第四章投资管理3

1、整理ppt1 第一节第一节 投资概述投资概述一、企业投资的意义一、企业投资的意义企业投资是实现财务管理目标的基本前提。企业投资是实现财务管理目标的基本前提。 企业投资是发展生产的必要手段。企业投资是发展生产的必要手段。 企业投资是降低风险的重要方法。企业投资是降低风险的重要方法。第四章 投资管理整理ppt2二、企业投资的分类企业投资的分类直接投资与间接投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资 整理ppt3三、企业投资基本原则认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。建立科学的投资决策程序，认真进行投资 项目的可行性分析。及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。认真分析风险和收益的关系，适当控制

2、企业的投资风险。 整理ppt4四、投资环境分析的意义含义意义进行投资环境分析，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。进行投资环境分析，可以使企业及时了解环境的变化，保证投资决策的及时性。进行投资环境分析，可以使企业预计到将来投资环境的变化情况，提高投资决策的预见性。 投资环境是指影响企业投资效果的各种 外部因素的总和。整理ppt51.投资环境的基本内容（1）投资的一般环境经济体制经济运行状况经济周期 财政政策货币政策产业结构政治形势文化状况整理ppt6（2）投资的相关环境相关市场相关资源相关科学技术相关地理环境相关基础设施相关政策优惠其他相关因素 2.投资环境的基本内容整理ppt7 调

3、查判断法 加权平均法 汇总评分法 3.投资环境分析的基本方法整理ppt8第二节第二节 对内长期投资长期投资 一、一、固定资产投资概述整理ppt91.1.固定资产的种类固定资产的种类 固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来物质形态的资产。 固定资产的含义固定资产的含义整理ppt10（1）按固定资产的 经济用途分类生产用固定资产销售用固定资产科研开发用固定资产生活福利用固定资产固定资产的种类固定资产的种类（2）按固定资产的 使用情况分类使用中的固定资产未使用的固定资产不需用的固定资产 （3）按固定资产的 所属关系分类自有固定资产融资租入的固定资产整理pp

4、t11（1）根据投资在生产过程中的作用进行分类2.固定资产投资的分类新建企业投资简单再生产投资扩大再生产投资（2 2）按对企业前途的影响进行分类）按对企业前途的影响进行分类 战术性投资战术性投资 战略性投资战略性投资（3 3）按投资项目之间的关系进行分类）按投资项目之间的关系进行分类 相关性投资相关性投资 非相关性投资非相关性投资整理ppt12（4）按增加利润的途径进行分类 扩大收入投资扩大收入投资 降低成本投资降低成本投资（5 5）按决策的分析思路分类）按决策的分析思路分类 采纳与否投资采纳与否投资 互斥选择投资互斥选择投资 （6 6）按投资项目现金流入与流出的时间分类）按投资项目现金流入与

5、流出的时间分类 常规项目投资常规项目投资 非常规项目投资非常规项目投资2.固定资产投资的分类整理ppt133.固定资产投资的特点固定资产的回收时间较长固定资产投资的变现能力较差固定资产投资的资金占用数量相对稳定固定资产投资的实物形态与价值形态 可以分离固定资产投资的次数相对较少整理ppt144.固定资产投资管理的程序投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价 整理ppt155.固定资产投资的评价现金流量（1）现金流量的构成

6、初始现金流量 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其它投资费用 原有固定资产的变价收入整理ppt16营业现金流量现金流入一般是指营业现金收入现金流出是指营业现金支出和交纳的税金每年净现金流量（NCF）净利润折旧每 年 净每 年 净现金流量现金流量（ N C FN C F ）每 年 营每 年 营业 收 入业 收 入付现成本付现成本所得税所得税整理ppt17固定资产的残值或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金的收回停止使用的土地的变价收入等 终结现金流量整理ppt18（2）现金流量的计算例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲乙方案可选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用

7、直线折旧法，5年后无残值。 5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000 元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法， 使用寿命5年，5年后残值收入2000元。 5年中每 年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，以 后每年增加400元修理费用，另需垫支营运资金 3000元，假设所得税率40，计算两方案的现金流量。 整理ppt19 为计算现金流量必须先计算两个方案的折旧额甲方案每年折旧额：)元2000(5200012000乙方案每年折旧额：乙方案每年折旧额：)元2000(510000整理ppt20甲方案t12345销售收入（1）60006000 60006000 6000付现成本

