资本运营概论

1、资本运营概论课程考核课程考核考试形式：闭卷考试考试形式：闭卷考试最终成绩：期末考试卷面成绩最终成绩：期末考试卷面成绩+平时成绩：课堂出勤平时成绩：课堂出勤+作业完成情况作业完成情况2 资本运营资本运营理论与实务理论与实务 CH13资本运营资本运营教学内容教学内容第一篇第一篇资本运营的资本运营的基本理论基本理论第三篇第三篇资本的重组、资本的重组、集中和结构调整集中和结构调整 CH1 资本运营概论资本运营概论 CH2 资本运营的主体资本运营的主体 与市场环境与市场环境第二篇第二篇资本的筹措、资本的筹措、运用和积累运用和积累 CH3 资本筹措资本筹措 CH4 资本投放资本投放 CH5 资本周转资本周

2、转 CH6 资本积累资本积累 CH7 资本重组概述资本重组概述 CH8 实行股份制实行股份制 CH9 企业兼并与收购企业兼并与收购 CH10 组建企业集团组建企业集团 CH11 企业分立与出售企业分立与出售 CH12 资本结构调整资本结构调整4第第1 1章章 资本运营概论资本运营概论5第第1 1节节 资本的性质资本的性质 1.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述一、西方经济学家关于资本的论述一一19世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：经济学家经济学家对资本的认识对资本的认识巴蒂斯特巴蒂斯特 形成资本的，不是

3、物质，而是这个物质的价值；商品价值形成资本的，不是物质，而是这个物质的价值；商品价值是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的“生产性服务生产性服务”共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土地这三共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土地这三要素各自创造的收入。要素各自创造的收入。玛克里奥玛克里奥 用在生产目的上的用在生产目的上的通货通货是资本是资本 。詹姆士詹姆士穆勒穆勒 资本即是商品资本即是商品 。西斯蒙第西斯蒙第 资本是永久的会自行增大的价值资本是永久的会自行增大的价值 。麦克鲁德麦克鲁德 资本是用于增殖目的的资本是用于增殖目的的经济量经济量，任

4、何经济量均可用为资本。，任何经济量均可用为资本。凡可以获取利润之物都是资本。凡可以获取利润之物都是资本。 庞巴维克庞巴维克 那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本 。指其价值可以用货币计指其价值可以用货币计量并可用于买卖交换之量并可用于买卖交换之物物61.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二二20世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：经济学家经济学家对资本的认识对资本的认识保罗保罗萨缪尔森萨缪尔森 资本是三大生产要素之一，另外两种是土地和劳动，资本是三大生产要素之一，另外两种是土地和劳动，通常被称为

5、基本生产要素。资本是一种被生产出来的通常被称为基本生产要素。资本是一种被生产出来的要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用投入品。要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用投入品。格林沃尔德格林沃尔德 从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资产，因而不仅包括资本货物（有形的资产），同时也产，因而不仅包括资本货物（有形的资产），同时也包括商标、商誉和专利权等等。包括商标、商誉和专利权等等。71.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论三三 从上述观点中归纳资本的特点：从上述观点中归纳资本的特点：资本的特点资本的特点对资本特点的认识对资本

6、特点的认识增值性增值性 资本在运动中能够产生大于自身的价值，这是资本的目资本在运动中能够产生大于自身的价值，这是资本的目的所在。的所在。 流动性流动性 资本在运动中不断地改变形态，资本增值只能在运动中资本在运动中不断地改变形态，资本增值只能在运动中实现。实现。 风险性风险性 由于外部环境变化莫测，因而使资本增值具有不确定性。由于外部环境变化莫测，因而使资本增值具有不确定性。 多样性多样性 资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。 81.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论四对上述观点的评价：四对上述观点的评价： 无论是资

7、产阶级古典的或现代的经济学家，都只言资本的自然属无论是资产阶级古典的或现代的经济学家，都只言资本的自然属性，而讳言资本的社会属性，认为资本是货币，是商品，是物质的价性，而讳言资本的社会属性，认为资本是货币，是商品，是物质的价值，是自行增大的价值，是可以获得利润之物，是生产要素之一，却值，是自行增大的价值，是可以获得利润之物，是生产要素之一，却避而不谈在资本主义生产方式下资本所反映的资本家剥削雇佣工人的避而不谈在资本主义生产方式下资本所反映的资本家剥削雇佣工人的经济关系的性质。经济关系的性质。 91.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论一资本的社会属性一资本的社会属性资本的社会

