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1、第五章营运资金管理第一节营运资金管理概述一、营运资金的定义与特点营运资金营运资金流动资产流动负债营运资金越少，收益越高，风险越大。流动资产流动资产是指可以在一年以或超过一年的一个营业周期变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。1.流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收与预付款项和存货。2.按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以与其他领域的流动资产。流动负债流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。1.以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的

2、流动负债。（应付账款、预计负债）2.以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。（商业信用、应付账款等）人为性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。（短期借款）3.以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。营运资金特点1.来源具有灵活多样性2.数量具有波动性3.周转具有短期性4.实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金的管理原则财务经理的大量时间都用于营运资金的管理。企业进行营运资金管理，应遵循以下原则：（1）保证合

3、理的资金需求；（2）提高资金使用效率；（3）节约资金使用成本 ；（4）保持足够的短期偿债能力。三、营运资金管理战略（一）流动资产投资战略注意一个比率：流动资产-销售收入比率。根据这一比率的高低，可将流动资产投资战略分为两类。紧缩的（受限的）流动资产投资战略维持较低的流动资产销售收入比率（高收益、高风险）。紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。宽松的流动资产投资战略维持高水平的流动资产销售收入比率（低收益、低风险）。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。影响因素选择何种流动资产投资战略取决于

4、该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以与决策者对此都有影响。（二）流动资产融资战略/老师的图解简单明了1.期限匹配融资战略注意流动资产的分类：永久性流动资产和波动性流动资产。永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产采用短期融资方式融资。特点收益和风险居中2.保守融资战略长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。特点风险低，收益低3.激进融资战略公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性

5、流动资产。 第二节现金管理一、持有现金的动机（一）交易性需求：企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。（二）预防性需求：企业为应付突发事件而持有的现金。企业为突发事件而持有的现金主要取决于三方面：一是企业愿冒缺少现金风险的程度；二是企业预测现金收支可靠的程度；三是企业临时融资的能力。（三）投机性需求：企业为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。除了上述三种基本珠现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。二、目标现金余额的确定（一）成本模型持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有

6、成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目：1.机会成本现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量的多少密切有关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。2.管理成本现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。一般认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定围和现金持有量之间没有明显的比例关系。3.短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法与时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持

7、有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：最佳现金持有量min（管理成本机会成本短缺成本）管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。（二）随机模型（米勒奥尔模型）新增重点随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理两条控制线，一条回归线企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制围，即制定出现金持有量的最高控制线和最低控

8、制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的围之。当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。 2.两条控制线和一条回归线的确定（1）最低控制线L的确定最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。（2）回归线的确定 式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本；delta，公司每日现金流变动的标准差i以日为基础计

9、算的现金机会成本。（3）最高控制线的确定 H3R2L注意该公式可以变形为：HR2（RL） 三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式1.企业实行支两条线管理模式的目的企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”主要出于两个目的：第一，对企业围的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；第二，以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。2.收支两条线资金管理模式的构建构建企业“收支两条线”资金管理模式，可从规资金的流向、流量和流程三个方面入手。（二）集团企业资金集中管理模式1.资金集中管理模式的概念资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商

10、业银行网上银行功能与其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统调度、统一管理和统一运用。主要包括的容有：资金集中、部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等，其中资金集中是基础。2.集团企业资金集中管理的模式现行的资金集中管理模式可以分为以下几种：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、部银行模式、财务公司模式。四、现金收支管理（一）现金周转期现金收支管理的目的就是减少现金周转期。现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期其中：存货周转期平均存货每天的销货成本应收账款周转期平均应收账款每天的销货收入应付账款周转期平均应付账款每天的购货成本减少现金周转期的措施：（1

11、）减少存货周转期（2）减少应收账款周转期（3）延长应付账款周转期（二）收款管理（尽早收款）收款浮动期：从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有三种类型：邮寄浮动期、处理浮动期和结算浮动期三种类型。（三）付款管理（合理推迟付款）现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。当然，这种延缓必须是合理合法的。主要包括以下方法：使用现金浮游量；推迟应付款的支付；汇票代替支票；改进员工工资支付模式；透支（透支的限额，由银行和企业共同商定）；争取现金流出与现金流入同步；使用零余额账户。现金浮游量是指由于企业提高收款效率

12、和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。第三节应收账款管理一、应收账款的功能应收账款的功能主要有以下两方面：1.增加销售功能2.减少存货功能二、应收账款的成本1.应收账款的机会成本应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部分资金投入于应收账款，便可以用于其他投资并可能获得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。2.应收账款的管理成本主要包括：调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。3.应收账款的坏账成本三、应收账款信用政策（一）信用标准信用认可标准代表企

13、业愿意承担的最大的付款风险的金额。如果企业执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制企业的销售机会；如果企业执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。2.5C系统评价系统信用评价取决于可以获得的信息类型、信用评价的成本与收益。传统的信用评价主要考虑以下五个因素：（1）品质；（2）能力；（3）资本；（4）抵押；（5）条件。3.信用的定量分析进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。（二）信用条件信用条件是指销货企业要求赊购客户支付货款

