上市公司并购重组法规及案例解读(PPT 74页)

1、上市公司并购重组法规及案例解读上市公司并购重组法规及案例解读 1-20-2- -2- 1-20-3- -3- 19931993年年-1996-1996年，萌动期年，萌动期“三无三无”（无国家股、法人股和控股股东）公司的概念性收购，（无国家股、法人股和控股股东）公司的概念性收购，典型案例：宝延之争典型案例：宝延之争19971997年年-2002-2002年，超常发展期年，超常发展期19971997年出现年出现2323起，超过此前四年的总和；协议转让为主，多起，超过此前四年的总和；协议转让为主，多种方式并存种方式并存国有股权转让是焦点，国有股权转让是焦点，“国退民进国退民进”成为主旋律，一批民营公

2、成为主旋律，一批民营公司系诞生：复星、德隆、格林柯尔等司系诞生：复星、德隆、格林柯尔等市场混乱，市场混乱，“虚假并购虚假并购”大案要案频发：中科创业、亿安科技大案要案频发：中科创业、亿安科技20052005年下半年至今，规范与创新并举年下半年至今，规范与创新并举股权分置改革后，长期制约我国证券市场的结构性障碍逐步消除股权分置改革后，长期制约我国证券市场的结构性障碍逐步消除公司法公司法、证券法证券法和和上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法以及上以及上 市公司重大资产重组管理办法先后修订或发布市公司重大资产重组管理办法先后修订或发布上市公司控股股东追求市值最大化的行为模式确立，要约收购、上市公

3、司控股股东追求市值最大化的行为模式确立，要约收购、吸收合并、定向发行等创新不断出现。吸收合并、定向发行等创新不断出现。20022002年年-2005-2005年，调整规范期年，调整规范期20022002年年9 9月，证监会颁布月，证监会颁布上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法，收购市，收购市场逐步规范场逐步规范交易数量未再有显著增加，但实质性的交易数量未再有显著增加，但实质性的“借壳借壳”重组开始流行重组开始流行起来起来公司法公司法上市公司监督管理条例（征）上市公司监督管理条例（征）收购管理办法收购管理办法配套披露准则配套披露准则外资相关法规外资相关法规国资相关法规国资相关法规交易所业务规

4、则交易所业务规则证券法证券法重大资产重组管理办法重大资产重组管理办法配套披露准则配套披露准则财务顾问管理办法财务顾问管理办法登记结算业务规则登记结算业务规则特殊行业监管特殊行业监管基本法律部门规章行政法规自律制度证券监管规则体系证券监管规则体系其他法规其他法规5一、证券监管规章一、证券监管规章（一）（一） 规范上市公司收购的规则规范上市公司收购的规则上市公司收购管理办法（证监会上市公司收购管理办法（证监会3535号令）号令）信息披露准则第信息披露准则第1515号号权益变动报告书权益变动报告书信息披露准则第信息披露准则第1616号号上市公司收购报告书上市公司收购报告书信息披露准则第信息披露准则第

5、1717号号要约收购报告书要约收购报告书信息披露准则第信息披露准则第1818号号被收购公司董事会报告书被收购公司董事会报告书信息披露准则第信息披露准则第1919号号豁免要约收购申请文件豁免要约收购申请文件（二）（二） 规范上市公司重组的规则规范上市公司重组的规则上市公司重大资产重组管理办法（证监会上市公司重大资产重组管理办法（证监会5353号令）号令）信息披露准则第信息披露准则第2626号号上市公司重大资产重组申请文件上市公司重大资产重组申请文件关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定6二、国有资产及股权变动监管规则二、国有资产及股权变动监管规则1

6、1、国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法、国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法2 2、国有单位受让上市公司股份管理暂行规定、国有股东标识管理、国有单位受让上市公司股份管理暂行规定、国有股东标识管理暂行规定暂行规定3 3、企业国有产权转让管理暂行办法（国资委、财政部第、企业国有产权转让管理暂行办法（国资委、财政部第3 3号令）号令）4 4、企业国有产权无偿划转管理暂行办法、企业国有产权无偿划转管理暂行办法5 5、关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知、关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知6 6、最高人民法院关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若、最高人民

7、法院关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定干问题的规定7三、外资并购（股权变动）监管规则三、外资并购（股权变动）监管规则1 1、外国投资者并购境内企业暂行规定、外国投资者并购境内企业暂行规定2 2、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知通知3 3、合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法、合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法4 4、外国投资者对上市公司战略投资管理办法、外国投资者对上市公司战略投资管理办法 以以取得股份的方式成为一取得股份的方式成为一个上市公司的控股股东个上市公司的控股股东；可以通过投资关系、协

8、议、可以通过投资关系、协议、其他安排的途径成为一个其他安排的途径成为一个上市公司的实际控制人上市公司的实际控制人；也可以同时采取上述方式也可以同时采取上述方式和途径取得上市公司控制和途径取得上市公司控制权权。 （一）上市公司收购（广义）（一）上市公司收购（广义）取得及巩固上市公司控制权取得及巩固上市公司控制权成为成为持股持股50%50%以上的控股股东；以上的控股股东；实际支配表决权超过实际支配表决权超过30%30%；通过实际支配上市公司股份表决权能通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任；够决定公司董事会半数以上成员选任；依其可实际支配的股份表决权足以对依其可实际支配的