8、（2）20002000 20002000 2000折旧（3）20002000 20002000 2000税前净利（4）=（1）-（2）- （3）20002000 20002000 2000所得税（5）=（4） 40%800800800800800税前净利（6）=（4）-（5）12001200 12001200 1200投资项目的投资项目的营业营业现金流量计算表现金流量计算表 单位：元单位：元整理ppt21t12345销售收入（1）80008000 80008000 8000付现成本（2）30003400 38004200 4600折旧（3）20002000 20002000 2000税前净利（

9、4）=（1）-（2）- （3）30002600 22001800 1400所得税（5）=（4） 40%12001040 880720560税前净利（6）=（4）-（5）18001560方案投资项目的投资项目的营业营业现金流量计算表现金流量计算表 单位：元单位：元整理ppt22投资项目的现金流量计算表t012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000营运资金垫支 -3000营业现金流量38003560332030802840整理pp

10、t23（3）投资决策中使用现金流量的原因 采用现金流量有利于采用现金流量有利于 科学地考虑时间价值因素科学地考虑时间价值因素 采用现金流量才能采用现金流量才能 使投资决策更符合客观实际情况使投资决策更符合客观实际情况整理ppt246.项目投资决策评价指标 （1）投资回收期（PP） 投资回收期是指回收初始投资所需的时间。每每年年N NC CF F原原始始投投资资额额投投资资回回收收期期 如果每年的营业净现金流量（如果每年的营业净现金流量（NCFNCF）相等）相等 如果每年的营业净现金流量（如果每年的营业净现金流量（NCFNCF）不等）不等 投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资回收期的计算根

11、据每年年末尚未回收的投资额加以确定投资额加以确定整理ppt25例：根据前例大华公司资料，分别计算甲乙两 个方案的投资回收期。甲方案投资回收期甲方案投资回收期= =100001000032003200= =3.1253.125（年）（年） 年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额138001120023560764033320432043080124057840乙方案投资回收期乙方案投资回收期= =4 4+ +1240124078407840= =4.164.16（年）（年） 整理ppt26（2）平均报酬率（ARR） 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 ，也称平均投资报酬率。%100

12、初始投资额平均现金流量平均报酬率例：根据前例大华公司资料，分别计算甲乙两例：根据前例大华公司资料，分别计算甲乙两 个方案的平均报酬率。个方案的平均报酬率。甲方案甲方案ARRARR320032001000010000100100 32322 28 8. .8 8% %1 10 00 0% %1 15 50 00 00 07 78 84 40 0）/ /5 53 30 08 80 03 33 32 20 03 35 56 60 0（3 38 80 00 0乙乙方方案案的的A AR RR R整理ppt27 （3）净现值 投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初

13、始投资以后的余额，叫净现值（NPV）。 C Ck k) )( (1 1N NC CF Fk k) )( (1 1N NC CF Fk k) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn nn n2 22 21 11 1C Ck k) )( (1 1N NC CF Fn n1 1t tt tt t式中 NPV NPV 净现值；净现值； NCF NCFt t 第第t t年的现金流量；年的现金流量； k k 贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）；贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）； n n 项目预计使用年限；项目预计使用年限； C C 初始投资额；初始投资额；整理ppt28净现值的计算过程

14、第一步：计算每年的营业净现金流量。第二步：计算未来报酬的总现值。 又可分为三步： 将每年的营业净现金流量折算成现值 将终结现金流量折算成现值 计算未来报酬的总现值第三步：计算净现值。 净现值 = 未来报酬的总现值 - 初始投资整理ppt29净现值法的决策规则 净现值法的决策规则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。整理ppt30 两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案，故应采用甲方案。例：根据前例大华公司资料，假设资金成本为10%， 分别计算甲乙两个方案的净现值，并

15、比较两个 方案的优劣。甲方案甲方案NPVNPV32003200（P/A,10%,5P/A,10%,5）-10000-10000 =3200 =3200* *3.791-10000=21313.791-10000=2131元元乙方案乙方案NPVNPV38003800（P/F,10%,1P/F,10%,1） +3560 +3560* *(P/F,10%,2)+3320(P/F,10%,2)+3320* *(P/F,10%,3)(P/F,10%,3) +3080 +3080* *(P/F,10%,4)+7849(P/F,10%,4)+7849* *(P/F,10%,5)(P/F,10%,5) -15

