所指的风险是指人们预期收益与实际收益之间的差异，这种差异既来自客观世界的不确定性，也来自人们对客观世界的认识能

4、力的局限性。 就风险投资的对象主体-高科技创新企业而言，风险投资存在着比传统投资更高的风险,这种风险首先就来自于高新技术企业本身。由于创新企业处于发育成长期，一项新的科研成果，甚至是一个好的科技创新，转化为一种新产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等许多环节，每一个环节都有失败的风险，技术创新的过程是否能够成功具有很大的不确定性，而正是这种创新企业自身的不确定性和不成熟性及较低的信息透明度,会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性和投机性,从而增加市场风险。而普通投资资本的风险仅来源于市场衍生产品运作的复杂性和市场对风险的放大作用。 其次，风险投资的投资周期

5、和投资数量是漫长而持续和巨大的，往往一项风险投资项目需要3-10年左右的时间才能实现风险资本和产业资本的相互置换。一项统计表明，在风险投资发达的美国，参与风险投资的项目中，能在10年中完全成功、部分成功和失败的比例为262。市场要求风险投资更多的注重被投资企业的内涵和市场成长空间，努力培养企业的潜力和活力，而这一切都需要时间和资金，所以中长期投资是风险投资的主要特点。目前长达数年甚至十年的投资周期使风险投资充满了变数和风险。另外，在风险企业的成长过程中，在产品没有走向市场之前，甚至在走向市场的一段时间里，其现金流通常是负的，从其经营业绩来看往往是亏损的，故还需要不断地追加投资，才能维持其生存及

6、发展。在风险企业创立、开拓、成长及成熟这四个阶段中，所需的资金是成倍增长的。即使是在风险投资的蜕资出售和上市过程中，也需要从外部注入资金，所以风险投资所需的资金量是巨大的，而庞大的资金压力使风险投资者面临机会成本的压力。 退出机制不健全、退出渠道不畅通也增加了风险投资的风险。风险投资能否顺利变现退出是吸引风险资本,分散投资风险,实现资本扩张的关键，而目前我国的资本市场、产权交易市场、风险投资体系、法律和制度条件都不完善。目前施行的公司法、证券法、公司破产法以及股票发行与交易管理暂行条例等法律条例，在立法上并没有反映风险投资的运行规律和特性，这些规定为风险投资的顺利退出制造了巨大的法律障碍。 而

7、且，由于我国的会计师事务所，律师事务所，专利事务所以及资产、资信评估机构等中介机构和服务机构很少从事风险投资相关的业务，机构的作用远远没有得到充分发挥，社会也并未充分的认识到中介机构及其开展的业务对风险投资发展的重要作用，同时，中介机构本身由于制度不健全和运营不规范等诸多因素，进一步为风险投资业务的开展造成了新的风险。 因此，从风险投资的运做机制上来看，无论是技术风险、经营管理风险、市场风险、退出风险还是政策风险、竞争风险，风险投资的各个方面都充满了各种难以预测和规避的风险，其成功率平均只有20%-30%左右。而各个国家的现实情况证明也确实如此： 美国的风险投资业非常的发达，对风险投资公司发展

8、情况的统计显示：10%的风险投资公司发展的很好，30%一般，30%在两年后要倒闭，30%在两年内要倒闭，总之，失败率在60%以上。而法国在项目启动阶段投入的资金成功、持平、失败各占30%。尽管如此，由于其高风险背后的高收益，风险投资业还是在全世界迅速发展。1975年美国的风险投资仅14亿美元，而到了80年代中期，已经增长到了200亿美元。目前，美国拥有2000家大小不一的风险投资公司，投入总额达到了600多亿美元。欧洲于1983年引进风险投资，目前拥有500多家风险投资公司，并成立了欧洲风险投资事业协会。19831992年，欧洲风险投资业共募集到380亿ECU（European Currenc