9、股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响；公司股东大会的决议产生重大影响；中国证监会认定的其他情形。中国证监会认定的其他情形。收购方式收购方式控制权标准界定控制权标准界定10协议收购协议收购要约收购要约收购 （一）上市公司收购（一）上市公司收购收购分类收购分类协议收购协议收购收购人在证券交易所之外以协收购人在证券交易所之外以协商方式，与被收购公司的股东签订收购其股商方式，与被收购公司的股东签订收购其股份的协议份的协议, ,从而达到控制该上市公司的目的。从而达到控制该上市公司的目的。（目前国内的主流模式）（目前国内的主流模式）要约收购要约收购收购者以同等价格、同等比例收购者以同等价格、同等

10、比例等相同的交易条件，向不特定的多数股东发等相同的交易条件，向不特定的多数股东发出收购其持有的公司全部或部分股份的要约，出收购其持有的公司全部或部分股份的要约，通过促使股东接受要约条件实现股份收购的通过促使股东接受要约条件实现股份收购的行为。行为。直接收购直接收购间接收购间接收购权益收购权益收购其他方式其他方式解读解读11协议收购协议收购要约收购要约收购收购分类收购分类 直接收购直接收购指收购人直接取得上市公司的股份，指收购人直接取得上市公司的股份，进而成为上市公司股东的收购行为。进而成为上市公司股东的收购行为。 间接收购间接收购指通过收购上市公司的母公司或其指通过收购上市公司的母公司或其上级

11、股东公司，以间接控制股权的方式，形成对上市上级股东公司，以间接控制股权的方式，形成对上市公司的实质控制。公司的实质控制。直接收购直接收购间接收购间接收购权益收购权益收购其他方式其他方式解读解读 （一）上市公司收购（一）上市公司收购12协议收购协议收购要约收购要约收购收购分类收购分类 权益收购权益收购指基于持有上市公司的股权或者上指基于持有上市公司的股权或者上市公司母公司的股权，而形成对上市公司的控制。市公司母公司的股权，而形成对上市公司的控制。 其他方式其他方式 通过协议安排、表决权信托或委托通过协议安排、表决权信托或委托等方式，控制足以对上市公司股东大会决议产生重等方式，控制足以对上市公司股

12、东大会决议产生重要影响的表决权数量或者控制半数以上董事的当选，要影响的表决权数量或者控制半数以上董事的当选，虽未持有股权但可以实现实质控制。（实质性的兜虽未持有股权但可以实现实质控制。（实质性的兜底条款）底条款）直接收购直接收购间接收购间接收购权益收购权益收购其他方式其他方式解读解读 （一）上市公司收购（一）上市公司收购13 一致行动是指投资一致行动是指投资者通过协议、其他者通过协议、其他安排，与其他投资安排，与其他投资者共同扩大其所能者共同扩大其所能够支配的一个上市够支配的一个上市公司股份表决权数公司股份表决权数量的行为或者事实。量的行为或者事实。存在一致行动关系的投资者，互为一致行存在一致

13、行动关系的投资者，互为一致行动人，合并计算所持股份且一并进行披露，动人，合并计算所持股份且一并进行披露，可委托其中一人披露（合并披露）；可委托其中一人披露（合并披露）；与主要收购人负有相同的要约义务、信息与主要收购人负有相同的要约义务、信息披露义务，并执行相同的持股锁定期（法律披露义务，并执行相同的持股锁定期（法律后果）；后果）；投资者认为不应被视为一致行动人的，可投资者认为不应被视为一致行动人的，可以向监管部门提供相反证据（举证责任）。以向监管部门提供相反证据（举证责任）。 概括界定概括界定解读解读 （二）一致行动人（二）一致行动人概括法与列举法（概括法与列举法（1212种情形）相结合种情形

14、）相结合14 （二）一致行动人（二）一致行动人推定为一致行动人的推定为一致行动人的1212种情形，例种情形，例如如AB上市公司上市公司控股同一母公司同一母公司B上市公司上市公司控股A控股AB上市公司上市公司重要参股1 1、投资者之间有股、投资者之间有股权控制关系（母子公权控制关系（母子公司）司）3 3、投资者受同一主、投资者受同一主体控制（兄弟公司体控制（兄弟公司）2 2、投资者参股另一、投资者参股另一投资者，可以对参股投资者，可以对参股公司的重大决策产生公司的重大决策产生重大影响（重要参股）重大影响（重要参股）15 （三）收购人的主体资格限制（三）收购人的主体资格限制收购人负有数额较大债务，

15、到收购人负有数额较大债务，到期未清偿，且处于持续状态；期未清偿，且处于持续状态；收购人最近收购人最近3 3年有重大违法行为年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为；或者涉嫌有重大违法行为；收购人最近收购人最近3 3年有严重的证券市年有严重的证券市场失信行为；场失信行为；收购人为自然人的，存在收购人为自然人的，存在公公司法司法第第147147条规定情形；条规定情形； 法律、行政法规规定以及中国法律、行政法规规定以及中国证监会认定的不得收购上市公证监会认定的不得收购上市公司的其他情形。司的其他情形。 无民事行为能力或限制民事行为能力；无民事行为能力或限制民事行为能力； 因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财