8、属性是指资本归谁所有资本的社会属性是指资本归谁所有,资本在不同的社会经济形态中所具有的资本在不同的社会经济形态中所具有的特性。特性。资本主义的生产目的是增殖价值，创造剩余价值。剩余价值是工资本主义的生产目的是增殖价值，创造剩余价值。剩余价值是工人在生产中消耗的剩余劳动时间的凝结。资本并不是一种物人在生产中消耗的剩余劳动时间的凝结。资本并不是一种物品，而是一种以物为媒介而成立的人与人之间的社会关系。品，而是一种以物为媒介而成立的人与人之间的社会关系。二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述103.3.在社会主义生产关系中，资本由社会劳动者共同占有，在社会主义生产关系中，资本由社会劳动者共

9、同占有，资本采取公有制形式为主，资本增值局部转化为扩大整个资本采取公有制形式为主，资本增值局部转化为扩大整个社会生产，最终实现共同富裕。社会生产，最终实现共同富裕。4.4.资本不是资本主义特有的范畴，是商品经济的必然产资本不是资本主义特有的范畴，是商品经济的必然产物，是企业进行生产经营活动的必要条件，是客观存在物，是企业进行生产经营活动的必要条件，是客观存在的，始终寓于社会再生产的运动之中，并不断实现价值的，始终寓于社会再生产的运动之中，并不断实现价值增值。在不同的社会经济形态中，资本反映不同性质的增值。在不同的社会经济形态中，资本反映不同性质的生产关系。生产关系。11二资本的自然属性二资本的

10、自然属性资本的自然属性是指资本必然追求价值增值，是在各种社会经资本的自然属性是指资本必然追求价值增值，是在各种社会经济形态中所具有的共性。济形态中所具有的共性。资本的本质属性是追求价值增值，这一本质属性不会随社会生产关系资本的本质属性是追求价值增值，这一本质属性不会随社会生产关系的变革而改变。的变革而改变。企业的生产、技术和经营管理与资本的自然属性密切相关，企业的生企业的生产、技术和经营管理与资本的自然属性密切相关，企业的生产经营就是资本的使用、消耗与收回。产经营就是资本的使用、消耗与收回。由于资本不能自发地实现增值，因此重视资本的自然属性，必须认由于资本不能自发地实现增值，因此重视资本的自然

11、属性，必须认真研究如何有效地运用资本、加速资本周转，降低资本积累，真研究如何有效地运用资本、加速资本周转，降低资本积累，提高资本增值。提高资本增值。121.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论问题：改革开放前，通常认为资本是资本主义社会特有的经济范畴，反映资本家对雇佣工人问题：改革开放前，通常认为资本是资本主义社会特有的经济范畴，反映资本家对雇佣工人的剥削关系。在社会主义社会，的剥削关系。在社会主义社会，“资本一词被资本一词被“资金所替代，认为资金所替代，认为“资本姓资本姓“资，资，“资金姓资金姓“社。社。 解决的关键解决的关键利用资本的自然属性和社会属性观点。利用资本的自然

12、属性和社会属性观点。 一国有资产管理改革要求走出资本姓一国有资产管理改革要求走出资本姓“资的误区资的误区 二引进外资促进走出资本姓二引进外资促进走出资本姓“资的误区资的误区三、在改革开放实践中对资本的重新认识三、在改革开放实践中对资本的重新认识13第二节第二节 资本的来源与形态资本的来源与形态141 资本运营概论资本运营概论一、资本的来源一、资本的来源1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 狭义的理解狭义的理解是企业的资本金（实收资本），是投资者是企业的资本金（实收资本），是投资者投入企业的资本。投入企业的资本。较广义的理解较广义的理解是企业所有者（股东）权益，

13、包括资本金、是企业所有者（股东）权益，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。资本公积、盈余公积和未分配利润。更广义的理解更广义的理解 是企业所有者权益和借入资本总和。是企业所有者权益和借入资本总和。我们认为：我们认为： 资本应做更广义的理解，包括自有资本和借入资本。自有资本是企资本应做更广义的理解，包括自有资本和借入资本。自有资本是企业资本运营的根底，是企业获取借入资本的根本前提；而借入资本可业资本运营的根底，是企业获取借入资本的根本前提；而借入资本可以在企业能承担的财务风险下，扩大生产经营规模，提高自有资本的以在企业能承担的财务风险下，扩大生产经营规模，提高自有资本的经营效益，是资本运

14、营的艺术。经营效益，是资本运营的艺术。151 资本运营概论资本运营概论二、资本的形态二、资本的形态1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 货币资本货币资本包括现金、银行存款和其他货币资金。包括现金、银行存款和其他货币资金。实物资本实物资本包括存货和固定资产。包括存货和固定资产。无形资本无形资本包括专利权、非专利技术、商标权、版权、包括专利权、非专利技术、商标权、版权、土地使用权、商誉等。土地使用权、商誉等。对外投资对外投资包括短期投资和长期投资。包括短期投资和长期投资。应收款项应收款项包括应收票据、应收账款、预付账款、应收包括应收票据、应收账款、预付账款、应收股