9、y Unit）总共投资金额为47亿ECU，投资项目超过6000个。我国截止到2005年末，也有超过400家的风险投资企业和近400亿的资金，也出现了像百度、盛大等成功的风险投资范例。 按照传统的投资理念是利润最大化，从经济学的角度来讲，就是要使所有的生产要素的组合在创造收益的同时，最小化成本。但是，风险投资其特殊性就在于它的发展与风险是相偶合的。风险投资要得到的是中长期的收益，它不应该过于关注目前投入的资金的短期效益，也不能担心当前资金的积压以及短时期风险企业的盈亏，他关注的是企业发展的前景和增长的潜力。因为风险投资所营造的是极为特殊的产品企业，而风险投资的目的就是生产出能够在市场上销售的企业

10、并尽可能的售出高的价格。这就决定了风险投资者需要在漫长的时间里冷静地忍耐和等待，敢于直面风险，敢于驾驭风险。任何着眼于眼前利益得失，试图逃避风险的做法最终都只能是使风险投资失去其风险性，同时也失去了与之相伴的高收益性。 二：风险投资不是风险和投资的简单组合 早期的风险投资业，风险投资活动是相对比较简单的，风险投资者大多是独立的个人资本所有者，充足的资金注入，风险的勇敢驾驭，一个投资项目就会因其高风险性带来巨额的高收益，即高风险和高收益的简单对等。但是，随着市场发育的日趋成熟，风险强度的加强、资本数量的增加和投资专业性的日益增强，直接用自有资本的个人风险投资者已经渐渐不堪重负，于是风险投资业的发

11、展不再是简单的风险加投资，它更强调的是需要知识型的理性、专业的风险投资家，进行投资、决策和管理。 风险投资家已经不一定是那些拥有大笔财富的具体个人，更多的是进行投资的金融机构、公司或者基金组织，而且几乎所有的投资操作都是由一定数量的工作人员执行，是集体智慧的结晶。风险资本家的主要任务是对资本进入和退出进行研究，不仅仅是要保障投资者的利益，更要通过监控过程的方式，使创新高科技企业增值。他必须密切重视风险机构的全部资产，或者参与筹集新的风险资本，引诱下一轮投资新的特定的合作者或基金的继承者，当然风险资本家还要积极地设计出资本的退出战略。因此，风险投资业的发展涉及到政策、文化、人才、市场环境等方方面

12、面的问题，将风险投资业的发展粗糙地理解为风险和投资的简单组合，妄图通过成立几个风险投资机构，筹集一些资金来发展风险投资业的想法是非常肤浅和不理智的。 三：风险投资的风险控制 任何一种生产要素都具有经济学意义上的稀缺性，资金的利用必须考虑其机会成本的大小。因此，风险投资最终的落脚点还要控制风险，将风险最小化，。所谓的直面风险，驾驭风险不等于发现风险就知难而进，更重要的是排除风险和控制风险，提高风险资金的使用效率，保证出资方利益的最大化。 发展风险投资，控制风险，最小化风险，最根本的还是要积极的转变观念，完善风险投资机制。在转变观念方面，政府的定位尤为关键。风险投资作为一个系统性的经济行为，需要对

13、市场准入、法律约束、法制保障、市场退出等各个方面进行规范，需要政府及相关部门认真学习和借鉴发达国家的成功做法，结合中国的实际，对现行的一些法律、规章和制度进行必要的修改和完善。因此，政府最关键的举措不是筹集风险资本，也不是亲自运做投资项目，而是建立一套规范的有利于风险投资发展的风险投资法律体系，规范和完善各种中介服务组织，尽可能的为风险投资的发展提供一个宽松良好的法律和服务环境。 政府不能成为风险资本供给的主要渠道，更不是风险资本的经营者，政府主要的职责是进行宏观的调控、导向和服务，要根据中国的国情，积极引导和控制风险投资在高科技产业各个领域的投资比例，强调对企业潜力和活力的培养以及对市场客户的满意度的关注。有意识的培养风险投资对创新企业各个发展阶段的风险规避和控制，有计划有步骤的推进风险投资业的发展，采取“放水养鱼”的政策，鼓励成功、宽容失败、崇尚创新。 是否拥有一批具备良好素质的风险投资家和创业者也是关系到整个风险投资项目成与否的关键。所以建立