16、产或者破坏社因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾逾5 5年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾逾5 5年；年； 担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该理，对该 公司、企业的破产负有个人责任的，自公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾该公司、企业破产清算完结之日起未逾3 3年；年； 担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表

17、人，并负有个人责任的，自该公企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销执照之日起未逾司、企业被吊销执照之日起未逾3 3年；年； 个人所负数额较大的债务到期未清偿。个人所负数额较大的债务到期未清偿。禁止收购上市公司情形禁止收购上市公司情形公司法公司法第第147147条（任职禁止条款）条（任职禁止条款）16被收购公司的控股股东、实际控制人及其被收购公司的控股股东、实际控制人及其关联方有损害被收购公司及其他股东合法关联方有损害被收购公司及其他股东合法权益的，上述控股股东、实际控制人在转权益的，上述控股股东、实际控制人在转让被收购公司控制权之前，应当主动消除让被收购公司控制权之前，应当主

18、动消除损害；损害；未能消除损害的，应当就其出让相关股份未能消除损害的，应当就其出让相关股份所得收入用于消除全部损害做出安排，对所得收入用于消除全部损害做出安排，对不足以消除损害的部分应当提供充分有效不足以消除损害的部分应当提供充分有效的履约担保或安排，并依照公司章程取得的履约担保或安排，并依照公司章程取得被收购公司股东大会的批准。被收购公司股东大会的批准。偿还资金及解除担保；偿还资金及解除担保； 股权转让款归还占用资金；股权转让款归还占用资金；后续重组方案能彻底解决；后续重组方案能彻底解决；提供履约担保或安排。提供履约担保或安排。收购方财务顾问就此须发收购方财务顾问就此须发表意见，上市公司董事

19、会需进表意见，上市公司董事会需进行披露，并采取有效措施。行披露，并采取有效措施。禁止控制权转让的情形禁止控制权转让的情形通常的解决措施通常的解决措施（四）控股股东和实际控制人（四）控股股东和实际控制人17（一）权益披露界限（一）权益披露界限（5 5A30A30）拟持股比例拟持股比例A A实际控制人实际控制人变更变更信息披露要求信息披露要求（持股比例触及（持股比例触及5%5%的整数倍时）的整数倍时）5 5A A2020否否简式权益报告简式权益报告是是详式权益报告详式权益报告2020A30A30否否详式权益报告详式权益报告是是详式权益报告、财务顾问意见、第详式权益报告、财务顾问意见、第5050条要

20、求材料（如收购人控股股东或实际条要求材料（如收购人控股股东或实际控制人最近控制人最近2 2年未发生变化的说明）年未发生变化的说明）详式权益报告、第详式权益报告、第5050条要求材料（国条要求材料（国有股划拨、同一控制人下、继承三种情有股划拨、同一控制人下、继承三种情形）形）详式权益报告（适用于收购方承诺详式权益报告（适用于收购方承诺3 3年年放弃表决权情形）放弃表决权情形）181-20-19- -19- 2020持股比例持股比例3030详式权益变动报书；详式权益变动报书；为第一大股东的，须聘请为第一大股东的，须聘请财务顾问财务顾问未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告

21、书其后其后增减跨增减跨 5 56 6个月内个月内公告新变化，免于编制公告新变化，免于编制权益变动报告书权益变动报告书二级市场达到二级市场达到5 5协议转让协议转让5 53 3日内日内（二）权益变动披露流程（二）权益变动披露流程 二级市场举牌二级市场举牌持股达到持股达到5 5，事实发生之，事实发生之日（日（T T）起）起3 3日内（日内（T+3)T+3)报告监管部门、公告、通知报告监管部门、公告、通知上市公司，在此期间停止买入，未披露前也不得继续增持；卖出为违法行为；上市公司，在此期间停止买入，未披露前也不得继续增持；卖出为违法行为；持股达到持股达到5 5后，通过二级市场交易增持或减持跨后，通过

22、二级市场交易增持或减持跨5 5，在在T+3T+3日内报告、公告，日内报告、公告，在在T+5T+5日内停止买入，未披露前也不得继续增持；卖出为违法行为日内停止买入，未披露前也不得继续增持；卖出为违法行为披露时点为投资者持有上市公司的股份比例达到披露时点为投资者持有上市公司的股份比例达到5 5、1010、1515、2020、2525（5 5的整数倍）。的整数倍）。大宗交易也属于二级市场交易，例如：大宗交易也属于二级市场交易，例如： A A投资者在集中竞价交易时段买入某上市公司投资者在集中竞价交易时段买入某上市公司4 4的的股份，并在收市后的大宗交易时段又买入股份，并在收市后的大宗交易时段又买入2