16、000=861 -15000=861元元整理ppt31 净现值法的优缺点 净现值法的优点是：净现值法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 净现值法的缺点是：净现值法并不能提示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。整理ppt32（4）内部报酬率（IRR） 内部报酬率又称内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。 内部报酬率实现上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内部报酬率的计算公式为：0 0C Cr)r)(1(1NCFNCFr)r)(1(1NCFNCFr)r)(1(1NCFNCFn nn n2 22 21 11

17、 10 0C Cr r) )( (1 1N NC CF F即即n n1 1t tt tt t式中 NCFNCFt t 第第t t年的现金流量；年的现金流量； r r 内部报酬率；内部报酬率； n n 项目预计使用年限；项目预计使用年限； C C 初始投资额；初始投资额；整理ppt33内部报酬率的计算过程u如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数 第二步：查年金现值系数表，在相同的期限内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。u如果每年的NCF不相等，则需要按

18、下列步骤计算： 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法， 计算出方案的实际内部报酬率。整理ppt34 内部报酬率法的决策规则内部报酬率法的决策规则 采用内部报酬率法的决策规则是，在只有一采用内部报酬率法的决策规则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资方案互斥选择决策中，选用内部报酬率超过

19、资本成本或必要报酬率最多的投资项目。本成本或必要报酬率最多的投资项目。整理ppt35例：根据前例大华公司资料，计算甲乙两个方案 的内部报酬率。甲方案的内部报酬率甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03%=18%+0.03%=18.03%乙方案的内部报酬率乙方案的内部报酬率=12%+0.16%=11.995%=12%+0.16%=11.995% 从以上计算两个方案的内部报酬率可以看出从以上计算两个方案的内部报酬率可以看出, ,甲方案的内部报酬率较高甲方案的内部报酬率较高, ,故甲方案效益比乙方案好。故甲方案效益比乙方案好。 内部报酬率法的优缺点内部报酬率法的优缺点 内部报酬率法考虑了资

20、金的时间价值，反映了投资项目内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂。特别是每年程比较复杂。特别是每年NCFNCF不相等的投资项目，一般不相等的投资项目，一般要以过多次测算才能算出。要以过多次测算才能算出。整理ppt36（5）获利指数（PI） 获利指数又称现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 获利指数的计算公式为：/ /C Ci i) )( (1 1N NC CF Fi i) )( (1 1N NC CF Fi i) )( (1 1N NC CF Fn nn

21、n2 22 21 11 1PI0 0C Ci i) )( (1 1N NC CF Fn n1 1t tt tt t/初始投资额未来报酬的总现值即PI式中 PI PI 获利指数；获利指数； NCF NCFt t 第第t t年的现金流量；年的现金流量； i i 贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）；贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）； n n 项目预计使用年限；项目预计使用年限； C C 初始投资额；初始投资额；整理ppt37获利指数的计算过程 第一步：计算未来报酬的总现值。这与计算净现值所采用的方法相同。 第二步：计算获利指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数。获利指数法的决

22、策规则 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。整理ppt38 甲方案的获利指数 PI12131/10000=1.21 乙方案的获利指数 PI15861/15000=1.06 甲、乙两个方案的获利指数都大于1，故两个方案都可进行投资，但因甲方案的获利指数更大，故应采用甲方案。例：根据前例大华公司资料，计算甲乙两个方案的获利指数 。整理ppt39 获利指数法的优缺点 获利指数法的优点是考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在原始投资额

23、不同的投资方案之间进行对比。 获利指数法的缺点是：获利指数这一概念不便于理解。整理ppt406.按风险调整贴现率法用资本资产定价模型来调整贴现率 总资产风险不可分散风险可分散风险)RR(RKFmjFj K Kj j 项目项目j j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率；按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率； R RF F 无风险贴现率；无风险贴现率； j j 项目项目j j的不可分散风险的的不可分散风险的系数系数 ； R Rm m 所有项目平均的贴现率或必要报酬率；所有项目平均的贴现率或必要报酬率；整理ppt41 用风险报酬率模型来调整贴现率用风险报酬率模型来调整贴现率 按投资项目的风险等级来调