14、的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。规定信用条件包括设计销售合同或协议来明确规定在什么情形下可以给予信用。（三）信用期间信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。信用期的确定，主要分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。如果缩短信用期，情况与此相反。（四）折扣条件现金折扣是企业对顾客在商品价格上的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款。缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也

15、能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。1.计算收益的增加收益的增加增加的销售收入增加的变动成本增加的边际贡献销售量的增加×单位边际贡献单位边际贡献单价单位变动成本单位边际贡献单价单位变动成本边际贡献销售收入变动成本（单价单位变动成本）×销售量单位边际贡献×销售量2.计算实施新信用政策后成本费用的增加：第一：计算占用资金的应计利息增加（1）应收账款占用资金的应计利息应收账款应计利息应收账款占用资金×资本成本其中：应收账款占用资金应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额日销售额×平均收现期 应收账款应计利息日销售额

16、×平均收现期×变动成本率×资本成本变动成本率单位变动成本/单价变动成本/销售收入边际贡献率单位边际贡献/单价边际贡献/销售收入变动成本率边际贡献率1当题中给出已知条件时，要灵活运用变形公式求解，反复熟练应收账款占用资金的应计利息增加新信用政策占有资金的应计利息原信用政策占用资金的应计利息（2）存货占用资金应计利息增加存货占用资金应计利息增加存货增加量×单位变动成本×资金成本（3）应付账款增加导致的应计利息减少（增加成本的抵减项）应付账款增加导致的应计利息减少应付账款平均余额增加×资金成本第二：计算收账费用和坏账损失增加收账费用一般会直

17、接给出，只需计算增加额即可；坏账损失一般可以根据坏账损失率计算，然后计算增加额。第三：计算现金折扣的增加（若涉与现金折扣政策的改变）现金折扣成本增加新的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×新的现金折扣率旧的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×旧的现金折扣率3.计算改变信用期增加的税前损益税前损益增加收益增加成本费用增加如果改变信用期的增加税前损益大于0，则可以改变。信用政策决策中，依据的是税前损益增加，因此，这种方法不考虑所得税。四、应收账款的监控（一）应收账款周转天数应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。平均逾期天数应收账款周转天数

18、平均信用期天数（二）账龄分析表账龄分析表，将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款，这是衡量应收账款管理状况的另外一种方法。账龄分析表比计算应收账款周转天数更能揭示应收账款变化趋势，因为账龄分析表给出了应收账款分布的模式，而不仅仅是一个平均数。（三）应收账款账户余额的模式应收账款账户余额的模式，反映了一定期间（如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末与随后的各月仍未偿还的百分比（余额）。公司收款的历史决定了其正常的应收账款余额的模式。企业管理部门通过将当前的模式和过去的模式进行对比来衡量应收账款的收账效率。公司还可以运用应收账款账户余额的模式来进行应收账款金额水平的计划

19、，以与预测未来的现金流。（四）ABC分析法又称”重点管理法”.ABC分析法是现代经济管理中广泛应用的一种“抓重点、照顾一般”的管理方法，又称重点管理法。它将企业的所有欠款客户按其金额的多少进行分类排队，然后分别采用不同的收账策略的一种方法。对这三类不同的客户，应采取不同的收款策略。例如，对A类客户，可以发出措辞较为严厉的信件催收，或派专人催收，或委托收款代理机构处理，甚至可通过法律解决：对B类客户则可以多发几封信函催收，或打催收；对C类客户只需要发出通知其付款的信函即可。五、应收账款日常管理（一）调查客户信用信用调查是指收集和整理反映客户信用状况的有关资料的工作，是企业应收账款日常管理的基础，

20、是正确评价客户信用的前提条件。两种方法：直接调查调查人员通过与被调查单位进行直接接触，通过当面采访、询问、观看等方式获取信用资料的一种方法。间接调查是以被调查单位以与其他单位保存的有关原始记录和核算资料为基础，通过加工整理获得被调查单位信用资料的一种方法。资料来源：财务报表、信用评级机构、银行、其他途径。（二）评估客户信用（三）收账的日常管理（四）应收账款保理含义企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商（商业银行），以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。有追索权保理供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要

21、求偿还预付的货币资金。无追索权保理保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险明保理保理商和供应商需要将销售合同被转让的情况通知购货商，并签订保理商、供应商、购货商之间的三方合同。暗保理供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行偿还借款。折扣保理又称为融资保理，即在销售合同到期前，保理商将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的70%90%。到期保理保理商并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，保理商都必须向销售商支付货款。作用1.融资功能2.减轻企业应收账款管理负担3.