23、2的股份（当日合计买入该上市公司的股份（当日合计买入该上市公司6%6%的股份），的股份），则构成违规增持。则构成违规增持。（三）不同权益变动方式的特殊要求（三）不同权益变动方式的特殊要求（三）不同权益变动方式的特殊要求（三）不同权益变动方式的特殊要求 协议转让方式协议转让方式持股达到或超过持股达到或超过5 5，事实发生之日，事实发生之日（达成协议日达成协议日T T）起）起3 3日内日内（T+3)T+3)报告监管部门、公告、通知上市公司，未披露前不得继续增持；卖出为报告监管部门、公告、通知上市公司，未披露前不得继续增持；卖出为违法行为。违法行为。持股达到持股达到5 5后，增持或减持达到或超过后，

24、增持或减持达到或超过5 5，在，在T+3T+3日内报告、公告，日内报告、公告，未披露前不得继续增持；卖出为违法行为。未披露前不得继续增持；卖出为违法行为。披露时点为投资者持有上市公司的股份比例达到或超过披露时点为投资者持有上市公司的股份比例达到或超过5 5、1010、1515、2020、2525（5 5的整数倍）的整数倍）例如：持股例如：持股7 7的股东，通过协议方式受让的股东，通过协议方式受让3%3%或或4 4，持股比例达到或跨过，持股比例达到或跨过1010，均须履行报告、公告义务；均须履行报告、公告义务；（一）协议收购控股权的实现方式（一）协议收购控股权的实现方式（ 收购后持股比例超过 3

25、030）拟收购达到拟收购达到持股比例持股比例A A实现方式实现方式信息披露要求信息披露要求A30A30（1 1）要求豁免，协议）要求豁免，协议受让受让A A比例比例协议收购报告书、第协议收购报告书、第5050条要求材料、豁免申请条要求材料、豁免申请（2 2）直接要约）直接要约A A比例比例履行要约收购披露程序（要约收购报告书、财务履行要约收购披露程序（要约收购报告书、财务顾问意见、法律意见书等）顾问意见、法律意见书等）（3 3）协议受让）协议受让3030，其余其余A-30A-30部分要约部分要约按按2020A A 30 30进行详式权益披露，同时履进行详式权益披露，同时履行要约收购披露程序行要

26、约收购披露程序（4 4）协议受让）协议受让3030且且满一年后，每满一年后，每1212个月个月增持不超增持不超2 2至至A A比例比例按按2020A A 3030进行详式权益披露，每年以进行详式权益披露，每年以简易程序申请豁免要约简易程序申请豁免要约（5 5）协议受让）协议受让A A，且，且发起全面要约收购发起全面要约收购要约收购报告书（免于披露收购报告书）要约收购报告书（免于披露收购报告书）22 全额付款全额付款拟转让股份应办理临时保管手拟转让股份应办理临时保管手续，支付现金存放登记结算机构续，支付现金存放登记结算机构指定银行，在办理过户手续时出指定银行，在办理过户手续时出具全部转让价款存放

27、于双方认可具全部转让价款存放于双方认可的银行帐户的证明。的银行帐户的证明。审查收购方的主体资格、诚信审查收购方的主体资格、诚信记录、资信情况及收购意图，资记录、资信情况及收购意图，资金来源及其合法性（不得直接或金来源及其合法性（不得直接或间接来自被收购的上市公司），间接来自被收购的上市公司），具备资金支付能力的保障措施。具备资金支付能力的保障措施。（二）协议收购关注要点（二）协议收购关注要点 披露要求披露要求 申请豁免要约的，披露收购报告书申请豁免要约的，披露收购报告书摘要，经证监会核准后，披露全文。摘要，经证监会核准后，披露全文。 不申请豁免直接发出要约的，无须不申请豁免直接发出要约的，无须

28、编制收购报告书，协议后编制收购报告书，协议后3 3日内发要日内发要约提示性公告，履行要约收购程序。约提示性公告，履行要约收购程序。 中国证监会审核中国证监会审核取得豁免后取得豁免后3 3日内公告；未取得豁免日内公告；未取得豁免的，的，3030日内发全面要约或减持至日内发全面要约或减持至30%30%或或30%30%以下。以下。 相关批文相关批文 涉及国有股东协议转让所持股份的，是否符合涉及国有股东协议转让所持股份的，是否符合国有股东转让所持上国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法市公司股份管理暂行办法的规定，是否取得国务院国资委（非金融类）的规定，是否取得国务院国资委（非金融类）或者财政部（金

29、融类）的相关批准文件；或者财政部（金融类）的相关批准文件；涉及向外商协议转让股份的，是否符合涉及向外商协议转让股份的，是否符合外国投资者对上市公司战略外国投资者对上市公司战略投资管理办法投资管理办法、关于外国投资者并购境内企业的规定关于外国投资者并购境内企业的规定及及反垄断反垄断法法的规定并取得商务部的相关批复文件；的规定并取得商务部的相关批复文件； 原控股股东义务原控股股东义务原控股股东对收购人的主体资格、收购意图、诚信情况有调查了原控股股东对收购人的主体资格、收购意图、诚信情况有调查了解的义务，未清欠解保的，不得转让。解的义务，未清欠解保的，不得转让。（三）协议收购关注要点（三）协议收购关