15、利、应收利息和其他应收款。股利、应收利息和其他应收款。161 资本运营概论资本运营概论两个应注意的概念：两个应注意的概念： 1 知识资本知识资本 知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值，包括艺术财知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值，包括艺术财产艺术产品、文学作品和音乐作品和工业财产创造和商标产艺术产品、文学作品和音乐作品和工业财产创造和商标两类。随着科学技术的突飞猛进，知识经济时代的到来，知识资本两类。随着科学技术的突飞猛进，知识经济时代的到来，知识资本在全部资本中占的比重会逐渐增大。在全部资本中占的比重会逐渐增大。 2 人力资本人力资本 人力资本是对人的投资而形成的资本，包括学校教育、在

16、职培训人力资本是对人的投资而形成的资本，包括学校教育、在职培训以及保健设施等支出。人力资本是一项能够给企业带来最大经济效益的重以及保健设施等支出。人力资本是一项能够给企业带来最大经济效益的重要的生产性投资。企业拥有高素质的人力资源，将能更好地吸收、组合各要的生产性投资。企业拥有高素质的人力资源，将能更好地吸收、组合各种生产要素，推动经济的迅速开展。种生产要素，推动经济的迅速开展。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 二、资本的形态二、资本的形态17第三节第三节 资本运营的含义资本运营的含义181 资本运营概论资本运营概论 所谓资本运营，就是以资本最大所谓资本运

17、营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营管理。进行的运筹和经营管理。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 19第四节第四节 资本运营的内容资本运营的内容20一、资本运营的根本内容一、资本运营的根本内容n1.资本筹集资本筹集:资本运营的首要环节资本运营的首要环节n指企业为了满足各项经营的需要，筹措和集中所需指企业为了满足各项经营的需要，筹措和集中所需资本的过程。资本的过程。n筹资决策筹资决策:资本需要量、筹资渠道、筹资方式

18、等资本需要量、筹资渠道、筹资方式等n筹资的目标是在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，筹资的目标是在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本本钱，用较灵活简便的方式，及时、适以尽可能低的资本本钱，用较灵活简便的方式，及时、适量地获得企业经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。量地获得企业经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。212.投资决策和资本投入投资决策和资本投入n投资决策：这是资本运营的一个关键性环节。投资决策：这是资本运营的一个关键性环节。n应在防范和降低投资风险下，尽可能提高投资效益。应在防范和降低投资风险下，尽可能提高投资效益。n投资方向：投资方向：n 实业投资：

19、以实业为对象的投资，通过建立企业，从事生产流通实业投资：以实业为对象的投资，通过建立企业，从事生产流通等经营活动等经营活动n 金融商品投资：为了获得收入和资本增值而购置金融商品证金融商品投资：为了获得收入和资本增值而购置金融商品证券、外汇等的投资活动券、外汇等的投资活动n 产权投资：以产权为对象的投资活动。主要形式：兼并和收购产权投资：以产权为对象的投资活动。主要形式：兼并和收购企业、参股、控股等企业、参股、控股等223.资本运动与增值资本运动与增值n1.实业资本的运动和增值实业资本的运动和增值n以生产性企业为例，资本运动和增值的过程分为三个阶段：购以生产性企业为例，资本运动和增值的过程分为三

20、个阶段：购置阶段、生产阶段和销售阶段置阶段、生产阶段和销售阶段n2.金融资本的运动和增值金融资本的运动和增值n全部过程分为两个阶段：购置阶段和售卖阶段全部过程分为两个阶段：购置阶段和售卖阶段n3.产权资本的运动与增值产权资本的运动与增值n产权资本运营的根本方式是产权交易产权资本运营的根本方式是产权交易n产权交易有企业产权整体交易兼并、企业出售、企产权交易有企业产权整体交易兼并、企业出售、企业产权分割参股、控股、产权分期交易承包、租业产权分割参股、控股、产权分期交易承包、租赁赁234.资本运营增值的分配资本运营增值的分配 资本增值后，在扣除利息和所得税资本增值后，在扣除利息和所得税后提取盈余公积

21、金和公益金，并向投资后提取盈余公积金和公益金，并向投资者分配利润。者分配利润。241 资本运营概论资本运营概论1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容二、资本运营内容的分类二、资本运营内容的分类不同标志不同标志资本运营内容的分类资本运营内容的分类（一）资本运动过程（一）资本运动过程1筹资决策和资本筹集筹资决策和资本筹集2投资决策和资本投放投资决策和资本投放3资本运动过程资本运动过程4资本运营增值的分配资本运营增值的分配（二）资本运营的内容和形式（二）资本运营的内容和形式1实业资本运营实业资本