24、整贴现率按投资项目的风险等级来调整贴现率iiFjVbRK K Kj j 项目项目j j按风险调整的贴现率；按风险调整的贴现率； R RF F 无风险贴现率；无风险贴现率； bi i 项目项目i i的风险报酬系数的风险报酬系数 ； V Vi i 项目项目i i的预期标准离差率；的预期标准离差率；整理ppt427.按风险调整现金流量法确定当量法 确定当量法就是把不确定的各年现金流量的数量,按照一定的约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量,然后,利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。期期望望现现金金流流量量肯肯定定的的现现金金流流量量约约当当系系数数 约当系数是肯定的现金流量对与之

25、相当的、不肯定的期望现金流量的比值，通常用d来表示。整理ppt43概率法t,km0ttPVIFNCFNPV 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。n1itititPNCFNCF3.投资决策中的选择权 在项目实施过程中公司可以做出一些改变，而这些改变会影响项目以后的现金流量和寿命期。这种因情况的变化而对以前决策做出相应更改的选择权被称为实际选择权或管理选择权。选选择择权权的的价价值值N NP PV V投投资资项项目目的的价价值值整理ppt44 第三节 对外长期投资 一、对外投资的目的一、对外投资的目的优化资源配置

26、，提高资产利用效率优化资源配置，提高资产利用效率优化投资组合，降低经营风险优化投资组合，降低经营风险稳定与客户的关系，扩大市场占有率稳定与客户的关系，扩大市场占有率提高资产的流动性，增强企业的偿债能力提高资产的流动性，增强企业的偿债能力整理ppt45二、对外投资的特点对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂对外投资的收益与风险差别较大对外投资的收益与风险差别较大对外投资的变现能力差别较大对外投资的变现能力差别较大对外投资回收的时间和方式差别较大对外投资回收的时间和方式差别较大整理ppt46三、对外投资的原则效益性原则安全性原则流动性原则整体性原则整理ppt4

27、7四、对外投资的种类1.证券的种类债券 政府债券 金融债券 贴现金融债券股票 蓝筹股股票 成长性股票 周期性股票 防守性股票 投机性股票投资基金 契约型投资基金与公司型投资基金 封闭式投资基金与开放式投资基金 股权式投资基金与证券投资基金 固定式投资基金与管理式投资基金整理ppt482.证券投资的目的证券投资的目的短期证券投资的目的 作为现金的替代品。 出于投机的目的。 满足企业未来的财务需求。长期证券投资的目的 为了获取较高的投资收益 为了对被投资企业取得控制权整理ppt493.证券投资的程序和交易方式证券投资的程序和交易方式证券交易的一般程序选择合适的投资对象。确定合适的证券买卖价格。委托

28、买卖并发出委托投资暗示。进行证券交割和清算。办理证券过户。整理ppt50证券交易方式股票现货交易股票期货交易股票指数期货交易股票期权交易 买进期权（看涨期权） 卖出期权（看跌期权）整理ppt514.债券投资债券估价nn1tt) r1 (M) r1 (IP如果债券是分期付息、到期一次还本的债券如果债券是到期一次还本付息债券n)r1(MInP式中 P债券价值； I年利息额； M债券票面值； r市场利率； n计息期数； t第t次；整理ppt52例 某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，到期一次还本付息。已知具有相同风险的其他有价证

29、券的利率为10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。由题知：M=1000元 I=10008%=80元 r=10% n=3 则该公司债券价值为 949.96(元)949.96(元)10%)10%)(1(11000100010%)10%)(1(18080P P3 33 31 1t tt t整理ppt53债券市场价格的影响因素 宏观经济因素 经济增长与经济周期 通货膨胀 利率水平 经济政策因素 货币金融政策 财政政策 产业政策 公司财务状况因素 期限因素整理ppt54债券市场价格的影响因素 传统证券的投资风险 违约风险 利率风险 流动性风险 通货膨胀风险 汇率风险 带有附加条款的

30、债券的投资风险 提前赎回条款 偿还基金条款 提前售回条款 转换条款整理ppt55债券投资收益%100SNSSPR00n附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率。计算公式为：复利计息的附息债券投资收益率。计算公式为：1S) i1 (PSRn0n1t1tn式中 R债券的年投资收益率；Sn债券到期时的偿还金额 或到期前出售的价款；S0债券投资时购买债券的金额；P债券年利息额；N债券持有期限（以年为单位）；i债券利息的再投资收益率， 一般可用市场利率；整理ppt56例：某企业于1995年6月1日购入面额为1000元的附息债券100张，票面利率为年利率10%，以发行价格每张1020元买入，到期日为199