30、注要点 与直接收购的信息披露原则和法定义务保持一致与直接收购的信息披露原则和法定义务保持一致 通过间接方式可支配的表决权股份达到或超过通过间接方式可支配的表决权股份达到或超过5%5%、但未超过、但未超过30%30%的情形，按照第二章有关直接收购的权益披露规定履行报告、公告义的情形，按照第二章有关直接收购的权益披露规定履行报告、公告义务；务； 间接可支配的表决权股份超过间接可支配的表决权股份超过30%30%的，按第四章有关协议收购的规的，按第四章有关协议收购的规定申请豁免要约或履行全面要约义务，或者定申请豁免要约或履行全面要约义务，或者3030日内减持至日内减持至30%30%以下，以下，但须相应

31、编制收购报告书或要约收购报告书；但须相应编制收购报告书或要约收购报告书； 间接收购对应的股份及表决权数量，按可支配原则间接收购对应的股份及表决权数量，按可支配原则“穿透穿透”计算，计算，即即“控制控制”某股东单位等同于某股东单位等同于“可支配可支配”其持有的全部股份及表决权，其持有的全部股份及表决权，不以间接持股比例与直接持股数的乘积计算。不以间接持股比例与直接持股数的乘积计算。（三）间接收购的信息披露和权益计算（三）间接收购的信息披露和权益计算 实际控制人及受其支配的股东：实际控制人及受其支配的股东： 未配合上市公司履行披露的义务，导致上市公司承担民事、行政责任的，公司未配合上市公司履行披露

32、的义务，导致上市公司承担民事、行政责任的，公司有权对实际控制人起诉；有权对实际控制人起诉； 未履行报告、公告义务的，上市公司知悉后应立即公告；实际控制人仍未披露未履行报告、公告义务的，上市公司知悉后应立即公告；实际控制人仍未披露的，董事会查询，报告监管部门，证监会责令改正，对实际控制人查处。的，董事会查询，报告监管部门，证监会责令改正，对实际控制人查处。 上市公司董事会的责任：上市公司董事会的责任： 实际控制人未履行报告、公告义务，不配合，或者实际控制人存在禁止收购情实际控制人未履行报告、公告义务，不配合，或者实际控制人存在禁止收购情形的，董事会应当拒绝接受实际控制人支配的股东提交的提案或临时

33、议案，向监形的，董事会应当拒绝接受实际控制人支配的股东提交的提案或临时议案，向监管部门报告；管部门报告； 知悉后未报告或未加以拒绝的，责令改正，可认定相关董事为不适当人选。知悉后未报告或未加以拒绝的，责令改正，可认定相关董事为不适当人选。（四）间接收购的法律责任（四）间接收购的法律责任（一）要约收购的类型（一）要约收购的类型 要约的对象要约的对象 全面要约全面要约全部股东的全部股份；全部股东的全部股份； 部分要约部分要约全部股东的部分股份，或部分股东的部分股份；全部股东的部分股份，或部分股东的部分股份； 要约的驱动力要约的驱动力 强制要约强制要约基于法律规定义务，必须是全面要约基于法律规定义务

34、，必须是全面要约 自愿要约自愿要约基于自愿，可以全面要约也可以部分要约基于自愿，可以全面要约也可以部分要约 要约时点不同要约时点不同 初始要约初始要约 竞争要约竞争要约相对于初始要约而言，初始要约期满前相对于初始要约而言，初始要约期满前1515日发出日发出2728（二）要约收购程序（二）要约收购程序证监会审核证监会审核29（三）要约收购审核要点（三）要约收购审核要点 公平对待原则公平对待原则同种股份得到同等对待，要约条件适用于所有股东，包括价同种股份得到同等对待，要约条件适用于所有股东，包括价格、信息、要约期限、支付方式、分配比例。格、信息、要约期限、支付方式、分配比例。 要约价格的孰高原则要

35、约价格的孰高原则 摘要公告前摘要公告前6 6个月支付的最高价格；个月支付的最高价格； 摘要公告前摘要公告前3030个交易日均价（市价）；个交易日均价（市价）； 不挂钩的，由财务顾问把关、充分陈述理由不挂钩的，由财务顾问把关、充分陈述理由 要约期限：要约期限：30306060日，有竞争要约时除外日，有竞争要约时除外 要约收购的底线：要约收购的底线：5 530 要约支付手段要约支付手段现金、证券、现金与证券相结合等多种方式；以退市为目的的全现金、证券、现金与证券相结合等多种方式；以退市为目的的全面要约和证监会强制全面要约，收购人必须采取现金方式；以非面要约和证监会强制全面要约，收购人必须采取现金方

36、式；以非上市证券作为支付手段的，应当同时提供现金方式供投资者选择。上市证券作为支付手段的，应当同时提供现金方式供投资者选择。 换股收购的特别要求换股收购的特别要求收购人提供该证券发行人最近收购人提供该证券发行人最近3 3年经审计的财务会计报告及证券年经审计的财务会计报告及证券估值报告估值报告 履约保证履约保证以现金收购，以现金收购，2020履约保证金；以上市的证券支付，全部保管，履约保证金；以上市的证券支付，全部保管，如为债券，则距到期日不少于如为债券，则距到期日不少于1 1个月；以非上市证券支付，须同时个月；以非上市证券支付，须同时提供现金选择，说明保管、送达方式及程序安排提供现金选择，说明