22、减少坏账损失，降低经营风险。4.改善企业的财务结构（应收账款与货币资金的置换）第四节存货管理一、存货的功能1.保证生产正常进行2.有利于销售3.便于维持均衡生产，降低产品成本（季节性产品或需求波动较大的产品）。4.降低存货取得成本5.防止意外事件发生二、存货的持有成本研究存货成本，是为存货决策奠定基础的。这里所谓的存货决策，就是确定最佳的进货批量，即经济订货量。经济订货量，是指使存货的总成本最低的订货量。确定经济订货量，涉与到的成本有取得成本、储存成本和缺货成本。（一）取得成本取得成本指为取得某种存货而支出的成本，通常用TCa来表示。其又分为订货成本和购置成本。1.订货成本订货成本是指取得订单

23、的成本。如办公费、差旅费、邮费、电报费等。按照其与订货次数的关系，可以分为变动性订货成本（差旅费等）和固定性订货成本（采购机构的基本开支，用F1表示）。D存货年需要量Q每次进货量K每次订货的变动成本 2.购置成本购置成本是指为购买存货本身所支出的成本，即指存货本身的价值。购置成本等于采购单价（用U表示）乘以数量D，即购置成本为DU。（1）在一定时期进货总量既定的条件下，无论企业采购次数如何变动，存货的购置成本通常保持相对稳定（假定物价不变且无采购数量折扣），因而属于决策的无关成本。（2）订货成本加购置成本，就等于存货的取得成本。（二）储存成本储存成本指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所

24、应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失，等等，通常用TCc来表示。储存成本也分为固定成本和变动成本。固定成本与存货数量的多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定工资等，常用F2表示。变动成本与存货的数量有关，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等，单位成本用Kc来表示。用公式表达的储存成本为： 储存成本储存固定成本储存变动成本 （三）缺货成本缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失与造成的商誉损失等；如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入

25、成本。缺货成本用TCs表示。如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：三、最优存货量（经济订货批量）的确定经济订货批量的概念：能够使存货的相关总成本达到最低点的进货数量。（一）经济订货模型 1.经济订货模型的假设：（1）存货总需求量是已知常数（2）订货提前期是常数（3）货物是一次性入库（4）单位货物成本为常数，无批量折扣（5）库存持有成本与库存水平呈线性关系（6）货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响。这里还应该补充一个假设条件：不允许缺货。 2.相关成本在上述假定条件下，由于存货单价不变（不存在数量折扣），购置成本无关；不允许存在缺货，缺货成本无关。这样，相关成本只有变动性订货成

26、本和变动性储存成本。Min（存货总成本）min（变动订货成本变动储存成本）变动订货成本年订货次数×每次订货成本（D/Q）×K变动储存成本年平均库存×单位储存成本（Q/2）×Kc3.经济订货批量的计算公式由于变动订货成本与订货量是反方向变化，变动储存成本与订货量是正方向变化的，因此，令二者相等，即可得出经济订货量的基本公式。 这里的最小存货成本，应理解为最小的相关存货成本，不包括不相关成本。（二）保险储备（1）保险储备的含义按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急

27、之需，称为保险储备。（2）考虑保险储备的再订货点=预计交货期的需求+保险储备=交货时间×平均日需求量+保险储备（3）保险储备确定的方法：使保险储备的持有成本与缺货损失之和最小保险储备的持有成本保险储备×单位持有成本缺货成本一次订货期望缺货量×年订货次数×单位缺货损失相关总成本保险储备的持有成本+缺货损失比较不同保险储备方案下的相关总成本，选择最低者为最优保险储备。四、存货的控制系统（一）ABC控制系统ABC控制法就是把企业种类繁多的存货，依据其重要程序、价值大小或者资金占用等标准分为三大类：A类高价值库存，品种数量约占整个库存的10%至15%，但价值约占

28、全部库存的50%至70%；B类中等价值库存，品种数量约占全部库存的20%至25%，价值约占全部库存的15%至20%；C类低价值库存，品种数量多，约占整个库存的60%至70%，价值约占全部库存的10%至35%。针对不同类别的库存分别采用不同的管理A类库存应作为管理的重点，实行重点控制、严格管理；而对B类和C类库存的重视程度可依次降低，采取一般管理。（二）适时制库存控制系统制造企业事先与供应商和客户协调好，只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来；而每当产品生产出来就被客户拉走。目前，已有越来越多的公司利用适时制库存控制系统减少甚至消除对库存的需求即实行零库存管理。第

29、五节流动负债管理 流动负债主要有三个来源（筹资方式）：短期借款、短期融资券和商业信用。一、短期借款短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年（含1年）以下的各种借款。银行借款所附带的信用条件主要有：（一）信贷额度信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。信贷额度的有限期限通常为1年。一般情况下，在信贷额度，企业可以随时按需要支用借款。但是，银行并不承担必须全部信贷数额的义务。如果企业信誉恶化，即使在信贷限额，企业也可能得不到借款。此时，银行不会承担法律责任。（二）周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业要享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。 （三）补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定比例计算的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。 （四）贴现法付息贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，从而