22、运营2金融资本运营金融资本运营3产权资本运营产权资本运营（三）资本运用的状态（三）资本运用的状态1增量资本运营增量资本运营2存量资本运营存量资本运营（四）资本运营的方式（四）资本运营的方式1外部交易型资本运营外部交易型资本运营2内部运用型资本运营内部运用型资本运营（五）资本运营活动是否跨越本（五）资本运营活动是否跨越本国国界国国界1国内资本运营国内资本运营2国际资本运营国际资本运营25根据我国现实状况对上述分类的两点说明：根据我国现实状况对上述分类的两点说明：目前我国的资源配置不甚合理，强调外部交易型资本运营是很必要的，但我们认为，目前我国的资源配置不甚合理，强调外部交易型资本运营是很必要的，

23、但我们认为，全面的资本运营应包括资本的外部交易和资本的内部运用，必须把两方面结合全面的资本运营应包括资本的外部交易和资本的内部运用，必须把两方面结合起来，资本的外部交易应以内部运用为根底，资本的外部交易的目的是为了更起来，资本的外部交易应以内部运用为根底，资本的外部交易的目的是为了更有效地运用资本，充分发挥资本的使用价值，实现资本更多的增值。有效地运用资本，充分发挥资本的使用价值，实现资本更多的增值。我国已经参加了世界贸易组织，资本运营不应只局限于本国范围内，应具有全球视野，我国已经参加了世界贸易组织，资本运营不应只局限于本国范围内，应具有全球视野，重视在全球领域、在国际间广泛开展资本运营。重

24、视在全球领域、在国际间广泛开展资本运营。第第4 4节节 资本运营的内容资本运营的内容 26 第五节第五节 资本运营的目标资本运营的目标271 资本运营概论资本运营概论1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容1.5 资本运营的目标资本运营的目标第第5 5节节 资本运营的目标资本运营的目标 资本运营的目标资本运营的目标内内 容容评评 价价利润最大化利润最大化实现利润最大化，应既注意增加当期利润实现利润最大化，应既注意增加当期利润和长期利润，也要重视利润率，尤其是全和长期利润，也要重视利润率，尤其

25、是全部资本利润率应尽可能多地超过借入资本部资本利润率应尽可能多地超过借入资本利息率。利息率。未考虑货币的时间未考虑货币的时间价值和投资风险，价值和投资风险，但比较简单，容易但比较简单，容易衡量。衡量。所有者（股东）权益最大所有者（股东）权益最大化化将企业期末所有者权益总额与期初所有者将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行比较，但应排除非损益原因权益总额进行比较，但应排除非损益原因导致的资本增加额。导致的资本增加额。企业价值最大化企业价值最大化采用收益现值法，在企业连续经营情况下，采用收益现值法，在企业连续经营情况下，将未来经营期间每年的预期收益用适当的将未来经营期间每年的预期收益用适

26、当的折现率折现，得出企业价值，将其与企业折现率折现，得出企业价值，将其与企业资产的账面价值比较；上市公司也可采用资产的账面价值比较；上市公司也可采用股票价格来确定。股票价格来确定。考虑了货币的时间考虑了货币的时间价值和投资风险，价值和投资风险，全面，但比较复杂，全面，但比较复杂，不容易衡量。不容易衡量。资本运营的目标是实现资本的保值和增值资本运营的目标是实现资本的保值和增值28第六节第六节 资本运营的风险资本运营的风险291 资本运营概论资本运营概论主要的风险类别主要的风险类别经营风险环境变化、决策失误经营风险环境变化、决策失误财务风险筹资风险财务风险筹资风险金融风险信贷、利率、外汇金融风险信

27、贷、利率、外汇1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容1.5 资本运营的目标资本运营的目标1.6 资本运营的风险资本运营的风险第第6 6节节 资本运营的风险资本运营的风险 30一、经营风险一、经营风险n定义：企业经营过程的不确定性引起企业息税前利润率变动的可能性。定义：企业经营过程的不确定性引起企业息税前利润率变动的可能性。n一经营环境的变化一经营环境的变化n1.市场变化：市场需求和市场价格的变化。如：新的竞争对手参加市场；市场变化：市场需求和市场价格的变化。如：新的竞争对手参加市场；原料紧缺。原料紧缺。n2.经济、自然环境等企业无法左右的因素变化。金融危机、自然灾经济、自然环境等企业无法左右的因素变化。金融危机、自然灾害害n二经营决策失误二经营决策失误n在经营决策时由于缺乏深入的调查研究，脱离实际，做出错误在经营决策时由于缺乏深入的调查研究，脱离实际，做出错误决策。盲目扩张决策。盲目扩张31二、财务风险二、