37、保管、送达方式及程序安排（三）要约收购审核要点（三）要约收购审核要点31 有条件要约有条件要约 允许收购人发出有条件的要约，在取得批准并达到要约约定允许收购人发出有条件的要约，在取得批准并达到要约约定条件后，收购人履行要约收购。条件后，收购人履行要约收购。 要约撤销要约撤销 公告要约收购报告书前，撤销要约的，公告要约收购报告书前，撤销要约的，1212个月内不得再行收个月内不得再行收 购同一公司；要约收购期间，不得撤销要约。购同一公司；要约收购期间，不得撤销要约。 增减持股份的限制增减持股份的限制 要约期间不得采取要约以外的方式或超过要约条件增持，也要约期间不得采取要约以外的方式或超过要约条件增

38、持，也不得减持。不得减持。 要约条件变更要约条件变更 要约期届满前要约期届满前1515日内，不得变更，但有竞争性要约除外。日内，不得变更，但有竞争性要约除外。（三）要约收购审核要点（三）要约收购审核要点32 免于以要约方式增持股份免于以要约方式增持股份 效果：以原来的方式（包括协议受让、集中竞价等）效果：以原来的方式（包括协议受让、集中竞价等）继续增持股份继续增持股份 免于向所有股东发出要约免于向所有股东发出要约 效果：因存在主体资格、股份种类限制，仅向部分股效果：因存在主体资格、股份种类限制，仅向部分股东发出要约东发出要约 未取得豁免未取得豁免 接到通知之接到通知之日起日起3030日内发出全

39、面要约；日内发出全面要约；减减持至持至3030或或3030以下，但此后拟继续增持的，只能发出部分要约。以下，但此后拟继续增持的，只能发出部分要约。（一）要约豁免类型（一）要约豁免类型 简易程序豁免情形简易程序豁免情形 国有资产行政划转、变更、合并；国有资产行政划转、变更、合并； 自由增持率：持股达到自由增持率：持股达到30%30%满一年后，每满一年后，每1212个月内增持不超过个月内增持不超过2%2%； 持股持股50%50%以上的股东，继续增持且不影响上市地位；以上的股东，继续增持且不影响上市地位； 按确定价格向特定股东回购，导致投资者持股超过按确定价格向特定股东回购，导致投资者持股超过30%

40、30%； 证券公司、银行等金融机构在其经营范围内依法从事承销、贷款等业务导证券公司、银行等金融机构在其经营范围内依法从事承销、贷款等业务导致其持有一个上市公司已发行股份超过致其持有一个上市公司已发行股份超过30%30%，没有实际控制行为或者意图，没有实际控制行为或者意图，并且提出在合理期限内向非关联方转让相关股份的解决方案；并且提出在合理期限内向非关联方转让相关股份的解决方案； 因继承导致在上市公司中拥有权益的股份超过其已发行股份的因继承导致在上市公司中拥有权益的股份超过其已发行股份的30%30%。中国证监会受理后中国证监会受理后1010个工作日内出具无异议批复的，可以办理股份个工作日内出具无

41、异议批复的，可以办理股份转让过户手续。转让过户手续。（二）简易程序（二）简易程序 关于以关于以2 2自由增持事由申请豁免的特殊规定自由增持事由申请豁免的特殊规定（唯一的可以事后（唯一的可以事后申请豁免的情形）申请豁免的情形）投资者在增持计划完成后投资者在增持计划完成后3 3日内应就股份增持情况作出公告，并日内应就股份增持情况作出公告，并向中国证监会提出豁免申请，证监会自收到符合规定的申请文件向中国证监会提出豁免申请，证监会自收到符合规定的申请文件之日起之日起1010个工作日内做出是否予以豁免的决定。证监会不同意其个工作日内做出是否予以豁免的决定。证监会不同意其以简易程序申请的，相关投资者应当按

42、照收购办法第六十二条的以简易程序申请的，相关投资者应当按照收购办法第六十二条的规定提出申请。规定提出申请。提高透明度，在信息披露方面要求申请人在首次增持行为发生后及时提高透明度，在信息披露方面要求申请人在首次增持行为发生后及时公告增持情况，该次股份增持数量未到公告增持情况，该次股份增持数量未到2 2豁免上限的，须同时公告后豁免上限的，须同时公告后续增持意向。续增持意向。为防止股份增持过程中可能出现的违规交易行为，行为人应当符合为防止股份增持过程中可能出现的违规交易行为，行为人应当符合收购办法收购办法第六条关于收购人资格的规定以及其他合规性要求。第六条关于收购人资格的规定以及其他合规性要求。（二

43、）简易程序（二）简易程序 同一控制下不同主体间转让同一控制下不同主体间转让出让人与收购人能够证明本出让人与收购人能够证明本次转让未导致公司的实际控制人发生变化（根据公司控制权的次转让未导致公司的实际控制人发生变化（根据公司控制权的转让是否在不同利益主体之间进行，来判断上市公司的实际控转让是否在不同利益主体之间进行，来判断上市公司的实际控制权是否发生变更，跨省国资之间或者中央与地方国资之间转制权是否发生变更，跨省国资之间或者中央与地方国资之间转让不予认定）让不予认定） 挽救财务危机公司挽救财务危机公司为挽救上市公司财务危机，重组方案为挽救上市公司财务危机，重组方案得到股东大会批准，收购人承诺得到

44、股东大会批准，收购人承诺3 3年不转让其拥有的权益。年不转让其拥有的权益。 取得公司定向发行的新股取得公司定向发行的新股收购人承诺收购人承诺3 3年不转让拥有权年不转让拥有权益的股份，股东大会（非关联股东表决）同意收购人免于发出益的股份，股东大会（非关联股东表决）同意收购人免于发出要约的。要约的。（三）普通程序（三）普通程序1-20-37- -37- 本办法适用于上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外本办法适用于上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主

45、营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为；导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为；上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产的，应当上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产的，应当符合本办法的规定；符合本办法的规定；不适用情形不适用情形1 1、日常经营活动：日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买储备如上市公司购买原材料、房地产公司购买储备土地土地2 2、募集资金投向：按照已经核准发行的募集资金用途，使用购买、募集资金投向：按照已经核准发行的募集资金用途，使用购买募集资金购买资产及对外投资行为募集资金购买资产及对外投资行为 （一）适用范围（一）适

46、用范围38（二）构成重大的计算指标（二）构成重大的计算指标 总资产总资产 购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到财务会计报告期末资产总额的比例达到50%50%以上；以上； 营业收入营业收入 购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%50%以上；以上； 资产净额资产净额 购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计

47、年度经审计的合并购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到财务会计报告期末净资产额的比例达到5050以上，且超过以上，且超过50005000万元人民万元人民币。币。39（二）构成重大的计算指标（二）构成重大的计算指标 未导致取得或者失去控股权未导致取得或者失去控股权的的总资产、收入及净资产需要按总资产、收入及净资产需要按照标的公司相应指标与股权比照标的公司相应指标与股权比例乘积计算；例乘积计算；其中涉及购买股权的，总资产其中涉及购买股权的，总资产及净资产指标要考虑成交金额，及净资产指标要考虑成交金额，采用孰高原则。采用孰高原则。 导致取得或者失

48、去控股权的导致取得或者失去控股权的总资产、收入及净资产需要总资产、收入及净资产需要按照标的公司整体的指标计算；按照标的公司整体的指标计算；其中涉及购买股权的，总资其中涉及购买股权的，总资产及净资产指标要考虑成交金产及净资产指标要考虑成交金额，采用孰高原则。额，采用孰高原则。 交易标的为股权的交易标的为股权的40（二）构成重大的计算指标（二）构成重大的计算指标资产总额、资产净额分别按标的资产的账面总值、资产与负债资产总额、资产净额分别按标的资产的账面总值、资产与负债差额计算；差额计算；涉及购买资产的，资产总额及资产净额指标要考虑成交金额，涉及购买资产的，资产总额及资产净额指标要考虑成交金额，采用

49、孰高原则；采用孰高原则；不涉及负债的，无需考虑资产净额指标，单纯考虑总资产指不涉及负债的，无需考虑资产净额指标，单纯考虑总资产指标即可；标即可；除非可以界定及单独核算，否则无需考虑收入指标。除非可以界定及单独核算，否则无需考虑收入指标。交易标的为非股权类的其他资产交易标的为非股权类的其他资产41 组合交易计算方式：上市公司同时购买、出售资产的，应当分组合交易计算方式：上市公司同时购买、出售资产的，应当分别计算购买、出售资产的相关比例，并以二者中比例较高者为准。别计算购买、出售资产的相关比例，并以二者中比例较高者为准。 1212个月内连续对同一或相关资产进行购买、出售，应当以累计个月内连续对同一

50、或相关资产进行购买、出售，应当以累计数分别计算相应数额，但已按本办法规定报经中国证监会核准的资数分别计算相应数额，但已按本办法规定报经中国证监会核准的资产交易无须纳入产交易无须纳入 交易标的资产属于同一交易方所有；交易标的资产属于同一交易方所有； 交易标的资产属于相同或者相近的业务范围。交易标的资产属于相同或者相近的业务范围。 上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，即在即在1212个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。（二）构成重大的计算指标（二）构成重大的计

51、算指标42 通过其他方式进行的资产交易通过其他方式进行的资产交易其他方式的资产交易具体形式包括：其他方式的资产交易具体形式包括：与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托他人经受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托他人经营、租营、租 赁赁 ；接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产的；接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产的；中国证监会根据审慎监管原则认定的其他情形。中国证监会根据审慎监管原则认定的其他情形。（三）构成重大重组的行为界定（三）构成重大重组的行为界定43 法定提交情形法定提交情形 上市公司出

52、售资产和购买资产的金额上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计合并同时达到最近一个会计年度经审计合并财务会计报告资产总额比例财务会计报告资产总额比例70%70%以上；以上； 上市公司出售全部经营性资产，同时上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；购买其他资产；（上述均为（上述均为“脱胎换骨脱胎换骨”式重组）式重组） 以新增股份向特定对象购买资产；以新增股份向特定对象购买资产； 上市公司实施合并、分立；上市公司实施合并、分立； 中国证监会认定的其他情形。中国证监会认定的其他情形。（四）提交重组委审核的情形（四）提交重组委审核的情形 申请提交情形申请提交情形上市公司购买

53、的资产为上市公司购买的资产为持续经营两年以上的完整持续经营两年以上的完整经营实体且业绩需要模拟经营实体且业绩需要模拟计算的；计算的；上市公司对中国证监会上市公司对中国证监会有关职能部门提出的反馈有关职能部门提出的反馈意见表示异议的。意见表示异议的。 44 符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定政法规的规定 ； 实施重大资产重组不会导致上市公司不符合股票上市条件；实施重大资产重组不会导致上市公司不符合股票上市条件； 重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东重大资产重组所涉及的资产定价公允，

54、不存在损害上市公司和股东合法权益的情形合法权益的情形 ； 重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法律障碍，相关债权债务处理合法 ； 有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形；后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形； 有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市

55、公司独立性的相制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定关规定 ； 有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理结构。有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理结构。 重大资产重组的基本原则重大资产重组的基本原则45（一）总体程序图示（一）总体程序图示46重组程序重组程序特特 别别 规规 定定法律依据法律依据初步磋商初步磋商初步磋商，交易双方应当采取保密措施，若董事会公告前，相初步磋商，交易双方应当采取保密措施，若董事会公告前，相关信息已泄露，上市公司董事会应立即公告相关事项关信息已泄露，上市公司董事会应立即公告相关事项重组办法：第重组办法：第1414条条首次董事会首

56、次董事会1 1、首次董事会当日或前一日，上市公司应与交易对方签订附、首次董事会当日或前一日，上市公司应与交易对方签订附条件生效的交易合同；条件生效的交易合同；2 2、首次董事会前，相关资产尚未审计、评估等，董事会决议、首次董事会前，相关资产尚未审计、评估等，董事会决议披露同时公告重组预案披露同时公告重组预案若干规定：第若干规定：第2 2条条 格式准则：第格式准则：第7 7条条再次董事会再次董事会上市公司在相关审计、评估、盈利预测审核完成后再次召开董上市公司在相关审计、评估、盈利预测审核完成后再次召开董事会，同时披露董事会决议、独董意见、重组报告书、法律意事会，同时披露董事会决议、独董意见、重组

57、报告书、法律意见书、拟购资产盈利预测报告、上市公司盈利预测报告，并发见书、拟购资产盈利预测报告、上市公司盈利预测报告，并发出召开股东大会的通知。出召开股东大会的通知。格式准则：第格式准则：第8 8条条股东大会股东大会1 1、股东大会、股东大会2/32/3以上表决权通过；以上表决权通过；2 2、关联股东回避表决；、关联股东回避表决；重组办法：第重组办法：第2222条条47申申 报报股东大会决议公告后三个工作日内，委托独立财务顾问申报股东大会决议公告后三个工作日内，委托独立财务顾问申报重组办法：第重组办法：第 2323条条反馈意见反馈意见证监会审核期间提出反馈意见，上市公司应当在证监会审核期间提出

58、反馈意见，上市公司应当在3030日内提供回日内提供回复意见，逾期未提供，公告进展情况及未能按期提交回复意见复意见，逾期未提供，公告进展情况及未能按期提交回复意见的具体原因。的具体原因。重组办法：重组办法： 第第2525条条方案调整方案调整或或 终终 止止1 1、方案调整：重新提交股东大会审议，重新报送申请材料；、方案调整：重新提交股东大会审议，重新报送申请材料；2 2、方案终止或撤回：应说明原因并提交股东大会审议；、方案终止或撤回：应说明原因并提交股东大会审议；3 3、首次董事会决议公告后，非因充分理由，撤销、中止或对重、首次董事会决议公告后，非因充分理由，撤销、中止或对重组方案作出实质性变更

59、的，应当承担法律责任组方案作出实质性变更的，应当承担法律责任重组办法：第重组办法：第2626条条 若干规定：第若干规定：第5 5条条 重组委审重组委审核核达到标准或主动申请，提交重组委审核达到标准或主动申请，提交重组委审核重组办法：第重组办法：第2727条条审核结果审核结果1 1、证监会作出审核结果的次一工作日予以公告；、证监会作出审核结果的次一工作日予以公告；2 2、予以核准的，补充披露相关文件；、予以核准的，补充披露相关文件；3 3、证监会依照法定条件和法定程序对重大资产重组申请作出予、证监会依照法定条件和法定程序对重大资产重组申请作出予以核准或者不予核准的决定；涉及证券发行的，依据以核准

60、或者不予核准的决定；涉及证券发行的，依据证券证券法法，审核期限，审核期限3 3个月；个月； 其他的依据其他的依据行政许可法行政许可法，审核期，审核期限为限为2020个工作日个工作日重组办法：第重组办法：第2525条、条、2929条；条；证券法：第证券法：第2424条条行政许可法：行政许可法：第第42 42 条条481-20-49- -49- 在重大资产重组方案的首次董事会决议表决通过后，独立董在重大资产重组方案的首次董事会决议表决通过后，独立董事即应当就重组事项发表独立意见并公告。事即应当就重组事项发表独立意见并公告。 在重大资产重组方案的再次董事会决议通过后，独立董事应在重大资产重组方案的再